AI SoC 与硅光 CPO 迎景气向上，锂电与功率电子同步催化

一、本周优选标的及核心逻辑

1. 国科微：存储主控芯片涨价，AI SoC 布局完善

• 事件催化：公司宣布对 KGD 产品涨价（512Mb 涨 40%、1Gb 涨 60%、2Gb 涨 80%），并将根据二季度市场情况进一步调整价格，顺应存储行业复苏趋势。

• 成长逻辑：围绕 “ALLINAI” 战略，已形成低中高全档位 AI SoC 产品布局，覆盖 8TOPS 小算力、16TOPS 边缘计算及 64-128TOPS 大算力芯片，应用于 AIoT、AIPC、工业计算等场景，伴随产品价格上涨，盈利能力有望修复。

• 风险提示：产品研发不及预期。

2. 源杰科技：大功率 CW 激光器芯片卡位硅光与 CPO

• 技术优势：国内领先的高速半导体激光器芯片厂商，DFB/CW 激光器芯片性能稳居国内第一梯队。

• 成长逻辑：AI 算力爆发驱动高速光芯片需求井喷，公司凭借大功率 CW 激光器芯片率先卡位硅光与 CPO 产业链核心环节，进入高速放量期：2025 年数据中心收入增速达 791.03%，800G 光模块放量 + CW 70mW 芯片量产 + CW 100mW 客户验证，数据中心业务毛利率高达 69.9%；已研发 300mW 高功率 CW 光源，满足 CPO / 硅光集成需求，技术储备领先行业 1-2 年。

• 风险提示：海外 AI 投入不及预期。

3. 比亚迪：二代刀片电池发布，充电技术引领行业

• 产品突破：3 月 5 日发布二代刀片电池及闪充技术，创造全球量产最快充电速度：10%-80% 充电仅需 5 分钟，10%-97% 仅需 9 分钟；极寒条件下 20%-97% 充电仅多 3 分钟，解决 “充电慢” 和 “低温充电难” 痛点；同步发布 1500kW 超充桩，年底将建成 20000 座闪冲站。

• 成长逻辑：受益于国内车型新技术周期开启及出海快速增长，销量和盈利能力均有望稳步提升。

• 风险提示：下游需求不及预期。

4. 阳光电源：光储 + SST 双轮驱动，成长持续亮眼

• 业务优势：全球光伏逆变器和储能系统龙头，SST（固态变压器）积极布局中，产品竞争力处于行业领先地位。

• 成长逻辑：AIDC 快速发展推动数据中心电源需求，公司将 UPS 主流供电系统向 800V 等直流供电系统演进；在固态变压器 SST 及电源解决方案方面具备优势，计划 2026 年实现产品落地和小规模交付，持续打开成长空间。

• 风险提示：技术进步不及预期。

5. 宁德时代：2504 业绩亮眼，动力 + 储能双增长

• 业务进展：动力电池主力产品性能升级，开拓商用车 / 无人场景；储能业务覆盖公用、工商业、数据中心，发布全球首款可量产 9MWh 超大容量储能系统及 TENERStack、高温场景集装箱系统；乘用车领域发布神行超充电池、Pro 电池等，商用车领域发布钠硫启星一休蓄电池等。

• 成长逻辑：动力 + 储能双轮驱动，业绩增长有望延续，与合作伙伴推进无人物流、无人矿山等绿色低碳转型。

• 风险提示：技术迭代风险。

6. 新宙邦：锂电 + 氟化工双驱动，盈利修复

• 业务亮点：电池化学品业务受益于锂电需求旺盛及材料涨价，盈利修复；氟化工业务向高附加值、高毛利产品转型，氟化液、全氟异丁腈等新品有望持续放量。

• 成长逻辑：锂电新周期明确，电池化学品盈利能力持续修复，氟化工产品转型贡献成长新动能。

• 风险提示：下游需求不及预期。

7. 星宸科技：视觉 AI SoC 进入成果兑现期

• 业务转型：全球领先视觉 AI SoC 设计商，正从稳健增长向快速增长转型，前期在端侧 AI SoC 芯片研发投入逐步进入成果兑现期。

• 成长逻辑：智能车载、智能机器人、3D 感知等前沿赛道落地放量，智能车载前装业务在中 / 日市场定点项目突破，激光雷达芯片预计 2026 年小批量量产、2027 年大规模量产，贡献可观业绩增量。

• 风险提示：下游需求不及预期。

算力枢纽相关个股梳理表

1000 亿美元 AI 目标 + 霍尔木兹海峡通行费预期：市场主线与核心机会梳理

一、市场主线：沪指震荡寻底，4000 点支撑待修复

周四 A 股全天震荡调整，沪指盘中一度跌破 4000 点，全市场超 5000 只个股下跌，有色金属板块领跌。

• 盘面特征：绿电、静电协同概念反复活跃，油气概念逆势走强；科技股和宁德时代勉力支撑创业板指，但午后资金熄火导致指数翻绿，市场情绪偏弱。

• 核心判断：市场存在过度反应，4000 点支撑效果明显，短期大概率围绕 4000 点修复；个股杀跌意愿有限，跌停数量少，风险回报比偏友好，短期或存在共振向上机会。

• 关注方向：天然气方向承接力超预期，后续可持续性是关键；油价若创新高将提振资源股；电相关题材若能超预期开盘，或成为新主线。

二、龙头板块：天然气 —— 地缘冲突催化供应收缩

• 事件驱动：伊朗对伊拉克供应的天然气中断，美国和以色列袭击伊朗石油化工设施，地缘冲突加剧全球天然气供应收缩预期。

• 机构观点：天风证券认为，本次冲突与俄乌冲突供应收缩体量相当，若持续时间较长，将对国内天然气市场造成持续扰动。

• 核心标的：国新能源、天壕能源等。

三、热点前瞻：AI 基建 + 航运地缘双主线

（一）阿里云 AI 新目标：五年收入破 1000 亿美元

• 核心信息：阿里 CEO 吴泳铭表示，未来五年云和 AI 商业化年收入将突破 1000 亿美元；过去四个季度阿里在 AI + 云基础设施资本开支约 1200 亿元，考虑将未来三年投入从 3800 亿元提升至 4800 亿元。

