热点前瞻：两大核心赛道迎来催化

（一）铠侠再发停产通知，存储芯片迎来 “时代拐点”

存储芯片厂商铠侠（Kioxia）3 月 31 日再次发布最新停产通知，宣布部分传统浮栅式（FloatingGate）2DNAND 以及第三代 BICSFLASH 产品将逐步退出市场，此前已宣布停产小容量 TSOP 封装产品，相关产品最后客户预测订单截止日为 2026 年第 30 周，最终出货截止时间为 2028 年 12 月 31 日。

兴业证券认为，存储迎来真正意义上的 “时代拐点”：从 BOM 表的成本项上升为 AI 计算的战略资源，从周期性产品变成数字经济的核心竞争力。随着 AI 训练和推理对算力需求快速增长，数据中心对 HBM、大容量 DDR5 及企业级 SSD 的存储需求快速增长，行业景气度持续提升。

核心受益标的：

• 鼎龙股份：业务与国产存储芯片产业链高度关联，核心布局半导体芯片材料领域，是晶圆制造核心耗材；

• 德明利：消费级 DDR4 内存模组产品已实现量产出货，已组建内存产品线相关团队，布局 DDR4、DDR5、LPCAMM2 等全品类产品。

（二）智谱首份业绩验证商业化爆发，国产大模型性价比全面提升

财联社 3 月 31 日消息，智谱 2025 年业绩表现超预期：全年收入超 7.24 亿元，同比增长 132%，全年综合毛利率达 41%，远超行业水准；其中智谱 MaaSAPI 平台实现 ARR17 亿元（约 2.5 亿美金），同比提升 60 倍，MaaSAPI 平台毛利率同比提升 5 倍至 18.9%，盈利能力大幅提升。

智谱在 2026 年一季度 API 涨价 83% 后，调用量不降反升，市场依然供不应求。国信证券认为，2025 年以来全球大模型行业进入季度 / 月度级竞速时代，截至 2026 年 3 月 9 日，前十的模型中不仅包括多款国产模型，且 API 调用量占比也已超 50%，国产模型的性能、性价比已大幅上升，得到市场认可。

核心受益标的：

• 平治信息：全资子公司与北京智谱华章科技签订战略合作协议，联合研究多模态具身大模型应用，开拓 MaaS 市场；

• 首都在线：全球云网一体化云服务商，在国内外规划建设 4 个自有数据中心，已与智谱达成深度合作。

高速连接器 + CPO 核心标的深度解析

（一）意华股份：卡位 1.6T 次世代速率，国内连接器全产业链龙头

核心逻辑：

• 产品进展：224G 高速连接器产品处于开发阶段，预计 2026 年上半年出样品；1.6T 高速连接器产品同步开发中，卡位 AI 算力下一代高速传输需求。

• 行业地位：国内少数具备全产业链加工能力的连接器企业，覆盖精密压铸 / 精密热学部件 / 精密电镀等完整模具及连接器零部件加工全流程，在模具设计、零件加工、测试等全环节具备强竞争优势。

• 客户资源：高速连接器及光电模组已实现批量交付，核心客户包括华为、中兴、星网锐捷、新华三等AI 算力、通信设备龙头。

• 券商观点：国泰海通证券认为，公司深度卡位 AI 算力核心环节，AI 发展驱动数据中心传输速率向 800G 及更高速率演进，高速连接器需求和技术要求显著提升，公司具备长期增长潜力。

（二）石英股份：石英纤维布（Q 布）核心原材料龙头，AI 光通信上游核心

核心逻辑：

• 产品价值：公司生产的高纯石英棒是制备石英纤维布（Q 布）的关键基础原材料，Q 布是 CPO、高速光模块的核心配套材料。

• 行业地位：全球少数掌握高纯石英提纯与制品加工技术的龙头企业，面向光纤行业提供高纯延长管、把手棒、炉芯管等全系列配套材料，产品质量、性能深度绑定国内外头部光纤企业，是行业核心供应商。

• 成长空间：全球光纤通信行业在算力网络、双千兆建设、超低损耗光纤升级驱动下保持高景气，光纤预制棒产能利用率持续提升，带动上游高纯石英材料需求稳步增长；同时公司积极拓展石英材料在半导体、Q 布、光纤、航空航天等新领域的应用，打开长期成长空间。

