从 “龙虾狂热” 到 “卸载经济” 的冷思考

一、核心事件复盘：AI 狂热下的 “卸载” 反转

事件背景：AI 智能体 OpenClaw（俗称 “龙虾”）近期引爆全网，凭借接管系统、自动办公等强大能力迅速出圈，引发全民 “养虾” 热潮。Mac mini 等适配硬件售罄，多地政府甚至出台扶持政策，腾讯大厦楼下亦出现排队安装现象。

反转爆发：狂热迅速降温，首批 “养虾人” 因体验不佳、安全隐患等问题开始寻求卸载。交易平台随即诞生 “卸载服务”，上门卸载报价 299 元，远程协助 199 元，主打 “安全彻底、无残留”，成为新的生意风口。

二、风险与隐患：狂热背后的安全危机

1. 安全配置脆弱：国家互联网应急中心（CNCERT）发布风险提示，OpenClaw 默认安全配置极脆弱，攻击者可轻易获取系统控制权，导致设备沦陷。

2. 恶意插件威胁：多款功能插件被确认存在恶意代码或安全风险，可执行窃取密钥、部署木马后门等操作，严重威胁用户信息安全。

3. 技术操作门槛：部分软件为流氓程序，强制获取高权限，后台驻留难清除，即便删除图标仍会弹窗、偷数据，普通用户难以自行彻底清理。

三、市场数据与行业排行

1. 调用量数据：全球最大 API 平台数据显示，在 OpenClaw 大模型调用量排行中，中国大模型 Kimi 位列第一，阶跃星辰、minimax 紧随其后。

2. 企业防护表现：某公司因做好五层防护，让 OpenClaw 无法 “上门”，在国产设备单产企业榜单中排第 9 位，凸显安全防护的重要性。

3 月核心事件及对应投资主线

3 月后续市场聚焦三件核心产业大事与一条涨价主线，各事件均有明确相关标的，具体梳理如下：

一、三大产业核心事件

1. 英伟达 GTC 大会：将发布 LPU 芯片，相关标的包括黄河旋风、天孚通信、胜宏科技、东材科技、广合科技、生益科技、华工科技。

2. 华为合作伙伴大会：将发布昇腾 950PR，预计 DeepSeek 将同步发布 V4，相关标的包括光迅科技、川润股份、意华股份、泰嘉科技、华丰科技、华胜天成、深科技、航锦科技、杭钢股份。

3. 力箭二号可回收火箭试飞：航天领域重要试验，相关标的包括航天发展、铖昌科技、臻镭科技、派克新材。

二、AI 领域涨价主线

聚焦存储、光纤、覆铜板等品类，相关标的包括江波龙、长飞光纤、烽火通信、金安国纪、生益科技。

研选核心信息梳理：“龙虾热” 重塑云计算格局，创新药企迎医保续约红利

一、宏观大事件速览

1. 外贸数据超预期：2026 年前 2 个月我国货物贸易进出口总值 7.73 万亿元，同比增速重回两位数至18.3%，外贸复苏态势明确。

2. 地方 AI 扶持加码：合肥高新区推出 15 条硬核举措，最高补贴 1000 万元，全力护航 OpenClaw 等开源 AI 项目落地；苏州常熟也发布政策支持 “龙虾池” 建设，推动 AI 产业发展。

3. 国际航运与地缘：交通运输部约谈马士基、地中海航运；伊朗驻华大使称将推动局势缓和；驻韩美军部分 “萨德” 反导系统东移，地缘扰动仍存。

二、行业核心主线：“龙虾热” 重构云计算生态

1. 产业背景

OpenClaw（“龙虾”）引发的 AI Agent 热潮正系统性重塑云计算供需结构，多地政府出台政策支持开源社区建设，打造 “AI + 超级个体 / 一人公司（OPC）” 新业态。

2. 机构观点

国联民生证券认为，云厂商的商业逻辑已从 “底层算力租赁” 升级为 **“Agent 数字员工工位提供商”**，通过一键部署和补贴抢占应用入口，逐步掌控下一代 AI 应用的底层分发权。

