一、宏观与政策背景
宏观政策导向：央行明确构建科学稳健的货币政策体系，实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为实体经济提供流动性支持；司法部推进 “反内卷” 竞争整治，规范行业无序竞争，利好优质企业集中度提升。
国际地缘局势：伊朗与中东局势紧张，美国对多个贸易伙伴发起 301 调查，全球贸易摩擦及地缘冲突或引发能源、贸易供应链波动，影响大宗商品及全球产业链格局。
二、煤炭行业：能源压舱石价值凸显，煤价中枢有望上移
（一）核心驱动因素
地缘与能源替代：中东地缘冲突推高国际油气价格，通过煤化工、发电两大路径传导至煤炭；澳煤 / 布伦特原油价格比处于历史约 96% 分位，煤炭替代需求及供需弹性优势凸显。
政策与供给约束：2026 年煤炭行业进入 “控量提质” 新阶段，碳排放双控、反内卷整治常态化，国内产能增速放缓、进口煤总量收缩，供给端弹性受限。
需求端韧性：电煤作为基础能源需求稳固，化工用煤随产业升级持续增长，仅钢铁、建材用煤阶段性承压，整体需求呈现结构性韧性。
（二）行业与企业展望
价格走势：动力煤供需呈 “总体平衡、时段性偏紧” 格局，2026 年价格中枢有望上移至 750-850 元 / 吨；炼焦煤上半年探底企稳，下半年震荡回升，不同煤种结构性分化加剧。
受益方向：煤价弹性较强的企业率先受益，重点关注晋控煤业、山煤国际等具备资源优势、保供能力强的动力煤企业，以及焦煤板块中低硫主焦煤供应偏紧的优质标的。
三、荣昌生物：创新药龙头加速全球化，迈入全球肿瘤一线竞争阵营
（一）公司核心竞争力
技术壁垒深厚：深耕肿瘤、自身免疫及眼科领域，依托自主研发的 ADC、双抗技术平台，核心产品覆盖 RC18、RC48、RC28 等，在 ADC 和双抗赛道具备全球领先的技术壁垒与全球化先发优势。
产品管线亮点：
RC48（维迪西妥单抗）：中国首款自主研发 ADC 创新药，获中美突破性疗法认定，尿路上皮癌等适应症医保放量，联合免疫治疗数据亮眼，二线 HER2 低表达乳腺癌适应症潜力巨大。
RC148：与艾伯维达成 56 亿美金合作协议，获 6.5 亿美金首付款，启动鳞状非小细胞肺癌一线治疗头对头三期临床，剑指全球一线治疗市场。
RC28/RC278：FIC（同类首创）管线推进顺利，后续 BD 授权及业绩贡献可期。
（二）业绩与投资价值
业绩拐点明确：2025 年营收同比增长约 89%，实现扭亏为盈，主营业务四季度已接近盈亏平衡，2026 年随海外授权落地、研发费用优化，毛利率将进一步改善。
估值与目标：余文心预计 2026-2027 年归母净利润分别为 6.44/50.31 亿元，给予 2026 年 10 倍 PE 估值，对应目标价 143.89 元，成长空间显著。
热点前瞻：两大政策驱动主线
（一）工信部 “毫秒用算” 专项行动：算力基建升级
政策内容：2026 年度拟在全国 50 个地区启动 “毫秒用算” 专项行动，要求算力基础设施实现中心毫秒互连 (<1ms)、资源毫秒接入 (<1ms)、终端毫秒可达 (<10ms)。
行业影响：将推动网络基础设施大面积升级替换，直接利好算力芯片、服务器、光模块、光纤、交换机等传输环节。
核心标的：
特发信息：攻克 CPO 技术高密度集成多芯 MPO 插芯关键技术，提升光连接器竞争力。
天孚通信：主营高速光器件，提供 BOX 器件封装、相干光学技术平台等解决方案。
（二）广东电信光缆集采：光纤价格上行确认
政策内容：广东电信重启室外光缆应急集采，最高限价上浮 100%（如 GYTA 单模 G.652D-24 芯光缆单价从 1245 元 / 皮长公里升至 2500 元），引入光缆单价最高涨幅超 60%。
行业影响：印证光纤光缆价格上行趋势，AI 数据中心与无人机需求持续释放，光棒产能瓶颈短期难破，行业景气度上行周期明确。
核心标的：
烽火通信：通信系统设备、光纤及线缆核心供应商，运营商集采排名领先。
通鼎互联：生产光纤光缆、万兆多模软纤等，为万兆光网提供支持。
全球化肥供应链受冲击，绿氨商业化示范加速推进
一、全球化肥供应链冲击：地缘冲突 + 能源涨价双重影响
事件背景：美以袭击伊朗后，霍尔木兹海峡航运通道受阻，国际石油、天然气价格飙升，化肥航运成本（运费、燃料费、保险费）同步攀升，全球化肥供应链受到明显冲击。
欧洲供给收缩：斯洛伐克最大化肥生产商 Duslo 因天然气价格暴涨，将氨产量削减至 “技术最低水平”（氨日产能降至 1600 吨），欧洲化肥供给进一步收紧，利好中国化肥出口替代。
二、绿氨行业：双碳目标下迈入小规模商业化示范阶段
（一）技术路线与对比
技术路线 | 核心原料 | 碳排放强度 | 优势与局限 |
灰氨路线 | 天然气 / 煤炭 | 2.8 吨 CO₂/ 吨氨 | 技术成熟、成本低廉，碳排放高 |
蓝氨路线 | 灰氨 + CCS | 较灰氨减排 80% | 受 CCS 成本与成本限制，推广有限 |
绿氨路线 | 可再生能源电解水制氢 | <0.8 吨 CO₂/ 吨氨 | 低碳环保，受限于可再生能源与电解槽技术 |
（二）国内政策与项目进展
政策支持：国家多部门出台政策，从技术创新、产业升级、内河航运应用等维度构建绿氨发展框架，推动绿氨从示范向规模化应用迈进。
项目布局：截至 2025 年 12 月，我国规划 / 建设 / 投产绿氨项目共 125 个，总规划产能 2335.72 万吨 / 年；已投产项目 11 个，累计绿氨产能 82 万吨 / 年，标志行业进入小规模商业化示范新阶段。
（三）重点企业布局
企业 | 产能 / 项目布局 | 核心技术优势 |
中国能建 | 松原项目一期 20 万吨绿氨，二期新增 40 万吨 | “青氨一号” 绿电直连，ISCC 溯源体系 |
中国石化 | 库车 361MW 电解水制氢耦合合成氨项目 | 自主研发 “电解水 + 高压气化” 技术 |
