本周五（1⽉9⽇）：中国CPI数据。若不及预期（市场跌）是抄底机会；若平预期或略好（市场涨），下午需减仓防守，下周可能回撤。
1⽉23⽇：⽇本央⾏决议（预期不加息）。
1⽉28⽇：美联储议息会议（预期不降息）。
2⽉13⽇（春节前）：美国公布1⽉CPI（可能鹰派，影响假期情绪）。
3⽉：政策空窗期/两会指引期。
知名分析师郭明錤发文称：英伟达VR200 NVL72将均采用微通道冷板 其冷却液流量或增加100%。
核心产业动态
核聚变技术突破
我国 “洪荒 70” 装置实现 120 秒稳态长脉冲等离子体运行，系全球首次由商业公司研发装置完成百秒量级运行。
行业预期：未来 3-5 年将成核聚变项目招投标高峰，国内主要项目预计投入达 1456 亿元。
关联公司：安泰科技（产品应用于 “人造太阳” EAST 装置）、合锻智能（参与核聚变装置部件制造）。
半导体领域政策 + 市场动作
商务部禁止部分物项对日出口，叠加日本在光刻胶等材料的主导地位，推动国内半导体材料国产化（当前部分环节国产化率低于 30%）。
商务部对原产于日本的二氯二氢硅发起反倾销调查（涉及存储芯片等生产材料），国内企业（三孚股份、金宏气体）已布局相关产能。
关联公司：彤程新材、华懋化学（光刻胶板块）。
一、核心事件：ARM 加码机器人芯片布局
2026 年 1 月 8 日，ARM 宣布重组并成立物理人工智能部门，扩大机器人芯片技术布局，聚焦人形机器人芯片领域。
二、国内人形机器人产业：订单放量 + 产能加速
订单规模：2025 年国产人形机器人累计在手订单超 2 万台，订单金额超 30 亿元（优必选、星尘智能等头部厂商贡献主力）。
交付与产能：千台级订单交付周期 1-2 年、数百台订单缩至数月，产能与供应链协同能力快速成熟。
产业预期：2026 年优必选计划实现数千台量产、智元机器人预计数万台；宇树、乐聚等头部本体企业登陆资本市场后，将掀起国产机器人产业化浪潮。
三、算力成关键支撑，人形机器人市场空间广阔
市场规模预测：
2023 年全球市场规模 2.16 亿美元，2029 年将达 324 亿美元；
国内市场：2028 年（Lv1 等级）约 20-50 亿元，2035 年（Lv3 等级）约 1-3 千亿元，2045 年后（Lv5 等级）达 10 万亿元级别。
机构观点：算力是具身智能机器人发展的核心支撑，算力芯片在人形机器人领域前景可期。
四、相关上市公司动态
星宸科技：发布第三代机器人芯片 SSU9366，将推出面向具身智能机器人的 SoC 芯片（覆盖 16T-128T 算力）。
全志科技：高端八核 AI 机器人芯片 MR527 已落地，MR536 实现快速量产；芯片应用于扫地机、割草机等多类机器人，未来将拓展至人形机器人领域。
《AI 算力爆发带火液冷赛道：2026 需求望达百亿美元，这些企业订单已 “抱稳” 巨头》
2026 年 AI 算力需求爆发，将推动液冷行业进入放量大年—— 因服务器功率密度飙升，谷歌、英伟达等巨头已转向液冷方案（如谷歌 TPUv7 热功率近风冷极限，英伟达 NVL72 采用全液冷），机构预计 2026 年液冷需求增量有望达百亿美元。
在此趋势下，相关上市公司已卡位布局：
华光新材：供应液冷服务器钎焊材料，算力服务器冷板精密焊片已量产，业务收入随 AI 需求增长。
申菱环境：液冷业务在手订单充裕，客户覆盖字节、阿里、腾讯等头部互联网厂商，同时实现海外订单突破，充分受益 AI 浪潮。
联诚股份：通过子公司布局液冷服务器零部件（包括管路、连接件、液冷板等）。
《高性能计算带飞半导体材料：2029 市场将破 870 亿美元，这些国产企业打破海外垄断》
AI 驱动的高性能计算需求激增，正推动半导体产业加速扩产 ——SEMI 预测 2028 年全球 12 英寸晶圆月产能将达 1110 万片（2024-2028 年 CAGR 达 57%），直接带动半导体材料需求：TECHCET 预计 2025 年全球半导体材料市场规模约 700 亿美元，2029 年将突破 870 亿美元。
行业趋势：先进制程推进（芯片线宽缩小、结构复杂），对电子化学品的纯度、稳定性要求陡增，行业竞争格局向具备技术、规模及客户基础的头部企业集中；叠加关键材料国产化战略，国产供应商迎来机遇。
相关国产企业（技术 / 布局领先）：
路维光电：产品技术国内领先，多次打破海外垄断 ——2019 年建成国内首条 G11 高世代掩膜版产线，是国内首家、全球第四家掌握该技术的本土企业。
