联瑞新材 ✨（PCB / 先进封装上游材料）

• PCB 产业链：覆铜板上游材料厂商，受益于 AI/HPC/ 高速通讯对高性能基板的需求，M8-M9 及以上高速基板材料带动球形二氧化硅等粉体材料升级。

• 先进封装领域：Lowa 产品系列满足存储领域需求，大颗粒、高纯度、高导热性粉体材料迎来市场机遇。

• 技术优势：掌握纳米、亚微米、微米产品液相制备技术，性能指标行业领先，已批量供货并扩产。

AI 智能体重构算力格局，CPU 价值重估与涨价潮共振

一、美股市场概况

• 美股三大指数集体收涨：道指涨 0.66%，标普 500 涨 0.54%，纳指涨 0.77%。

• 科技股领涨：AMD、英特尔均涨超 7%，Arm 大涨 16.38%；亚马逊涨超 2%，英伟达涨 2%。

• 板块分化：材料、非必需消费品领涨，能源板块下跌；存储概念股下挫，美光科技、闪迪跌超 3%。

二、核心事件：全球 CPU 供应紧张 + 价格上调

• 供应端：英特尔、AMD 告知客户将在 3-4 月上调全系列 CPU 价格，全球 CPU 供应紧张加剧。

• 技术端：Arm 发布自研 AGI CPU，营收增长超预期，推动股价大涨，进一步验证 CPU 在 AI 时代的核心价值。

三、机构观点：AI 智能体驱动 CPU 价值重估

1. 行业地位与架构格局

• CPU 是计算机核心部件，全球存量终端中x86 架构占约 90% 市场份额，处于主导地位；ARM 架构在移动端、AI 场景快速渗透。

• 国内 CPU 厂商代表：兆芯集成、海光信息（兼容 x86）；华为海思、飞腾信息（兼容 ARM）；龙芯中科、电科申泰（自主指令集）。

2. AI 智能体重构算力需求

• 人工智能正从大模型（LLM）向自主行动的智能体（Agent） 转型，CPU 从 “基础设施底座” 跃升为决定 AI 响应速度和成本的前线关键。

• CPU 在 Agent 时代承担三大核心任务：

  1. 驱动沙箱 VM，执行文件 I/O、代码解释等密集型任务；

  2. 支持高并发长在线特性，需求指数级增长；

  3. 在存算分离架构中充当 “第二显存”，承担检索、筛选和数据转发。

• 数据显示：典型 Agent 任务中，CPU 处理占总延迟的 90% 以上，能耗占比与 GPU 平分秋色，成为新的性能瓶颈，价值被重新评估。

四、相关上市公司梳理

1. 芯原股份

• 直接持有芯来科技 2.9930% 股权，芯来科技 CPU IP 业务收入在中国 RISC-VIP 企业中位居前列。

• 芯来科技优势：累计开发数十款 IP 产品，拥有全系列 RISC-V CPU IP 矩阵和车规 IP 产品，自研 SoC IP 矩阵和子系统 IP 平台，全球授权客户超 300 家。