• 受益逻辑：AI 加持下云业务营收增长明显，AI 投资与云业务形成协同效应，千问 App 等 AI 产品有望贡献新增量。

• 核心标的：

  • 云赛智联：华为云、阿里云、天翼云等主流云服务商认证服务商。

  • 数据港：国内少数获得阿里、腾讯、百度等互联网公司长期服务合同的专业 IDC 服务商。

（二）伊朗拟征霍尔木兹海峡通行费，航运需求强化

• 事件驱动：伊朗议会正推动法案，拟对使用霍尔木兹海峡的国家征收通行费；多国联合声明保障海峡航行安全。

• 机构观点：申万宏源证券认为，即使海峡恢复通行，原油补库存将强化海运中期需求，地缘风险溢价将推升运价。

• 核心标的：

  • 招商轮船：全球最大 VLCC 权益船东，VLCC 规模与运营优势显著，景气周期下盈利弹性领先。

  • 招商南油：亚太成品油运输龙头，有望受益于成品油运价上升。

Agent 算力需求爆发 + AI 互连双主线，数据中心与 PCB 光通信迎来价值重估

一、大事件・读懂大市

1. 央行：坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。

2. 商务部：继续发挥中美经贸磋商机制作用，加强对话沟通。

3. 中韩经贸：王文涛会见韩国产业通商部长官，就深化中韩经贸合作等议题深入交换意见。

4. 三部门：加快补齐汽车芯片、基础软件等短板，推动扩大应用规模。

5. 市场监管总局：破除地方保护与市场分割，深入整治 “内卷式” 竞争。

二、行业：AI Agent 驱动推理算力爆发，数据中心运营与调度成核心环节

1. 事件催化：英伟达 GTC 大会聚焦 Agent 算力

2026 年 3 月 16 日，英伟达在 GTC 大会上发布多款针对 Agent 应用的 AI 算力产品（如 Vera Rubin NVL72 超节点、Groq 3 LPU、NemoClaw 等），重点强化集群算力与推理算力的竞争力，同时通过 Dynamo、NemoClaw 等软件栈适配 Agent 应用，凸显未来推理算力需求的快速增长趋势。

2. 机构观点与投资逻辑

广发证券刘雪峰认为：

• 推理算力需求激增：Agent 应用将推动推理算力需求快速提升，AI 芯片国产替代空间进一步打开。

• 国产替代机遇：受政策影响，英伟达 AI 芯片在国内销售存在不确定性；而推理 AI 芯片性能要求较低，国产 AI 芯片追赶难度更小，替代进程有望加快。

• 受益环节：数据中心运营与调度服务环节将直接受益于 Agent 应用落地，代表公司包括网宿科技、云赛智联、首都在线等。

3. 风险提示

AI 芯片产能有限、政策不确定性或影响 AI 供给节奏。

三、公司：东山精密 ——PCB + 光通信双轮驱动，AI 互连龙头迎价值重估

1. 公司概况

东山精密是全球领先的软板与精密结构件平台企业，深度绑定国际顶尖云计算、AI 和科技巨头。2025 年 10 月完成对索尔思光电的并表，正式切入全球光通信核心赛道。

2. 核心看好逻辑

• 光通信全覆盖：索尔思光电具备光芯片自研 + 光模块一体化能力，公司通过并购实现 AI 基础设施互连领域全面覆盖，产品覆盖 400G/800G/1.6T 全系列，成为全球数通领域核心器件提供商。

• 技术与产能优势：凭借 Multek 技术壁垒与提前布局的产能优势，在市场竞争中占据有利地位；AI PCB 新产能投产后，预计 2027 年 PCB 业务营收实现阶梯式增长。

• 消费电子新机遇：2026-2027 年苹果有望推出折叠屏、AI/AR 眼镜等硬件，带动 FPC 用量与复杂性提升，公司作为核心 FPC 供应商将持续受益。

3. 投资建议

华泰证券邰正林预计公司 2025-2027 年归母净利润为 15.7/74.4/153.6 亿元，同比增速 45%/373%/107%，给予 2027 年 20 倍 PE，对应目标价167.8 元。

4. 风险提示

行业竞争加剧、原材料价格波动、产能或技术提升慢于预期。

算电协同 + 海外政策双催化，数据中心绿电需求爆发，风电板块迎景气上行

一、核心背景：算电协同驱动数据中心绿电需求高增

在 “东数西算” 工程引领下，我国已完成 8 大国家算力枢纽、10 个国家数据中心集群的整体布局，全国一体化算力网络体系初步建成。国家层面持续出台政策，明确数据中心能效管控与绿电绑定要求，推动源网荷储一体化、算力与绿电绑定交易等创新模式。

机构核心判断

• 需求规模：中信证券测算，2025 年我国数据中心机架规模超 900 万架，2030 年将突破 3300 万架；未来五年数据中心新增年用电量超 3800 亿千瓦时，对应需配套175GW 风电装机。

• 双重驱动：在绿色燃料制备和数据中心绿电供给的双重高增长需求下，预计至 2030 年将拉动近450GW 风机需求，驱动风电板块超级景气度。

• 海外利好：欧洲算电协同需求加速爆发，英国取消风电供应链关税，利好中国风电企业出海。

二、核心标的：海外订单在手，充分受益行业红利

1. 大金重工

• 海外订单优势：2025 年度持续签订欧洲主流海风国家优质订单，截至报告期末，累计在手海外订单总金额超 100 亿元，主要集中在未来两年交付。

• 成长逻辑：深度绑定海外海风市场，充分受益欧洲算电协同带来的风电装机需求爆发，业绩弹性显著。

2. 海力风电

• 技术与市场地位：国内海上风电桩基领域领先企业，已通过多个海外业主方审核。

• 成长逻辑：伴随 2026 年欧洲项目推进，海外项目订单有望持续落地，打开长期成长空间。

储能升级为刚性需求，电价驱动 + 海外订单双轮催化，核心公司订单饱满

一、行业核心逻辑：储能从光伏配套升级为刚性需求

1. 行业趋势转变

储能行业叙事已从短期组件排产，转向中长期能源供能系统布局：

• 欧洲能源政策从补贴驱动转向市场化消纳与自发自用模式，储能逐步脱离传统光伏配套，成为刚性需求。

• 电价驱动下的经济性凸显，叠加能源供给稳定性诉求，共同构成行业核心成长动能。

2. 海外与国内需求共振

• 海外需求：2026 年 2 月中国企业海外共斩获 35 个储能订单，总计容量 35.71GWh；美国数据中心储能、欧洲及中东大储需求旺盛，澳洲、英国、波兰等国持续加码户储补贴。

• 国内催化：东吴证券预测，容量补偿电价细则落地 + 算电协同将进一步提振需求，2026 年全球储能装机增速超 60%，2027-2029 年复合增速 30-50%。

