人形机器人赛道加速落地，核心环节与重点标的梳理

一、行业动态：四家人形机器人企业亮相春晚，量产进程提速

• 核心事件：2026 年春晚，松延动力、宇树科技、魔法原子、银河通用四家企业的人形机器人分别亮相小品、武术、歌曲及微电影节目，展示了后空翻、Airflare 大回旋、灵巧手操作等核心能力，推动行业从实验室走向大众视野。

• 机构观点：东吴证券周尔双团队认为，2021-2025 年是机器人产业从 0 到 1 的发展阶段，2026 年特斯拉及国内头部企业将同步开启大规模量产，进入 1-10 的规模化新阶段。

• 投资方向：看好具备量产能力及进链的头部标的，如三花智控、绿的谐波、斯菱智驱等。

• 风险提示：机器人产业化不及预期、技术迭代导致零部件应用变更、国际贸易摩擦、大客户依赖、零部件降价等。

二、公司聚焦：维宏股份切入人形机器人赛道，以手部电机为核心突破

1. 公司概况

维宏股份深耕工业运控领域二十余年，通过收购汉姆电子切入人形机器人赛道，汉姆电子聚焦无刷电机与丝杆电机解决方案，已向优秀客户批量出货，并与国内头部灵巧手厂商合作。

2. 看好逻辑

• 技术协同：维宏擅长运动控制，汉姆深耕电机设计制造，强强联合布局手部执行器，后续有望从单电机向模组拓展，进而布局全身执行器。

• 市场测算：按手部执行器约 50 个、每个微型电机 200 元测算，Optimus 微型电机 ASP 约 1 万元，赛道空间广阔。

• 政策驱动：在国家政策扶持下，雕刻雕铣、水切割等下游场景景气度提升，有望带动公司产品市占率增长。

3. 盈利预测与估值

华鑫证券林子健预计，公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.96/1.13/1.35 亿元，对应 PE 分别为 51/43/36 倍。

4. 风险提示

原材料价格上涨、下游需求不及预期等。

硅光 + 半导体：公司硅光晶圆测试设备应用于光通信领域，MEMS 传感器测试设备已实现海外交付。

燕麦科技（688312.SH）

核心依据

1. 硅光 + 光通信：公司通过收购新加坡 AxisTec（全球硅光晶圆测试设备前三强），其硅光晶圆检测设备已成功应用于光通信领域，并明确表示已向海外晶圆厂持续交付产品，正配套头部客户进行技术迭代。

2. MEMS 传感器：公司的 MEMS 气压、温湿度等传感器测试设备性能达国际先进水平，不仅实现国内龙头客户量产，其海外交付与布局也已逐步落地。

先进封装 + 钙钛矿：某公司 TGV 激光微孔设备覆盖晶圆级和面板级封装，同时将技术应用于钙钛矿电池及组件领域。

帝尔激光（300776.SZ）

核心依据

1. 先进封装领域：公司的TGV 激光微孔设备已实现晶圆级和面板级封装激光技术的全面覆盖，并完成了面板级玻璃基板通孔设备的出货，可应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。

2. 钙钛矿领域：公司的激光 P1-P4 刻划设备适配大尺寸玻璃衬底，已应用于钙钛矿电池及组件的生产制程中，并获得了头部企业的中试订单，已有小批量订单完成交付。

重点公司跟踪：三大核心赛道标的逻辑梳理

1. 天孚通信（300349.SH）：CPO 核心龙头，卡位算力网络 “通信带宽” 核心

• 核心逻辑：算力逼近物理极限、超点规模成为主流后，系统瓶颈从 “计算密度” 转向 “通信带宽”，光模块 CPO 成为决定卡集群效能的关键短板。

• 技术壁垒：硅光集成与 CPO 技术成熟推动估值重构，公司从 “依附者” 转变为算力升级的核心引擎；在 CPO/PON 时代，核心价值依赖硬件为首要的封装环节，公司在 FAU（光纤阵列单元）、光引擎封测、ELS 模块等核心部件深度嵌入英伟达供应链，成为技术路线变革中确定性最强的 “卖水人”。

• 盈利催化：英伟达 Quantum、Spectrum CPO 交换机批量出货，公司产品从 “散件” 升级为 “系统组件”，单位价值将持续提升。

2. 首都在线（300846.SZ）：AI 算力租赁龙头，绑定智谱享产业红利

• 合作布局：2024 年 9 月与智谱建立全面战略合作，作为智谱核心算力供应商，在庆阳、宿迁等地构建大规模 GPU 集群，为智谱 GLM 系列模型提供稳定的训练与推理算力支撑。

• 业务升级：合作覆盖智能算力集群建设、大模型商业化、一体机研发、国产 GPU 适配等关键领域，形成 “算力调度 + 模型能力 + 行业适配” 的全服务闭环；公司从单纯算力租赁厂商，进化为具备 MaaS 平台能力、异构算力调度能力、高功率智算中心资源的全 AI Infra 服务商。

• 成长逻辑：在 AI 从训推走向商业化的浪潮中，凭借 “一云多芯” 的技术壁垒和前瞻性硬件布局，持续享受 AI 基础设施 “卖水人” 的结构性红利。

3. 中钨高新（000657.SZ）：受益 AI 资本开支，PCB 钻针迎量价齐升

• 行业背景：AI 资本开支加速，AIPCB 钻针需求高增；同时 PCB 材料升级带动技术革新，英伟达新一代产品 Rubin 系列采用 M9 材料，在 PCB 钻孔制程中使用正交背板，加工难度大幅提升，对钻针长度、断针率、加工性能提出更高要求，单寿命大幅下降，对应钻针需求数倍提升。

• 成本优势：高刚性钻针因具备涂层、高长径比等特性，价格优势显著（0.2mm 直径钻针单价约为 4.5mm 长度钻针单价的 10 倍）；目前 95% 以上的 PCB 钻针采用碳化钨（WC）与钴（Co）的烧结合金为基体材料，钻针成本中钨占比达 50%-60%。

• 产能与资源：经历上游钨大幅涨价后，钻针环节存在涨价预期；公司具备上下游一体化成本优势，通过注入柿竹园和远景钨业，掌握优质矿石产能，2024 年采选业务产量达 0.78 万吨。

