公司重点推荐：国科军工弹药资产稀缺，内外市场成长空间广阔
1. 公司概况
国科军工是我国弹药装备核心总装和制导装备发动机动力、战斗部安保和控制模块等核心分系统的配套企业，为地方优势国企，已打造 “一园区，三基地” 生产格局。
2. 看好理由
资产稀缺性：公司是弹药领域总体单位，在主用和特种弹药中唯一中标 6 款产品，核心产品壁垒高。
成长确定性：在研型号持续增长，列装批产产品由 2022 年末 24 项增至 2025 年上半年 48 项，在研型号由 24 项增至 50 项，为未来发展提供保障。
市场拓展：有望将固体发动机配套产品层级提升至动力分系统供应商，国内外双市场成长性空间广阔。
3. 投资建议
国投证券杨雨预计公司 2025-2027 年净利润分别为 2.5/3.0/3.7 亿元，给予 2026 年 56 倍 PE，对应目标价 80 元。
4. 风险提示
下游需求波动、产品降价、估值波动等风险。
国产 GPU 龙头获中科院加持，市场热点轮动解析
一、头条核心：国产 GPU 领军者获中科院重磅支持
中国科学院启动下一代开源芯片与系统研发，某国产 GPU 领军企业作为核心配套方深度参与，成为国内少数实现卡集群大规模商用的 GPU 供应商，具备极强行业稀缺性。
技术地位：该企业是国内高性能通用 GPU 领导者，打破国外技术垄断，在 GPU 芯片研发与产业化领域具备核心技术壁垒，为中科院下一代芯片研发提供关键支撑。
合作意义：中科院的研发启动将推动国产芯片产业链自主可控进程，该企业作为核心配套方，有望依托技术积累承接更多国产化替代需求，打开长期成长空间。
核心标的：沐曦股份（688802.SH）
核心身份：国内高性能通用 GPU 领军者，国内少数实现千卡集群大规模商用的 GPU 供应商，是中科院下一代开源芯片与系统研发的核心配套方。
核心优势：
技术壁垒：自主研发全栈高性能 GPU 芯片及计算平台，单卡性能居国内第一梯队，自研高速互连技术支持千卡级集群高效运行，已成功支撑 128B MoE 大模型全量预训练。
商业化落地：累计 GPU 销量超 5.5 万颗，产品部署于 10 余个智算集群，覆盖国家级人工智能大模型等核心场景。
成长潜力：2025 年营收同比增长 121.26%，正推进万卡集群研发，深度受益于 AI 算力需求爆发与国产替代浪潮。
其他国产 GPU 相关上市公司
公司名称 | 股票代码 | 核心业务与定位 |
海光信息 | 688041.SH | 国产 CPU/DCU（GPGPU）双龙头，深算系列 DCU 性能领先，生态兼容性强，是算力国产化核心标的 |
寒武纪 | 688256.SH | 国产 AI 芯片先行者，思元系列芯片算力强劲，已实现 FP8 精度支持，覆盖训练与推理场景 |
景嘉微 | 300474.SZ | 国内 GPU 图形处理领域龙头，产品主要应用于军工、信创等领域 |
壁仞科技 | 港股 “国产 GPU 第一股”，实现千卡智算集群商用，线性加速比达 95%，聚焦数据中心场景 | |
中科曙光 | 603019.SH | 国内算力基础设施龙头，与海光信息深度绑定，是国产 GPU 算力落地的重要载体 |
浪潮信息 | 000977.SZ | AI 服务器龙头，搭载国产 GPU 的服务器产品已实现批量交付，受益于算力需求增长 |
产业跟踪：锂矿 —— 全球能源重构下的紧平衡机遇
1. 需求端：高油价提振电动车与储能需求
2026 年 1-2 月，中国纯电乘用车单车装电量同比 + 22.5%，插混车型 + 38.6%，动力电池产量同比 + 38.4%；储能电芯产量同比 + 91%，市场占比持续提升。
高油价对电动车及储能需求的提振，将成为支撑锂价的关键因素。
2. 供给端：多重硬约束限制产能释放
资本开支收缩：2024 年起，美、澳及中国主要锂企资本支出总量收缩或增长放缓。
政策壁垒增加：智利要求国家持股不低于 51%，津巴布韦 2027 年起禁止出口锂精矿，尼日利亚上调特许权税率至 7.5%-15%。
资源品位下滑：澳洲主力锂矿品位从 2021 年 3.2% 降至 2024 年 2.6%，底层限制供给快速释放。
3. 供需格局：2026 年全球碳酸锂维持紧平衡
中性预期下（新能源车销量增 10%-15%，储能电芯出货增 50%-60%），全球碳酸锂预计仅过剩 2.4%-6.4%，高油价将进一步支撑锂价空间。
A 股相关公司：大中矿业、国城矿业、盛新锂能、盐湖股份、融捷股份等。
重点公司公告解读
1. 安孚科技：剥离低毛利业务，聚焦电池 + CPO+AI 芯片多赛道
业务调整：2025 年海外营收 11.4 亿元（+43.92%），电池制造主业收入 46.2 亿元（+11.6%）；已停止红牛代理业务（该业务利润率低），全年净利润同比增长 34.38%，未来将聚焦电池主业、拓展海外市场。
核心技术布局：
参股易缆微半导体：全球唯一专注于硅光异质集成薄膜铌酸锂光子芯片的企业，独创技术是数据中心 1.6T/3.2T 集成高性能光模块和光电共封装 CPO 的核心，已实现单波 200Gbps、400Gbps 光芯片全球领先。
子公司南孚电池：深耕碱性电池市场，多元化布局消费电子电池，同时推进锂锰纽扣电池、“TENAVOLTS” 充电锂电池、“TENAVOLTS” 聚合物锂离子电池等 “传应” 锂离子电池产品。
其他布局：参股合肥孚能源智慧，销售便携式移动储能产品；参股象帝先，专注 GPU 研发，“伏羲” 架构芯片已流片，面向 AIPC 等市场。
2. 中京电子：高端 PCB + 光模块 + 人形机器人 + 储能多线推进
