核心行业：AI 驱动光模块设备进入放量元年
行业逻辑
受益于 AI 算力需求爆发，全球高速率光模块封测设备市场实现跨越式增长：
市场规模从 2020 年 5.9 亿元增至 2024 年 51.8 亿元，年复合增长率 71.8%；其中 800G 光模块市场规模从 2022 年 0.1 亿元激增至 2024 年 30.2 亿元，是增长最快的细分领域。
预计 2025 年市场规模达 60.5 亿元，2029 年整体规模将突破 101.6 亿元。
产业链核心环节
光模块生产的核心工艺包括贴片、引线键合、光学耦合、自动化组装、老化测试等，贴片机、光耦合机、老化测试设备是最核心的生产设备。
机构观点
方正证券认为，过去光模块以多批次、小批量生产为主，随着 AI 需求爆发，自动化组装设备需求将大幅增加，光模块需求爆发将带动自动化设备进入放量元年，重点看好贴片设备（共晶 / 固晶机）相关企业。
风险提示
下游需求不及预期、技术进展不及预期、宏观经济波动、行业竞争加剧。
重点公司：江丰电子（300666）
公司概况
江丰电子深耕超高纯金属材料二十余年，已从单一靶材供应商成长为覆盖高端溅射靶材与半导体精密零部件的综合性平台企业。
核心看点
国产替代加速：静电吸盘等关键零部件国产替代进入加速期，公司凭借平台优势切入高壁垒环节，第二成长曲线逐步清晰。
靶材业务壁垒深厚：靶材产品已稳定应用于 7nm、5nm 并进入 3nm 先进制程，客户覆盖台积电、SK 海力士、中芯国际、联华电子等全球主流晶圆厂。
双轮驱动格局成型：在靶材业务稳步全球化的基础上，顺应设备国产化与晶圆厂扩产趋势，向 PVD/CVD、刻蚀等设备用精密零部件延伸；通过募投项目与对外技术合作，加速切入静电吸盘等 “卡脖子” 环节，形成 “靶材 + 零部件” 双轮驱动。
业绩增长确定性强：先进制程扩产浪潮与 AI 算力需求驱动下，靶材业务有望持续受益于扩产与原材料涨价。
投资建议
华创证券预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.81/7.69/10.87 亿元，给予 2026 年靶材业务 40 倍 PE、零部件业务 17 倍 PE，对应目标价 220 元。
风险提示
国际贸易环境变化、行业波动、原材料供应与价格波动、市场竞争、定增审批不确定性。
硅光 + CPO 技术突破，光迅科技全球首发 3.2T NPO 模块
核心精选公司深度解析
1. 光迅科技（002281）：硅光 + CPO 技术全球领先，全栈光互联方案落地
核心突破：3 月 OFC 2026 展会上推出全球首款 3.2T 硅光单模 NPO 模块，已在国内头部 CSP 厂商完成全系列验证，技术全球首发。
技术布局：长期深耕共封装光学（CPO）相关光器件及连接方案，本次展会展示全栈光互联解决方案：
3.2TNPO 单模 / 多模方案：通过近封装光学缩短电信号路径，提升带宽密度、显著降低功耗；
800GZRLite 光模块：专为城域数据中心 20-40km 场景打造，解决高带宽、高能效与低成本兼顾的行业难题；
320×320OCS 全光交换系统：通过光路级交换实现算力资源动态调度，大幅减少 “电 - 光 - 电” 转换的时延与能耗。
核心壁垒：在高速模块、精密光学设计与加工、自动化光耦合、先进器件封装等关键领域积累深厚，持续推进关键网络节点技术创新。
博通与谷歌签 2031 年 TPU 长期协议，谷歌 AI 芯片迭代带动供应链机遇
一、核心事件
博通与谷歌达成至 2031 年的长期 TPU（张量处理单元）和网络供应协议，博通将为谷歌未来几代 TPU 开发、供应定制 TPU，以及下一代人工智能机架供应网络等组件；协议同时覆盖博通、谷歌与 Anthropic 的战略合作，自 2027 年起，Anthropic 将通过博通获得约 3.5 吉瓦的算力资源。受此消息影响，博通股价盘后上涨 3%。
二、谷歌 TPU 迭代：第七代 “Ironwood” 加速 AI 基础设施竞赛
1. 产品核心参数
谷歌于 2025 年 11 月正式发布第七代 TPU “Ironwood”，是谷歌性能最强、能效最高的定制芯片，即将正式上市。
性能提升：与 TPU v5p 相比，峰值性能提升至 10 倍；与 TPU v6e（Trillium）相比，单芯片在训练和推理工作负载下性能提升 4 倍以上。