油运 VLCC 运价创十年新高，工控龙头跨界人形机器人打开成长空间

核心摘要

本周油运板块受美伊地缘风险、大船东 “扫货” 及合规化供给收缩三重催化，中东 - 中国航线运价创近十年新高，行业进入由风险溢价向基本面转化的关键期；维宏股份依托二十余年工控技术积累，通过收购切入人形机器人赛道并实现产品批量出货，打开第二成长曲线。

主题一：油运 VLCC：三重催化共振，运价创十年新高，行业景气度上行

一、核心催化：地缘风险 + 巨头扫货，运价大幅飙升

1. 运价表现：截至 2 月 20 日，克拉克森 VLCC-TCE 收于 14.2 万美元 / 天，周环比增长 24.5%；其中中东 - 中国航线运价升至 15.7 万美元 / 天，创近十年新高。

2. 核心驱动因素

   • 地缘风险溢价拉满：美伊局势持续对峙，美国在中东集结军事力量，霍尔木兹海峡通航风险显著增强，成为推升运价的核心逻辑。

   • 巨头 “扫货” 验证景气：2025 年底起韩国长锦商船通过买入二手船、期租锁定运力，计划成为全球最大 VLCC 经营商，待运力交付后将控制 118 艘 VLCC，市占率达 16%，大船东的激进扩张印证了行业长期景气预期。

   • 合规化重塑供给格局：印度停止购买俄油、欧盟对俄石油实施全面海上服务禁令，将使全球油轮海里贸易额外增加 1%，合规市场供给侧得到优化。

二、行业逻辑：供需错配叠加合规化，市场空间持续打开

1. 供给端收缩：委内瑞拉、伊朗、俄罗斯等 “影子船队” 运输了全球 15% 原油海运量，若上述国家需求合规化，将带来 3868-4993 万 DWT 运力需求（占合规运力 10.5%-13.5%）；而今明两年有效运力增量仅占合规运力 2.4% 和 6.7%，供需缺口将持续扩大。

2. 议价能力提升：头部 VLCC 船东集中度较高（TOP10 份额达 42%，剔除灰色运力升至 53%），长锦商船等巨头的扩张将进一步提振行业议价能力与价格弹性。

三、重点标的与风险提示

• 核心标的：中远海能（全球领先油轮船东，VLCC 船队规模大，运价波动弹性高）、招商轮船（VLCC 业务显著受益于中东 - 中国航线运价上涨）、招商南油（远东最大 MR 船东）。

• 风险提示：“影子市场” 需求合规化不及预期、新船订单超预期、运价大幅波动。

主题二：维宏股份（300508）：工控龙头跨界，人形机器人业务批量出货，打开成长新空间

一、公司核心布局：工控主业稳固，收购切入机器人赛道

1. 工控主业领先：公司深耕工业控制系统二十余年，运动控制系统软硬件协同优势显著。激光 + 金切双轮驱动，激光切割控制系统在国内中低功率市场份额 20%（行业第二），雕刻雕铣控制系统市占率 35%（行业第一），稳居细分领域龙头。

2. 机器人赛道突破：2025 年通过收购汉姆电子切入人形机器人赛道（成为其第一大股东），从电机控制切入硬件拓展，相关产品已向一家优秀客户批量出货，并与多家国内头部灵巧手厂商建立合作。

二、成长逻辑：技术协同赋能，从单电机向全身执行器拓展

1. 技术壁垒深厚：掌握高速复杂曲面高精运动控制技术，构建了含新一代高速梯形（HST）插补法等在内的完整算法体系；汉姆电子擅长电机设计制造，与公司运动控制技术形成强强联合。

2. 业务拓展路径清晰：以手部电机为切入点，后续有望从单电机向模组拓展，进而布局全身执行器，持续扩大在人形机器人赛道的竞争力。

三、盈利预测与风险提示

• 盈利预测：华鑫证券预计，公司 2026-2027 年归母净利润分别为 1.13 亿元、1.35 亿元，同比增长 17.9%、19.3%。

• 风险提示：机器人业务整合低于预期、工控行业需求下滑、新业务拓展不及预期。

OpenAI 巨额融资再掀 AI 算力浪潮，液冷技术成数据中心 “必选项”

一、核心事件：OpenAI 敲定千亿美元融资，AI 算力资本开支持续高增

• OpenAI 融资进展：OpenAI 正敲定本轮融资中投资者的首批投资承诺，若融资成功，其估值可达 8300 亿美元，融资规模或达 1000 亿美元。其中，软银预计投资 300 亿美元，亚马逊将提供最高 500 亿美元云服务支持。

• 北美云厂商资本开支指引：北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）2025 年资本开支同比增长 67.06% 至 3725.52 亿美元，Factset 一致预期 2026 年资本开支将达 5707.67 亿美元，同比增长 53.2%。

  • 微软：2026 年预计资本支出约 1152 亿美元

  • 亚马逊：2026 年预计资本支出约 1613 亿美元

  • Meta：2026 年预计资本支出约 1237 亿美元

  • 谷歌：2026 年预计资本支出约 1705 亿美元

二、行业逻辑：AI 时代液冷从 “可选项” 走向 “必选项”

1. 核心驱动因素

   • 主流计算芯片功耗不断增加，AI 集群功率密度提升，单机柜功率持续增长。

   • 双碳时代严控 PUE，数据中心高密度化趋势下，液冷的散热优势日益凸显。

2. 机构观点

   • 长江证券：AI 商业提速，海外算力链持续景气，芯片功耗及整柜模式占比持续提升，液冷落地加速，看好液冷全产业链发展机遇。

   • 开源证券：AI 时代液冷从可选项走向必选项，数据中心高密度化将进一步放大液冷的经济性与必要性。

三、重点上市公司：液冷技术落地加速，小批量供货验证商业化能力

1. 英维克（300674.SZ）

• 技术突破：在算力液冷领域不断取得阶段性成果，UQU 快接头产品自 2024 年 OCP 全球峰会期间成为 N 公司 MGX 生态合作伙伴，2025 年 OCP 上展示了 MQD 快接头产品，并按 G 公司规格设计了 CDU 产品。

• 商业化进展：已参与针对部分客户的冷板产品设计和样品供货，液冷解决方案逐步落地。

2. 远东股份（600869.SH）

• AI 领域突破：取得全球领先人工智能芯片公司的 Vendor Code，实现电源线、车载线等小批量供应。

• 液冷产品布局：持续推进高速铜缆、智驾数据传输线、液冷板等小批量供货、开发迭代与测试导入，液冷相关产品已进入商业化验证阶段。

智谱上市引爆大模型行情，定价逻辑重构下 AI 产业迎发展机遇

核心事件：“全球大模型第一股” 智谱暴涨，市值突破 3200 亿港元

2 月 20 日港股首个交易日，被称为 “全球大模型第一股” 的智谱收盘大涨 42%，市值突破 3232 亿港元；2 月以来，公司股价累计涨幅超 220%，上市以来涨幅达 523%，资本热度持续飙升。