核心业务：国内少数具备刚柔结合 PCB 批量生产能力的厂商，深耕高端 PCB 领域，具备二阶以上 HDI 产品大批量生产能力。
新兴领域进展：
光模块：400G 光模块产品良率达标并批量供货，800G 光模块正积极导入客户。
人形机器人：柔性电路板及刚柔结合板是人形机器人关节必备部件，公司正根据下游需求推进研发储备。
储能与固态电池：开展储能电池 BMS 配套服务，子公司 “中京新能源” 布局动力与储能电池 CCS 业务；已开展固态电池配套研发，暂未批量供货。
存储芯片：IC 载板产品可用于存储芯片封装，目前处于小批量试销阶段。
3. 鼎泰高科：50 亿投建智能制造基地，巩固 PCB 刀具龙头地位
投资规划：拟投资 50 亿元在东莞厚街镇建设智能制造总部基地，固定资产投资 40 亿元，分三期实施，用于微型钻针、高端工业刀具及高性能膜材料研发生产，破解产能瓶颈。
核心优势：PCB 钻针市占率全球第二，产品覆盖高速通信、光模块等领域，800G/1.6T 光模块普及将带动高端 PCB 刀具需求增长，目前钻针月产能突破 1 亿支，客户包括健鼎科技、深南电路等知名企业。
机器人业务：子公司广东鼎泰机器人布局工具磨床、钻针智能仓储等设备，同时研发具身机器人及微传动零部件，服务机器人产业链关键零部件加工。
核心公司互动动态
1. 世运电路（603920）：英伟达供应链 + 储能双轮驱动
核心逻辑：公司通过 OEM 模式切入英伟达服务器供应链体系，依托在高层板、高频高速 PCB领域的核心工艺优势及稳定的量产交付能力，直接受益于 AI 算力需求爆发。
业务展望：公司储能客户覆盖国际头部及国内企业，已进入批量供货阶段。目前 T 客户储能需求旺盛，海外市场份额高，未来几年行业增长速度相对确定，业绩有望迎来长周期增长。
2. 紫光股份（000938）：算力底座 + 国产替代双领先
核心技术：推出基于 H3C UniPo S80000 服务器芯片，以算力芯片多元化、互联协议标准化、基础设施集成为核心设计理念。
产品优势：支持 64 卡超高速互联，可提升卡间互联带宽和卡柜级效率，同时支持 H3C UniPo S80000 采用液冷高密度部署，单柜可支持 64 卡超高速互联。
生态布局：子公司新华三与 DeepSeek 在大模型训练、推理优化、解决方案及一体机部署等领域保持深度协同和技术互补，为新一代 DC 基础设施建设的需求进一步增加。
3. 特变电工（600089）：新能源龙头 + 技术壁垒
互动回应：公司在新能源发电领域拥有深厚的技术积累，产品涵盖光伏、风电、储能等全产业链解决方案，目前生产经营情况正常。
行业地位：作为变压器行业的龙头企业，在全球新能源建设浪潮中具备显著的成本优势和品牌影响力。
4. 其他热门公司看点
众泰汽车 / 紫光股份：在 AI 算力、服务器芯片领域持续布局，受益于算力基础设施建设浪潮。
英集股份：在存储芯片、半导体材料等领域拥有相关技术储备，关注其在 AI 服务器供应链中的进展。
西藏珠峰：作为资源型企业，关注其在新能源金属产业链中的供需变化。
具身智能首个行业标准落地，人形机器人应用场景将迎 3 倍爆发
一、核心事件：具身智能领域首个行业标准正式发布
发布主体：中国信息通信研究院联合 40 余家单位共同起草，于 2026 年 3 月 26 日正式发布，2026 年 6 月 1 日正式实施。
核心意义：构建了统一基准测试框架，标志着具身智能评测迈入 “有标可依” 的新阶段，为技术落地和商业化提供了规范指引。
标准内容：
聚焦人工智能关键基础技术和具身智能基准测试方法，明确系统框架与能力要求。
规范仿真 / 真实环境下的基准测试框架、方法和指标，支持基础能力、认知推理能力及全链路闭环能力测试。
覆盖静态仿真测试、动态仿真测试、真实环境测试、组合式测试四种测试方法。
配套支撑：同步建设 1 万多条测试任务库（覆盖工业、家庭、零售、物流等 300 种任务类型），以及数据采集、仿真任务生成等测试工具，保障标准可操作性。
二、行业展望：2026 年中国人形机器人应用场景将提升 3 倍以上
1. 政策与产业定位
具身智能被明确为 “未来产业” 重要组成部分，纳入《政府工作报告》，与集成电路、航空航天、生物医药等并列，获得产业创新工程支持。
2. 应用场景演进
ToB 端：短期在工业制造、商用服务率先放量（如宝马工厂 Figure02 已连续工作半年，优必选 WalkerS2 进入风电智能工厂完成复杂工序）；中长期逐步进入家用场景。
ToC 端：老龄化趋势催生养老、家庭康养需求，未来人形机器人有望承担照看老人、陪伴沟通、打扫卫生等职责。
3. 市场规模预测
2025 年：全球人形机器人出货量约 1.8 万台（同比 + 508%），市场规模 4.4 亿美元；中国厂商占全球出货量较高，智元、宇树科技等居全球前列。
2026 年：中国应用场景将提升至当前 3 倍以上，市场规模近 13 亿美元，同比翻倍增长，行业进入快速放量阶段。
三、核心上市公司梳理
1. 远东股份
核心产品：人形机器人电缆及线束（手指、关节、本体用电线，数据 / 视频信号高速传输线缆等），采用高强度高柔韧性导体，具备优异抗弯折和扭转性能。
客户合作：柔性拖链电缆、机械臂流动电缆已广泛应用于机器人领域，与优必选、智元机器人、三一机器人、迈赫机器人等战略合作，直接受益于行业放量。
2. 福立旺
核心产品：具身智能机器人金属零部件。
客户合作：已配套多家行业优质客户，与杭州五八智能签订战略合作协议，深度绑定人形机器人产业链。
四、核心结论
标准落地加速商业化：首个行业标准解决了具身智能 “评测无依据” 的痛点，将推动技术迭代和场景落地，为行业规模化发展奠定基础。
