美股三大指数集体收涨 大型科技股普涨
美股三大指数集体收涨，道指涨0.38%，本周累计下跌0.67%；纳指涨1.31%，本周累计上涨0.48%；标普500指数涨0.88%，本周累计上涨0.1%。
大型科技股普涨，甲骨文涨超6%，英伟达涨近4%，博通涨超3%，谷歌涨超1%。
加密矿企、半导体、金属与采矿涨幅居前，美国黄金公司涨超11%，Hut 8涨超14%，世纪铝业涨超7%，美光科技、AMD、Circle涨超6%，超微电脑涨超5%，美洲白银公司涨近4%，戴尔科技、Coinbase涨超2%。
多元保险、鞋服、房地产开发跌幅居前，耐克跌超10%，伯克希尔跌超1%。
硕贝德：多业务共振驱动业绩反转，成长空间广阔
核心亮点：业绩反转 + 多元赛道布局
硕贝德凭借 AIDC 液冷、游戏机散热、AI 眼镜及传统优势天线业务的多重共振，业绩进入反转通道，各核心业务均呈现高增长或突破态势，中长期成长逻辑清晰。
重点业务进展
1. AIDC 液冷：切入高景气赛道，绑定头部供应链
液冷板产品推进顺利，GB200 已进入小批量交付阶段，GB300 处于测试环节；UQD 产品成功进入某台系服务器 ODM 厂商的供应商资质审核流程，有望切入 NV 供应链，打开高增长空间。
2. 散热业务：扭亏为盈，增长动能强劲
索尼 PS5 散热模组于 2025 年 5 月正式量产并加速爬坡，上半年实现收入超 1 亿元，同比大幅增长 148%，盈利水平持续修复。后续增长路径明确，2026 年有望提升市场份额，2027 年将受益于索尼 PS6 量产，持续贡献业绩增量。
3. 天线业务：多点开花，稳步扩张
产品应用场景广泛覆盖手机、平板电脑、移动支付、无人机、无线充电、汽车、基站等领域，上半年实现收入 6.1 亿元，同比增长超 20%。其中，消费电子终端天线受益于行业回暖；笔电天线高价值订单稳定交付；车载天线新项目与量产规模同步提升，4D 毫米波雷达波导天线已实现批量出货。
4. 新兴业务：AI 眼镜打开增长新空间
依托天线技术核心优势，公司切入 AI 眼镜领域，已与 Meta、Snap 等头部客户达成合作，供应相关天线产品。后续计划逐步导入眼镜腿、镜框等产品，进一步提升单位价值量，开辟新的业绩增长点。
投资建议
公司业绩反转趋势明确，天线业务在消费电子回暖、车载产品扩张的双重驱动下有望持续高增，AI 眼镜业务的拓展进一步打开成长天花板；散热业务受益于索尼游戏机产品迭代，AIDC 液冷业务切入头部供应链将奠定中长期增长基础，建议重点关注。
风险提示
存在市场需求不及预期、新业务市场开拓进度不及预期等风险。
广发计算机：硬科技驱动 AI 生态重构，多场景落地打开成长空间
核心趋势：AI 竞争重心转向底层硬科技实力
当前 AI 行业分化逻辑已从商业模式创新驱动，转向长期基础研究积累、算力工程能力与算法创新主导的硬科技竞争。这一转变下，头部企业持续加大技术与人才投入，难以通过复制或运营技巧实现跨越式追赶，底层硬实力成为决定生态格局的核心基石，标志着 AI 行业进入技术主导竞争的关键阶段。
重点产品与业务进展
1. 火山引擎豆包大模型：性能与商业化双突破
12 月 18 日发布的豆包 1.8 版本，在工具调用、复杂指令遵循及 OS 智能体等核心维度实现显著增强，多模态理解与智能体执行力已比肩 Qwen3；旗下 Seedance 1.5 Pro 凭借 “声画一体” 原生架构，在音频质量、同步性等全维度评估中表现略优于 Kling 2.6 与 Veo 3.1。商业化方面，截至 12 月豆包大模型日均 Tokens 使用量已突破 50 万亿，在维持豆包 1.6 同等价格的前提下，通过减少多轮重试与无效推理降低冗余算力消耗，单位推理成本下降带动应用端算力成本增速低于 Tokens 增速，商业化路径逐步清晰。
2. 千问 × 高德：超级 Agent 实现从意图到服务的跨越
阿里宣布千问 APP 正式接入高德地图，使千问 AI 助手获得物理世界理解与行动能力，成功实现从 “理解用户意图” 到 “执行具体服务” 的关键跨越。通过出行路线时长估计、周边餐厅推荐、出行游玩路线规划三大场景测试，展现出超级 AI Agent 在生活服务场景的落地潜力，为后续深度介入各类现实服务场景奠定基础。
投资建议
1. 推理侧算力与基础软件受益标的