中国天楹 | 内蒙古 45 万吨绿氨项目，配套风光电基地 | AI 动态耦合系统，核心技术专利，成本降低 42.3% |
宝丰能源 | 鄂尔多斯 10MW 风光电耦合电化学制氢示范 | 风光电耦合合成氨工艺，余热回收降本 15% |
吉电股份 | 大安风光制绿氨合成氨项目，总产能 18 万吨 / 年 | 全球最大液流 + PEM 混合制氢系统 |
隆基绿能 | 碱性电解槽产能全球领先，年产 120 万吨绿氨 | 碱性电解槽单槽产能大，PWM 制氢电源转换效率 99.2% |
三、核心上市公司解析
1. 电投绿能
核心项目：大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目于 2025 年 7 月 26 日试运行，生产运行保持平稳，是国内绿氨商业化落地的标杆项目。
业务价值：项目验证了绿氨规模化生产可行性，为后续绿氨在航运、工业等领域应用奠定基础。
2. 深圳能源
核心项目：鄂托克旗风光制氢一体化及配套合成绿氨项目正在建设中，预计 2026 年底完工，将进一步提升公司绿氨产能规模。
业务价值：依托集团在发电与能源项目的运营经验，加速绿氨产业化落地。
3. 博源化工
传统氨产能：旗下内蒙古博大日均可生产合成氨 58 万吨，兴安盟博源年产 30 万吨合成氨，在传统氨领域具备稳定产能，将受益于全球化肥价格上涨。
转型潜力：可依托现有合成氨装置，向绿氨方向转型，分享绿氨产业增长红利。
四、投资逻辑与风险提示
（一）核心投资逻辑
全球化肥供给收缩：欧洲氨产量削减，中国化肥出口替代需求提升，传统氨企（如博源化工）直接受益于价格上涨。
绿氨商业化加速：政策支持 + 项目落地，绿氨从示范走向规模化，具备绿氨技术与项目储备的企业（如电投绿能、深圳能源、中国天楹）迎来成长机遇。
双碳目标驱动：绿氨作为零碳能源载体，在航运、工业脱碳领域应用空间广阔，长期成长确定性强。
（二）风险提示
地缘冲突缓和导致能源价格回落，化肥价格上涨动力减弱。
绿氨电解槽技术突破不及预期，规模化应用进度放缓。
可再生能源成本下降速度慢于预期，绿氨经济性不足。
国际贸易政策变化，影响中国化肥出口。
储能装机数据亮眼，集采涨价印证 2026 年需求向好
一、行业核心数据：储能增速超预期，量价齐升
1. 电池销量表现
2 月我国动力和储能电池总销量为113.2GWh，环比下降 23.9%，同比增长 25.7%：
动力电池：74.5GWh，占比 65.9%，环比 - 27.4%，同比 + 11.4%
储能电池：38.6GWh，占比 34.1%，环比 - 16.2%，同比 + 67.3%
2. 储能装机与招投标数据
2026 年 1-2 月储能装机数据亮眼，需求持续高增：
新增装机：国内新型储能新增装机 9.51GW/24.18GWh，规模同比 + 182.07%（功率）/+472.06%（容量）
招标数据：2 月国内新型储能新增招标 15.5GW/53.9GWh，同比 + 94.1%（功率）/+73.3%（容量）
集采落地：2 月新型储能新增集采落地 7.46GW/46.6GWh，同比 + 103.6%（功率）/+265%（容量）
价格信号：储能集采环比涨价，验证行业景气度向上，2026 年需求向好可期。
二、核心上市公司解析
1. 固德威
定位：分布式光储逆变器领先企业，拥有完善产品矩阵与全球化营销体系。
优势：产品已大规模销往全球多个国家与地区，构建了成熟的营销服务网络，受益于全球储能需求爆发。
2. 禾迈股份
转型方向：从微逆单向向微逆 + 储能双轮驱动转型，2025 年发布全新 HIT 系列三相低压储能逆变器。
认证优势：微型逆变器产品认证超 1000 个，储能逆变器已通过德国、波兰、法国、英国等多国并网认证，海外拓展能力突出。
三、投资逻辑与结论
核心逻辑
需求高增：1-2 月储能装机、招标、集采数据均实现翻倍级增长，印证行业景气度持续向上。
价格回暖：储能集采环比涨价，缓解此前价格战压力，行业盈利预期修复。
海外拓展：固德威、禾迈股份等企业具备全球化布局与认证优势，充分受益于海外储能市场需求释放。
结论
储能板块 2026 年需求确定性强，量价齐升趋势明确，建议关注具备技术壁垒与全球化能力的核心标的。
折叠屏手机成科技巨头突破口，产业链迎来高速发展拐点
一、行业核心事件：苹果折叠屏手机落地，全球需求引爆
1. 苹果折叠屏手机进展
核心动态：苹果首款折叠屏手机iPhone Fold计划于今年秋季正式发布，三星已拿下高达2000 万块的面板订单，并预估 2026 年 5 月开始量产。
战略意义：iPhone 在中国市场面临国产品牌品牌溢价挤压（Counterpoint 数据显示 iPhone 中国市占率从 2023Q1 的 19.9% 降至 2025Q1 的 15.0%）。折叠屏手机成为苹果巩固高端市场地位、提升市占率的核心突破口。
2. 折叠屏手机的核心价值
技术突破：以铰链、柔性显示模组为核心组件，有效平衡了大屏体验与设备便携性的矛盾。
成本增量：相比非折叠手机，其成本增量主要集中在三大领域，价值增幅显著：
显示模组（显示面板 + 玻璃盖板）：增幅约 194%
机械 / 机电部件（含铰链）：增幅约 177%
内存：增幅约 38.6%
市场前景：乐观预测 2026 年苹果折叠屏手机销量有望达1400 万台，作为全球头部智能终端品牌，其量产将直接带动整个产业链迎来高速发展拐点。
二、核心受益上市公司解析
1. 宜安科技
核心产品：专注折叠屏手机铰链主轴结构件，是主要向铰链组装厂商交付的核心零部件供应商。
业务进展：作为品牌厂商的铰链结构件合作方，持续配合新款折叠屏手机开发，加大非晶合金铰链结构件市场开拓力度，且已向客户批量供货。
2. 莱特光电
行业地位：国家级 “专精特新” 小巨人企业，深耕 OLED 有机材料领域多年。