3. 核心受益标的

• 网宿科技：具备云资源与 AI 运行基础

• 优刻得 - W：深度参与 AI 云服务布局

• 首都在线：云算力基础设施支撑 AI 应用落地

4. 风险提示

• 资本开支增速快于 AI 收入，利润匹配存在风险

• 核心客户自建算力平台可能导致替代风险

三、公司深度：微芯生物 —— 创新药企医保续约 + 临床推进双轮驱动

1. 公司概况

国内创新型生物医药企业，形成肿瘤 + 代谢疾病双轮驱动格局：

• 核心产品：西达本胺（HDAC 抑制剂）、西格列他钠（PPAR 全激动剂）

• 2025 年业绩：营收 9.10 亿元（+38.2%），归母净利润 5100 万元（扭亏为盈），进入盈利拐点

2. 核心看好逻辑

• 医保续约稳固：两大核心产品成功续约国家医保目录，2025 年营收分别同比增长 16%、122%，2026 年将以新医保价格持续放量

• 临床进展明确：

  • 西达本胺：多个全球 III 期临床关键节点将在 2026 年落地，包括一线黑色素瘤、三线结直肠癌等适应症

  • 西奥罗尼：一线胰腺癌 II 期数据有望 2026 年更新，联合化疗方案 ORR 达 50%，显著优于标准治疗

• 估值与目标价：机构预计 2025-2027 年归母净利润为 0.51/1.66/2.96 亿元，给予 2026 年 17 倍 PS 估值，对应目标价48.38 元

3. 风险提示

• 新药临床进度不及预期

• 产品销售放量不及预期

• 医保控费或政策变动影响定价

• 行业竞争加剧及外部融资环境波动

四、总结与投资启示

1. AI 算力主线：“龙虾热” 推动云厂商角色升级，具备云资源和 AI 技术储备的企业将深度受益，关注网宿科技、优刻得、首都在线。

2. 创新药主线：微芯生物凭借医保续约 + 核心临床推进，业绩拐点明确，2026 年多个适应症临床终点将催化估值提升。

3. 宏观方向：外贸高增与地方 AI 扶持政策共振，科技与医药创新仍是中长期核心配置方向。

【摩尔电新】美德乐投资价值总结：最便宜的固态电池设备标的

一、核心结论

美德乐作为固态电池设备领域的优质标的，2026-2028年估值仅对应18/14倍PE，估值优势显著；向上仍有58%-98%的增长空间，适配当前市场风险偏好下降的环境，其固态电池等新业务当前估值几乎处于“白送”阶段，投资性价比突出。

二、公司核心优势（订单+成长双支撑）

（一）订单充足，业绩确定性强

公司订单储备丰厚，2025年全年新签订单远超20亿元，为2026年业绩提供坚实支撑；2026年春节前新签订单已达10亿元，进度超预期。受益于锂电行业持续扩产，公司核心客户B+C在总收入中占比超60%，预计2026年年中有望承接客户C扩产60%以上份额，仅2026年锂电领域订单规模就可达20-30亿元，业绩增长确定性高。据悉，公司2025年预计归母净利2.7-3亿元，对应净利率21%，前期估值已处于低位水平。

（二）技术领先，成长空间广阔

作为智能输送系统领域的国家级专精特新小巨人，公司在新能源电池高精度输送细分赛道全球市占率第一，技术壁垒显著。固态电池对输送速度、定位精度、洁净度要求严苛，公司的磁驱输送系统（最高300 m/min，定位精度±0.01 mm）和混合动力输送系统恰好适配该场景，其升级方案价值量是传统方案的3倍，随着固态电池产业化推进，将持续释放成长潜力，成为公司中长期核心增长引擎。

三、投资建议

1. 估值与市值空间：预计公司2026-2028年归母净利润分别达4亿元、5.5亿元，对应PE分别为18倍、14倍；若给予2028年20-25倍PE估值，对应市值110-148亿元，较当前市值仍有58%-98%的上涨空间，固态等新业务当前估值可视为“白送”，安全边际充足。

2. 固态业务潜力：按固态电池单GWh设备投资额2kW、年度200GWh市场需求测算，磁控输送系统市场规模可达40亿元；按20%净利率计算，对应8亿元利润空间，若公司拿下50%市场份额，可贡献4亿元利润，给予30倍PE估值，对应市值120亿元，叠加主业市值合计可达230亿元，长期增长潜力可观。

3. 关联标的关注：同步关注短期回调幅度较大的相关标的，包括纳科、利通、荣旗、联赢、先惠等，把握板块回调后的布局机会。其中先惠技术近期股价呈现震荡上行态势，近一年涨幅达80.94%，具备一定关注价值。

储能板块投资分析：估值低位凸显，基本面支撑强劲，估值提升正当时

储能作为全球缺电链中不可或缺的核心环节，当前全电新板块估值处于最低水平，且基本面具备强有力支撑，估值提升进程已全面开启，成为当前市场值得重点关注的方向。

一、板块大涨核心逻辑：估值优势显著，凸显配置价值

今日储能板块迎来大涨，核心驱动力在于其在全球缺电链中具备突出的估值优势——板块整体估值显著低于缺电链其他板块，其中龙头标的估值表现亮眼：阳光电源、宁德时代、鹏辉能源均为18倍PE，海博思创20倍PE，德业股份24倍PE；此外，锂电材料领域更是存在大量估值仅10倍左右的标的，估值洼地特征明显，吸引资金进场布局。

