宏观策略：市场重拾升势，4 月关注业绩验证窗口

国泰海通证券指出，A 股三大支撑逻辑明确：

1. 美联储后续政策反复已被市场部分计价，悲观预期出清；

2. 国内增长逻辑将打破滞胀叙事，能源价格冲击影响可控；

3. 《深化创业板改革意见》发布，A 股汇聚社会资本能力有望增强。

4 月为业绩验证关键窗口，业绩增速对股价影响显著高于其他月份。从 1-2 月工业企业利润来看，盈利高增方向集中于：

• 受益 AI 基建的通信设备、半导体、玻璃玻纤；

• 涨价预期下的能源金属、小金属；

• 外需韧性支撑的电池材料、商用车；

• 资本市场改革利好的券商等金融板块。

AI 算力紧缺重塑格局，国产算力 + 锂电材料双主线爆发

一、研选・大事件（国际要闻）

1. 外交动态：李强同阿联酋总统穆罕默德会谈；中方宣布王毅将访俄，俄罗斯外长拉夫罗夫将于 4 月 14 日至 15 日对中国进行正式访问。

2. 地缘与军事：外交部表态伊以冲突，称有利于局势缓和并强调军售负责任态度；巴基斯坦国防部长称新一轮俄乌谈判将很快开始。

3. 经济数据：3 月末广义货币（M2）余额 287.9 万亿元，同比增长8.5%。

二、研选・行业：AI 算力紧缺下，国产算力迎来新机遇

1. 核心逻辑：算力需求激增，国产替代加速

• 全球算力紧缺：AI 大模型训练与推理推动算力需求爆发，2025 年中国云端 AI 加速器市场规模预计达 165 万片，国产厂商市占率快速提升。

• 竞争格局：出货量方面，平头哥、寒武纪位列前三，海光信息、沐曦、天数智芯位居前列。

• 产品迭代：华为发布搭载全新昇腾 910B 的 AI 服务器；寒武纪推出新一代 AI 加速卡 MLU690，随着国产 AI 卡性能快速提升，市场份额有望进一步提升。