3. 产业事件催化

• 韩国 LG 能源计划 2026 年底将储能系统电池容量翻倍。

• 特斯拉与 LG 能源签署协议，将在美国建设 43 亿美元磷酸铁锂电池厂，用于 Megapack 3 储能系统，2027 年投产。

二、核心上市公司：订单饱满，充分受益行业高增

1. 亿纬锂能

• 业务状态：储能电池业务订单饱满，满产满销，直接受益于全球储能需求爆发。

• 成长逻辑：深度绑定海外大客户，产能与订单匹配度高，业绩弹性显著。

2. 横店东磁

• 市场布局：依托光伏产业在欧洲、澳洲的市场优势，全力推进户用储能市场开发。

• 服务能力：已构建从方案设计、系统集成到本地化销售与安装的全链条服务能力，为海外业务扩张奠定基础。

新型储能 EPC 服务商迎政策红利，南网科技自主研发产品体系支撑 3 亿 + 营收合同

一、核心调研要点

• 公司定位：新型储能 EPC + 设备集成服务商，也是国家新型储能创新中心牵头组建单位，背靠南方电网区域资源。

• 技术能力：已形成完整自主研发电力电子产品体系，涵盖直流配用电装置（碳化硅柔直调压、柔性互联、直流变压器等）、储能变流器装备（构网型储能 PCS）及柔性配电网整体解决方案。

• 业务进展：构网型储能技术可应用于数据中心绿电直连项目，相关业务已实现超 3 亿元营收合同，订单覆盖广东、广西、内蒙古、贵州、湖北等多省份，稳步增长。

• 风险提示：调研内容仅为业务交流，不构成投研观点，信息以公司公告和分析师公开报告为准。

二、行业政策催化：储能与算电协同双轮驱动

1. 电价机制改革红利

国家发改委、能源局联合发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确建立电网侧独立储能容量电价机制，将独立储能站与常规煤电同等对待，有望构建 “容量电价 + 电能收益 + 辅助服务收益” 的完整收益模型，直接利好公司储能业务盈利空间。

2. 算电协同国家战略赋能

政府工作报告提及 “实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”，算电协同升级为国家战略。公司新型储能系统及技术可应用于数据中心绿电直连项目，为数据中心提供平稳电力负荷支撑，深度契合算力与绿电融合的发展方向。

绿氢产业迎拐点之年，下游应用清晰，核心公司卡位布局

一、行业核心：2026 年或成绿氢产业拐点

1. 产业定位与突破路径

氢能凭借能源燃料、工业原料、储能介质三重属性，已上升为国家能源体系重要组成部分，正处于规模化与商业化关键转折点。

下游应用路径逐步清晰，将从交通和化工领域率先突破：

• 优先场景：绿色航运、氢能重卡、化工、冶金等，其中氢能重卡受益于国内政策与欧盟碳税双重驱动，已具备经济性突破优势。

• 催化事件：四川 “成德绵广”“攀西雅成” 两条绿色氢路全线贯通，打通南北氢能运输大通道，全省氢能骨干网络初步成型。

2. 政策与机构观点

• 政策催化：工信部等三部门联合发布《关于开展氢氨综合应用试点工作的通知》，政策导向从奖补车辆转向多场景渗透，国内绿氢政策密集落地。

• 机构判断：华泰证券指出，海外交运碳约束趋严 + 中东地缘扰动推高能源价格，2026 年或为绿氢产业拐点，看好绿氢项目运营商、氨醇设备供应商、电解槽设备生产商。

二、核心上市公司：卡位绿氢产业链，产品落地应用

1. 禾望电气

• 产品布局：提供 500kW~20MW 大功率 IGBT 制氢电源产品，支持风冷 / 水冷、户内式 / 集装箱式等多类型方案，可提供新能源制氢智慧管理一体化解决方案。

• 应用场景：深度适配绿氢制氢环节，助力新能源制氢项目高效落地。

2. 雄韬股份

• 产业链卡位：在氢能产业链完成关键环节布局，拥有领先技术与完整产品矩阵。

• 市场合作：与国内多家知名主机厂建立战略合作，产品广泛应用于城市公交、环卫、重卡、物流等多领域。

需求爆发 + 供给刚性，存储行业迎超级周期，AI 驱动短缺或持续至 2030 年

一、行业核心：供需错配下价格持续上涨，存储进入超级周期

1. 价格暴涨现状

全球内存价格剧烈上涨，深圳华强北成为价格风暴中心：一款常见 16GB 内存条半年内从 200 元涨至 800-900 元，涨幅高达 700 元，引发消费电子行业高度关注。

• 供给端事件：全球存储巨头铠侠于 3 月 19 日宣布，将全面停产 TSOP 封装的 1Gb~64Gb SLC/MLC NAND Flash（低容量闪存），进一步收紧供给。

2. 供需驱动逻辑

• 需求端：AI 大模型技术超预期迭代，Token 消耗量爆发式增长，带动数据存储与处理需求激增；海外三大原厂将产能向高利润 HBM 和 DDR5 产品倾斜，挤压消费级和低端存储芯片产能，供需缺口扩大。

• 供给端：存储原厂上轮周期产能与资本开支过度后，本轮扩产动作谨慎；高端 HBM 存储芯片因洁净室建设周期长、良率爬坡难，短期供给持续偏紧。

3. 机构与行业判断

• 西南证券：需求爆发 + 供给刚性，存储行业迎来超级景气周期，2026 年存储价格整体仍将延续上涨趋势。

• 广发证券：SK 集团社长崔泰源表示，受 AI 需求持续拉动，存储短缺或将持续至 2030 年，缺口可能超过 20%，强化供给持续紧平衡判断。

二、核心上市公司：卡位存储赛道，新品适配 AI 需求

1. 江波龙

• 公司定位：国产 NAND 模组龙头，具备自主主控芯片能力，拥有 FORESEE、Lexar 及 Zilia 三大品牌。

• AI 适配新品：抓住 AI 机遇推出 SOCAMM 新品，采用 LPDDR5X 技术，提供 128 位 I/O 位宽，相同容量下带宽比传统 DDR5 RDIMM 高 2.5 倍以上，延迟降低约 20%，大幅加速 AI 训练与推理任务的数据吞吐。

