南都电源:公司自2017年开展固态电池研制工作，并于2020年承担浙江省固态电池重点研发计划，目前公司固态电池产品已经通过热箱、短路等安全项测试，并将于2024Q4完成项目验收，验收进度超预期。公司固态电池技术采用耐枝晶复合固态电解质膜改善界面粒子传输，结合电极内部固态电解质构筑的导锂网络，电解液占比降低30%，循坏寿命达2000次，能量密度超80%，主要应用于350Whkg高比能电池和690Ah大容量储能电池。进展超预期。

【龙头板块】华为链

IDC最新研究显示，2025年第二季度全球智能手机市场出货量总计2.97亿台，同比增长1.4%。二季度中国市场前五名厂商为华为、vv0、OPPO、小米和苹果，华为在四年后重夺榜首位置。

招商证券刘玉萍认为，随着第十届华为全联接大会举办在即，通过对华为链历史股价进行复盘，发现历届华为重点大会前后(如HDC大会、全联接大会)，板块出现超额收益的可能性较大。华西证券信息技术团队认为，当前国产算力多维布局，随着华为Pura80的架构升级，看好在此背景下，政策与资本加速流向国产A龙片与算力链厂商。

板块内上市公司包括:同洲电子、晶赛科技等。

银轮股份:液冷+机器人双轮驱动。

银轮股份深耕热管理行业四十余年，2023年公司正式成立数字能源事业部，包含储能和数据中心液冷产品等作为第三成长曲线，如液冷板模块、数据中心BTB算力中心液冷散热系统、数据中心发电机冷却模块和服务器浸没式液冷装备、变电设备冷却模块等多类产品，目前公司数字能源业务在手订单充分。

此外公司明确发展人形机器人关节模组产品，目前在机器人领域已取得10项专利授权，在机器人关键零部件开发和市场拓展方面取得重要进展，部分品类与客户合作顺利推进，在灵巧手领域与伟创电气、科达利、开普勒机器人等合作方拟共同出资设立依灵智巧驱动科技公司，公司此前在新能源热管理领域产品线从单一零部件逐步拓展至热管理模块及总成，单车价值量逐步提升，预计公司也有望在机器人领域复刻新能源热管理发展路径，后续将进一步开拓关节模组等产品，提升在机器人领域配套价值量。

钨价持续攀升引关注 威领股份布局矿产资源显魄力

近期，钨制品市场迎来一轮强劲上涨行情，各类钨产品价格纷纷创下新高，行业景气度持续攀升。与此同时，威领股份通过收购矿业公司股权加码资源布局，引发市场广泛关注。

钨价全线暴涨 多项产品突破历史峰值

当前，钨制品价格呈现全线上涨态势，核心品种价格涨幅尤为显著。黑钨精矿、白钨精矿（≥65%）价格双双突破 20 万元 / 吨大关，仲钨酸铵（APT）报价更是达到 30 万元 / 吨，较年内低价涨幅高达 45%，这一价格水平已远超 2011 年的历史峰值。

行业龙头企业的调价动作进一步印证了市场热度。章源钨业 8 月上半月长单采购报价全面上涨，其中 55% 黑钨精矿报价 19.25 万元 / 标吨，55% 白钨精矿 19.15 万元 / 标吨，APT（国标零级）28.30 万元 / 吨；厦门钨业同期长单报价同样大幅提升，APT 含税现款长单价格达 27.95 万元 / 吨，较 7 月下半月的 25.3 万元 / 吨上涨 2.65 万元 / 吨，涨幅显著。

其他钨制品价格也同步走高，70 钨铁价格报 30 万元 / 吨，较年初上涨 39.5%；钨粉价格 438 元 / 公斤，年初至今涨幅 38.6%；废钨棒材价格 327 元 / 公斤，涨幅更是达到 48%，整个钨产业链呈现量价齐升的良好态势。

多重因素驱动 钨市景气度上行

钨价年内的大幅上涨，是供给端与需求端共同作用的结果。在供给方面，钨矿开采指标收紧、环保监管趋严，直接限制了新增产能释放；同时，在产矿山资源品位自然下降，导致开采成本上升，进一步加剧了市场供给紧张。

需求端则受益于高技术制造业的快速增长，钨作为军工、航空航天、半导体、新能源材料等领域的关键原材料，市场需求持续旺盛。此外，国际市场欧美钨价快速上涨，通过价格传导效应推高了国内市场的看涨情绪，形成内外联动的上涨格局。

威领股份加码布局 竞得嘉宇矿业股权

在钨行业景气度持续上行的背景下，威领股份积极拓展有色金属矿产资源领域。公司控股孙公司天津长领矿业合伙企业以 2.2 亿元在京东资产交易平台竞得湖南临武嘉宇矿业有限责任公司 74.3% 股权，其中以 1.22 亿元收购黄华茂持有的 41.34% 股权，以 9760 万元收购深圳市华蓉资产管理有限公司持有的 32.96% 股权。