架构升级：单个集群可连接多达 9216 颗芯片，消除复杂模型的数据瓶颈；搭配第三代 SparseCore 加速器，算力较 TPU v5p 在 Trillium 格式中得到增强。
技术突破：TPU v7p 是谷歌首款在张量核心和矩阵数学单元中支持 FP8 计算的 TPU，此前仅支持 INT8、BF16 格式。
2. 行业影响
谷歌 Gemini 3 大模型完全基于 TPU 训练，凭借优秀的系统级工程（如 CI 互联和光路交换），实现了更高的实际模型算力利用率（MFU），总体拥有成本（TCO）比英伟达 GB200 系统低约 30%-40%，对英伟达 GPU 主导的算力市场形成冲击，未来 AI 芯片市场或形成英伟达与谷歌 TPU 的竞争新格局。
三、产业链机遇：TPU 扩张带动光模块、高端 PCB 等环节
爱建证券指出，TPU 是谷歌专为机器学习研发的定制化 ASIC 芯片，核心作用是加速神经网络的训练与推理，相比通用 GPU，TPU 针对 AI 任务深度优化，运行效率更高，可全面覆盖模型训练与推理全流程。
全球 ASIC 市场呈高增长趋势，国内外厂商正加速布局。
谷歌 TPU 的持续迭代与产能扩张，将直接拉动光模块、高端 PCB等供应链企业迎来发展新机遇。
四、受益上市公司梳理
公司 | 核心合作与业务 |
长芯博创 | 通过控股子公司长芯盛（持股 60.45%）与谷歌直接合作，为谷歌提供从 MPO 连接器、光模块到 AOC 线缆的一站式光互连解决方案，并参与谷歌下一代光路交换机（OCS）的开发 |
胜宏科技 | 深度绑定谷歌供应链，覆盖产品设计到产能锁定全链条，是 TPU 芯片及数据中心核心硬件指定供应商；为谷歌 V6/V7 代 TPU 提供核心载板，是 TPU V7 芯片 M8 高层设计主要供应商 |
氢能 / 钠电池技术双突破，节后市场主线与机会梳理
两大技术突破引领赛道机遇
1. 氢能：我国兆瓦级氢燃料航空涡桨发动机试飞成功（全球首次）
事件：中国航发湖南动力机械研究所自主研制的兆瓦级氢燃料航空涡桨发动机 AEP100，配装 7.5 吨级无人运输机在株洲芦淞机场成功首飞。
行业逻辑：未来随着绿氢制备成本下降，氢能航空的经济性与能源安全优势将逐步显现，有望率先在无人货运、海岛物流等场景落地，带动上游绿氢制备、中游储运加注、下游高端装备等产业链协同升级。
政策催化：3 月 5 日两会政府工作报告提出 “培育氢能、绿色燃料等新增长点”，3 月 6 日发改委将氢能纳入六大未来产业，国金证券指出，氢能正站在规模化和商业化的历史转折点，是破解能源安全与深度脱碳的核心枢纽。
相关标的：
德林海：子公司零碳科技在绿氢制造关键设备研发取得进展，核心系统 “高压差式 AEM 电解水制氢系统” 获阶段性成果
金宏气体：以天然气制氢及尾气回收提纯两种方式生产氢气，规划 5 个生产工厂
2. 钠离子电池：我国实现全球首次重大突破
事件：中科院物理所胡勇胜团队在《自然・能源》发表成果，研发出具有自保护功能的可聚合不燃电解质（PNE），全球首次在安时级钠离子电池中实现彻底阻断热失控，同时保持 - 40℃到 60℃宽温性能、>4.3V 耐压，材料均为成熟工业化产品，具备极高商业化竞争优势。
行业逻辑：该突破为钠电池在电动车、重卡、大规模储能等领域的商业化落地奠定基础，国盛证券预计 2026 年全球钠离子电池出货量达 26.8GWh，同比增 198%，今年出货有望实现高增。
相关标的：
海科新源：锂电池电解液溶剂产品全球市占率第一，是天赐材料、比亚迪等电解液龙头核心供应商，覆盖特斯拉、宁德时代等全球巨头
维科技术：钠离子电池储能业务项目参与数量、交付量、产品性能行业领先，2024 年中国储能钠电池出货量 TOP5 中强势登顶榜首
国产 AI 大模型调用量连续五周增长，算力产业链迎持续机遇
一、核心数据：国产 AI 大模型调用量持续领跑
根据 OpenRouter 最新数据测算：
上周（3 月 30 日 - 4 月 5 日）全球 AI 大模型总调用量为 27 万亿 Token，环比增长 18.9%。
中国 AI 大模型调用量达 12.96 万亿 Token，环比大增 31.48%，连续五周增长，且连续五周超越美国（美国同期为 3.03 万亿 Token，环比仅增 0.76%）。
二、行业逻辑：国产模型突破 + 用户需求旺盛，驱动算力产业向上
中信建投研报指出：