2. 兆易创新

• 存储布局：NOR Flash 全球第二，保持高端消费电子市场优势，同时覆盖工业、通信、汽车等领域；2025 年实现 45nm NORFlash 规模化量产。

• DRAM 进展：自研 DRAM 拥有 DDR3L、DDR4、LPDDR 等 4 个产品型号，DDR48Gb 产品市场推广顺利，规划 LPDDR5 小容量产品，已在网通、电视、机顶盒、工业、智慧家庭、AI 等领域广泛应用。

宇树科技 IPO 受理，人形机器人迎量产关键窗口，核心标的受益产业爆发

一、核心事件：上交所受理宇树科技科创板 IPO 申请

3 月 20 日，上交所正式受理宇树科技科创板 IPO 申请，公司拟融资金额42.02 亿元，将进一步助力人形机器人技术研发与产能扩张。

二、行业格局：中国领跑全球，宇树科技出货量居首

《2025 年人形机器人市场研究报告》显示：

• 全球地位：中国凭借完善供应链、核心技术自主化及多场景落地优势，稳居全球人形机器人产业第一大国。

• 市场规模：2025 年中国人形机器人整机企业超 140 家，出货量约 1.44 万台（占全球 84.7%），市场规模 15.5 亿元（占全球 53.8%）。

• 企业排名：宇树科技、智元、乐聚等跻身全球前六，合计占据全球 74.1% 出货量份额；其中宇树科技出货量超 5500 台，全球占比 32.4%，出货量与市场占比均居全球第一。

三、产业判断：2026 年是量产验证与场景落地关键窗口

万联证券蔡梓林认为，当前人形机器人正处于技术突破向规模化商业化过渡的破晓时刻：

• 供给端：特斯拉、Figure AI 等海外巨头量产时间表清晰，国内整机厂百花齐放、快速推进技术迭代。

• 需求端：人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动，AI 大模型为机器人注入 “灵魂”，产业逐步从 B 端走向 C 端，市场空间广阔。

• 投资方向：

  1. 特斯拉供应链：关注已切入或有望进入其供应链的核心零部件厂商，重点是精密减速器、执行器、传感器等技术壁垒高的环节。

  2. 国产供应链：关注掌握电机、减速器、控制器等核心技术，并能实现低成本、高质量量产的公司，受益于成本下探带来的规模商业化。

四、相关上市公司：核心技术卡位，深度绑定产业龙头

1. 凌云光

• 合作亮点：联合宇树科技推出针对机器人研发训练的具身智能解决方案，以自研动捕系统 FZMotion 为基础，可亚毫米级精度捕捉人体姿态与运动轨迹，适配多场景人形机器人应用。

• 成长逻辑：深度绑定头部整机厂，在机器人感知与训练环节具备技术优势，受益于人形机器人研发投入增长。

2. 富临精工

• 技术布局：在机器人关键硬件智能电关节领域布局预研产业，整合减速器、智能控制及电机技术，拓展谐波减速器和行星减速器平台的电关节产品，已实现小批量生产与交付。

• 成长逻辑：提前卡位机器人核心零部件，伴随行业量产放量，有望迎来业绩弹性。

太空算力或成算力终极方案，四大环节迎结构性增量，核心公司已批量出货

一、核心事件：黄仁勋谈太空数据中心，太空算力逻辑获验证

英伟达 CEO 黄仁勋在播客节目中表示，直接在太空处理数据合乎逻辑，并指出太空冷却（辐射散热）是最大技术难题之一；同时透露英伟达已在卫星上部署基于 CUDA 的系统，用于执行成像和 AI 处理任务，为太空算力落地提供了实践佐证。

二、行业判断：太空算力有望成为算力终极解决方案

1. 技术路径与发展阶段

太空算力指将计算资源部署在空间平台，通过卫星等设施实现数据处理与智能决策，目前分为三个阶段：

• “单星智能”：星上自主处理，已相对成熟；

• “天数天算”：太空边缘计算，正从验证走向商业化；

• “地数天算”：轨道云数据中心，为长期目标，可支持 AI 在轨训练与推理。

国内外企业正通过集中式与分布式两种路径推进规模化部署，2026 年将是项目进展密集期：

• 集中式路径：轨道辰光、Starc loud 等计划从 200kW “天数天算” 起步，逐步向 GW 级 “地数天算” 迈进；

• 分布式路径：SpaceX 计划搭建星链 V3 卫星平台与高速激光链路，已申请 100 万颗卫星级太空数据中心；国星宇航 “星算计划” 已将通义千问大模型部署至在轨卫星。

2. 集中式 vs 分布式架构对比

三、核心增量：四大环节成太空算力结构性增量

兴业证券认为，太空算力对通信互联、电源、散热、算力载荷四大环节提出更高要求，将成为核心结构性增量：

1. 通信互联系统：激光通信是确定性增量，相比微波通信在传输速率、体积、功耗上优势显著，是突破星间通信瓶颈的关键。

2. 电源系统：更高单星功率要求推动技术升级，包括更优质的工程化太阳电池材料、全柔性太阳翼、聚光技术等。

3. 散热系统：算力与功耗相伴相生，需升级散热技术，如两相流体循环系统、相变材料热缓冲、高辐射能力表面涂层等。

4. 算力载荷：COTS（商用货架产品）器件有望广泛应用，英伟达 H100 等商用芯片已实现在轨 AI 训练，可降低算力载荷成本。

四、相关上市公司：核心产品已落地，受益行业爆发

1. 乾照光电

• 业务优势：国内领先的砷化镓太阳能电池外延片供应商，出货量国内领先；适用于低轨商业卫星的产品已批量出货，在轨经验近 20 年，柔性空间太阳能电池抗辐照性能突破。

• 成长逻辑：深度受益于太空算力卫星电源系统需求爆发，是低轨卫星太阳能电池核心供应商。

2. 优刻得

• 业务优势：太空数据中心创新联合体首批成员，结合云计算领域多年经验，可为太空数据中心规划建设提供算力相关技术支撑与解决方案。

• 成长逻辑：提前卡位太空算力云服务环节，伴随 “地数天算” 场景落地，打开长期成长空间。

永太科技：锂电材料全产业链布局加码，三箭齐发迎补涨机遇

永太科技深度绑定头部电池大厂，凭借补锂剂落地、六氟扩产、电解液扩产三大核心动作完善电解液产业体系，巩固锂电材料领域市场地位，锁定未来利润增长空间，具备补涨投资价值。

