算力与铟价双轮驱动，市场进入关键博弈期

龙头板块：字节跳动 Seedance 2.0 引爆短剧赛道

2 月 7 日，字节跳动旗下 Seedance2.0 视频模型进行内测，有望推动视频生成从 “生成一段画面” 向 “完成一个作品” 跨越，大幅降低短剧制作成本，提升制作效果。

• 核心逻辑：Seedance2.0 提升生成视频可用率，有望使短剧行业迎来加速发展。

• 受益标的：欢瑞世纪、荣信文化等。

热点前瞻：两大核心方向值得重点关注

1. 国内大厂加大 AIDC 和算力采购，IDC 行业迎来拐点

字节跳动等国内大厂加速投入，2026 年资本开支拟达约 1600 亿元，高于 2025 年的 1500 亿元。这将进一步加大 AIDC 和算力采购规模，IDC 行业有望进入订单修复 — 集中交付 — 上架率提升 — 利润释放的兑现期。

• 核心逻辑：

  • 需求端：大厂 Capex 回流至 AI，国产算力接受度上升，带动招投标重启与大单落地。

  • 供给端：能耗审批谨慎，核心区位资源稀缺，新增供给显著放缓。

• 受益标的：

  • 光环新网：与字节跳动有业务合作，截至 2025 年末已投产机柜超 8.2 万个。

  • 英维克：为字节跳动等用户的数据中心提供高效节能制冷产品。

2. 金属铟价格创十多年新高，光模块 + 半导体封装拉动需求

近期，金属铟价格突破每公斤 500~600 美元，2026 年初至今涨幅达 88%。铟主要伴生于锌矿，中国占全球产量的 70%。

• 核心逻辑：过去 10 年铟年均供应增速仅 4%，且受制于锌等供应低速增速。未来消费增速将因光模块、半导体封装、军工、钙钛矿、新能源汽车等领域的拉动而提升，当前价格处于历史 43% 分位线，向上空间较大。

• 受益标的：

  • 锡业股份：铟资源储量全球第一，是全国最大的原生铟生产基地，年产铟 101.62 吨。

  • 赛恩斯：铟、锗、铯等中试项目逐步落地。

西子洁能（002534）——AIDC 驱动余热锅炉爆发，熔盐储能 + 核电打开成长空间

一、核心投资逻辑 ✨

1. AIDC 催化燃机需求爆发：全球 AIDC 扩张推动燃机装机量激增，2025-2028 年美国 AIDC 对燃机需求将从 4.1GW 提升至 57.9GW，带动配套余热锅炉需求上行。

2. 余热锅炉龙头地位稳固：公司是国内内燃机余热锅炉龙头，产品适配 GE、西门子、三菱等全球主流燃机品牌，国内份额超 50%。2025 年新签余热锅炉订单 19.67 亿元，同比 + 16.81%，北美市场订单落地加速。

3. 熔盐储能 + 核电双轮驱动：

   • 熔盐储能：作为光热发电行业早期开拓者，在塔式光热项目中市场份额达 58%-55%，受益于下游光热发电高景气，订单长期提升。

   • 核电：1998 年进入核电领域，已提供 186 台常规岛压力容器和换热器，未来将拓展核岛业务，带动核电收入长期增长。

二、盈利预测与估值 📊

国金证券首次覆盖，预计公司 2025-2027 年：

• 营业收入：63/73/85 亿元

• 归母净利润：4.31/5.02/5.71 亿元

• 对应目标价：22.22 元 / 股（2026 年 37 倍 PE）

三、风险提示 ⚠️

• 全球 AIDC 扩张进度不及预期

• 海外市场拓展不及预期

• 光热发电及核电行业政策变动

百度 “O 计划” 引爆 AI 入口，数据中心赛道迈入万亿时代

一、核心事件：百度 “O 计划” 与 AI 入口大战

• 百度 “O 计划”：百度临近春节秘密启动代号 “O 计划” 的 AI 项目，该计划仍围绕百度 APP 展开，其旗下文心助手月活已突破 2 亿，以 5 亿红包最早入局春节 AI 战。

• 行业背景：AI 入口角力全面开启，腾讯元宝、阿里千问等巨头纷纷通过红包大战抢占用户心智，APP 下载量与日活激增，标志着行业从 “互联网 +” 向 “AI+” 时代跨越。