凯美特气：主营高纯二氧化碳、电子特气等半导体材料，产品纯度高、质量稳定，广泛应用于电子等多领域，获客户高度认可。
鼎龙股份：深耕半导体材料领域，在 KrF、ArF 高端晶圆光刻胶领域，已构建从核心原料到成品的全流程自主制备体系。
《沃格光电：传统业务扭亏，光模块 CPO 玻璃量产，还为商业航天供 CPI 膜材》
沃格光电是全球最早实现玻璃线路板（GCP）产业化的企业，正从传统显示玻璃加工向 “玻璃 + 高端制造” 升级，聚焦显示、通信与半导体三大领域，核心进展如下：
一、传统业务：扭亏为盈，新显示业务放量
传统显示面板玻璃加工业务，2019-2024 年营收复合增 30%；2025 年受益产能释放，该业务实现扭亏，通过产品结构优化提升盈利。
新型显示业务（江西德虹）：已建成 100 万平米玻璃基 MiniLED 产线，在海信等 9 家显示厂商实现量产应用；2026 年起订单放量，将带动该板块业绩增长。
二、通信 / 半导体：光模块 CPO 玻璃量产，多领域推进
以湖北格微为主体，布局玻璃基线路板在泛半导体行业的应用：
已建成 10 万平米 TGV 产线，产品在 MicroLED、5G-AI6G 射频器件、光模块 CPO、芯片先进封装等领域同步推进，与头部企业建立战略合作。
光模块 CPO 玻璃产品已于 2025 年上半年批量送样，微流控生物芯片即将进入量产阶段。
三、商业航天：供应 CPI 膜材及防护镀膜
基于自主研发的 CPI（无色聚酰亚胺）核心技术，配合头部商业航天客户提供 CPI 膜材及防护镀膜产品，已实现柔性太阳翼基材的在轨应用，同时推进其他客户测试。
重点公司：和顺电气深度绑定商业航天
和顺电气参股的苏州空间电源科技，是蓝箭鸿擎卫星自动化产线配套项目的卫星结构舱板供应商；而蓝箭鸿擎是蓝箭航天子公司（国内唯一具备箭星协同能力的卫星组网方案商），对标 SpaceX 星链模式（自建卫星星座降低火箭发射成本）。若蓝箭航天回收试验成功，蓝箭鸿擎将快速放量，和顺电气有望深度受益。
《AI 眼镜从极客尝鲜变大众刚需，成生活链智能入口，这些公司已进巨头供应链》
2026 年或成中国 AI 智能硬件 “普惠元年”—— 政策端，“智能眼镜” 首次被纳入 “国补” 范围；市场端，AI 眼镜正从极客尝鲜转向大众刚需，未来有望通过软硬件、生态融合，成为覆盖用户全生活链路的智能核心入口。
典型案例：Meta 智能眼镜（Ray-Ban Display）自 2025 年秋季上市后需求超预期，产品待售名单已排至 2026 年，印证市场热度。
相关上市公司（已切入 AI 眼镜巨头供应链）：
荣旗科技：Meta 智能眼镜的智能组装设备主供应商，2022 年起进入 Meta 产业链，凭借智能组装技术与服务能力，与客户建立深度合作。
商络电子：AI 硬件供应链核心企业，为 Meta、歌尔的 AI 眼镜供应传感器、被动器件；同时在数据中心 / 光模块领域为新华三、光迅科技等供应存储、晶振等产品，订单稳定。
佳禾智能：较早布局智能眼镜市场，具备从设计到生产的全产业链整合能力，眼镜类是当前重点培育业务之一。
《联赢激光：锂电设备受益扩产周期，率先交付全固态电池装配线，消费电子业务迎新增量》
联赢激光是国内激光焊接成套设备领军者（市场占有率约 26%），当前受益于动力 + 储能电池需求景气，同时在固态电池、消费电子领域打开新增长空间。
一、锂电主业：下游扩产周期重启，充分受益
需求支撑：2024 年新能源车产销增超 30%，叠加储能政策推动，国内头部电池厂商扩产需求恢复，预计 2030 年全球储能电池出货量将超 2TWh。
业务布局：锂电业务收入占比超 70%，具备 “激光器 + 焊接头 + 自动化方案” 垂直一体化能力，响应速度与成本控制优势显著，有望充分享受下游扩产红利。
二、技术前瞻：率先交付全固态电池装配线
公司持续投入固态电池领域，研发激光焊接、极片清洗等专用设备，已成功为头部客户交付首条全固态电池装配线，巩固了下一代电池技术的设备供应领先地位。
三、新增长极：消费电子工艺革新带来订单
手机电池封装技术从软包转向不锈钢壳，激光焊接设备需求激增；公司已抓住趋势，头部客户手机端小钢壳电池的新设备需求已转化为实际订单，后续有望拓展至更多 3C 产品。
四、业绩预测
东北证券预计 2025-2027 年归母净利达 2.05/2.99/4.74 亿元（同比 + 23.95%/45.65%/58.68%），对应 PE 为 45/31/19 倍。
