3月6日下午召开的经济主体记者会，财政部，央行、证监会、发改委和商务部一把手全部出席：重点行业、货币政策，财政政策，资本市场四个方面总结，

重点行业：两个行业重点强调：消费+科技

消费三个方向，更加细致，包括商品类消费，服务类消费和下沉市场，

商品类消费更加注重线下消费，

服务消费是重头戏，包括6+3，六大重点领域：交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费；三大消费场景：演出、体育赛事、体验式消费。

下沉市场：核心区域：扩大消费增量；成长区域：盘活消费存量；

科技是破局关键！

六大新型支柱产业：集成电路，航空航天，生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人

六大未来产业：量子科技、生物制造、脑机接口、具身智能、6G、绿色氢能核聚变能

货币政策适度宽松+积极的财政政策

一、宏观大势：政策与事件驱动市场脉络

1. 经济目标明确：2026 年政府工作报告将经济增长预期目标设定为 4.5%，为市场提供了稳定预期。

2. 高层定调经济：3 月 6 日下午举行的经济主题记者会，多位高层领导出席，释放了明确的经济政策信号。

3. 地缘与能源动态：中方将派特使访问中东，而伊朗军方高官称未封锁霍尔木兹海峡，以色列则宣布计划于 3 月 8 日重新开放领空，这些事件将对全球能源与贸易格局产生影响。

二、行业聚焦：氢氨醇 —— 未来能源的黄金发展期

氢氨醇作为未来能源的核心一环，正迎来政策与产业共振的黄金发展期。

• 顶层政策加码：2026 年政府工作报告明确提出 “培育壮大新兴产业和未来产业”，重点关注氢能和核聚变能。此前的 “十五五” 规划建议也已前瞻布局氢能等未来产业。

• 地方实践落地：云南省发布政策，推动绿色氢（氨醇）产业示范发展，明确给予每公斤绿氢最高 13 元补贴，构建了从生产到应用的全链条支持体系，将绿氢定位为绿色电力高质量消纳的关键途径。

• 机构观点：光大证券等机构看好氢氨醇统筹、规模化、超前建设，认为其作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向，将获得更多投资，相关产业链公司包括华电科工、电投绿能、金风科技等。

• 风险提示：需关注政策执行力度不及预期、绿氢降本速度不及预期、技术路线不确定性等风险。

• 电解槽：

三、公司掘金：鹏鼎控股 ——AI 驱动下的 PCB 全球龙头

鹏鼎控股作为全球 PCB 行业龙头，正深度受益于 AI 硬件革命，成长逻辑清晰。

1. 公司概况

公司专注于高精度印制电路板（PCB）的研发、设计、制造与销售，产品覆盖软板（FPC）、硬板（HDI/SLP）、封装基板及 SiP 模组。核心客户包括苹果、华为、Meta、谷歌等全球头部终端厂商，并深度绑定鸿海集团，卡位全球 AI 服务器与终端组装核心平台。

2. 核心看好逻辑

• AI PCB 最大增量赛道：公司已量产 6 阶以上 HDI 与 SLP 产品，2025 年资本开支同比 + 149%，扩产节奏远超同业，产能准备充分，技术与产能领先。

• 卡位 AI 硬件核心供应链：作为鸿海旗下关键 PCB 供应商，公司深度参与 AI 服务器、AI PC 与 AI 穿戴设备的结构件开发，受益于 “算力基建→整机→终端” 全链条价值转移。

• 消费电子创新周期：折叠屏手机（苹果 2026 年有望入局）、AI 手机（单机 PCB 用量提升 30%+）、AI 智能眼镜（2026 年全球销量预计 1600 万台，+114%）三大新品类将显著拉动 FPC / 硬板需求。公司已构建软板 + SiP + 硬板一体化能力，是少数能提供完整 AI 终端解决方案的 PCB 厂商。

3. 投资建议与风险

• 投资建议：国金证券分析师马学虎预计公司 2025-2027 年归母净利润 38.3/56.3/86.5 亿元，给予 2026 年 30 倍 PE，对应目标价 72.46 元。

