热点前瞻：两大产业事件驱动

1. 字节跳动发布 Seedream5.0 Preview，AI 漫剧成本再降

• 事件：字节跳动旗下图像生成模型 Seedream5.0 Preview 上线，支持 2K/4K 分辨率，首次支持检索生图，降低 “抽卡” 成本。

• 机构观点：Seedance2.0 模型更高的可控性，有助于减少抽卡成本，从而降低漫剧行业的制作成本和周期。

• 核心标的：

  • 昆仑万维：短剧平台 DramaWave 全球月活突破 1500 万。

  • 华媒控股：与 AI 漫剧领域企业杭州水母智能合作。

2. 台耀科技停产 E-glass，电子布产能紧俏

• 事件：台耀科技因 Low Dk 玻璃布需求增加，被迫降低 E-glass 供货量，2026 年底将停止生产相关系列产品。

• 机构观点：上游电子布厂转产 Low Dk，导致 E-glass 产能紧俏，国内具备 E-glass&Low Dk 生产能力的厂商将持续受益。

• 核心标的：

  • 华正新材：推进覆铜板产品 “三低” 技术指标。

  • 东材科技：电子级树脂材料为 PCB 上游核心材料。

染料行业景气回升 + 印染旺季将至，龙头企业迎价值重估

一、行业核心：染料产业链量价齐升，供给收缩驱动景气上行

• 价格表现：截至 2 月 8 日，H 酸价格 4.03 万元 / 吨（同比 + 11.81%），分散染料中间体还原物价格 3.8 万元 / 吨（同比 + 50%），分散染料 19 元 / 公斤（年初至今 + 11.76%），活性染料 23 元 / 公斤（年初至今 + 4.55%）。浙江龙盛、闰土股份的分散染料黑品种近期每吨累计涨价约 5000 元。

• 供给逻辑：染料行业属高污染行业，近年环保督察与事故处置推动中小产能退出，行业集中度提升。2026 年 3 月是 H 酸等 27 种化学品硝化工艺整改最后期限，行业将再迎 “集中检修 + 淘汰”，供给进一步收缩。

• 机构观点：太平洋证券王亮看好行业龙头，如浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等。

二、公司聚焦：航民股份（600987）—— 印染旺季 + 成本优势，量价弹性可期

• 业务概况：公司坚持 “印染纺织 + 黄金饰品” 双主业，印染业务贡献主要业绩，2025 年上半年印染年加工规模达 14.5 亿米，采用代加工模式收取加工费。

• 催化因素：

  1. 旺季驱动：每年 3-4 月是纺织印染 “金三银四” 旺季，春节后订单集中下达，染费价格有望上涨。

  2. 需求修复：2025 年受美国关税冲击，海外下单谨慎；2026 年关税政策趋明、海外经济企稳，公司在全球产业链中的优势将推动下游客户恢复正常下单。

• 投资建议：广发证券糜韩杰预计公司 2025-2027 年 EPS 为 0.72/0.85/0.91 元，给予 2026 年 12 倍 PE，对应目标价 10.20 元。

• 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、下游需求不及预期。

算力需求高增，全球数据中心建设迎高景气，厂商涨价 + AI 开支扩张重塑产业逻辑

一、行业核心：算力需求爆发，AIDC 产业迎来结构性红利

• 需求驱动：算力是 AI 发展的核心基础设施，全球科技企业正加速布局算力基础设施。2025 年前三季度，美国四大云厂商资本支出达 2841 亿美元，国内阿里、腾讯等企业支出超 1500 亿元，海外云厂商计划进一步加大数据中心资本开支，2026 年 AI DC 上行趋势明确。

• 产业逻辑：云厂商涨价与 AI 开支扩张共同重塑 AIDC 产业逻辑。涨价提升了算力资产回报预期，需求爆发则抬升了产业规模天花板，推动 AIDC 从重资产行业升级为具备高壁垒、高确定性的核心基础设施赛道，具备技术代差能力和资源整合效率的头部厂商将持续受益。