《固态电池：全球公认颠覆性技术，政策 + 低空经济催化产业化加速，这些企业已卡位布局》
固态电池是全球公认的颠覆性技术（理论实现高比能、高安全性），当前已成为行业共识，叠加政策强力支持 + 低空经济、机器人等新兴场景需求释放，其产业化进程有望提前加速（行业预期 2027 年实现小批量生产、工艺定型）。
核心驱动：政策 + 场景需求双加持
政策端：国家强力支持，产业链各环节企业陆续发布固态电池技术方案；
需求端：低空飞行器将固态电池作为重要动力选项，低空经济、机器人等场景需求持续上升，打开产业新空间。
相关上市公司布局：
利元亨：实现固态电池量产工艺全链条覆盖，攻克高压致密化、电解质 - 极片复合、封装等关键技术。
杭可科技：已与国内外多家厂商就固态电池中试线展开合作，并完成样机交付。
《2026 AI 手机元年确立：出货量将占半壁江山，技术突破 + 生态协同开启换机浪潮》
2026 年被行业明确为 AI 手机元年，这款将大模型本地运行的智能终端，正从高端尝鲜走向大众普及。IDC 预测，2026 年中国新一代 AI 手机出货量将达 1.47 亿台，同比增长 31.6%，占整体手机市场份额的 53%，成为拉动行业增长的核心动力。
一、核心技术突破：三大支柱支撑 AI 手机落地
AI 手机与传统智能手机的核心差异，在于无需依赖云端算力即可完成复杂智能交互，这一突破依赖三项关键技术的协同成熟。
端侧大模型轻量化：通过 INT2 量化、结构化剪枝等技术，在保留 90% 以上精度的前提下压缩模型体积，让 3B 级模型适配手机本地运行，响应速度达毫秒级。
专用算力升级：主流旗舰机型 NPU 算力突破 30TOPS，华为、高通、联发科等旗舰芯片优化异构计算架构，实现 CPU、GPU 与 NPU 协同调度，平衡算力与功耗。
存储技术支撑：8GB LPDDR5X 规模化量产，12GB 内存成中端标配，叠加内存池化管理技术，破解大模型运行的内存瓶颈。
二、场景化应用：从效率提升到专业赋能
技术成熟推动 AI 功能从 “炫技” 走向实用，全面渗透日常生活与工作场景。
基础效率场景：通过 AI 键、离线翻译、会议自动纪要等功能，简化操作流程，重构人机交互逻辑。
垂直专业场景：影像端智能优化光影构图，办公端支持个性化问答、一键闪记，部分机型可跨应用完成订票、下单等复杂任务。
大众普惠场景：核心组件成本优化，千元价位 AI 手机推出，将端侧大模型等核心功能下放，激活大众市场需求。
三、行业格局与产业链布局
厂商动态：科技巨头加速布局，字节跳动联合中兴推出豆包 AI 手机，并推进与 vivo、联想、传音等厂商的合作；智谱开源具备 “手机操作” 能力的 AI Agent 模型。
产业链构成：AI 手机指数成分股覆盖全产业链，包括科大讯飞（AI 算法）、中兴通讯（整机及通信技术）、鹏鼎控股（精密制造）、江波龙（存储）、汇顶科技（传感器）等核心企业。
四、挑战与展望
当前 AI 手机仍面临生态壁垒、端侧算力不足、数据安全保护三大挑战，其发展依赖 AI OS、App AI 化、智能体互联的协同进化。长期来看，随着技术持续迭代与生态逐步完善，AI 手机将开启新一轮换机浪潮，成为智能硬件领域的核心增长极。
《2026 人形机器人量产元年落地：政策 + 技术 + 需求三重共振，万亿赛道国产替代加速》
2026 年人形机器人行业正式迈入 “量产落地” 关键拐点，从实验室技术验证走向规模化商用。政策护航、核心零部件国产替代突破、终端需求爆发形成三重共振，推动赛道从千亿级向万亿级市场扩容，IDC 预测 2030 年中国市场出货量将达 6 万台，复合增长率 95.3%。
一、核心驱动：三重合力打开行业空间
政策全面加码：人形机器人被纳入国家战略新兴产业，《政府工作报告》首提 “具身智能”，工信部成立专项标准化技术委员会，统一行业标准后研发成本预计降低 30%。中央给予核心零部件研发最高 15% 费用补贴（单企年上限 5000 万元），地方推出最高 200 万元企业奖励，形成 “中央 + 地方” 协同支持格局。
技术突破降本：核心零部件国产替代率快速提升，2025 年谐波减速器国产化率已达 55%、伺服电机达 40%，预计 2026 年整体将突破 70%。成本随之大幅下降，工业级产品成本从 20-50 万元降至 15-30 万元（企业一年可回本），消费级产品迎来突破，小米计划推出 1.99 万元入门机型。
需求场景爆发：工业端，特斯拉、优必选等企业聚焦工厂重复劳动替代，一汽红旗工厂部署后可实现 8 小时连续作业；消费端，家庭陪伴、清洁等场景需求释放；物流、养老护理等领域的实际需求进一步打开市场空间。