AI 推理侧算力占比提升背景下，AI 芯片、服务器及基础软件工具领域企业有望直接受益，建议关注寒武纪（AI 芯片）、浪潮信息（服务器）、紫光股份（服务器）、第四范式（基础软件工具）、星环科技（基础软件工具）等。
2. 超级 AI Agent 场景落地受益标的
随着超级 AI Agent 深度渗透出行、本地生活、消费支付等场景，具备核心数据资源与 AI 应用落地能力的企业将持续受益，建议关注：
AI + 电商：聚水潭、光云科技
AI + 智慧酒店：石基信息
AI + 医疗健康：美年健康、阿里健康
AI + 智慧交通：千方科技
AI + 企业管理及火山引擎合作：汉得信息
光纤光缆行业：涨价逻辑确立，触底回升机遇凸显
核心看点：价格复苏 + 供需改善，涨价持续性可期
近期长飞光纤、亨通光电、中天科技等光纤光缆龙头股价大涨，核心驱动源于 G625D 普通光纤散纤价格进入复苏通道。自今年 5 月以来，光纤价格累计上涨 15%，其涨价逻辑与光芯片具备较强可比性，叠加行业供需格局持续优化及高毛利产品需求提升，行业有望迎来持续修复，触底反弹机遇值得重点关注。
涨价核心驱动因素
1. 底部修复需求 + 头部厂商主导提价
2023-2024 年受电信侧需求下滑影响，光纤价格从高位累计下跌 50%，行业陷入盈利困境。今年头部厂商主动主导价格上涨，推动行业从底部修复，缓解盈利压力，形成价格回升的核心推力。
2. 需求扩容 + 供给紧张，供需格局显著改善
需求端，无人机 657A2 光纤、AI 数据中心等新兴场景带动光纤用量持续增长，叠加移动、联通普通光缆采购执行情况良好，行业需求稳步回暖；供给端，光棒产能高度集中于头部企业，且扩产周期长达 2-3 年，短期供给弹性不足。目前海外康宁、藤仓等厂商光纤供给紧张，国内四大头部厂商生产繁忙，产能利用率显著提升，出口数据表现亮眼 ——1-10 月我国光棒出口额同比增长 70%，光纤出口额同比增长 58%，进一步印证供需格局改善。
后续增长催化与投资建议
后续电信运营商集采即将启动，预计集采价格有望同步提升，叠加 AI 算力需求驱动高毛利特种光纤、空芯光纤需求放量，光纤光缆厂商盈利能力将持续增厚。建议重点关注行业龙头标的：长飞光纤、亨通光电、中天科技。
大连重工：国企改革赋能，多主业景气共振驱动高增长
核心亮点：改革焕活 + 订单充沛，成长逻辑清晰
大连重工凭借国企改革注入的经营活力，叠加风电部件、散料装卸机械、船用曲轴等多主业的景气共振，呈现订单充沛、产能释放、盈利改善的良好态势。公司核心业务技术领先、绑定头部客户，且国际化与降本增效战略稳步推进，长期成长潜力显著，持续重点推荐。
核心业务进展与增长动力
1. 风电部件：量价复苏 + 产能释放，迎景气周期
公司供货覆盖 90% 国内风电主机厂，具备铸件、齿轮箱、塔筒等大部分风电核心部件批量供货能力。三大扩产项目已陆续释放产能，全部达产后预计新增产值 40 亿元。随着风电行业招标价格回升、产能利用率持续提高，业务毛利率有望稳步攀升，同时 “双海”（海上风电、海外市场）业务提供增量空间，行业景气度持续兑现。
2. 散料装卸机械：绑定全球龙头，向综合解决方案提供商跨越
技术实力跻身全球第一梯队，今年与全球矿业巨头力拓达成战略合作，同时密切对接淡水河谷等核心客户，成功实现从单一设备供应商向综合解决方案提供商的转型，订单量与盈利能力同步提升。受益于几内亚等海外矿业投资增长，公司订单需求旺盛，2023 年已斩获几内亚 5 亿级重大订单。
3. 船用曲轴：造船周期上行，产能扩张支撑高增
下游造船业仍处于上行通道，船用曲轴市场供给紧缺，公司作为国内龙头企业，深度绑定中国动力系发动机厂（发动机市占率 70%），客户资源稳固。目前公司曲轴排产已至 2028-2029 年，订单储备充足；新增产能将于明年陆续释放，规模有望实现翻倍，为业绩高增长提供强劲支撑。
4. 其他核心业务：技术领先，稳固细分龙头地位
核电专用起重机：国内绝对龙头，市占率超 70%，主导编制中国环行起重机行业标准，技术壁垒深厚；
航天配套设备：参与 “新一代多功能航天火箭发射移动平台 (脐带塔)” 等国家重大新产品开发项目，彰显高端装备制造实力。
国企改革赋能：经营质量持续优化
年初公司完成组织架构调整，明确增长目标，内部发展信心坚定。同时大力推进降本增效与国际化战略，在重机行业中经营质量遥遥领先，净利率水平稳步提升，改革红利持续释放。
投资建议