二、核心标的：具备技术与资源优势的头部服务商

1. 云赛智联

• 业务布局：积极参与 “上海算力” 建设，为上海人工智能产业提供高品质智算中心和智能运维服务，参股企业上海智能算力科技已形成万卡规模的智能算力供应。

• 合作与资质：作为微软、阿里、华为等知名云厂商的合作伙伴，拥有高等级 MSP 资质和自主研发的云管理平台，为超 1 万家客户提供 MSP 云服务，持续强化云服务全国布局。

2. 城地香江

• 业务定位：致力于提供 IDC 全生命周期服务。

• 合作生态：与 BAT、字节跳动等头部互联网企业及中国能源建设集团、中交（中卫）大数据科技、中建三局等央企深度合作，服务国家算力战略及 “一带一路” 战略。

机器人与低空经济拉动需求，稀土战略价值迎来重估

一、行业核心：稀土价格飙升，战略价值重估

• 价格表现：2 月 11 日，生意社氧化镨基准价为 885000.00 元 / 吨，较本月初（765000.00 元 / 吨）上涨了15.69%。2026 年 1 月，稀土生产商上调一季度稀土精矿交易价至 26834 元 / 吨，为连续第六次提价，直接推高下游磁材等产品成本中枢。

• 驱动因素：

  • 供给端：国内稀土价格未来上涨预期持续攀升，2026 年一季度稀土产业有望保持业绩高增。行业实行总量调控，供给增长滞后于需求扩张，分离厂年后停产引发供应偏紧预期。

  • 需求端：机器人、低空经济、军工等产业快速发展，拉动稀土需求释放；海外冶炼成本高企也对价格形成支撑，稀土战略价值有望迎来重估。

二、核心标的：全产业链布局的龙头企业

1. 中稀有色

• 核心优势：是广东省内稀土资源的唯一合法开采企业，拥有省内已获批的全部稀土采矿证，具备稀土全产业链优势及科技创新优势。

2. 盛和资源

• 业务布局：形成了从稀土选矿、冶炼分离到深加工的完整产业链，业务规模居行业前列，是国内少有的融南北（轻重）稀土业务于一体的稀土企业。

3. 金力永磁

• 产业布局：在重稀土产地江西赣州、轻稀土产地内蒙古包头、磁性材料产业集群地浙江宁波均建设了大型磁材工厂，与主要稀土原材料供应商建立了长期战略合作关系。

豪迈科技（002595）—— 多维度共振，“铸造 + 机加工” 一体化龙头驶入快车道

一、核心逻辑：三大业务协同发力，业绩进入快速上升通道

豪迈科技凭借 “铸造 + 机加工” 一体化模式，在AI 燃气轮机、风电铸件和高端数控机床三大高景气赛道实现共振，积极扩产以分享下游红利，推动业绩高速增长。

1. 轮胎模具：全球龙头，份额持续提升

• 行业地位：公司是全球轮胎模具龙头，技术覆盖电火花、雕刻及 3D 打印，全球市占率已超 30%。

• 增长驱动：国内胎企海外建厂加速，公司凭借全球服务体系和成本优势，海外市场份额持续提升。2025 年上半年，模具业务收入 26.3 亿元，同比增长 18.6%。

2. 大型零部件：燃气轮机 + 风电铸件双轮驱动

• 燃气轮机：受 AI 算力中心能耗需求驱动，全球燃机巨头（GEV、西门子能源、三菱重工）产能吃紧。公司作为核心供应商，订单需求旺盛。

• 风电铸件：受益于行业装机回暖，公司于 2025 年开启扩产，下半年 6.5 万吨铸件扩建项目投产，并新备案 7 万吨产能，为后续增长提供支撑。

• 行业认可：公司铸件产品多次获得 GE、西门子等国际巨头的 “最佳供应商”“最佳合作伙伴” 等荣誉。

3. 五轴机床：第二增长曲线，爆发式增长

• 业务突破：公司自研五轴机床在模具、航空航天等领域实现突破，2024 年及 2025 年上半年对外销售收入分别为 4.0 亿元和 5.1 亿元，同比增速达 29.3% 和 145.1%，部分机床荣获中国机床协会 “春燕奖”。