二、行业趋势：数据中心迎来黄金发展期

• 市场规模爆发：数据中心行业已迈入黄金增长通道，市场规模从 2020 年的 1168 亿元扩张至 2024 年的 3048 亿元，预计 2030 年将突破1.1 万亿元。

• 核心驱动：

  1. 算力需求激增：国产大模型应用爆发，叠加海外高端芯片供应政策边际改善，驱动以 IDC 为核心的算力基础设施建设重启。

  2. 技术迭代升级：英伟达 VeraRubin 平台定义新一代全液冷数据中心硬件标准，推动全球数据中心技术代际升级。

  3. 企业需求转变：企业客户更倾向于选择灵活、专业的第三方数据中心服务，而非高成本自建机房，利好第三方 IDC 企业。

三、核心受益标的

1. 依米康

• 核心逻辑：阿里和百度是公司重要战略客户，持续为其提供产品及服务。公司以温控设备为核心，联动智能工程、物联软件、智慧服务三大板块，深度绑定头部客户。

• 业务看点：积极拓展数字基础设施全生命周期服务，受益于数据中心建设浪潮。

2. 华塑科技

• 核心逻辑：公司为百度算力运维服务商，已入选百度数据中心 BMS 合格供应商白名单，BMS 产品可应用于其所有数据中心领域。

• 业务看点：深度绑定百度生态，直接受益于百度 “O 计划” 及数据中心扩张带来的 BMS 产品需求增长。

AI + 安全融合加速，国内首个 AI 智能体引领行业新机遇

一、行业核心逻辑：AI 重塑网络安全格局

人工智能作为新一轮科技革命的核心引擎，深刻改变了网络安全的技术路径与对抗格局，同时自身的稳健性与安全性也成为产业核心命题，“AI + 安全” 产业发展迎来新机遇。

1. 政策驱动：网络安全法规进入落地阶段

• 2025 年 7 月，世界人工智能大会发布《人工智能全球治理行动计划》，推动 “AI + 安全” 应用纵深发展，强调生成式 AI 带来的新型攻击威胁与防御技术的实战化转型。

• 国内《网络安全事件报告管理办法》于 2025 年 11 月施行，新修《网络安全法》于 2026 年 1 月 1 日执行，形成 “法理支撑 + 实践落地” 的互补关系，构建高效联动的国家网络安全防御体系。

2. 技术变革：攻防对抗升级

• 防御方积极利用 AI 提升威胁感知与响应能力，自动化响应覆盖网络安全全流程；

• 攻击方则利用 AI 实现更精准、更隐蔽的攻击，攻防双方在智能化能力上持续对抗，进一步深化 AI 与安全的融合发展。

二、核心受益标的

1. 安恒信息

• 核心突破：发布国内首个安全 AI 智能体 ——恒脑 3.0，通过混合专家模型架构实现泛连接、高交互、全模态能力。

• 能力覆盖：与数据治理、资产识别、漏洞检测、漏洞发布、日志溯源、API 安全等多场景深度融合，构建覆盖全域的智能防护体系。

2. 深信服

• 技术进展：在 AI 领域持续投入，2023 年 5 月发布国内安全领域大模型 ——深信服安全 GPT，经过两年迭代升级。

• 场景落地：已覆盖流量检测、钓鱼防御、运营提效、数据安全等四大场景能力，为企业提供全栈式 AI 安全解决方案。

3. 三六零

• 产品矩阵：自研 AI 产品体系完善，涵盖通用大模型、AI 应用、AI 硬件、AI 安全产品及各类智能体。

• 代表产品：包括 360 智脑大模型、360 安全大模型、纳米 AI、360 AI note、360 安全智能体等，全面布局 AI 安全生态。

东山精密（PCB+CPO）——AI 算力核心硬件供应商，光模块业务打开成长新空间

一、核心投资逻辑 ✨

1. PCB 全球龙头，AI 服务器核心受益

   • 公司 FPC、PCB 销售规模分别位居全球第二和第三，通过收购伟创力旗下 Multek 布局高端硬板，具备 78 层以上 PCB 及高阶 HDI 技术能力，可满足 GPU、AI 加速卡、AI 服务器及数据中心交换机的严苛要求。