一、新型补锂剂落地，覆盖全类型电池应用场景

公司布局的新型补锂剂为创新 “锂载体分子”，核心作用是精准补充锂电池循环中流失的活性锂，实现延长电池寿命、恢复电池容量的双重效果。

该材料应用场景广泛，既可用于废旧电池修复，也可适配液态、半固态、全固态新电池制造，目前邵武永太在建 0.5 万吨 / 吨产能，成为公司锂电材料业务新增长点。

二、六氟快速扩产，稳固行业头部地位

公司通过技术改造实现六氟产能短期快速提升，总产量将达 5 万吨，持续稳居六氟行业头部阵营。

本次扩产不仅进一步夯实公司锂盐环节竞争力，更为后续电解液产能释放做好配套布局，强化 “锂盐 — 添加剂 — 电解液” 全产业链布局的协同优势，当前六氟产能为 1.8 万吨 / 吨 + 邵武永太 3.2 万吨 / 吨在建。

三、电解液产能大幅加码，绑定头部电池厂新产能

公司加速电解液产能扩张，盐城基地 20 万吨 / 吨产能在建，投产后电解液总产能将实现台州 15 万吨 / 吨 + 盐城 20 万吨 / 吨的规模突破，大幅提升行业市场地位。

此次 20 万吨扩产产能主要适配某头部电池厂新产能需求，且公司拥有完善的锂盐、添加剂产业链配套，无供应链缺口问题，电解液业务竞争优势显著。

四、锂电材料全品类产能布局一览

2026 年 1-2 月热泵出口数据亮眼，欧洲市场领涨全球

方正家电数据显示，2026 年 1-2 月热泵出口市场表现强劲，欧洲成为核心增长引擎，多国出口实现翻倍增长，东盟市场增速大幅攀升，全球出口整体呈高速增长态势。

一、欧洲市场：连续两月高增，核心国家涨幅显著

欧洲 21 国为热泵出口第一大市场，1-2 月累计出口 15.2 亿元，同比大涨 56%，单月增速持续走高：

1. 1 月出口 8.3 亿元，同比 + 53%；德国、英国、法国分别 + 73%、+75%、+139%，意大利 + 31%

2. 2 月出口 6.9 亿元，同比 + 60%；德国、英国分别 + 105%、+141%，意大利 + 57%，法国 + 48%

二、东盟 + 非洲：东盟增速大幅提升，非洲市场企稳回升

1. 东盟：1-2 月累计出口 2.0 亿元，同比 + 31%；1 月出口 1.1 亿元（+8%），2 月出口 0.9 亿元（+79%），单月增速大幅攀升

2. 非洲 8 国：1-2 月累计出口 0.9 亿元，同比 + 4%，市场企稳；1 月出口 0.5 亿元（-6%），2 月出口 0.4 亿元（+20%），实现由降转升

三、全球市场：单月增速翻倍提升，整体增长势头强劲

2026 年 1-2 月全球热泵出口量价齐升，增速呈阶梯式上涨：

• 1 月出口 18.9 亿元，同比 + 18%

• 2 月出口 17.2 亿元，同比 + 57%

• 两个月累计出口实现高速增长，彰显热泵产品全球市场需求旺盛

热泵板块龙头股列表（按业务细分 + 核心优势梳理）

结合热泵出口高增的市场背景，按整机出口龙头、整机 + 多品类龙头、核心零部件龙头三大主线梳理 A 股热泵板块核心标的，覆盖欧洲出口核心受益企业，同时标注核心优势与市场地位，便于参考：

一、热泵整机出口龙头（欧洲市场核心受益）

聚焦对欧出口占比高、拥有欧盟全认证、低温技术适配欧洲市场的企业，是本轮热泵出口高增的直接受益标的。

1. 日出东方（603366）

   • 核心优势：欧洲家用 / 商用热泵出口 TOP3，覆盖德英法意核心市场；-46℃超低温制热技术适配北欧，拥有 CE/Keymark/BAFA/MCS 全认证；欧洲订单排期 6-12 个月，满产满销。

   • 市场地位：国内热泵整机出口标杆，2026 年计划扩产加码欧洲市场。

2. 万和电气（002543）

   • 核心优势：对欧出口占比持续提升，德国 / 意大利市场销量高增；-35℃低温适配技术，全系产品通过欧盟 CE/ERP/Keymark 认证；绑定欧洲大型能源公司、暖通分销商，OEM/ODM 业务规模大。

   • 市场地位：2025Q4-2026Q1 订单排产饱满，高端机型占比提升带动盈利修复。

3. 迪森股份（300335）

   • 核心优势：欧洲热泵 + 壁挂炉出口 TOP3，“热泵 + 冷凝炉” 组合契合欧洲燃气锅炉替代需求；-25℃低温热泵技术，拥有欧盟全认证；内外销双轮驱动，国内享受以旧换新补贴。

   • 市场地位：工业热泵 + 家用热泵双布局，2026 年欧洲产能爬坡、订单加速落地。

二、综合型整机龙头（家电巨头 + 热泵全布局）

依托家电全球化渠道与产能优势，热泵业务多品类、全场景覆盖，内销 + 出口均具竞争力。

1. 美的集团（000333）

   • 核心优势：全球家电龙头，热泵业务覆盖家用 / 商用 / 工业场景；拥有欧洲全认证，渠道遍布全球；技术储备深厚，变频、低噪、环保冷媒产品适配欧洲高端需求。

   • 市场地位：热泵全产业链布局，国内市占率领先，欧洲出口规模持续增长。

2. 海尔智家（600690）

   • 核心优势：全球化布局完善，欧洲拥有本土化生产基地与渠道；热泵产品适配欧洲能效标准，联动智能家居打造一体化采暖方案。

   • 市场地位：国内热泵市场核心玩家，海外出口受益欧洲能源转型。

3. 格力电器（000651）

   • 核心优势：空调技术积淀赋能热泵业务，低温制热、节能效率表现优异；国内渠道覆盖广，海外逐步拓展欧洲、东盟市场。

   • 市场地位：国内热泵行业重要参与者，产能与技术实力位居前列。

4. 海信家电（000921）

   • 核心优势：聚焦空气能热泵，拥有多年技术积累；出口覆盖欧洲、东盟等市场，产品适配海外能效标准。

   • 市场地位：国内空气能热泵细分领域龙头，海外出口增速稳步提升。

三、核心零部件龙头（热泵产业链刚需，全球供货）

热泵核心零部件具备高技术壁垒，国内企业全球市占率领先，为国内外整机厂配套，业绩确定性高，是产业链上游核心受益标的。

1. 三花智控（002050）

   • 核心优势：全球热泵阀件龙头，电子膨胀阀、四通阀市占率超 40%；-40℃低温专用阀、微通道换热器技术领先；供货欧洲主流整机厂（Viessmann、Nibe）+ 国内出口龙头，2025 年热泵零部件营收 + 35%。

