据媒体报道，知情人士透露，特斯拉正评估美国多个选址，计划扩大太阳能电池制造业务，目标在未来三年内实现每年 100 吉瓦的太阳能制造能力。知情人士补充称，特斯拉计划扩大纽约州布法罗工厂产能至 10 吉瓦，并可能在纽约州建设第二座工厂，亚利桑那州和爱达荷州也在备选名单中。

中金公司研报指出，商业航天蓬勃发展背景下，太空光伏作为其电源系统升级的核心方向，在星座批量组网的牵引下正迈向技术路线升级与产业化交付的新阶段。

据财联社 VIP 数据不完全统计，

晶盛机电供应单晶炉 + 切片机，其地面 + 太空产能营收增量 / 市值为 19.74%；

迈为股份供应 HJT 电池整线设备，其地面 + 太空产能营收增量 / 市值为 53.3%；

双良节能供应多晶硅还原炉，其地面 + 太空产能营收增量 / 市值为 101.57%；

海优新材供应胶膜，其地面 + 太空产能营收增量 / 市值为 85.14%。

字节、快手新一代 AI 产品密集上线，机构预判 2026 年行业迎来 DS 时刻，算力基建持续扩容

核心事件

财联社资讯获悉，近期字节跳动与快手相继推出新一代 AI 产品，开启多模态领域竞争：

• 2 月 7 日，快手 Seedance2.0 正式上线，可生成 1080p 分辨率视频，并具备多镜头叙事能力。

• 2 月 5 日，字节跳动 可灵 AI 3.0 系列模型 正式上线。

行业趋势：多模态迭代加速，算力基建持续扩容

1. 应用门槛降低，商业化提速

   大模型快速迭代降低了 AI 应用的开发与落地成本，推动 AI 在消费端和行业端的商业化普及。开源证券认为，2026 年将是多模态厂商降本提效、实现商业化的关键一年，多模态模型有望迎来 DS 时刻，驱动影视、游戏、广告等内容创意领域繁荣。

2. 算力需求多元增长

中金公司指出，2025 年以来，字节、快手、Kimi 等企业密集发布模型更新并推进应用部署，算力消耗稳步提升。多模态领域的能力突破与商业落地，为中长期算力需求增长提供了多元化动能，倒逼算力基础设施持续扩容与升级。

相关上市公司机会

• 南凌科技：具备边缘计算能力，旗下凌云边缘计算产品可部署于全球 SASE/POP 节点，依托自建骨干网络实现极低时延的算力网覆盖，可提供专业 IDC 运营服务。

• 华策影视：首个国际短剧 APP——DailyShort 已上线，依托自研 AI 工具提供 14 种语言服务，内容覆盖短剧、动态漫、电视剧等品类。

硫化物固态电池产业化提速，龙头企业有望 2027 年小批量生产

核心事件

财联社从比亚迪投资者关系部获悉，公司在固态电池领域采用多路线探索，以硫化物固态电池作为重要技术方向，在电池寿命、快充等领域实现突破，有望在 2027 年实现小批量生产。目前，其钠电池已处于三代产品技术平台的开发阶段，并开发出万次循环的钠电产品，量产节点将根据实际市场及客户需求而定。

行业解读：硫化物路线成固态电池产业化首选

1. 技术优势显著

   固态电池可提升安全性，能量密度可达 500Wh/kg 以上。在三大主流技术路线（聚合物、氧化物、硫化物）中，硫化物固态电解质具备可比拟液态电解质的高电导率，是当前最容易实现全固态电池的路径。

2. 应用场景拓展

   固态电池尤其适用于商业航天领域。卫星运行于真空、强辐射和极端温差环境，对电池的安全性和能量密度要求极高。固态电池无液态电解质、析气风险低、耐辐射和耐温差，与卫星应用场景高度适配。目前，固态电池在卫星领域已从实验室验证进入工程化与在轨验证阶段。

3. 机构观点

中银证券研报指出，固态电池无液态电解质、析气风险低、耐辐射和耐温差，与卫星应用场景具有高度适配性。从产业实践看，固态电池在卫星领域已从实验室验证进入工程化与在轨验证阶段，随着产业化推进，渗透率有望显著提升。