   • 持续推进高速、低损耗材料研发，实现高达 224Gbps 的传输速率，为 AI 服务器提供高性能互连解决方案。

2. 收购索尔思，切入光模块 + 光芯片赛道

   • 2025 年收购索尔思光电，正式进入光模块领域。索尔思是全球具备垂直整合能力的光模块厂商，产品覆盖 10G 到 1.6T 光模块，并在开发 3.2T 以上下一代产品。

   • 1.6T 光模块具备 EML、硅光及 InPPIC 等多种技术选项，自研 100G PAM4 EML 芯片在 400G/800G 光模块中累计使用超千万颗，200G PAM4 EML 芯片已量产，为 1.6T 光模块提供支撑。

3. 多元协同，构建 AI 硬件生态

   • 业务覆盖电子电路、光电显示和精密制造三大板块，客户包括消费电子、汽车、AI 基础设施及通信设备等全球一线品牌，形成 “PCB + 光模块 + 精密组件” 的协同优势。

二、盈利预测与估值 📊

中泰证券预计公司 2025-2027 年：

• 营业收入：418.58/647.96/799.96 亿元，同比增长 14%/55%/23%

• 归母净利润：15.39/71.60/99.49 亿元，同比增长 42%/365%/39%

三、风险提示 ⚠️

• AI 服务器及光模块需求不及预期

• 光模块行业竞争加剧导致毛利率下滑

• 海外市场拓展不及预期

重点公司跟踪：天音控股

核心逻辑

• 深度绑定字节跳动：公司通过参股国内网文平台塔读文学，与抖音（字节跳动）形成深度股权绑定。全资子公司天音通信持有塔读文学运营方北京易天新动网络 34% 股权，为第一大股东；字节跳动全资子公司北京量子跃动科技持有其 18.9% 股权，使天音控股成为 A 股市场为数不多与字节跳动存在直接股权关联的上市公司。

• 卡位 “IP 源头 - 流量分发” 核心节点：塔读文学的 IP 内容可优先接入抖音这一全球最大的短剧流量池，实现从 IP 到流量的最短路径转化，充分享受 AI 视频工业化降本增效带来的 IP 加速变现红利，投资价值有望重估。

人形机器人产业化加速，国内龙头抢占全球市场

一、核心事件：中国企业主导全球人形机器人市场

• 技术突破：北京人形机器人创新中心发布具身天工 3.0，实现全尺寸人形机器人的全身高动态运动控制，在稳定性、运动控制等方面显著提升。

• 春晚亮相：宇树机器人成为 2026 年春晚指定具身大模型机器人，银河通用机器人、魔法原子也作为智能机器人战略合作伙伴登台，加速商业化进程。

• 市场格局：IDC 数据显示，2025 年全球人形机器人出货量约 1.8 万台，同比增长约 508%，前十大出货企业中九家来自中国，其中智元机器人和宇树科技占据前两名。