   • 市场地位：供应链不可替代，欧盟制造仍高度依赖其产品，2026 年欧洲扩产、订单饱满。

2. 盾安环境（002011）

   • 核心优势：国内热泵阀件 / 换热器第二龙头，欧洲出口高增；进入欧洲一线整机厂供应链，低温阀、高效换热器适配 SCOP≥4.8 能效标准。

   • 市场地位：2026 年目标欧洲市场份额 15%+，营收增速预计超 40%。

3. 儒竞科技（301525）

   • 核心优势：热泵控制器龙头，市占率 12.74%，欧洲出口占比高；拥有变频驱动、低温自适应、AI 节能技术，产品适配 - 35℃环境。

   • 市场地位：2025 年暖通控制器营收 + 25%，欧洲订单爆发式增长。

4. 汉钟精机（002158）

   • 核心优势：热泵专用压缩机核心供应商，技术性能优异，节能效率高；覆盖国内外主流整机厂，产品适配家用 / 商用热泵场景。

   • 市场地位：国内压缩机细分领域龙头，热泵压缩机业务随行业高增。

四、细分领域配套龙头

聚焦热泵产业链配套环节（泵体、风机等），为整机厂提供核心配套，受益于热泵行业整体放量。

1. 大元泵业（603757）

   • 核心优势：热泵专用泵核心供应商，产品适配各类热泵场景，出口海外多个国家。

2. 雪人集团（002639）

   • 核心优势：热泵压缩机、换热器等零部件布局，技术适配工业 / 商用热泵大场景。

3. 申菱环境（301018）

   • 核心优势：商用热泵配套设备龙头，聚焦工业、大型建筑热泵场景，技术壁垒高。

卓胜微：硅光芯片稀缺标的，射频主业迎周期拐点，目标市值望达千亿

兴证电子指出，卓胜微是国内少数拥有硅光芯片 Fab 工艺能力的稀缺标的，旗下硅光业务技术与产能优势突出，同时射频主业迎来多重利好催化步入周期拐点，公司整体价值具备较高成长空间，目标市值有望突破 1000 亿。

一、硅光芯片业务：工艺稀缺 + 产能扩张，卡位高毛利赛道

1. 高端工艺能力国内稀缺：公司掌握 SOI 与锗硅两大硅光芯片高端工艺，SOI 量产技术完全对标国际水平；锗硅工艺壁垒高，国内具备该能力的工厂极少，公司拥有专属 12 寸锗硅产线，目前正与下游开展工艺接触，进展顺利。

2. 产能布局持续加码：现有 12 寸产能 7000 片 / 月，2027 年初将扩至 10000 片 / 月，未来规划扩至 1.5 万片 / 月，锗硅产能已初具规模；6 寸产能 1.5 万片 / 月，主要配套滤波器产品。

3. 业绩增长逻辑明确：2026 年硅光方案渗透率将快速提升，随着客户逐步导入，公司硅光产能占比有望持续提高；公司将聚焦硅光这一高端高毛利业务，灵活分配射频与硅光产能，实现利润最大化。

二、射频主业：多重利好共振，2026 年迎快速增长

公司射频业务迎来周期拐点，2026 年业绩有望实现高速增长，核心驱动因素有三：

1. 专利问题迎解，三星份额望提升：2026 年一季度村田专利问题大概率解决，公司接收端产品在三星供应链中的市场份额具备显著提升机会。

2. LPAMID 产品放量，贡献业绩增量：LPAMID 产品已进入放量周期，伴随大客户导入进程加速，2026 年该业务收入有望实现数倍增长。

3. 抢占海外厂商让出的市场空间：Skyworks 与 Qorvo 合并后，Qorvo 让出中国区 7-8 亿美金市场空间，公司将凭借产品竞争力部分抢占该市场份额，加速替代海外厂商。

三、估值展望：双业务协同，目标市值千亿

公司 Fab 工艺能力可对标 Tower（当前市值近 1000 亿），结合产能横向对比，硅光业务未来目标市值有望达 500 亿以上；叠加原有射频主业 400 亿市值，公司整体目标市值望突破 1000 亿。

招商电新：卡塔尔 LNG 产能遇阻引爆能源危机，户储行业迎大周期超高景气

招商电新指出，伊朗袭击致卡塔尔 LNG 产能严重受损，全球天然气价格异动，叠加欧洲光储市场供需紧张、多国政策催化，户储行业迎来中长期大周期超高景气，建议重点布局相关龙头标的。

一、核心事件：卡塔尔 LNG 产能瘫痪，全球天然气价格跳涨

伊朗袭击事件造成卡塔尔近 20% 的 LNG 制造能力瘫痪，据卡塔尔能源 CEO 透露，产能修复时间需3-5 年，公司已向欧、亚合作国家宣布长期合同不可抗力。受此影响，荷兰 TTF 天然气期货价格当即跳涨 15%，全球能源供给格局扰动加剧，光储需求端支撑进一步强化。

二、行业现状：欧洲光储供需紧平衡，户储企业经营反馈可期

受中东冲突传导影响，2026 年一季度欧洲光储产品涨价趋势明确，户用、工商业等热门品类现货断货严重，各户储企业海外仓库存已处于低位。行业层面的订单、业绩等强劲经营反馈值得高度期待。

三、产业逻辑：户储迎大周期景气，中长期趋势明确

户储行业已完成近 3 年的行业性去库调整，此前澳洲补贴政策已推动相关企业经营显著改善；此次卡塔尔 LNG 产能危机引发的能源供给担忧，叠加英国、波兰、德国等国后续潜在的政策催化，进一步夯实行业成长基础。

机构判断，户储行业景气度并非短期行情，1-2 年维度内将持续维持超高景气，无需纠结短期高频指标波动。

四、标的梳理

重点关注

艾罗能源、正泰电源、德业股份、阳光电源、固德威

其余关注

锦浪科技、首航新能、科士达、派能科技、合康新能

钾肥板块配置价值凸显：供需收紧 + 地缘催化，龙头量增迎成长红利

钾肥行业兼具需求刚性、成本稳定、全球定价核心属性，当前供需格局偏紧叠加地缘扰动推升价格上行预期，行业景气中枢有望持续高位；龙头企业产能扩张规划明确，成长属性清晰且估值具备安全边际，板块配置价值突出。