• 风险提示：大客户集中度高（前五大客户收入占比超 70%）；AI 需求不及预期或资本开支回报滞后等。

两大核心标的深度解析

1. 罗博特科：硅光设备 + 量子计算双轮驱动

• 核心逻辑：后摩尔时代，光芯片、光子技术、量子技术成为全球科技竞争重点，光电子技术应用场景从光互连、光感知延伸至光计算。

• 子公司优势：ficonTEC 是全球光电子及半导体自动化封装测试领域的领先设备供应商，是全球唯一提供覆盖硅光器件全制造流程的端到端自动化解决方案的设备商。

• 客户壁垒：与英伟达、台积电、英特尔、博通等全球头部科技企业保持长期稳定合作；在量子领域，与世界知名量子企业在测试和组装方面建立业务合作，聚焦光计算方向。

2. 齐翔腾达：顺酐等产品涨价超 10%，碳四深加工龙头受益

• 涨价驱动：美伊冲突推高原油、天然气等上游原料价格，传导至下游产品，公司顺酐、丙烯酸、MTBE、MMA 等主要产品价格涨幅均超 10%。

• 产能与格局：装置开工率维持 90% 以上，构建了覆盖 30 余种产品的碳四深加工矩阵；海外产能退出、反内卷政策见效，行业格局优化，支撑产品价格稳步回升。

• 战略方向：把握景气周期，强化装置柔性生产，深化产业链协同，巩固行业竞争优势。

未来能源 + 北美供电两大核心方向

1. 政府工作报告首提 “未来能源”，可控核聚变迎工程化拐点

• 政策定位：“未来能源” 首次写入政府工作报告，与量子科技、6G 等并列，成为国家未来产业布局核心。

• 投资逻辑：可控核聚变从 “终极能源” 主题叙事，转变为工程化落地驱动的产业趋势投资，是大国能源博弈的必争之地。

• 核心公司：

  • 冰轮环境：氦气压缩机是超导磁体冷却系统关键设备，已供货中科院低温实验室。

  • 申菱环境：布局可控核聚变相关产品及业务。

2. 美国七大科技巨头签署自主供电承诺，北美供应链厂商迎红利

• 事件背景：微软、谷歌、OpenAI 等七家巨头签署自主供电文件，以应对数据中心电力需求激增。

• 投资机会：北美电网升级迫在眉睫，已进入北美供应的厂商有望享受市场扩容 + 份额提升红利。

• 核心公司：

  • 安靠智电：签订 898.3 万美元北美数据中心电力设备合同，受益 AI 算力需求。

  • 华明装备：分接开关业务全球第二，正加快拓展北美市场。

蓝箭航天 220 吨级液氧甲烷发动机试车突破，商业航天产业链迎新机遇

一、核心事件：220 吨级液氧甲烷发动机完成整机试车

近日，蓝箭航天研制的220 吨级液氧甲烷全流量补燃循环发动机完成整机全系统长程试车，标志着我国在大推力高性能液体火箭发动机领域取得突破性进展，为商业航天发展注入强劲动力。

二、行业趋势：液氧甲烷发动机成商业航天新风口

1. 技术优势

液体火箭发动机是航天推进系统的核心，而液氧 / 甲烷组合因可重复使用、比冲高、推力调节范围广等特性，成为当前商业航天发展的新趋势，广泛应用于可回收火箭、载人航天和深空探测。

2. 市场规模

• 2023 年中国火箭发动机市场规模达87.6 亿元，液体发动机占比约 65%。

• 预计 2025 年市场规模将突破180 亿元，液体发动机占比提升至 69.7%，对应规模约 125.5 亿元。

• 到 2030 年，液体发动机市场占比将提升至 75% 以上，行业总体市场规模有望突破300 亿元。

三、产业链图谱：上中下游协同发力

上游：核心材料与精密制造

• 关键材料：高温合金、陶瓷基复合材料、钛合金等。

• 核心部件：涡轮泵、燃烧室、喷管、阀门与传感器等精密零部件。

中游：发动机总装与火箭制造

• 代表企业：蓝箭航天、星际荣耀、九州云箭、天回航天等，通过技术创新推动可重复使用发动机与低成本火箭的研制。

下游：发射服务与应用场景

• 覆盖卫星发射、载人航天、深空探测等领域，将发动机集成至运载火箭等航天器，拓展商业应用服务。

四、相关上市公司：核心设备与材料供应商

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AI 基建催生柴油发电机需求爆发，国产替代迎量价齐升机遇

一、核心背景：海外数据中心 “找电难”，中国厂商迎来出海窗口

海外数据中心正面临严重的电力瓶颈，欧美部分电网拥堵区域排队时间长达 7 年以上。在电力决定资金流向的背景下，北美、南美及新兴市场正吸引大型开发商关注，欧美部分区域自备电源由可选转向必选。海外供需矛盾突出，为中国厂商加速出海、捕捉高弹性市场机会创造了条件。

二、行业逻辑：柴油发电机成 AI 数据中心关键电源，量价齐升可期

1. 核心地位

柴油发电机组是数据中心 “电网 + UPS + 柴油发电机组” 供电系统的关键后备电源，在市电失电时可迅速启动，保障数据中心长时间正常运行。

2. 需求爆发

• 全球 AI 资本开支扩张与 AIDC 建设持续投入，直接拉动柴油发电机需求。数据中心建设中柴油发电机成本占比约 6%-7%。

• 预计 2026 年全球柴发市场规模约226 亿美元，其中海外 196 亿美元、国内 30 亿美元。

3. 供给格局与价格趋势

• 全球市场长期由康明斯、MTU、卡特彼勒等外资主导，国产替代空间广阔。

• 2024 年起柴发价格持续上涨，海外机组涨价约 20%，纯外资原装机组价格超 300 万元 / 台。

• 国产供应商在供不应求背景下，交付价格与盈利空间有望同步提升，实现量价齐升。

三、相关上市公司：核心供应商受益行业红利

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“算电协同” 成算力基建新范式，电力运营商与设备商共拓第二成长曲线

一、核心背景：算力爆发催生 “算电协同” 新需求

AI 大模型与数字经济爆发，使算力成为继热力、电力后的新型关键生产力。全球 AI 模型 Token 消耗量激增，2 月 16-22 日，OpenRouter 平台前十模型总 Token 消耗约 8.7 万亿，其中中国模型占比 61%，背后是电力价值的跨境交付，数据中心用电量持续提升。

“算电协同” 通过优化算力调度、整合绿色能源、提升能源利用效率，成为数字基础设施绿色低碳转型的关键路径。在 “东数西算” 工程推动下，我国已构建起 “算电协同” 的顶层设计，多家电力运营商正积极布局，以开拓第二成长曲线。