相关上市公司机会

• 佛塑科技：公司拟与紫金锂元、厦门紫金及广新研究院共同出资设立项目公司，投资建设电池级硫化锂中试平台。项目计划总投资 1.13 亿元，建设 100 吨 / 年硫化锂生产线，主要研发、生产、经营高纯度电池级硫化锂产品。

• 华自科技：公司已向头部锂电厂商提供半固态电池产线，未来将积极布局固态电池设备相关业务。

联特科技：AI 光模块高增长核心标的，1.6T 产品送样验证，海外工厂投产构筑壁垒

核心逻辑

全球八大科技巨头 2026 年资本开支预计增长 40% 至 6020 亿美元，将自上而下拉动 AI 服务器及光模块产业链。联特科技作为发展最快的光模块供应商之一，正处于突破北美顶级客户的关键窗口，任何订单突破都将成为强烈的价值重估信号。

公司核心优势

1. 产品与技术

   • 已形成完整光模块产业链，400G/800G 光模块已批量出货，1.6T 光模块完成送样测试。

   • 前瞻布局硅光、LPO 及 CPO/NPO 等下一代技术，持续研发投入，保障长期竞争力。

2. 产能与供应链

   • 马来西亚二期工厂专注于 800G、1.6T 等高速光模块的研发制造，海外工厂投产构筑全球供应链安全壁垒，是获取北美大额订单的重要基础。

3. 客户与市场

   • 海外营收占比高达 88.9%，深度切入北美算力市场，具备突破北美头部厂商的潜力。

   • 2025 年上半年产能约 200 万只，规模与头部厂商比肩，具备弹性扩张能力。

机构盈利预测

银河证券赵良华首次覆盖联特科技，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为：

• 2025 年：1.29 亿元，同比增速 38.45%

• 2026 年：2.58 亿元，同比增速 100.47%

• 2027 年：5.27 亿元，同比增速 104.27%

对应 PE 分别为 214/106/52 倍。

行业趋势：光模块市场 2026 年维持强劲结构性增长

• 需求端：英伟达 GPU 代际升级（Blackwell 及 2026 年 Rubin 架构）将直接推动 800G 及 1.6T 等高速光模块的批量需求释放；云厂商自研芯片出货量提升及下游推理算力需求增长，提供额外增长动力。

• 供给端：行业产能紧张，公司海外工厂布局和技术卡位，使其在高增长赛道中占据有利位置。

小红书自研 AI 视频剪辑工具 OpenStoryline，AI 赋能电商降本增效

核心事件

据《科创板日报》独家获悉，小红书技术团队正研发视频剪辑类 AI 产品 OpenStoryline（版本号 1.0.0），目前尚在测试，后续或开源。该产品定位为基于 AI 智能体，可对话剪辑，效果类似即梦小云雀、商汤 Sek。

此前，小红书已推出 Video-Thinker 视频推理模型，通过创新数据构建与 “SPO+GRPO” 两阶段训练，实现核心能力大幅升级，在双重评测中表现领先，性能优于外部工具方案，为视频推理开辟内生智能新范式。

行业趋势：AI 赋能中小商家和平台端降本增效

1. 应用全面铺开：AI 应用进入规模化价值兑现阶段，多模态大模型技术成熟度提升，调用成本大幅下降（如国内通义千问模型成本较 2023 年平均降低 80%），与电商全链路运营深度融合，驱动电商及线上服务行业业绩增长。

2. 技术红利驱动：大语言模型技术红利驱动新一轮增长，电商 AI 应用正从 “判别式推荐” 向 “生成式推荐” 跨越。ScalingLaw（缩放定律）验证突破传统深度学习（DLRM）瓶颈，通过统一编制框架降低工程成本，提升用户留存时长与广告转化率（CTR）。

3. 电商图景重塑：招商证券认为，通用大模型用户数增加，使电商意图变现成为重要商业化途径之一。AI 赋能中小商家和平台端实现降本增效，预计 Agent 流量入口商业化价值凸显，重塑产业链流量及变现生态。

