防空反导装备需求凸显，海外能源投建业务扩张，两大主线掘金产业链机会

一、核心大事件速览

1. 外交与地缘动态：王毅应约同伊朗外长通话；巴基斯坦总理将主持美伊会谈；伊朗任命新任最高国家安全委员会秘书；土耳其考虑动用 1350 亿美元黄金储备捍卫里拉汇率。

2. 货币政策操作：央行于 2026 年 3 月 25 日开展 1500 亿元 1 年期 MLF 操作，以固定数量、利率招标及多重价位中标方式进行。

二、行业主线一：防空反导装备需求爆发，产业链公司受关注

1. 需求背景与市场空间

美以伊冲突暴露了美国、以色列及海湾国家防空反导能力短板，相关装备消耗巨大、中东地区供给不足，全球防空反导需求显著提升。

据 GMI 统计，2024 年全球防空武器市场达 224 亿美元，2025-2034 年预计保持7.2% 年复合增长率，市场扩容确定性强。

2. 国内外受益方向

• 海外：欧美提高国防预算 + 中东补库存需求，美国洛马、雷神技术，韩国韩华航空航天有望受益；反无人机领域，Anduril、Epirus 等未上市公司技术进展值得关注。

• 国内：重点关注防空反导武器军贸出口机会，以及国内反无人机装备发展。

3. 核心上市公司

• 中国航天科工集团：防空武器系统

• 中国电子科技集团：雷达系统

• 相关上市标的：航天南湖、航天电器、国睿科技等

三、行业主线二：海外能源投建业务扩张，北方国际获机构看好

1. 公司概况

北方国际在蒙古开展 “采矿服务 - 物流运输 - 通关仓储 - 焦煤销售” 一体化综合运作，受益于焦煤价格上涨。

2. 核心看好逻辑

• 业务持续扩张：中东欧等电力能源投建营业务稳步推进，2025 年上半年电力运营毛利率达 26%。

• 重点项目进展：

  • 运营端：克罗地亚塞尼风电、老挝南湃水电站累计发电量超 30 亿度；孟加拉博杜阿卡利燃煤电站并网成功；波黑科耶曼山光伏完成股权交割；克罗地亚 Korlat 最大光伏完成核心设备和施工合同签署；刚果（金）拉米卡源网荷一体化获建设许可。

  • 新市场突破：阿联酋阿布扎比 KENT 营地进入高端市场，服务油田建设；巴基斯坦橙线地铁安全运营 56 个多月，累计安全载客超 2.5 亿人次。

3. 机构投资建议

国泰海通证券韩其成预计公司 2025-2027 年 EPS 为 0.67/0.75/0.81 元，给予 2026 年 24 倍 PE，对应目标价 18 元。

4. 风险提示

地缘政治风险、焦煤价格波动等。

国内首款 “手机龙虾” Xiaomi miclaw 加速落地，AI 终端爆发利好硬件产业链

一、核心事件：Xiaomi miclaw 新增机型，全生态协同推进

小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在财报电话会上透露，国内首款 “手机龙虾” Xiaomi miclaw 近期已新增支持小米 15SPro、REDMI K90 系列等机型，未来将拓展至 PC、手表等更多设备，与澎湃 OS、人车家全生态设备深度融合，实现全场景协同。卢伟冰强调，Xiaomi miclaw 是小米在 Agent 时代的全新突破，也是小米 AI 落地的关键一步，其核心是探索模型从 “对话能力” 向 “系统级执行能力” 的落地路径，同时他反对将 “AI 手机” 概念化，认为 AI 手机必须带来人机交互的巨大变革。

二、行业趋势：AI 手机渗透率加速，终端放量在即

1. 市场渗透提速：AI 手机已成为消费电子新范式，小米、三星、荣耀等主流厂商均推出 AI 旗舰机型。据 Counterpoint Research 数据，2025 年具备生成式人工智能（GenAI）功能的智能手机出货量约 4 亿部，占整体智能手机出货量的 30%，较 2024 年的 20% 显著增长；IDC 数据显示，2025 年小米国内手机出货量约 4380 万台，同比增长 4.3%，市场份额达 15.4%，为 AI 手机规模化落地奠定基础。