2. 机构看好方向

开源证券认为，AI 算力紧缺背景下国产算力迎来新机遇，重点关注算力产业链相关标的：

• 上游芯片：海光信息、中科曙光、神州数码等。

三、研选・公司：信德新材 —— 锂电负极包覆材料龙头，量价齐升释放利润弹性

1. 公司概况

信德新材是锂电负极包覆材料龙头，核心产品包括负极包覆材料、沥青基碳纤维，副产品为炭黑原料油（橡胶增塑剂）和裂解萘馏分。

2. 核心看点：主、副产品涨价驱动利润增长

• 主产品（锂电负极包覆材料）：

  • 供需紧平衡：锂电需求旺盛，负极包覆材料供需平衡偏紧，公司市占率有望提升。

  • 业绩改善：销量环比提升，2025 年 Q3 盈利水平已改善，预计 2026 年产品售价进一步提升。

• 副产品（炭黑原料油等）：

  • 价格上行：作为石油化工下游产品，价格随原油市场行情波动。2026 年以来油价大幅上涨，叠加公司库存优势，副产品价格回升有望带来额外利润增量。

3. 投资建议

殷晨路预计公司 2026-2027 年归母净利润分别为3.70 亿元、4.96 亿元，对应 2026 年 PE 约17 倍，给予看好评级。

产业跟踪：滤光片成光器件新紧俏品种，1.6T 模块需求弹性放大

近期 1.6T 光模块放量带动上游材料供需紧张，滤光片作为波分复用技术核心部件，成为产业关注焦点：

1. 需求端：滤光片用量与光模块出货量直接挂钩，800G 模块需 16 个滤光片，1.6T 模块需求或将翻倍，需求弹性显著放大；

2. 供给端：高端滤光片镀膜工艺壁垒高、良率控制严苛，核心镀膜设备被海外垄断，产能释放存在明显滞后性，叠加海外高端镀膜材料出口限制，供应链持续紧张；

3. 竞争格局：国内厂商正凭借光学镀膜与精密加工优势，从单元件向集成组件拓展，实现价值链提升。

A 股相关标的：东田微、腾景科技、福晶科技、天孚通信、开勒股份等。

光模块 + 锂电 + 算力 + 储能 + 机器人多线开花，多家公司发布重磅公告

一、重点公告解读：核心标的业务亮点梳理

1. 九联科技：光模块批量出货，AI + 锂电 + 机器人多赛道布局

• 定增融资：向特定对象发行股票募资 1.82 亿元，总股本增至 5.22 亿股，助力业务扩张。

• 核心业务亮点：

  • 光模块：25G/40G/100G/200G/400G 等速率产品均已批量出货，100G/400G 产品主要用于数据中心、高性能计算场景。

  • 算力与数据中心：华为昇腾 APN 合作伙伴，布局算力服务器、边缘算力终端等基础设施。

  • 锂电池业务：锂电池 PACK 业务已实现量产交付，产品覆盖两轮车电池、通讯基站储能、3C 家电电池管理系统等。

  • 机器人与鸿蒙生态：扫地机器人及部分新能源电池已形成销售；产品完成 “鸿蒙化” 升级，在智慧水务、燃气、电网等场景实现大规模商用。

2. 诺德股份：出售股权优化财务，锂电铜箔业务多领域突破

• 资产处置：拟 4.47 亿元出售参股公司股权，预计增加归母净利润约 16.48 万元，优化财务状况。

• 核心业务亮点：

  • 锂电铜箔龙头：超薄锂电铜箔、超厚电子电路铜箔国内领先，客户覆盖宁德时代、LG 化学等主流动力电池企业。

  • 高端场景拓展：新一代 HVLP 铜箔获头部 PCB 厂商认证，将应用于 AI 服务器、人形机器人控制模块；固态电池用耐高温 / 多孔铜箔已送样下游客户。

  • 储能业务布局：投资建设储能电站零碳智慧产业园，形成 “生产 - 储能 - 消纳” 闭环。

3. 腾远钴业：一季度净利预增超 300%，钴铜业务量价齐升

• 业绩预告：预计 2026 年一季度归母净利润 5.04-5.58 亿元，同比增长 308.22%-351.9%。

• 增长逻辑：钴、铜等金属市价同比上行，刚果（金）铜产品产量同比增长，产品产销及盈利能力大幅提升；钴盐产品适配固态电池、软包电池及 AI 机器人、无人机等新兴科技场景，与宁德时代旗下公司有业务往来。

业绩公告金榜：高增标的梳理

季报高增长解读：CPO + 算力双轮驱动，两大核心标的一季度业绩超预期

一、核心标的深度解析

1. 华工科技：光互联业务爆发，单季净利环比增超 300%

• 业绩预告：预计 2026 年一季度归母净利润 6-6.4 亿元，同比增长 46.38%-56.13%；以 2025 年四季度 1.49 亿净利润测算，环比增长 303%-329%。

• 核心增长逻辑：

  1. AI 算力驱动光模块高景气：数据中心密集建设带动光模块订单快速增长，400G/800G/1.6T 等高速光模块出货量大幅提升，光互联业务盈利同比增幅约 120%。

  2. 技术壁垒构建长期竞争力：2 年内完成从 400G 到 1.6T、3.2T 的产品代际跨越，自研硅光芯片、薄膜铌酸锂芯片已应用于高速光模块交付，具备 Flip-Chip、2.5D 封装等先进工艺能力，为下一代产品迭代打下基础。

  3. 多业务协同发力：新能源产业链扩张、船舶行业高端化智能化趋势，带动激光装备、智能产线订单增长，形成业绩补充。

2. 沪电股份：AI 服务器 PCB 需求爆发，高端产能持续释放

• 业绩预告：预计 2026 年一季度归母净利润 11.8-12.6 亿元，同比增长 54.76%-65.25%；以 2025 年四季度 11.05 亿净利润测算，环比增长 6%-14%。

• 核心增长逻辑：

  1. AI 驱动 PCB 行业变革：高速运算服务器、AI 计算场景对印制电路板的结构性需求爆发，云厂商资本开支加速推动 AI 服务器、高速网络交换机大规模部署，公司深度受益。

  2. 高端产能持续释放：泰国生产基地进入高效规模化运营期，数据通讯事业部超 70% 海外客户完成认证，2026 年一季度产能利用率超 90%；汽车事业部新产线已进入量产爬坡阶段，后续将贡献增量。

  3. 产品结构持续优化：聚焦高阶 HDI、先进封装基板等高附加值产品，推动产品结构升级，2026 年数据通讯应用领域 PCB 业务有望延续高速增长。

二、业绩精选数据一览（2026 年一季度预告）

重点公司跟踪：核心标的成长逻辑梳理

1. 宏和科技：AI 重塑电子布格局，结构性供需失衡下的量价齐升

• 行业背景：AI 服务器对 PCB 板层数、材料要求远超传统服务器，带动 Low CTE（低膨胀系数）高端电子布需求爆发，预计 2026 年市场规模达 40 亿元。核心原料高性能玻璃纤维纱产能集中于日美少数厂商，扩产周期长达 18-24 个月，供给端存在刚性约束，推动产品价格持续上行。