二、行业现状：量产启动，订单与产能双升
头部企业量产落地：特斯拉 Optimus 进入量产倒计时，2026 年 1 月确认首批供应商，年底启动 10 万台级量产；小米 CyberOne 三代、优必选 Walker S2 同步推进万台级量产计划。
订单规模快速增长：优必选 2025 年累计订单近 14 亿元，2026 年拟新增 1.3 亿元项目；长盈精密拿下 Optimus 首批 15 亿元订单，行业从 “送样测试” 转入 “批量生产” 阶段。
产能加速扩张：优必选产能将从千台级提升至万台级，绿的谐波减速器产能扩至 100 万台，拓普集团通过一体化压铸技术实现执行器降本 30%。
三、核心环节：国产企业突围核心零部件
人形机器人 70% 成本集中于上游零部件，国产企业在四大关键环节加速突破：
执行器（关节核心）：占整机价值量 45%-60%，秦川机床、新剑传动在丝杠领域实现初步突破，拓普集团一体化压铸技术落地降本。
减速器：绿的谐波精度达 ±10 角秒，价格为进口的 60%-70%，特斯拉订单占其营收 25%；中大力德全矩阵减速器渗透智元等头部客户。
电机与传感器：国产伺服系统市占率 28%，无框力矩电机动态响应带宽超 2.5kHz；力传感器、视觉传感器领域，国内企业正追赶海外技术水平。
精密结构件：兆威机电灵巧手定位精度 0.05mm，稳居 Optimus 一级供应商；领益智造通过收购夯实电机组件配套能力。
四、风险提示
当前核心零部件高端领域仍依赖海外供应，部分企业面临技术壁垒突破不及预期、良品率提升缓慢的风险。建议聚焦 “有订单、有技术、有产能” 的头部企业，警惕纯概念炒作标的。
《国产算力景气度飙升：顶尖产品供不应求，核心标的产能需求双高增》
当前国产算力板块迎来显著反应，行业景气度持续攀升，核心逻辑与布局如下：
行业趋势：国产算力需求高增，国产化是核心方向
国内算力市场今年增长斜率强劲，顶尖国产算力产品呈现供不应求的紧俏态势。尽管 H200 芯片相关采购政策仍在考量调整，但算力领域 “全面国产化” 已是明确且不可逆的大趋势，为国产相关企业打开广阔发展空间。
核心标的：寒武纪、海光信息表现突出
寒武纪、海光信息作为国产算力核心标的，当前实现需求与产能双维度高增长，充分受益于行业红利；
海光 690 芯片已处于国产算力芯片的顶尖水平，同时其 GPU 产品正逐步渗透头部大厂供应链，市场认可度持续提升；
值得关注的是，与海光 GPU 配套的国产 CPU，目前处于短缺且稀缺的状态，相关领域景气度极高。
《卫星产业链核心价值聚焦载荷环节，天线系统占比超七成，这些企业卡位关键赛道》
卫星产业链中，载荷是价值量最集中的核心环节，其占卫星整体价值的 60%-70%，成为产业链盈利关键抓手。
而在载荷细分领域，天线系统的价值占比高达 75%，是载荷环节的核心组成部分，相关企业凭借技术布局卡位关键赛道：
T/R 组件：通宇通讯为核心标的，聚焦该细分领域核心产品供应；
有源相控阵天线：硕贝德、盛路通信为主要布局企业，掌握相关核心技术；
配套产品：陕西华达专注于连接器等天线系统配套产品，完善产业链配套环节。
《2026 光模块行业量价齐升：800G 成主流、1.6T 量产落地，龙头企业垄断核心订单》
AI 算力与云计算需求爆发，推动光模块行业进入 “800G 规模化部署 + 1.6T 商业化落地” 的双轮驱动阶段。2026 年行业迎来量价齐升黄金期，市场规模预计突破 250 亿美元，头部企业凭借技术与产能优势垄断核心订单，成为最大受益者。
一、行业景气度：需求激增，双规格主导市场
800G 光模块：全面替代成主流
全球云厂商与 AI 超算中心采购集中落地，2026 年出货量预计突破 4000 万只，同比增幅超 58%。海外需求占主导，Meta、谷歌、微软等巨头合计订单超 3000 万只，国内阿里云、腾讯云部署比例从 30% 提升至 60%，加速替代传统 100G/400G 产品。
1.6T 光模块：商业化元年落地
2026 年成为 1.6T 光模块量产元年，行业订单预计达 2000 万只，英伟达单家需求占比超 75%。技术路线向硅光倾斜，市场份额占比达 72%，低功耗、低成本优势推动其快速渗透，谷歌计划推出全 1.6T 接口设备进一步拉动需求。
二、核心环节：技术壁垒决定收益分配
光模块制造：龙头垄断格局成型