相关上市公司机会

• 挖金客：公司渠道资源包括哔哩哔哩、小红书等代理合作资质，有望受益于平台 AI 生态扩张。

• 壹网壹创：主营业务为品牌提供全域电子商务服务，合作品牌覆盖天猫、京东、唯品会、拼多多、抖音、小红书、微信等主流渠道，深度受益于 AI 电商降本增效趋势。

苏州固锝：光伏银浆业务放量在即，海外基地打开增长空间

核心亮点

• 客户结构优化：公司新开发多家光伏行业 Top10 客户，相关产品已批量生产，预计 2026 年进一步放量。

• 技术突破：成功研发钙钛矿叠层电池超低温银浆，同时异质结浆料业务在海外快速发展。

• 海外布局：受益于国内外政策，马来西亚作为光伏产业海外生产基地，出货量有望快速增长；其半导体工厂业务转型，承接海外客户封装订单。

光伏银浆业务：量价齐升，2026 年放量可期

1. 行业驱动

   • 2026 年银价高企，预计异质结电池开工率回升，直接带动银包铜浆料出货量增长。

   • 银价上涨促使 Topcon 及 BC 电池部分使用银包铜浆料以降低成本，打开替代空间。

2. 公司进展

   • 银包铜产品已在多家 Topcon 及 BC 电池客户端测试，其中一家客户实现批量生产。

   • 异质结电池产业在海外发展较快，主要因其人工需求显著低于高温浆料，公司对 2026 年银包铜浆料出货预期乐观。

3. 客户与产能

   • 2025 年调整客户结构，新开发多家行业 Top10 客户，目前已批量生产，为 2026 年放量奠定基础。

   • 马来西亚基地作为光伏产业海外生产基地，出货量有望快速增长。

半导体业务：海外工厂转型，承接多元封装订单

• 马来西亚半导体工厂作为海外封测基地，业务从集成电路封装，逐步转型为集成电路、小信号产品、功率器件封装等多种封装形式并重的综合半导体器件封装工厂，主要承接海外客户订单。

风险提示

调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

昆仑万维：AI 短剧出海 + 智能体商业化落地，2026 年有望从纯投入期转向业绩兑现期

核心逻辑

昆仑万维正从纯投入期转向业绩兑现期，三大核心引擎驱动非线性增长：

1. AI 短剧出海：旗下 DramaWave 平台凭借 “付费 + 免费” 双轮驱动模式，在海外微短剧市场爆发，2025 年 12 月下载量环比激增 90%，动漫频道人均观看时长突破 30 分钟。

2. AI 智能体商业化：AI 音乐与智能体业务实现技术突破与成本控制，驱动业务于 2025 年 11 月实现毛利转正。

3. 大模型底座卡位：发布国内首个空间智能大模型 Matrix-Zero，同时 Opera 浏览器作为天然流量入口，为 AI 产品提供低成本冷启动环境。

浙商证券冯翠婷判断，2026 年公司将结束纯投入期，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 - 1.612/0.94/4.38 亿元，同比增速 - 1.06%/94.15%/564.18%。

一、IAP+IAA 混合变现构建高壁垒，TikTok 生态助推裂变

1. 商业模式创新

DramaWave 通过独特的混合变现体系脱颖而出：

• 订阅制（IAP）：通过周 / 月会员订阅锁定高价值用户。

• 广告激励（IAA）：通过 “看广告换权益” 覆盖全量用户，实现商业强度超预期增长。

2. 营销与生态绑定

• 平台深度绑定 TikTok 生态，官方账号粉丝量达 170 万（截至 2025H1），广告曝光率较普通用户高 200%。

• AI 技术显著提升 ROI，单日活跃素材量一度达 3000 条，在印尼等新兴市场收入占比达 13%，形成 “成熟市场贡献利润，新兴市场贡献规模” 的稳健结构。

3. 增长预期

预计 2025 年短剧收入将同比增长 900% 至 16.8 亿元，2026-2027 年持续加速，成为核心现金流引擎。

二、底层技术卡位：空间智能大模型 + 流量入口

1. Matrix-Zero 空间智能大模型

• 2025 年 2 月发布国内首个空间智能大模型 Matrix-Zero，包含 3D 场景生成与可交互视频生成两大子模型。

• 技术价值：将 3D 游戏和影视制作的建模周期从数周压缩至数分钟，大幅降本增效；同时作为机器人及自动驾驶的 “认知底座”，为具身智能提供低成本训练场与数据引擎。