国产模型加速迭代：2026 年以来，以 OpenCla w 为代表的国产自主模型 Token 消耗量呈指数级上升，性价比持续凸显，3 月 30 日 - 4 月 5 日 API 调用量前五均为国产模型。
用户需求极度旺盛：以智谱 AI 为例，2025 年全年收入 7.24 亿人民币，同比增长 131.9%；2026 年一季度智谱 API 涨价幅度高达 83%，仍呈现供不应求的局面，充分反映市场对 AI 模型能力的迫切需求。
产业趋势明确：国产模型的技术突破叠加用户旺盛需求，将持续推动国产算力及云服务产业趋势向上。
三、受益上市公司梳理
公司 | 核心业务与逻辑 |
川润股份 | 液冷温控技术与产品可用于智算、超算、算力集群、数据中心、储能等发热高密度场景，直接受益于 AI 算力基础设施建设 |
华丰科技 | 紧抓 AI 服务器需求爆发窗口，高速背板连接器及高速线模组实现批量交付，已进入华为、浪潮、超聚变、曙光等头部 AI 服务器厂商供应链，覆盖阿里、腾讯、字节等互联网客户，已开发多款 112G 产品，持续升级迭代 224G |
意华股份 | 深度卡位 AI 算力核心环节，是国内少数具备完整模具及连接器零部件加工能力的企业，在模具设计、零件加工及测试全环节具备竞争优势；生产的高速连接器及光电模组已实现批量交付，主要客户包括华为、中兴、星网锐捷、新华三等 |
中国重汽：新能源重卡内外销双增，出口潜力有望被重估
一、核心事件与行业数据
1. 行业高景气延续
销量数据：3 月重卡行业销量超 13 万辆，同比 + 17%，环比 + 80%；1-3 月累计同比 + 17%。
渗透率提升：
天然气重卡：同比 + 30%，渗透率 35%（环比 + 4pct），受益于气价 57% 的涨幅，经济性显著。
新能源重卡：同比 + 30%，渗透率 25%，环比持平。
出口预期：预计同比增速在 30% 左右，海外市场成长潜力逐步被市场认知。
2. 公司核心地位
国内龙头：重汽集团是国产重卡龙头，重汽 A 为核心核心资产。2025 年重汽 A 实现重卡销量 17.4 万辆，市场份额达15.2%。
出口壁垒：全力协助集团拓展海外市场，重卡产品通过集团旗下重汽国际进行出口。在出口结构中，重汽 A 以高端品牌为主，盈利能力更强，且出口占比过半。
二、投资逻辑与业绩预测
1. 核心驱动
内外共振：政策与经济适用性推动下，新能源重卡 3 月内外销销量同环比大增。
技术自主可控：国内龙头核心技术自主可控，海外业务占比提升带来整体单车盈利能力有望提升。东南亚、非洲需求旺盛，俄罗斯销量有望复苏，中东、欧洲等地突破在即，后续出口销量可观。
2. 盈利预测与估值
开源证券预计 2026-2028 年公司营收分别为 649.3、711.3、773.6 亿元，归母净利润分别为 19.7、23.1、26.7 亿元。
当前估值：对应股价 PE 为 14.6、12.4、10.7 倍，估值处于首档覆盖区间，性价比极高。
三、财务摘要与关键指标（2024-2028E）
指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
营业收入（百万元） | 44,929 | 57,737 | 64,933 | 71,126 | 77,358 |
YOY（%） | - | 28.5 | 12.5 | 9.5 | 8.8 |
归母净利润（百万元） | 1,480 | 1,666 | 1,972 | 2,314 | 2,673 |
YOY（%） | - | 12.6 | 18.4 | 17.4 | 15.5 |
毛利率（%） | 8.7 | 7.8 | 7.9 | 8.1 | 8.2 |
净利率（%） | 3.3 | 2.9 | 3.0 | 3.3 | 3.5 |
ROE（%） | 11.4 | 13.8 | 13.9 | 14.2 | 14.0 |
EPS（摊薄 / 元） | 1.26 | 1.42 | 1.68 | 1.97 | 2.28 |
PE（倍） | 19.4 | 17.2 | 14.6 | 12.4 | 10.7 |
四、风险提示
宏观经济运行不及预期等。
AI 驱动半导体景气上行，光刻胶板块迎关键落地期
一、核心行业逻辑：AI 需求爆发，光刻胶具备 “长牛” 属性
1. 全球半导体高景气
AI 算力、数据中心和智能终端的持续放量，推动全球半导体行业维持较高景气水平。
2. 材料环节具备高成长性
相比设备环节，半导体材料具有 **“消耗属性 + 复购特征”**：
订单弹性与业绩确定性更强；