需求爆发明确：2026 年应用场景将迎 3 倍增长，工业 + 家用双轮驱动，人形机器人进入快速放量期。
产业链机会：优先关注核心零部件（线缆、金属结构件） 环节，相关公司已切入头部机器人厂商供应链，业绩弹性显著。
人形机器人核心零部件标的清单
一、线缆 / 线束环节
公司 | 核心产品 | 合作客户 | 核心优势 |
远东股份 | 机器人电缆、高速传输线缆、柔性拖链电缆、机械臂电缆 | 优必选、智元机器人、三一机器人、迈赫机器人 | 高强度高柔韧性导体，抗弯折 / 扭转性能优异，已实现批量供货 |
中京电子 | 柔性电路板（FPC）、刚柔结合板 | 人形机器人厂商 | 机器人关节必备部件，已根据下游需求推进研发储备 |
二、金属结构件 / 精密零部件环节
公司 | 核心产品 | 合作客户 | 核心优势 |
福立旺 | 具身智能机器人金属零部件 | 多家头部机器人厂商、杭州五八智能 | 精密制造能力强，已签订战略合作协议，深度绑定产业链 |
鼎泰高科 | 精密刀具、智能仓储设备 | 机器人产业链关键零部件加工环节 | 子公司布局具身机器人及微传动零部件，服务机器人加工场景 |
拓普集团 | 机器人人体结构件、传感器、足部减震器 | 大客户（含机器人厂商） | 布局机器人人体结构，已向多家客户送样，项目进展迅速 |
三、伺服 / 执行器环节
公司 | 核心产品 | 合作客户 | 核心优势 |
拓普集团 | 机器人执行器、灵巧手机器人 | 核心大客户 | 首次披露机器人执行器收入，与大客户合作研发，切入核心供应链 |
绿的谐波 | 谐波减速器 | 优必选、特斯拉 Optimus 等 | 国内谐波减速器龙头，人形机器人核心关节部件，市占率领先 |
四、传感器 / 感知环节
公司 | 核心产品 | 合作客户 | 核心优势 |
柯力传感 | 力传感器、触觉传感器 | 机器人厂商 | 力控传感器是机器人精准操作核心，已应用于工业机器人场景 |
奥比中光 | 3D 视觉传感器 | 多家机器人厂商 | 3D 视觉是环境感知核心，已适配人形机器人导航与操作需求 |
五、光模块 / 算力连接环节
公司 | 核心产品 | 合作客户 | 核心优势 |
亨通光电 | 高速光模块、光纤光缆 | 数据中心、机器人算力平台 | AI 算力与人形机器人云端控制需求共振，光模块技术领先 |
中际旭创 | 800G/1.6T 光模块 | 云厂商、AI 算力平台 | 高速光模块是机器人云端协同的核心传输载体 |
💡 核心投资提示
优先顺序：线缆 / 结构件（已批量供货）→ 伺服 / 减速器（技术成熟）→ 传感器 / 光模块（需求爆发）
选股逻辑：优先选择已切入头部机器人厂商供应链、具备批量交付能力的公司，这类标的业绩兑现确定性更高。
风险提示：人形机器人仍处商业化早期，需关注订单落地节奏与产能释放进度。
人形机器人核心标的「重点跟踪版」（3 家高弹性标的）
1. 远东股份（线缆 / 线束龙头，业绩兑现确定性最高）
核心逻辑：人形机器人关节、本体、信号传输的线缆刚需供应商，产品已批量供货优必选、智元机器人、三一机器人等头部客户。
优势：线缆是机器人量产阶段最先放量的零部件，公司技术成熟、产能充足，直接受益于行业订单爆发。
催化：具身智能标准落地 + 人形机器人出货量高增，线缆需求同步提升。
2. 福立旺（精密金属结构件，深度绑定核心客户）
核心逻辑：具身智能机器人金属零部件核心配套商，已与杭州五八智能等签订战略合作协议，深度绑定人形机器人产业链。
优势：精密制造能力突出，产品直接应用于机器人本体结构，随客户量产节奏同步放量。
催化：头部机器人厂商进入量产前夜，结构件订单有望快速增长。
3. 拓普集团（执行器 + 结构件，技术壁垒 + 客户资源双优）
核心逻辑：布局机器人执行器、灵巧手机器人及人体结构件，已向核心大客户送样并实现执行器收入，是少数切入核心供应链的 A 股公司。
优势：汽车底盘技术迁移至机器人领域，具备规模化生产和成本控制能力，客户资源优质。
催化：马斯克 Optimus 进展超预期，工业机器人 + 商业航天双轮驱动业绩。
📌 跟踪优先级建议
远东股份：✅ 已批量供货，业绩兑现最快，适合偏稳健投资者。
福立旺：✅ 绑定核心客户，订单弹性大，适合博弈行业放量。
拓普集团：✅ 技术壁垒高，长期空间大，适合配置型投资者。
欧洲能源独立迫在眉睫，海风赛道迎戴维斯双击
一、核心逻辑：能源安全驱动海风加速发展
1. 欧洲海风提速的必要性与紧迫性
俄乌冲突后，欧洲能源独立诉求强烈，海上风电成为其摆脱化石能源依赖、实现能源自主的核心路径。
英国皇家地产周四表示，计划于明年上半年举行新一轮海上风电租赁招标，欧洲海风建设进入实质提速阶段。
2. 全球与国内海风增长前景
全球层面：2025 年全球风电新增装机容量突破 150 吉瓦，预计 2030 年装机总量突破 2 太瓦，海风占比持续提升。
国内层面：“十五五” 规划明确推进深远海风电开发，目标累计装机规模超 1 亿千瓦；截至 2025 年底，国内海上风电累计并网容量 0.47 亿千瓦，“十五五” 期间年均装机量至少 10GW 以上，增长空间巨大。
3. 行业投资价值：戴维斯双击可期
高油价背景下，新能源经济性优势凸显，储能、风电高景气度延续。
中长期能源安全战略驱动清洁能源转型，海风行业有望迎来业绩增长 + 估值提升的戴维斯双击。
二、核心上市公司梳理
1. 海力风电（海上风电桩基龙头）
核心优势：国内海上风电桩基领先企业，已通过多个海外业主方审厂，深度绑定欧洲海风市场。
订单催化：近日与客户签订10.85 亿元（含税）风机基础导管架及附属构件销售合同；近 12 个月内，与同一客户就国内深远海系列项目累计签订合同总金额达16.92 亿元，订单饱满。