二、基本面强支撑：国内外需求共振，产业链景气度上行

行至四月，储能行业基本面持续兑现，国内外需求双轮驱动，产业链景气度稳步提升，为板块估值修复提供坚实支撑。

（一）国内市场：大储放量在即，政策与需求双重加持

2026年容量电价成为行业最大变量，相关政策落地彻底改变储能行业生存逻辑，为项目提供稳定保底收益，解决“建得起、养不起”的痛点。目前央企已大量入场布局，我们维持全年储能装机300GWh的预测不变，对应同比增速超80%。同时，全产业链温和通胀持续推进，春节后产业链价格传导顺畅，储能系统、电芯价格持续上行，其中314Ah主流电芯现货报价较2025年低点反弹超30%，储能系统报价同步上涨5%-8%，且涨价并未抑制需求释放，行业需求韧性十足。

（二）海外市场：缺电背景下，需求爆发式增长可期

全球缺电格局下，储能已成为保障电力供应的必不可少的环节。美国方面，最大电网运营商PJM市场容量拍卖价格持续攀升，2027/28年容量电价已触及333.4美元上限，模拟影子价格更是高出60%，电力需求紧张背景下，美国储能放量只是时间问题；欧洲及中东地区，中东局势进一步加速需求提升，同时欧洲峰谷电价差明显扩大，叠加全球能源转型推进，储能需求呈现大幅增长态势，中国企业海外订单持续斩获，深度嵌入全球供应链。

（三）锂电材料端：排产回升，供需紧张格局将强化

锂电材料端复苏态势明确，3月行业排产力度已恢复至1月水平，环比增长约2成、同比增长约4成，其中储能电芯贡献主要增量，大尺寸储能电芯产线基本满产满销。预计4月排产将达到或超过12月的历史新高，多家厂商反馈，4月需求有望推动价格风向标6F进入上升区间。据测算，6F环节自2025年四季度起进入供需紧平衡，2026年四季度将面临0.7万吨左右缺口，预计全产业链下半年将出现更明显的供需紧张态势，进一步支撑行业景气度。

三、叙事逻辑：全球缺电成大势，能源独立诉求强化

全球缺电大方向已明确，各国寻求能源独立的诉求持续强化。即便没有此次地缘政治冲突，全球电价中枢也将因调节电源、电网投资加码而进入上行通道，储能作为电力系统调节的核心环节，其战略价值将持续凸显，长期成长逻辑清晰。

四、核心结论与投资组合

再次强调，全球缺电是产业长期大势，高密度电源（储能）、电网两大方向共振（原文重复“储能”，此处修正），是当前市场重要主线之一。结合估值、基本面及成长潜力，推荐以下投资组合：

（一）首推组合（稳健配置）

阳光电源、德业股份、宁德时代、海博思创、天赐材料

（二）弹性组合（博弈高增长）

鹏辉能源、艾罗能源、多氟多、国城矿业、HNYN/万润新能等

储能板块核心关键数据汇总表

算电协同 + 绿能政策双催化，能源电力板块迎价值重估，持续推荐产业链机会

核心观点

今日中国能建涨停再创历史新高，中国电建紧随其后显著补涨 [7]。在算电协同新基建与绿色能源政策双重催化下，能源电力产业链正迎来价值重估浪潮。板块逻辑从单一基建转向绿能转型 + 算力融合 + 资产价值重估，系统性投资机会已开启，建议重点布局。

政策催化：顶层设计加码，资金与战略双驱动

1. 绿色转型基金落地：两会明确设立国家低碳转型基金，重点培育氢能、绿色燃料等新增长点 [14]。3 月初国家能源局召开绿色燃料座谈会，政策从引导转向资本牵引，为绿氢、绿氨等赛道提供长期资金支持。

2. 算电协同上升为国家战略：政府工作报告首次提出实施超大规模智算集群、算电协同新基建工程。算力与电力深度融合，要求 “电力跟着算力走、算力依赖电力供”，央企作为核心建设主体将充分受益。

核心标的解析

中国能建：绿能龙头 + 算电标杆，估值重塑空间大

• 绿氢产能领跑：松原氢能产业园一期已投产，总投资 69 亿元，年产 4.5 万吨绿氢、20 万吨绿氨 / 绿醇，年减碳 74 万吨 [4]。远期布局松原二期、喀什、双鸭山等，总产量或超 100 万吨，绿色燃料业务率先兑现。