是本轮 AI 产业链中兼具成长性与防御性的重要方向。
二、核心机遇：高端光刻胶落地迎关键窗口期
1. 行业地位
光刻胶被称为半导体材料 “皇冠上的明珠”，直接影响光刻线宽控制、图形精度和最终良率，是先进制程不可替代的核心材料。
成本占比高：光刻工艺成本占芯片制造成本的 30%-40%；在晶圆制造材料成本中，光刻胶及配套试剂占比达 12%-15%。
2. 国产替代进展
财通证券指出，国产光刻胶落地正迎关键窗口期：
KrF 光刻胶：已有部分成熟产品实现国产替代，在逻辑芯片、功率器件及 CIS 图像传感器等成熟制程应用中取得实质性突破。
ArF/ArF 光刻胶：国内多家公司正处于开发和验证阶段，高端产品落地加速。
三、受益上市公司梳理
公司 | 核心技术与产品 |
鼎龙股份 | 实现CMP 抛光垫（预聚体、微球等）、CMP 抛光液（研磨粒子）、晶圆光刻胶（功能单体、主体树脂等）核心原材料的自主研发与自制供应，构建了稳定可控的上游原材料体系。 |
飞凯材料 | 半导体材料领域产品矩阵完善，涵盖锡球、环氧塑封料、光刻胶及湿电子化学品（显影液、蚀刻液、剥离液、电镀液等），广泛应用于半导体制造及先进封装领域。 |
光环新网 ——AI 算力 + DeepSeek + 华为，AIDC 龙头开启新增长
一、核心持仓背景
张靖自 2022 年 11 月任景顺长城中小创 A 基金经理，该基金 2025 年年报显示，光环新网为其第七大持仓股，持仓占比 4.1%。
二、公司核心基本面
1. 公司概况：IDC 领军企业，AIDC 时代开启新篇章
光环新网成立于 1999 年，2001 年在北京率先开展 IDC 服务，2015 年收购无双科技切入云计算领域，2016 年成为亚马逊云科技中国区域云服务运营商，2023 年上线高性能算力业务，逐步开启 AIDC（人工智能数据中心）扩张。
截至 2025 年 4 月中旬，按单机柜 4.4KW 统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超 23 万个。
2. 行业逻辑：AI 高速发展，拉动 AIDC 需求爆发
数据中心是算力关键承载底座，AI 技术成熟、大模型应用落地，推动传统 IDC 向 AIDC 进化，智能算力规模高速增长：
国内算力集群持续向 10 万卡规模扩张，智算中心需求持续增长。
据科智咨询数据，预计到 2027 年，中国智算中心资源需求规模将达到 9480MW，智算中心整体上架率将达 89%，远高于传统通算中心。
3. 公司核心布局：智算服务 + 生态合作，打通算力产业链
智算业务落地：2023 年新增智算中心布局，上线高性能算力业务；2024 年 3 月在天津部署智算中心，截至 2025 年 4 月，算力业务规模已超 4000P。
生态深度绑定：2025 年 2 月全面适配 DeepSeek 本地私有化部署和 R1 模型服务；2022 年 6 月与华为签署战略合作协议，在低碳数据中心、智能光伏储能、鲲鹏 / 昇腾 AI 计算等领域全面合作。
全球化布局推进：北京亦庄 5 座数据中心满负荷运营，河北三河、天津宝坻、上海嘉定、杭州、长沙等项目持续推进，未来将拓展内蒙古、海南、马来西亚等项目。
三、券商观点与盈利预测
开源证券认为，数据中心是算力和算网的重要底座，AI 算力需求高涨持续拉动高功率密度机柜数据中心需求，光环新网作为 IDC 领军企业，充分受益于算力发展，成长空间广阔。
预计公司 2025-2027 年营业收入分别为76.58、82.07、90.12 亿元。
华勤技术 ——GPU 服务器加速起量，超节点二季度发货
一、核心业绩与全年展望
1. 2025 年业绩高增
2025 年华勤技术经营成果斐然，全年实现营业收入 1714.4 亿元，同比大幅增长 56.0%；累计归母净利润 90 亿元，同比增长 38.6%。
2. 2026 年目标明确
预计 2026 年全年收入同比增长超 15%，总营收突破 2000 亿元大关。
3. 中长期战略蓝图
公司基于 “3+N+3” 业务布局，规划 2028-2029 年实现3000 亿元收入目标：
手机业务：91+N 产品组合预计未来 2-3 年率先突破 1000 亿收入规模。
笔电业务：1+N 产品组合预计未来 3-4 年突破 1000 亿收入规模。
数据中心业务：预计未来 3 年甚至更快时间内突破 1000 亿收入规模。