2. Opera 浏览器流量入口

• 全球月活用户达 2.89 亿，年化 ARPU 同比增长 35%，作为天然流量蓄水池和 AI 入口，为 AI 产品提供了极低成本的冷启动环境。

三、AI 音乐与智能体：技术降本引爆内容生产革命

• AI 音乐：基于自研 MusiCoT 技术体系和 Mureka V8 大模型，在旋律完整性与人声表现力上已超越 Suno V5，单曲制作成本从传统 10 万元降至不足 1 分钱，驱动业务于 2025 年 11 月实现毛利转正。

• 天工超级智能体：在多模态调研能力上刷新行业 SOTA 纪录，Deep Research Agent V2 具备深度浏览与任务执行能力，展现出构建 “AI 版 Spotify” 和下一代生产力工具的巨大潜力。

机构盈利预测

Robotaxi 商业化闭环加速，2026 年或迎规模化落地

核心事件

2 月 9 日，小马智行首台量产版铂智 4X Robotaxi 正式下线，标志着其与丰田中国、广汽丰田的合作迈入规模化生产与运营新阶段。三方合资公司计划在 2026 年部署千台级铂智 4X Robotaxi，并在中国一线城市开展运营。

此外，文远知行与优步 Uber 宣布升级战略合作，计划于 2027 年在中东地区部署至少 1200 辆 Robotaxi，接入 Uber App 面向公众提供服务。

行业空间：2030 年国内市场规模或超 500 亿元

• 行业测算：国泰海通研报预计，2025 年国内出租车市场规模约 4050 亿元，2030 年将达 5150 亿元。若 2030 年 Robotaxi 渗透率达 10%，则对应市场规模为515 亿元。

• 增长驱动：

  1. 成本下降：文远知行、小马智行、萝卜快跑等车型成本已降至 30 万元级别，极大推动商业闭环形成。

  2. 政策支持：国内以广州、深圳、北京为代表的城市积极推进智能网联汽车上路测试和示范运营。

  3. 全球布局：瑞士、新加坡、德国、韩国等地区已与文远知行、萝卜快跑、小马智行等展开合作。

相关上市公司机会

• 豪恩汽电：公司 APA 自动泊车超声波雷达已在百度 Apollo（萝卜快跑）等高阶智驾、自动驾驶场景实现配套合作。

• 索菱股份：公司智能辅助驾驶相关技术聚焦硬件和底层软件能力，拥有芯片及算法合作伙伴，在低中高阶智能辅助方案均有完善产品布局。

AI 眼镜成 C 端流量新入口，2026 年或迎规模化放量

核心趋势

AI 眼镜作为 AI 应用落地的重要硬件品类，正成为全新的 C 端流量入口，具备充足爆发力。2026 年被视为 AI 端侧规模化放量的关键元年，软硬件协同成熟，为产品落地奠定坚实基础。

• 行业催化：2026 年 CES 展会聚焦 AI 与硬件融合，智能眼镜成为核心终端；雷鸟创新携多款 AI+AR 智能眼镜亮相米兰冬奥会，加速场景渗透。

• 机构观点：长江证券指出，大模型轻量化与硬件算力日趋成熟，AI 端侧为模型厂商提供新盈利模式，同时作为 C 端流量入口具备爆发潜力；银河证券认为 AI 眼镜是 AI 应用落地的关键硬件品类，持续关注产业链投资机会。

相关上市公司机会

• 荣旗科技：2025 年加大智能眼镜组装环节设备布局，应用于 Meta 智能眼镜的精密组装设备已陆续交付；来自苹果的订单包括无线充电、VC 散热片、智能眼镜项目的智能检测装备。

• 水晶光电：在 AR 眼镜领域拥有十余年技术布局，覆盖显示元件（反射光波导、衍射光波导等）、投影元件（光机）、2D 摄像头及 3D 模组等光学元器件，可提供一站式光学解决方案。

商业航天迈向规模化，2026 年或成可回收火箭发射元年

核心趋势

抢占太空资源迫在眉睫，国内政策、资本与技术正形成合力，推动商业航天从技术验证阶段迈向规模化、商业化运营。机构普遍看好可回收火箭在 2026 年进入发射元年。

• 行业催化：近期长征 12 甲、朱雀三号等可回收火箭高频发射，国内核心民营航天力量在火箭回收技术上持续突破；“十五五” 国家航天强国战略目标牵引下，星网等主导的星座进入密集组网期，加速争夺低轨资源。