二、行业逻辑：“算电协同” 打开长期成长空间

• 政策驱动：“东数西算” 工程逐步落地，提升西部地区绿电消纳水平，同时扩大中国算力的电价优势，形成长期可持续的成本竞争力，成为中国模型征战全球市场的核心价格底气。

• 技术路径：通过构建一体化规划、调度、市场、技术体系，打通算力网与电力网，实现算力枢纽与新能源基地协同布局，推动数字经济与新型电力系统协同发展。

三、相关上市公司：深度服务算力基建的核心玩家

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合锻智能：攻克可控核聚变 “卡脖子” 部件，军工 + 商业航天双轮驱动

一、核心政策与行业背景：可控核聚变成国家重点，市场空间迎爆发

科技部明确将可控核聚变纳入国家级重大科技项目，与集成电路、人工智能等领域并列。可控核聚变因能量密度高、固有安全性强，被视为未来能源系统的基荷电源。

据国信证券测算，“十五五” 至 “十六五” 期间，核聚变装置每年投资规模合计约200 亿元，将带动产业链上下游形成500 亿元级市场空间。当前行业处于加速发展期，资本开支有望持续提速。

二、公司核心壁垒：高端成形机床龙头，深度绑定航天军工

合锻智能作为国家级制造业单项冠军，是国内高端成形机床领军企业，核心优势覆盖三大领域：

1. 航天军工：核心设备应用于大国重器

• 产品布局：主营等温锻造液压机、多向模锻液压机等，可用于飞机发动机叶片、起落架、航天整流罩、燃料舱等核心零部件的智能化生产。

• 标杆应用：高端成形机床已配套神舟飞船、天宫飞船、长征火箭等国家重大航天工程，在航天军工领域具备不可替代的地位。

2. 民用制造：汽车与电子赛道领先

• 汽车领域：热成形产品全球第一梯队，与德国舒勒、瑞典 AP&T 并列，国内市占率领先，适配汽车轻量化与新能源转型需求。

• 电子领域：研发的压延生产线实现自动化、高效节能，可应用于 PCB、CCL 等电子行业生产工艺。

3. 子公司业务：色选机领域稳居国内第二

全资子公司安美达为国内色选机头部品牌，2024 年市场份额位列全国第二。产品覆盖塑料、矿石、煤炭等多领域，通过技术升级持续巩固行业影响力。

三、核心突破：攻克核聚变 “卡脖子” 部件，BEST 产品完成交付

公司自 2021 年起布局核聚变真空室制造，累计开展 50 余项涉及真空室成型、焊接、无损检测的验证试验，实现多项技术突破：

1. 解决行业痛点：攻克双曲厚板成型精度控制、厚壁奥氏体不锈钢电子束焊接等核心难题，开发粗晶焊缝阵列超声等先进无损检测工艺。

2. 重大项目落地：中标中核聚变新能（安徽）BEST 真空室项目 1-4 段，总金额2.09 亿元。截至 2026 年 5 月，已完成首套真空室材料采购与验收，进入焊接、检测工序，首重力支撑已交付，率先实现聚变堆 Inconel718 超级锻件 100% 自主研制。

3. 产学研协同：与李政道研究所共建尖端制造实验室，深化核聚变领域科研与工程融合，巩固技术领先性。

威胜信息：全面契合配网升级与电网数字化，在手订单超 40 亿元

一、核心结论

威胜信息作为能源互联网公司，产品及业务全面覆盖配电自动化、台区自治、电网 AI 平台等领域，深度契合配网升级与电网数字化转型需求。公司在手订单超 40 亿元，AI 业务收入占比达 24%，是南方电网 “电鸿生态” 核心合作伙伴，受益于 “十五五” 期间电网投资加速。

二、公司经营概况

• 2025 年业绩：实现营业收入 29.78 亿元，同比增长 8.48%；归母净利润 6.66 亿元，同比增长 5.64%。

• 订单情况：全年新签合同额 37.08 亿元，在手订单达 40.59 亿元，为后续业绩增长提供坚实保障。

• AI 业务表现：2025 年 AI 相关收入 7.37 亿元，占主营业务收入比重 24%，主要收入来自南方电网相关业务。

三、行业背景：配网升级与数字化成核心增长方向

根据国家电网、南方电网规划，“十五五” 期间两大电网公司合计计划投资规模约5 万亿元，其中：

• 配网投资占比约 40%-45%

• 数字化投资占比约 10%-15%

配网建设与电网数字化、智能化改造成为行业核心增长方向，为公司业务拓展提供广阔空间。

四、核心竞争优势

1. 产品与业务全面覆盖

公司产品及业务全面覆盖配电自动化、台区自治和台区配网升级改造、电网 AI 平台全产品线，精准匹配配网升级与电网数字化转型的核心市场需求。

2. 深度绑定南方电网 “电鸿生态”

• 作为南方电网 “电鸿生态之星” 核心合作伙伴，已有 10 多款产品完成电鸿认证，覆盖感知层、网关层、应用层全链条。

• 将电网核心业务纳入 AI + 鸿蒙 + 能源的整体生态布局，推动电网核心设备自主可控。

3. AI 一体化解决方案能力

公司 AI 业务核心产品与解决方案包括：

• 智能监测（聚焦输电 / 配电线路）

• AI 故障治愈、负荷预测（用电端）

• 边缘计算网关、配电自动化 AI 研判软件系统等

核心竞争力在于打造了 “终端感知 + 边缘计算 + 云端 AI” 的一体化技术方案，形成差异化壁垒。

五、风险提示

• 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

重点公司跟踪：广安爱众 —— 从能源供应商到 “算电协同运营商” 的质变

核心逻辑：

• 参股 “丝绸云谷” 项目：国内首个实现数据中心余热回收利用一体化的大型零碳项目，总投资 230 亿元。

• “新能源 + 算力 + 余热应用 + AI 应用” 系统框架：依托青海 “绿电极优、气候极好” 的天然优势，电力端直供绿电降低算力成本 30% 以上，算力端采用液冷技术将 PUE 优化至 1.05 以下，余热实现回收率超 90%、出水温度达 72℃，为周边 300 万平方米提供集中供暖。