• 算力基建标杆：深度参与 “东数西算”，甘肃庆阳源网荷储一体化智慧零碳大数据产业园设计总功率 60MW，部署算力 26000P，实现 “源网荷储算” 一体化，为算电协同提供示范 [4]。

• 估值与催化：今日再度涨停，资金封单积极。作为绿电与算力双龙头，在政策加持下估值体系持续重构，上涨空间广阔。

中国电建：低估值补涨标的，差异化优势显著

• 业务协同对标：与中国能建业务结构相似，布局内蒙古多伦、吉林大安绿醇 / 绿氨项目，深度参与 “东数西算” 核心枢纽建设 [12]。2025 年新兴产业（含算力）新签合同同比增长 93.37%，高增长引擎凸显。

• 差异化竞争壁垒：手握刚果铜矿资源，抽水蓄能、重大水电技术领先，叠加绿电与算力业务，形成 “传统 + 新兴” 多元增长极 [12]。

• 估值优势：当前PB 不足 0.8X，PE 约 10 倍，处于低位。在板块大涨背景下，补涨弹性充足，是低吸布局的优质标的。

板块机会延伸

持续推荐能源电力产业链条，关注以下细分方向：

1. 核电与核聚变：利柏特受益核电建设加码，与广核合作订单落地，叠加核聚变主题，成长潜力突出。

2. 能源化工与核建：中国化学受益能源价格上行，煤化工建设有望加码；中国核建作为核电建设核心央企，政策红利持续释放。

3. 电力服务与智能化：苏文电能聚焦电力工程与综合能源服务，受益新型电力系统建设，业务成长性强。

投资策略

把握算电协同与绿色能源两大主线，优先配置中国能建、中国电建等核心龙头；同时布局利柏特、中国化学、中国核建、苏文电能等弹性标的。关注政策落地进度与订单数据，逢低布局，重视板块性 β 机会。

甲骨文财报超预期：AI 云产业链稀缺性凸显，国内合作标的受益

一、核心事件：甲骨文三季度业绩创 15 年最佳

• 业绩表现：2026 年第三季度为 “15 年来最强单季”，有机总营收和 Non-GAAP 每股盈利均实现20% 以上增长。

  • 调整后营收：171.9 亿美元（超预期 168.9 亿美元）

  • 云基础设施（IAAS）营收：49 亿美元（超预期 47.4 亿美元）

  • 云营收（IAAS+SAAS）：89 亿美元（超预期 88.4 亿美元）

  • 剩余履约义务（RPO）：5530 亿美元，同比大增325%，较上季新增 290 亿美元

• 指引上调：预计 2026 年营收 670 亿美元，上调 2027 财年营收指引至 900 亿美元；资本开支 500 亿美元；Q4 营收按恒定汇率增长18%-20%。

二、行业背景：云计算进入涨价周期，AI 算力需求高景气

1. 全球云厂商集体涨价

   • 亚马逊云：上调 EC2 机器学习容量块价格约15%

   • 谷歌云：自 2026 年 5 月 1 日起，对 AI 与计算基础设施服务调价，北美数据传输价格涨幅达100%，欧洲60%，亚洲42%

2. 机构解读：开源证券认为，AWS 涨价确认了全球 AI 算力需求的高景气度，同时从供给端凸显AI 云产业链资源稀缺性，行业景气度持续向上。

三、国内关联上市公司

四、总结与投资启示

1. 核心逻辑：甲骨文业绩超预期 + 全球云厂商集体涨价，验证了AI 算力需求的高景气度，AI 云产业链资源稀缺性进一步凸显。

2. 投资机会：国内与甲骨文存在深度合作的企业（如神州数码、新炬网络），将直接受益于全球 AI 云资本开支扩张与业务增长。

3. 风险提示：全球资本开支增速不及预期、云厂商竞争加剧、国内业务拓展不及预期。

一、云厂商（公有云/混合云/智算云）

二、云基础设施/IDC服务商（为云厂商提供算力底座）

三、云技术服务与生态合作方

四、算力与云安全

五、龙头公司总结

• 云厂商龙头：阿里云（阿里巴巴）、华为云、腾讯云、百度智能云、字节火山引擎、优刻得、首都在线。

• IDC/云基础设施龙头：数据港（阿里链）、润泽科技（字节链）、万国数据、奥飞数据、光环新网、科华数据。

• 云技术服务龙头：软通动力、拓维信息、恒为科技、天阳科技。

• 算力与安全龙头：网宿科技、山石网科、深信服。

结论：
云服务产业链在文档中覆盖云厂商—IDC基础设施—云技术服务—算力与安全全链条，核心逻辑是AI驱动智算云需求爆发 + 头部云厂商资本开支高增 + 国产算力与生态崛起。投资上可围绕绑定头部云厂商的IDC、算力租赁、云生态合作方进行布局，龙头公司具备业绩确定性与长期成长空间。