二、行业趋势：国内外产业化节奏共振

• 国内：头部企业已实现从 0 到 1 的突破，进入批量化生产阶段，春晚曝光度提升将加速商业化落地。

• 海外：海外机器人产业化节奏与国内形成共振，重视行业边际变化对国产链和海外优质公司的影响。

• 技术同源：人形机器人与汽车行业技术同源，建议关注同时具备大脑及硬件迭代能力的主机厂和零部件企业。

三、核心受益标的

1. 模塑科技

• 核心进展：2025 年 12 月与国内某机器人公司签订零部件采购框架协议，已收到外覆盖件小批量采购订单。

• 业务看点：直接切入人形机器人供应链，受益于行业量产加速。

2. 安培龙

• 核心进展：金属应变式六维力传感器已完成开发，向国内人形及按摩机器人厂商送样，处于测试阶段；基于 MEMS 及玻璃微熔工艺的六维力传感器在研。

• 业务看点：核心传感器是机器人关节的关键部件，技术突破有望打开成长空间。

AI + 游戏深度融合，行业率先拥抱技术革新红利

一、行业核心逻辑：AI 重塑游戏生态

AI 已成为游戏行业的核心技术热点，游戏作为 AI 技术落地最成熟的商业化场景之一，正率先承接技术革新的红利：

• 角色跃迁：AI 正从 “工具” 角色向 “共创者” 身份升级，多家头部游戏公司已将 AI 深度嵌入研发管线，显著提升内容生产效率与创意边界。

• 生产变革：AI 对自然语言和拖拽式游戏开发的赋能，使 C 端玩家可批量介入游戏生产环节，UGC 内容生态迎来爆发式增长。

• 格局重塑：拥有大 DAU 平台，且能与自研 AI 引擎深度结合的企业，将获得未来 AIGC 游戏平台的核心入场券。

二、核心受益标的

1. 盛天网络

• 战略布局：作为国内领先的数字娱乐公司，自 2021 年起便开启 AI 相关领域的深入研究与应用探索。

• 技术壁垒：已构建起应用层、模型层、基层层全覆盖的 AI 泛娱乐平台，在 AI + 游戏领域具备先发优势。

2. 三七互娱

• 技术突破：自主研发游戏领域行业大模型 “小七大模型”，具备多模态输入理解与高质量文本生成能力，支持文本、图像等多形式内容解析。

• 应用落地：将大模型深度融入游戏研发管线，有效提升内容生产效率，为玩家提供更具沉浸感的游戏体验。

全球高压电力设备紧缺，AIDC 驱动电力设备出海加速

一、行业核心逻辑：AIDC 放大电力供需缺口

当前全球 AI 算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的 “生命线”，电力设备及变压器正升级为算力基础设施的核心。

• 海外紧缺：全球高压电力设备持续紧缺，AIDC 进一步放大供需缺口。美国数据中心规模化发展导致缺电问题严重，正逐步转向数据中心自建电源，我国电力设备供应商有望深度参与美国数据中心电力基建市场，2026 年上半年来自美国的订单有望放量。

• 国内向好：国内高压电力设备企业拥抱出海新时代，低压品种增速亮眼，核心标的基本面持续向好。GE、日立能源、西门子能源、伊顿等国际巨头在手订单持续创新高，印证全球电网设备供给格局重塑和优化。

二、核心受益标的

1. 特变电工

• 核心优势：国内民营变压龙头，具备 “高压电缆 + 附件 + 施工” 一体化集成服务能力。

• 出海进展：海外订单高速增长，2023/2024/2025 年 H1 国际市场签约额分别约 7/12/11.20 亿美元，2025 年 H1 同比增长 65.9%；截至 2025 年 H1，输变电国际成套项目在手合同金额超 50 亿元，变压器、电抗器等产品已在北美销售。

2. 华明装备

• 核心优势：海外业务高速迈进，电力设备出口规模持续提升。

• 出海进展：2023/2024/2025 年 H1 公司电力设备（直接 + 间接）出口规模分别为 3.4/4.9/3.1 亿元，同比增长 6.1%/42.6%/45.3%，深度受益于全球电力设备需求爆发。