二、核心业务：数据中心（GPU 服务器）
1. 行业地位与交付节奏
业务规模：2025 年数据中心业务收入超400 亿元，接近翻倍增长，跃升至行业第一梯队。
产品结构：AI 服务器收入占比超70%；交换机收入超 25 亿元，实现数级增长。
客户优势：已深度切入国内头部 CSP 客户及行业、渠道客户，在 CS 客户中占据核心供应商地位，份额持续提升。
2. 关键产品与发货节奏
超节点产品：二季度起正式陆续发货。
GPU 服务器：下半年快速起量，实现大规模交付，预计 2026 年全年该业务收入超百亿元。
3. 业务结构
全年发货节奏相对均衡，下半年收入占比及增长率更高。在存储市场承压的背景下，终端消费电子业务（移动终端、PC 等）依然保持了稳健增长。
三、风险提示
调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，实际信息请以上市公司公告及分析师公开报告为准。
君逸数码 ——OCS + 机器人双赛道，AI 基建核心硬件受益者
一、核心投资逻辑
公司通过控股广东光宏，切入 OCS（光通信系统）核心硬件领域，并布局银河通用机器人，形成 “OCS 光学组件 + 机器人” 双轮驱动格局。积极卡位 AI 基建核心硬件及具身智能终端，有望打开长期业绩增长空间。
二、核心业务解析
1. OCS 光学元件：切入 AI 算力核心供应链
技术壁垒：全资子公司光宏精宏专注于非球面透镜等核心光学元件，是 OCS 及光通信传输设备的核心部件。MEMS 光猫技术成熟度低，预计 2025 年占 OCS 市场 90% 以上份额，硅光等方案凭借纳秒级切换速度，有望在超低温时延场景突破。
市场地位：国内厂商如华为已发布 DC808 全光交换机，市占率显著提升。公司布局若能持续适配多元技术路径，将在国产替代进程中占据有利位置。
2. 银河通用机器人：AI 场景落地强赋能
高需求验证：2025 年中国工业机器人出货量约 1.8 万台，销售额约 4.4 亿元，同比大幅增长 50.8%。银河通用凭借春晓视觉效应，其 70 万元定价的 Galbot G1 型机曾在 24 小时内斩获数百台订单，市场需求旺盛。
业绩弹性：公司通过渠道合作，可快速分享行业增长红利，同时享受银河通用估值提升带来的投资收益，双重收益显著。
3. 传统主业：数智化解决方案
传统主营业务聚焦物联网、云计算及大数据应用，为政企客户提供一体化数字化解决方案。凭借 “国资 + 国贤赋能” 的股权优势，在西部区域市场占据领先地位，并持续推动业务的全国化扩张。
三、盈利预测与估值
浙商证券刘雯蜀预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为0.33、0.62、0.86 亿元，同比增长 27.85%、87.16%、38.65%。
对应估值：分别为 99.41、53.12、38.31 倍。
四、风险提示
市场竞争风险等。
能源扰动下储能需求高增，海外订单爆发
一、行业核心逻辑：地缘冲突 + 能源转型，储能行业迎来催化
1. 海外订单爆发式增长
据 CNESA DataLink 不完全统计：
2025 年中国储能企业新增海外订单规模达 366GWh，同比增长144%，订单覆盖全球超 60 个国家和地区。
2026 年以来，中国储能企业在欧洲市场已签订超 15 个订单，规模接近30GW，稳居出海目的地首位。
行业出海已从单一产品外销，升级为产能、技术、标准协同输出的深度全球化，中东、拉美等新兴市场成为全球储能增长新动能。
2. 需求驱动因素
兴业证券指出，地缘冲突强化能源自主需求，储能板块迎来关键催化：
地缘局势紧张引发全球能源供给扰动，欧洲天然气价格波动加剧，区域能源独立诉求快速提升，有望重现欧洲储能市场高景气。
气价波动拉大电价差，提升储能项目经济性，户储及电网侧储能需求加速释放，板块景气度具备强支撑。
英国、波兰、匈牙利等欧洲多国相继出台储能补贴政策，进一步刺激终端需求。
二、受益上市公司梳理
公司 | 核心业务与亮点 |
德业股份 | 储能业务以储能逆变器、储能电池包为核心产品，销往全球多地，是公司业绩核心驱动力 |
华宝新能 | 2025 年 6 月推出新一代 DIY 阳台光伏储能产品，规格贴合欧洲主流市场需求，8 月起全面进入市场推广与渠道拓展阶段 |
鹏辉能源 | 产品矩阵覆盖储能电池、消费电池、动力电池，是全球电池品类最齐全的制造商之一 |