中际旭创、新易盛占据全球 800G 市场超 60% 份额，中际旭创在英伟达、谷歌供应链中主导地位显著，2026 年净利润有望达 240-290 亿元；新易盛海外收入占比超 80%，深度绑定亚马逊、谷歌等客户。光迅科技作为 “国家队”，实现从芯片到模块的全产业链整合，1.6T 硅光模块国内首发，液冷光模块批量出货。
光芯片：国产替代加速突破
光芯片占光模块成本超 60%，国产企业技术快速追赶。仕佳光子 25G DFB 光芯片良率达 95%，出货量同比翻倍；光迅科技 100G EML 芯片即将量产，25G 及以上速率芯片自给率领先行业，逐步打破海外垄断。
核心器件：配套需求同步爆发
天孚通信的光隔离器、光分路器进入头部模块厂商核心供应链，全球市占率达 25%；中瓷电子的陶瓷封装基座国内市占率超 70%，直接受益于 800G/1.6T 产能扩张，营收增速显著。
三、行业趋势与风险提示
关键趋势：CPO（共封装光学）、LPO（线性驱动可插拔光学）等前沿技术加速量产，行业集中度持续提升，CR5 达 85%；硅光技术成为高端产品主流选择，推动成本进一步下降。
风险提示：全球产能扩张可能引发价格战，1.6T 技术迭代速度超预期或缩短 800G 生命周期；海外贸易壁垒可能影响国产企业海外订单交付。
《波士顿新一代机器人催化关节增量，谐波减速器成核心，这些企业卡位关键赛道》
波士顿动力新一代机器人推出，其搭载的关节数量达 56 个，较前代实现翻倍增长，直接催化机器人关节赛道需求扩容。关节作为决定机器人动作灵动性的核心部件，其性能关键取决于减速器 —— 通过刚轮与柔轮的精密啮合，减速器可将电机旋转力转化为精准动作，实现 0.1 度级别的定位精度，是机器人高效运行的核心支撑。
其中，谐波减速器凭借负载小、精度高的显著优势，成为当前人形机器人减速器的主流方案，相关企业持续受益于行业增量：
谐波减速器核心标的：巨轮智能、绿的谐波、中大力德、昊志机电，聚焦谐波减速器研发与供应，掌握核心技术；
机器人整机及配套企业：巨轮智能、三花智控、拓普集团、长盛轴承，在机器人整机制造或关节相关配套领域布局，同步承接行业增长红利。
《光通信上游材料成核心赛道：铌酸锂晶体 + InP 衬底支撑高端光模块，国产企业技术突破卡位》
光通信行业向 3.2T 等高端光模块升级，上游核心材料环节需求持续攀升，其中铌酸锂晶体与 InP（磷化铟）衬底作为关键支撑，成为行业关注焦点，国产企业已实现技术突破与产能落地，充分受益于行业红利。
一、核心材料一：铌酸锂晶体 ——3.2T 光模块潜在关键材料
技术价值：在 Scale Out 网络架构下，3.2T 光模块存在 400G 差分 EML、硅光、薄膜铌酸锂 + 硅光异质集成三大潜在技术路线。铌酸锂材料具备光电效应突出、传输损耗低的核心优势，其与硅基芯片的异质集成方案，是 3.2T 光模块的重要技术方向之一。
国产标的：天通股份已掌握 4-12 英寸铌酸锂晶体材料核心制备技术，该材料是铌酸锂电光调制芯片及器件的上游关键原材料，技术实力领先。
二、核心材料二：InP 磷化铟衬底 —— 光芯片的 “基石”
市场需求：InP 磷化铟具备高电子迁移率特性，完美适配光通信高速数据传输需求，是光芯片制造的核心衬底材料。2026 年光模块放量带动光芯片供不应求，上游 InP 衬底环节同步出现供需缺口，市场空间广阔。
国产进展：
目前全球 InP 衬底市场主要由住友、AXT 等海外企业主导；
云南锗业控股子公司云南鑫耀半导体已实现 2-4 英寸磷化铟晶片量产，年产能达 15 万片，下游客户覆盖国内 2026 年出货量前三的光芯片企业；
技术突破：去年 8 月，九峰山实验室联合云南鑫耀等企业宣布 6 英寸磷化铟工艺取得重大突破，关键性能指标达到国际领先水平，打破海外技术垄断。
《中国巨石：玻纤龙头确定性凸显，顺周期 + AI 特种电子布双轮驱动，2026 业绩弹性可期》
中国巨石作为全球玻纤行业龙头，凭借清晰的业务布局、明确的业绩支撑及估值优势，成为确定性较高的投资标的，2026 年有望充分释放业绩弹性。
一、核心业务：多板块布局，需求与价格双支撑
电子布业务：普通电子布价格具备弹性，预计 2026 年销量达 11 亿米；特种电子布产业化时间表逐步清晰，成为公司业绩增长的 “期权”，有望打开新增长空间。
粗纱业务：粗纱价格存在结构性修复机会，行业需求支撑下，预计 2026 年销量达 330 万吨，为业绩提供稳健基盘。
二、核心优势：确定性与成长性兼具
经营确定性强：玻纤产品价格与生产成本的能见度高，盈利稳定性突出；同时受益于顺周期行情，叠加行业 “反内卷” 格局，公司 α 优势显著。