3. 神马电力

• 核心优势：国内外绝美绝缘子标委会委员单位，技术专家 Eric Moal 任全球权威组织 ECTC36 主席，优势显著。

• 客户覆盖：下游客户涵盖全球龙头电力设备公司及电网公司，深度绑定全球电力基建市场。

图南股份（300855）—— 航空 + AIDC 双轮驱动，“材料 + 零部件” 双赛道打开成长空间

一、核心投资逻辑 ✨

1. 行业高景气：航空 “两机”+AIDC 燃机共振

   • 航空航天：全球民航业进入新一轮扩张周期，未来 20 年全球新机交付量或达 45172 架；军用领域列装需求带动航发需求上涨。

   • AIDC 燃机：AIDC 需求爆发拉动全球燃气轮机市场，预计 2035 年市场规模较 2025 年增长 102.15%。

   • 高温合金：作为航发热端部件核心材料，价值量占比达 40%-60%，公司深度参与 “小核心，大协作” 体系，份额提升逻辑清晰。

2. 公司壁垒：国内少数可批量化生产变形 + 铸造高温合金的企业

   • 掌握超纯净熔炼、近净型精密铸造等关键技术，国内率先实现直径大于 1000mm、壁厚小于 2mm 的大型高温合金精铸件批量生产。

   • 2024 年铸造高温合金业务毛利率维持在 49.29% 的高位，核心工艺构筑坚实壁垒。

3. 第二成长曲线：中小零部件耗材属性打开增量空间

   • 通过全资子公司沈阳图南布局中小零部件业务，已形成年产 50 万件（套）加工能力，1000 万件产线建设持续推进。

   • 国产航发全生命周期约需 2-4 次大修，维修费用与新机采购比约为 4:5，零部件作为高频耗材，受益于维修后市场。

   • 截至 2025 年半年报，在手订单达 17.50 亿元，零部件业务毛利率预计从 2025 年的 9% 提升至 2027 年的 18%。

二、盈利预测与估值 📊

国投证券杨雨南预计公司 2025-2027 年：

• 归母净利润：1.59/4.02/5.24 亿元，同比增长 - 40.6%/153.3%/30.5%

• 对应 PE：88.8/35.0/26.9 倍

三、风险提示 ⚠️

• 原材料价格上涨风险

• 航空及燃机行业订单不及预期

• 零部件业务拓展不及预期

海量数据核心投资要点总结（2026）

海量数据聚焦大模型记忆存储领域布局，依托技术合作与业务转型实现发展突破，在 AI 产业发展浪潮下具备显著的投资价值，2026 年业绩与基本面均有望迎来关键改善。

一、产业背景：大模型记忆存储成 2026 年核心赛道

大模型记忆侧的长上下文、历史记忆保存能力是 2026 年 AI 产业的核心叙事方向，向量数据库、RAG 为核心关键技术，该领域也被认定为产业元年 0 到 1 阶段的核心发展方向。目前海外谷歌 Gemini，国内字节、豆包、阿里千问等头部平台，均在重点强化大模型记忆能力，赛道发展趋势明确。

二、技术合作：携手清华落地实验室，技术与商业成果双丰收

公司与清华大学李国良团队达成长期合作，此次正式落地共建的 AIDB 实验室，实验室核心围绕向量数据库、产业变化推进模型融合。依托长期技术积累，公司已成功切入向量数据库、AIDB 领域，相关技术布局成熟，且在订单与收入端已呈现积极表现。

三、业务转型：从传统数据库向 AI 数据库升级，基本面迎关键改善

作为国内数据库行业前列龙头，公司正从传统信创国产化关系数据库向 AI 数据库迁移，AI 数据库具备更大的市场空间与增长潜力。过去几年公司数据库收入保持大几十的增速，2026 年营收增速预期向好；传统业务的快速增长构筑坚实基本盘，叠加前期投入逐步落地，2026 年公司经营有望实现由亏转盈的关键突破。

四、投资价值：AI 赛道布局卡位优势显著，处于价值布局窗口期

在 AI 大贝塔背景下，公司强势布局 AI Infra 大模型记忆和存储领域，2025 年已完成基础铺垫并实现成果兑现，2026 年有望延续高速增长且增速超市场预期。当前公司处于历史性估值底部，向量数据库已带来基本面实质变化；同时公司是华为云第一大客户及最强合作伙伴，AI 产业发展将带动华为云在数据、数据库方面的配套需求，进一步打开公司增长空间，相关投资价值尚待市场充分认知。

东吴传媒海外：昆仑万维加码海外 AI 短剧，多维度优势支撑长期价值

昆仑万维近期宣布加码海外 AI 短剧赛道布局，依托自身领先的 AI 大模型技术储备与成熟的产品管线，叠加短剧业务的头部出海优势，公司业绩与估值具备双重提升空间，东吴传媒海外团队重申对公司的 “买入” 评级。

一、重磅加码海外 AI 短剧，推出创作者扶持计划

昆仑万维宣布投入千万美金专项资金全面布局海外 AI 短剧赛道，同时启动「百万美金剧启 AI」DramaWave AI 短剧创作扶持计划。该计划面向全球创作者征集优质 AI 短剧作品，入围者可获得高保底扶持、参赛奖金，还将成为公司 AI 短剧官方年框战略合作伙伴，享受全方位的技术与资金支持，以此夯实公司在海外 AI 短剧领域的布局。

二、多重核心优势凸显，基本面与成长性兼具

1. AI 大模型技术领先，储备深厚：公司是国内最早布局 AI 大模型的企业之一，投入体量处于国内领先水平，在多模态、agent 等核心领域技术积淀深厚，产品持续迭代优化并已形成规模收入。

2. 三大产品管线发力，收入放量弹性大：聚焦 skywork、mureka、linky 三大产品管线，伴随模型能力持续提升，相关产品流水及收入正逐步放量，对标 minimax 具备显著的收入弹性与估值提升空间。