• 价值重估：公司作为拥有水电、风电、光伏等绿电资源的传统能源企业，将自身绿电优势与丝绸云谷的算力需求直接打通，让 1 度电产生 2 次商业价值。未来若实现控并表，将完成从 “能源供应商” 向 “算电协同运营商” 的质变，迎来价值重估。

银轮股份：斩获海外 9 亿元燃气发电项目定点，切入北美科技巨头自主供电供应链

一、核心事件

北美七大科技巨头（微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAi、甲骨文）签署自主供电承诺，数据中心电力缺口持续扩大。银轮股份新获海外客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计 2025 年 Q4 开始供货，年销售额约9 亿元人民币，标志着公司正式切入海外燃气发电设备供应链。

二、行业背景：燃气发电机成数据中心补电关键方案

1. 需求爆发：北美缺电持续，2026 年全球燃机订单有望提升至 100GW 以上，行业景气度将延续至 2030 年。如卡特彼勒已获得 4 个 1GW 以上的数据中心主电源订单，计划到 2030 年将燃气发电设备产能扩大至 2024 年的 2.5 倍。

2. 国产机遇：外资企业产能受限，国内供应商有望凭借技术和交付优势切入海外市场，迎来中长期发展机遇。

三、公司核心看点

1. 项目定点突破

   • 新获国际知名机械公司燃气发电机尾气处理系统定点，年销售额约 9 亿元，单机价值量高于此前的柴油冷却模块，发电设备相关业务有望迎来量价齐升。

   • 此次定点标志着公司在燃气发电领域的技术实力和交付能力获得国际客户认可，未来有望拓展至冷却系统等其他配套品类，并切入更多海外客户体系。

2. 财务预测与估值

东方证券预测，公司 2025-2027 年业绩将实现高速增长，核心财务指标如下：

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四、风险提示

• 外工厂盈利低于预期。

农药行业迎景气反转，旺季备货叠加成本抬升，龙头企业成本优势凸显

一、核心逻辑：三重催化共振，农药行业开启景气反转

1. 政策与产业基础支撑

国内对农药产品的安全性、环保性要求持续提高，高毒、高残留农药替代进程加速；同时国内农化企业在创制农药领域持续突破，为行业发展注入新增长动力。

2. 旺季 + 备货 + 成本三重催化

• 需求端：农药需求具有显著季节性，国内春耕（2-5 月）、出口美国（年末至次年 4 月）、出口南美（6-8 月）旺季相继到来，叠加海外 “抢出口” 提前备货预期，推动行业需求集中释放。

• 供给端：2022 年 Q4 以来，供需错配导致多数农药价格震荡下行，行业盈利底部徘徊超 2 年；当前伴随供给端反内卷、需求端产业链补库及战略储备落地，行业景气有望逐步回暖。

• 价格端：出口成本上升叠加旺季来临，农药行业迎来量价齐升窗口期，草甘膦等含磷农药及中间体率先开启盈利修复。

二、相关上市公司：核心龙头各拥壁垒，受益行业复苏

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全球算力格局重塑：中国智能算力占比超 8 成，市场规模突破 1300 亿元

一、核心数据：全球算力格局重塑，中国智能算力领跑

根据中国信通院《先进计算暨算力发展指数蓝皮书（2025 年）》：

• 全球算力：总规模达 4495 EFlops，同比增长 117%；智能算力占比达 85%，成为绝对主导。

• 中国算力：计算设备总规模达 962 EFlops，全球占比约 21%；智能算力规模达 782 EFlops，同比增长 96%，在我国算力占比达 81%。

• 产业趋势：算力投资稳定增长，产业重心正从模型训练向场景应用迁移。

二、行业空间：智能算力服务市场突破 1300 亿元，未来五年高增

1. 市场规模：截至 2025 年 12 月，我国智能算力服务市场规模突破1300 亿元，算力互联网消费级用户规模近千万，公共智算服务用量达 14.07 亿卡时。

2. 应用结构：互联网占比 53%，服务行业 18%，政府占比 9%，电信、工业制造、教育、金融等行业均占 4%。

3. 未来预测：

   • 中国信通院预测，到 2028 年中国智能算力规模将达 2782 EFLOPS，未来五年复合增速超 40%。

   • IDC 与浪潮信息联合预测，2023-2028 年中国智能算力规模五年复合增长率达 46.2%。

三、相关上市公司：加码智算中心，抢占算力红利

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半导体进入 “量价齐升” 新阶段，模拟芯片迎向上周期

一、行业核心：多因素共振，半导体步入量价齐升

2026 年开年，半导体行业迎来新一轮涨价浪潮，从存储芯片逐步扩散至功率器件、晶圆代工、封测、模拟芯片等多个环节，近期多家产业链公司发布涨价函，涨幅普遍在 10%~20%，部分甚至达 50%~80%。