长期成长性足：玻纤行业具备长期增长潜力，中国巨石在全球市场的份额仍有进一步提升空间；叠加 AI 领域特种电子布的潜在增量，成长逻辑更趋完善。
估值具备吸引力：当前公司 PB 分位数处于过去 10 年 41.5% 分位，估值处于合理区间，安全边际较高。
三、调研邀请与风险提示
调研安排：中泰建材将于下周四（15 号）组织中国巨石线下调研，欢迎同行交流 2026 年业绩弹性相关话题。
风险提示：行业需求不及预期、产品价格修复程度未达预期。
《AI 搜索重构流量格局：GEO 替代 SEO 成营销新范式，这些企业率先卡位》
AI 搜索的爆发式增长正重构信息获取与商业流量分配逻辑，传统搜索引擎优化（SEO）有效性持续下行，新一代优化范式 —— 生成式引擎优化（GEO）应运而生，成为 AI 生态中品牌获取流量的核心路径，头部营销企业已率先布局，行业迎来结构性机遇。
一、核心变革：AI 搜索推动流量分配机制迭代
AI 搜索成主流信息入口：通过语义理解、检索增强生成（RAG）、多轮对话等技术，AI 搜索重构 “检索 — 理解 — 整合 — 输出” 全链路，大幅提升用户信息获取效率。截至 2025 年初，全球 AI 搜索用户规模突破 19.8 亿，豆包、ChatGPT、文心一言等产品形成稳定使用习惯，传统搜索流量加速向 AI 问答平台迁移，AI 搜索已从尝鲜阶段迈入主流阶段。
流量分配从 “点击驱动” 转向 “引用驱动”：AI 搜索以 “直接生成答案” 替代传统链接列表，不再依赖关键词排名与点击率（CTR）转化，导致传统 SEO 模式系统性失效。新机制下，内容的可理解度、可信度与引用优先级成为流量分配核心，推动 GEO 成为营销新方向。
二、GEO：AI 时代的核心营销优化范式
GEO（Generative Engine Optimization）聚焦提升内容结构化程度、证据密度与多平台适配能力，核心目标是让品牌内容 “被 AI 理解、被 AI 引用、被 AI 推荐”，从而在 AI 生成答案中占据更高引用优先级，成为品牌获取 AI 生态流量与认知入口的关键路径，具备长期成长空间。
三、产业落地：头部营销公司率先卡位布局
易点天下、蓝色光标、浙文互联、引力传媒、因赛集团等头部上市营销公司，已在技术、产品与组织层面推进 GEO 布局，通过程序化广告能力迁移、模型协同、智能体产品研发等路径，率先构建适配 AI 搜索的新型内容与品牌可见性体系，验证了 GEO 路径的现实可行性。
四、投资策略：聚焦能力迁移优势标的
具备程序化广告、AI 投放与多平台内容分发基础的营销服务商，在 GEO 场景中拥有天然能力迁移优势。重点关注易点天下：作为国内出海效果广告与程序化营销核心服务商，其在内容理解、动态优化、中长尾程序化运营等领域的积累，与 GEO 对 “内容适配模型、影响生成概率” 的核心需求高度契合，中长期布局潜力显著。
《国产大模型迎来上市潮：估值逻辑清晰 + 成长空间广阔，两类标的值得重点关注》
智谱、MiniMax 双双通过港交所聆讯，有望成为全球大模型领域首批上市企业，引发全球投资者高度关注。市场核心争议聚焦于当前 60x–70x PS 估值是否过高、上市后是否仍有上涨空间，结合估值逻辑、竞争格局与产业趋势，我们看好国产大模型上市后的市场表现，具体分析如下：
一、估值逻辑：双重支撑，合理性与增长潜力兼具
中美对标：兼顾当前阶段与远期潜力：尽管国内大模型产业处于 AI 范式转变早期，整体收入低于海外，但商业化空间广阔。参考海外一二级市场大模型公司估值水平，中国大模型资产（含独立第三方 + 互联网大厂模型）整体估值应接近 3000 亿美元体量，当前估值仍有提升空间。
港股流动性溢价：稀缺性推高短期定价：类比商汤、晶泰控股等稀缺 AI 标的上市后的表现，大模型公司作为 AI 领域核心稀缺资产，上市初期将受益于 “标的稀缺 + 流通盘有限” 带来的流动性溢价，短期定价可能阶段性高于传统基本面框架。
二、竞争格局：上市提速行业分化，资金与人才成关键变量
独立第三方阵营：“小虎” 格局收敛，上市者占优：独立第三方大模型公司竞争格局快速聚焦，率先上市的企业将获得更充沛的资金支持，在人才争夺、技术研发中占据先机，进而撬动市场格局；同时将给未上市企业带来更大竞争压力，加速行业整体上市进程。当前独立第三方模型估值约 700 亿元体量，相比当前 250–300 亿美元的整体估值，中期仍具备约 3 倍提升空间。