2. 技术变革驱动：AI 手机正从单一功能创新转向操作系统级变革，AI 处理器性能跃升是核心动力。高通骁龙 8、联发科天玑 9400 等旗舰芯片支持百亿参数端侧模型，让手机成为 “贴身智能助理”；边缘算力 SoC 芯片作为智能终端核心 “大脑”，将直接受益于 AIoT 渗透率提升。

3. 价格下沉打开空间：国海证券分析师指出，端侧 AI 渐行渐近，预计 AI 手机出货量将快速提升，生成式 AI 功能将逐步下沉至 250 美元以下价位段，硬件环节多维度升级将为 ODM 厂商带来增量机遇。

三、受益上市公司：硬件环节核心标的

四、市场表现：关联个股应声上涨

受此利好消息催化，相关标的股价表现活跃：星宸科技当日涨幅 1.14%，华勤技术涨幅达 7.17%，资金对 AI 终端硬件产业链的关注度显著提升。

SpaceX 冲刺史上最大 IPO，卫星产业链供应商迎机遇

一、核心事件：SpaceX 计划本周提交 IPO 申请，估值 1.25 万亿美元

据财联社 3 月 25 日消息，知情人士透露，SpaceX 计划最早于本周晚些时候或下周向监管机构提交 IPO 招股说明书，目标在 6 月挂牌上市，有望成为美国史上规模最大 IPO。参与筹备的顾问预计，此次募资或超750 亿美元（高于此前报道的 500 亿美元），公司最新估值达1.25 万亿美元，实际募资规模与估值将在 IPO 前数周最终确定。

二、SpaceX 核心动作与行业影响

1. 百万颗卫星星座申请获受理

• 2026 年 1 月 30 日，SpaceX 向 FCC 提交申请，计划在近地轨道部署最多100 万颗卫星，2 月 4 日申请已获受理。

• 机构解读：此举旨在通过极端数量占位，挤压后续玩家频段选择空间，构建 “物理空间 + 频谱资源” 双重屏障，推动全球航天重新评估轨道资产战略价值，加速从 “信号中继” 向 “星载再生 + 边缘计算” 转型。

2. 收购 xAI 布局太空算力，Terafab 项目落地

• 2 月 2 日，SpaceX 以全股票交易形式收购人工智能公司 xAI，太空算力与火箭发射有望协同发展，打开更多应用场景。

• 3 月 21 日，马斯克发布 Terafab 项目，计划为机器人、AI 和太空数据中心制造自有芯片，将落户奥斯汀，由特斯拉和 SpaceX 共同运营。

3. 国内商业航天迎来追赶机遇

东吴证券指出，国内商业航天在政策、资本和工程能力共振下进入 “追赶加速期”。若国内供应商进入 SpaceX 供应链，意味着其产品可靠性、质量体系达到全球合规门槛，在国内低轨星座、可回收火箭等项目中具备更强竞争力。

三、相关上市公司：SpaceX 供应链核心标的

Token 消耗量暴增，AI 算力瓶颈持续，全产业链公司迎机遇

一、核心事件：京东 “龙虾” Token 调用量环比激增 455%

3 月 24 日，京东公布 AI 研发进展并推出 “龙虾天团”，其 “龙虾” 系列产品上线后，近一周Token（词元）调用量环比增幅高达 455%，凸显 AI 应用落地加速。

二、行业趋势：Token 消耗持续攀升，算力瓶颈短期难解

1. Token 消耗爆发式增长

   中邮证券指出，以 OpenClaw 为代表的 “龙虾” 类产品将人机交互升级为 “机器自循环”，Token 消耗模式根本性转变，将导致 Token 总量持续膨胀、消耗速率快速增长。摩根大通预测，中国 AI 推理 Token 消耗量将从 2025 年约 10 千万亿增长至 2030 年约 3900 千万亿，五年增长约 370 倍。