中金机械：AI 驱动光模块测试需求爆发，测试仪器迎国产化机遇
一、核心逻辑
测试刚需明确
光模块研发与生产必须经过严格测试，涵盖发射端（TOSA）、接收端（ROSA），需用到采样示波器、误码分析仪、波长计等专用通信测试仪器，AI 算力爆发直接带动测试需求高增。
市场空间快速扩容
全球光通信测试仪器市场：2024 年规模9.5 亿美元，预计 2029 年增至20.2 亿美元。
国产替代空间巨大
2024 年中国光通信测试仪器市场，是德科技、安立等海外厂商占比约84%，本土企业份额提升潜力显著。
二、国内重点公司布局
联讯仪器（未上市）
国内光通信测试仪器市占率第一，客户覆盖新易盛、光迅科技、Lumentum、Coherent 等。
优利德
拟收购信测通信，产品包括通信光功率计、光时域反射仪、光纤熔接机、电磁辐射检测仪等。
华盛昌
拟收购伽蓝特，提供光通信模块自动化测试整体解决方案。
备战国产 AI 链主升浪｜核心策略与细分赛道梳理
一、核心策略逻辑
需求驱动：2025 年海外算力需求引爆海外产业链；2026 年国产大模型 + 国产算力同步放量，需求高增，有望带动国产 AI 全链走主升浪。
国产共振：国产大模型 Token 爆发、API 提价，叠加与国产算力深度适配、大厂采购加速，产业链持续催化。
二、五大细分赛道核心机会
1. 模型层：量价齐升，需求主升
以智谱 AI 为代表，2026 年底 ARR 目标上调至10 亿美元，开放平台 / API ARR 已达 2.5 亿美元，12 个月增长60 倍。
与国产算力厂商（华为）联合设计，全球量价齐升，持续超预期。
2. 算力层：需求倒逼供给，订单密集兑现
华为昇腾：950 进入两大厂，具备涨价预期，950PR/950DT 有望催化华为系行情。
寒武纪：腾讯 Q1 新单 + 字节历史订单，Q2 业绩有望关键兑现。
3. 连接器：112G→224G 升级，价值量高
单套价值1 万–2 万元，行业空间百亿，玩家仅 3–4 家，预期差大。
核心标的：航天电器（华为系 0→1 突破）。
4. IDC：大厂大单密集，机房紧缺
豫能控股：字节核心供应商，合盈训练集群弹性大，储备能评 700MW+、绿电 5GW。
东阳光：字节 IDC 中军，在手 + 储备 1.5GW，含液冷期权。
东方国信：呼市 240MW 运营 / 在建 + 500MW 意向框架，字节系新锐。
5. 交换机芯片：替代加速
博通 TH5 涨价 + 缺货，利好国产替代。
核心标的：盛科通信。
芯原股份最新要点
新签订单超预期：2026 年 Q1 新签订单预计达60 亿元。
业绩表现稳健：Q1 营收符合预期，单季度预计实现扭亏。
全年高增长确定：核心大客户持续加单，2026 年订单、营收、利润有望同步爆发。
凯格精机最新更新：光模块 + CPO + 服务器自动化齐发力，高弹性铲子股
一、光模块设备（核心增长）
贴片机与核心客户测试推进顺利，已开发CPO对应版本。
自动化组装线在手订单 15–20 条，全年交付能力有望达30 条。
核心客户：Fabrinet、剑桥科技等，业绩贡献明确。
二、服务器自动化设备（新增长极）
与下游核心客户进入方案评审阶段，预计数月内订单落地。
AI 服务器自动化需求空间大，将成为重要新增增长点。
三、整体业务与业绩展望
主业 PCB 锡膏印刷设备：年初获历史级大单，持续高增。
半导体设备（银浆印刷、固晶机、植球机）：预计大幅增长。
CoWoS 点锡喷锡、扩产计划推进，多项产品供不应求。
多业务共振，业绩高弹性，市值空间可观。
航天电器：DeepSeek‑V4 催化 + 224G 连接器放量，军贸同步高增
一、核心催化
DeepSeek‑V4 预计 4 月发布，全系采用国产算力架构，将加速国产 AI 服务器落地，224G 高速连接器需求确定性大幅提升。
二、224G 高速连接器（核心成长曲线）
进展：已获测试报告，进入小批量，Q2 末有望规模化供货，有望成为国内第三家核心供应商。
份额：预计市占率20% 以上。
市场空间
2026 年市场规模88 亿元，行业利润约17.6 亿元
2027 年突破160 亿元，行业利润超32 亿元
业绩弹性
2026 年对应利润约3.5 亿元
2027 年对应利润超6 亿元
三、军贸业务（第二增长极）
中东局势升温带动防空导弹需求上行，公司为核心配套元器件企业；按 “4:4:2” 战略，国际业务目标占比20%，军贸有望持续放量。