互联网大厂阵营：模型赋能双向增收：头部互联网大厂以模型能力为核心，可同时赋能 ToC 应用生态与 ToB 云业务，实现双向增长。若独立第三方大模型公司上市后涨幅显著，将进一步推动市场对互联网大厂模型业务的价值重估。
三、核心推荐：两类标的把握产业机遇
快速资本化的大模型初创公司：聚焦具备持续研发能力、Infra 优化实力，且产品化、商业化落地能力突出的企业，如 Minimax、智谱、Kimi、阶跃星辰等。
模型赋能的头部互联网大厂：关注凭借行业领先模型能力，激活现有 C 端流量价值、带动 B 端云业务增长的企业，如阿里巴巴、腾讯、快手等。
《AI 电源 + 液冷赛道高景气：Rubin 架构催化需求，国内外企业多点开花》
AI 算力需求爆发推动数据中心技术升级，电源与液冷作为核心配套环节，迎来 “功率提升 + 渗透率扩容” 双重红利。叠加海外 Rubin 架构落地与国内 AIDC 招标恢复，赛道景气度持续攀升，相关细分龙头企业充分受益。
一、AI 电源：柜内通胀 + 柜外元年，国内外需求共振
海外市场：Rubin 架构驱动价值量飙升
龙头企业接单出货在即，Rubin 架构下单 PSU 功率有望达 18KW 以上，柜内服务器电源总功率将升至 400KW，带动产品价值量显著提升（即 “柜内通胀”）；柜外 800Vdc 方案通过升高电流、减少热损耗与铜材使用量，提升空间利用率，与液冷类似，HVDC 凭借高价值量、通胀属性及渗透率提升，投资价值凸显。
核心标的：金盘科技、麦格米特、中恒电气、四方股份等细分领域龙头。
国内市场：AIDC 招标恢复，供给改善释放需求
2025 年国内 CSP 实际支出完成计划的 50%-60%，当前国产卡与 H200 供给均逐步改善，AI 数据中心建设先行，电源需求强劲复苏。
核心标的：欧陆通、良信股份、科士达、科华数据等国产电源企业；泰嘉股份（电源相关配套）、申菱环境（液冷协同受益）。
二、液冷：Rubin 架构强化需求，细分环节机遇凸显
针对 Rubin 架构 “100% 全液冷 + 45℃进水温度” 的技术特点，液冷赛道呈现 “一次侧自然冷却 + 二次侧高效散热” 的发展逻辑，并非 “无需冷水机组即无需液冷”：
一次侧：干冷器需求扩容
进水温度阈值提升后，自然冷却实现温水循环成为可能，干冷器的适用地理范围与使用时长大幅增加，且符合全球数据中心节水节能趋势（预计可节省 6% 总电力消耗）。
核心标的：四方科技、英维克、依米康等干冷器领先厂商。
二次侧：高散热方案价值量提升
冷板方案回归大冷板设计，散热密度与通道设计要求升级，带动价值量与产品数量同步增长；同时 CDU 泵流量需求增加，进一步打开相关环节市场空间。
核心标的：英维克、飞龙股份、奕东电子、华光新材、科创新源等海外链液冷兑现能力较强的企业。
《IDC 行业拐点确立：大厂 2026 年招标量翻倍增长，西部资源型标的成核心抓手》
IDC 行业右侧信号明确，拐点正式显现。自 2025Q4 起，阿里、字节、腾讯等互联网大厂 IDC 招标流程密集启动，2026 年规划招标量较历史峰值显著提升，叠加能评政策落地节奏清晰，行业景气度持续上行，当前为布局核心机遇期。
一、行业核心信号：大厂招标量爆发式增长
2026 年各大厂 IDC 招标规划乐观，总规模较 2024 年（2-2.5GW，近年峰值）实现翻倍以上提升，保守预期 3-4GW，乐观预期达 5GW，需求端支撑强劲：
阿里：节奏最快，2025Q1-Q3 累计招标 750MW，2025Q4 已落标约 770MW（含潜在扩容）；2026 年规划招标 1.8-2GW，2026H1 将迎来集中落标。
字节：短期有望落地超大标，2025Q1-Q3 累计招标 250MW，2026 年规划招标不低于 1.2GW（上限或追平阿里）；12 月已有小标落地，近期内蒙古 1GW 大标即将落地。
腾讯：体量稳固，2025Q1-Q3 累计招标 350MW，2026 年规划招标不低于 500MW，2026H1 将落标近 500MW。
二、政策动态：能评窗口指导节奏清晰，春节后成关键节点
窗口指导大基调仍偏严，新增能评审批进度直接影响行业供给释放：
2025 年 10 月第一批能评通过率仅 1.5%；
第二批结果即将出炉，以存量项目为主，预计通过率较高；
第三批能评预计 2026 年春节后启动申报，新增项目审批情况值得重点关注。
三、布局方向：聚焦西部资源 + 低估值标的