核心优势：率先实现国内 OLED 终端材料从 0 到 1 的突破，是国内少数具备自主专利且实现量产供应的企业，为折叠屏显示核心材料提供关键支撑。
3. 福蓉科技
产品应用：研发的 6 系、7 系铝合金材料已广泛应用于消费电子领域。
落地场景：产品已配套于苹果平板、笔记本电脑，以及三星第七代折叠屏手机、S26 直板手机等高端产品，受益于折叠屏高端机放量。
三、投资逻辑与总结
核心投资逻辑
巨头驱动：苹果折叠屏手机的发布是科技巨头提升市占率的关键一击，将直接拉动折叠屏手机的全球渗透率与出货量。
产业链拐点：折叠屏手机从 “尝鲜” 走向 “主流”，带动铰链结构件、OLED 终端材料、高端铝合金结构件等关键环节需求爆发。
标的价值：宜安科技（铰链核心）、莱特光电（OLED 材料）、福蓉科技（高端结构件）均为折叠屏产业链核心零部件供应商，业绩弹性可期。
总结
折叠屏手机正处于从高端小众向大众普及的关键转折点，苹果的入局将加速行业爆发。建议重点关注受益于折叠屏量产、具备核心技术壁垒的上游零部件企业。
华宏科技 —— 稀土回收龙头 + 磁材扩张，量价齐升可期
一、行业背景：稀土供给收紧，价格持续上涨
2025 年我国稀土行业管制显著升级，首次将进口矿、副产矿纳入总量调控，并对镝、铽等中重稀土金属实施逐案审批的出口管制。
供给端：弹性受限，稀土资源战略地位凸显。
需求端：新能源汽车、风电、人形机器人等战略性新兴产业需求持续向好。
价格表现：镨钕氧化物价格从 2024 年 3 月的34.50 万元 / 吨，上涨至 2026 年 3 月初的87.00 万元 / 吨，涨幅显著。
二、公司核心优势：稀土回收龙头，规模行业领先
华宏科技是 “稀土回收” 稀缺标的，通过并购鑫泰科技与江西万弘，深度布局稀土回收领域：
产能规模：再生稀土氧化物产能超12000 吨 / 年，位居行业前列；与南方稀土合作建设 6 万吨 / 年磁材废料预处理项目，保障原料供应。
市场地位：在废钢加工设备领域维持约 **30%** 的市场占有率，稀土回收作为战略资源补位的重要性日益凸显。
盈利修复：随着鑫泰科技、万弘高新扩产项目逐步投产，稀土资源综合利用板块毛利率已回升至7% 左右，未来有望受益于量价齐升。
财务表现：2025 年上半年公司净利润成功回正，ROE 在连续三年下滑后迅速抬升；期间费用率稳定在 8% 左右，研发投入占比 3%-4%，管理与战略定力突出。
三、成长驱动：向下游磁材扩张，产能即将释放
公司正加速向下游高性能磁材领域扩张，构建 “稀土资源综合利用 + 磁性材料销售” 双轮驱动模式（合计营收占比达 74.61%）：
现有产能：磁材产能约1.5 万吨 / 年，磁性材料销售为第二核心业务，2025 年上半年营收占比达 24.18%。
新增产能：包头华宏 “年产 2 万吨高性能稀土永磁材料项目” 一期工程预计于2026 年建成投产，届时将新增1 万吨 / 年产能，显著提升公司在磁材市场的竞争话语权。
产业链协同：磁材业务与回收业务形成产业链协同，优化盈利结构，提升公司整体抵御原材料价格波动的能力。
四、盈利预测与估值
中国银河证券陶贻功预计公司 2025-2027 年业绩将实现高速增长：
指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
营业收入（百万元） | 5,576 | 7,904 | 10,523 | 13,568 |
收入增长率 | -18.96% | 41.75% | 33.12% | 28.94% |
归母净利润（百万元） | -356 | 259 | 392 | 517 |
利润增长率 | -123.89% | 172.83% | 51.42% | 31.75% |
摊薄 EPS（元） | -0.57 | 0.41 | 0.62 | 0.82 |
PE（倍） | -26.83 | 36.84 | 24.33 | 18.46 |
五、风险提示
稀土价格大幅波动风险。
新建磁材项目投产进度不及预期风险。
行业政策进一步收紧导致产能释放受限风险。
上能电气 —— 储能 + 核聚变 + 数据中心多轮驱动，全球布局打开成长空间
一、行业背景：全球储能需求高增，景气度持续向上
电池产量：2 月我国动力和储能电池合计产量 141.6GWh，同比增长 41.3%。
全球装机：2024 年全球新型储能新增投运 74.1GW/177.8GWh，同比增长 62.5%/61.9%；中国新增 43.7GW/109.8GWh，同比增长 103%/136%。
机构预测：东吴证券预计 2026 年全球储能装机同比增长 60% 以上，2027-2029 年复合增速 30-50%；华安证券预计中国 2026 年储能新增 150-200GWh，欧洲未来三年增速 50%，全球储能进入价值驱动增长周期。
二、公司核心优势：多业务布局，全球竞争力突出
1. 光伏逆变器：全球第四，海外项目经验丰富
产品覆盖集中式 / 组串式等全技术路线，功率段 3kW-8.8MW，适配各类光伏场景。
2024 年出货量位列全球第四，客户覆盖国内央企及 TATA、ACWAPower 等海外优质客户，产品出口印度、沙特、美国、德国等多国，具备成熟的海外项目运作经验。
2. 储能变流器：国内连续四年出货第二
国内储能变流器市场排名前列，2021-2024 年连续四年出货量第二。
储能产品覆盖 100kW-12.5MW 全功率段，适配发、输、配、微电网等多场景；海外储能 PCS 毛利率显著高于国内（美国 42%、中东 33% 等），2025 年三季度储能 PCS 出货约 3-4GW，营收环比增约 50%。
3. 数据中心 + 核聚变：高端场景打开成长新空间
数据中心：提供全场景电能质量治理方案，落地中国电信中南智能算力中心、腾讯超算中心等标杆案例，覆盖 AI 算力、半导体等高端领域。