成长逻辑：海外项目推进 + 国内深远海开发提速，桩基需求将持续放量。
2. 大金重工（海外海风订单龙头）
核心优势：专注风电塔筒等核心部件，海外业务拓展领先。
订单催化：2025 年度陆续签订多个海外优质订单，覆盖欧洲主流海风国家；截至报告期末，累计在手海外订单总金额超 100 亿元，主要集中在未来两年交付，业绩确定性强。
成长逻辑：欧洲海风招标重启 + 国内深远海建设，塔筒需求迎来爆发期。
3.闽东电力（国内深远海布局）
核心动作：完成收购宁德时代全资子公司持有的福建闽润海上风电有限公司 3% 股权，参与开发宁德深水 A 区海上风电场项目。
成长逻辑：国内 “十五五” 深远海风电放量，公司深度绑定宁德时代，受益于国内海风建设提速。
三、核心结论
政策与需求共振：欧洲能源独立 + 国内 “十五五” 规划，共同驱动海上风电进入高速增长期。
订单验证业绩：海力风电、大金重工均手握大额海外 / 国内订单，业绩兑现确定性高。
投资机会：海风赛道具备 “短期订单催化 + 长期成长空间”，是清洁能源领域的高弹性方向。
海上风电核心标的对比表（海力风电 vs 大金重工）
对比维度 | 海力风电 | 大金重工 |
核心产品 | 海上风电桩基、导管架、基础构件 | 风电塔筒、钢管桩等核心结构件 |
市场定位 | 国内海上风电桩基龙头，聚焦深远海基础结构 | 全球风电塔筒龙头，海外业务占比高 |
核心订单 | 近期签订 10.85 亿元导管架合同；近 12 个月累计同客户订单 16.92 亿元 | 累计在手海外订单超 100 亿元，集中于未来两年交付 |
海外进展 | 通过多个海外业主审厂，待 2026 年欧洲项目落地 | 覆盖欧洲主流海风国家，海外订单已批量落地 |
国内成长逻辑 | 受益于 “十五五” 深远海风电桩基需求爆发 | 受益于国内海风塔筒 + 出口欧洲双重需求 |
业绩确定性 | 高（国内订单已锁定，海外订单待释放） | 极高（海外大额订单已签订，未来两年交付） |
股价弹性 | 偏稳健（桩基刚需，需求稳定） | 偏弹性（海外订单占比高，受益欧洲海风提速） |
💡 投资选择建议
偏稳健：选海力风电—— 国内深远海桩基刚需，订单已落地，业绩兑现更确定。
偏弹性：选大金重工—— 欧洲海风招标重启 + 百亿海外订单，短期股价弹性更大。
华工科技：高端光芯片自主量产，AI 光模块全球放量
一、核心业务与技术突破
1. 光芯片与光模块：全球第一梯队
技术平台：国内唯一覆盖 InP/GaAs/SiP 三大光电子平台，布局薄膜铌酸锂和量子点激光器等下一代技术。
产品矩阵：高端光芯片实现自主规模量产，全面覆盖 400G/800G/1.6T/3.2T 全系列高速率光模块。
行业首创：在硅光技术基础上，行业首推 3.2T CPO/NPO 解决方案，领跑下一代光互联技术。
2. 核心产品进展
800G LPO 光模块：已在北美客户实现批量交付，并与多家潜力大客户推进产品验证，打开海外增长空间。
1.6T 光模块：采用自研硅光方案，在功耗、良率、成本上具备强竞争力，国内外在手订单达 40 万只。
3.2T NPO 产品：2026 年已获订单，正进行交付，今年将实现批量，明年争取更大规模海外交付。
二、业绩与增长展望
1. 2025 年业绩表现
光电子业务：实现营业收入 60.97 亿元，同比增长 53.39%，利润大幅增长，AI 光模块持续完善产品矩阵。
感知业务：实现营业收入 40.27 亿元，国内市场占有率提升至 70%，新能源及智能网联汽车市场主导地位强化。
海外业务：2025 年实现海外营收 20 亿元，同比增长 46%，海外收入占比持续提升。
2. 长期战略目标
AI 为核心增长主线：未来 5 年内，AI 相关业务营收占比超 60%，成为第一增长曲线。
全球化布局：海外收入占比超 30%，目标成为全球 AI 产业链核心供应商。
三、核心投资逻辑
技术壁垒深厚：三大光电子平台 + 自主光芯片量产，是少数能与国际巨头竞争的国内厂商。
订单验证需求：1.6T 光模块 40 万只在手订单 + 800G LPO 北美批量交付，业绩增长确定性强。
AI + 海外双轮驱动：AI 算力需求爆发 + 北美云厂商采购，打开中长期成长空间。
第二成长曲线：感知业务在汽车电子领域市占率领先，与光电子业务形成协同增长。
四、风险提示
调研内容仅为机构与上市公司业务交流，不构成投研观点，最终信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。
重点公司跟踪：光库科技（薄膜铌酸锂 + CPO 核心）
1. 核心技术壁垒
CPO 光引擎核心材料：薄膜铌酸锂具备超高带宽（>1100GHz）、低驱动电压、高线性度，完美匹配 CPO 对带宽、功耗、线性度的极致要求，是高性能 CPO 光引擎的主流技术路径。
异质集成技术：公司正推动硅光与薄膜铌酸锂的 “异质集成”—— 硅片负责光路传输等常规任务，薄膜铌酸锂小芯片负责 “电信号转光信号” 的核心调制，最终实现性能顶尖、成本可控、可大规模生产的光芯片。
2. 行业地位与成长逻辑
产业推动者：公司拥有 40 年铌酸锂调制器研发生产历史，是最早的电信级铌酸锂调制器供应商之一，也是薄膜铌酸锂材料平台产业化的主要推动者和光调制器核心供应商。
需求爆发点：随着 1.6T/3.2T 高速光模块和 CPO 技术放量，薄膜铌酸锂作为主流高性能方案，市场需求和出货量将迎来爆发式增长，公司战略地位显著提升。
试验三十三号卫星成功发射，商业航天国产化加速突破
一、核心事件：我国成功发射试验三十三号卫星
发射时间：2026 年 3 月 27 日 12 时 11 分