• 券商观点：华泰证券看好公司未来供货规模和客户粘性持续提升。

锂价迎拐点契机？海外供给扰动强化供需紧平衡

一、行情核心数据与现货现状

（一）碳酸锂基本面弱势延续

财联社 3 月 31 日数据显示，碳酸锂基本面持续边际走弱，现货市场呈现供强需双弱格局，边际驱动弱化。

• 产量端：一季度冶炼开工逐步提升，春节后周度产量数据维持增加，上游钢厂检修结束后开工率稳步提升，前期部分项目复工后产量增量逐步释放，4 月产量预期稳定增加。

• 成本与需求端：二季度核心供应关注点集中在原料端矛盾和新项目投产进度，季节性补库及补贴退坡影响下动力车销数据偏弱，但终端带电量提升显著提供支撑，储能端乐观预期支撑全产业链基本维持。

• 库存端：一季度库存维持去化趋势，上周转为垒库，边际驱动弱化；上游冶炼厂库存和下游库存上周继续增加，盐厂库存幅度扩大，电芯厂和贸易商库存延续小幅回落。（数据来源：广发期货）

二、核心事件催化：海外锂矿出口禁令升级

（一）津巴布韦禁止锂精矿外运，供给端扰动加剧

自 2 月 25 日起，津巴布韦政府宣布无限期暂停所有原矿和锂精矿出口；3 月 24 日，当地中资企业获许可维持正常生产，但锂精矿出口仍暂停，出口禁令未放开，具体恢复时间待定，各方仍在沟通。

• 市场影响：津巴布韦是中国重要锂精矿进口来源国，2025 年中国进口锂精矿 621 万吨，其中从津巴布韦进口 119 万吨，占比达19%。禁令消息传出后，3 月 24 日碳酸锂主力合约盘中一度上涨7.10%，触及 15.44 万元 / 吨，短期情绪提振明显。

三、行业前瞻：2026 年锂供需格局或转向紧平衡，锂价迎拐点

（一）需求端：新能源 + 新兴领域双轮驱动

1. 核心基本盘：新能源汽车领域仍是需求核心，国内市场进入平稳增长阶段，海外市场空间广阔。

2. 增长新引擎：储能领域渗透率仅 7.7%，预计未来十年逐步提升至 70% 左右，2024 至 2035 年年化复合增速可达21.0%；人形机器人、eVTOL 等新兴领域落地加速，将形成需求增量补充。

（二）供给端：项目投产不及预期 + 海外政策扰动

1. 行业属性制约：锂矿行业扩产周期长（3-4 年），本轮下行周期中头部企业大幅收缩资本开支，项目投产进度不及预期。

2. 外部不确定性：尼日利亚暂停北部采矿作业、津巴布韦全面禁止原矿及精矿出口等政策，直接冲击全球锂资源供应链，短期供给释放节奏受阻。

（三）机构核心判断（五矿证券）

在需求持续增长、供给释放受阻的背景下，2026 年锂供需格局或转向紧平衡，锂价有望迎来拐点。需求长期增长空间确定，供给刚性约束短期难以缓解，行业进入上涨周期，锂价开启上涨趋势。

四、相关上市公司梳理

（一）赣锋锂业

• 技术布局：技术储备覆盖锂矿提锂到中游电解液、负极材料生产，再到下游电芯与系统集成全链条。

• 产能进展：马里 Goulamina 锂矿项目目前尚在产能爬坡过程中。

（二）盛新锂能

• 资源布局：四川德阳和遂宁建成年产 7.5 万吨和 5 万吨金属锂产能；旗下子公司奥伊诺矿业拥有四川阿坝州金川县隆康沟锂矿采矿权、大旺河锂矿全链条资源，其中隆康沟锂矿矿石产能 40.5 万吨 / 年，可生产锂精矿约 7.5 万吨 / 年。

• 项目进展：木绒锂矿已查明 Li₂O 资源量 89.86 万吨，平均品位 1.62%，为四川地区锂矿品位最高的矿山之一，设计生产规模 300 万吨 / 年，截至目前施工准备工作基本完成，大规模建设即将启动。

商业航天 / 卫星互联网迈入规范化发展新阶段

1. 行业核心事件

• 海外动态：蓝色起源向美国联邦通信委员会提交申请，计划发射并运营最多 51600 颗卫星，构建可在轨执行人工智能计算任务的卫星星座系统，面向 AI 数据中心市场，服务机器学习、自主系统等应用。