核聚变（BEST 项目）：有源电力滤波器（APF）和静止无功发生器（SVG）为 BEST 装置提供关键支撑，保障电网稳定性与精密设备安全，切入尖端科研领域。
三、盈利预测与估值
华安证券预计公司 2025-2027 年业绩高速增长：
指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
营业收入（亿元） | 47.73 | 68.79 | 81.64 | 93.93 |
收入同比（%） | -3.2% | 44.1% | 18.7% | 15.1% |
归母净利润（亿元） | 4.19 | 7.39 | 8.86 | 10.47 |
净利润同比（%） | 46.5% | 76.6% | 19.9% | 18.2% |
毛利率（%） | 22.9% | 24.4% | 24.3% | 24.3% |
PE（倍） | 37.52 | 23.81 | 19.86 | 16.81 |
四、投资逻辑与风险提示
核心投资逻辑
行业高景气：全球储能需求爆发，国内 + 海外市场双轮驱动，公司作为头部供应商充分受益。
业务协同：光伏 + 储能 + 电能质量治理多业务协同，海外高毛利市场贡献业绩弹性。
高端突破：数据中心、核聚变等高端场景落地，打开长期成长空间，提升技术壁垒与品牌价值。
风险提示
全球储能政策变动风险；
海外市场拓展不及预期风险；
行业竞争加剧导致毛利率下滑风险；
核聚变等新项目落地进度不及预期风险。
格林美 —— 构建钨资源全生命周期价值链，镍与固态电池业务双轮驱动
一、核心调研要点
1. 镍资源产能全面释放，业绩高增确定性强
出货量爆发：2025 年镍资源 MHP 出货量超11 万吨（含参股），较 2024 年同比增长110% 以上。
产能满产：2025 年 7 月起，公司 15 万吨 / 年镍资源产能维持满产运行，预计 2026 年将持续满产，保障业绩增长。
2. 钨资源循环利用突破，构建全生命周期价值链
循环再造量：依托技术迭代与高值化精深加工升级，2025 年回收循环再造钨资源量超1 万吨，成为关键金属资源循环利用业务的重要增长极。
产业地位：作为全球技术领先、规模最大的废钨资源循环利用产业基地，已构建起 “资源循环→精深加工” 的全生命周期价值链。
3. 前瞻布局固态电池材料，卡位核心赛道
技术方向：固态电池主流技术路线（高镍三元正极 + 富锰锂锰基）均以镍为核心基础原料，公司提前卡位。
研发进展：2019 年起布局固态电池前驱体材料，高镍三元正极材料与富锰锂锰基正极材料均已实现吨级以上产品出货，技术储备领先。
二、核心投资逻辑
镍资源量价齐升：新能源汽车与储能需求持续增长，镍资源供需偏紧，公司满产产能与高增出货量将直接受益于行业景气。
钨循环业务放量：钨资源作为高端制造关键材料，循环再造业务打开成长空间，与镍业务形成协同，提升抗周期能力。
固态电池技术卡位：提前布局固态电池核心材料，有望在下一代电池技术迭代中获取先发优势，打开长期成长天花板。
三、风险提示
镍、钨等金属价格大幅波动风险；
固态电池技术商业化进度不及预期风险；
产能扩张与市场拓展不及预期风险。
重点公司跟踪：新宙邦
1. 核心业务亮点
氟化液替代加速：3M 氟化液产品线 2025 年关闭，2026-2027 年公司氟化液替代进程将提速。公司已与韩国、中国台湾客户建立供货合作，先发优势明显，受益于 AI 芯片功耗提升带来的浸没式液冷需求爆发。
有机氟大单潜力：全氟异丁腈减排优势显著，有望成为下一个有机氟大单品，同时全球 PFAS 监管趋严，公司多产品有望受益。
电容器化学品龙头：公司是电容器化学品全球头部厂商，相关产品市场份额超 50%，毛利率长期维持 40% 左右，AI 算力集群扩张将带动高性能电容器需求显著增长。
六氟磷酸锂景气高位：六氟磷酸锂和添加剂供需反转，价格持续高位，支撑公司一季度业绩。
2. 业绩驱动逻辑
短期：氟化液、六氟磷酸锂等产品价格高位，支撑一季度业绩。
中期：浸没式液冷、AI 算力需求爆发，带动氟化液、电容器化学品需求增长。
长期：氟化液替代、高端氟化学品布局，打开成长空间。
全球核能装机目标三倍增长，算力需求驱动战略价值重估
一、核心事件：中国加入《三倍核能宣言》
2026 年 3 月 10 日，中国在法国第二届核能峰会上宣布加入《三倍核能宣言》。该宣言由 22 国共同发起，核心目标是到 2050 年将全球核能装机量提升至 2020 年的三倍，助力实现全球净零排放与《巴黎协定》温控目标。
二、行业驱动：算力需求 + 能源安全，核能战略价值重估
1. 算力巨头加码核能
数据中心电力需求激增：到 2030 年美国电力使用量预计增长 30%，增量主要来自 AI 数据中心，电力供应成为 AI 发展的核心瓶颈。
海外巨头行动：亚马逊 AWS、谷歌、微软等纷纷与核电企业签约，采购核电电力并支持小型模块化反应堆（SMR）研发，保障稳定低碳能源供给。
2. 全球核电增长前景
现状：截至 2024 年底，全球共运行 417 台核电机组，总装机容量 377GW。
预测：IAEA 预计到 2050 年全球核电装机将达561GW（低值）至 992GW（高值），较 2024 年分别增长 48.8% 和 163.1%。
技术方向：当前行业聚焦第四代核能系统和小型模块化反应堆（SMR），迎来新一轮发展机遇期。
三、核心上市公司解析
1. 锡装股份
业务布局：核电相关产品在国内外多个核电项目上应用，包括红沿河核电站、防城港核电站、阳江核电站、福清核电站，以及巴西、英国、漳州等境外核电项目。
成长逻辑：全球核电装机扩张将直接带动公司核电设备需求，受益于新建机组与存量运维市场。
2. 纽威股份
资质与产品：取得国家核安全局民用核级设备设计与制造许可证，以及 ASME N&NPT 阀门证书，可供应满足不同核安全等级的闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀。