发射载体：长征二号丙运载火箭，在酒泉卫星发射中心将卫星送入预定轨道
任务意义：本次任务是长征系列运载火箭的第 635 次飞行，卫星主要用于空间环境探测科学试验，彰显我国航天发射技术的成熟与稳定。
二、行业催化：商业航天进入加速发展期
1. 近期密集催化事件
技术与产业合作：三角防务等合资成立西部航天科技公司，实现卫星设计、火箭制造、测控应用一体化；英伟达发布太空算力模块 VeraRubinSpace-1，专为太空运行大模型设计；追觅下芯芯穿越首个 “瑶台” 算力基站成功升空。
政策与资本助力：武汉卫星与应用产业创新联盟成立；马斯克启动 Terafab 项目，目标年产超 1 太瓦算力（80% 用于太空）；多家商业航天企业（蓝箭航天、屹信航天等）提交辅导备案材料，筹备登陆资本市场。
顶层政策支持：国家航天局商业航天司成立、国家创业投资引导基金启动，《政府工作报告》明确将 “航空航天” 列为新兴支柱产业，要求加快发展卫星互联网。
2. 机构观点
长城证券认为，商业航天在政策端 + 产业端双轮驱动下提速发展：
国内火箭端发射场端成本持续优化，逐步对标海外 SpaceX 进度；
低轨互联网星座建设稳步推进，民营火箭及星座建设 IPO 加速推进；
看好后续商业航天国产化突破，带来下游各环节及太空算力等投资机会。
三、核心上市公司梳理
1. 天银机电
核心布局：控股子公司天银星际是国内商业卫星市场的核心部件供应商，深度参与商业航天产业。
业绩催化：受益于国内低轨互联网星座建设提速，天银星际前三季度签约额、营收均较去年同期大幅提升，业绩兑现确定性强。
2. 德龙激光
核心布局：为航天航空领域多家核心院所（航天 13 所、704 所、203 所等）提供各类激光加工设备，是航天精密制造的关键设备供应商。
成长逻辑：商业航天发射频次提升、卫星及火箭制造需求增长，将直接带动激光加工设备的采购需求。
四、核心结论
事件驱动：试验三十三号卫星成功发射，再次验证我国航天技术实力，为商业航天发展奠定基础。
产业趋势：政策 + 资本 + 技术三重催化下，商业航天国产化进程加速，低轨星座、太空算力、火箭制造等细分领域迎来发展机遇。
标的机会：天银机电（核心部件 + 业绩兑现）、德龙激光（精密设备 + 航天客户资源）是商业航天产业链的核心受益标的。
南风股份：核电 HVAC 龙头卡位 “十五五” 周期，3D 打印打开第二成长曲线
一、核心投资逻辑
1. 核电政策密集落地，行业迎来估值重塑
近期辽宁、广西核电支持性政策落地，核电机组中长期盈利波动收敛，叠加 “十五五” 期间核电建设节奏加快，核电配套设备行业进入高增长期。
规划到 2030 年中国在运核电装机容量预计突破1.1 亿千瓦，为核岛 HVAC 等配套设备供应商提供长期增长空间。
2. 核岛 HVAC 龙头，国内市占率超 80%
技术壁垒：国内首家同时获得核级风机和风阀许可证，具备核岛 HVAC 系统总承包能力，可提供从设计到制造的完整解决方案，打破了外方对 ETY 风机等核心部件的长期垄断。
市场地位：核岛 HVAC 领域国内市场占有率超 80%，是国内核岛 HVAC 国产化标杆企业。
案例验证：中标田湾核电站 7、8 号机组及徐大堡核电站 3、4 号机组核岛通风空调设备项目，合计金额约1.99 亿元。
3. 3D 打印开辟第二成长曲线
业务布局：子公司南方增材专注金属 3D 打印，采用绿光 + 红光技术方案，重点面向核电零部件、汽车 IGBT 及 AI 数据中心液冷散热器等领域。
增长潜力：2024 年公司增资 5000 万元拓展业务，2025 年 9 月再投资 5000 万元用于固定资产投入。分析师预计 2026-2027 年该业务收入增速分别达200% 和 300%，有望成为利润新引擎。
二、盈利预测与估值
指标 | 2024 | 2025Q1-3 | 2025E | 2026E | 2027E |
营业总收入（百万元） | 620 | 393 | 658 | 871 | 1253 |
同比增长率（%） | 35.3 | -6.5 | 6.1 | 32.2 | 43.9 |
归母净利润（百万元） | 74 | 33 | 42 | 114 | 195 |
同比增长率（%） | - | -20.3 | -44.0 | 172.4 | 71.9 |
每股收益（元 / 股） | 0.16 | 0.07 | 0.09 | 0.24 | 0.41 |
毛利率（%） | 30.2 | 28.1 | 29.7 | 30.2 | 32.5 |
ROE（%） | 4.2 | 1.9 | 2.3 | 5.9 | 9.3 |
市盈率（PE） | 82 | - | 146 | 54 | 31 |
申万宏源预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为0.42/1.14/1.95 亿元，对应 PE 分别为 146/54/31 倍，业绩弹性显著。
三、核心结论
主业稳固：核岛 HVAC 国内市占率超 80%，充分受益 “十五五” 核电建设提速，是业绩基本盘。
第二曲线可期：3D 打印业务聚焦高精尖工业领域，增速快、空间大，有望成为未来利润增长核心引擎。
估值修复空间：核电政策利好 + 业绩高增预期，公司估值有望随行业景气度提升而重塑。
四、风险提示
核电站建设节奏低于预期，3D 打印业务拓展不及预期。
焦点公司深度解析
1. 云南锗业（光通信 + 商业航天 + 磷化铟）
核心地位：国内锗产业链最完整的龙头企业，产品覆盖半导体、光伏、红外、光纤等战略新兴产业。
核心产品：
子公司砷化镓晶片、磷化铟晶片均已批量生产，并向国内外客户供货，用于生产激光器件、传感器等。