太空光伏赛道爆发在即：政策 + 需求双轮驱动，钙钛矿技术成核心突破口

一、政策与行业背景

1. 政策催化

广东省发布《广东省加快培育发展新赛道引领现代化产业体系建设行动规划（2026—2035 年）》，明确鼓励探索太空光伏、太空算力、太空旅游等新兴领域，为太空光伏产业发展提供政策支撑。

2. 需求爆发逻辑

• 卫星星座部署加速：低轨星座进入 “千颗 - 万颗” 级别，Starlink、中国星网等需在 2030 年前完成批量部署，卫星数量指数级上升，能源系统成为 “交付瓶颈”。

• 发射成本下降：以 SpaceX 为代表的商业航天技术持续成熟，发射成本大幅降低，打开太空布局可行性，中长期太空光伏需求进一步扩容。

• 机构预判：国信证券、中信证券均指出，太空光伏需求有望迎来指数级增长，设备价值量或实现跃迁式提升，中国光伏设备厂商有望切入 SpaceX 等供应链，收获高额订单。

二、技术路线与核心优势

太空光伏技术路线主要分为两类：

1. 现高性价比路线：以磷化镓、砷化镓多结为主，成本与成熟供应链具优势，多用于成本敏感或短寿命任务。

2. 远期重要候选：钙钛矿（及钙钛矿 - 晶硅叠层）具备轻量化与效率上限潜力，是未来太空光伏的核心技术方向。

三、核心上市公司梳理

四、总结与投资启示

1. 核心主线：太空光伏需求指数级增长 + 政策鼓励探索，钙钛矿技术因轻量化、高效率潜力成为核心突破口，相关企业将率先受益。

2. 投资机会：重点关注在钙钛矿叠层、卫星电池领域具备技术储备与商业化进展的标的，如钧达股份、明阳智能、东方日升。

3. 风险提示：太空验证进度不及预期、商业化落地缓慢、行业竞争加剧等。

北化股份：硝化棉供需错配 + 军用需求爆发，量价齐升打开成长空间

一、核心逻辑：三重驱动共振

1. 行业供需错配加剧

• 供给端：全球硝化棉产能紧张，国内因环保及安全事故关停约 4.5 万吨产能；德国莱茵金属收购全球工业硝化棉龙头后，将部分民用产能转军用，民用供给进一步收缩。

• 需求端：地缘冲突导致军用弹药推进剂需求激增，同时民用油墨、涂料等领域需求刚性，供需缺口持续扩大。

• 价格暴涨：硝化棉价格从 2021 年的 1.46 万元 / 吨飙升至 2025 年的 3.85 万元 / 吨，单月峰值达 4.98 万元 / 吨，涨幅超160%。

2. 公司龙头地位稳固

• 作为全球硝化棉制造商协会三家执委之一，“SNC” 品牌在高端客户中认知度极高，与全球包装油墨巨头盛威科达成战略合作，成功切入欧洲缺口市场。

• 拟新增 1 万吨产能，进一步填补全球供给缺口，量价齐升逻辑明确。

3. 多元业务协同增长

• 防化及环保产业：子公司新华防化在军品审价影响消除后，2025 年上半年净利润同比增长164.37%，迎来采购高峰。

• 特种工业泵产业：襄阳二五泵业在湿法冶炼及环保脱硫领域深耕，核心产品达国际领先水平，有望通过 “产品 + 服务” 模式贡献稳定现金流。

二、业绩与估值预测

数据来源：公司公告、华泰研究预测

三、盈利弹性与空间

• 毛利弹性测算：若单价维持在 5 万元 / 吨且新增产能满产，硝化棉业务毛利潜力可达16.56 亿元，业绩弹性巨大。

• 新市场拓展：公司研制的烟花用硝化棉，推动烟花发射向 “无硫、无烟” 发展，有望在浏阳等烟花主产区打开替代市场。

四、风险提示

1. 硝化棉价格波动风险

2. 军品审价及订单节奏不及预期

3. 新产能投放进度不及预期

4. 环保政策进一步趋严

固态电池赛道加速落地：多场景需求爆发，设备环节率先受益

一、行业核心背景：固态电池迎来产业化拐点

1. 技术与应用拓展

• 三星 SDI 新动向：正开发满足实体 AI 需求的全固态电池，采用软包形态实现轻量化，目标 2027 年下半年量产，计划应用于人形机器人、航空系统、可穿戴设备等多元场景，打破此前仅聚焦电动车的局限。