应用与拓展：核电阀门产品在国内外项目均有应用业绩，同时计划参与第四代核电钍基熔盐堆的阀门研发和供货，卡位下一代核电技术。
四、投资逻辑与风险提示
核心投资逻辑
政策驱动：《三倍核能宣言》+ 中国加入，全球核电建设进入加速期，长期需求确定性强。
需求共振：AI 算力中心对稳定低碳电力的需求，与能源安全、碳中和目标形成共振，核能战略价值被重新评估。
技术迭代：第四代核电与 SMR 技术突破，打开行业成长空间，具备相关技术储备的企业将优先受益。
风险提示
核电项目审批与建设进度不及预期；
核电技术路线迭代风险；
地缘政治与安全审查影响海外项目拓展。
卡塔尔氦气出口受阻，华特气体海外订单激增
一、核心事件
卡塔尔氦气原料出口受阻后，华特气体海外订单明显增多，国内货源部分分流至海外，推动海外氦气价格上涨；三星等海外大厂愿意出更高价格锁量，全球氦气货源被集中吸纳。
二、氦气行业价值
氦气在半导体制造中具有不可替代性，同时凭借低密度、强导热性、化学惰性等特性，广泛应用于：
半导体制造（核心领域）
医疗（核磁共振等）
电子制造
高端材料焊接
三、公司影响与逻辑
1. 短期影响
海外订单激增，国内货源分流，海外氦气价格上涨，公司氦气业务量价齐升。
海外大厂锁量行为进一步强化了公司在全球氦气供应链中的地位。
2. 长期逻辑
氦气作为半导体等高端制造的关键稀缺资源，地缘扰动下供给弹性受限，需求刚性支撑价格高位。
华特气体在氦气领域的布局，使其成为全球氦气供给收缩下的核心受益标的之一。
四、风险提示
卡塔尔氦气出口恢复超预期，导致价格回落。
海外需求不及预期，订单增长放缓。
国内氦气政策调控影响价格与供给。
氦气产业链相关上市公司统计 ✨
公司名称 | 氦气业务相关情况 |
广钢气体 | 2024 年预计氦气运力水平提升至 450 万方 / 年 |
金宏气体 | 国内布局 BOG 提氦装置，实现氦源自主可控；网传（未证实）2026 年氦气总量预计 200 万方 |
杭氧股份 | 构建氦气全产业链能力，自主研制 40ft 液氦罐；网传（未证实）氦气产能约 200 万方 |
九丰能源 | 氦气产能规模 150 万方 / 年 |
华特气体 | 深耕氦气产品多年，供应链完整；2022 年互动显示氦气项目首期规划产能约 72 万标方 |
凯美特气 | 氨（压缩或液化）设计产能为 14.4 万 Nm³/ 年（主要为外购氨气进行加工提纯） |
中船特气 | 现有产品共 85 种，其中包含氦气 |
水发燃气 | 将 LNG 生产过程中 BOG 的排空废气回收，产出纯度大于 99.999% 的高纯氦气 |
和远气体 | 主要从工业尾气中回收提纯氦气，产量及占比很小 |
蜀道装备 | LNG-BOG 提氦装置可生产高纯氦气，掌握氦气液化核心技术，具备液氦制备能力；未开展液氦商业化生产 |
万泽股份 —— 燃气轮机 + 航空发动机双轮驱动，迎来历史性窗口期
一、核心逻辑与盈利预测
1. 核心业务布局
公司形成 **“微生态活菌产品 + 高温合金”** 双主业发展模式：
微生态活菌产品：业绩压舱石，高毛利构筑护城河（金双歧与定君生平均毛利率约 90%）。
高温合金：深度配套国产商用航空发动机，同时切入全球燃气轮机供应链，与西门子签订三年供货协定。
2. 机构盈利预测
华创证券吴一凡预计公司 2025-2027 年业绩高速增长：
指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
营业总收入（百万元） | 1,079 | 1,336 | 1,678 | 1,975 |
归母净利润（百万元） | 193 | 245 | 326 | 420 |
净利润同比增速 | 9.2% | 27.3% | 32.8% | 29.0% |
对应 PE（倍） | 118 | 93 | 70 | 54 |
二、燃气轮机业务：AI 算力引爆需求，国产供应链迎出口机遇
1. 行业背景
全球燃气轮机市场高度集中（三巨头市占率约 76%），海外龙头 PCC 产能受限、Howmet 优先保障航空发动机需求，为国产厂商创造历史性出口机遇；同时 AI 算力需求爆发，燃气轮机作为稳定能源供给方案，市场空间进一步打开。
2. 公司进展
已与西门子签订三年供货协定，新增西门子等行业龙头客户，加速切入全球燃气轮机供应链。
具备 “母合金→合金粉末→粉末盘件→精密铸造叶片” 一体化能力，在热端部件配套中稀缺性显著，可对标行业 “卖铲人” Howmet，盈利稳定性强。
三、航空发动机业务：国产大飞机放量，打开成长蓝海
1. 市场空间
未来 20 年我国商用航空发动机新机交付市场规模或超 2.6 万亿元，售后市场规模进一步打开；其中叶片类价值占比最高（26.3%），测算年均新机交付市场 346 亿元、后端服务市场 280 亿元。
2. 公司配套
深度参与国产商用航空发动机配套，在高温合金叶片领域具备一体化制造能力，受益于国产大飞机放量周期。
产品跨平台适配航空发动机与燃气轮机，准入门槛高，可规避整机制造的复杂整合难题。
四、微生态活菌业务：高毛利业绩压舱石
1. 行业前景
中国益生菌市场预计 2028 年达 1800 亿元，长期需求向好。
2. 公司优势
核心产品金双歧、定君生稳健放量，平均毛利率约 90%，构筑高毛利护城河。
南北双基地建设推进，项目建成后产能预计增长 50%，进一步释放业绩潜力。
五、风险提示
海外业务客户开拓不及预期风险；
国产商用航空发动机放量进度不及预期风险；
燃气轮机订单交付与价格波动风险；
微生态产品市场竞争加剧风险。
氢能产业迎政策共振窗口，有望迎来非线性增长拐点
一、核心事件：2026 氢能产业大会召开，四川发布十大应用场景