光纤级锗产品（四氯化锗）年产能 60 吨，已批量稳定生产多年，覆盖国内知名光纤厂商。
成长逻辑：
商业航天低轨卫星组网快速增长，带动空间太阳能电池用锗晶片需求，公司 “2025 年末将形成年产 125 万片产能，完全建成后达 250 万片”，直接配套商业航天。
光通信市场景气度提升，带动 ** 化合物半导体材料（磷化铟、砷化镓）** 需求大幅增加。
机构态度：获机构净买入 1011 万元，市场关注度高。
2. 赣锋锂业（锂矿 + 固态电池 + 人形机器人）
资源优势：掌控阿根廷、马里等多处优质锂矿资源，2025 年锂资源自给率预计超 50%，成本优势显著。
技术布局：
形成固态电池全链路布局，覆盖硫化物电解质、金属锂负极、电芯等关键环节。
孙公司新余赣锋电子研发 324Wh 电池组，已用于四足机器人、人形机器人等领域。
机构态度：获机构净买入 3.03 亿元，为当日最大净买入标的。
3. 其他重点标的
石大胜华：电解液 + 六氟磷酸锂 + PEEK，产品可用于锂电电解液添加剂，获机构净买入 1.49 亿元。
九安医疗：AI 医疗 + 血糖仪，与专业机构共设投资基金，获机构净买入 7374 万元。
融捷股份：锂矿 + 负极材料 + 储能，获机构净买入 5755 万元，当日涨停。
重点公司深度解析
1. 富祥药业：电解液添加剂价格反转，业绩大幅扭亏
业务背景：电解液添加剂 VC/FEC 业务因行业低价竞争连续 3 年亏损，2022-2024 年毛利率分别为 - 31.93%/-6.96%/8.39%。
核心催化：2025 年 Q4 起行业反内卷，VC 价格从 11 万元 / 吨涨至 22 万元 / 吨，带动业绩单季度扭亏；2026 年 Q1 归母净利润大幅增长，VC 价格预计维持 14 万元 / 吨，毛利率超 50%。
盈利预测：2026 年一季度实现归母净利润 5200-7500 万元，业绩弹性显著。
风险提示：VC/FEC 供给增加导致价格回落。
2. 海博思创：储能系统龙头，海外市场加速突破
行业地位：2024 年全球储能系统集成商前三，中国大陸累计储能装机及签约项目规模排名第一。
海外布局：已在欧洲、北美、亚太等地区完成销售和服务网络部署，2024 年以来海外市场快速突破，签订多个 GWh 级供货协议。
成长逻辑：国内与五大六小发电集团深度合作，海外市场打开增量空间，全球竞争力凸显。
风险提示：行业竞争加剧。
3. 卫星化学：轻烃一体化龙头，新产能持续落地
核心优势：国内领先的轻烃产业链一体化企业，原料保障稳定，成本优势突出。
项目进展：年产 8 万吨新戊二醇、9 万吨丙烯腈等项目已投产，30 万吨高吸水性树脂、26 万吨芳烃联合装置等正建设。
成长逻辑：产品结构持续优化，产业链向高端拓展，2025 年业绩稳健增长。
风险提示：项目建设不及预期。
4. 华宝新能：移动家储 + 阳台光储，双轮驱动增长
产品矩阵：
移动家储：3-10 度电产品精准匹配北美户用储能补贴退坡需求，兼具应急制备和储能功能，价格远低于传统固定户用储能。
阳台光储：第二代产品主打 DIY 免安装和高经济性，受益于欧洲政策激励，市场需求旺盛。
成长逻辑：2026 年移动家储将成为主要增长引擎，阳台光储打开欧洲市场空间。
风险提示：原材料成本上涨。
5. 首华燃气：降本增扭 + 资产收购，盈利弹性释放
核心动作：以 4.28 亿元收购子公司中海沃邦 11.2% 股权，持股比例提升至 78.79%，中海沃邦为核心盈利载体。
成长逻辑：自产气源成本随规模化下降，充分受益于天然气价格景气，量价齐升叠加资本利得兑现；国内煤层气开发政策支持，气源可通过西气东输干线辐射全国。
风险提示：国际天然气价格大幅波动。
6. 天士力：创新药管线丰富，成长空间广阔
业务布局：
创新中药：18 项创新中药处于临床 I/II/III 期或 NDA 阶段，安神滴丸已提交 NDA，安威颗粒、青术颗粒提交 Pre-NDA。
先进治疗药物：3 款 CGT 产品进入临床，1 款小核酸进入临床前。
盈利预测：2026-2028 年 EPS 预计为 0.84/0.94/1.05 元，对应 2026 年 20 倍 PE，目标价 16.79 元。
风险提示：研发进度不及预期。
7. 海天味业：分红提升 + 员工持股，彰显长期信心
业绩表现：酱油、蚝油、酱类三大核心品类增长稳定，产品矩阵覆盖厨房至餐桌多场景。
激励动作：2026 年员工持股计划拟授予 500 万股，考核目标为 2025-2027 年归母净利润年复合增速不低于 11.5%；同时分红大幅提升，彰显中长期发展信心。
风险提示：餐饮需求复苏不及预期。
远东股份：光纤业务爆发增长，深度受益 AI 算力红利
一、核心定位
公司以电能 + 算力 + AI为战略方向，打造全维度光纤业务体系，精准匹配全球算力高速增长需求。
二、核心技术与产品优势
量产产品领先
规模化量产 G.657.A1/A2 单模光纤，推出 OM4/OM5 多模光纤。
低损耗、高带宽、抗微弯，支持400G/800G/1.6T超高速传输，适配 AI GPU 集群低时延要求。
场景化方案完善
针对机柜、光纤到桌面等高密度弯折场景，提供耐弯曲光纤，保障复杂环境传输稳定。
前沿技术布局
启动空芯光纤预研，面向下一代超高速通信、高功率激光传输构筑长期壁垒。
三、增长逻辑
全球光纤需求旺盛，中国光缆全球爆单，行业进入量价齐升周期。
公司产能扩张 + 订单放量 + 出口增长形成正向循环，市场份额持续提升。
全产业链自主可控 + 全球化布局，充分受益 AI 算力带动的行业红利。
四、机构结论