公司依托国企改革焕活经营效率，多核心主业均处于景气上行周期，订单充沛、产能释放明确，且在细分领域技术领先、客户资源优质，长期成长确定性高，建议持续重点关注。
华福计算机：中美共振催生拐点，自动驾驶行情加速启幕
核心趋势：中美产业同步突破，行业迈入加速周期
自动驾驶作为最早落地的端侧 AI 赛道，当前中美两国产业均迎来关键性突破，行业临近加速拐点，有望率先完成 AI 商业闭环。国内一二线城市 Robotaxi 市场空间达 300 万台，全国 L3 高阶智驾市场规模约 2500 万台，预计 2026 年将进入加速渗透阶段，产业增长潜力全面释放。
中美产业重大进展
1. 国内市场：政策破冰 + 商业化落地提速
L3 级自动驾驶：政策准入落地，试点启动：工信部正式公布我国首批 L3 级有条件自动驾驶车型准入许可，两款分别适配高速路段与城市拥堵场景的车型，将在北京、重庆两地指定区域开展试点，标志着高阶智驾从技术研发迈向规模化应用的关键一步。
L4 级 Robotaxi：商业化模式跑通 + 跨界合作拓展：小马智行官宣广州区域单位经济（UE）打平，轻资产模式有望加速车辆部署；文远知行与 Uber 达成合作，在阿布扎比开启自动驾驶运营，进一步拓展海外商业化场景。
2. 北美市场：无人驾驶载客即将落地，规模预期明确
特斯拉 Robotaxi 已在奥斯汀街头实现无安全员测试，马斯克透露将在三周内正式取消安全员，落地真正意义上的无人驾驶载客服务。此前马斯克明确预期，2027 年 Robotaxi 运营车辆规模将扩充至百万量级，商业化规模效应可期。
投资建议
把握自动驾驶行业加速拐点机遇，重点关注两大主线标的：
高阶智驾领域：经纬恒润、地平线机器人
Robotaxi 领域：小马智行、文远知行、万马科技
招商电新：AIDC 电源赛道高景气，重点标的价值凸显
核心逻辑：AIDC 行业爆发驱动电源需求，优质标的成长确定性强
随着 AI 数据中心（AIDC）建设加速，电源作为核心配套环节需求持续放量，行业进入高景气增长周期。重点推荐麦格米特、新雷能、科士达，新增重点推荐禾望电气，上述企业凭借技术壁垒、客户资源或产品稀缺性，在细分赛道具备显著竞争优势，业绩增长弹性充足，估值性价比突出。
重点推荐标的核心亮点
1. 禾望电气（新增重点推荐）
估值与业绩：2026 年预期利润 7 亿元以上，当前市值对应 2026 年估值 21 倍。
核心优势：以 ODM 模式为维谛开发数据中心电源，专利归属公司，主推中压 UPS 与 SST 产品；是国内唯一对接维谛全球供应链的企业，稀缺性显著。
增长催化：海外大客户方案验证已通过，后续订单落地可期；通过 UPS 产品切入后，有望进一步获取 SST 等产品订单，打开增长空间。
2. 麦格米特
估值与业绩：2026 年预期利润 15 亿元以上，当前市值对应 2026 年估值 29 倍。
主业表现：2025 年预期收入增长 15% 至 110 亿元以上，近年加大 AI 业务投入导致净利率失真，待 AI 业务放量后，净利率有望恢复至 18-21 年扣非净利率水平（6%-9%）。
AI 业务突破：国内 PSU 与 HVDC 领域断档领先供应商。其中，PSU 明年市场空间预计 600 亿元，公司当前份额较低，增长潜力巨大，将贡献显著利润弹性；HVDC 产品已迭代多代，正向海外 CSP 客户送样，预计 2025 年下半年获得小批量订单。
3. 新雷能
估值与业绩：2026 年预期利润 2-3 亿元，2027 年预期利润 7 亿元，当前市值对应 2027 年估值 20 倍。
核心壁垒：作为 ADI AI 服务器二次电源独家供应商，技术壁垒高，卡位稀缺。
增长逻辑：二次电源市场空间广阔，单颗 ASIC/GPU 二次电源价值约 1500 元，2025 年潜在空间超 220 亿元；公司年刚性费用成本约 5 亿元，AI 业务高增长将大幅摊薄费用率，利润率弹性显著。
4. 科士达
估值与业绩：2026 年预期利润 10 亿元以上，当前市值对应 2026 年估值 25 倍。
多业务驱动：
户储业务：SolarEdge 订单大幅恢复，2024 年收入仅 1 亿元 +，2025 年预计增至 4 亿元 +，2026 年有望达 10 亿元 +；
UPS 代工：Q3 起承接海外客户代工订单，初期规模 1 亿元，新增订单 3.5 亿元，同时落地台系 UPS 企业代工业务，后续订单体量可期；