2026 年氢能产业大会暨四川省氢能产业链供需对接会在成都举行，四川省经济和信息化厅发布十大氢能应用场景，标志着氢能产业在地方落地层面加速推进。
二、行业驱动：内外政策共振，氢能迈入黄金发展期
1. 政策红利全面释放
国内政策：华泰证券指出，2026 年政府工作报告提出培育氢能、绿色燃料等新增长点，“十五五” 规划将氢能提升至 “未来产业” 战略高度。
海外政策：全球船运、航空破排管控政策逐步收紧，海外对氢能的需求端持续发力。
机构观点：长江证券认为，氢能产业正处于从基础设施建设到市场机制全方面布局的政策窗口期，绿电成本下降、技术降本、补贴等因素共同推动行业经济性改善，“十五五” 期间氢能放量可期。
2. 成长逻辑
供需共振：氢能源战略地位明确，驱动需求持续释放，试点全方位推进推动行业向规模化成本过渡。
技术与经济性：绿电成本下降、纳入 CCER 碳交易体系及自身技术降本，共同促成氢能行业经济性拐点。
三、核心受益上市公司解析
1. 美锦能源
业务布局：专注于煤化工与氢能两大主业，围绕 “煤 — 焦 — 气 — 化 — 氢” 一体化产业链开展相关业务。
核心优势：具备完整的上下游一体化产业链能力，在制氢、加氢及燃料电池核心材料环节具备深厚布局。
2. 锡装股份
业务拓展：积极布局核能、氢能、太阳能等新能源高端装备领域。
合作动态：表示将积极开展在新能源领域的各类合作，作为氢能装备的核心制造供应商，受益于氢能项目落地。
四、投资逻辑与总结
核心投资逻辑
政策窗口期：国内外政策共振推动氢能发展，行业正处于从示范阶段向规模化阶段跨越的关键时期。
非线性增长：随着技术降本与下游应用场景的丰富（如交通、工业、储能），氢能需求有望迎来非线性爆发。
产业链标的：
美锦能源：受益于一体化产业链优势，在氢能供给端具备强竞争力。
锡装股份：受益于新能源装备需求爆发，切入高端制造成长赛道。
风险提示
氢能技术商业化推进进度不及预期；
行业竞争加剧导致盈利水平下降；
绿电成本波动影响氢能经济性。
焦点公司解析
1. 雄韬股份：数据中心 + 算力 + 固态电池核心标的
业务布局：主营化学电源、新能源储能、动力电池、燃料电池，产品覆盖铅酸蓄电池、锂离子电池、燃料电池三大品类。
核心优势：
在算力中心与数据中心 UPS 电源领域具备先发技术与产品优势，终端客户包括微软、英伟达、字节跳动等。
最新研发60Ah 固态电池，突破两项核心技术，消除热失控风险，适配数据中心、储能电站等对安全性要求严苛的场景。
机构态度：当日获机构净买入 9226 万元，看好其在 AI 算力电源与固态电池领域的成长潜力。
2. 宇环数控：机器人 + 工业母机 + 苹果产业链
业务布局：主营数控磨床、研磨抛光机、智能装备，覆盖消费电子、汽车、半导体、机器人等领域，为国家级专精特新 “小巨人”。
核心优势：
为苹果产业链提供精密磨削服务，自 iPhone 4 起保持稳定合作，高端磨床产品已实现销售。
产品可用于机器人核心零部件加工（如行星减速机、RV 减速机针齿壳、机器人齿轮轴承）。
机构态度：当日获机构净买入 7031 万元，受益于机器人与消费电子双主线共振。
百川股份：TMP 供需缺口凸显迎涨价潮，多品种共振打开业绩天花板
一、核心催化：TMP 价格大幅跳涨，基本面加速兑现
受全球天然气供给紧缺推高成本、厂商检修意愿提升致供给缩减，叠加万华、奎屯等退出产能的经销商库存售罄，TMP 市场现零库存状态，供需硬缺口显著。
今日 TMP 价格大幅上涨 4500 元 / 吨，涨幅达 25.7%，上午报价已至 23000 元 / 吨；且 TMP 在下游成本占比低，价格突破前高具备强确定性，同时将带动双 TMP 同步大幅涨价。
二、多品种齐涨：TMA 供需紧张，全行业封盘
除 TMP 外，公司 TMA 产品同样迎来行业供需紧张格局，当前价格正快速上行，全行业已封盘，预计本轮 TMA 涨价幅度有望对标前高，成为公司业绩另一核心增长点。
三、盈利测算：多品种共振，业绩弹性巨大
公司相关产品成本端优势显著，叠加价格上涨红利，多品种合计盈利潜力突出，具体测算如下：
TMP：完全成本不足 8000 元 / 吨，若涨至 3 万元 / 吨，预计贡献利润约 12 亿元；
双 TMP：若涨至 6-8 万元 / 吨，预计贡献利润约 3 亿元；
TMA：若价格涨至 4 万元 / 吨，预计贡献利润约 9 亿元；
多元醇：预计贡献利润约 1-2 亿元。
多品种合计利润可达 25 亿元以上，对应公司当前 PE 不足 4 倍，估值与业绩高度错配。
四、核心投资逻辑
产品端：TMP 供需硬缺口已成定局，价格破前高确定性强，且联动双 TMP 涨价；TMA 全行业封盘，涨价预期明确，多品种形成涨价共振；
成本端：TMP 完全成本不到 8000 元 / 吨，价格上涨带来的利润弹性极大；
估值端：多品种合计利润超 25 亿元，对应当前 PE 不足 4 倍，估值性价比凸显，业绩上涨空间天花板持续打开。
东北计算机：电算协同迎重估机遇，成核心拔估值方向
电算协同并非停留在概念阶段，依托产业需求与时代背景，有望成为未来数年市场核心拔估值方向，其价值重估已正式开启，核心逻辑与标的梳理如下：
一、核心驱动：政策引领 + 需求爆发 + 产业痛点共振
顶层战略加持：两会对电算协同的高度关注为产业发展提供战略引领，成为板块发展的重要政策支撑；
AI 需求倒逼：AI 龙虾爆火带动 tokens 推理需求大幅爆发，国内诞生相关大单品，AI 产业正重塑全产业链格局，算力需求的快速增长成为电算协同发展的核心推手；
全球 + 国内产业痛点驱动：海外长期面临缺电问题，国内则存在绿电消纳难题，而当前国内 AI 推理需求已显著提升，电算协同成为解决国内绿电消纳与算力供电匹配问题的关键路径。
二、核心产业逻辑：重估取代增速，国内绿电价值重塑启幕