一、核心催化：GLM-5 模型重磅发布，技术与商业化双重突破

1. 技术实力跃升：2 月 12 日智谱正式发布新一代旗舰模型 GLM-5，宣告大模型编程从 “写代码片段” 迈入 “完成系统工程” 的智能体工程时代。该模型在编程开发场景平均性能较上一代提升超 20%，真实编程体验逼近 Claude Opus 4.5 水平，在 BrowseComp、MCP-Atlas 和 2-Bench 等三项 Agent（智能体）评测中取得领域最优表现。

2. 商业化落地提速：GLM-5 发布后需求供不应求，智谱同步上调 GLM Coding Plan 套餐价格，其中国内涨价 30%、海外涨价 100%，成为国内首家对大模型商业化服务进行提价的 AI 原生企业；新套餐上线即售罄，创下国产 AI 编程模型付费套餐售罄的行业新纪录。

二、行业影响：重构资本市场定价逻辑，我国 AI 产业迎发展机遇期

1. 核心逻辑转变：国联民生证券分析指出，大模型时代的 “计量单位” 正从 “流量（DAU 时长）” 转向 “Token（推理消耗）”，Token 消耗在多场景中成为刚需，单个 Agent 每日 Token 消耗量可达千万级别。

2. 产业格局重塑：智谱和 MiniMax 的上市将推动行业格局向头部集中，并重构资本市场定价逻辑，倒逼行业从 “参数竞赛” 转向 “盈利能力与落地效率” 的核心比拼。

3. 投资主线明确：机构建议重点关注四大方向，分别是国内大模型厂商、国内大型云厂商、垂类场景 Agent 厂商、国产算力产业链。

三、相关上市公司：积极对接核心模型，布局 AI 应用落地

1. 二六三（002467.SZ）

公司正对接测试清华智谱 GLM 大模型，测试重点聚焦于数字人云小朵的 AIGC 互动能力，计划通过数字化人 AIGC 能力的提升，拓展更多应用场景及领域的业务布局。

2. 依米康（300249.SZ）

主营云计算及数据中心等数字物理基础提供全生命周期整体解决方案及服务，下游核心客户涵盖阿里、百度、字节、腾讯及电信运营商等云服务提供商，为客户数据中心建设提供支撑，是 AI 算力基础设施的重要服务商。

人形机器人完成 “四维超进化” 迎量产元年，马年 A 股锚定科技主线

核心结论

2026 年春晚成为人形机器人技术实力的 “公开展示台”，松延动力、宇树科技等四家企业集体亮相，标志着行业已完成从实验室到工厂的关键跨越。东吴证券指出，行业已实现四大核心能力突破，2026 年特斯拉及国内头部企业将开启大规模量产，投资端需聚焦具备量产能力与进链资质的头部标的；策略层面，机构普遍看好马年 A 股平稳开局，科技方向为核心投资机遇。

一、行业核心催化：春晚出圈，人形机器人完成四大 “超进化”

2026 年春晚，松延动力、宇树科技、魔法原子、银河通用四家人形机器人企业，分别亮相小品、武术、歌曲及微电影四大类节目。东吴证券周尔双团队认为，机器人核心能力的长足进步是其出圈的关键，更是从实验室走向工厂的核心支撑，具体实现了四方面 “超进化”：

1. 硬件刚性和稳定性：宇树机器人完成连续花式翻桌跑酷、大回环七周半，魔法原子实现 360° 托马斯回旋，高难度连续动作的背后，是机器人轻量化与高爆发力关节带来的硬件性能飞跃。

2. 精准力控能力：以宇树机器人 “打醉拳” 为例，在连续晃动中保持重心稳定，依赖动态平衡系统的高速修正 —— 通过融合视觉、六维力等传感器，机器人以每秒上百次的频率调整关节角度，实现微米级误差控制。

3. 大模型强化学习 & 虚拟仿真运用：机器人完成舞台群体协同、复杂编排与快速走位，核心依托优化的强化学习机制，通过虚拟仿真技术完成海量场景训练，实现高效人机互动。

4. 灵巧手能力：银河通用机器人在春晚微电影中展示的盘核桃、叠衣服等精细操作，验证了人形机器人灵巧手的商业化落地能力。

二、产业发展拐点：从 “0-1” 到 “1-10”，2026 年开启大规模量产

• 发展阶段跃迁：2021-2025 年人形机器人产业链完成从 0 到 1 的技术积累，2026 年将迎来特斯拉及国内头部企业的大规模量产，正式进入从 1 到 10 的规模化发展新阶段。

• 投资标的收敛：机构认为，随着行业量产落地，投资方向将进一步收敛，核心聚焦具备量产能力及进链资质的头部标的，重点梳理两条核心产业链：

  1. 宇树链：长盛轴承、美湖股份；

  2. 银河通用链：天奇股份。

三、市场策略：马年 A 股平稳开局，科技方向为最佳机遇

多家头部券商给出节后 A 股策略判断，核心共识聚焦两点：

1. 行情基调：申万宏源证券认为马年 A 股将平稳开局，中信建投证券看好节后 A 股开启新一轮上行。

2. 核心主线：涨价仍是一季度核心配置线索之一，而科技方向为马年开局的最佳投资机遇。

风险提示

人形机器人产业化进度不及预期。

大模型迭代引爆 Token 革命，AI 与资源品双线领涨红包行情

核心结论

春节期间全球大模型迎来密集迭代，Token 用量激增推动云资源定价模式从 “以价换量” 全面转向 “溢价变现”；节后 A 股将进入高胜率窗口，机构明确AI 应用与资源品为两大核心主线，前者聚焦商业化落地，后者受益于地缘与关税宏观叙事，科技制造与周期资源形成共振。

一、核心赛道研报精选：四大方向锚定高景气

（一）半导体制造：产能加速，高阶封装迎爆发

东山精密（002384）

• 核心逻辑：2026 年全球 AI 算力基础设施建设加速，北美五大云厂商资本开支同比增 40%，先进封装（EMIB、2.5D/3D）需求爆发。公司具备 15.5/13.0L PCB 和 8+N 及以上 HDI 量产能力，推进高阶 HDI 与 IC 载板产能建设，绑定头部云厂商与 AI 客户。