• 国内政策：国家市场监督管理总局批准成立全国卫星互联网系统与服务标准化技术委员会，我国卫星互联网正式进入规范化发展新阶段。

2. 行业逻辑与机构观点

财通证券分析师余炜表示：

• 频谱稀缺性倒逼低轨卫星互联网加速布局，国内政策红利按下行业加速键，太空算力开启商业航天新叙事。

• 国内多款可回收火箭首飞在即，有望助力产业加速实现商业闭环，看好相关产业链公司。

3. 核心受益标的

如顺灏股份、航天动力、西测测试等。

4. 风险提示

产业政策不及预期；卫星星座建设进度不及预期；市场竞争加剧等。

恒瑞医药创新药集群进入销售兑现期，海外估值有望重塑

1. 公司核心业绩（2025 年年报）

• 实现营业收入 316.29 亿元，同比增长 13.02%

• 实现归母净利润 77.11 亿元，同比增长 21.69%

2. 核心看好逻辑（国投证券冯俊曦）

1. 创新药进入收获期：截至 2026 年 3 月，公司已有约 26 款创新药获批上市；2025 年及 2026 年 1 月获批上市的 9 个创新药，有望成为 2026 年业绩增长的强劲动力。

2. 管线储备充足：尚有 8 款创新药处于 NDA 阶段，19 款创新药处于 3 期临床，即将进入销售兑现期，后续增长动力充足。

3. 海外 BD 持续突破：多个品种未来可能获得海外市场销售分成，海外市场估值有望随着国际化战略的顺利推进而重塑。

3. 投资建议与目标价

• 预计公司 2026-2028 年净利润分别为 91.34/104.37/122.50 亿元

• 给予 2026 年 50 倍 PE，对应目标价 68.81 元

4. 风险提示

临床试验失败的风险；医药政策变化的风险；产品销售不及预期的风险；海外 BD 兑现不及预期风险。

两大核心赛道迎来催化

（一）商业航天：长征火箭 9 次发射机会释放，行业迈向规模化阶段

核心事件：中国商业火箭微信公众号 3 月 31 日消息，2026-2027 年中国航天科技集团长征系列运载火箭，公布 9 次发射任务的搭载及拼车机会。截至 2026 年 3 月，9 次任务可用余量共 5150 公斤，发射窗口覆盖 2026 年 11 月至 2027 年 12 月。

机构观点（爱建证券）：全球商业航天正从技术验证阶段迈向规模化阶段：

• 海外：SpaceX Starship 商业化发射计划逐步推进，重型运力进入持续验证阶段；

• 国内：政策支持 + 产业链配套完善，更多商业航天落地应用场景涌现，火箭发射需求持续扩大，卫星批产与发射需求逐步释放，产业链景气度向上游传导。

核心受益标的：

• 通光线缆：装备线缆产品中的航空航天用耐高温电缆，直接应用于航天领域；

• 广合科技：5G 产品广泛应用于通讯基站、无线射频微波等领域，5.5G 低轨卫星产品已开始批量供货。

（二）光通信：英伟达 + Marvell 合作硅光子，2026 年行业迎拐点

核心事件：英伟达宣布投资 20 亿美元，与 Marvell 合作研发硅光子技术，将其纳入英伟达生态。

机构观点（方正证券黄王琥称）：硅光产业在 2026 年有望迎来拐点：

• 硅光晶圆代工厂高塔半导体 2025 年 Q4 财报显示，硅光和硅锗总投资规模达 9.2 亿美元（较原计划增幅超四成）；

• 预计 2026 年 12 月，硅光晶圆月投产能力将达 2025 年 Q4 实际月出货量的 5 倍以上；

• 截至 2028 年的硅光总产能中，超 70% 已被预订 / 在预订中，且有客户预付款保障；

• 硅光技术渗透率持续提升，2026 年将是硅光技术发展的关键一年，看好光通信行业整体景气度。

核心受益标的：

• 可川科技：子公司可川光子专注高速硅光芯片设计和高速光模块研发生产，已向客户送样；

• 罗博特科：子公司 ficonTEC 近期新签约 6 亿元硅光耦合设备订单。

江顺科技获多路资金加仓

江顺科技核心业务：主营铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等，产品应用于风力发电、轨道交通、航空航天等领域，部分产品用于服务航空航天领域的 3D 打印部件研发，已有部分样品。

龙虎榜资金动向：3 机构分别买入 2297.63 万、1726.69 万、1497.88 万，长江证券上海东明路买入 1277.79 万，华泰证券杭州解放东路买入 1248.22 万。