客户与产品拓展：从阿里、百度等传统客户，新增字节、京东、快手等客户，产品从单一 UPS 拓展至 UPS、HVDC、CDU 等多品类覆盖。
其他关注标的
建议关注盛弘股份、科华数据、中恒电气、优优绿能等相关企业。
风险提示
未发布正式报告的标的不构成投资建议，请参照公开报告的风险提示。
钠电赛道：数据中心场景打开新空间，相关标的值得关注
核心催化：成本优势 + 场景突破，钠电需求迎来新机遇
近期碳酸锂期货价格突破 11 万元 / 吨，叠加英伟达电力危机闭门会上，黄仁勋提出将钠电应用于数据中心边缘场景的建议，钠电赛道关注度显著提升。钠电相较锂电成本低 30%，虽能量密度偏低，但在功率性能与循环寿命上具备突出优势，尤其适配数据中心 BBU 等特定场景，应用空间逐步打开。
投资建议
重点关注适配储能场景的钠电聚阴离子正极相关标的，建议关注同兴科技、容百科技。
陕西华达：抗辐照光模块龙头，绑定星网工程打开百亿成长空间
核心逻辑：技术壁垒 + 份额垄断，星网红利下业绩高确定性增长
陕西华达凭借宇航级抗辐照光模块的稀缺技术壁垒，深度绑定航天五院及银河航天、微纳星空等商业航天龙头，锁定星网工程 50% 核心份额。受益于卫星迭代升级带来的单星价值提升，以及星座规模化部署的行业红利，公司业绩增长逻辑清晰，成长确定性突出。
核心竞争优势：航天级技术认证构筑深厚护城河
抗辐照光模块需满足极端环境适配要求 —— 抗总剂量辐射≥100 krad、工作温度覆盖 - 50℃~105℃、使用寿命长达 15 年、平均无故障时间（MTBF）超 34 万小时，技术门槛极高。其认证周期长达 1-2 年，涉及材料改性、封装工艺等核心技术突破，目前仅少数企业能够通过。陕西华达率先完成全流程认证，形成短期难以复制的技术壁垒，筑牢市场竞争优势。
商业化亮点：单星价值跃升 + 市场份额垄断
单星配套价值显著提升：星网二代试验星新增抗辐照模块配置后，单星配套价值从 50 万元大幅提升至 80-100 万元，增幅超 60%，技术溢价效应凸显；
核心份额牢牢锁定：依托技术独占性，公司实现航天五院全配套供应，并成功拿下头部商业航天企业订单，垄断宇航级光连接市场，核心份额稳定在 50%。
市场空间：百亿增量市场加速释放
按照星网工程 3.5 万颗卫星组网计划测算，公司市场空间广阔：
保守场景（1 万颗卫星 ×80 万元 / 颗 ×50% 份额）：对应 40 亿元收入规模；
乐观场景（3.5 万颗卫星 ×100 万元 / 颗 ×50% 份额）：对应 175 亿元收入规模。
风险提示
存在技术迭代风险、星网工程建设进度不及预期、竞争对手突破航天级认证等风险。
卓胜微：稀缺 Fab 资源赋能多元增长，主业拐点叠加资产重估可期
核心逻辑：稀缺 Fab 资源 + 多赛道突破，开启价值重估周期
卓胜微作为国内唯一拥有自有 Fab 的射频大厂，凭借大陆稀缺的晶圆制造资源，成为中国版 “Tower”，在硅光、光模块等新兴赛道具备独特竞争优势。同时，公司主业迎来周期拐点，叠加 6G、卫星通讯等增量场景赋能，资产价值有望全面重估，成长潜力显著。
核心优势：稀缺 Fab 资源构筑技术壁垒
公司累计投资近 100 亿元建设芯卓产线，掌握大陆稀缺的 Fab 制造能力，工艺与产能布局完善：
产能规模：当前 6 寸片产能 1.5 万片 / 月，12 寸片产能 7000 余片 / 月，未来 12 寸片计划扩产至 1.5 万片 / 月左右；
工艺覆盖：具备 SOI 等核心工艺，近期 SiGe 工艺实现突破（可用于生产光模块 TIA、driver 及射频 PA/LNA 产品），机台切换后还可生产磷化铟材质的 CW 光源、EML 等产品，工艺适配性广泛；
稀缺性凸显：当前硅光方案渗透率加速提升，光模块厂对专业 Fab 代工需求旺盛，行业龙头 Tower 今年 4 月至今市值涨幅达 300% 至近千亿元。卓胜微的陆资 Fab 资源，填补了国内相关领域空白，对比 Tower（8 寸片产能 2-3 万片 / 月、12 寸片小批量阶段），竞争优势逐步显现。
多赛道布局：打开成长天花板
光模块领域：凭借 SiGe、磷化铟等工艺突破，可切入光模块 TIA、driver、CW 光源等核心环节，有望对接旭创等头部光模块厂商需求，分享行业高增长红利；
卫星通讯领域：苹果明年将推出搭载 NTN 功能的手机，带动手机射频通信价值量提升；同时 SpaceX 星载射频天线出货量大幅增长，射频领域投资机会凸显，公司有望受益于场景扩容；