• 业绩预测：国盛证券预计 2025-2027 年归母净利润 15.8/15.0/13.01 亿元，同比增长 43%/84%/79%，对应 2026 年 PE 约 19 倍。

（二）贵金属：避险与涨价共振，长期逻辑强化

• 核心支撑：① 金价重新站上 1900 美元 / 盎司，美国贸易政策拉锯推升避险需求；② 地缘冲突未缓解，降息周期支撑贵金属长期趋势；③ 波动态势下，建议关注抗跌性强的黄金、白银标的。

（三）油运 VLCC：地缘催化叠加巨头扫货，运价创十年新高

• 核心催化：截至 2 月 20 日，克拉克森 VLCC-TCE 收于 14.2 万美元 / 天（周环比 + 24.5%），中东 - 中国航线运价达 15.7 万美元 / 天（近十年新高）。美伊对峙推升地缘溢价，长锦商船 “扫货” 二手船验证景气，印度停购俄油、欧盟禁令优化合规供给，行业进入量价齐升周期。

（四）人形机器人 + 工控：技术成熟，量产元年开启

维宏股份（300508）

• 核心逻辑：春晚机器人集体亮相验证技术成熟度，2026 年特斯拉及国内头部企业开启大规模量产。公司深耕工控二十余年，收购汉姆电子切入人形机器人手部电机赛道，后续有望从单电机拓展至全身执行器，工控主业（激光切割、雕刻雕铣控制系统市占率领先）提供稳定现金流。

• 业绩预测：华鑫证券预计 2026-2027 年归母净利润 1.13/1.35 亿元，同比增长 17.9%/19.3%。

机器人产业链

• 核心观点：东吴证券指出，人形机器人已完成硬件刚性、精准力控、大模型强化学习、灵巧手四大 “超进化”，投资标的进一步收敛，看好具备量产能力 + 进链资质的头部标的（如宇树链、银河通用链核心企业）。

二、机构策略：两条主线把握红包行情，节后进入高胜率窗口

1. 行情基调：节后高胜率，科技与资源双线领涨

• 兴业证券数据显示，2015-2024 年春节后 A 股各大指数与风格均呈现高胜率上涨特征，节后科技制造、资源品、基建板块相对占优。

• 节前 A 股跟随海外调整释放风险，节后将迎来新一轮上行，核心主线聚焦两大方向：

  • AI 主线：从 “无差别估值” 转向 “应用商业化落地”，关注有持续现金流、传统商业可持续的标的；

  • 资源品主线：在地缘冲突、关税调整等宏观叙事下，全球资金共识凝聚，成为科技之外的核心配置方向。

2. 核心催化：大模型迭代引爆 Token 革命，云资源迎溢价时代

• 密集迭代：春节期间，谷歌、Anthropic、阿里、字节、智谱、MiniMax 等均发布下一代大模型，多智能体协同与原生多模态能力实现跨越式发展。

• 需求爆发：字节跳动旗下大模型日均 Token 用量突破 50 万亿（同比增 10 倍），谷歌各平台日均处理 Token 达 1300 万亿，AI 推理需求 “刚性溢价” 凸显。

• 产业变革：国内 IDC 市场 2026 年规模将达 4300 亿元，2030 年至 6500-6800 亿元。云资源定价模式从 “以价换量” 全面转向 “溢价变现”，头部云服务商与具备定价权的 CSP 迎来价值重估。

• 相关标的：深信服、优刻得、青云科技、首都在线、东方国信等。

盛合晶微 IPO 上会引爆先进封装赛道，2029 年占比将达 50%，两家 A 股公司间接布局

一、市场策略前瞻：春季行情转向 “业绩兑现”，硬科技成主线

银河证券指出，3 月市场逻辑将从 “政策预期” 逐步转向 “业绩兑现”，上市公司 2025 年年报与 2026 年一季报披露将成为行情锚点，业绩超预期的成长股将吸引资金聚焦。配置上建议关注两大主线：

1. 主线一：供需格局改善与盈利修复的 “反内卷” 概念，如贵金属、石油石化、基础化工及钢铁、水泥等顺周期板块；

2. 主线二：春节期间热度高的机器人、AI 大模型等硬科技方向，半导体、人工智能、军工等 “十五五” 重点领域值得长期跟踪。

二、核心事件：国内圆级封测龙头盛合晶微，科创板 IPO 上会在即

上交所官网显示，盛合晶微将于 2 月 24 日进行科创板 IPO 上市委员会现场审议。若审核通过，这家具备 2.5D/3D 先进封装量产能力的企业，将在 AI 时代迎来全新发展机遇，填补中国大陆高端集成电路封测产业链的关键空白。

（一）公司核心壁垒与市场地位

1. 技术布局全面：聚焦晶圆级先进封测，拥有覆盖 GPU、CPU、AI 芯片等高性能芯片的全流程封测服务体系，主打 12 英寸中段硅片加工，通过异构集成实现高算力、高带宽、低功耗的性能提升。

2. 细分领域市占率领先：2024 年度，公司在中国大陆 12 英寸 WLCSP（大尺寸晶圆级芯片封装）收入规模排名第一，市场占有率约 31%；同时是国内最早实现 12 英寸凸块制造量产、首家提供 14nm 先进制程 Bumping 服务的企业。

（二）行业成长空间：先进封装成增长核心引擎

1. 市场规模扩容：2024 年全球封测行业规模达 1014.7 亿美元，预计 2029 年增至 1349.0 亿美元；其中芯粒多芯片集成封装表现突出，市场规模将从 2024 年的 81.8 亿美元增至 2029 年的 258.2 亿美元，年复合增长率达 25.8%。

2. 先进封装占比提升：报告预计，先进封装占比将从 2024 年的 40%，提升至 2029 年的 50%，成为驱动封测行业增长的核心动力。

三、相关上市公司：全资子公司作为 LP 间接投资盛合晶微

AI 驱动被动元件需求爆发，高端 MLCC 开启新一轮涨价周期

一、核心事件：AI 算力需求激增，村田酝酿高端 MLCC 涨价

全球 AI 基础设施投资热潮下，日本电子元件大厂村田制作所正启动内部评估，考虑上调被动元件积层陶瓷电容（MLCC）价格，成为继国巨、松下、风华高科后又一头部厂商。