• 重大项目：1 月 7 日，箭元科技中大型液体火箭总装总测及回收复用基地在杭州开工，总投资 52 亿元，是国内首个专注于不锈钢火箭制造及海上回收复用的 “超级工厂”，标志着国内商业航天在低成本、规模化制造上迈出关键一步。

• 机构观点：国金证券看好可回收火箭 2026 年进入发射元年，建议关注相关投资机会；湘财证券认为，国内技术突破与系统建设同步提速，商业航天正迈向规模化运营阶段。

相关上市公司机会

• 海兰信：在商业航天领域主要涉及火箭回收船业务，此前中标海南商发的火箭海上回收系统中的指挥测控船标段。

• 邵阳液压：液压马达与液压站可应用于火箭回收过程中的平台。

电科蓝天概念股（2.10 上市）梳理

核心背景

电科蓝天是中国电科旗下聚焦宇航电源的核心企业，在太空能源领域市占率约 50%，2024 年商业航天收入超 5 亿元。随着其 2 月 10 日上市，相关产业链及对标公司迎来关注。

概念股一览

风险提示

• 产业进展不及预期

• 政策落地不及预期

• 行业竞争加剧

CPO 对光模块市场影响有限，行业具备配置价值

结合产业人士访谈观点，针对 CPO 与光模块市场的关联及影响展开分析，核心结论为 CPO 对光模块市场影响有限，当前光模块龙头标的估值具备优势，建议逢低布局，具体分析如下：

1. NV CPO 交换机出货量明确，高预期均非实际交付口径

   市场普遍认为 2026 年下半年 NV CPO 交换机开始出货，量约 1 万多台；2027 年出货量预计 4-5 万台，有专家提及的 2027 年 10 万台为产能准备口径，并非实际交付量，而 50 万台的预期则无实际依据。

2. 2027 年 CPO 对光模块市场影响微乎其微

   从减量端看，按 2027 年 NV CPO 交换机 5 万台测算，将节省 720 万只 1.6T 光模块，占 2027 年 1.6T 光模块 6000 万只市场需求的 12%；但从增量端看，NV CPO 交换机仍以 2.5D 封装为主，光引擎形式依旧存在，单台 CPO 交换机的光引擎 + ELS 价值量为可插拔光模块的 60%，实际仅减少 288 万只 1.6T 光模块的价值量，占市场比重不足 5%，对整体市场影响有限。

3. 2028 年及以后 CPO 影响存变数，但行业仍有支撑

   2028 年及以后 NV 大概率推出 3D 封装的 CPO 交换机，光引擎价值量或转移至台积电，可能对可插拔光模块市场形成显著冲击，这也是市场核心担忧点。但该类高度集成方案会降低云厂商自组网灵活度，且易导致供应链被把控，因此其在 Scale out 层面的渗透率有限，该领域仍由博通主导，而博通主推的 NPO 方案对光模块厂商形成利好，属于纯增量市场；NV 的 CPO 技术最终大概率应用于本就不使用光模块的柜内 Scale up 层，进一步弱化其对光模块市场的影响。

4. 近期行业大跌非基本面驱动，龙头标的具备布局价值

上周光模块板块大跌，主要受无依据小作文扰动，叠加北美科技股回调的情绪影响，并非行业基本面发生变化。当前旭创、新易盛等龙头标的 2027 年估值仅 10 倍出头，估值优势显著，能够抵御产业正常波动，建议投资者逢低加仓。

汽车零部件 & 机器人产业链调研核心更新

本次调研覆盖银轮股份、日盈电子等多家汽车零部件及机器人产业链企业，核心围绕产品合作突破、产能布局、降本进展、市场拓展等维度释放关键信息，各企业最新动态如下：

银轮股份：新获高端冷却模块订单，年内有望贡献收入

在与卡特彼勒柴发冷却模块合作的基础上，新获对方燃气发电机组冷却模块产品需求，单台价值 15 万美金，该订单预计年内实现收入贡献。

日盈电子：北美仿生件订单落地，多款产品对接顺利

1. 北美客户手部仿生包覆件确定新的材料与设计方案，已锁定订单并要求春节前紧急交货；

2. 衣服、关节缓冲件等产品持续对接，目前整体进展顺利。

震裕科技：泰国建基地配套北美大客户，滚珠丝杆产能与技术双优

1. 产能布局：拟建设泰国生产基地，预计 2026 年 7 月量产，达产后日产 1.4 万根滚珠丝杆（全年 500 万根），2027 年第二、四季度将进一步扩产；