• 国产替代：在工业母机自主可控的政策背景下，该业务有望持续受益于航空航天、新能源汽车等高端制造需求。

二、盈利预测与估值

国投证券朱宇航预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为24.60/30.67/35.31 亿元，同比增长 22.3%/24.7%/15.1%，对应 PE 分别为 26.4/21.2/18.4 倍。

三、风险提示

• 制造业景气波动、汇率波动风险

• 原材料价格波动

• 新业务开拓不及预期

建新股份（300107）—— 染料 + 新材料 + 低空经济三赛道共振，成长空间广阔

一、行业背景：染料行业景气回升，供给持续收缩

• 价格表现：截至 2 月 8 日，H 酸价格 4.03 万元 / 吨（同比 + 11.81%），分散染料中间体还原物价格 3.8 万元 / 吨（同比 + 50%），分散染料 19 元 / 公斤（年初至今 + 11.76%），活性染料 23 元 / 公斤（年初至今 + 4.55%）。

• 供给逻辑：染料行业属高污染行业，近年环保督察与事故处置推动中小产能退出，行业集中度提升。2026 年 3 月是 H 酸等 27 种化学品硝化工艺整改最后期限，行业将再迎 “集中检修 + 淘汰”，供给进一步收缩。

二、公司核心业务：多领域布局，成长潜力凸显

1. 染料及中间体：核心业务，受益行业景气

• 产品矩阵：公司间氨基、间羟基等染料和日化中间体下游可用于酸性、活性、分散等多种染料生产，以及作为紫外吸收剂的中间体。

• 代表产品：间氨基苯磺酸、间羟基 - N,N - 二乙基苯胺、对氨基苯磺酸等主要用于生产染料。

• 项目进展：全资子公司沧州建新瑞祥在建项目（年产 1000 吨液晶高分子材料中间体、3000 吨硫酸钾及 325 吨聚芳醚树脂）按计划推进。

• 资质荣誉：2025 年 12 月，公司入选 2025 年第二批河北省专精特新中小企业名单。

2. 碳纤维树脂固化剂：切入航空新材料领域

• 应用场景：公司 4,4'- 二氨基二苯砜、3,3'- 二氨基二苯砜等产品可作为碳纤维材料的树脂固化剂，已通过客户最终应用于波音、空客等不同型号的飞机上。

• 行业前景：聚砜等新材料国内进口替代空间大，芳纶、芳砜纶、电子级聚酰亚胺等未来需求前景较好，有望带动中间体需求增长。

3. 低空经济：参股企业飞行汽车研发中

• 布局情况：公司参股河北建新飞行汽车科技有限公司，其国外合作方克莱因视觉公司的飞行汽车仍在研发中，待首架样机生产完成后将进行测试，完成后设计定型，后续将申请资质并开展销售。

4. 造纸行业：新型显色剂打开增长空间

• 产品应用：公司 2,5 酸、ODB-2、JX201 等产品用于造纸行业，如纸张增白剂、热敏纸的成色剂和显色剂等。

• 政策驱动：欧盟限制热敏纸中双酚 A 含量，我国 GB/T28210-2024 热敏纸标准于 2025 年 4 月实施，限制双酚 A 含量，公司 JX201 等新型显色剂未来需求增长空间大。