菲菱科思深度研报：交换机 + 服务器双轮驱动，AI 算力时代核心受益标的

一、行业背景：AI 算力爆发，交换机市场迎来高增长

IDC 最新《全球以太网交换机市场季度跟踪报告》显示：

• 2025 年 Q4，全球以太网交换机市场实现爆发式增长，数据中心细分市场同比飙升 63.0%，规模达 99 亿美元，成为市场增长核心引擎；

• 2025 年全年，全球以太网交换机市场总收入达 551 亿美元（约 3808 亿人民币），同比 2024 年大幅增长 31.5%；

• 国脉民生证券认为，AI 大模型训练对网络带宽的极致需求，直接推动交换机向更高速率迭代：800G 交换机可将分布式计算通信延迟降低 40%，对大模型训练效率至关重要，持续看好交换机板块。

二、龙头公司：菲菱科思核心竞争力拆解

1. 核心业务与客户壁垒：国内市占率超 80%，海外订单稳定

• 主营业务：聚焦交换机、路由器、智能终端等数据通信产品，以及汽车电子产品研发制造，以太网交换机产品占营收比例约 78.42%，是绝对核心业务。

• 客户优势：已成为 S 客户、新华三、锐捷网络等国内头部品牌的合格供应商，截至 2025 年上半年，三大客户国内市场占有率合计超 80%；2024 年积极拓展海外市场，已形成稳定订单交付，开拓日韩客户如 BUFFALO 等。

• 数据中心业务高增：截至 2025 年上半年，公司数据中心交换机销售数量同比增加约 67%，充分受益数据中心建设浪潮。

2. 产品布局：3.2T 数据中心交换机启动研发，全品类覆盖

• 中高端数据中心交换机：在 200G/400G/2.0T/8.0T 产品迭代基础上，启动基于博通芯片的 3.2T、2.0T 数据中心交换机产品开发，卡位下一代高速率需求。

• 细分领域突破：拓展工业控制 / 边缘计算场景的 TSN 工业交换、Multi-GE 电口交换机等，实现自主研发创新。

• 汽车电子业务：完成车联网 T-BOX、智能控制显示屏等量产交付，加大智能座舱、5G 域控制器等研发投入，打开第二增长曲线。

3. 第二增长曲线：服务器 + DPU 算力产品落地

• 公司通过浙江海宁子公司，布局中高端数据中心交换机、服务器、DPU（面向算网融合的专用数据处理单元）等算力相关产品；

• 形成从产品设计、工艺工程到高端制造的综合服务能力，服务器项目已持续放量，产能逐步提升，实现批量交付，深度绑定 AI 算力产业链。

三、券商观点与财务预测（国盛证券）

核心投资逻辑

公司在交换机主业基础上，向中高端数据中心交换机、服务器、DPU、汽车电子等多维度延伸，形成 “CT 通信 + IT 计算 + 高端 PCBA 制造 + 汽车电子制造” 的多元业务体系，营收进入复苏通道，充分受益 AI 算力行业高景气。

财务预测与估值

• 预计公司 2025/26/27 年归母净利润为 0.8/1.2/2.0 亿元，业绩随 AI 算力需求释放持续高增。

AI 大模型驱动光通信高景气，800G/1.6T 光模块迎量价齐升

一、行业核心逻辑：AI 算力爆发，光通信成算力基建核心瓶颈

（一）大模型迭代催生光通信需求

机构研判，2026 年国产大模型厂商聚焦 Agent、代码能力升级，持续发布新模型；即将发布的 DeepSeek 下一代模型延续高性价比开源路线，强化记忆、长上下文、代码 / Agent 能力，补齐多模态短板，将带动模型原厂、AI 应用、AI 基础设施方向的投资机遇。

（二）机构核心观点

• 上海证券：全球大模型训练与推理需求指数级爆发，算力中心对高速、低功耗、大带宽的光互联技术需求激增，光通信从传统通信底座升级为AI 算力上限的核心瓶颈。

• 平安证券：据 LightCounting 预测，超大规模云服务商在 AI 基础设施的巨额投资，将推动 2026 年800G 光模块出货量再增一倍以上；1.6T 光模块出货量从 2025 年的小基数增长至数千万端口，1.6T 芯片组销售额 2026 年将超 20 亿美元，并在 2029 年前保持快速增长。