• 核心优势：固态电池凭借高能量密度 + 本征安全性，被视为下一代锂电技术，应用场景从传统动力电池、消费电子，延伸至低空经济、人形机器人、商业航天等新兴领域，潜在需求空间广阔。

2. 机构观点与产业化节奏

平安证券指出，固态电池蓄势待发，设备环节有望率先受益：

• 国内主流车企规划 2026-2027 年启动装车验证，产业化进程稳步推进。

• 整线设备环节的领先企业，凭借完整解决方案，将同时受益于固态电池产能建设与传统锂电产能扩张周期。

二、核心上市公司梳理

三、总结与投资启示

1. 核心逻辑：固态电池从单一电动车场景向人形机器人、商业航天等多领域拓展，叠加 2026-2027 年装车验证节点临近，行业进入产业化加速期。

2. 优先环节：设备环节是当前确定性最高的受益方向，具备技术壁垒与客户资源的设备企业将率先兑现业绩。

3. 重点标的：关注在固态电池设备领域布局领先、已实现订单出货的海目星、联得装备、华自科技。

天赐材料：电解液量价齐升，固态电解质布局打开长期成长空间

一、核心业绩与经营概况

• 2025 年业绩表现：实现营业收入166.50 亿元（同比 + 33%），归母净利润13.62 亿元（同比 + 181.43%），业绩实现高速增长。

• 核心产品放量：

  • 电解液全年销量超72 万吨，同比增长约 44%，为业绩核心增长引擎。

  • 日化材料业务年销量突破12 万吨，同比增长 10%，贡献稳定营收。

• 产能与订单：当前排产饱满、供不应求，已与多家锂电核心客户签订长单，电解液价格向好趋势预计延续至 2026 年。

二、产能规划与技术布局

1. 六氟磷酸锂产能

原规划的3.5 万吨六氟磷酸锂新建产能正按计划推进，预计于2026 年下半年投产，将进一步巩固公司在电解液领域的龙头地位。

2. 固态电解质技术储备

• 硫化物固态电解质处于公斤级中试送样阶段，配合下游客户开展材料技术验证。

• 百吨级硫化锂及固态电解质中试产线预计于2026 年三季度投产，为未来固态电池需求提前布局。

• 配套固态电池的 UV 胶框已形成小批量销售，切入固态电池供应链。

三、行业需求与机构观点

1. 锂电需求高景气

• 储能需求：2026 年 1-2 月国内储能新增装机容量同比 + 472%，新增招标容量同比 + 129.4%，需求火热。

• 动力需求：电动车市占率持续提升，单车带电量增加，预计动力电池需求增速仍超 20%。

• 群益证券预计 2026 年锂电电池需求同比增长超30%，电解液需求将持续旺盛。

2. 成长逻辑

• 短期：电解液量价齐升，六氟磷酸锂新产能投产将进一步放大业绩弹性。

• 长期：固态电解质技术布局领先，有望受益于固态电池产业化浪潮，打开第二成长曲线。

四、风险提示

• 六氟磷酸锂新产能投产进度不及预期

• 电解液价格波动风险

• 固态电解质产业化进度不及预期

• 行业竞争加剧导致盈利水平下滑

重点公司跟踪：杰普特 ——MMC 连接器受益 AI 算力与 CPO 浪潮

1. 核心需求逻辑

• AI 训练集群需要高带宽互连，传统 MPO 连接器在机柜空间内已达瓶颈，MMC 超高密度连接器成为最优方案。

• CPO 方案中光引擎靠近芯片，光纤连接空间极有限，MMC 小巧体型是实现 CPO 板载光纤连接的理想选择。

2. 公司进展与优势

• 公司 MMC 产品已通过uscon 体系认证，正加紧扩产以满足客户旺盛需求。

• 依托模组检测领域深厚技术积累，有望提升 MPO/MMC 自动化效率，为获取更多头部客户订单奠定基础。

海外气价上涨传导至电价，户储需求迎爆发元年

一、核心逻辑：地缘冲突 + 电价机制，驱动户储需求新一轮爆发

1. 气价 - 电价传导机制

• 背景：冲突推动全球天然气需求攀升，在欧洲边际出清的电价机制下，LNG 天然气价是电力市场定价之锚。

• 传导效果：气价上涨将有效传递至电价，欧洲户储 / 工商储经济性与刚性需求共振，户储需求预计迎来新一轮爆发。

2. 行业进入新阶段