四、核心结论
国产 AI 算力爆发 + 224G 连接器国产替代 + 军贸高景气，三重驱动打开成长空间。
寒武纪：腾讯 / 阿里有望采购 580 芯片，产能充足订单弹性大
一、核心订单消息
腾讯、阿里均有望采购寒武纪 580 芯片，合计意向量20–30 万片；供应充足情况下，双方或各采购20–30 万片。
字节此前给出大几十万片采购预期，公司备货充足，字节下单后仍剩余约一半产能。
二、产品核心信息
芯片型号：寒武纪 580
单价：2 万多元 / 片
制程：N+1
产能：供应充足，不受上半年国产芯片产能紧张影响。
三、核心结论
寒武纪 580 产能充裕、单价明确，叠加腾讯 / 阿里潜在大额订单，业绩弹性显著。
谷歌 NPO 光模块订单落地：中际旭创、新易盛分食大单
一、核心事件
谷歌正式下达1200 万只 NPO 光模块订单，用于下一代 TPU 集群建设。
二、份额分配
中际旭创：占60%，获720 万只，为核心供应商
新易盛：占40%，获480 万只，切入谷歌高端供应链
三、核心要点
技术：NPO 近封装光学，为谷歌 TPU v7/v8 标配，功耗较传统方案降低50%
规模：对应市场空间120–150 亿元
交付周期：2026 年 Q3 – 2027 年 Q2
兴证通信：Anthropic 收入暴增，谷歌链迎来强催化
一、核心事件
算力采购：Anthropic 与谷歌、博通签约，锁定3.5GW 下一代 TPU 算力（2027 年上线）。
收入爆发：2026 年 Claude 需求大增，年化收入超 300 亿美元，较 2025 年底 90 亿美元大幅增长。
二、谷歌链核心受益标的
光模块：中际旭创、新易盛、联特科技
MPO/AOC：长芯博创、汇聚科技
交换机 / 服务器代工：CLS、工业富联、伟创力
OCS 交换机：腾景科技、福晶科技、德科立、光库科技、光迅科技、凌云光、炬光科技
PCB：胜宏科技、深南电路、沪电股份
电源：欧陆通
液冷：英维克、申菱环境、鼎通科技
铜箔：高确定性涨价品种，高赔率配置机会
一、核心逻辑
供给刚性
扩产 CAPEX 达4-5 亿元 / 万吨，回本周期长达25 年，头部企业无扩产意愿，供给持续收紧。
需求与涨价确定
2026 年 Q1 头部铜箔厂稼动率拉满；2025 年 Q4 已开启涨价，2026 年 Q1 业绩兑现，Q2 及下半年加工费持续上行。
估值性价比高
预计 2026 年底单位盈利超 8000 元，2027 年行业平均估值仅10 倍 +，赔率突出。
二、重点标的
中一科技、诺德股份、嘉元科技、德福科技
国联民生电子：PCB 上游涨价主线，树脂环节为核心遗珠
一、核心涨价事件
建滔 4 月 3 日发布涨价函，受化工原料大涨推动，板料、PP 整体涨价 10%，核心驱动来自环氧树脂成本上行。
二、行业核心逻辑
成本推动 + AI 需求共振
环氧树脂年初至今涨价超20%，后续涨价有望持续加码
电子布、铜箔已先行大涨，树脂标的处于低位，空间更大
高速材料同步涨价
PPO 高速材料产能偏紧，叠加上游供给受限，供应商已涨价20%
价格顺利向下游传导，盈利弹性显著
三、重点受益标的
东材科技：高速材料供不应求，环氧涨价助力扭亏；卡位 M9-M10 碳氢树脂，为台光、生益核心供应商，2026 年估值不到 30 倍。
呈和科技：PPO 切入生益、联茂供应链，扩产顺利，2027 年有望达 2000 吨产能。
其他关注：圣泉集团、宏昌电子
东北通信｜长芯博创：海外预期差最大，AI 光互联全栈受益
一、2025 年业绩核心（高增超预期）
营收25.33 亿元（+44.93%）
归母净利润3.35 亿元（+364.62%）
扣非净利润3.22 亿元（+459.44%）
毛利率40.61%（+13.33pct），净利率22.89%（+10.87pct）
二、核心增长逻辑
业务全面转向 AI 算力
数据通信 / 消费 / 工业互联收入20.39 亿元（+89.86%），占比80.5%，传统电信业务收缩。
海外占比超国内
境外收入15.05 亿元，占比59.44%（+94.29%），境外毛利率57.28%，为盈利核心引擎。
子公司长芯盛是利润核心
营收21.62 亿元，净利润6.18 亿元（+157.22%），净利率28.6%，贡献集团 **90%+** 增量利润。
三、后续核心看点
MPO 主线
MPO 涨价80%，长飞保供光纤；谷歌 2026 年 MPO 需求增2–3 倍，公司份额有望提升至全球第一。