2. 禾盛新材

• 参股熠知电子，该公司为国内稀缺的 ARM 架构高端服务器 CPU 芯片设计企业，已完成 3 代 ARM 处理器芯片设计。

• 产品优势：实测性能指标优异，在售 CPU 及服务器产品获互联网公司、运营商、金融企业等终端客户广泛认可，竞争力较强。

五、核心投资逻辑总结

1. 供需错配：全球 CPU 供应紧张 + 价格上调，行业景气度上行。

2. 价值重估：AI 智能体时代，CPU 从边缘走向核心，成为性能瓶颈，估值体系重构。

3. 国产替代：国内 CPU IP 及芯片设计企业在 RISC-V、ARM 架构上加速突破，受益于 AI 算力需求爆发与自主可控趋势。

商业航天加速启航，太空光伏成核心配套赛道

一、行业动态：商业航天进入加速发展期

1. 国内进展

• 2026 年 3 月 26 日，我国成功发射四维高景二号 05、06 星，发射任务圆满完成。

• 政策催化下，2025 年 6 月以来，蓝箭航天、屹信航天、中科宇航等多家商业航天企业提交辅导备案材料，筹备资本市场。

• 2025 年 11 月，国家航天局商业航天司成立，多个发射计划提上日程，2026 年有望成为商业航天加速年。

2. 海外进展

• SpaceX 或成近期最大 IPO 项目，特斯拉寻求采购 29 亿美元中国光伏设备，标志着商业航天推进加速。

• 设备采购表明太空光伏产业景气度提升，Q2-Q3 有望出现多项产业变化。

二、核心赛道：太空光伏成不可或缺配套领域

• 随着商业航天与太空算力发展，太空光伏成为主力赛道，凭借持续光照、高能量密度优势，是航天器核心能源供应方案。

• 行业突围关键：技术路线迭代与成本优化。

• 华金证券观点：商业航天已从技术验证迈入规模化应用，低轨卫星与太空算力中心建设推动太空光伏需求爆发。

三、相关上市公司梳理

1. 东方日升

• 核心产品：p 型超薄异质结（HJT）系列产品，在超薄硅片应用、生产效率、功率、柔性太阳翼适配、抗辐射等方面具备综合优势。

• 进展：可批量交付 p 型超薄 HJT 产品，该系列产品已在海外地区小批量交付，具备商业化落地基础。

2. 迈为股份

• 行业地位：全球领先的太阳能电池生产设备供应商，较早布局异质结电池整线设备，是国内率先实现 HJT 整线交付的设备厂商之一。

• 新场景受益：有望在太空光伏等新兴场景发展中率先受益。

• 产能布局：2026 年 3 月 6 日公告拟投资 35 亿元建设钙钛矿叠层电池成套设备项目，将进一步提升该领域研发能力与产能规模。

四、核心投资逻辑总结

1. 产业趋势：政策密集催化 + 国内外企业加速推进，2026 年商业航天进入加速发展期。

2. 赛道机遇：太空光伏作为商业航天核心配套能源方案，需求随低轨卫星与太空算力建设持续爆发。

3. 标的优势：

   • 东方日升：HJT 产品已实现海外小批量交付，在柔性太阳翼等航天场景具备适配优势。

   • 迈为股份：光伏设备龙头，提前布局 HJT 与钙钛矿叠层技术，有望受益于太空光伏设备需求。

品高股份：国产推理算力新星，全链路卡位 AI 算力爆发期

一、核心逻辑与行业趋势

• 行业趋势：IDC 预测，到 2028 年我国用于推理工作负载的 AI 服务器占比将达 73.0%，AI 推理算力需求进入爆发期。

• 公司定位：品高股份以云操作系统 + AI 一体机 + 数据中心 GPU为核心，打通从算力芯片到云调度的全链路，卡位国产算力规模化落地。

• 机构预期：招商证券预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 - 0.52/0.11/0.86 亿元，同比增速 - 19%/121%/703%，对应 PE 分别为 - 133.1/646.3/80.5 倍，业绩拐点明确。

二、核心业务与合作进展

1. 深度绑定江原科技，切入国产算力赛道

• 江原科技是全国产 AI 算力芯片设计公司，核心成员来自 AMD、英伟达等龙头。

• 品高股份与江原科技战略合作，2025 年 7 月联合发布品原 AI 一体机，实现云端到边缘侧 AI 算力全覆盖。

• 2025 年 12 月，近千张江原 D20Pro 128GB 数据中心 GPU 板卡完成批量交付，标志国产大算力推理加速卡实现商业化落地突破。

2. 自主可控云操作系统，筑牢技术底座

• 自研BingoCloudOS 云操作系统是国内最早的基础架构云平台之一，采用原始创新底层代码，2010 年即投入商用。

• 基于该系统推出AISTACK 训推一体机和BingoAInfra 智能算力调度平台，支持显存复用与单卡算力细粒度切割（1 张卡可拆分为 10 张卡使用），大幅降低企业级客户大模型微调与推理成本。

• 产品覆盖 IaaS 到 SaaS 全栈云服务，在政务、公安、轨交等私有云细分市场具备领先竞争力，已服务 1700 + 合同、330 + 政府单位，市场份额达 60%。