• 欧洲去库周期结束：2023 年下半年调整结束，欧洲户储库存水平回归健康。

• 政策强力托底：澳洲出台强力户储补贴政策并持续加码，英国、波兰等国政策重磅，亚非拉地区需求持续涌现。

• SP E 预测：2029 年欧洲工商储新增装机规模达20.1GWh，5 年 CAGR 高达55.7%。

二、核心上市公司梳理

三、总结与投资启示

1. 核心主线：海外气价上涨推高电价，叠加欧洲补贴政策与澳洲刺激，户储与工商业储能需求确定性极高。

2. 投资标的：关注具备全球渠道优势与全链条技术能力的派能科技，以及产品落地进展顺利的华宝新能。

长江电新：伊戈尔携手阿特斯布局海外储能变压器，出口业务迎弹性增长

伊戈尔与阿特斯达成海外合作，依托泰国生产基地设立合资公司布局变压器制造，绑定核心客户打开海外市场空间，叠加 AI 电源业务持续推进，业绩增长确定性较强。具体要点如下：

1. 设立合资公司，携手阿特斯拓展海外

   公司全资子公司泰国伊戈尔拟联合阿特斯控股平台 I、Xindor 在泰国设立合资公司，开展中低压配电、箱式变压器及预装式变电站制造，项目总投资预计不超 1.3 亿元人民币。股权结构上泰国伊戈尔持股 51% 实现控股，阿特斯平台持股 30%，Xindor 持股 19%，核心通过引入阿特斯核心客户资源，顺利推进海外业务布局。

2. 依托现有产能扩产，产值空间可观

   本次扩产基于公司泰国现有产能基础进行，若扩产全部完成，对应产值规模约 20-30 亿元；同时以海外生产基地为核心的合作模式，可对其他同类客户形成借鉴，进一步打开海外业务拓展潜力。

3. 绑定客户 + AI 电源双轮驱动，业绩增长可期

公司通过境外合资模式深度绑定核心客户，助力海外业务做大做强，同时在 AI 电源领域的布局持续推进。机构预计公司 2026-2027 年归母净利润分别为 5 亿元、7.5 亿元，对应 2027 年 PE 约 27 倍，具备估值优势

华源电子：三安光电锚定底部 + 业务改善 + 期权加持，建议重点关注

三安光电依托基本盘筑底、核心业务减亏形成业绩支撑，叠加光芯片、商业卫星电池板等业务带来向上期权，具备明确布局价值，核心逻辑围绕看底、看变化、看期权三大维度展开：

一、基本面筑底：LED 业绩提弹性，SiC & 射频大幅减亏

1. LED 业务迎趋势性修复：行业经 2019 年至今产能出清，竞争格局已趋稳定；上游贵金属、PSS 衬底涨价，叠加公司账面 60 多亿 LED 低价库存，将显著释放业绩弹性，预计 2026 年该业务利润约 10 亿元，给予 30 倍 PE 估值，此利润为行业亏损多年后的趋势性修复，非周期性释放。

2. SiC & 射频业务大幅减亏：此前因稼动率不足导致亏损较多，2025 年下半年稼动率已开始恢复，2026 年亏损幅度将大幅收窄；其中湖南三安 SiC 业务累计投资 140 亿元，给予 4 倍 PB 估值。

3. 双业务构筑扎实底部：LED 的业绩弹性与 SiC & 射频的减亏共振，推动公司业绩较去年大幅增长，形成坚实的基本面底部支撑。

二、向上期权：光芯片 + 商业卫星电池板，业务迎积极变化

公司作为国内化合物半导体龙头，自 2000 年起长期深耕该领域，从 LED 芯片、碳化硅 / 氮化镓到当前的磷化铟均有布局，在国内光模块市场和海内外商业卫星太阳能电池板市场具备显著产能优势，目前客户端合作进展正稳步推进。若相关业务实现加速落地，有望为公司带来强劲的市场正向反馈，成为重要的业绩向上期权。

三、投资逻辑：赔率思维下的布局价值

围绕先看底、再看变化、三看期权的赔率思维，三安光电当前基本面底部扎实，核心业务持续改善，叠加光芯片、商业卫星电池板等期权业务的潜在催化，具备较高的布局价值，建议重点关注。

申万宏源化工：农药行业迎多重催化，涨价潮将至，把握旺季投资机会

农药行业受供需、库存、地缘等多重利好共振，行业旺季行情明确，厂家惜售情绪高涨，多款产品价格上行，上海 CAC 国际农展会临近或成价格拐点，农药行业涨价潮蓄势待发。