3. 短剧出海稳居头部，业绩增量可期：公司短剧业务位列出海企业头部阵营，业务增长迅猛且行业排名持续提升，后续盈利能力的改善有望成为公司业绩核心增量。

4. 投资布局成果显著，长期收益可观：公司过往在头部互联网、新兴科技领域完成大量投资布局，中长期将持续兑现投资收益，账面投资收益弹性空间大；同时原有盈利业务保持稳健发展，构筑坚实基本盘。

三、风险提示

产品市场推广进展不及预期；行业竞争格局存在不确定性。

光大科技：国产算力发展超预期，聚焦字节阿里产业链投资机会

光大科技指出，国产算力领域发展全面超预期，字节跳动、阿里巴巴两大巨头的资本开支规划成为核心驱动，同时字节推出的重磅产品进一步彰显技术实力，建议重点布局字节、阿里产业链相关标的。

一、核心产业利好：头部企业资本开支超预期

1. 阿里巴巴 2026 年资本开支规模将超出市场预期，为国产算力产业链带来直接需求增量；

2. 字节跳动 2026-2030 年长期资本开支规划同样存在超预期空间，持续为国产算力发展提供长期支撑。

二、技术亮点加持：字节推出 Seedance 2.0 获业界高度评价

字节跳动推出的 Seedance 2.0 具备电影级视频创建能力，技术表现亮眼：该产品采用双分支扩散变换器架构，可实现视频、音频同步生成；仅需输入详细文本提示或上传图片，即可在 60 秒内生成带原生音频的多镜头序列视频，获得业界极高评价。

三、投资建议：聚焦字节阿里产业链，布局四大核心方向

围绕 AI 国产算力核心赛道，重点关注字节、阿里产业链相关标的，具体分为四大布局方向：

1. AI 芯片：寒武纪、芯原股份、灿芯股份；

2. AI 芯片 / 华为昇腾产业链：华正新材、华丰科技、南亚新材等；

3. AIDC / 算力租赁：东阳光、润泽科技、协创数据、大位科技等；

4. 交换芯片：盛科通信。

中泰机械：电科蓝天上市市值破千亿，商业航天产业链迎催化

中泰机械指出，电科蓝天科创板上市市值突破千亿成为商业航天领域重要催化，其作为国内宇航电源龙头的市场地位进一步凸显，有望带动产业链相关标的迎来发展机遇，同时梳理了上海港湾、华菱线缆、航天彩虹等核心受益标的。

一、核心事件：电科蓝天科创板上市，成商业航天重磅催化

2 月 10 日电科蓝天登陆科创板，上市后市值突破 1000 亿，涨幅超 550%。公司隶属中国电科（源自 18 所），是国内宇航电源绝对龙头，在国内太阳翼分系统、宇航电源市场的份额均超 50%，行业地位突出。

二、产业链核心标的：各有布局，具备显著发展弹性

上海港湾：市值低估，太阳翼份额提升潜力大

公司隐藏航天市值约 80 亿，对标电科蓝天存在显著估值优势，业绩与市值均有较大弹性空间。一方面，子公司伏羲炘空为多家商业卫星总体配套能源系统，航天业务布局扎实；另一方面，深度布局高比功率路线钙钛矿光伏，2026 年计划发射 4-6 颗钙钛矿能源卫星，有望凭借钙钛矿太阳翼的差异化方案，将自身太阳翼市场份额提升至 20% 以上。

华菱线缆：量价齐升，航天线缆业务弹性显著

随着卫星太阳翼面积放大，星上线缆的用量同步提升，公司航天线缆业务迎来发展机遇。卫星端的扁平柔性展收电缆，单颗大型卫星的配套价值达 300-400 万，叠加火箭端的线缆配套需求，公司航天线缆业务价值量高，未来增长弹性充足。

航天彩虹：战略配售持股，直接受益电科蓝天发展

公司以 4000 万元参与电科蓝天战略配售，持有其 422.39 万股，占本次发行规模的 2.43%，将直接受益于电科蓝天上市后的发展与商业航天产业链的整体景气。