2. 大厂纷纷布局 “龙虾” 赛道

   阿里、腾讯、字节、百度等互联网厂商均已下场布局 “龙虾” 类产品，进一步推动 Token 需求与算力消耗的双提升。

3. 算力瓶颈持续，产业链受益

国海证券认为，Tokens 消耗量持续攀升叠加 AI 算力瓶颈短期仍将持续，云服务商及上下游全产业链企业将持续受益。

三、核心上市公司：全产业链布局的算力龙头

硅光子技术成光通信核心方向，国内产业链公司蓄势待发

一、核心事件：全国首条 8 英寸硅光芯片产线开工

苏州星钥光子科技硅光平台在苏州高新区开工，预计今年底通线，这是全国首条专注于硅基光子芯片的 8 英寸量产线。该平台总投资 12 亿元，将搭建 8 英寸 90 纳米工艺节点产线，满足 1.6T 和 3.2T 硅光模块市场需求，构建自主可控的硅基光电集成芯片制造生态。

二、行业趋势：硅光子技术有望逐步替代传统光模块

1. 技术优势与产业价值

硅光集成技术以硅基衬底为光学介质，通过成熟半导体工艺制造光电子器件，实现光子的发射、传输与处理，在光通信、光计算领域应用广阔。

• 核心价值：将产业范式从 “封装主导” 转向 “芯片设计主导”，解决传统 EML 芯片短缺问题。

• 性能优势：具备高集成度、低损耗、产能弹性和成本优势，市场份额持续提升。

2. 市场空间与增长预测

LightCounting 预测，硅光子技术在光模块市场的份额将从 2025 年的30% 提升至 2030 年的 60%，逐步替代传统光模块。国盛证券指出，前瞻布局、芯片设计能力突出的光通信龙头将充分受益于算力高景气。

三、相关上市公司：掌握核心技术的硅光产业链龙头

仕佳光子：光通信上游 “卖水者”，硅光 / CPO 时代价值待重估

一、核心逻辑：三大预期差凸显公司价值

仕佳光子作为国内领先的光芯片光器件厂商，是光通信上游 “卖水者”，当前存在三重预期差，在硅光 / CPO 时代卡位价值被明显低估：

1. AWG 及 MPO 成长性预期差：公司是全球少数具备 AWG 晶圆批量供应能力的企业，1.6T 产品已进入客户验证，打通全产业链，需求刚性确定。

2. 硅光 / CPO 时代卡位价值预期差：已形成 “光源 + 接口” 双重卡位，硅光用 CW 激光器已实现小批量出货。

3. 平台化与全球产能布局预期差：进化为综合性光电子平台，全球化产能布局提升抗风险能力。

二、业务亮点：AI 算力驱动，高速产品放量

• 受益 AI 算力需求：AWG 与 MPO 产品大批量出货，2025 年前三季度营收达 15.6 亿元，同比 + 114%，归母净利润实现 V 型反转，盈利能力显著修复。

• 高速模块替代加速：在 800G/1.6T 高速光模块中，AWG 方案正加速替代传统 Z-block 方案；公司 400G/800G AWG 组件已大批量出货，1.6T 产品完成开发并进入客户验证。

• 全产业链打通：拟收购 MT 插芯核心福可喜玛，打通从光纤、插芯到组件的全产业链，进一步巩固上游核心供应地位。

三、硅光 / CPO 时代：“光源 + 接口” 双重卡位

• 接口端：应用于 CPO 封装的耐高温 FAU 器件已小批量出货，MT-FA 产品批量用于 800G/1.6T 模块。

• 光源端：硅光用 CW 激光器已实现小批量出货，100G EML 激光器完成初步开发，有望实现高端光芯片国产化突破。

• 平台价值：同时卡位 “光源 + 接口” 两大核心环节，在硅光 / CPO 时代拥有不可替代的平台化优势。

四、盈利预测与财务数据

申万宏源证券预计公司 2025-2027 年：

• 营业收入分别为21.29/30.31/40.87 亿元

• 归母净利润分别为3.42/6.26/9.02 亿元，同比增速分别为 426.7%、83.0%、44.2%

• 每股收益分别为0.76/1.38/2.00 元 / 股

五、风险提示

技术升级迭代风险、市场竞争加剧风险、产能扩张不及预期风险等。

铜牛信息：IDC + 国资云双轮驱动，核心客户覆盖金融与央企

一、行业背景：Token 爆发驱动算力需求，AIDC 主线受益

国家数据局局长刘烈宏指出，“Token（词元）” 是智能时代的价值锚点与商业结算单位，2024-2025 年中国日均 Token 调用量从 100 亿跃升至 140 万亿，两年增长超千倍，以 Token 计费的新型商业模式加速演进。