• 公司优势：全球第二大高端电子布厂商，中国大陆唯一具备超薄、极薄型电子布量产能力的企业，深度受益于行业景气周期，量价齐升逻辑明确。

2. 金富科技：传统包装商升级为 “包装 + 液冷” 双轮驱动龙头

• 业务转型：并购卓晖金属、联益热能切入液冷赛道，聚焦液冷流道管路与冷板等核心组件，已进入奇宏电子、宝德科技等头部方案商供应链，下游指向硅谷科技巨头，订单放量在即。

• 业绩保障：并购标的承诺 2026 年净利润不低于 1.1 亿元，2027-2028 年累计不低于 2.8 亿元；传统包装业务年利润稳定在 1 亿元以上，为液冷业务扩产提供充足现金流支撑。

3. 利和兴：Lumentum 直接合作 + 液冷验证，低位标的具备补涨潜力

• 核心看点：与 Lumentum 直接合作，受益于其产能排满至 2028 年的确定性扩产周期；通过维谛技术间接参与英伟达供应链，液冷业务处于验证导入期。

• 估值优势：当前股价处于相对低位，资金已开始介入，在 AI 算力硬件与 CPO 主线持续发酵的背景下，具备较强的补涨预期差。

核心标的精选解读

1. 四会富仕：光模块 PCB 批量订单落地，高端产能加速释放

• 核心业务亮点：

  • 公司光模块用 PCB 已获批量订单，服务器相关订单增速较快，直接受益于 AI 算力基础设施建设浪潮。

  • 客户结构优质，与日立、松下、欧姆龙、基恩士等全球知名企业建立长期稳定合作，粘性极强。

  • 产品覆盖高频高速板、嵌埋铜基板、陶瓷基板、刚挠结合板，可适配人形机器人、激光雷达、光模块等新兴领域。

• 产能规划：

  • 泰国工厂已投产，设计产能 5 万平米 / 月，未来计划提升至 10 万平米 / 月；

  • 国内年产 150 万平米高可靠性电路板扩建项目持续推进，预计 2026 年中期投产，将迎来产能集中释放期。

2. 锐科激光：特种光纤突破关键技术，深度绑定宇树科技

• 技术与业务进展：

  • 全资子公司睿芯公司深耕特种光纤技术，掺铒、铒镱共掺光纤已应用于地面光通信 DWDM 光传输网信号放大，耐辐照特种光纤为我国太空通信储备了关键国产化技术。

  • 与宇树科技强强联合，依托激光技术优势与宇树科技的智能核心能力，定制 “专属激光 + 具身智能” 一体化解决方案，切入民防、安防、应急救援等特殊场景。

  • 公司 LD 直接泵浦近基模万瓦光纤激光器项目深度入局国家 “十五五” 规划专项，为低本机安全防控技术产业化落地提供核心光源支撑。

AI 算力紧缺 + 材料涨价双驱动，国产算力与锂电材料双线爆发

一、研选・大事件（国际要闻）

1. 外交动态：李强同阿联酋总统穆罕默德会谈；中方宣布王毅将访俄，俄罗斯外长拉夫罗夫于 4 月 14 日至 15 日访华。

2. 地缘与军事：外交部表态伊以冲突，称利于局势缓和并强调军售负责任态度；巴基斯坦国防部长称新一轮俄乌谈判将启动。

3. 经济数据：3 月末广义货币（M2）余额 287.9 万亿元，同比增长8.5%。

二、研选・行业：AI 算力紧缺下，国产算力迎来新机遇

1. 核心逻辑：算力需求激增，国产替代加速

• 全球算力紧缺：AI 大模型驱动算力需求爆发，2025 年中国云端 AI 加速器市场规模预计达 165 万片，国产厂商市占率快速提升。

• 竞争格局：出货量方面，平头哥、寒武纪位列前三，海光信息、沐曦、天数智芯位居前列。

• 产品迭代：华为发布搭载昇腾 910B 的 AI 服务器；寒武纪推出新一代 AI 加速卡 MLU690，国产 AI 卡性能快速提升，市场份额有望进一步提升。

2. 机构看好方向

开源证券指出，AI 算力紧缺背景下国产算力迎来新机遇，重点关注算力产业链相关标的：

• 上游芯片：海光信息、中科曙光、神州数码等。

三、研选・公司：信德新材 —— 锂电负极包覆材料龙头，量价齐升释放利润弹性

1. 公司概况