三、财务预测与关键数据

四、核心优势与风险提示

核心优势

1. 全链路布局：打通 “云操作系统 + AI 一体机 + 数据中心 GPU”，软硬一体化优势显著。

2. 国产替代卡位：深度绑定江原科技，率先实现国产推理算力规模化交付，受益于自主可控政策。

3. 客户壁垒深厚：在政务、特种行业等领域积累大量标杆案例，私有云市场份额领先。

风险提示

• AI 芯片研发不及预期，影响产品落地进度。

五、投资总结

品高股份作为国产推理算力新星，凭借全链路技术布局与国产算力合作，有望在 AI 推理算力爆发期实现业绩高速增长，是国产算力规模化落地的核心标的之一。

固态电池产业化加速，太空算力打开新增长空间

一、行业进展：固态电池商业化落地提速

• 商用突破：雅迪科技与太蓝新能源推出搭载量产半固态电池的高端电摩 “冠能星际 Ⅱ-200L”，标志固态电池技术在两轮车场景实现商用落地。

• 产业趋势：国内将固态电池作为 “锂电新技术” 攻关锚点，产业链加速布局，海外同步抢占技术制高点。中信建投研报指出，当前板块整体处于 “击球区”：

  • 头部电池厂已启动 GWh 级全固态电池生产设备招标；

  • 规划 2027 年小批量示范装车，2030 年达成大规模量产目标；

  • 设备企业订单兑现与业绩释放窗口打开，产业链量价齐升可期。

• 新场景驱动：太空储能与太空算力拓展应用场景，估算 2030 年固态电池出货水平有望达100-200GWh，打开全新叙事逻辑。

二、核心上市公司梳理

1. 德方纳米

• 核心产品：补锂增强剂是固态 / 半固态电池的关键材料，其添加量和比例显著高于液态电池体系。

• 进展：在半固态电池领域，公司补锂增强剂已逐步实现订单交付，切入固态电池供应链。

2. 新宙邦

• 业务布局：形成覆盖新能源材料、固态电池、半导体材料、液冷服务器等新兴领域的立体产品矩阵与解决方案能力。

• 优势：多赛道协同布局，深度绑定固态电池等前沿产业需求。

3. 联赢激光

• 设备布局：在全固态电池设备方面，已为两家行业头部客户提供中试线设备，并进入试产阶段。

• 受益逻辑：固态电池量产进程加速，设备端需求率先释放，公司有望充分受益。

三、核心投资逻辑总结

1. 产业化加速：半固态电池率先在两轮车场景商用，全固态电池量产路线清晰，设备与材料端需求爆发在即。

2. 新场景打开空间：太空储能与太空算力拓展应用边界，为固态电池提供长期增长动力。

3. 标的机会：

   • 材料端：德方纳米（补锂增强剂已实现订单交付）；

   • 综合材料：新宙邦（多赛道布局固态电池等新兴领域）；

   • 设备端：联赢激光（固态电池中试线设备进入试产，受益量产放量）。

江南新材：PCB 铜基材料龙头，多赛道共振迎成长爆发期

一、核心概况与持仓背景

• 机构持仓：李煜管理的工银中小盘混合基金 2025 年四季报显示，江南新材为第八大重仓股，持仓占比 3.11%。

• 公司定位：国内铜基新材料核心厂商，主营铜球系列、氧化铜粉系列、高精密铜基散热片系列三大产品，覆盖 PCB 制造、光伏、液冷散热等多领域。

二、核心业务与产品优势

1. 客户覆盖：境内外一线 PCB 企业高度渗透