开源证券认为，“Token=AI 芯片（国产算力 + 算力租赁）=AIDC”，随着 Token 持续增长，CDN 需求同步放大，重点关注AIDC、算力租赁、CDN三大主线。

二、公司核心优势：IDC + 云计算综合解决方案能力

1. 全栈式数字化服务能力

铜牛信息已形成IDC 服务、IaaS/SaaS 云计算、网络安全、私有云建设等综合解决方案，为客户提供整体数字化转型服务：

• 资源层：自建数据中心 + 云计算平台，一站式满足客户 IDC、云服务及异地灾备需求，为混合云架构提供高弹性、高冗余资源。

• 架构层：整合算力、存储与安全需求，实现复杂网络统一调度与弹性管理。

• 应用层：依托网络安全、数据资产服务优势，满足企业数字化转型多样化场景。

2. 自建机房 + 核心区位布局

• 现有数据中心（天坛、CBD、国门等）均位于北京核心区域，聚集金融、央企、跨国公司等高端客户，具备极佳地缘优势。

• 在建 “方恒科技超算与金融云计算基地”，占地超 6 万平米，将部署超 6000 个高性能机柜，打造集约化互联网综合服务平台，满足政务、金融、互联网等行业算力需求。

• 自建机房相比租赁机房，可控性更强、运营成本更低，业务稳定性更具保障。

3. 高端客户 + 战略合作壁垒

• 核心客户：作为北京市国资委旗下创业板上市企业，客户包括央行清算中心、上交所、北京建工、同仁堂等大型央企与金融机构，客户粘性极强。

• 生态合作：与天翼云、阿里云、中科曙光、中国搜索等签署战略合作，结合资源与技术优势，共同推动产业数字化；与华为、新华三、Juniper 等厂商建立供应链合作，保障物料质量与交付效率。

4. 子公司拓展电力与网络安全市场

• 铜牛能源科技：为国家能源、绿发集团、国网山东电力等提供电力行业工业物联网与数字化转型解决方案。

• 铜牛奇安科技：与奇安信合资，为国家统计局、京东集团、北京电视台等提供安全运营、应急响应、系统集成等网络安全服务。

三、市场表现

受 Token 驱动算力需求及公司国资云 + IDC 核心优势催化，铜牛信息当日股价上涨5.07%，市场对其在 AI 算力时代的价值重估正在启动。

致尚科技：越南基地全面投产，升级 “光 + 算” 解决方案商

一、核心事件：数据中心建设加速，越南光通信基地全面投产

致尚科技在机构调研中透露，随着数据中心建设进程加快，公司光通信产品需求持续增长，前期布局的越南光通信产品生产基地已全面投产，计划进一步扩充产能，目标 2026 年实现光通信产品10 亿元产值。