信德新材是锂电负极包覆材料龙头，核心产品包括负极包覆材料、沥青基碳纤维，副产品为炭黑原料油（橡胶增塑剂）和裂解萘馏分。

2. 核心看点：主、副产品涨价驱动利润增长

• 主产品（锂电负极包覆材料）：

  • 供需紧平衡：锂电需求旺盛，负极包覆材料供需平衡偏紧，公司市占率有望提升。

  • 业绩改善：销量环比提升，2025 年 Q3 盈利水平已改善，预计 2026 年产品售价进一步提升。

• 副产品（炭黑原料油等）：

  • 价格上行：作为石油化工下游产品，价格随原油市场行情波动。2026 年以来油价大幅上涨，叠加公司库存优势，副产品价格回升有望带来额外利润增量。

3. 投资建议

殷晨路预计公司 2026-2027 年归母净利润分别为3.70 亿元、4.96 亿元，对应 2026 年 PE 约17 倍，给予看好评级。

龙头板块深度解析

1. 电子布：AI 驱动需求爆发，供需失衡推升价格

• 行业背景：

  • 电子纱 G75 报价上涨至 11500-12700 元 / 吨，环比上涨约 800 元 / 吨；电子布厂与下游覆铜板厂的电子布备货库存均降至历史低位。

  • 英伟达新架构发布带动 PCB 用量增长 2-3 倍、价值量提升 4-5 倍，LPU/CPU 机柜全面升级至 M9 级别材料，多层背板对低介电、低膨胀特种电子布需求爆发。

• 核心标的：宏和科技、中国巨石等。

热点前瞻：两大细分方向催化密集

1. PCB/CCL 产业链：松下调价 + 英伟达新架构，上游材料迎涨价潮

• 事件催化：松下机电发布通知，自 2026 年 5 月 1 日起上调产品价格，柔性电路板材料 + 15%、玻璃复合基板材料 + 30%、覆铜板 + 30% 等，直接反映 PCB 材料成本上涨压力。

• 行业逻辑：AI 三大原材料（电子布、铜箔、树脂）构筑 PCB/CCL 性能核心壁垒，英伟达 Rubin 服务器将于 2026 年下半年量产出货，上游供应链将在 2026 年上半年开启备货潮，相关材料需求有望快速增长。

• 核心标的：德福科技（载体铜箔技术）、圣泉集团（M6-M9 全系列树脂产品）。

2. 变压器：AI 数据中心电力需求爆发，全球订单排至 2027 年

• 行业背景：超大规模 AI 数据中心用电负荷已超 1 吉瓦，相当于一座中型城市夏季用电高峰；AI 模型从 “训练” 迈向 “推理” 阶段，用电需求从一次性投入转向持续性消耗，变压器成为 AI 基础设施刚需。

• 市场格局：国内多地变压器企业满负荷运转，海外订单持续爆满，部分企业订单已排至 2027 年，出口驱动呈现大范围扩张现象。

• 核心标的：

  • 伊戈尔：北美数据中心领域实现突破，绑定大客户锁定 10/35kV 配电变压器市场份额；

  • 金盘科技：干式变压器行业领导者，2025 年数据中心领域收入 13.37 亿元，同比增长 196.78%，新签海外 AIDC 合同 6.96 亿元。

3.重点海外事件与映射标的

• Credo 涨 12.35%：杰富瑞给予 “买入” 评级，目标价 175 美元，带动 A 股光模块 / 高速互联标的：兆驰股份、华灿光电等。

谷歌 TPU 迭代扩产，瑞银上调目标，高端 PCB 迎机遇

一、核心事件：瑞银大幅上调博通 TPU 业绩预测

1. 出货量上调：将博通 2027 年 TPU 出货量预测从约 600 万颗上调至700 万颗。

2. 营收与盈利大幅提升：

   • 营收预测：2026 年维持 1090 亿美元不变；2027 年从 1822 亿美元上调至1949 亿美元，同比增速从 67% 提升至79%。

   • 盈利预测：2028 年营收从 2297 亿美元上调至2484 亿美元。

   • 合作方订单：预计 Anthropic 的 TPU 机架订单在 2026、2027 年分别为250 亿美元和280 亿美元，与模型中约 530 亿美元的 Anthropic 营收预测基本吻合。