• 需求端：村田社长中岛规巨表示，针对公司最先进 MLCC 的订单量已达到其现有产能的两倍，AI 数据中心硬件需求激增是核心驱动因素。

• 决策节奏：公司计划在 2026 年 3 月底前做出最终调价决定，预计第四季度将有更清晰的评估。

二、行业趋势：被动元件进入新一轮上行周期

多家头部厂商已率先启动涨价，推动全球被动元件市场进入上行通道：

1. 国巨：2025 年 12 月对中高压、高容值、车规级 MLCC 及厚膜电阻涨价 10%-20%；2026 年 1 月再次对部分消费级电阻涨价 15-20%。

2. 松下：已向经销商 / 客户发出涨价通知，对 30-40 个型号规格的钽电容涨价 15-30%，2026 年 2 月 1 日起生效。

3. 风华高科：2025 年 11 月对电感磁珠类产品调价 5%-25%，压敏电阻、瓷介电容、银电极系列产品调价 10%-20%，厚膜电路产品调价 15%-30%。

中信建投指出，AI 技术的快速发展将拉动高端 MLCC、芯片电感、钽电容、封装材料等行业快速发展，同时带动上游原材料如镍粉、羰基铁粉、金属软磁粉等产业链配套企业具备优势。

三、核心上市公司：技术突破 + 产能扩张，抢占高端市场

1. 国瓷材料（300285.SZ）

• 核心地位：全球领先的 MLCC 介质粉生产厂商，拥有覆盖所有类型基础磁粉和配方粉的全系列产品。

• 成长逻辑：车规级、高容类新产品需求持续增长，海外头部客户验证取得突破，实现批量供应；部分浆料产品（如高容、车规级、射频专用浆料）实现批量供应，深度受益于 MLCC 行业景气度提升。

2. 风华高科（000636.SZ）

• 业务布局：主营 MLCC、片式电阻器等电子元件。

• 技术突破：2025 年上半年突破多项高端产品关键技术，6 款高端车规 MLCC 产品完成战略客户认证，01005 超微型高频电感、车规一体成型电感等多款电感产品完成研发并推进量产，高端化转型加速。

AI 算力催生 “冷 + 电” 双轮驱动，联诚精密卡位核心配套，北美产能释放打开增长空间

核心结论

AI 算力基础设施建设的加速，正同步引爆数据中心温控与电力保障两大核心需求。联诚精密（002921.SZ） 凭借在精密零部件领域的深厚积累，成功卡位数据中心温控部件与燃气轮机发电设备关键配套环节，并通过北美新产能落地提升全球龙头客户份额。国海证券预测，公司 2025-2027 年归母净利润同比增速分别达 28%、36%、34%，业绩进入高速增长通道。

一、核心成长逻辑：AI 驱动 “冷 + 电” 双爆发，双重红利共振

1. “冷” 端：AI 算力激活温控需求，核心部件全栈配套

全球 AI 算力扩张推动数据中心对精密温控的需求呈爆发式增长。公司的制冷压缩机零部件已全面适配速冻冷、冷水机组等主流温控场景，下游巨头如江自控、开利等资本开支创历史新高，带动公司相关业务需求持续释放。

2. “电” 端：能源设备切入全球龙头，锁定长期增量

电力供应是 AI 数据中心的核心保障，天然气及燃气轮机发电需求激增。公司能源设备业务已成功切入卡特彼勒等全球知名供应链，有望显著受益于 AI 带来的全球备电需求扩张。卡特彼勒该板块 2024 年订单金额超 300 亿美元，预计 2025-2027 年收入将维持持续增长，为公司提供稳定的业绩支撑。

二、产能与客户突破：北美新厂落地，全球化份额提升

1. 产能布局优化：公司墨西哥工厂一期项目于 2025 年 2 月正式开工，精准满足北美客户的近岸化供应需求。随着海外产能逐步落地，公司在卡特彼勒等五百强企业供应链中的份额有望进一步提升，打开工程机械与能源业务的成长天花板。

2. 客户壁垒深厚：通过墨西哥基地的战略布局，有效规避贸易风险，缩短北美核心客户交付周期（客户满意度维持在 98% 以上）。结合公司在树脂砂造型、数控程序优化等方面的技术壁垒，在复杂结构零部件的产能上具备先发优势。

三、财务预测与估值：业绩高增，估值具备弹性

国海证券预计公司 2025-2027 年业绩将实现持续高增长，核心财务指标预测如下：

四、传统业务基石：工程机械周期复苏，一体化制造构筑护城河

公司传统主业（工程机械零部件占比 31%）根基稳固，受益于全球建筑设备销量的逐年递增趋势。通过 “精密铸造 + 数控加工” 的全流程闭环能力，实现了与全球高端客户的深度绑定，2025 年前三季度毛利率已回升至 27.52%，显现出极强的盈利能力与抗周期韧性，为新兴业务发展提供稳定支撑。

五、风险提示

行业需求不及预期、产能扩张进度不及预期、原材料价格波动风险。

半导体景气度向上传导，存储封测量价齐升，龙头企业订单激增

一、行业核心逻辑：AI 驱动存储需求爆发，封测环节量价齐升

随着 AI 与服务器容器需求激增，半导体行业景气度正由下游需求端向上游封测环节传导，存储封测迎来量价齐升的发展机遇：

1. 存储芯片价格持续上涨：Counterpoint Research 预测，DRAM 产品 2026 年 Q1 预计上涨 40%-50%，Q2 再涨约 20%；NAND 产品 2026 年 Q1 预计上涨 20%，Q2 再涨 10%-20%。

2. 封测厂订单饱满：受益于 DRAM 和 NAND Flash 大厂加大力度冲刺出货，力成、华东、南茂等存储封测厂订单激增，产能利用率逼近满产。

3. 成本端同步抬升：上游金银铜等金属原材料价格飙升，以引线框架为代表的封装材料价格水涨船高，进一步支撑封测环节的涨价逻辑。

4. 先进封装成关键支撑：爱建证券认为，在摩尔定律逼近物理极限的背景下，先进封装作为先进制程的关键协同技术，可为 HBM、DDR5 等高端存储芯片的性能释放提供关键支撑。