远东股份在光纤赛道具备技术、产能、全球化三重优势，将持续受益于行业高景气，成长确定性强。
五、风险提示
政策落地不及预期、下游需求不及预期、海外贸易摩擦风险。
【申万机器人】机器狗行业更新：规模化放量 + 商用化加速
一、行业核心变化
军用端升级
新一代无人作战机器狗 / 机器狼群实现侦察、打击、保障多功能集成，支持空地协同、信息共享，已批量生产，实战化能力显著提升。
民用端放量
行业进入规模化应用阶段，头部企业营收达数亿元级别。
宇树科技 2025 年 Q1–Q3：四足机器人销量1.8 万台，收入4.9 亿元，同比 **+182%**。
应用结构质变
行业应用占比：13% → 26%
商业消费占比：18.4% → 42.3%（成为第一大应用）
科研教育占比：68.6% → 31.6%
商用订单已成为行业增长主力。
二、产业链关注方向
整机（产品力核心）
宇树科技、中坚科技、越疆、凯尔达、七腾机器人、五八智能
行业应用（渠道与资源）
建设工业、中控技术
关节模组 / 代工（供应链）
浙海德曼、福达股份、卧龙电驱、美湖股份
三、核心结论
机器狗从科研试点转向商用 + 军用双爆发，行业进入放量兑现期，整机与核心供应链优先受益。
SST 固态变压器赛道：2026 中国科技首场白刃战，国产化算力方案密集落地
一、核心事件
2026 年 SST 固态变压器赛道迎来密集发布期，成为科技领域首场激烈竞争赛道：
3 月 28 日
台达电子联合龙芯中科、汉腾科技、太初元碁，发布集装箱式 SST 直流移动智算中心，将 SST 从单一电源设备升级为全栈国产化算力解决方案。
4 月 2 日
四方股份（北京）发布数智 SST 1.0
伊戈尔（江西吉安）发布君诺系列 SST 新品
两大厂商同日亮相，行业竞争正式打响。
二、核心结论
SST 固态变压器已从单一器件，升级为算力 + 电源 + 国产化融合方案，赛道进入产品爆发、厂商扎堆、技术内卷的高速竞争阶段。
铜箔：高确定性涨价品种，供需紧平衡 + 低估值高赔率
一、核心逻辑
供给刚性：头部无扩产意愿
单万吨投资4–5 亿元，CAPEX 强度高。
按当前盈利测算，回本周期长达25 年，行业扩产意愿极低。
需求旺盛：稼动率拉满，涨价确认
2026 年 Q1 头部铜箔厂稼动率打满。
2025 年 Q4 启动第一波涨价，2026 年 Q1 业绩兑现。
预计 Q2 及下半年加工费持续上行，阶梯式涨价明确。
估值优势：赔率极高
2026 年底单位盈利有望达8000 元 +。
对应 2027 年行业估值仅10 倍出头，安全边际充足。
二、核心标的
中一科技、诺德股份、嘉元科技、德福科技
鼎龙股份：业绩高增 + 产能密集落地，半导体材料龙头加速突破
一、核心业绩（高增长确认）
2025 年全年
营收 36.60 亿元（+9.66%）；归母净利润 7.20 亿元（+38.32%）。
2026 年 Q1 预告
归母净利润 2.40–2.60 亿元，同比 **+70.22%~+84.41%**。
半导体业务成核心支柱
营收 20.86 亿元（+37.27%），占比升至57%，成为第一增长引擎。
二、核心产品放量（全链条高增）
CMP 抛光垫：10.91 亿元（+52.34%）
CMP 抛光液 / 清洗液：2.94 亿元（+36.84%）
半导体显示材料：5.44 亿元（+35.47%）
三、关键产能落地（2026 年重磅催化）
光刻胶：潜江二期300 吨 KrF/ArF 高端光刻胶产线（2026 年 3 月投产）；布局超 30 款产品，12 款进入加仑样测试，3 款批量供货。
CMP 材料：抛光垫年产达 60 万片；软垫年产 20 万片；抛光液年产 1 万吨。
显示材料：PSPI 年产 1000 吨投产，YPI 二期 800 吨试运行。
新增规划：预聚体 4000 吨、微球 200 吨、大硅片抛光垫 40 万片。
四、机构盈利预测
2026–2028 年归母净利润：10.34 / 12.90 / 16.11 亿元
评级：买入
五、风险提示
下游需求、产能建设、市场拓展不及预期，行业竞争加剧。
【靶材赛道】江丰电子 靶材大幅涨价超预期，业绩弹性显著
一、核心事件
行业消息显示，江丰电子 钽靶涨价 100%，钨靶涨价 100%–200%，涨价幅度远超市场预期。
二、业绩弹性测算（基于 100% 涨价假设）
原测算（涨价前）：2026 年靶材收入36 亿元，金属成本25.2 亿元，净利润7.2 亿元。
涨价后：收入增至72 亿元，成本增至50.4 亿元，毛利润21.6 亿元，扣减费用后净利润预计达 18 亿元。
三、估值展望
按 30 倍 PE 计算，仅靶材业务 2026 年对应估值可达540 亿元，弹性空间突出。
油价上涨 + 地缘供给扰动 双主线受益标的梳理
一、油价上涨受益方向
三桶油 & 烯烃板块
油煤 / 油气价差扩大，利好：宝丰能源、卫星化学、万华化学
PX-PTA - 聚酯链
成本顺畅传导，利好：桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、恒力石化、万凯新材
二、伊朗停产 + 霍尔木兹海峡受阻受益方向
氦气（卡塔尔占全球 30%）：广钢气体、华特气体、金宏气体、九丰能源
尿素（伊朗出口占 10%-15%）：华鲁恒升
硫磺（对外依存度 50%，中东占 56%）：粤桂股份、中石化、中石油、荣盛石化
溴素（对外依存度 57%，中东占 49%）：山东海化、滨化股份、亚钾国际
甲醇：华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工
乙二醇：万凯新材、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、卫星化学