• 下游客户覆盖鹏鼎控股、东山精密、健鼎科技等绝大多数境内外一线 PCB 厂商：

  • 综合排名前 30 的 PCB 企业中，28 家为公司客户；

  • 综合排名前 100 的 PCB 企业中，83 家为公司客户；

• 同时拓展光伏、锂电池、有机硅催化剂等新应用领域，相关产品已实现批量销售。

2. 氧化铜粉：国内厂商市场份额第一

• 行业格局：国内电子级氧化铜粉市场由骨干企业主导，公司为国内主要厂商之一。

• 产品优势：

  • 氧化铜含量超 99.3%，高于行业标准；

  • 酸溶解速度约 10 秒，可快速补充电镀液铜离子，保证电镀纯度；

  • 满足高阶 PCB 对高集成化、高性能化的升级需求。

3. 高精密铜基散热片：服务器液冷散热核心支撑

• 产品特点：定制化散热铜片，与 PCB 紧密贴合，具备散热性能优、性价比高、定制灵活等优势；

• 技术优势：选用无氧铜材，采用高密度处理工艺，导电率、导热性能领先，为液冷散热系统提供底层可靠性支撑；

• 行业认证：获得 CoolerMaster 最佳交付奖，深度绑定服务器液冷市场。

4. 铜球系列：PCB 与光伏电镀核心材料

• 应用于 PCB 及光伏电池板的镀铜制程，铜含量 99.93% 以上，晶粒细小，可降低电镀成本与损耗。

三、产能扩张与成长逻辑

• 产能布局：2025 年 12 月公告投资 3 亿元建设电子级氧化铜粉产能项目，年产 1.2 万吨，将丰富产品结构、满足下游扩产需求。

• 机构观点：国泰海通证券认为，公司四大核心业务板块（PCB 铜基材料、新能源氧化铜粉、液冷散热、高端铜球）将在 2026 年迎来共振爆发：

  • 叠加产能释放、产品提价、客户拓展三重利好；

  • 预计 2025-2027 年营收分别为 103.08/124.43/148.19 亿元，归母净利润分别为 3.25/4.81/6.89 亿元，EPS 分别为 2.23/3.30/4.72 元。

四、财务数据与业绩表现

• 2025 年前三季度：营收 75.69 亿元（+18.34%），归母净利润 1.65 亿元（+21.95%）；Q3 单季营收 27.48 亿元（+20.03%），归母净利润 0.60 亿元（+60.50%），业绩增长强劲。

五、核心投资逻辑总结

1. 行业地位：氧化铜粉国内厂商份额第一，PCB 铜基材料深度绑定头部客户，具备稀缺性与壁垒。

2. 多赛道共振：受益于 PCB 行业升级、光伏电镀需求增长、服务器液冷散热爆发，成长空间广阔。

3. 业绩拐点：产能扩张 + 产品提价 + 客户拓展三重驱动，机构预计 2025-2027 年净利润高速增长，估值逐步回落至合理区间。

算电协同工程加速推进，电力装机容量梳理

一、政策背景与行业趋势

• 政策驱动：国家数据局明确将大力推进算电协同工程，要求枢纽节点新建算力设施绿电应用占比达80% 以上，最大化发挥绿色电力支撑作用。

• 行业催化：我国智能算力达 1590EFLOPS，建成万卡智算集群 42 个，算力需求催生电力优化；在 “算电协同 + 绿电直连 + TOKEN 出海” 三重催化下，调节能源和绿电电源将显著受益。