（三）英伟达 + Marvell 战略合作催化

3 月 31 日，英伟达宣布向 Marvell 投资 20 亿美元，达成战略合作，核心合作方向：

1. 联合开发硅光子技术，以光信号替代传统铜线，更低能耗提升传输效率；

2. 推动全球电信网络向英伟达 Aerial 的 5G/6G RAN 基础设施转型；

3. 依托电信网络开展人工智能计算，拓展 AI 基础设施覆盖范围。

二、核心受益上市公司梳理

（一）光迅科技

• 核心布局：在美国 OFC 全球光通信大会上，展示包含3.2T NPO、320×320 OCS 全光交换、800G ZR Lite 光模块的全栈光互联解决方案，全面覆盖集群内部互联、跨集群互联、算力调度等 AI 算力核心场景。

（二）长光华芯

• 核心布局：前瞻布局硅光、薄膜铌酸锂等多技术路线，卡位下一代高速光模块核心技术，充分受益 AI 光互联需求爆发。

AI + 制药进入落地期，行业迎来范式革命

一、行业核心逻辑：AI 重塑药物研发，从概念走向实战

（一）AI + 制药行业发展现状

机构指出，AI + 制药正重塑新药研发范式，行业已从概念迈入实效验证期。AI 全面渗透靶点发现、分子生成、临床设计、上市后数据分析全流程，渗透率持续提升，已成为创新药研发的核心基础设施。

（二）AI 制药的核心价值

AI 制药是将人工智能技术应用于药物研发全流程，以提高效率、降低成本、减少失败率为核心目标，彻底转变传统依赖试错和经验的研发模式，构建数据驱动、智能预测的全新范式。

随着算法、算力、数据的持续突破，AI 制药已在全球范围内掀起产业变革。

（三）机构核心观点（国泰海通证券）

• 跨国药企正将 AI 工具升级为研发与生产体系的底层基础设施，2025-2026 年是 MNC 全面加码 AI 的关键窗口期；

• 药企通过并购基础模型公司、共建算力实验室、多项目平台合作等方式，加速构建 “算力 - 算法 - 数据 - 实验” 一体化体系；

• 行业普遍采用 “低首付 + 高里程碑” 模式，在控制转化风险的同时锁定技术红利，AI 正成为药物研发体系升级的核心变量，AI + 制药发展前景广阔。

二、核心受益上市公司梳理

（一）翰宇药业

• 核心进展：与华为云联合发布的 **“多肽 AI 工艺优化助手” 已投入应用 **；

• 核心优势：深度整合公司 20 余年积累的超 10 万条历史工艺数据与全球权威化学数据库资源，以质量源于设计（QbD）原则动态优化工艺参数；

• 落地效果：实现研发周期缩短 45%、试错成本降低超 20%、工艺参数决策效率提升 90%、批次合格率提升 22% 的显著效益。

（二）泓博医药

• 核心布局：自主研发的 AI 药物设计平台，覆盖新药早期研发多个关键环节；

• 覆盖场景：包括项目立项调研、化合物设计、专利性分析、活性评估、成药性研究等，全流程赋能新药研发。

昭衍新药（603127）深度研报：业绩超 300% 增长，订单提速 + 海外扩张，分析师大幅上调盈利预测

一、核心业绩亮点：2025 年业绩爆发式增长

昭衍新药发布 2025 年年报，核心财务数据如下：

• 全年实现营业收入 16.58 亿元

• 归母净利润2.98 亿元，同比大幅增长 302.1%

• 全年新签订单金额约26 亿元，同比增长41.3%；其中单四季度新签订单 9.6 亿元，同比暴增118.2%，抗体、小核酸、ADC 及肽类药物项目签约量同比大幅增长