三、核心结论
油价上行 + 地缘供给收紧共振，化工品价格弹性大，上述板块与标的优先受益。
四、风险提示
地缘冲突快速降级、OPEC + 增产、下游需求走弱。
永杰新材（hcdx）：液冷 + 锂电双低估标的，预期差显著
一、核心基本面
公司70% 收入来自锂电材料，间接 / 直接供货宁德时代、比亚迪，深度受益锂电行业 30%+ 增速。
为液冷板上游铝板带核心供应商，已直供三花、科创新源，客户持续拓展。
财务优质：在手现金约12 亿，有息负债近乎为零，实控人持股52%，业绩逐季新高、毛利率持续提升。
二、增长亮点
2025 年液冷铝板带出货近万吨，2026 年有望翻倍增长。
立足杭州 AI 产业带，持续发力AI 液冷，打造第二成长曲线。
三、估值与空间（强烈低估）
当前市值79 亿，2026 年主业利润预计6-7 亿，增速30%+，估值仅10 倍。
锂电材料行业合理估值20 倍，对应合理市值约130 亿。
叠加液冷业务估值50 亿，合计目标180 亿，上行空间巨大。
四、核心结论
永杰新材是锂电低估值 + AI 液冷双重预期差标的，估值修复空间明确，建议重点关注。
创新药板块企稳向上，国产全球竞争力持续验证
一、板块核心判断
创新药板块震荡企稳、边际向好，资金面压力逐步消化，BD 与临床数据持续强化国产创新药逻辑，建议逐步加仓。
二、核心逻辑
短期：板块震荡上行，临床数据与 BD 合作不断验证国产创新药全球竞争力。
中期：2026-2027 年为重点项目出海、商业化前夕的布局窗口，虽暂无强 β 行情，但个股机会明确。
长期：国产创新药在早研、效率、全球商业化上持续追赶 / 反超，中长期大 β 趋势确定。
三、重点催化
AACR、ELCC 国际大会数据发布，科伦博泰 ADC优势进一步确认。
加科思 Pan-KRAS 抑制剂、科伦博泰 Sac-TMT 等项目彰显全球竞争力。
四、核心关注标的
确定性高、BD 扰动小
信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚
新技术赛道（小核酸）
前沿生物、阳光诺和
上游产业链
奥锐特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业
五、结论
创新药进入基本面向上 + 估值修复阶段，以中期视角布局，优先选择确定性强的龙头与新技术标的。
原料药：底部拐点明确，涨价 + 成长双驱动
一、核心判断
原料药板块历经 5 年周期出清，基本面、股价、筹码均处于底部，迎来 “基本面拐点 + 涨价预期” 双重机会，建议底部布局。
二、核心逻辑
行业出清见底
周期下行近 5 年，新增资本开支有限，存货与折旧压力出清，企业进入存量见底、增量发力拐点。
价格向上修复
大宗与化工原料上涨带动成本传导，维生素、抗生素中间体、兽药 API 等价格已出现上涨，涨价趋势明确。
创新赛道赋能
小核酸、多肽、ADC 毒素等高端需求爆发，打开产业链长期成长空间。
三、投资主线与标的
涨价主线
维生素：新和成、浙江医药、亿帆医药
兽药：国邦医药、普洛药业
新能源相关：宏源药业、司太立、富祥药业
沙坦类：天宇股份、美诺华、润都股份
抗生素：联邦制药、川宁生物
肝素类：健友股份
拐点成长主线
联化科技、天宇股份、美诺华、普洛药业、奥锐特、奥翔药业、同和药业、司太立
四、风险提示
政策风险、地缘风险、产品价格波动风险
六氟磷酸锂（6F）：价格有望翻倍，锂电低位高弹性品种
一、核心逻辑
价格即将翻倍
散单价当前10–11 万元 / 吨，库存仅4000–5000 吨（一周内消化完毕），叠加碳酸锂上涨 + 下游排产提升，4–5 月有望冲至 20 万元 / 吨。
格局优异、无恶性扩产
行业 CR3 达70%，头部成本优势显著；年后无大规模新增产能，竞争格局稳定。
估值显著低估
2026 年 Q1 业绩大增，对应PE 仅 10 倍左右，在锂电板块中性价比突出。
二、核心受益标的
天赐材料、天际股份、多氟多、石大胜华、深圳新星、宏源药业
三、结论
6F 处于库存见底 + 价格上行 + 业绩高增 + 低估值四重共振，是锂电中游高弹性方向。
油电价差扩大 + 整车出海高增：比亚迪 / 吉利 / 零跑重点推荐
一、核心逻辑
全球油价上涨带来油电价差持续扩大，电动车性价比大幅提升，东南亚、澳洲、欧洲、拉美等低渗透率市场迎来电车渗透率加速上行，中国车企出海进入放量期。
二、海外需求爆发信号
东南亚 / 澳洲：比亚迪门店订单环比 + 20%~30%，部分地区翻 2~3 倍
欧洲：多国电动车咨询量大幅提升（法国 + 50%、葡萄牙 + 54% 等）
拉美：巴西比亚迪单日销量超 3000 台，创历史新高
中东 / 南亚：订单同步显著上涨
三、市场增量空间
东南亚 + 澳洲：渗透率 15%→30%，新增约 150 万辆，中国车企占比 80%
欧洲：渗透率 30%→40%，新增约 130 万辆，中国车企占比 30%
四、核心推荐标的
比亚迪
2026 海外目标销量160 万辆
印尼 / 匈牙利产能落地，出海利润320 亿，占比约 70%
目标市值1.1 万亿
吉利汽车
2026 出海目标75 万辆，新能源出口40 万辆（+215%）
以 PHEV + 马来工厂辐射东南亚，爆款车型放量
当前 PE 仅9 倍，估值极低
零跑汽车
与 Stellantis 合资出海，西班牙工厂量产 B10
经济型电车契合海外刚需，2027 出海利润30 亿
有望重回千亿市值
五、结论
油电价差扩大驱动全球电车渗透率加速提升，中国车企出海进入高增长阶段，比亚迪、吉利、零跑弹性最大。