二、核心电力上市公司装机容量梳理

1. 重点企业装机概况

2. 典型企业结构特点

• 绿电占比领先：绿发电力光伏 + 风电占比超 99%，立新能源、浙江新能等新能源装机占比高，直接受益算电协同下的绿电需求。

• 传统 + 新能源协同：华电新能、华银电力等以水电 / 火电为基，叠加风光新能源，具备稳定供电与绿电扩张双重优势。

• 储能配套完善：广安爱众、协鑫能科等布局储能项目，适配算力设施对稳定供电与调峰的需求。

三、核心投资逻辑总结

1. 政策红利：算电协同工程强制要求算力设施高比例使用绿电，打开风光水等清洁能源长期需求空间。

2. 需求爆发：智能算力与智算集群高速增长，带动电力尤其是绿电、调节电源（水电、储能）需求提升。

3. 标的选择：

   • 绿电占比高：绿发电力、立新能源、浙江新能等，直接受益绿电直连政策；

   • 调节能力强：黔源电力、华银电力等水电占比高，具备优秀调峰能力；

   • 储能配套：广安爱众、协鑫能科等布局储能，适配算力设施稳定供电需求。

甬矽电子：端侧 SoC 封测需求旺盛，全年稼动率维持高位

一、核心调研要点

• 需求表现：受 AI 需求旺盛影响，消费类电子封装产能转向 AI/HPC 领域，导致订单外溢，公司 Q1 客户需求呈现淡季不淡特征，Q2 需求展望旺盛。

• 稼动率预期：封测行业 Q1 通常受春节影响稼动率回落，但公司 Q1 整体稼动率仍维持较高水平，预计全年稼动率将保持高位。

• 订单展望：随着大客户新品承接及海外大客户拓展，公司对 2026 年订单预期较为乐观。

二、业务进展与成长逻辑

1. 核心地位

• 公司是国内头部端侧 SoC 客户的核心封测供应商，深度绑定优质客户资源。

2. 技术突破

• 2.5D 封装产线：2024 年四季度通线，目前正与相关客户开展产品验证，进展顺利。

• 未来贡献：随着 2.5D 封装产线量产及国产先进制程产能释放，该业务将贡献可观营收，打开成长新曲线。

3. 需求驱动

• 中国台湾地区头部封测企业因 AI 相关需求旺盛、产能紧张，将消费类封装产能转向 AI/HPC 产品，直接带来消费类电子订单外溢，公司充分受益。

三、风险提示

调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

四、核心投资逻辑总结

1. 需求端：AI 需求旺盛导致产能转移，消费类订单外溢，公司 Q1 淡季不淡，Q2 及全年需求展望乐观。

2. 产能端：全年稼动率维持高位，产能利用率保障业绩稳定性。

3. 技术端：2.5D 封装产线推进顺利，先进封装业务将成为新的营收增长点，长期成长确定性强。

重点公司跟踪：杰普特（CPO + 高速互联核心标的）

1. 核心需求逻辑

• AI 训练集群中，大量 GPU 需要高带宽互连，传统 MPO 连接器在机柜空间内已捉襟见肘；

• MMC 超高密度特性成为 CPO 方案的理想选择：CPO 将光引擎移至芯片旁，光纤连接物理空间极小，MMC 小巧体型完美适配。

2. 公司进展

• MMC 产品已通过uscon 体系认证，正在加紧扩产以满足客户旺盛需求；

• 依托模组检测领域深厚技术积累，有望提升 MPO/MMC 自动化效率，实现高效高人工产出，为获取更多头部客户订单奠定基础。

拓普集团：特斯拉 Optimus 核心受益，“机器人 + 商业航天 + 液冷” 三曲线共振

一、核心逻辑与事件催化

• 事件驱动：特斯拉 Optimus 发布招聘公告，目标尽快实现大规模量产，Optimus V3 量产在即，公司作为核心零部件供应商将直接受益。

• 三重成长曲线：机器人业务放量在即，叠加液冷、商业航天新布局，有望成为 “T 机器人 + S 商业航天” 核心卡位稀缺标的。

• 机构预期：太平洋证券刘虹辰预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 33.4/39.9/47.3 亿元，同比增长 20%/20%/19%，对应 PE 分别为 30/25/21 倍。

二、机器人业务：深度绑定特斯拉，量产加速

1. 核心合作与产品布局

• 公司与特斯拉从直线执行器开始合作，逐步拓展至旋转执行器、灵巧手电机等核心部件；

• 积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，已多次向客户送样，项目进展迅速；

• 具备永磁伺服电机、无框电机等自研能力，整合电机、减速机构、控制器的经验突出。

2. 收入与产能落地

• 首次披露机器人执行器收入：2025 年实现营收1359 万元，毛利率 28%；

• 拟投资 50 亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地，占地 300 亩，2026 年建成投产；