据了解，嘉宇矿业成立于 2014 年，经营范围涵盖有色金属矿、黑色金属矿的采矿、选矿及冶炼等业务，主要矿产品包括锡、钨、铅、锌。根据相关资源储量核实报告，其主矿产储量丰富：锡矿石 290.2 万吨、铅矿石 139.8 万吨、锌矿石 137.4 万吨、钨矿石 34 万吨。该公司采矿证最大开采量为 30 万吨 / 年，按合理估算，当前剩余储量仍较为可观。

从资源价值来看，钨矿石中钨的含量通常以三氧化钨（WO3）的百分比表示，不同类型矿石含量差异较大，如白钨矿可达 62.41%、黑钨矿约 33.95%。若按平均 30% 的三氧化钨含量及 95% 的转化率保守估算，34 万吨钨矿石可加工出约 9.69 万吨金属钨，资源潜力显著。

聚焦高端领域 前景值得期待

值得注意的是，嘉宇矿业的主矿种锡、钨等金属，广泛应用于军工、航空航天、半导体、新能源材料等当下热门领域。威领股份通过此次收购，不仅丰富了自身的矿产资源储备，更实现了向高端制造上游原材料领域的延伸，为公司长期发展奠定了坚实基础。

随着高技术制造业的持续增长及全球供应链对关键矿产资源重视程度的提升，钨等战略金属的市场需求有望保持旺盛。在这一背景下，威领股份的资源布局或将为其带来持续的业绩增长动力，而整个钨行业也有望在供需失衡的格局下，延续高景气度周期。

【天风电新】AIDC：SST趋势确定，26年有望看到主流厂商样机

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HVDC方案推进已成主流，下一代SST（固态变压器）方案逐步明确，结合近期调研情况，我们预计【26年主流厂商SST样机将密集落地，28年实现批量应用】。当前时点市场对SST的预期差仍较大，重点看好投资机会。

SST是什么——市电输入→800V直流输出的高效率供配电方案

巴拿马电源的原理为输入10kV市电→输出240V直流，变压环节使用移相变压器（基于工频的变频变压器）。

SST方案：输入35/10kV市电→输出200-1500V直流，变压环节使用#高频变压器，以伊顿方案为例，#SST整体效率可达98.3%，高于巴拿马电源的97.5%。

SST内部结构主要包括：配电单元、高频变压器（用SiC等半导体开关器件提高变压器开关频率）、功率器件（HVDC模块等）。

价值量分布：预计批量应用后，全套SST价格有望压缩至4-5元/W（考虑2n），其中高频变压器约0.8-1元/W，占比20%；配电单元占比10%；功率器件占比40-50%。

市场空间：假设2030年全球新建AIDC 100GW，SST渗透率20%，对应#SST整体市场空间有望达800-1000亿元，其中#高频变压器市场空间160-200亿元。

产业进展

CSP：谷歌、微软的供电架构迭代方案中，未来方案均明确了SST的应用；

设备厂商：伊顿已有2MW SST样机验证中；台达25年3月在APEC2025大会上发布固态变压器在数据中心应用方案。

#增量：预计NV、维谛均将于26年中推出SST样机。

投资建议

高频变压器：【新特电气】（与维谛合作），假设2030年20%份额、20%净利率，对应利润增量8亿元，利润弹性高。

机器人 + 汽车零部件，人形机器人材料进入测试阶段，已切入特斯拉、蔚小理供应链，这家公司是细分领域唯一 A 股上市企业

王兆祥自 2022 年 9 月任国泰估值优势混合基金经理。该基金 2025 年半年报显示，其第九大持仓股为翔楼新材，股票持仓占比为 5.80%。

持仓公司解析

・翔楼新材

1、细分领域唯一 A 股上市公司，已切入特斯拉、蔚小理供应链

公司主营业务为精密冲压材料，是国内该行业唯一一家上市公司。公司已建立起涵盖 400 多家优质客户的资源体系，与舍弗勒（最大客户）、蒂贝尔、麦格纳、佛吉亚、法雷奥等全球领先的汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系。通过供应链体系，公司产品已成功进入特斯拉、比亚迪、奔驰、宝马等国际知名车企，以及问界、理想、蔚来、小米等新兴新能源品牌的配套体系。此外，公司已进入轴承领域核心客户产业链，同时积极开拓人形机器人等零部件材料、传感器材料、氢能核心设备材料等新兴应用领域。