厦门钨业 —— 钨金属供需失衡，多轮提价 + 固态电池布局打开成长空间

一、核心逻辑：钨金属供需短期失衡，价格进入上行通道

• 行业现状：钨金属需求突然增长，供给未跟上，短期处于失衡状态，钨价维持较高水平并呈现上涨趋势。从中长期看，供给端增量有限，市场前景向好。

• 公司动作：2025 年下半年以来，公司对钨丝价格做出多轮上调，直接受益于行业景气度提升。

二、公司核心优势：全产业链布局 + 资源保障

1. 钨全产业链布局

• 业务覆盖：公司具备前端钨矿山采选、中端钨钼冶炼及钨钼粉末生产、后端硬质合金、钨钼丝制品和切削刀具等深加工应用及回收的完整产业链。

• 资源保障：

  • 内部四家钨矿企业，其中宁化行洛坑、都昌金鑫、洛阳豫鹭为在产企业，三家在产矿年产能约 12000 吨，钨资源原矿保障率约 20%。

  • 博白巨典钨矿为在建矿山，达产后预计年产钨精矿约 3200 吨。

2. 稀土与固态电池业务协同发展

• 稀土产能：金龙稀土在长汀基地实现 15000 吨 / 年产能落地，包头基地首期 5000 吨 / 年磁材项目于 2025 年 6 月逐步投产，长汀基地 5000 吨磁材项目预计 2026 年全面投产。

• 固态电池布局：

  • 正极材料：氧化物路线固态电池正极材料已实现供货；硫化物路线与国内外下游头部企业密切合作，进行多批次样品验证。

  • 固态电解质：实现氧化物固态电解质的吨级生产和稳定可靠的产品性能。

正交背板赛道迎预期反转 延江股份具备高弹性成长潜力

近期正交背板赛道市场预期迎来强势扭转，经 PCB 企业及台湾产业链多方验证，该领域不存在延期或取消的情况，带动整个 PCB 行业强势反弹，板块仍存在较大预期差。

从供应链端来看，正交背板的 CCL 环节迎来新变化，核心 PCB 企业已于年前持续开展 M9 型正交背板 CCL 验证，新增供应商数量显著增加。除台光、生益 + 斗山等传统供应商外，中国大陆的南亚、华正新材以及甬强科技成为新晋参与者，且 M9 型正交背板已基本完成核心板厂认证，后续 CCL 领域参与者有望迎来可观的利润弹性。

延江股份因收购甬强科技跻身正交背板 CCL 供应阵营，成为该赛道的核心受益标的，其当前位置和估值均处于低位，具备极高的成长弹性。公司现有正交背板相关产能达 1000 万张 / 年，对比同为新晋参与者的华正新材（市值 111 亿）、南亚新材（市值 227 亿），估值显著低估，仅从正交背板业务的起步阶段来看，公司就具备翻倍以上的业绩和估值弹性。

2026 年春天的 CCL（覆铜板）赛道具备复刻去年秋天存储板块行情的潜力，核心驱动逻辑清晰且具备较强确定性，相关标的迎来布局机遇。

1. 上游供给端紧张：高端玻纤布（Low-Dk/Q 布）产能告急，AI 服务器的需求爆发对消费电子领域形成明显挤出效应，苹果、高通等头部企业被迫加入抢单行列，进一步加剧了供应链的紧张格局。

2. 下游需求端升级：英伟达 Rubin 架构锁定 M9 级 CCL 材料，叠加 CoWoP 方案推动 PCB 向类载板化发展，直接带动 CCL 材料的价值量实现倍数级提升。

3. 行业周期向上：当前 CCL 行业处于库存低位，叠加原材料成本的推动作用，以及 AI 产业带来的结构性需求拉动，2026 年行业有望进入确定性的涨价通道。

基于上述核心逻辑，业绩表现率先兑现的金安国纪、布局海外的国内 CCL 龙头南亚新材，以及跨界布局 CCL、存在较大预期差的延江股份，成为该赛道的核心看好标的。

AI 虹吸引发供给侧重构 国产 CCL 及高端玻纤布迎价值重估

【东北计算机】指出，AI 产业的爆发式增长引发产业链供给侧突变，台耀科技（TUC）发布官方声明揭示行业核心变化，国产 CCL 及高端玻纤布企业迎来价值重估机遇。

一、核心事件

台耀科技公告称，受上游高端玻纤布需求激增影响，台湾主要玻纤厂正加速从标准 E-glass 产能转向低介电（Low Dk）产能，带动行业供给结构发生重大调整。

二、行业核心变化

1. 供给侧结构性收缩，国产替代空间打开：台耀科技宣布将逐步停掉 662/868/848 等系列产品，此类产品广泛应用于主流服务器、高端数通及工业控制领域。上游 Low Dk 玻璃布产能紧缺，迫使台系 CCL 厂商主动退出 E-glass 产品线，这种 “供给侧被动退出” 为国产 CCL 厂商腾出巨大市场空间，中高端替代逻辑持续增强。