本轮涨价由供需两端共同驱动：

• 需求端：AI 服务器对 HBM、DDR5 等高端存储需求爆发，叠加消费电子复苏带动通用存储与模拟芯片需求回升。

• 供给端：存储厂持续削减产能、优化库存；模拟芯片行业去库两年后库存水位已降至健康水平，行业集中度提升。

• 价格端：晶圆代工及封测环节产能利用率维持高位，部分产品供不应求，价格向上游传导，推动芯片设计企业提价。

国信证券指出，去库完成后的工业复苏叠加 AI 需求拉动，模拟芯片进入向上周期。

二、核心公司：技术迭代 + 客户突破，把握行业红利

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烽火通信：空天地一体化布局，卡位算力网络核心

1. 业务版图：国内光通信领域主力军，覆盖光传输及接入系统、光纤线缆、服务器、数据网等产品，拥有从光纤、光缆到系统设备的完整产业链。

2. 核心布局：

   • 光通信：自研 800G 相干光收发集成器件、Tb/s 级别光传输芯片，掌握核心器件先进工艺。

   • 卫星通信：发力低轨卫星平台高集成度、低功耗星上路由技术，首批星载路由设备已在组网成功。

   • AI 算力：子公司长江计算具备 CloudMatrix384 超节点集群解决方案能力，可支撑千亿级参数大模型训练。

3. 市场表现：获机构 2.63 亿元净买入，彰显长期配置价值。

全球算力格局重塑：中国智能算力占比超 8 成，市场规模突破 1300 亿元

一、核心数据：全球算力格局重塑，中国智能算力领跑

根据中国信通院《先进计算暨算力发展指数蓝皮书（2025 年）》：

• 全球算力：总规模达 4495 EFlops，同比增长 117%；智能算力占比达 85%，成为绝对主导。

• 中国算力：计算设备总规模达 962 EFlops，全球占比约 21%；智能算力规模达 782 EFlops，同比增长 96%，在我国算力占比达 81%。

• 产业趋势：算力投资稳定增长，产业重心正从模型训练向场景应用迁移。

二、行业空间：智能算力服务市场突破 1300 亿元，未来五年高增

1. 市场规模：截至 2025 年 12 月，我国智能算力服务市场规模突破1300 亿元，算力互联网消费级用户规模近千万，公共智算服务用量达 14.07 亿卡时。

2. 应用结构：互联网占比 53%，服务行业 18%，政府占比 9%，电信、工业制造、教育、金融等行业均占 4%。

3. 未来预测：

   • 中国信通院预测，到 2028 年中国智能算力规模将达 2782 EFLOPS，未来五年复合增速超 40%。

   • IDC 与浪潮信息联合预测，2023-2028 年中国智能算力规模五年复合增长率达 46.2%。

三、相关上市公司：加码智算中心，抢占算力红利

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【华创金融】期货行业 1 月业绩大超预期，净利润同比翻三倍创同期新高

华创金融徐康指出，期货行业 2026 年 1 月经营数据亮眼，业绩表现大超市场预期，行业景气度凸显，继续强推南华期货、瑞达期货。

核心业绩数据：1 月净利润同比翻三倍，创同期历史新高

据中国期货业协会数据，截至 2026 年 1 月末全国共有 150 家期货公司，分布于 29 个辖区；2026 年 1 月行业核心经营指标表现优异：

• 代理交易额达 100.15 万亿元，代理交易量 9.67 亿手

• 实现营业收入 48.28 亿元，净利润 17.75 亿元，同比大幅翻三倍

• 对比 2023-2025 年同期净利润，分别为 7.69 亿元、0.54 亿元、5.63 亿元，2026 年 1 月净利润创下历年同期新高，业绩增长确定性强。

投资建议

行业 1 月亮眼业绩进一步验证景气逻辑，继续重点推荐南华期货、瑞达期货。

【天风电新】安靠智电：卡位北美 AIDC 电力需求，变压器出海迎 0-1 突破，目标市值 170 亿

天风电新持续看好北美 AIDC 缺电背景下的电力设备出海机会，重点推荐安靠智电—— 出海北美电力公司 + AIDC 主网变压器的稀缺标的，公司变压器出海正迎 0-1 关键突破，26-27 年业绩与市值具备显著增长空间，中期更有望实现 1-100 的双击机会。

一、核心逻辑：绑定北美 AIDC 电力需求，海外订单高增可期

北美 AIDC 缺电推动自建发电、电网建设加速，公司作为主网变压器出海北美的稀缺标的，已与北美 AIDC 运营商、北美电力公司及欧非区域电力企业达成合作（签订单 / 送样），海外订单进入放量期，产能规划清晰：

1. 2026 年：海外订单预计达 7 亿元 +，其中北美 3.5 亿元 +，欧洲、南美、土耳其等区域各 1 亿元；

2. 2027 年：变压器业务有望满产，主变 + 配变组合下预计产值 15 亿元，后续将持续扩产。

二、北美市场突破：从 AIDC 运营商到电力公司，剑指 CSP 增量

公司北美客户布局层层递进，从配网到主网全面覆盖，后续有望切入 CSP 核心需求，充分受益 AIDC 配套电力建设：

1. AIDC 运营商：已公告合作，主打 35KV 配变，2026 年订单预计达 4000 万美元 +；

2. 北美电力公司：通过审厂并获试验型订单，将参与主网变压器框架招标，年需求预计达 3000 万美元；

3. 核心增量：后续有望直接供货 CSP，同步受益 AIDC 配套主网、配网双重需求。

此外，公司近期在南欧主网变压器订单也实现新突破，海外市场布局持续扩容。

三、市值与业绩测算：短期 60% 增长空间，中长期双击可期

1. 主业估值：保底市值 50 亿元

预计 2026 年公司主业净利润约 1.5 亿元，叠加电网侧 GIL 应用期权，整体给予 50 亿元市值定价。

2. 变压器出海估值：短期目标 120 亿元，合计市值 170 亿元

• 短期（26-27 年）：预计 2026、2027 年变压器出海收入分别为 5 亿元、15-20 亿元，对应净利润 1 亿元、4 亿元；给予 2027 年 30 倍 PE，对应市值 120 亿元；主业 + 出海合计目标市值 170 亿元，相较当前具备 60% 增长空间。