2、人形机器人材料进入测试阶段

公司高度重视人形机器人领域发展机会，积极布局机器人材料。2024 年，公司与人形机器人领域头部客户开展合作，并且就减速器轴承、柔轮等核心零部件开展立项开发。2025 年 3 月，公司成立机器人材料研究院，重点攻关谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮等关键材料技术，同时探索高强高韧金属材料在机器人领域的应用潜力。

柔轮采用冲压生产具备更高性价比，公司已经在柔轮等产品的冲压工艺和材料开发上积累丰富经验，2020 年在年报中披露已开发适用于柔轮冲压加工精冲材料，当时处于研究阶段，2024 年处于开发的小试阶段，根据 2025 年公司公告，公司开发的谐波减速器中的柔轮材料和各式齿轮，部分产品已完成开模，部分已进入测试阶段。

3、产能持续扩张，处于国内第一梯队

公司 2024 年度产能约为 18 万吨，对比同行业可比公司在细分市场处于相对领先地位，产能规模属于国内同行业第一梯队，根据公司公告及智研咨询统计数据测算，2023 年公司市占率（销量口径）约为 12.85%。

公司自 2019 年开始产能持续扩张，2020 年新厂房投入使用，产能达到 9.95 万吨，2021 年产能突破 12 万吨，2022-2024 年产能以每年新增 2 万吨趋势保持高速增长。2025 年 4 月，安徽生产基地正式投产，增加平整、冷轧等生产设备及相关配套设施，重点拓展高端轴承、机器人等下游市场，2025 年有望贡献产能 4 万吨。随着后续产线建设和进一步投入，安徽生产基地整体产能未来将提升至 15 万吨，安徽和苏州两个工厂将能提供合计约 33 万吨产能，公司产能优势有望得到巩固，市场份额将进一步拓展。

4、近四年净利年均复合增长超 30%

公司营收规模持续增长，2020-2024 年公司营业收入规模从 7.12 亿元增长至 14.85 亿元，CAGR 为 20.19%。2020-2024 年，公司归母净利润从 0.68 亿元增长至 2.07 亿元，CAGR 为 31.97%，其中 2023 年利润同比大幅增长 42.20%。

国金证券研报认为，公司主要受益于安徽工厂产能释放和轴承钢带来的销售结构改善，机器人上的谐波减速器柔轮半成品具备较高性价比和先发优势。研报预计公司 2025-2027 年净利润对应 EPS 分别为 2.03 元、2.33 元、2.74 元。

来源：公司年报、国金证券研究所

智算中心海量数据互联的关键支撑技术，这类产品能有效降低通信硬件成本和功耗，产业有望迎来爆发奇点，这家公司已在相关领域率先引进这类解决方案

财联社资讯获悉，全光交换技术因其高带宽、低功耗、低时延的特性，OCS（光路交换）技术近年来在数据中心中的应用逐渐增多，也逐渐成为智算中心海量数据互联的关键支撑技术。

一、光交换有望迎来产业爆发奇点

光交换对于光通信行业具有很重要的意义，也是实现全光网的有效路径。光路交换机（OCS）：不同于传统交换机，直接光路交换，无需做光电转换。OCS 的设计思路是将电信号进入交换机后，不再进行光电转换，而是通过光信号的波分复用、交叉连接等进行转发等操作，光电转换在服务器端进行；同时配合 3D 环状的网络拓扑结构，OCS 有效降低了通信硬件成本和功耗。使用光交换带来的优势包括：低时延、低网络带宽、低事件概率、路径自配置、易于维护扩展等。

OCS 利用光子技术实现光路数据传输，显著降低大量模块工作负载的功耗并提升可靠性。OCS 为 AI 集群提供了可扩展可持续的解决方案，既能处理海量数据吞吐，确保与各类网络协议无缝集成，又能适配相同的软件定义网络 API 及管理框架。国盛证券指出，光交换有望迎来产业爆发奇点，由于干线光通信及 WSS 等相关的厂商在光交换技术上有更深的技术积累，建议优先关注在光交换 OCS 有深度布局的核心厂商。

二、相关上市公司：凌云光、恒为科技、腾景科技

凌云光在光通信领域率先引进 OCS 全光交换解决方案，服务 AI 驱动下的算力革命，进一步优化了产品结构。

恒为科技和香港科技大学、麻省理工学院、META、北京大学、厦门大学的研究团队一起，合作提出了称为 mFabric 的创新光电混合互联系统，采用光路交换技术，首次在分布式 MoE 训练过程中实现了拓扑结构的动态重构，显著提升了训练效率和成本效益。

腾景科技武汉全资子公司已完成 800G1.6T 高速光模块光引擎的样品生产。同时，其他品类高速光通信组件产品也在积极推进开发验证中。在 CPO（共封装光学）方面，目前在推进 FAU 光纤阵列等 CPO 光互联组件产品的开发。全光交换机 OCS 技术方案多样，公司根据不同客户的需求，提供精密光学元组件产品，量产进度取决于终端市场及客户的需求情况。