2. 技术实力：客户要求滚珠 C5 精度，公司具备更高的 C3 精度能力，量产采用车 + 磨工艺，螺母加工时间 300s、丝杆 100s，工艺效率达标。

富临精工：铁锂产能稳步扩张，单吨盈利有望提升

1. 产能规划：2026 年铁锂产量预计 75-80 万吨，2026 年增量产能将来自四川、内蒙古基地；

2. 盈利预期：预计 2025 年第一季度铁锂单吨盈利有望达到 2000 + 元。

商业航天行业分析：太空 AI 算力成核心驱动，聚焦高确定性环节布局

太空 AI 算力叙事成为商业航天行情的核心驱动因素，马斯克提出的太空算力布局构想打开行业发展空间，当前需围绕航天光伏、国产核心链条等高确定性环节进行布局，同时警惕产业进展不及预期的风险，具体分析与标的梳理如下：

1. 核心驱动：太空 AI 算力构想落地，打开商业航天成长空间

   马斯克提出太空光伏将解决算力缺电关键问题，助力 AGI 高速发展，其构想核心为：3 年内太空将成为 AI 算力部署的最经济区域，地面电力、散热的瓶颈将推动大规模算力上轨；依托星舰规模化发射搭建太空数据中心，5 年后太空 AI 算力规模有望超越地球总和，该构想成为商业航天板块的核心行情驱动。

2. 航天光伏：场景核心能源赛道，设备环节确定性更优

   光伏是航天场景的核心能源，相关企业 S&T 审厂要求繁多，布局需聚焦真实供应关系与格局优质的环节卡点。目前 S 和 T 均全面自建产能，短期光伏设备环节的发展持续性优于电池环节。

   • 重点关注：S 链定制化 HJT 设备标的迈为股份；

   • .光伏路线兼容度高、行业格局好的奥特维；

   • 与 T 链持续合作且布局钙钛矿设备的 ST 京机；

   • 拉晶环节的连城数控、晶盛机电；

   • 切片环节的宇晶股份、高测股份。

3. 国产链条：持续推进下，布局长期核心确定环节

   国产商业航天链条正稳步推进，长期需围绕两大核心通胀环节布局相关标的，同时电科蓝天 2 月 10 日上市成为国产核心标的的重要催化：

   • 卫星环节：太阳翼为核心通胀环节，关注上海港湾、明阳智能、钧达股份；

   • 火箭环节：是国内卫星发射的核心卡点，3D 打印渗透率持续提升为其核心通胀环节，关注设备材料类标的飞沃科技、江顺科技、哈森股份。

4. 风险提示

本次布局均基于产业正常发展预期，需警惕商业航天相关产业进展不及预期的风险。

字节跳动 IDC 供应商规模排名

字节跳动 IDC 供应商按合作规模从高到低排序依次为：

1. 润泽科技

2. 东阳光（秦淮数据）

3. 光环新网

4. 东方国信

5. 大位科技

维生素与蛋氨酸板块价格异动：新和成提价，相关品种底部具备向上弹性

近期维生素 E、蛋氨酸市场迎来价格上调，新和成作为龙头企业率先提价，而维生素 A、蛋氨酸仍处于历史价格底部，向上弹性显著，同时新和成相关产品产能布局完善，板块需关注终端需求等潜在风险，具体核心信息如下：

1. 新和成率先提价，VE、蛋氨酸出口端需求支撑强劲

   新和成于 2 月 5 日将饲料级 VE50% 出口报价上调 15%，2 月 3 日将固体蛋氨酸出口价格上调 8%；海外 VE 采购需求旺盛，2025 年 12 月我国维生素 E 出口量达 14436.80 吨，同比增加 39.12%、环比增加 28.44%，为价格上调提供坚实需求支撑。