二、光通信业务进展：产品矩阵完善，高端方案推进

1. 产品布局

公司光通信产品主要包括：

• MTP/MPO 光纤跳线、MMC、SN-MT

• FA/FAU、MPC 等核心组件

• 其中 MMC、SN-MT 已开始批量生产

2. 高端产品推进

配合客户 MPC 方案的相关产品已通过客户认证，目前处于 NPI 阶段，预计2026 年下半年投产，2027 年爬坡量产，将进一步打开高端市场空间。

三、战略升级：从器件供应商到 “光 + 算” 解决方案商

公司完成收购恒扬数据控制权后，实现业务跃迁：

• 从 “数据传输” 向 “数据智能传输与处理” 升级

• 从器件供应商升级为 “光 + 算” 解决方案商，覆盖更广泛客户需求

• 通过 “算力 + 网络” 生态协同，催生软硬一体化数据中心解决方案，强化在数据通信及计算领域的竞争力

四、产能与目标

• 越南光通信生产基地已全面投产

• 计划扩充产能，目标2026 年光通信产品产值达 10 亿元

• 高端 MPC 方案产品预计 2026H2 投产，2027 年爬坡量产

五、市场表现

受数据中心需求增长与产能落地催化，致尚科技当日股价上涨4.73%，市场对其 “光 + 算” 升级逻辑认可度提升。

重点公司跟踪：共创草坪 —— 足球经济核心标的

• 核心地位：国际足联全球 8 家优选供应商之一，人造草坪龙头，手握顶级赛事背书，是 “足球经济” 炒作的核心标的。

• 业务优势：

  • 海外业务占比近 90%，深度受益世界杯等赛事带来的全球运动场地建设需求。

  • 越南基地具备成本优势，叠加全球化产能布局，盈利能力与市场份额有望进一步巩固。

  • 世界杯影响力将显著提升品牌溢价，强化其全球市场领先地位。

陕西旅游：演艺索道双轮驱动，清明假期催化业绩增长

一、核心事件：清明假期数据火爆，公司业绩修复超预期

2026 年清明假期临近，同程旅行数据显示，截至 3 月 23 日，4 月 1 日 —6 日期间机票、酒店民宿、景区门票等产品搜索及预订热度同比涨幅接近 1 倍，国内文旅市场景气度持续走高。

中银证券首次覆盖陕西旅游，公司背靠陕西国资委，以演艺 + 索道双轮驱动，2023 年营收和业绩已分别达到 2019 年的1.7 倍和 2.9 倍，募投项目有序落地有望进一步打开成长空间。

二、行业背景：文旅景气度高，索道演艺商业模式优质

• 文旅复苏强劲：国内文旅市场景气度较高，陕西省表现更为突出，入境游成为新增长点。

• 索道业务：“现金牛” 特征显著，经营杠杆高，多数上市公司索道业务毛利率高达80%，盈利稳定性强。

• 演艺业务：市场增长稳健，头部项目盈利强劲，运营能力是核心竞争力，优质 IP 具备长期生命力。

三、公司核心优势：演艺 + 索道双轮驱动，国资赋能

1. 演艺业务：标杆 IP《长恨歌》历久弥新

• 《长恨歌》贡献演艺业务9 成以上收入，上座率长期超 80%，毛利率超 80%，卡位优势显著。

• 新产品《12.12》增长迅速，《泰山烽火》处于爬坡期，演艺产品矩阵持续丰富。

2. 索道业务：华山西峰索道为支柱项目

• 华山西峰索道近年乘索率持续超100%，贡献索道业务8 成以上收入和毛利。

• 少华山奥吉沟索道、华威滑道等项目虽规模较小，但盈利能力可观。

3. 募投项目：聚焦主业，打开长期成长空间

• 募投项目围绕演艺和索道主业，包括股权资产收购和供给升级建设，将优化业务布局、提升承载能力，增厚公司业绩。

四、盈利预测与估值

中银证券李小民预计公司 2026-2027 年：

• 归母净利润分别为5.28/5.86 亿元，同比增长23.5%/11%

• 对应 PE 为19/17.1 倍，估值具备吸引力

五、风险提示

新项目落地进度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动等。

能源体系安全重估，储能出海打开增长空间

一、核心逻辑：能源转型刚性需求 + 安全属性重估，储能战略地位提升

1. 海外需求爆发：英国能源缺口倒逼中国企业出海

英国能源转型刚性需求已超出本土供应链承载能力，储能缺口显著。以远景储能为例，英国客户从 “试探” 转向 “确定需要”，甚至主动寻求技术合作，反映出海外市场对中国储能产品与解决方案的迫切需求。