三、风险提示

商业航天产业发展进度不及预期。

中一科技：强推无负极技术核心标的，具备翻倍以上市值空间

中一科技作为无负极技术核心标的，依托该技术明确的产业趋势与显著的技术优势，未来业绩与市值具备巨大增长弹性，整体市值有望实现翻倍以上提升。

一、产业趋势明确，无负极成负极领域终极解决方案

无负极技术的产业发展趋势已确立，成为负极领域的最终发展方向：头部大厂的无负极方案顺利通过 GXB 审核，该方案循环寿命超 300 圈且保持 87% 以上，技术指标表现优异；同时 NASA 明确太空固态电池采用无负极技术路线，进一步印证了该技术的行业认可度与发展前景。

二、技术优势突出，高能量密度与低成本双重加持

无负极技术具备高能量密度、低成本的核心竞争优势，且核心技术难题已有效解决：

1. 性能与成本双优：因减少金属锂的使用，电池能量密度可提升 20% 以上，同时生产成本降低 20%-30%，兼具性能提升与降本增效价值；

2. 核心技术突破：公司核心专利锂铜复合负极，通过亲锂界面有效抑制锂枝晶产生，搭配碳层提升锂离子扩散效率，成功解决锂枝晶、死锂等行业核心技术难题。

3、双轮技术驱动

• 高端化：巩固极薄锂电铜箔（4.5μm、3μm）优势，并扩产面向AI服务器等领域的高端电子电路铜箔，提升产品附加值。

• 前沿化：与华中科技大学合作开发固态电池用“锂-铜金属一体化复合负极材料”，并布局复合集流体，抢占下一代技术制高点。

• 优质客户与产能基础
  公司是宁德时代、比亚迪等头部电池厂的重要供应商，并拥有约5.5万吨的年产能，为迎接行业复苏和新业务放量奠定了基础。

三、核心标的弹性巨大，市值具备翻倍以上增长空间

中一科技作为无负极技术核心标的，改性集流体业务贡献显著业绩增量，叠加主业价值，整体市值增长潜力十足：

按测算，公司改性集流体单平净利 8 元，单 GWh 用量 0.12 亿平；假设 2030 年全固态电池市场达 100GWh、无负极电池渗透率 10%、公司市占率 50%，改性集流体业务有望贡献 5 亿利润，按 30 倍估值测算对应 150 亿市值。公司主业市值 50 亿，合计目标市值 200 亿，相较当前具备翻倍以上的增长空间。

华泰计算机：字节 Seedance2.0 开启 AI 视频奇点，汉仪股份成 AI 漫剧核心受益标的

字节跳动 Seedance 2.0 的推出推动 AI 视频技术实现质的突破，叠加各大平台加码布局，AI 漫剧千亿市场迎来流量与产业双重爆发，拥有核心 IP 资源且积极布局该赛道的汉仪股份成为行业遗珠，具备显著发展潜力。

一、Seedance2.0 实现技术质变，开启 AI 视频奇点时刻

2 月 7 日字节旗下即梦 AI 上线新一代视频生成模型 Seedance 2.0，技术层面完成关键突破，推动 AI 视频向影视工业级别迈进，具备长篇叙事能力：实现多镜头叙事与导演级控制，音画同步、口型匹配效果优化，角色与场景的一致性显著增强，为 AI 漫剧等内容生产提供了核心技术支撑。

二、大厂密集布局，AI 漫剧千亿市场迎来爆发期

AI 漫剧赛道行业热度与市场规模快速攀升，各大平台纷纷加码布局，千亿市场潜力逐步释放：抖音平台漫剧单日消耗突破 2000 万元，较上半年环比飙升 568%；快手漫剧春节流量较日常增加 237%，并推出春节专属扶持政策；腾讯正式上线独立 AI 漫剧应用 “火龙漫剧” APP，头部平台的布局进一步催化行业发展。

三、上游核心 IP 成行业核心资源，具备稀缺性与杠杆效应

Seedance 2.0 带来内容生产效率的指数级提升，拥有核心 IP 资源矩阵的企业将成为赛道率先受益者，核心逻辑有二：一是上游 IP 作为 AI 漫剧行业发展的核心数字矿产资源，具备极强的稀缺性，是内容创作的关键基础；二是 IP 在 AI 漫剧领域拥有强大杠杆效应，热门 IP 能够有效撬动广阔的市场需求，实现内容价值的放大。