一、四大核心催化，支撑农药行业旺季行情

1. 需求端：节后春耕工作有序开展，下游农药需求进入集中释放期，为行业景气提供基础支撑；

2. 供给端：两会期间北方地区实施限产政策，叠加行业监管升级，部分农药品种供给出现收缩；

3. 库存端：行业冬储备货整体不足，库存处于低位，直接导致旺季采购时间紧张，进一步推升产品需求；

4. 成本与传导端：中东地缘冲突引发原材料价格上涨，大宗商品涨价逻辑逐步传导至粮价端，反向催化农化板块行情。

二、厂家惜售 + 产品涨价，价格拐点临近

当前农药行业厂家惜售情绪高涨，多款产品价格停报：草甘膦厂家已封单，龙头扬农化工所有产品停止报价。3 月 17-19 日上海 CAC 国际农展会即将召开，预计成为农药行业全年行情风向标及价格正式拐点。

细分品种涨价态势明确：

• 草甘膦：价格连续上调至 2.65 万元 / 吨，有望突破去年 2.7 万元 / 吨的高点；

• 氯虫：受相关胺类原料紧缺影响，报价已上调至 25 万元 / 吨；

• 代森锰锌、百草枯、阿维菌素等品种涨价预期强烈。

核心大品种领涨背景下，农药行业全面涨价潮将至。

三、投资建议

维持龙头标的重点推荐，把握不同品种涨价带来的投资机会：

1. 核心龙头：扬农化工

2. 草甘膦相关标的：兴发集团、江山股份、新安股份

3. 弹性品种：利民股份（代森锰锌、阿维菌素涨价预期）、红太阳（氯虫、百草枯、敌草快涨价预期）

中信通信：GTC/OFC 2026 前瞻，聚焦二线光、大光、薄膜铌酸锂三大投资机遇

2026 年 GTC、OFC 两大行业盛会临近，中信通信指出展会将聚焦 CPO、NPO、薄膜铌酸锂等光通信核心技术的新品发布与落地进展，明确二线光、大光、薄膜铌酸锂为核心投资方向，同时关注国产光通信龙头的业绩与技术优势，具体前瞻要点及投资标的如下：

一、GTC 2026：核心聚焦 CPO 技术落地与下一代互联方案

本次大会重点围绕 CPO 相关技术细节、部署计划及下一代光互连技术展开，三大核心看点明确：

1. CPO 交换机落地：或公布 Quantum-X、Spectrum-X 共封装光学交换机细节，以及 Sc-a-le-up CPO 大规模部署计划，预计 2027 年落地 Rubin Ultra 相关应用；

2. 下一代互联技术：有望发布 Fe-y-m-an 平台互联方案，及基于 COUPE 的片间光互连（OIO）技术细节；

3. 核心硬件规划：或披露 Spectrum 新型交换机芯片、ConnectX 网卡的未来产品规划。

二、OFC 2026：NPO 成主流，薄膜铌酸锂成技术核心，多方向迎突破

展会将呈现 NPO 规模化发布、新材料技术落地、CPO 难题攻坚等趋势，同时覆盖多个细分技术新进展：

1. NPO 成主流方向：兼具灵活性与成熟供应链的 NPO 契合 CSP 厂商需求，CSP、设备商、光模块厂商将集中发布相关产品，重点关注产品细节与厂商落地进展；

2. 薄膜铌酸锂成技术必选项：硅光、磷化铟在单波 400G 领域遇瓶颈，薄膜铌酸锂 + 硅光异质集成成为最优解，在 3.2T 以上光模块 / 光引擎中应用空间巨大；

3. CPO 技术持续攻坚：关注英伟达 MRM 调制器、康宁玻璃沉底等产品进展，及 CPO 在三维封装、微环调制器、热管理材料等核心难题的突破；

4. 其他细分技术：谷歌 OCS、微软空芯光纤、Lumentum 与博通 VCSEL 技术、micro-LED 新方案等方向的进展与细节同样值得关注。

三、核心投资标的梳理

结合技术趋势与业绩确定性，分四大方向明确重点关注标的，兼顾弹性与胜率：

1. 二线光：核心推荐汇绿生态，关注世嘉、嘉元、剑桥、可川等，弹性较高可一揽子配置；

2. 大光：持续推荐旭创、新易盛、天孚通信，2027 年业绩确定性高增长，胜率突出，NPO 业务打开估值空间；

3. 薄膜铌酸锂：核心推荐天通股份，关注安孚，为未来确定性技术方向，想象空间巨大；

4. 国产龙头：核心推荐华工科技，国内旺盛需求推动收入与盈利能力双增，是国内 NPO 领域核心龙头。