二、核心上市公司：三大龙头深度受益存储封测景气度

1. 深科技（000021.SZ）

• 核心地位：国内高端存储芯片封测的龙头企业。

• 核心优势：拥有行业经验丰富的研发和工程团队，具备精湛的多层堆叠封装工艺能力和测试软件开发能力，深度受益于存储封测行业的量价齐升。

2. 长电科技（600584.SH）

• 业务布局：封测服务覆盖 DRAM、Flash 等各类存储芯片。

• 成长逻辑：受益于存储市场需求回暖，以及公司在该领域的技术、资源倾斜与前瞻性布局，2025 年存储相关封测业务持续增长。

3. 佰维存储（688525.SH）

• 战略布局：晶圆级先进封测制造项目整体进展顺利，正按客户需求推进打样和验证工作。

• 解决方案：为客户提供 “存储 + 晶圆级先进封测” 一站式综合解决方案，深度绑定存储产业链。

特变电工 “变压器 + 黄金 + 煤炭” 三驾马车驱动，多业务步入景气上行

一、核心持仓与公司概况

华泰柏瑞品质成长混合基金经理沈雪峰在 2025 年四季报中，将特变电工纳入第十六大持仓，股票持仓占比 1.40%。公司是国内少数具备 “高压电缆 + 附件 + 施工” 一体化集成服务能力的企业，形成了变压器、电抗器、换流阀等全产业链布局，同时布局黄金、煤炭等资源板块，形成 “电力装备 + 资源品” 双轮驱动格局。

二、核心业务板块分析

1. 变压器：国内市占率超 21%，海外订单高增

• 国内地位：2024 年变压器产量达 4.2 亿 kVA，产能利用率 107%，国内市占率达 21.5%，位居行业第一，承担多项国家特高压输电示范工程首台主设备供应任务。

• 海外拓展：紧抓 “一带一路” 机遇，为 40 余个国家提供一体化解决方案，海外收入持续高增：

  • 2024 年海外收入 119.75 亿元，同比 + 29.3%，占比 12.2%；

  • 2025 年 H1 海外收入 59.32 亿元，同比 + 7.1%，占比 12.3%，毛利率 22.7%；

  • 截至 2025 年 6 月末，海外待执行合同金额超 50 亿美元，2025 年 H1 新签合同 11.20 亿美元，同比 + 65.9%。

2. 黄金：重要利润增长点，远景储量或达 100 吨

• 资源获取：通过为塔吉克斯坦承建杜尚别火电站，获得东杜奥巴金矿等采矿权，上库马尔克金矿（一区）已于 2021 年投产。

• 业绩贡献：2024 年黄金业务收入 11.94 亿元，同比 + 187.76%；2025 年 H1 收入 7.66 亿元，同比 + 61.65%，毛利率 54.76%，已成为重要利润增长点。

• 远景储量：经多年勘探，公司远景黄金储量或达 100 吨以上，为长期利润增长奠定基础。

3. 煤炭：储量 126 亿吨，产能核增在即

• 资源优势：拥有两座中国十大单体露天矿，煤炭储量 126 亿吨，核定产能 7400 万吨 / 年，是稳定的 “现金奶牛”。

• 产能规划：正在申报产能核增，获批后将为煤制气、火电等项目提供充足煤炭供应。

三、券商观点与盈利预测

华泰证券认为，公司 2026 年多业务步入景气上行阶段：

• 输变电业务受益于全球高压设备紧缺外溢加速出海；

• 黄金业务量价齐升，煤炭、多晶硅拐点齐现，具备较强盈利弹性。

盈利预测（华泰证券）：

三祥新材 —— 受益政策与需求双驱动，电子级氧化锆打开成长空间

（一）核心驱动逻辑

1. 需求端爆发：受中国出口限制收缩与 AI 热潮拉动，金属锆价格持续上行，2025 年欧洲金属锆价格升至近历史高位（报价 7000 美元），2026 年 2 月进一步攀升至 12000 美元 / 千克。锆是 28nm 以下逻辑芯片栅极材料、3D NAND 存储关键介质层，也是 DRAM 必须的氧化铪（HfO₂）制备核心原料，同时应用于燃气轮机涡轮叶片、航空航天发动机关键材料，下游高端需求刚性。

2. 供给端稀缺：锆为高提纯稀缺矿产，提取工艺壁垒极高，每 50 份锆中仅能分离出 1 份铪；且中国、德国、荷兰是全球未加工铪主要出口国，2024 年中国将铪列入 “两用物项条例”，收紧出口许可，仅具备长期出口记录或安全资质的企业可获新许可，供给端进一步收缩。据 USGS 数据，中国未加工铪出口量 2025 年 1-9 月较 2025 年 1 月减少约 90%。

（二）公司核心布局与业绩弹性

1. 产能与技术突破：三祥新材通过控股子公司辽宁华祥投资建设年 2 万吨锆铪分离项目，2026 年 2 月最新进展显示，该项目产业化调试圆满完成 14 天全流程、全天候连续生产验证，实现连续、高效、稳定产出高纯度氢氧化锆，产品各项指标均达预期标准 —— 分离纯化的锆材料纯度达 99.999%（5N）、铪材料纯度可达 99.99%（4N）以上，满足电子级领域使用需求。

2. 业绩测算：据华金证券测算，以 2026 年 1 月电子级氧化铪价格 9000-10000 元 / 千克、公司 250 吨氢氧化铪产能计算，仅该产品对应收入即可达 14-19 亿元，业绩弹性显著。

华之杰多元延伸液冷服务器、机器人赛道，深度绑定全球龙头，构建第二、第三成长曲线

核心结论

华之杰（603400） 作为电动工具智能控制领域的 “小巨人”，在深耕核心主业的同时，积极向液冷服务器、机器人等新兴领域延伸，深度绑定全球龙头客户，产能全球化布局下有望承接订单转移，未来有望批量构筑第二、第三成长曲线。华西证券纪向阳看好公司成长性，预计 2025-2027 年归母净利润为 2.3/3.4 亿元，同比增长 44.0%/46.4%，对应 PE 为 26/18 倍。

一、核心业务布局：三大板块协同发展

1. 电动工具零件：深度绑定全球龙头，份额提升空间大

• 行业空间：动力工具和 OPE 市场预计到 2032-2034 年规模将突破 1300-1600 亿美元，全球两大龙头史丹利百得、创科实业 2024 年分别实现收入 158、146 亿美元。