四、汉仪股份：AI 漫剧赛道遗珠，核心 IP 加持 + 积极布局

汉仪股份凭借核心 IP 资源储备与主动的赛道布局，成为 AI 漫剧领域的核心受益标的：

1. 手握顶级 IP 矩阵：公司收购上海皮东 39% 股份，其旗下 “不凡玩品” 拥有王者荣耀（KPL）、和平精英（PEL）、英雄联盟（LPL）三大头部电竞赛事 IP，与王者荣耀、黑神话等热门游戏深度合作，同时拥有芝麻街、洛天依等动漫、虚拟形象知名 IP 授权，IP 资源贴合 Z 世代漫剧核心受众喜好。

2. 积极布局 AI 漫剧赛道：公司依托核心 IP 储备向 AI 漫剧领域重点布局，同时持续拓展更多稀缺热门 IP，后续计划逐步发布多部基于旗下 IP 的漫剧作品，充分挖掘 IP 在 AI 漫剧领域的商业价值。

中信电子：CCL 涨价与 AI 放量共振，龙头厂商业绩弹性凸显

中信电子指出，CCL（覆铜板）板块迎来涨价逻辑与 AI 放量预期的双重共振，行业龙头标的价值凸显，持续推荐生益科技、建滔积层板、南亚新材等核心企业。

一、涨价逻辑：需求高增叠加成本平稳，盈利能力弹性加速释放

本轮 CCL 行业周期的需求侧增长更强劲、更具持续性，龙头 CCL 厂商稼动率维持 85% 以上的高位。2025 年 CCL 行业整体以顺价为主，受成本等因素影响，利润率提升幅度有限，价格和盈利能力涨幅相对滞后，2023 年一季度至 2025 年四季度期间，CCL 价格上涨 25%-30%，毛利率仅提升约 2 个百分点。

中信电子判断，2026 年 CCL 有望开启多轮涨价，且原材料价格大概率转向平稳，行业盈利能力弹性将加速释放；对比历史周期，当前 CCL 行业毛利率仍有 10 个百分点以上的提升空间。

二、AI 逻辑：AI 市场扩容 + 国产替代提速，CCL 需求与份额双升

1. 市场规模高增：AI 领域对 CCL 需求持续放量，预计 2027 年 AI CCL 市场规模将突破 500 亿元，成为行业核心增长引擎；同时 2026 年是国产算力放量大年，将对 CCL 材料环节形成显著的需求拉动。

2. 国产厂商优势凸显：国内 CCL 厂商在海外大客户 M8 + 以上高端材料的验证适配、电性能测试中均处于全球第一梯队，依托工程师红利与性价比优势，有望进一步实现高端市场份额突破和产品放量。

三、投资建议：持续看好龙头厂商，推荐核心标的

受益于涨价逻辑与 AI 放量的双重共振，CCL 龙头厂商的业绩弹性显著，中信电子持续推荐生益科技、建滔积层板（港股）、南亚新材。

华峰测控核心投研笔记

推荐机构：申万机械

核心观点：AI 驱动半导体测试设备高增，SOC 市场两年翻倍，公司新品 8600 卡位 AI/HPC 高端赛道，26 年迎订单 0-1 突破，业绩 + 估值双击可期，强烈推荐

一、行业核心逻辑：AI 成最大推手，测试设备增速领跑

1. 2025 年全球半导体制造设备销售额预计 1330 亿美元，同比 + 13.7% 创历史新高，增长由 AI 相关投资拉动（先进逻辑、存储、先进封装）

2. 测试设备成细分龙头，2025 年销售额预计 112 亿美元，同比 + 48.1%，显著快于行业整体；2026/2027 年继续 + 12.0%/+7.1%

二、赛道关键数据：SOC 市场高增，产业趋势明牌

1. 全球龙头业绩印证：爱德万 25Q3 利润 + 51.76%、泰瑞达 25Q4 利润 + 75.87%，均因高端 SOC 测试机量价齐升，利润率大幅改善

2. SOC 市场规模：2024 年 41 亿美金→2026 年 85-95 亿美金，两年实现翻倍增长

三、公司核心亮点：产品矩阵完善，8600 成市值核心抓手

四、估值对比与空间：估值存扩张潜力，双击在即

1. 全球对标：爱德万、泰瑞达 PE 从 20 倍扩张至 80 倍，市值持续创新高

2. 公司估值：2026 年 PE 仅 50 倍，显著低于全球龙头，估值扩张潜力充足

3. 核心预期：STS8600 订单突破后，公司将迎来业绩与估值双重双击