6G 赛道：后续随着 6G 技术推进，射频及相关配套需求将持续增长，公司作为射频龙头有望率先受益。
主业拐点：盈利改善 + 产品放量可期
主业方面，2024 年 Q4 业绩预计环比改善，公司推出的低功耗芯片适配 AI 手机需求，拳头产品 L-PAMID 已进入主流客户供应链，预计 2026 年实现放量；
长期来看，随着公司产能释放及折旧陆续到期，盈利能力有望进一步优化，业绩增长弹性充足。
中金机械 & 有色：中钨高新 —— 资源并表 + 产能扩张，盈利上行空间打开
核心逻辑：双轮驱动业绩增长，估值有望重塑
中钨高新凭借远景钨业股权过户并表带来的资源端赋能，叠加 AI PCB 用高端微钻产能扩张的产业红利，形成 “上游资源自给率提升 + 下游高端产品放量” 的双轮驱动格局。在钨精矿价格上涨背景下，公司盈利水平有望持续抬升，叠加盈利预测与目标价上调，成长价值凸显。
关键进展与增长动力
1. 远景钨业并表：资源自给率与利润双提升
12 月 12 日，公司公告远景钨业 99.97% 股权已完成过户，正式成为控股子公司并纳入合并报表，后续还将推进剩余三个钨矿山的注入工作。远景钨业当前保有钨资源量 15.45 万吨，年钨精矿产量约 2600 吨，其并表后公司权益钨精矿年产量有望增至 1 万吨左右，资源自给率将超 30%。同时，截至 12 月 18 日，2025 年钨精矿年均价已突破 20 万元 / 吨，较 2024 年均价上涨 50% 以上，资源端成本优势与价格上涨共振，将直接推动公司利润抬升。
2. 微钻产能扩张：卡位 AI PCB 赛道，享高增长红利
12 月 15 日，公司旗下金洲精工两项关键技改项目落地：一是总投资 1.755 亿元的 AI PCB 用超长径精密微型刀具技改项目（建设期三年，第四年达产）；二是总投资 1.63 亿元的 1.3 亿支微钻技术改造项目（建设期两年，第三年达产）。当前金洲精工产能持续爬坡，2025 年上半年月均产能 6000 多万支，7-9 月已提升至月均 7000 多万支。技改完成后，公司将重点强化 40 倍及以上超长径精密微型刀具的规模化供应能力，凭借在微钻、高长径比涂层钻针领域的客户优势，充分受益于下游高阶 PCB 产能建设需求，预计 2026 年利润端将延续高双位数增长。
盈利预测与投资建议
基于远景钨业并表及微钻产能扩张的双重利好，中金上调公司 2025-2026 年盈利预测：分别至 15.73 亿元（上调 20%）、24.14 亿元（上调 31%），当前股价对应 2025-2026 年 PE 分别为 39 倍、26 倍。同步上调目标价 20% 至 34 元，对应 2025-2026 年 PE 分别为 49 倍、32 倍，潜在涨幅 25%，建议重点关注。
风险提示
存在钨矿价格超预期上涨、下游需求不及预期、产能扩张进度不及预期等风险。
政策催化大消费修复，中百集团、步步高探索新业态迎新机
核心逻辑：政策加码驱动大消费修复，服务消费成机构关注重点
消费是经济高质量发展的关键抓手，近期政策端支持密集落地：12 月中央经济工作会议明确实施提振消费专项行动，商务部推进消费促进新场景试点，《求是》文章强调扩大内需。机构认为，大消费板块有望在政策拉动下实现业绩与估值双修复，且相比商品消费，服务消费的改善预期更明确 —— 政策对服务消费的重视度提升，有望逐步破除不合理限制以释放需求。
地方政策落地：湖南文旅消费政策已显效
湖南 “十四五” 客养系列主题发布会透露，今年联动景区、酒店等企业及 OTA 平台推出惠民消费券，优惠金额近亿元；下半年结合足球超级联赛发放文旅消费券超 500 万元，直接带动景区、住宿等企业兑现消费优惠超 3 亿元，政策拉动消费的效果已初步显现。
相关企业：中百集团、步步高探索新业态突围
1. 中百集团：零售升级 + 新业态布局
作为华中区域连锁零售龙头（网点覆盖湖北、湖南等多地），公司推进业态改革：
自主调改的仓储店在销售额、来客数等数据上实现增长；
布局食品折扣店等新业态，推出 “foodmart 新一代食品超市”“小白鹿折扣店”；
加大自有品牌开发，推出 “中百超市精选”“百怡醇” 等系列，新增自有品牌商品超 300 个。
2. 步步高：业态调改 + 自有品牌发力
持续学习胖东来模式，通过门店调改、效益门店力推等动作优化超市业态，经营业绩同比改善：