2. 全球能源体系 “安全属性” 重估

• 地缘危机与燃料价格高企，推动各国加速可再生能源部署，储能成为能源安全的核心支撑。

• 华鑫证券指出，本轮冲突核心在于能源体系 “安全属性” 重估，全球能源配置模式被重塑，各国政策转向 “自主可控 + 多元替代”。

• A 股三大方向受益：新能源装机需求上移、储能战略地位与盈利能力提升、电网及电力设备迎来加速投资周期。

二、相关上市公司：储能出海核心标的

AOI 斩获 800G 光模块大额订单，光互连板块景气度持续走高

一、核心事件：AOI 拿下北美大客户 5300 万美元 800G 订单，光通信企业业绩高增

AOI 近期宣布斩获北美超大规模客户 5300 万美元 800G 光模块订单，产品完成认证后预计 2026 年第二季度启运，第三季度中期完成交付。该订单与 AOI 此前拿下的 1.6T 光模块订单为同一客户，其 1.6T 产品预计 2026 年第三至四季度集中发货。

同时，光库科技、源杰科技等光通信产业链企业年报均实现高增长，行业业绩端表现亮眼。

二、行业观点：多重信号印证光互连行业供不应求，长期景气度确定

从 NV 投资北美光通信龙头，到 OFC 展会中各厂商扩产计划、业绩指引均超预期且多技术路线热度攀升，再到北美二线模块厂 AOI 持续斩获大额订单，多重信号共同印证光互连行业供不应求的行业现状。

机构判断，光互连板块今明年甚至更长时间内景气度无忧，正成为全球 AI 投资的核心赛道，具备持续的投资价值。

三、光互连板块核心投资标的梳理

龙头标的

中际旭创、新易盛、天孚通信

二线光模块标的

世嘉科技、嘉元科技、汇绿生态等

MPO&FAU 领域

光库科技、太辰光、长芯博创、仕佳光子等

OCS 领域

光库科技、腾景科技等

CPO 领域

天孚通信、太辰光、致尚科技等

光芯片领域

源杰科技、长光华芯、光库科技、永鼎股份等

兴证通信：CPO 产业链价值凸显，2027 年量产在即持续看好

一、核心逻辑：CPO 成高速光模块配套核心，延长可插拔方案生命周期

CPo 产业链具备核心产业价值，其本质是延长可插拔光模块的生命周期，是高速率光模块发展下的关键配套方向：

1. 若沿用可插拔方案，当单通道速率提升至 448G 后，CPC 交换机成为唯一选择；

2. 为降低功耗，单通道 224G 的 XPO 方案也已标配 CPC 交换机，进一步夯实 CPC 的配套刚需。

二、产业催化：多重信号落地，CPC 产业化进程加速

1. 据 Semi analysis 最新报告，Kyber 机架的 switch tray 中规划有 CPC 或 NPC 走线，用于连接交换芯片与背板连接器接口，明确了 CPC 的实际应用场景；

2. 本次 OFC 展会展出的 12.8T XPO 产品，预计将在交换机侧配套 CPC 连接器共同使用；

3. XPO 方案有效解决带宽、功耗问题，同时兼顾设备可维护性与可靠性，光模块厂商、设备商均在积极推进相关产业进程，CPC 相关产品预计 2027 年开始量产。

三、产业链核心受益标的

• 立讯精密：CPC 模组核心标的

• 沃尔核材：CPC 配套铜缆标的

• 鼎通科技：CPC 连接器零部件标的

英特尔、AMD 官宣 3-4 月 CPU 涨价，供需失衡成核心诱因

英特尔与 AMD 已正式通知客户，将于 2026 年 3 月、4 月启动 CPU 产品涨价，此次调价背后是 AI 需求激增叠加内存芯片短缺引发的 PC、服务器领域供应链紧张，行业供需失衡问题凸显。

目前 CPU 市场已出现明显的供应端紧张信号，产品交货周期大幅拉长，从原本的 1-2 周延长至 8-12 周，部分品类交货期甚至达到六个月；同时价格已率先上行，2026 年以来 CPU 平均报价已上涨 10%-15%。

为缓解中端 X-86 芯片的短缺压力，当前 PC 制造商正加速调整产品架构，转向基于 Arm 架构的 CPU 产品，成为行业短期重要的应对趋势。