西部资源型 IDC 标的（适配当前西部区域布局主导趋势，宁夏中卫、内蒙为核心区域）：万国数据、世纪互联、润泽科技、东阳光（秦淮数据）、大位科技、光环新网。
低 EV/EBITDA 估值标的（2026 年预期）：奥飞数据（14x）、润泽科技（20x）、光环新网（20x）。
《芯原股份：ASIC 赛道核心标的，项目量产 + 需求爆发驱动，业绩与估值双升可期》
芯原股份作为 ASIC 领域核心企业，经过时间与产业验证，其业务逻辑持续强化。在国产算力需求爆发、ASIC 成为不可或缺的核心环节背景下，公司凭借项目量产落地、订单持续扩容，有望实现业绩扭转与估值修复，成长潜力显著。
一、核心逻辑：ASIC 定位凸显，产业需求持续加码
ASIC（专用集成电路）是国产算力产业链中不可或缺的重要环节，而芯原股份凭借成熟的技术与服务能力，成为行业内 “最快最低成本” 的合作选择。当前，除字节、阿里等大厂多项目持续推进外，其他端 / 云侧及系统厂商入局 ASIC 模式时，纷纷选择与芯原股份合作，新签算力类 turnkey 项目数量持续增多，业务需求端支撑强劲。
二、关键亮点：项目量产落地，业绩拐点明确
量产项目稳步推进：公司 6 个 4nm 量产项目正常推进，ASIC 核心逻辑进一步强化；mx 及车规二代等 10 亿级（潜在规模或更高）重大项目，预计 2026 年 Q1 量产落地，将推动公司从订单增长转向业绩实质性扭转。
营收空间广阔：仅当前可统计的核心项目量产年化后，有望实现 200 亿级营收体量；叠加后续项目迭代升级与端侧市场放量，营收增长天花板将进一步打开。
三、成长前景：国产算力红利加持，估值修复空间大
国产算力中期将迎来千亿美金级市场规模，ASIC 作为核心配套环节充分受益。当前芯原股份市值与 GPU 类公司仍存在较大差距，随着公司持续通过项目落地证明技术实力与商业化能力，有望伴随国产算力需求爆发实现快速成长，最终兑现业绩价值，估值修复空间显著。
《电科数字：太空算力央企龙头，三重核心逻辑加持，估值底部具强弹性》
电科数字（600850）作为太空算力领域央企第一股，当前处于估值底部（30x PE），凭借太空算力、光刻机配套两大高景气赛道布局，叠加经营稳健的传统业务支撑，业绩弹性与估值修复空间显著，建议重点关注。
一、核心业务亮点：三大逻辑构筑竞争优势
太空算力：五院独家送测，单星价值量高
公司是中国卫星上级单位 —— 五院 2025 年唯一送测 “射频、通信和算力” 板卡及设备的央企单位，在太空算力领域具备稀缺性与独家优势；相关产品单星价值量起步 200 万元，随着太空算力产业落地推进，将持续贡献增量业绩。
光刻机配套：国产替代核心环节，验证落地
子公司柏飞科技为光刻机厂商提供 “前道控制系统” 国产化计算模块、控制模块及整机系统，单台光刻机需配套 18 块控制板卡；目前产品已在产线完成大量验证，充分受益于光刻机国产替代进程。
估值安全垫：底部位置，业绩弹性可期
公司经营稳健，传统业务对应当前 30x PE，处于历史估值中枢偏下水平；叠加太空算力业务的逐步验证与落地，未来有望迎来业绩与估值的双重提升，弹性空间充足。
《航发动力：硬科技卡脖子环节龙头，军贸 + 转民双轮驱动，3000 亿市值空间可期》
航发动力作为航空发动机领域硬科技龙头，聚焦大国博弈关键的 “卡脖子” 环节，对标海外 GE 航空 2 万亿市值，成长空间广阔。当前公司估值处于历史底部区间，兼具高胜率与高赔率，叠加军贸出口与民用转型双重增长引擎，长期发展潜力显著，建议重点关注。
一、核心优势：卡位关键赛道，估值安全垫充足
赛道稀缺性：航空发动机是国防硬科技领域核心 “卡脖子” 环节，技术壁垒高、竞争格局稳固，公司作为行业龙头，占据不可替代的市场地位。
估值底部支撑：从历史估值来看，2X PS 水平基本为底部区间，下行空间有限，当前布局具备高胜率与高赔率优势。
二、增长引擎：军贸 + 转民双轮驱动，打开成长天花板
军贸业务：出口溢价 + 长期需求共振
公司几乎为所有飞机配套发动机，与飞机主机厂同步享受军贸出口溢价；同时，发动机维修备件、换发需求具备长期性，持续支撑业务稳定增长。
转民业务：国产商发配套，贡献增量红利
公司为国产商发配套核心机，价值量占比或达 50%；按 2028 年 200 台发动机测算，预计将新增 100 亿元收入，贡献 10 亿 + 利润，成为重要业绩增长极。
三、长期空间：目标明确，3000 亿市值可期
测算至 “十五五” 末期，公司收入有望突破 1000 亿元，业绩达 50 亿 +，对应目标市值 3000 亿元，成长路径清晰。