超市业态调改后增长显著，已完成 20 家深圳门店调改，日销从约 9 万元提升至 71 万元，日均客流从 1500 人增至 6100 人，客单价从 60 元升至 107 元；
推进自有品牌战略，整体经营效率持续优化。
AI 巨头发力教育领域，商业化范式清晰，行动教育等企业已落地 AI + 项目
核心逻辑：AI + 教育商业化跑通，行业增长动力强劲
OpenAI 在海外高校快速渗透：已向 35 所公立大学售出超 70 万份 ChatGPT 授权，部分校园 9 月 ChatGPT 使用量超 1400 万次，人均使用达 176 次，场景覆盖写作、研究等。
机构认为，AI + 教育的高增长源于政策、技术、市场的共振：海外多邻国（Duolingo）已验证其商业化范式，付费用户与营收持续增长，证明 AI + 教育既能提升学习效果，又能实现商业变现。尽管行业仍处早期，但应用场景广阔，随着成本下降、用户认知提升，产品普及速度将加快，建议关注 C 端数据 / 算法 / 内容优质企业、教育硬件及解决方案提供商。
相关企业：行动教育、豆神教育布局 AI + 教育
1. 行动教育：战略升级落地 AI + 项目
2025 年已将战略从 “实效教育” 升级为 “实效教育 + AI”，落地 “AI + 人力资源”“AI + 教学教研” 等十大核心 AI 项目，深度融合 AI 技术与教育业务。
2. 豆神教育：推出自主 AI 教育产品
已上线自研 AI 大模型 “豆神 AI”，以及 “AI 双师”“AI 超能训练场” 等产品，布局 AI + 教育场景。
宇瞳光学 —— 车载镜头全球第三，绑定谷歌 / Meta 拓展 AI 眼镜新场景
行业背景：车载镜头市场高增长，光学部件需求扩容
车载镜头是智能驾驶核心视觉传感器的核心光学部件，2023 年全球汽车摄像头市场规模达 57 亿美元（其中汽车镜头市场 17 亿美元），预计 2025-2030 年汽车镜头市场年复合增长率将达 9.6%。国内车载摄像头行业头部企业包括宇瞳光学、舜宇光学等。
龙头公司：宇瞳光学 —— 多赛道卡位，核心业务优势显著
1. 车载镜头：全球第三，绑定头部车企
公司是国内少数实现模造玻璃非球面镜片规模化量产的企业，2024 年车载镜头出货量占全球 10.1%、位居第三，与比亚迪、吉利等车企长期合作；同时布局车载 HUD、激光雷达光学部件，核心客户包括水晶光电、经纬恒润等，车载光学业务已成为仅次于安防的重要业务。
2. 安防镜头：全球市占率连续十年第一
在安防镜头领域市占率稳居全球首位，2024 年与舜宇光学、联合光电共同占据国内 65% 以上份额，与海康威视、大华股份等头部安防企业建立长期合作，产品线布局完善。
3. 新兴场景：深度绑定谷歌 / Meta 的 AI 眼镜供应链
公司与玉晶光电（Meta、Google 等 AI 眼镜核心供应商）紧密合作，业务规模持续攀升；同时在手机玻璃结合镜头、光波导镜头等领域与重要客户对接，处于技术打样、送样阶段。
券商观点：高增长确定性强，估值有望持续提升
西部证券认为，公司优化智能驾驶车载光学业务，有望受益于高阶智驾发展；同时开拓新兴光学应用，通过卡位关键技术拓宽成长上限。预计 2025-2027 年营业收入分别为 34.10/43.35/56.11 亿元，归母净利润分别为 2.87/4.87/6.35 亿元，估值有望随技术升级与场景拓展持续提升。
锡装股份 —— 稀缺核级压力容器供应商，卡位可控核聚变关键设备
核心逻辑：核级装备壁垒深厚，受益可控核聚变商业化加速
随着可控核聚变技术成熟、成本与建设周期下降，其商业化落地预期提速。锡装股份作为国内少数拥有民用核安全设备制造许可证（核安全 2、3 级）的企业，是国际核电项目核级压力容器核心供应商之一；同时布局可控核聚变关键设备研发，已与国内核聚变科研院所签订协议，联合开发大型低温泵（可控核聚变核心设备之一），有望在未来能源赛道占据先发优势。
核心业务：多赛道高壁垒布局，增长动力明确
1. 核电装备：稀缺资质 + 重大项目经验
公司是国内少数能向国际核电项目供应核级压力容器的企业，已参与英国塞兹维尔 C 等多个国内外重大堆型项目；在可控核聚变领域，与科研院所联合开发的大型低温泵，是该领域关键设备之一。
2. 海工装备：FLNG 模块化带来新增量