北美缺电问题已演绎许久，其电算协同相关价值重估已充分体现；而国内绿电领域的电算协同价值重估才刚刚启动，在 AI 算力需求与绿电消纳的双重需求下，板块不再单纯追求增速，产业价值重估成为核心主线。
三、电算协同核心受益标的梳理
细分领域 | 核心标的 |
绿电（核心） | 金开新能 |
电网 | 南网科技、国能日新 |
储能 | 阳光电源、海博思创、协鑫能科 |
AIDC | 利通电子 |
三安光电：LED 涨价夯实业绩增长，MicroLED 光通讯打开长期成长空间
华源电子葛星甫团队熊宇翔指出，三安光电兼具短期业绩增长确定性与长期技术产业化潜力，LED 业务迎来涨价拐点，MicroLED 光通讯布局领先，双重逻辑下公司价值有望持续提升。
一、短期核心催化：LED 两轮涨价落地，一季度业绩环比增长确定性强
春节前公司 LED 产品完成两轮涨价，直接推动 LED 业务业绩环比增长成为定局，Q1 收入端环比增长明确，LED 业务向上拐点已确立。后续若 LED 产品持续涨价，将带动公司业绩实现持续环比增长，为短期业绩提供坚实支撑。
二、长期成长看点：MicroLED 光通讯技术优势显著，产业化前景可期
技术核心优势：MicroLED 光通讯方案可替代柜内铜缆、对标硅光 CPO，具备低功耗、低投入的突出优势，且与现有 CMOS 工艺适配度高，技术竞争力显著；
产业进度与合作：产业普遍预期该技术约 2 年实现产业化，公司相关产品正与海外厂商合作推进，目前处于送样阶段；
业绩市值弹性：若 MicroLED 光通讯产品后续顺利放量，将为公司带来显著的业绩增长，同时打开市值提升空间，成为长期核心成长引擎。
东山精密：光芯片 + AI PCB 双轮驱动，AI 业务有望再造新增长极
中泰电子指出，东山精密为市场唯一同时布局光模块与 AI PCB 的企业，依托自产光芯片的核心优势及 AI PCB 的扩产与技术领先性，两大核心业务进展顺利，AI 业务有望重塑公司成长格局，成为全新增长极。
一、光芯片业务：稀缺布局 + 高产能高盈利，客户拓展顺利
稀缺性优势：子公司索尔思是国内唯一布局光芯片的企业，在当前光芯片市场极度紧缺的背景下，自产能力让公司在客户认证、订单放量上占据显著优势。
客户与订单：已向 Meta 批量出货，AWS、谷歌、NV 等头部客户认证进展顺利；同时已拿下 AWS 等客户光芯片订单，业务落地节奏加快。
产能与盈利：光芯片产能持续扩产，预计 2026 年产能达 22kk / 月、2027 年全年产能至 3 亿颗；光芯片业务净利率超 50%，盈利水平突出，未来外售光芯片还将推动公司价值重估。
二、AI PCB 业务：重磅扩产 + 技术领先，卡位高价值量赛道
重磅扩产：在 AI PCB 领域投入 10 亿美元扩产高端 PCB 项目，为后续业务高速成长筑牢产能基础，子公司 Multek 在数据中心、汽车等领域的深厚技术积淀形成支撑。
技术与布局：与多家 AI 客户推进产品布局验证，正交背板等方案处于行业领先地位，且该方案应用确定性强、价值量极高，公司有望拿下大份额订单。
三、核心投资逻辑
公司是市场唯一同时布局光模块与 AI PCB的企业，两大核心业务均深度卡位 AI 高景气赛道；光芯片自产的稀缺优势叠加高盈利、高扩产节奏，AI PCB 的产能扩张与技术领先性，双重业务形成协同发力，AI 业务有望再造东山精密，成长潜力十足。
风险提示
光芯片、AI PCB 扩产进度不及预期
光芯片、AI PCB 行业竞争加剧，影响订单与盈利水平
中信通信：博通单波 400G DSP 落地，薄膜铌酸锂 + 3.2T 光模块成核心趋势
3 月 11 日博通发布首款单波 400G 光学 DSP 芯片 Taurus BCM83640，技术落地推动光模块行业向 1.6T/3.2T 升级，薄膜铌酸锂产业链与 3.2T 光模块龙头迎来发展机遇，核心逻辑与标的如下：
一、核心事件：博通单波 400G DSP 发布，技术成熟度大幅提升
博通新发布的 Taurus BCM83640 专为 1.6T 光模块优化，功耗、误码率表现均居行业领先水平，同时可适配 3.2T 光模块，目前已向客户送样；新易盛正依托该芯片推进单波 400G 技术落地，标志着单波 400G 技术正式迈入成熟阶段。
二、行业影响：两大技术趋势明确，产业链迎来发展机遇
薄膜铌酸锂产业链加速放量：“薄膜铌酸锂 + 硅光” 异质集成是单波 400G 技术的主流方案，随单波 400G 技术成熟，该方案有望在 1.6T/3.2T 光模块中规模化应用，薄膜铌酸锂产业链相关企业将直接受益。
3.2T 光模块可行性得到验证：单波 400G DSP 的落地，证实了 3.2T 光模块的技术落地性，有效缓解市场对可插拔光模块长期技术路线的担忧，光模块行业升级节奏明确，龙头厂商迎来业绩与估值双重修复。
三、核心推荐标的
1. 薄膜铌酸锂产业链
核心推荐：天通股份
可关注：安孚科技、光库科技
2. 布局 3.2T / 薄膜铌酸锂的光模块龙头
核心推荐：中际旭创、新易盛、华工科技
可关注：天孚通信、光迅科技
华福电新光储更新：能源危机强化主逻辑，户储领涨 + 大储接力 + 光伏跟进
霍尔木兹海峡关闭消息进一步强化能源危机宏大叙事，叠加多国能源安全相关政策密集落地，光储板块迎来核心催化，主线明确为户储冲锋、大储接力，光伏后排跟进，同时算电协同主线延续布局价值，具体逻辑与标的如下：
一、核心催化：能源危机叙事 + 政策密集落地，双重驱动光储高景气
能源危机逻辑升级：伊朗最高领袖表态继续关闭霍尔木兹海峡，能源危机宏大叙事进一步强化，光储作为能源安全核心配置方向，需求确定性大幅提升；
多国政策密集加码：均围绕能源安全、清洁能源投资展开，直接拉动光储市场需求
德国：披露 EEG2027 草案，取消 25kW 以下光伏固定上网电价、限制 50% 馈电功率，倒逼存量 + 新增户用光伏配储需求释放；