材料是实现覆铜板性能提升的关键，机构称硬件迭代推动其加速放量，这家公司产品主要应用于高频覆铜板

【中信证券：覆铜板高景气度 国内树脂企业份额有望提升】财联社 8 月 19 日电，中信证券研报指出，全球 AI 服务器 Capex 高增速，算力需求持续提升，服务器相关材料市场空间保持高增长。高频高速树脂材料为服务器核心材料之一，我们认为具备先发优势与技术迭代能力的树脂企业将享受到高端 AI 硬件发展带来的红利。当前供应链关系及产能匹配度为下一阶段树脂企业的利润增长核心要素，我们认为海外领先高频高速树脂企业扩产步伐较慢，国内企业将承接增量份额，取得高于行业增速的利润增长。推荐高频高速树脂龙头企业。

一、电子树脂体系是实现覆铜板性能提升的关键

覆铜板（CCL）性能主要通过电子树脂特性予以实现，高频高速化趋势下，双马来酰亚胺树脂 BMI、聚苯醚树脂 PPO 等因出色的介电性能和热稳定性逐步进入市场，需求量持续快速增长。而 CCL 性能直接影响 PCB 中信号传输的速度和品质，介电常数（Dk）影响信号传播速度，介质损耗因子（Df）影响信号传输品质。

目前 BMI 树脂全球主要供应商包括东材科技、日本 KI、日本 DAIWA 等，PPO 树脂全球主要供应商包括圣泉集团、沙比克、三菱瓦斯化学等，尤其随着国内树脂、CCL、PCB 整个产业链的不断突破，国内电子树脂企业的市场份额及话语权有望持续提升。

国金证券称，高频高速树脂材料国产化替代布局逐步进行，高端电子级树脂材料壁垒较高国产化进程道阻且长。申万宏源认为，AI 服务器作为算力基建带动上游需求革新，硬件迭代推动高频高速树脂加速放量。

二、相关上市公司：银禧科技、美联新材

银禧科技：公司控股公司肇庆银禧聚创新材料有限公司生产的主要产品为高频高速树脂类电子化学品，这是公司有自主知识产权的材料，主要应用于高频覆铜板。

美联新材：公司控股孙公司辉红科技生产的 EX 电子材料即聚烯烃树脂材料是新一代的高频、高速、高传输率电子材料，数据传输速度更快，信号损耗更低，是生产高端覆铜板（CCL，印刷电路板的重要基础材料）的重要新材料，主要应用于高频高速覆铜板的电绝缘层，终端应用于算力中心、机器人、智驾、通信领域及半导体芯片封装领域。

这家公司单季业绩连续创下历史新高，端侧 AI 音频芯片导入多家头部品牌立项

调研要点:

①这家公司持续深耕端侧 AI 音频赛道，单季业绩连续创下历史新高，公司端侧 AI 音频芯片导入多家头部品牌立项，带动新品快速起量；

②风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

炬芯科技于 7 月 23 日至 8 月 6 日期间接待多家机构调研，随着 AloT 生态的蓬勃发展，海量智能设备对专用 AI 模型的部署需求正呈爆发式增长。据第三方专业咨询机构的权威预测，端侧 AI 市场正迎来黄金增长：预计到 2028 年，搭载中小型模型的端侧 AI 设备出货量将突破 40 亿台，年复合增长率高达 32%；而到 2030 年，全球 75% 的 AloT 设备将全面采用高能效比专用硬件方案。

公司将持续深耕端侧 AI 音频赛道，与客户共同把握终端市场的增长机遇。公司正研发基于下一代基于 SRAM 的模数混合存内计算的端侧 AI 音频芯片，采用 CPU+DSP+NPU 三核异构架构，可在更低功耗下提供更高算力，同时兼具更低的延迟和增强的安全性，将在音频应用和端侧 AI 中发挥重要作用。

产品共包括三个芯片系列：第一个系列是 ATS323X，面向低延迟高音质私有无线音频领域；第二个系列是 ATS286X，面向蓝牙 AI 音频领域；第三个系列是 ATS362X，面向端侧 AI 处理器领域。目前，ATS323X 已搭载于品牌客户无线麦克风产品中上市发售并快速放量；ATS286X、ATS362X 客户产品导入持续推进中，将会有产品陆续上市销售。

东吴证券分析师表示，通过持续优化产品和客户销售结构，公司经营业绩呈现高速增长。在 25Q1 业绩高增的基础上，25Q2 业绩进一步上台阶，接连创下了单季度的历史新高。公司基于第一代存内计算技术的端侧 AI 音频芯片推广成效显著，已成功导入多家头部品牌立项，其中面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品率先实现量产，带动新品快速起量。

风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。