全球海上油气开发热度不减，FLNG（浮式液化天然气装置）建设周期短、灵活性高，2030 年产能预计超 3000 万吨 / 年。公司具备 DNVGL、BV 等国际顶级资质，已承接 Cedar LNG 等项目换热器订单；同时通过合资公司切入可持续航空燃料装备赛道，打开新增长空间。
3. 石油石化：海外市场贡献高毛利
石油石化是公司核心营收支柱，通过优化产品结构，该板块毛利率从 2023 年的 29.7% 修复至 2025 年上半年的 41%；海外业务毛利率长期维持 35%-44%（远超国内），2025 年 11 月设立的新加坡子公司，将进一步拓展印度、东南亚等全球石化投资热点区域。
业绩预测：增长确定性强，估值具备吸引力
天风证券预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.57/3.12/3.64 亿元，同比增长 0.77%/21.46%/16.48%，对应 PE 分别为 21.71/17.9/15.3 倍，业绩增长与估值性价比兼具。
风险提示：宏观经济波动及下游行业发展变化的风险。
江南新材 ——PCB + 液冷散热双轮驱动，上半年液冷收入增近 6 倍
核心逻辑：卡位高性能算力 PCB + 液冷散热，产品契合下游升级需求
江南新材是成熟铜基材料供应商，受益于高阶 PCB 需求高增与服务器液冷散热市场扩容，上半年液冷相关收入同比大增，成长动能显著。
业务亮点 1：PCB 上游铜基材料升级，绑定头部客户
PCB 行业高阶产品（HDI 板、IC 载板等）对球形氧化铜粉需求提升，公司产品从铜球向铜粉升级，已覆盖鹏鼎控股、东山精密等境内外一线 PCB 制造企业，深度契合下游客户结构升级需求。
业务亮点 2：液冷散热打开第二成长曲线，收入高增
公司高精密铜基散热片可应用于液冷服务器，具备散热性能优、性价比高、定制灵活等特点，2025 年上半年液冷相关收入达 8411 万元，同比大增 596%，成长态势显著。
业绩预测：高增长确定性强，首次覆盖给予关注
东北证券预计公司 2025-2027 年收入分别为 108.63/139.42/170.07 亿元，归母净利润分别为 2.66/4.51/6.43 亿元，对应 PE 分别为 40.22/23.76/16.65 倍，首次覆盖。
风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期等。
AI 算力需求冲击传统能源供应，国内电力设备企业切入海外供应链
核心逻辑：算力爆发倒逼能源升级，国内电力设备企业享全球增量机遇
英伟达 CEO 黄仁勋近期预警 AI 能源危机，指出算力需求爆发将挑战传统能源供应 —— 美国电力短缺已制约 AI 发展，而中国电力装机规模领先、电力设备产业链完整，有望受益于国内电网稳健投资与全球（尤其北美）AI 数据中心扩容的增量机遇。
华鑫证券认为，AI 能源需求重构打开电力设备长期成长空间，核心方向包括：
燃气轮机是数据中心应急与调峰首选，国产设备已切入北美供应链；
SOFC（固体氧化物燃料电池）适配灵活补能；
核电获海外巨头超前布局，国内企业迎出口窗口；
输配电环节受益全球电网升级；
变压器需求受电网投资与数据中心高功率迭代双驱动；
储能为算力稳定供电加速出海。
相关上市公司：新特电气、常宝股份、欧陆通卡位核心环节
1. 新特电气：变频变压器龙头，布局新型变压器
国内最早研发、生产高压变频器配套变频用变压器的企业，变频领域市占率超 25%；布局的固态变压器（SST）配套用变压器处于技术开发阶段。
2. 常宝股份：锅炉管切入海外供应链，受益燃气轮机需求
特种无缝钢管国内头部企业，锅炉管业务 2024 年收入占比升至 40% 以上；HRSG 锅炉管用于燃气轮机余热发电，已配套 GEV、三菱等国际电气装备企业，产品进入海外供应体系。
3. 欧陆通：服务器电源技术领先
推出 3200W 钛金 M-CRPS 等服务器电源、浸没式液冷服务器电源等核心产品，研发技术与产品处于行业领先水平。
美股核聚变概念股大涨，国内招标放量，安泰科技等企业切入 ITER/BEST 项目
核心事件：美股企业并购转型核聚变，股价大涨超 40%
当地时间 12 月 18 日，特朗普媒体与科技集团（DJT）宣布以超 50 亿美元并购获 Alphabet 支持的核聚变初创公司 TAE，交易完成后双方各持合并后公司约 50% 股份，计划建设核聚变发电厂以匹配 AI 浪潮的能源需求。受此消息驱动，DJT 股价收涨 42%，特朗普媒体与科技集团盘初大涨 29%。