2. 高端玻纤布地位重塑，成核心紧缺资源：台耀的声明印证了当前产业链现状 —— 高端玻璃布已从传统 “成本项” 转变为限制 CCL 产能的 “紧缺资源项”。随着台湾玻纤厂全面转向 Low Dk 产能，全球范围内标准及极薄型玻璃布的供需平衡将被重塑，行业格局迎来重构。

三、重点关注标的

• 华正新材：聚焦其中高端服务器及车载 CCL 领域的份额接管能力，有望充分受益于台系厂商退出后的市场空白。

• 宏和科技：作为底层玻璃布龙头企业，在行业供给缺口持续放大的背景下，具备量价齐升的业绩弹性。

风险提示

下游算力投入节奏放缓、国产化验证进度不及预期。

国联民生电子 2 月 10 日梳理国产算力板块重磅行业动态与标的价值，从晶圆厂、国产 ASIC、先进封装三大核心领域给出最新观点，具体如下：

1. 晶圆厂：中芯国际具备配置价值

   中芯国际发布 Q4 业绩，毛利率、少数股东权益表现不及预期，但营收实现超市场悲观预期的亮眼环比增长。当前公司股价已深度回调，叠加后续成熟制程涨价、先进制程扩产等多重催化，成为国产算力领域值得配置的核心标的。

2. 国产 ASIC：芯原股份业绩确定性高

   团队长期跟踪芯原股份，且持续联合国产 ASIC 专家更新产业动态。目前字节一期流片顺利，其全生命周期出货量预计上修，同时公司一季度新签订单将保持高增，为全年业绩奠定极高确定性，是兼具胜率与赔率的核心推荐标的。

3. 先进封装：板块迎估值重构机遇

盛合晶微将于 2 月 24 日接受科创板 IPO 审议，作为板块内稀缺的高端封测标的，其上市有望带动先进封装板块估值重构。高端算力封装已成为除前道外的又一核心瓶颈环节，建议重点关注国产封测龙头长电科技、通富微电，以及新兴厂商甬矽电子、精测电子（子公司星辰技术）；同时，先进封装领域的设备、材料企业也将充分受益于行业大扩产浪潮。

印尼镍矿 RKAB 配额大幅缩减 镍价上行带动标的高利润弹性

2026 年 2 月 11 日，印尼能源与矿产资源部正式落地 2026 年镍矿 RKAB 配额，额度从 2025 年的 3.89 亿吨降至 2.6-2.8 亿湿吨，降幅约 30%，与市场此前预期基本一致。

镍价方面，LME 镍在经历小幅调整后已重新步入上行通道，结合配额缩减带来的供给收缩影响，预计 2026 年镍价维持 1.8 万美金 / 吨以上成为大概率事件。

利润弹性测算显示，在 1.8 万、2.0 万、2.5 万美金 / 吨的镍价假设下，核心镍资源标的 2026 年 PE 仅分别为 6-14 倍、5-11 倍、4-10 倍，估值优势显著。

核心推荐标的：华友钴业、中伟新材、力勤资源（港股）。

中伟新材此前接受机构调研时表示，公司通过投资、参股、长期合作协议、包销等形式锁定6亿湿吨镍矿资源的供应，随着未来镍矿出口配额收紧，将推动镍矿价格上涨，对公司参与的镍矿资源盈利能力具有积极影响。此外，公司已建成镍资源冶炼产能19.5万金属吨，打通资源、冶炼、材料的垂直一体化产业链生态，LME镍价上涨对公司经营利润有积极影响。

甜味剂（以三氯蔗糖、安赛蜜为核心）涨价的核心原因是供给端收缩与需求端扩张的共振，叠加成本端压力传导，三大因素共同推动价格持续走高。

一、供给端：行业集中度高 + 协同限产，供给大幅收紧

1. 行业高度集中，龙头主导供给：国内三氯蔗糖行业集中度超 95%，金禾实业等 4 家龙头掌控绝大部分产能；安赛蜜为双寡头格局（金禾实业 + 醋化股份占国内 95% 产能），龙头具备极强的供给调节能力。