一、行业核心逻辑：多重利好共振，价格与估值双升可期

1. 需求刚性打底：钾肥是粮食生产必需化肥，下游需求无弹性，为行业发展提供坚实基本面支撑。

2. 供需收紧强化价格支撑：全球钾肥本就供需偏紧，2026-2027 年需求预计分别增长 3.5%，而供给增速仅 2%，供需缺口进一步扩大；我国钾肥进口依存度达 60%，全球定价下行业价格受国际格局影响显著，当前价格支撑强劲。

3. 地缘扰动推升成本与价格预期：全球 3% 的钾肥产能（约旦 APC250 万吨）需经霍尔木兹海峡运输，地缘冲突下若绕行将大幅推升海运成本；目前青海 60% 粉钾价格 3260 元 / 吨，处于 2019 年以来 74.6% 价格分位数，地缘扰动持续强化价格上行预期。

4. 估值提升逻辑显现：钾肥资源属性与粮食安全战略价值不断凸显，行业迎来估值抬升契机。

二、板块核心优势：龙头成长清晰，估值安全边际充足

行业龙头企业均发布明确产能扩张规划，成长属性一目了然，且当前估值处于低位，安全边际充足，叠加行业景气中枢持续高位，业绩与估值双驱动下配置价值突出：

• 亚钾国际：2026 年底产能预计达 500 万吨，“十五五” 产能目标 1000 万吨

• 东方铁塔：现有产能 100 万吨，另有 100 万吨产能在建

• 盐湖股份：现有产能 515 万吨，“十五五” 产能目标 1000 万吨

当前板块估值水平：亚钾国际 12 倍 PE、盐湖股份 14 倍 PE、东方铁塔 16 倍 PE，估值优势显著。

三、重点关注标的

亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份

风险提示

行业扩产进度超预期；下游农产品需求不及预期

广发通信：2027-2028 光模块需求迎爆发式增长，行业迎来年度行情起点

广发通信最新更新 2027-2028 年光模块行业需求展望，明确行业将迎来爆发式增长，2026 年 3 月成为光模块第二年订单驱动的年度行情起点，且 2028 年需求有望延续翻倍增长，叠加龙头估值低位、技术卡位优势显著，光互联板块将回归订单现实交易，“连接” 成未来 3-5 年 AI 投资核心机会，强烈推荐板块核心标的。

一、核心判断：2026 年 3 月为行情年度起点，市场正逐步兑现预期

广发通信为全市场首家给出 2027 年可插拔光模块 & NPO 需求预测的机构，此前明确2026 年 3 月等同于 2025 年 5 月，均是第二年订单驱动下光模块行情的年度起点，当前市场走势正逐步验证该观点；同时指出 GTC 和 OFC 会议是光互联板块 “交易预期” 与 “交易现实” 的分水岭，2027-2028 年强劲的需求预期将推动投资者回归订单现实交易。

二、2027 年需求爆发：800G 稳步增长，1.6T 翻倍扩容，市场规模大幅提升

经调研、推算及供应链双重验证，2027 年光模块行业核心产品需求与市场规模迎来跨越式增长，龙头份额同步提升：

1. 可插拔光模块：800G 需求达 8000-9000 万支，同比 2026 年增长约 30%；1.6T 需求超 8000 万支，同比 2026 年增长约 200%；即便考虑小幅价格年降，2027 年全球可插拔光模块市场采购规模仍同比增超 100%，达 800 亿美金左右，中际旭创、新易盛等龙头总体市场份额进一步提升。

2. NPO：2027 年 CSP 实际有效需求约 1000 万支，与此前预测一致，对应市场规模 100-150 亿美金；核心供应商为中际旭创、新易盛，其中旭创客户数更多、指引规模更大，当前客户提前给出需求指引，核心目的为锁定上游紧缺物料。

三、2028 年需求前瞻：行业延续高增，多家 CSP 需求有望翻倍

当前行业产业链布局提前，多家 CSP、光模块龙头已开始锁定激光器、光芯片等上游紧缺环节 2028 年产能；经调研验证，多家 CSP2028 年光模块需求有望较 2027 年实现翻倍以上增长，行业高景气周期持续延续。

四、板块投资价值：龙头估值低位 + 技术卡位认可，新周期值得重点参与

1. 估值优势显著：中际旭创、新易盛 2027 年 PE 仅 6-7 倍，且 2028 年业绩仍有望实现 100% 以上增长，安全边际与成长空间兼具。

2. 技术卡位获认可：中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头在新技术上的布局与卡位，获得赴美参会投资者的一致认可。

3. 新周期机遇明确：即便未参与 2023-2026 年行业行情，2027 年 “光入柜内” 新周期仍具备极高参与价值，“连接” 将成为未来 3-5 年 AI 投资中最陡峭的投资机会。

五、重点推荐标的

中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技

风险提示

光模块产业发展进度不及预期

海目星：卡位太空光伏设备核心赛道，25Q4 业绩迎拐点，多业务打开成长空间

海目星深度绑定光伏龙头并卡位太空光伏设备核心环节，锂电主业订单高增支撑业绩反转，算力设备与固态电池设备业务同步突破，25Q4 业绩拐点即将确认，公司成长动能充足，具备较高投资价值。

一、核心优势：首创光伏技术市占率领先，卡位太空光伏设备核心赛道

公司在光伏设备领域技术优势突出，行业首创 TOPCon 激光硼掺杂技术，该技术市占率超 70%；同时深度绑定天合、晶科等光伏龙头并成立合资公司，凭借技术与合作优势，率先卡位太空光伏设备供应商，充分受益太空算力产业发展带来的设备需求增量。

二、业绩拐点：25Q4 业绩反转可期，订单高增奠定主业景气基础

公司主业订单增长势头强劲，上修 2025 年新签订单量至 90-100 亿元，同比增幅超 70%，其中锂电设备订单占比超 80%；同时预计 2026 年新签订单将保持 30% 以上增长，锂电主业高景气为业绩增长筑牢根基。公司即将发布业绩预告，2025 年 Q4 将成为业绩拐点并正式确认，业绩反转趋势明确。

三、多元布局：算力设备空间广阔，固态电池设备订单望翻倍

1. 算力设备：与北美大厂合作布局算力设备业务，多方向同步推进且项目进展迅速，依托技术与合作资源，该业务未来发展空间广阔；

2. 固态电池设备：前瞻性布局双技术路线，同时覆盖 “氧化物 + 锂金属负极” 与 “硫化物 + 硅碳负极”，技术布局完善，预计 2026 年相关订单实现翻倍增长，成为公司新的业绩增长极。