国内动态：核聚变招标规模显著放量
国际上 ITER 项目（脉冲超导磁体等系统已交付，2039 年将启动聚变实验运行）为采购标杆，国内聚焦合肥 BEST 等项目：
2025Q4 至今 BEST 项目招标规模达约 26.2 亿元，较 2023 年的约 2.6 亿元、2025Q2 的 0.52 亿元大幅增长；
近期行业合作加速：中泾签署联合推动核聚变业务协议，托卡马克聚变智能数字电站项目启动，ITER 计划新增工程相关专组。
新财富分析指出，BEST 项目正加速招标建设，后续规模有望进一步扩大，核聚变供应链企业价值将逐步清晰。
相关上市公司：安泰科技、哈焊华通切入核聚变供应链
1. 安泰科技：产品应用于 ITER，中标 BEST 项目
控股子公司安泰中科聚焦可控核聚变领域，其偏滤器全钨复合部件等产品已应用于 “人造太阳” EAST 装置、国际热核聚变实验堆 ITER 项目；11 月 21 日中标 BEST 项目磁体靶板及集成采购项目，中标金额 6990.85 万元。
2. 哈焊华通：参与可控核聚变项目
公司材料已应用于可控核聚变项目部分分项。
恒逸石化全球领先的炼化一体化龙头企业，充分受益本轮海外裂解价差走扩，产品盈利有望迎来改善
①公司概况：恒逸石化是全球领先的"炼油-化工-化纤”一体化龙头企业；
②看好理由：国投证券王华炳看好公司作为民营大炼化领域中唯一实现海外炼厂规模化运营的企业，充分受益本轮海外裂解价差走扩，产品盈利有望迎来改善
公司PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、已内酰胺等多个品种“反内卷"推进中，未来伴随行业政策及具体措施的逐步落地，行业格局有望得到优化，产品盈利有望迎来改善；
在公司庞大的产能基数效应下（PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、己内酰胺权益年产能分别为1049万吨、606万吨、235万吨、80万吨），王华炳看好公司向上盈利弹性空间；
此外，恒逸文莱炼化项目（公司持股70%）是自前文莱最大的实业投资项目中国民营企业最大的海外炼化项目，现有原油加工能力800万吨，包括柴油360万吨、汽油100万吨等，海外裂解价差走扩有望推动公司炼油板块盈利修复；
③投资建议：王华炳预计公司2025-27年净利润的增速分别为41.6%、429.6%、27.7%，给予2026年25倍PE，对应目标价11.96元；
商务部推进消费新场景试点，未来 3-5 年消费机会聚焦四大领域，杭州解百打造全国首个 IP 实景体验点
一、政策持续加码，提振消费成系统性工程
2024 年 7 月以来消费政策力度显著增强：国补方面，2024 年安排 1500 亿元、2025 年续投 3000 亿元支持消费品以旧换新；其他政策层持续发力，2024 年中央经济工作会议将提振消费列为 2025 年重点任务，后续《提振消费专项行动方案》《关于增强消费品供给适配性的实施方案》等文件相继落地，明确到 2027 年形成 3 个万亿级、10 个千亿级消费热点。
2025 年 12 月中央经济工作会议进一步提出，实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制，释放服务消费潜力。
二、机构看消费：未来 3-5 年机会聚焦四大领域
国金证券指出，2026-2029 年消费系统性行情将优于 2016-2019 年（当前人均 GDP 约 1.3 万美元，消费升级方向变化），未来成长机会集中在：
AI + 消费：功能价值赛道；
IP 悦己：情绪价值赛道；
品牌全球化：消费出海赛道；
体验升级：渠道变革赛道。
三、相关上市公司：杭州解百、永辉超市布局新消费
1. 杭州解百：打造全国首个 IP 实景体验点
公司以 AI+MR 元宇宙技术，打造全国首个 IP 实景体验景点 ——“白娘子 IP” 城市文化・商业共生体，从 “文化输出” 升级为 “文化共生”，为品牌注入情感商业功能。
2. 永辉超市：自有品牌 IP 化运营
启动自有品牌节，旗下优颂、田趣、馋大狮三大品牌同步开展回馈活动；优颂推出全新 IP “颂宝”，加上馋大狮的 “小狮子”、田趣的 “米宝”，已打造三个自有品牌 IP。