欧盟：推出清洁能源投资加速战略，2026-2030 年每年投入 6600 亿欧元，较 2011-2021 年年均投入增长近 3 倍；
英国：4 月 1 日起取消 33 项风电组件进口关税，降低海风建设成本，加快项目落地节奏。
二、板块主线：户储为核心，大储接力跟进，光伏修复可期
1. 户储：最强主线，估值仍有提升空间
欧洲天然气涨价背景下的核心弹性品种，当前核心标的 PE 仅 20-25x，在高景气 + 稀缺主线支撑下，估值有望上修至 30-35x。
核心推荐：德业股份、艾罗能源、固德威
建议关注：锦浪科技、首航高科、禾迈股份、昱能科技
2. 大储：紧跟接力，龙头估值性价比凸显
行业景气度持续向上，龙头标的估值处于低位，具备较强配置价值。
核心推荐：阳光电源（当前 PE 不足 20x）
建议关注：阿特斯、正泰电源、海博思创、上能电气
3. 光伏：后排修复，涨价传导 + 预期修正驱动
市场对光伏需求的悲观预期有望修正，组件涨价传导效应逐步显现，无银 / 少银化技术领先企业有望率先实现盈利改善；同时地面 + 太空光伏设备端具备布局价值。
核心推荐：晶科能源、爱旭股份、隆基绿能（无银 / 少银化进展领先）
建议关注：通威股份、晶澳科技、天合光能；迈为股份、高测股份、晶盛机电、拉普拉斯、奥特维、连城数控（T 链地面 + S 链太空光伏方向）
三、其他主线：算电协同延续布局，聚焦核心标的
除能源安全主线外，算电协同逻辑持续兑现，核心推荐晶科科技（后续 GW 级数据中心项目值得关注）。
伊戈尔：AI 缺电核心标的，北美业务放量 + 新品落地打开成长空间
伊戈尔作为 AI 缺电主线核心标的，短期股价波动系资金因素所致，公司基本面向好，海外业务高速增长、港股 IPO 稳步推进，叠加新品布局打开新空间，业绩增长确定性强，继续重点推荐，核心逻辑如下：
一、短期业绩高增，港股 IPO 稳步推进
公司短期股价波动无基本面支撑，仅受资金因素影响，一季度业绩预计实现较快增长，业绩端具备强支撑；
港股 IPO 工作正常推进，募投资金将用于海外销售网络扩张、国内外基地数字化改造，以及 SST / 巴拿马电源的研发与产业化，为业务长期发展夯实基础。
二、核心增长引擎：北美业务持续突破，订单与出口双放量
在北美变压器供应紧张的行业背景下，公司北美市场大客户持续突破，直接出口业务快速放量，核心布局储能、AIDC 变压器等 AI 缺电核心赛道，且与头部客户 T 合作推进迅速；
2025 年公司北美直接客户订单实现翻倍以上增长，成为利润增长的核心拉动力，海外业务发展空间进一步打开。
三、长期成长看点：新品落地，打开业绩天花板
公司重点布局的巴拿马电源、SST 等新品研发与产业化稳步推进，未来有望成为全新增长极，进一步打开公司长期成长空间。
四、业绩与估值
预计 2026 年公司净利润达 5 亿元，当前对应 PE 约 35 倍，结合公司业绩高增确定性与长期成长潜力，估值具备配置价值。
欧洲天然气暴涨催生热泵行情，产业链迎业绩高增机遇
欧洲天然气价格受供给端冲击大幅飙升，叠加行业转型趋势、政策补贴加码与库存周期共振，热泵作为欧洲采暖最优解迎来核心发展机遇，2022 年天然气涨价催生的热泵行情有望复刻，产业链相关标的价值凸显，核心逻辑与标的如下：
一、核心催化：欧洲天然气价格迎单日大幅暴涨，供给端扰动加剧
卡塔尔能源 LNG 出口设施因军事袭击停产，叠加霍尔木兹海峡船运中断持续施压，欧洲基准天然气期货涨幅一度超 50%，创 2022 年 3 月以来最大单日冲击，天然气价格飙升直接推高欧洲取暖成本，倒逼采暖能源结构加速转型。
二、行业底层逻辑：欧洲能源属性决定热泵成为采暖最优解
能源依存度高，取暖成本压力大：欧洲 51% 的终端能源用于制冷制热，其中油气占比近 60%，且天然气对外依存度高，此次天然气涨价将导致采暖费用大幅激增；
热泵技术优势显著，适配能源转型：热泵采用热量搬运方式，1 单位电能可转化 3-5 单位冷热能量，较电锅炉、燃气炉节省 30%-70% 能耗且不消耗天然气；叠加欧洲明确未来禁止化石能源用于 200℃以下供热，热泵成为欧洲采暖转型的必然选择。
三、行情复刻基础：2022 年天然气暴涨已验证热泵板块弹性
2022 年俄乌冲突引发欧洲天然气价格飙涨，直接推动欧洲热泵安装需求激增，彼时热泵产业链标的均实现翻倍以上增长，其中日出东方、万和电气等整机厂，大元泵业等零部件企业表现尤为突出，本次天然气涨价有望复刻此前板块行情。
四、当前行业利好：库存、政策、业绩三重周期共振
库存端：欧洲供暖设备库存去化已完成，行业迎来补库周期，直接拉动热泵产品订单需求；
政策端：波兰、德国、英国等国已率先推出热泵最新补贴政策，后续欧洲各国政策有望密集落地，持续加码行业需求；
业绩端：热泵相关产业链企业业绩已进入低基数区间，叠加需求与政策双重驱动，业绩有望迎来高增长。
五、热泵产业链核心推荐标的
整机厂企业
日出东方、申菱环境、万和电气、鑫磊股份、美的集团、海尔智家
零部件企业
儒竞科技（控制器）、大元泵业（泵）、鑫磊股份（整机及压缩机）、英华特（压缩机）
长江电子：南亚新材海外算力业务突破，M10 CCL 送样英伟达在即
南亚新材在海外算力领域进展迅猛，高端新材料研发取得关键突破，即将向英伟达送样 M10 CCL 产品，有望跻身核心供应商阵营，成长潜力凸显，核心逻辑如下：
高端产品迎关键节点：公司计划 6 月向英伟达送样 M10 CCL 产品，该产品性能表现优异，甚至领先台光，产品竞争力突出。
供应商卡位在即：若送样与认证顺利，公司有望成为仅次于台光的第二家英伟达 M10 CCL 合格供应商，成功切入算力龙头供应链，打开海外高端算力市场空间。
海外算力业务高增：公司海外算力相关业务推进节奏迅猛，叠加此次高端产品的核心突破，将进一步夯实公司在算力新材料领域的布局，为业绩增长注入强劲动力。
综上，公司在算力核心材料领域的突破具备里程碑意义，后续供应链认证进展值得重点关注。