核心催化

公司近期产业催化事件较多，光伏、锂电、算力、固态电池设备多业务线均迎来发展机遇，业绩与估值双升逻辑清晰。

燕东微：北京国资委重点扶持标的，多业务突破 + 高性价比，成长空间可期

燕东微作为北京国资委重点扶持企业，在先进制程、芯片代工、硅光代工等核心业务上均迎来关键进展，当前估值具备高性价比，下行空间有限且向上成长潜力充足，值得重点关注。

1. 先进制程：技术发展进程未来有望持续超预期，为公司核心业务发展筑牢技术根基。

2. 芯片代工合作：与长鑫北京厂在逻辑控制芯片代工方面的合作逐步推进，业务合作落地节奏稳步加快。

3. 硅光代工突破：相关业务进展顺利，8 寸 SOI 已完成关键工艺开发；12 寸 SOI 工艺预计 2026 年底实现量产，目前正与国内客户联合开发光芯片业务，新业务增长曲线逐步清晰。

4. 估值性价比突出：当前 3 倍市净率具备高性价比，股价向下调整空间较小，未来向上有望看到翻倍成长空间，投资价值显著。

长江证券：宇树科技招股书核心信息更新，2025 纯人形机器人出货量全球第一

长江人形机器人团队更新宇树科技招股书关键信息，公司 2025 年纯人形机器人出货量登顶全球，产品销量、客户结构、渠道布局及应用场景等核心数据清晰，各产品线定位明确，业务布局覆盖科研、消费、行业多领域。

一、核心销量：纯人形机器人出货全球第一，多产品线销量可观

1. 2025 年度不含双臂轮式等类人形态的纯人形机器人出货量超 5500 台，拿下全球市场份额第一，客户涵盖国内外知名高校、研究机构及头部科技企业；

2. 2025 年前三季度细分产品销量：G1 系列 3395 台、Go 系列 17460 台（售价 1.96 万）、B 系列 480 台（售价 30.50 万）。

二、客户结构：前五大客户含京东及多地境外客户，人形产品客户以境外为主

1. 全产品前五大客户：京东（占比 3.54%）、亚洲境外客户 1、亚洲境外客户 2、朝元时代（占比 1.55%）、欧洲境外客户；

2. 人形机器人前五大客户：亚洲境外客户 1、亚洲境外客户 2、朝元时代（占比 1.91%）、赫瓦机器人（占比 1.83%）、欧洲境外客户。

三、销售渠道：以线下渠道为主，线上线下多元布局

2025 年前三季度渠道销量占比分布明确，线下为核心销售渠道，占比超 86%：

• 线下直销：50.29%；线下经销：36.21%

• 线上直销：9.92%；电商入仓：3.58%

四、应用场景与产品分类：三大场景覆盖，产品线按场景精准定位

1. 三大应用场景及 2025 前三季度销量占比

科研教育（73.60%）、商业消费（17.39%）、行业应用（9.01%），以科研教育为核心应用领域。

2. 产品分类与场景匹配

• 面向科研教育、商业消费：四足 Go1/Go2 系列、人形 G1/R1 系列；

• 面向行业应用：四足 B1/B2/A2 系列、人形 H1/H2 系列。

北方国际：煤价 / 电价 / 战后重建三重逻辑共振，基本面迎改善拐点

北方国际迎来焦煤涨价、欧洲电价上行、中东战后重建三重核心逻辑共振，公司焦煤业务盈利弹性释放、海外风电项目收益提升，叠加中东基建订单潜在机遇，基本面预计迎来改善拐点，业绩修复确定性高，当前估值具备优势，维持买入评级。

一、焦煤价格回暖，单吨毛利改善，业绩修复核心驱动

中东战事推升能源替代需求，焦煤价格迎来显著上行，公司焦煤业务盈利弹性充分释放：

1. 价格端：焦煤主连夜盘大涨 8.73%；蒙煤年初以来均价 1030 元 / 吨（同比 + 14%），最新价 1080 元 / 吨（同比 + 26%），现货价回暖趋势明确；

2. 成本端：2026 年一季度成本按 25Q4 长协价核算，焦煤业务单吨毛利将明显改善，带动整体业绩修复；

3. 盈利弹性：坑口价稳定前提下，焦煤价格每上涨 100 元 / 吨，公司对应增量业绩约 2 亿元 +，全年业绩向上弹性充足；

4. 业绩背景：2025 年公司业绩受煤价回落承压，2026 年煤价回暖将实现业绩反转。

二、欧洲天然气涨价带动电价上行，克罗地亚风电项目盈利大增

中东战事升级推高欧洲能源价格，公司海外风电项目迎来盈利提升机遇：

1. 能源价格联动：欧洲 4 月天然气期货价较战事爆发前翻倍，天然气占欧洲发电能源 20%-30%，将直接带动区域电价上行；

2. 项目盈利弹性：公司持有克罗地亚风电项目，2025 年发电量 4.22 亿度，全年贡献归母净利 1.5-2 亿元；参考 2022 年欧洲能源紧缺时该项目归母净利达 3.6 亿元，后续电价上涨将显著提升项目盈利水平。

三、卡位中东战后重建，渠道与经验优势显著，订单机遇可期

公司凭借项目经验与股东资源优势，有望充分受益中东战后重建的基础设施需求：

1. 区域项目经验：在伊朗、阿联酋等中东国家拥有丰富的项目落地经验，项目履约能力突出；

2. 股东渠道加持：大股东北方工业为国内最大军贸公司，具备全球强渠道资源；

3. 潜在订单方向：若中东局势缓和，区域战后重建将释放大量能源、交通类基础设施需求，公司有望斩获相关重建订单，打开业绩增长新空间。

四、业绩与估值：业绩持续高增，估值处于低位

机构预测公司 2025-2027 年业绩呈修复高增态势，当前估值具备安全边际与配置价值：

• 归母净利润：8.8/11.9/13.8 亿元，同比 - 16%/+35%/+16%；

• 每股收益（EPS）：0.76/1.02/1.19 元 / 股；

• 对应 PE：16.6/12.3/10.6 倍，估值逐步下探，配置价值凸显，维持买入评级。

风险提示

汇兑损失风险；煤炭价格大幅波动风险；投建营项目盈利不达预期风险。