• 中长期：北美变压器市场处于缺货状态，公司卡位主网变压器出口核心赛道，伴随客户横向开拓、市场份额提升及产能持续扩张，变压器出海业务有望实现 1-100 的业绩与估值双击。

四、投资结论

26-27 年维度，公司变压器出海迎来 0-1 关键突破，现有产能有望满产；中期维度，北美电力设备需求高增背景下，公司客户覆盖与业绩规模将持续提升。作为北美 AIDC 电力建设的核心受益标的，公司短期市值增长空间明确，中长期成长潜力十足，持续重点推荐。

华自科技：卡位固态电池核心设备，主业 + 新赛道共振迎价值重估

华自科技合资落地等静压公司，成功切入固态电池核心卡脖子设备领域，叠加高压化成分容设备送样顺利、主业订单充沛业绩反转，新老赛道协同发力，长期市值成长空间广阔，强烈看好公司投资价值。

一、重磅突破：落地等静压合资公司，切入固态电池核心设备赛道

公司与客户合资设立的华立等静压新能源技术有限公司正式落地，成功布局固态电池最核心的卡脖子设备 —— 等静压设备领域，该设备单 GWh 价值量超 1 亿元，此次布局战略意义重大，为公司打开固态电池设备千亿级市场空间。

二、多点开花：高压化成分容设备迎突破，头部客户进展顺利

公司同时为固态电池高压化成分容核心供应商，目前针对头部大客户的送样进展顺利，预计春节前后斩获全固态中试线定点，高压化成分容设备单 GWh 价值量约 3000 万元，与等静压设备形成协同，充分受益固态电池产业发展红利。

三、主业反转：后道化成分容龙头，受益扩产潮订单充沛

公司作为头部电池厂后道化成分容设备第一供应商，市场份额超 7 成，核心优势显著。今年行业迎来超 500GWh 扩产潮，公司充分受益，当前订单充沛，主业业绩反转在即，为公司发展提供坚实基本面支撑。

四、市值测算：新老赛道共振，长期目标市值 200 亿元

以 2030 年固态电池 100GWh 市场规模为测算基准，公司各业务板块市值空间清晰，合计目标市值达 200 亿元：

1. 等静压设备：按 30% 市场份额、20% 净利率、20 倍 PE 计算，贡献市值 120 亿元；

2. 高压化成分容设备：假设与等静压设备估值一致，贡献市值 40 亿元；

3. 传统主业：按净利润 2.5 亿元测算，给予 50 亿元市值。

北美缺电 + 燃机供需缺口扩大，2026 年燃机产业链仍具高交易价值

核心观点：北美缺电态势持续加剧，2026 年燃机行业供需缺口进一步扩大，燃机产业链行情远未结束，各环节标的均具布局价值，重点梳理五大核心布局方向及对应标的。

一、中游环节：持仓坚定，有望持续创高

中游标的具备核心竞争优势，行情具备延续性，可坚定持有，后续有望持续走出新高行情，核心标的：应流股份、万泽股份、航宇科技、联德股份。

二、下游环节：出海迎来元年，迎 0-1 关键突破

下游企业海外市场布局进入关键阶段，2026 年成为燃机下游出海元年，业务有望实现从 0 到 1 的突破性发展，核心标的：中国动力、航发动力、东方电气。

三、上游环节：小金属涨价，行情贯穿全年

上游小金属受行业供需及需求拉动影响，涨价趋势明确，且行情将贯穿 2026 年全年，核心标的：赛恩斯、三祥新材。

四、成撬环节：细分赛道核心标的，充分受益行业红利

成撬环节企业直接对接下游应用需求，充分受益燃机产业链高景气，核心标的：海鸥股份、杰瑞股份、常宝股份。

五、东方电气 G50 产业链：绑定龙头，卡位核心配套

依托东方电气 G50 相关布局，产业链配套企业迎来发展机遇，核心标的：广大特材、航宇科技、应流股份。

黄磷价格持续走高：需求增长叠加检修季将至，相关企业业绩弹性显著

2026 年 2 月下旬以来黄磷价格迎来快速抬升，核心受需求端多领域拉升与供应端检修季减产预期双重驱动，叠加库存低位、企业惜售等因素，市场货源偏紧，价格上行趋势明确，拥有黄磷产能的相关企业将显著受益于价格上涨，业绩弹性充足。

一、价格、供应、库存三重共振，推升黄磷价格上行

1. 价格大幅上涨：截至 2026 年 3 月 5 日，黄磷价格报 2.68 万元 / 吨，月环比上涨 0.36 万元 / 吨，二月下旬起开启快速抬升通道。

2. 供应端减产预期升温：当前黄磷开工率处于历史同期高位，3 月 5 日国内黄磷周开工率 44.77%，周、月环比均降 2.29pct，且丰水期前的 3-4 月黄磷企业将陆续减产，后续供应端收缩明确。