• 拟在泰国投资不超过 3 亿美元建设生产基地，已购 185 亩工业用地，部分项目试生产中。

三、第二成长曲线：液冷 + 商业航天

1. 液冷业务

• 快速研发液冷泵、温压传感器、流量控制阀、液冷导流板等产品，已获得首批15 亿元订单；

• 已向 A 客户、NVIDIA、META 及各企业客户、数据中心提供商供货，深度绑定 AI 算力液冷需求。

2. 商业航天布局

• 成立宁波拓普航天科技公司，经营范围涵盖航天器及运载火箭制造、民用航空器生产、航天发射技术服务、火箭发动机研发等核心领域；

• 加速布局商业航天赛道，打开长期成长空间。

四、财务预测与关键数据

五、核心投资逻辑总结

1. 机器人主线：特斯拉 Optimus V3 量产在即，公司作为核心零部件供应商，已实现收入落地，产能加速扩张，将充分受益人形机器人产业爆发。

2. 新业务赋能：液冷业务绑定 AI 算力需求，已获大额订单；商业航天布局打开长期成长天花板，形成 “机器人 + 液冷 + 航天” 三曲线共振。

3. 估值优势：机构预计 2026-2028 年净利润持续高增，PE 逐步回落至合理区间，具备较高配置价值。

风险提示

• 大客户（特斯拉）销量不及预期；

• 机器人、液冷、航天业务拓展进度不及预期。

铜箔成确定性涨价品种，行业高景气下标的价值凸显

铜箔行业具备明确涨价逻辑，叠加行业供给端约束、需求端支撑，2026-2027 年景气度上行确定性高，相关龙头标的配置价值显著。

1. 扩产意愿低迷，供给端高度收紧：铜箔行业扩产投资强度达 4-5 亿元 / 万吨，与上一轮周期持平，以 2026 年一季度盈利水平测算，头部企业回本周期长达 25 年，行业内企业均无强扩产意愿，供给端增量有限。

2. 稼动率拉满，涨价趋势阶梯式上行：2026 年一季度头部铜箔厂稼动率已全线打满，行业自 2025 年四季度开启首轮涨价，业绩在 2026 年一季度逐步兑现，预计二季度及下半年加工费将持续抬升，涨价节奏明确。

3. 盈利与估值双优，投资赔率极高：预计 2026 年底铜箔单位盈利有望突破 8000 元，按此盈利水平测算，2027 年铜箔企业估值仅 10 倍出头，业绩增长与估值修复空间兼具，投资性价比突出。

4. 核心推荐标的：中一科技、诺德股份、嘉元科技、德福科技等铜箔龙头。

铜箔行业头部上市公司梳理

铜箔行业分为锂电铜箔和电子电路铜箔（PCB 铜箔） 两大核心赛道，头部企业在技术、产能、客户资源上具备显著优势，同时部分企业布局高端高频高速铜箔实现国产替代，以下为细分赛道龙头及核心头部标的（含最新行业地位、核心优势）：

一、锂电铜箔核心龙头（新能源电池核心材料）

诺德股份（600110）

• 行业地位：国内锂电铜箔绝对龙头，国内市占率超 30%，是国内最早布局锂电铜箔的企业之一。

• 核心优势：4.5μm 极薄铜箔量产能力行业领先，深度绑定宁德时代、比亚迪等头部电池厂商；2025 年总产能达 12 万吨，青海、湖北双基地布局保障供应；同时布局 RTF、HVLP 高端电子铜箔，新产品已通过部分客户认证。

嘉元科技（688388）

• 行业地位：高端极薄锂电铜箔技术标杆，宁德时代核心供应商。

• 核心优势：4μm 极薄铜箔良品率行业第一，产品适配高能量密度动力电池；海外拓展特斯拉、LG 新能源等国际客户；江西、山东基地新增 8 万吨产能逐步释放，产能规模持续扩大；HVLP 高性能铜箔实现技术突破并送样测试。

铜冠铜箔（301217）

• 行业地位：国内电子铜箔领军企业，PCB 铜箔 + 锂电铜箔双核布局龙头。

• 核心优势：总产能 8 万吨 / 年，锂电铜箔进入比亚迪、宁德时代、国轩高科供应链，2026 年获国轩高科 9.28 亿元锂电铜箔年度大单，营收确定性强；是国内唯一能批量出货 HVLP 铜箔的厂商，1-4 代 HVLP 铜箔量产，高端领域国产替代核心标的；2025 年实现扭亏为盈，业绩拐点明确。