• 公司优势：产品包括智能开关、智能控制器和无刷电机等，已成为博世集团、牧田集团、安德烈斯蒂尔等全球龙头的合作伙伴。

• 产能布局：产能全球化布局，在关税背景下，有望承接大客户订单转移，提升采购份额。2025 年上半年，海外生产基地订单量持续增长。

2. 液冷服务器领域：延伸液冷水泵，切入数据中心

• 技术突破：2021 年设立汽车电子研发部，相关精密结构件已进入北美新能源汽车龙头供应链。

• 行业认可：液冷技术散热效率卓越，公司荣获 “2025 云帆杯数据中心最佳液冷水泵供应商奖”，液冷水泵产品有望应用于数据中心。

3. 机器人领域：布局具身智能，拓展新增长极

• 产业布局：出资 1 亿元设立苏州康阳机器人有限公司，围绕 “电驱、电控、电池管理” 开展技术创新和产品布局，实现具身智能机器人领域的产业化落地。

二、盈利预测与估值（华西证券）

三、风险提示

• 订单获取不及预期；

• 新兴业务拓展进度不及预期。

AI 玩具成春节消费顶流，多家上市公司在新兴领域实现突破

一、核心事件：AI 玩具引爆春节消费，赛道迎来爆发式增长

春节期间，AI 玩具强势登顶新年礼物顶流，消费热度席卷全国。据淘宝天猫潮玩行业数据，AI 玩具类目在年货节期间成交同比暴增500 倍，商品供给同比增长 500 倍以上，涌现出 6 款销量破百万的单品。

赛道核心逻辑

• 技术成熟 + 场景落地：AI 玩具的爆发是人工智能技术成熟、场景化应用加速落地与消费升级共同作用的结果。产品已从儿童专属转向全民覆盖，成为 “能听懂、会思考、可互动” 的新一代智能玩具。

• 资本高度青睐：2023 年至今，已有十余家聚焦消费智能硬件的初创企业完成融资；2026 年初至今不到两个月，包括奇妙拉比、FoloToy 等多个项目宣布完成融资。

• 市场空间广阔：据《AI 玩具消费趋势白皮书》预测，中国 AI 玩具市场规模至 2030 年前后将突破百亿元，年复合增长率超过 70%。

二、相关上市公司：在 AI 玩具及新兴领域实现实质性突破

1. 豪鹏科技

• 业务布局：AI 相关产品已开始贡献业绩增量，业务类别覆盖 AI PC、AI 耳机、AI 眼镜、AI 玩具、AI 服务器、BBU 产品等。

• 核心优势：能够精准匹配传统玩具巨头在 AI 化转型过程中对能源方案的核心需求。

2. 中科蓝讯

• 技术落地：2025 年 6 月，基于 AB6003G Wi-Fi 芯片的 AI 玩具方案亮相 2025 火山引擎 FORCE 原动力大会，展现了在 AI 硬件领域的技术实力。

3. 瑞芯微

• 产品应用：主要芯片产品为通用型 SoC，可应用在 AI 玩具产品上，已有多家客户基于其主控芯片推出接入 AI 大模型的 AI 玩具产品。

全球 AI 投资热潮带动 AIDC 电力需求激增，细分龙头收入高增

一、核心逻辑：AI 驱动 AIDC 电力需求爆发，未来使用量或增超 70%

全球 AI 投资热潮正快速带动 AIDC（人工智能数据中心）的电力需求。据行业监管机构和机构研报：

• 需求规模：英国境内新建数据中心项目所申请的电力总量，将超过该国当前的全国用电峰值。

• 增长预测：根据 IEA 数据，2024 年全球数据中心用电量约为 415TWh，预计到 2030 年将升至 945TWh，年均增幅约 15%。其中，美国将增加 240TWh（+130%），中国增加 175TWh（+170%），欧洲增加 45TWh（+70%）。

• 配套升级：2025-2030 年全球 IT 负载将累计新增 106GW，AIDC 为高效运行倾向于采用 BYOG（自带发电）模式，配电系统成为保障 AIDC 高效稳定用电的关键。

二、相关上市公司：三大细分龙头深度受益

1. 金盘科技（605222.SH）

• 核心产品：数据中心产品包括变压器、成套开关电力模块、电池储能系统（BESS）、固态变压器（SST）等。

• 业务进展：已开发出 10kV/2.4MW 固态变压器（SST）样机；24 年签订 140 余份数据中心订单，金额同比 + 604%；25 年 H1 数据中心领域收入同比 + 460%，近 3 年 CAGR 达 79%，深度参与全球 AIDC 供配电建设。

2. 隆达股份（688231.SH）

• 核心优势：专注于航空航天和燃气轮机等领域高端高温合金业务，产品广泛应用于各类航空发动机关键部件制造。

• 技术落地：等轴母合金 In738LC 已实现在燃气轮机的应用，2021 年上半年实现收入 700 余万元；牌号在燃气轮机领域应用成熟，如 GE 轻型航改燃气轮机 LM2500+G4 导向叶片和西门子 V84/94.2 转子叶片。

3. 新雷能（300593.SZ）

• 合作布局：与 ADI 是数据中心领域的合作伙伴，使用 ADI 芯片并由双方联合开发。

• 产品进展：目前已有二次电源产品进入小批量阶段，为 AIDC 提供高效电源解决方案。

天风通信：华懋科技存三大预期差，上修目标市值至 600 亿以上坚定推荐

天风通信持续坚定推荐 1-2 月金股华懋科技，指出公司在高速光模块、NPO/CPO/ 先进封装、算力板卡三大核心领域存在显著市场预期差，行业景气度与公司核心竞争力兼具，将其目标市值上修至 600 亿以上。

预期差一：高速光模块领域卡位领先，格局与价值量双向好

26-27 年光模块行业将迎来供不应求的高景气周期，华懋科技在高速光模块 PCBA 环节布局卡位较早，草案披露 26 年将获客户超 1400 万只 800G、590 多万只 1.6T 订单。市场普遍低估该环节价值，实则其全球竞争格局优异，除旭创、新易盛自供外，公司几乎全覆盖全球光模块主流客户，还是 cohr 和 lumentum 的主供；且随着 flipchip、硅光、先进封装工艺的持续迭代，该环节的价值量与行业格局将持续优化。

预期差二：NPO/CPO/ 先进封装能力落地，未来增长空间超预期

市场对公司在 NPO/CPO 及先进封装领域的布局与成果认知不足，而公司目前已实现多款相关产品稳定供货：为 Lumentum 的 CPO-ELS 产品提供 PCBA、为 cohr 的 CPO/NPO 提供 OE 引擎封装制造、为华工科技 3.2T NPO（阿里云 scale-up 已跑通）完成封装和 PCBA 配套。同时公司参股中科智芯布局先进封装能力，已形成芯片 2.5D/3D 封装、散热、测试一体化能力，以 CPO 为起点的延伸产品开拓进程顺利，未来业绩贡献有望大超市场预期。