2. VA、蛋氨酸处历史价格底部，向上弹性大

   目前维生素 A、蛋氨酸市场价格分别为 61.5 元 / 千克、18.1 元 / 千克，对应历史价格分位数仅 0.1%、1%，处于行业周期底部，具备较大的向上涨价弹性；盈利端，蛋氨酸理论日度利润为 3790 元 / 吨，处于 10% 的历史价差分位数，维生素 A 生产企业则处于盈亏平衡线附近。

3. 新和成产能布局完善，充分受益品种价格上行

   新和成在相关品种上具备规模化产能优势，目前拥有 55 万吨蛋氨酸、8000 吨 VA、6 万吨 VE、2000 吨 VD3 产能，后续将充分受益于维生素、蛋氨酸板块的价格上涨行情。

4. 风险提示

板块发展需警惕终端需求不及预期、原料价格涨幅超预期、相关项目投放进度不及预期等风险。

炬光科技估值分析：分部测算目标市值 450 亿，业绩与催化双支撑建议积极布局

国金通信对炬光科技进行跟踪分析，通过分部估值法测算公司目标市值可达 450 亿元，即使剔除 CPO 业务，现有核心业务也能支撑 300 亿元市值，且公司后续催化剂充足、业绩兑现节奏清晰，建议大跌大买、小跌小买，把握回调上车机会，同时需警惕 CPO 进展不及预期等风险。具体分析如下：

一、分部估值测算：四大业务板块合计目标市值 450 亿元

各业务板块基于行业空间、公司份额、盈利及估值水平测算，核心业务具备高确定性，CPO 业务打开估值弹性，具体明细：

1. 可插拔光模块：2027 年行业 TAM 约 60-70 亿元，按公司 15% 市场份额测算对应 2-3 亿元净利润，给予 20-25 倍 PE，估值 60-70 亿元，核心依托硅透镜技术布局。

2. OCS 业务：对标同业处于低估水平，按 2030 年 OCS 终局 30 万台、公司 30% 份额、单机价值量 1.2-1.3 万元、30% 净利率测算，对应 3-4 亿元净利润，给予 25-30 倍 PE，估值 100-120 亿元。

3. CPO 业务：竞争格局优于预期，且市场尚未充分定价 Scale-up 领域想象空间，按 2030 年 30 万台预期、20% 份额、4 万元单机价值量、30% 净利率测算，对应 7-8 亿元净利润，远期给予 20 倍 PE，估值 150 亿元；仅考虑 Scale-out 域也可达 120 亿元估值。

4. 其他业务：保守打包估值 100 亿元，各板块发展稳健，传统工业 & 泛半导体企稳，汽车、医疗健康业务保持 10% 左右增速，消费电子 2026 年三季度起贡献收入，且前期收并购负面影响基本消弭，相关子公司逐步扭亏盈利。

二、核心支撑：剔除 CPO 仍有 300 亿市值，后续催化剂充足

公司估值安全垫充足，可插拔光模块 + OCS + 原有其他业务三大高确定性板块已能支撑 300 亿元市值，CPO 为增量弹性板块；同时后续仍有多重业绩与估值催化剂，布局胜率较高：

1. 大客户突破、订单逐步落地；

2. 参与 Scale-up CPO 领域，L 客户已有 2027 年 Scale-up 订单预期；

3. CPO 行业贝塔行情下，公司持续获得产业催化。

三、业绩兑现节奏清晰，市场担忧无需过度

针对市场对公司业绩兑现的顾虑，从行业催化、时间窗口、利润改善三方面明确支撑逻辑，业绩落地节奏可追溯：

1. CPO 行业贝塔行情持续，为公司标的提供核心支撑；

2. 2026 年 4 月前为业绩真空期，叠加 GTC 大会召开，交易窗口相对安全；

3. 2026 年下半年光通信业务收入有望起量，公司实现盈利，利润边际向好将成为标的核心支撑。

四、交易策略与风险提示

1. 交易策略：建议大跌大买、小跌小买，日内长下影线、短期回调均为上车机会，持续跟踪公司业务进展与订单落地情况；

2. 风险提示：CPO 业务进展不及预期、行业竞争格局恶化、产能爬坡不及预期、主营业务拖累公司整体业绩。