2. 产能过剩后协同自救：2024 年行业因产能过剩陷入亏损，龙头开启 “联合提价 + 轮流停产” 模式 ——2025 年 4 月起累计减少三氯蔗糖产能约 3000 吨，头部企业还主动将产能利用率降至 70%，使社会库存降至年内新低，市场供给显著收缩。

3. 政策推动竞争理性化：国家 “反内卷” 政策整治低价无序竞争，引导行业减产限产，推动产品价格向合理区间回归，进一步强化供给端收紧趋势。

二、需求端：替代加速 + 消费旺季 + 出口强劲，需求持续扩张

1. 健康消费驱动替代升级：2023 年阿斯巴甜被列为 “可能致癌物”，下游企业加速切换原料，三氯蔗糖在软饮中的渗透率从 20% 升至 35%；且全球无糖饮料市场快速增长（预计 2028 年中国市场规模达 815.6 亿元），持续拉动代糖需求。

2. 消费旺季与补库需求叠加：2025 年四季度饮料、烘焙等行业进入消费旺季，农夫山泉等企业订单环比增 40%；同时下游食品企业原料库存周转仅 7 天（远低于 15 天安全线），紧急补库需求进一步推高价格。

3. 出口市场贡献增量：中国三氯蔗糖、安赛蜜出口占比分别达 70%、超 50%，2024 年两者出口量同比分别增长 14.02%、22.61%，海外强劲需求挤压内需供给空间，加剧供需紧张。

三、成本端：上游原料涨价，成本压力向下传导

1. 核心原料价格飙升：生产三氯蔗糖的 DMF（化工原料）价格较 2021 年上涨超 100%，且短期限产导致供应趋紧；蔗糖（基础原料）价格同比上涨 15%，直接推高生产成本。

2. 生产特性放大成本影响：三氯蔗糖、安赛蜜属于 “两高” 产品，生产流程长、原料成本占比高（如 1 吨三氯蔗糖需 7 吨 DMF），上游原料涨价的成本压力可快速传导至终端产品，支撑价格上涨。

国金化工：强烈推荐金禾实业 涨价驱动下有望实现翻倍空间

国金化工长期跟踪金禾实业 8 年以上，基于公司在甜味剂领域的绝对龙头地位及产品涨价弹性，强烈推荐该标的，当前位置具备翻倍成长空间。

核心逻辑：全球甜味剂龙头，涨价弹性显著

公司在核心产品领域占据绝对市场主导权，安赛蜜全球市占率达 80%，三氯蔗糖全球市占率达 50%，产品涨价将直接带动业绩大幅增厚：

1. 安赛蜜确定性涨价，利润增厚明确：当前安赛蜜价格为 3.2 万 / 吨，预计节后价格将上涨至 6 万 / 吨以上。公司该产品产销量 1.5 万吨，此轮涨价预计将为公司带来 3.6 亿税后利润增厚。

2. 三氯蔗糖涨价预期强烈，弹性空间巨大：目前三氯蔗糖价格在 9.2-9.5 万 / 吨，同行醋化、康宝等企业处于亏损状态，节后涨价预期升温。公司该产品产销量 1 万吨，正常价格水平约 20 万 / 吨，若价格回升至正常区间，预计将带来 10 亿税后净利润增厚。

估值与空间测算

• 安全边际：当前价格水平下，公司年化业绩约 4-5 亿；若仅安赛蜜价格恢复正常，业绩有望达到 8 亿左右，给予底部 20 倍估值，对应 160 亿市值安全边际。

• 向上弹性：若三氯蔗糖价格顺利反转，公司年化业绩有望达到 18 亿，给予 16 倍正常估值，对应 280 亿市值，相较于当前位置具备翻倍空间。

注：以上数据来源于百川盈孚、公司调研及行业专家交流。