AOC / 光模块
谷歌800G AOC首批订单落地（千只级），全年按百万级备货；800G VCSEL / 硅光模块预期百万级。
全栈卡位 AI 光互联
布局 FAU 全系列产品，覆盖400/800G、OCS、CPO场景，适配下一代 AI 集群。
上游光芯片自研
德国子公司具备 AOC 光电转换芯片能力，集成电路研究院推进高速低耗芯片研发。
客户拓展
已进入北美其他头部客户，订单落地，风险分散、认可度提升。
四、核心结论
业绩高增验证逻辑，MPO 涨价 + 谷歌份额提升 + AOC 放量 + 芯片自研，持续强推荐。
有机硅行业更新：提价落地 + 供需改善，周期向上明确
一、核心事件
4 月 3 日行业会议后有机硅再度提价，DMC 报价至 14500 元 / 吨，实际成交上调200-500 元 / 吨，主要用于对冲原料涨价、稳定盈利。
二、行业核心逻辑
供给收紧
行业严格执行减排并加大核查，暂无新增产能规划，供给端持续收缩。
需求高增
2023-2025 年表观消费量增速分别为 + 11%、+21%、+11%，需求保持快速增长。
协同提价
企业协同效应显著，2025 年下半年以来2 轮提价均顺利兑现，价格韧性增强。
三、重点受益标的
兴发集团：周期成长龙头，磷矿 + 特种化学品打底，新材料多点突破。
新安股份：低 PB，有机硅 + 草甘膦双弹性，硅油液冷业务取得突破。
合盛硅业：工业硅 + 有机硅双龙头，受益双碳与行业整合，产能弹性大。
鲁西化工：40 万吨有机硅产能，多产品处于周期底部，向上弹性充足。
华源医药｜创新药：IO 2.0 主线强化，重点关注 PD‑1/VEGF 与三抗机会
一、核心观点
2026 年 IO 2.0 将迎来关键数据验证，迭代投资机遇明确，有望带动创新药整体行情，重点聚焦 PD‑1/VEGF 双抗、三抗。
二、核心公司催化
康方生物
2026 ASCO 将更新 HARMONi‑6 期中 OS 数据
HARMONi‑3 研究 Sq‑NSCLC 队列预计 2026H2 公布 PFS
FDA 受理 2L EGFR 突变 NSCLC 的 BLA，PDUFA：2026‑11‑14
三生制药
辉瑞加速推进多项三期临床，2026 年临床节奏持续加快
荣昌生物
艾伯维有望快速启动多项一线临床，RC148 与自有 ADC 联用
君实生物
PD‑1/VEGF+EGFR/HER3 ADC 处于 II 期，出海预期差显著，具备 BD 潜力
三抗重点（上海谊众 / 汇宇 / 基石）
汇宇制药：PD‑1/TIGIT/IL‑15 三抗，今年有望读出早期数据
基石药业：PD‑1/VEGF/CTLA‑4 三抗，今年有望读出早期数据
上海谊众：PD‑1/VEGF/IL‑2 三抗，即将申报 IND，全球价值突出
三、投资建议
IO+ADC 主线：康方生物、三生制药、君实生物、荣昌生物、信达生物、科伦博泰、百利天恒、映恩生物
三抗底部机会：上海谊众、汇宇制药
MNC 中国资产联用：泽璟制药、翰森制药
国盛能源电力｜全球煤炭深度：趋势明确、空间打开
一、核心逻辑
供给主动收缩 + 黑天鹅频发，煤价上行空间打开
印尼通过收紧配额、恢复出口关税、提高内销比例，从成本与供给端筑牢国际煤价底部，削弱进口煤优势；若叠加地缘冲突，2026 年煤价有望强势反弹。
油价 / LNG 上涨形成强传导
油价大涨→煤化工补位→用煤需求提升
LNG 暴涨→化工用煤需求增加→高卡煤先涨、带动中低卡煤跟涨
二、投资建议
海外煤标的：中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚
煤化工高弹性：兖矿能源、广汇能源、中煤能源
绩优龙头：中国神华（A+H）、中煤能源（A+H）、陕西煤业
华创机械｜氦气：价格持续暴涨，供给硬缺口催化大行情
一、价格暴涨（40L 瓶装气）
国产氦气：3 月 29 日 550 元 → 4 月 7 日1050 元，短期大幅跳涨
趋势：预计月末有望达1575 元 +，对应300 元 / 方以上
进口氦气：比国产高100–150 元
二、核心驱动：供给永久缺口
美伊冲突导致卡塔尔氦源中断，2/14 产线炸毁，修复需3–5 年
中国对卡塔尔氦气依赖度35%–40%，供需严重失衡
影响远超俄乌冲突时期，价格高位周期将更长
三、投资建议
重点推荐：
金宏气体、广钢气体、华特气体、杭氧股份、九丰能源