二、机构核心观点（华泰证券 代雯）

1. 核心投资逻辑

昭衍新药作为国内非临床安评行业领军者，综合技术实力扎实，海外业务积极拓展，叠加四季度新签订单金额显著提速，看好后续中长期发展空间。

• 国内行业下游需求持续复苏，2026 年国内业务有望边际改善

• 海外收入占比进一步提升，各业务均具备中长期发展空间

2. 盈利预测大幅上调

综合考虑在手订单、费用投入及生物资产公允价值变动影响，华泰证券上调公司 2026-2027 年归母净利润预测：

注：2026-2027 年归母净利润较此前预测分别上调 54%、48%

三、业务拆解：技术 + 产能双轮驱动，海外打开增长空间

1. 各业务板块表现

（1）药物非临床研究服务（核心主业）

• 2025 年收入 15.77 亿元，同比减少 17.8%，主要受国内历史期低质订单承压影响

• 市场开拓亮眼：2025 年抗体、小核酸、ADC 及肽类药物项目签约量同比大幅增长

• 产能保障：苏州昭衍 Ⅱ 期 2 万平米设施 2025 年陆续投入使用，广州设施基建工程完成竣工验收，为未来业务扩张筑牢基础

（2）临床服务及其他

• 2025 年收入 7283 万元，同比减少 27.1%

• 进展：多款服务品种通过 NMPA 临床试验现场核查，稳步推进神经系统疾病生物标志物检测能力建设

（3）实验模型供应

• 2025 年收入 775 万元，同比大幅增长 754.5%

• 布局：推进多类型实验模型平台建设，满足多元化研究需求，技术能力行业领先

2. 海内外业务结构优化

（1）海外业务

• 2025 年收入 4.53 亿元，同比增长 3.3%，收入占比达 27.3%，同比提升 5.6 个百分点

• 优势：积极拓展离岸外包业务，海外子公司 Biomere 具备优秀的药物筛选和早期评价能力，2026 年海外收入有望延续积极增长

（2）国内业务

• 2025 年收入 12.04 亿元，同比减少 23.8%，主因历史期国内签约订单单价承压

• 展望：公司非临床安评核心业务市场竞争力高，叠加行业需求持续回暖，2026 年国内业务有望边际改善

四、风险提示

新业务拓展不及预期。

广合科技机构调研纪要：AI 算力 PCB 龙头，400G/800G 交换机板量产，泰国工厂盈利超预期

一、核心业绩与业务布局

（一）2025 年业绩表现

2025 年，公司紧抓算力硬件需求激增的市场机遇，聚焦 “算力” 主线，深耕通用服务器、AI 服务器、交换产品及加速卡等 PCB 市场：

• 全年实现营业收入 54.85 亿元，同比增长46.89%

• 归母净利润1.016 亿元，同比增长50.24%

（二）核心产品与技术突破

公司在 AI 算力核心 PCB 领域实现全面突破：

1. 数据中心交换机：完成400G & 800G 数据中心交换机板量产，深度绑定 AI 算力基础设施建设

2. AI 服务器：完成 PCIe 交换板（30L+）、UBB/IO 板（28L-46L）、OAM 板（18L+，2 阶 - 8 阶 HDI）、GPU 主板（24L6 阶 HDI）、中置背板（N+M/N+N 技术）等一系列高端产品的工艺能力认证

3. 通用服务器：完成PCIe 6.0 平台的转批量能力，卡位下一代服务器升级需求

（三）AI 产品放量预期

公司自 2024 年起大量参与 AI 服务器中 SWITCH、UBB、加速卡、背板、数据中心交换机板等产品的送样及工艺认证，项目进展顺利，预计 2026 年下半年 AI 类产品占比将实现明显增长，打开业绩增长新空间。

二、泰国工厂：6 个月实现月度盈利，海外产能落地超预期

• 投产进度：广合泰国工厂于 2025 年 6 月底正式投产，2025 年 12 月实现月度盈利，盈亏平衡周期仅用 6 个月，远快于行业平均水平

• 产品定位：泰国厂产品聚焦高性能 PCB，主打服务器主板、数据中心交换机板等，主要服务海外客户

• 产能规划：正积极推动一期第二阶段投资及二期工程建设，2026 年泰国厂将实现全年盈利，产能利用率提升后将具备更强的盈利能力

三、风险提示

调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

重点公司跟踪：天孚通信，英伟达 CPO 生态核心受益标的

（一）核心催化

英伟达宣布投资 Marvell，本质是为其 AI 算力帝国的 “光电高速路” 锁定核心技术，硅光子 / CPO 技术加速商用，产业链迎来明确增量。

（二）天孚通信核心优势

1. 英伟达 CPO 光引擎绝对主力：份额超 90%，是英伟达 Rubin 架构和 CPO 交换机的核心供应商，负责高密度光纤阵列与光引擎封装，订单已排至 2026 年末。