预期差三：算力板卡需求旺盛，新产品迭代打开弹性空间

华懋科技作为国内算力卡龙头的板卡独家供应商，当前算力板卡业务需求高度旺盛；叠加未来超节点、液冷等新产品新方案的持续迭代，相关业务的价值量与业绩弹性空间将充分释放，成为公司新的增长驱动力。

天风电新：欧洲 SAF 价格再涨 5%，供需缺口兑现推动龙头价值重估

天风电新发布 SAF 行业最新研报，指出欧洲 SAF 价格环比上涨 5%，再次验证 2026 年 SAF 价格中枢持续上行的核心判断，供需缺口与政策强制掺混的共振逻辑正加速落地，行业供给约束、需求刚性的格局下，龙头企业业绩弹性将加速释放，迎来价值重估机遇。

一、欧洲 SAF 价格再涨，价格中枢上移通道正式打开

2 月 24 日欧洲 SAF FOB 价格环比上涨 105 美元 / 吨，低端价至 2250 美元 / 吨、高端价至 2265 美元 / 吨，涨幅约 5%。此次涨价的核心原因在于供给端硬约束加剧与需求端刚性爆发的双重共振，标志着 SAF 价格中枢上移的通道已全面打开。

1. 供给端：欧洲本地 SAF 产能因与 HVO 价格倒挂转向 HVO 生产，供给大幅收缩；国内 SAF 白名单企业 1-2 月检修，进一步压缩短期有效供给，全球供给缺口持续扩大。

2. 需求端：欧盟及全球多国出台 SAF 强制掺混政策，叠加全球航空业减排的刚性需求，SAF 成为航空减排核心路径，需求进入爆发期；国内中国航油与中石化重组后，SAF “产供销” 一体化龙头成型，国内需求扩容确定性大幅提升。

二、价格上行带动行业业绩弹性释放，各龙头标的优势凸显

SAF 价格中枢持续上移，产业链相关标的迎来量价利共振，不同环节龙头企业凭借自身壁垒，业绩弹性与成长确定性各有侧重，核心标的业绩增长空间已明确。

1. ST 嘉澳（SAF 龙头）：具备成本与产能双重优势，当前价格下业绩弹性进一步放大。若 2026 年 SAF 价格中枢上移至 2350 美元 / 吨，公司 26 年业绩有望达 10 亿元，实现约 10 倍增长；27 年二期产能投产后总产能将翻番至 80 万吨，成本优化后业绩有望再翻倍，是兼具确定性与高成长的核心标的。

2. 山高环能（UCO 核心原材料端）：UCO 作为 SAF 核心原材料，供给刚性与稀缺扩产逻辑持续强化。SAF 价格上行将带动 UCO 需求与价格同步提升，公司迎来量价利三重共振，预计 26 年业绩约 1.9 亿元；未来三年 UCO 产能将翻倍至 18-20 万吨 / 年，远期单吨净利有望达 5000 元，对应约 10 亿元利润。

3. 卓越新能（SAF 产能出海布局）：存量业务出海赚取溢价，增量业务卡位 SAF 行业红利，26 年业绩弹性确定性凸显。一方面，26 年新加坡 30 万吨、泰国 40 万吨海外产能将陆续投产，27 年 SAF 目标产量 25-40 万吨，产能释放节奏清晰；另一方面，海外原料质优价廉叠加税收优惠，公司单吨净利预计达 1500 元，较国内实现翻倍，量利齐升打开盈利天花板。

三、投资观点：把握行业节奏，重点推荐核心龙头

重申行业布局节奏先 SAF 再 UCO，围绕产业链核心环节，重点推荐具备壁垒与成长确定性的龙头标的：

1. SAF 环节：嘉澳环保（成本 + 产能双壁垒，业绩弹性充分）、卓越新能（海外产能布局领先，出海落地节奏快）；

2. UCO 环节：山高环能（原材料供给硬约束，量价利共振显著）。

中邮化工：韩国巴斯夫 TDI 装置检修影响市场，关注沧州大化、万华化学

中邮化工刘海荣团队发布研报指出，海外 TDI 市场迎来产能检修变动，巴斯夫韩国 TDI 装置即将进入计划检修阶段，或将对市场供给形成影响，建议重点关注沧州大化、万华化学等相关标的。

据卓创资讯 2 月 24 日报道，巴斯夫位于韩国的 TDI 装置将于 2026 年 2 月 25 日至 3 月 15 日开展计划检修。该装置年产能约 16 万吨，对应的产能规模占全球 TDI 总产能的 4.3%，此次检修将阶段性缩减海外 TDI 市场有效供给。

核心关注标的：沧州大化、万华化学。

国信电子：功率器件迎涨价与需求复苏，新应用打开碳化硅估值空间

国信电子发布观点称，功率器件行业再迎涨价潮，叠加客户备货意愿提升，2026 年行业有望稳步复苏；同时 AI 服务器电源、机器人等新应用落地，带动功率器件及碳化硅领域估值扩张，头部企业基本面与估值双修复，行业迎来增长机遇，持续推荐相关核心标的。

行业发展迎来多重利好，复苏与成长逻辑兼具：

1. 行业基本面稳步复苏：功率器件企业陆续发布涨价函，市场经历前期调整后，客户备货意向显著提升，多重因素推动 2026 年功率器件行业整体实现稳步复苏，头部企业基本面迎来改善。

2. 新应用打开估值扩张空间：电动化领域单品红利逐步消退，功率器件企业积极开拓 AI 服务器电源、机器人等新应用领域，摆脱传统估值框架，迎来估值重塑与扩张机遇。

3. 碳化硅赛道迎新增长：在行业整体复苏与新应用需求拉动下，碳化硅衬底环节同步受益，成为功率半导体领域的重要增长主线；同时代工环节价格迎来修复，相关企业迎来业绩弹性。

重点推荐标的

1. 功率器件端：新洁能、扬杰科技、捷捷微电、东微半导、斯达半导、华润微、士兰微、宏微科技；

2. 碳化硅领域：碳化硅龙头天岳先进；

3. 代工环节：华虹半导体、芯联集成。