3. 库存低位 + 企业惜售：节前黄磷价格平稳致下游补库节奏缓慢，库存储备不足；目前生产企业普遍惜售，少量签单后停报停签，市场流通货源偏紧，进一步支撑价格。

二、多领域需求拉动，黄磷消费端持续向好

黄磷核心需求集中于热法磷酸、草甘膦、三氯化磷领域，其中热法磷酸替代需求激增，叠加新能源领域需求增长，共同推升黄磷整体需求：

1. 热法磷酸替代需求拉升：硫磺价格大幅上涨带动湿法净化磷酸价格走高，防城港硫磺价格从 2025 年初 1500 元 / 吨攀升至 4750 元 / 吨，湿法净化酸均价同步涨至 7370 元 / 吨；热法磷酸因品质更优形成替代效应，需求与价格双升，3 月 5 日市场价达 7525 元 / 吨，较 2025 年初上涨 842 元 / 吨。

2. 传统需求保持稳定：草甘膦、三氯化磷等黄磷传统下游需求无明显波动，为黄磷需求提供基础支撑。

3. 新能源需求增量显著：新能源领域中六氟磷酸锂等产品需求快速增长，成为黄磷需求的重要新增拉动点。

三、核心企业产能及业绩弹性梳理

国内黄磷核心企业产能布局明确，黄磷价格上涨对企业利润增厚效应显著，经测算价格每上涨 1000 元 / 吨，各企业利润增厚情况如下：

表格

四、投资建议

重点关注黄磷价格上涨核心受益标的：兴发集团、澄星股份、云图控股、云天化。

AI 专家电话会核心要点：光通信芯片市场更新

本次 AI 专家电话会聚焦光通信芯片市场，围绕电吸收调制激光器（EML）芯片、硅光子（SiPh）基芯片、共封装光学（CPO）等核心领域，解读产能价格、竞争格局及市场趋势，同时提及相关产品需求与零部件短缺情况，核心要点如下：

一、EML 芯片：产能同比增长，多款产品存涨价预期

1. 产能格局：行业领先供应商 EML 芯片月产能达 700-800 万片，小型供应商为 400-500 万片，行业整体产能同比增长 20%-30%。

2. 价格现状与趋势：当前 100G EML 芯片单价约 5 美元，200G 产品约 10 美元；专家预测，部分企业今年或将对 100G EML 芯片提价 10%-20%。

二、硅光子芯片：市场占比持续提升，与 EML 芯片各有优势

1. 发展趋势：硅光子芯片在光模块市场的占比将持续走高，且共封装光学产品生产也将采用该类芯片。

2. 竞争格局：EML 芯片具备传输距离更长、性能更稳定、耦合效率更高的核心优势，与硅光子芯片形成差异化竞争。

3. 配套产品价格：受市场竞争加剧影响，70-100 毫瓦功率的连续波激光器价格将持续下降。

三、CPO：云厂商暂未急于落地，研发聚焦 400G EML 芯片

大型云服务提供商目前对共封装光学解决方案的落地态度偏谨慎，行业当前核心研发重点为下一代 400G EML 芯片产品。

四、VCSEL：需求集中于中高端光模块，国内 200G 产品供给稀缺

1. 需求分布：垂直腔面发射激光器（VCSEL）需求主要集中在 400G、800G 前向光模块领域，在高端 AI 数据中心光模块市场占比较小。

2. 国内供给：目前国内能够供应 200G VCSEL 的制造商数量较少，对应产品价格处于高位。

五、行业共性问题：多类核心零部件供应短缺

除 EML 芯片存在供应短缺外，当前光通信芯片产业链中，数字信号处理器、光子集成电路、法拉第旋转器等核心零部件也均面临供应短缺的情况。

一、EML 芯片主线（涨价预期 + 供应短缺，研发 / 配套核心标的）

EML 芯片是光通信核心器件，100G 产品存 10%-20% 涨价预期，且行业整体供应短缺 20%-30%，重点关注国内布局 EML 芯片研发、封装及配套的龙头：