德福科技（301511）

• 行业地位：全球铜箔产能规模第一，国内锂电铜箔核心龙头。

• 核心优势：产品覆盖 4-10μm 锂电双光铜箔、12-210μm 电子电路铜箔，适配新能源汽车、储能等多场景；HVLP1-3 代铜箔已批量出货，HVLP4 送样验证、HVLP5 预计 2026 年初量产，高端技术布局领先；2026 年市值 239.84 亿，在铜箔头部企业中规模居前。

二、电子电路铜箔（PCB 铜箔）核心龙头

中一科技（301150）

• 行业地位：国内 PCB 铜箔绝对龙头，电子电路铜箔市占率达 25%。

• 核心优势：高频高速铜箔突破海外垄断，是国产替代核心主力；完成 12 微米超低轮廓铜箔工艺研发，HVLP 相关高端产品已量产销售；深度绑定深南电路、沪电股份等头部 PCB 厂商，客户壁垒深厚；同时布局 6 微米及以下极薄锂电铜箔，实现双赛道协同。

三、铜箔综合布局头部企业

海亮股份（002203）

• 行业地位：铜加工全球龙头，锂电铜箔新势力龙头。

• 核心优势：2024 年投产 5 万吨锂电铜箔并切入宁德时代供应链，产能快速释放；依托全球铜加工资源优势，原料采购成本显著低于同行；2026 年市值 318.78 亿，在铜箔板块中规模领先，兼具成长性与成本优势。

江南新材（603124）

• 行业地位：PCB 铜基材料核心龙头，铜箔配套材料标杆。

• 核心优势：铜球系列产品为 PCB 镀铜核心材料，覆盖 83 家全球前 100 名 PCB 企业；高精密铜基散热片适配服务器液冷散热，协同算力赛道需求；2026 年机构预计公司多赛道共振，业绩高速增长。

四、高端高频高速铜箔特色龙头（国产替代核心）

除上述企业外，隆扬电子（301389） 为高端铜箔新锐龙头，子公司聚赫新材 HVLP5 铜箔已批量出货，年产能约 2.38 亿平米，技术指标行业领先；逸豪新材掌握 HVLP、RTF 铜箔核心技术，产品已向头部客户送样，PCB 全产业链布局形成协同优势。

核心总结

大金重工：造船业务迎大额订单落地，开启第二成长曲线

大金重工斩获欧洲航运巨头大额造船订单，正式切入主流商业航运市场，造船业务成为公司继风电塔桩后的第二成长曲线，叠加风电主业优势稳固，业绩增长弹性显著。

1. 斩获重磅订单，业绩弹性可观

   挪威航运巨头 Seatankers Management 向盘锦大金订购 8 艘 21 万 DWT 纽卡斯尔型散货船，首期 4 艘正式签约，同时正洽谈 4 艘 31.9 万 DWT 超大型油轮订单。按净利率 10% 测算，首期 4 艘订单可增厚利润约 2 亿元，8 艘全部落地合计贡献利润 4 亿元，对应公司 2026 年利润弹性超 20%，订单预计 2028H2-2029H1 交付。

2. 加速切入航运市场，造船业务空间打开

   航运行业高景气背景下，公司造船业务持续突破：2025 年拿下 2 艘特种船舶订单，2026 年初斩获希腊船东 4 艘散货船订单，本次再获挪威巨头大额订单，标志公司正式涉足大型散货船领域，成功切入主流商业航运市场，造船业务成长空间进一步打开。

3. 风电主业龙头稳固，盈利水平持续提升

   公司作为全球风电塔桩龙头，受益于欧洲海风行业修复，后续订单有望迎来爆发；同时通过提升自有运输占比、增加母港服务附加值、优化浮式基础等产品结构，持续增厚单位盈利，风电主业基本盘稳固。

4. 第二曲线成长性明确，长期布局可期

公司造船订单预计 2027 年起逐步贡献增量业绩，未来产业链有望进一步延伸至 EPCI 等环节，成长逻辑清晰；风电主业与造船新业务双轮驱动，公司长期发展潜力充足。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单交付进度不及预期