2. 增量需求明确：随着 Marvell 硅光方案加速商用，公司将直接承接生态扩容带来的增量需求。

3. 高壁垒无替代风险：在 CPO 价值链中占据高毛利率环节，技术壁垒深厚，不存在被替代风险。

宏和科技产品涨价与业绩弹性梳理

一、E 布涨价（4 月执行）

• 涨价幅度：厚布 + 0.5 元 / 米，薄布 + 0.8 元 / 米，超薄 + 0.8 元 / 米，极薄 + 1 元 / 米

• 产能情况：总产能 2 亿米，以薄布、超薄、极薄布为主

• 利润贡献：预计增厚利润1.6 亿元

二、T 布涨价（4 月执行）

• 涨价幅度：再次提价15% 以上

• 价格预期：2026 年二季度末价格有望突破200 元 / 米

• 产能规划：年底月产能达100 万米

• 利润贡献：预计新增利润16.8 亿元

三、行业景气判断

下游客户 T 布库存处于零库存状态，涨价动力强劲，补库周期尚未进入最陡峭阶段，涨价持续性强。

E 布、T 布涨价核心受益上市公司

一、核心总龙头（弹性最大）

宏和科技（603256）

• 高端 E 布、超薄 / 极薄布、T 布（Low‑CTE 布） 全球龙头，技术壁垒最高。

• 4 月 E 布全线涨价，T 布再提价 15%+，下游零库存，业绩弹性最大。

二、E 布（普通 + 中高端）受益标的

1. 中国巨石（600176）

   全球电子布龙头，规模最大，全面受益 E 布涨价周期。

2. 中材科技（002080）

   电子布全品类覆盖，Low‑DK 高端布已进入头部 AI 供应链。

3. 国际复材（301526）

   高端电子布龙头，低介电布放量，受益量价齐升。

4. 山东玻纤（605006）

电子纱 + 电子布一体化，直接受益上游涨价传导微博。

三、T 布（高端低膨胀布）核心受益

1. 宏和科技（603256）

   国内唯一大规模量产高端 T 布厂商，AI 服务器核心材料，涨价弹性最大。

2. 中材科技（002080）

   低膨胀布（T 布类）技术领先，切入英伟达、华为供应链微博。

3. 国际复材（301526）

高端低介电 / 低膨胀布验证通过，后续弹性大。

四、一句话总结

• E 布涨价：中国巨石、中材科技、国际复材、山东玻纤受益最广。

• T 布涨价：宏和科技为绝对核心，中材科技、国际复材弹性显著。

拉普拉斯：中标特斯拉光伏二期项目，订单近百亿，业绩弹性显著

一、核心事件

拉普拉斯中标特斯拉光伏项目第二期，订单规模近 100 亿元。

特斯拉计划从中国采购总价29 亿美元光伏制造设备，本次为核心订单落地。

二、业绩影响

• 2025 年公司营收：54.5 亿元；归母净利润：6.12 亿元

• 本次订单占 2025 年营收比例：183%

• 预计贡献利润：超 12 亿元，较 2025 年净利润翻 2.12 倍

三、核心结论

该订单为公司历史级重大订单，大幅拉动营收与利润，充分印证全球竞争力，打开中长期成长空间。

光刻机催化：国产 ArFi 浸没式 DUV 设备批量落地

一、核心事件

长鑫北京、华虹、鹏芯微分别获得国产 ArFi 浸没式 DUV 光刻机订单，2026 年至少落地 3 台。

二、产业链影响

供应链相关企业已接到宇量昇大额订单，国产光刻机进入批量采购、实质放量阶段。

三、核心结论

国产 DUV 光刻机实现头部晶圆厂批量落地，标志国产光刻设备突破加速，上游供应链直接受益。

国产 ArFi 浸没式 DUV 光刻机｜产业链上市公司清单

一、整机与核心平台

• 张江高科：参股上海微电子，国产光刻机核心资本平台

• 上海电气：间接持股上海微电子，提供精密制造支撑

二、光学系统（核心弹性环节）

• 茂莱光学：DUV 物镜组核心，适配 28nm 制程

• 波长光电：供应照明 / 光源镜片，覆盖宇量昇、上海微电子

• 福晶科技：光源核心晶体，DUV 光刻光源关键元件微博

• 奥普光电：曝光系统 + 高精度物镜，单台价值量高

• 永新光学：DUV/EUV 镜片、镜头模组，单机价值突出

三、精密零部件 / 结构件

• 富创精密：光刻机精密金属件、反应腔，国际认证供应商

• 劲拓股份：双工作台、真空腔体，进入宇量昇供应链微博

• 美利信：真空腔体、机械臂基座，配套宇量昇 / 新凯来

• 新莱应材：高端真空 / 气路系统，解决洁净与污染控制