1. 中际旭创：全球光模块龙头，深度绑定 EML 芯片上游产能，800G/1.6T 光模块出货量领先，直接受益 EML 芯片需求提升与价格上涨

2. 新易盛：800G 光模块核心供应商，北美云厂商主力合作方，EML 芯片需求端核心受益标的

3. 光迅科技：国内光芯片研发龙头，布局 EML 芯片设计与封装，技术储备深厚，有望受益国产替代

二、硅光子芯片主线（市场占比提升 + CPO 配套，核心布局标的）

硅光子芯片在光模块占比持续提升，且为 CPO 产品核心配套，重点关注国内硅光子芯片研发及产业化领先企业：

1. 中际旭创：布局硅光子光模块研发，适配 CPO 技术趋势，800G/1.6T 产品兼容硅光子方案

2. 光迅科技：国内硅光子芯片研发先行者，拥有硅光子集成技术平台，产品覆盖光通信核心环节

3. 天孚通信：光器件龙头，为硅光子芯片提供封装、耦合等配套器件，深度受益硅光子技术落地

4. 华工科技：布局硅光子芯片及模块研发，在光通信与激光领域协同布局，技术优势显著

三、VCSEL 主线（200G 产品国产稀缺 + 价格高位，核心供应标的）

国内 200G VCSEL 供应商稀缺且价格高位，需求集中在 400G/800G 前向光模块，重点关注国内 VCSEL 核心生产企业：

1. 华工科技：国内 VCSEL 激光器龙头，布局中高端光通信 VCSEL 产品，具备 200G 相关技术储备

2. 光迅科技：配套 VCSEL 器件研发与生产，适配 400G/800G 光模块需求

3. 长光华芯：激光芯片龙头，布局 VCSEL 芯片研发，逐步切入光通信应用领域

四、核心紧缺零部件主线（法拉第旋转器 / DSP / 光子集成电路，独家 / 龙头标的）

法拉第旋转器、DSP、光子集成电路均存在供应短缺，其中法拉第旋转器缺料 40%-50%，为最核心瓶颈，重点关注独家布局及核心配套标的：

（1）法拉第旋转器 / 光隔离器（最紧缺环节）

1. 福晶科技：国内唯一能生产四英寸 SGGG 衬底的企业，为法拉第旋转器核心原材料，行业稀缺标的

2. 东田微：光隔离器核心供应商，配套法拉第旋转器应用，直接受益行业短缺

3. 光迅科技：自研光隔离器及法拉第旋转器配套器件，实现核心零部件自主可控

（2）数字信号处理器（DSP）/ 光子集成电路（PIC）

1. 中际旭创：全球 DSP 核心采购商，绑定 Marvell、博通等龙头，保障 800G/1.6T 光模块供应

2. 光迅科技：布局光子集成电路（PIC）研发与集成，国内技术领先

3. 华工科技：配套光子集成电路封装测试，受益光芯片集成化趋势

核心标的汇总（按主线优先级）

表格

核心逻辑：福晶科技为法拉第旋转器核心衬底独家标的，中际旭创 / 新易盛为光模块需求端龙头，直接受益全产业链景气；光迅科技为国内光芯片全布局龙头，覆盖 EML / 硅光子 / VCSEL / 光子集成电路多环节，国产替代弹性最大。

【HXZXP】Minimax：绑定 Openclaw 成 AI 消费级应用核心，低价高效铸就竞争壁垒

Openclaw（个人 AI Agent）爆火带动国内个人 AI 应用热潮，Minimax 凭借与 Openclaw 的强绑定、数据霸榜的表现及低价高效的核心优势，成为该赛道核心标的，其价值尚未充分兑现，成长潜力显著，国产大模型也将依托低价高效优势横扫消费级应用领域，开启 token 出海新逻辑。

一、Openclaw 成 AI 应用新风口，具备现象级爆发属性

Openclaw 作为个人 AI Agent 部署工具，掀起全民养龙虾的 AI 应用热潮，是 AI 应用领域的重要新方向，核心优势与爆发特征显著：

1. 应用价值突出：为 AI 应用开辟全新赛道，可通过聊天软件控制，搭配 heartbeat、corn 等模式实现 24×7 全天候服务，是便捷性拉满的 AI 助手；

2. 市场热度空前：GitHub 上线仅 3 周标星量便超越 Linux 30 年积累，成为现象级 AI 项目；

3. 普及门槛极低：近乎 0 成本即可部署，触发普通人在 AI 大潮中的 FOMO 情绪，快速实现全民级传播；

4. 行业认可度高：项目爆火后创始人已被 Open AI 挖走，印证其技术与模式的行业价值。

二、Minimax 为 Openclaw 核心适配模型，成用户首选

在 Openclaw 的热潮中，Minimax 凭借数据表现和产品优势，成为其最核心的适配大模型，稳居用户首选地位：

1. 数据表现霸榜：Openclaw 爆火后，在主流 API 网站 open router 的统计中，Minimax 持续位列榜单第一，成为用户使用 Openclaw 时的核心选择；

2. 低价高效兼具：既拥有极具性价比的 token 定价与套餐方案，模型表现又优于同价位竞品，兼顾成本与体验，受到海内外用户共同追捧。

三、低价是消费级 AI 应用核心竞争力，Minimax 精准契合需求

Openclaw 对 token 消耗量极大，价格成为该类应用的核心敏感因素，而低价高效正是 Minimax 的核心壁垒，也契合消费级 AI 应用的底层需求：

1. 场景适配性强：AI 应用的日常使用无需超高配模型，如同日常饮食无需顿顿大餐，大部分场景下普通模型可满足 90% 以上需求，复杂任务再切换高端模型即可，低价好用成为关键；

2. 消费级应用底层逻辑：当 AI 应用从专业端走向消费级，低试错成本、高使用频次成为核心需求，低价高效的模型将成为市场主流；

3. 国产大模型出海逻辑：依托低价高效的优势，国产大模型有望横扫全球最广泛的消费级 AI 应用领域，这也是 token 出海的核心逻辑所在。

四、Minimax 价值被低估，成长空间广阔

从估值与价值兑现来看，Minimax 当前价值尚未充分体现，具备显著的成长潜力：

1. 估值差距悬殊：相较于 Open AI 7500 亿美元的估值，当前 Minimax 仅 2500 亿港币估值，二者差距超 20 倍，估值修复空间大；

2. 价值尚未充分兑现：此前春节期间大模型板块普涨，并未真正反映 Minimax 与 Openclaw 相辅相成的现象级产品价值；

3. 成长逻辑明确：作为与 Openclaw 深度绑定的核心模型，Minimax 充分受益于个人 AI Agent 消费级应用的爆发，未来成长确定性强。