四、光源 / 温控 / 运动系统

• 炬光科技：激光光源模块，高功率方案适配 DUV

• 同飞股份：精密温控，保障光学系统稳定性

• 华卓精科：双工件台，光刻机核心运动部件

五、光刻材料与配套

• 南大光电：ArF 光刻胶量产，适配国产 DUV 机型微博

• 彤程新材：KrF/ArF 光刻胶，与上海微电子协同适配

• 上海新阳：光刻配套耗材、清洗 / 涂胶显影设备

六、本次订单直接受益（宇量昇供应链）

• 波长光电、福晶科技、奥普光电、茂莱光学、劲拓股份、美利信

埃科光电（东北机械）年报点评：业绩高增 + 盈利大幅提升，PCB / 半导体 / 锂电三重成长

一、核心业绩（2025 年）

• 营收4.4 亿元，同比 **+77.4%**

• 归母净利润0.6 亿元，同比 **+306.8%**

• 毛利率41.51%，净利率14.5%，同比 **+8.2pct**

• Q4 单季：营收 1.06 亿元（+63.5%），净利润 0.07 亿元（同比 + 2634%）

二、业务亮点

1. 电子制造（PCB 检测）

   • 收入1.44 亿元，同比 **+56.87%**

   • 线扫相机对标国际一线，在头部 PCB 检测设备商中份额领先，受益 AI 算力爆发

2. 新能源（锂电 + 光伏）

   • 整体收入同比 **+99.12%**

   • 锂电检测全覆盖产线，实现进口替代；光伏业务影响微弱

3. 半导体检测

   • 覆盖明 / 暗场、有 / 无图形缺陷检测

   • 与国内头部厂商深度合作，为国产替代核心标的

三、机构观点

公司主业高速增长，利润增速显著高于收入，PCB + 半导体 + 锂电三大赛道共振，成长确定性强，建议持续关注。

口服减肥药时代将至｜礼来 O 药获批在即，产业链重磅机遇

一、核心事件

礼来口服减肥药O 药预计 4 月中旬获批，即将上市放量，峰值销售额超 300 亿美元，开启口服减重新时代。

二、核心优势（可及性革命）

• 口服剂型：无需注射、无需冷链，使用便捷

• 依从性强：每日一次，无饮食 / 饮水限制，适合长期大众化使用

• 自费 + DTC 渠道友好，放量潜力远超注射剂

三、产业链机遇

• 终端 300 亿美元规模，对应国内产业链约 300 亿元人民币空间

• 3 年内无竞争对手，上市前已大规模备货，确定性极高

• 逻辑共振：口服减重 = GLP-1 注射逻辑 + 新冠口服药逻辑，全年高景气

四、核心配置标的

• 核心龙头：药明康德、凯莱英、康龙化成

• 高弹性标的：海特生物、诚达药业

洁美科技核心逻辑（4 月 1 日 华福证券）

一、主业全线涨价，Q2 毛利率显著提升

4 月 1 日起主要产品大幅提价：

• 离型膜、CPP 膜：涨价 30%~45%

• 塑料载带：15%~25%

• PET 上胶带：25%~35%；下胶带：20%~30%

• 纸质载带：上涨 10%~30%（4–5 月落地）

二、拟收购埃福思，切入光刻机 + 商业航天

• 收购标的：埃福思 100% 股权

• 核心价值：国内稀缺超精密光学加工装备企业，离子束抛光机国内领先

• 下游客户：

  • 光刻机：福晶科技、茂莱光学、波长光电

  • 商业航天：长光卫星、至期光子

• 订单状态：在手订单饱满，2026 年高增长确定

三、三大核心优势

1. 高成长 + 低估值，当前具备预期差

2. 估值合理：不构成重大资产重组，收购估值友好

3. 强协同：引入华为系基金（远致星火），有望打开晶圆耗材、半导体设备客户空间

四、结论

主业涨价 + 光刻机新标的 + 华为协同共振，光刻机板块新增核心受益标的，重点关注。

百普赛斯（招商医药）：基本面强劲，当前具备高性价比

一、核心观点

公司是医药研发上游核心标的，当前位置价值凸显，继续重点推荐。

二、核心逻辑

1. 景气支撑

   作为医药研发 “晴雨表”，直接受益国内创新药BD 出海 + 研发投入提升，2026 年收入有望保持较高增速；海外若回暖，弹性进一步释放。

2. 下跌原因已消化

   前期大跌系市场对汇兑、降息的过度担忧，并非基本面走弱。

3. 盈利仍有改善空间

经营利润率有望随规模效应持续提升，降息并非核心影响因素。

三、结论

基本面稳健、前期悲观预期充分释放，当前估值具备性价比，坚定看好上游价值回归。