二、行业逻辑：谷歌 TPU 持续迭代，驱动高端 PCB 成长

1. TPU 技术优势

TPU（张量处理器）是谷歌专为 AI 研发的定制化 ASIC 芯片，相比通用 GPU 具有更高能效：

• 架构革新：TPU v7 通过稀疏 / 稠密计算实现架构突围，引入 SparseCore 引擎，将 Embedding 操作加速5-7 倍。

• 性能卓越：在接近英伟达 GB200 的同时，将总拥有成本（TCO）降低约44%，推理效率大幅提升。

2. 机构看好方向：拉动高端 PCB 供应链

爱建证券指出，谷歌 TPU 的持续迭代与产能扩张，将直接拉动光模块、高端 PCB等供应链企业迎来发展机遇。

三、受益标的解析

美股 BE 涨超 15% 创历史新高，SOFC 燃料电池赛道爆发

一、核心事件：美股 Bloom Energy（BE）大涨超 15%，创历史新高

财联社 4 月 14 日电，美国燃料电池公司Bloom Energy（BE） 宣布与甲骨文扩大合作，甲骨文将采购2.8GW的 BE 燃料电池系统。受此重磅订单刺激，BE 盘后股价大涨超 15%，创下历史新高。

二、行业逻辑：SOFC 模块化交付，直击数据中心电力痛点

1. 公司业绩与拐点（Bloom Energy）

• 高增长指引：公司 2025 年经营数据超预期，预计 2026 年收入、利润及现金流大幅增长。

• 订单与产能：手持订单同比增长65%；2025 年 Q4 营收 7.78 亿美元（同比 + 35.9%），全年营收 20.2 亿美元（同比 + 37.3%）。

• 业绩指引：2026 年营收同比增长50%+，Non-GAAP 毛利率32%+，自由现金流翻番。

2. SOFC 核心优势：模块化交付，适配数据中心

天风证券与招商证券指出，固体氧化物燃料电池（SOFC）具备显著优势：

• 极致交付效率：50MW 系统交付周期 < 90 天，100MW 系统 < 120 天，远快于燃气轮机（3 年 +）。

• 刚需逻辑：AI 数据中心电力需求暴增，SOFC 具备快速部署和低电价依赖的优势，完美满足数据中心对电力供应的迫切需求。

• 市场格局：全球 SOFC 市场由美、日企业主导，Bloom Energy（BE） 市场占比约9.40%，为全球龙头。

三、受益标的解析

A股SOFC概念股概览

优利德切入光通信测试，AIDC + 越南产能双驱动打开成长空间

一、核心事件：优利德切入光通信测试，收购信测通信 51% 股权

公司公告拟以不超过8600 万元收购信测通信51%股权，交易完成后将纳入合并报表。信测通信主营光网络搭建维护及电磁环境安全监测产品，涵盖光时域反射仪（OTDR）、光纤传感设备等领域，标志着优利德正式涉足光测量这一高增长细分市场。

二、核心逻辑：AIDC 光模块建设加速，越南产能承接美国增量

1. 业绩预测与估值支撑

浙商证券预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为1.52 亿、2.23 亿、3.02 亿元，同比增长 **-17%、46%、36%，对应 PE 分别为47 倍、32 倍、23 倍 **。

2. 三大增长引擎

• AIDC 光模块建设赋能：全球 AIDC（AI 数据中心）光模块建设进一步加快，直接拉动光通信测试设备需求。信测通信的产品将深度受益于高端光模块产线的验证与部署需求。

• 越南产能承接美国增量：公司设立的越南工厂已于 2025 年上半年投产，越南产能有望有效承接美国市场的增量订单，应对海外高电力需求（4405 太瓦时，同比增长 3.1%）带来的业务扩张。

• 产品矩阵完善：从通用电子测量仪器向光通信测试、专业仪表、测试仪器及环境测试设备拓展，产品结构持续优化。

三、行业深度：光通信测试设备市场机遇

1. 市场规模与高增长

• 2024 年信测通信实现营业收入7765 万元（同比 + 43%），高增量的高光测量基础仪表与光时域反射仪营收占比分别达57%和31%，高毛利产品贡献显著。

• 全球测量仪器市场规模预计 2029 年有望达2074 亿元，长期成长空间广阔。

2. 竞争格局与自主可控

• 高端壁垒：目前 300MHz 以上的中高端示波器市场主要由欧美外资主导。

• 国产替代机遇：公司持续推进底层技术研发，已具备芯片自研能力，成功完成 VG500、FG10、FD10 三款示波器核心芯片的设计与验证，且有自研芯片批量应用于部分示波器产品，逐步实现关键部件自主可控。

AI 算力爆发引爆 MLCC 需求，国产替代迎来涨价机遇

一、核心逻辑：AI 服务器需求激增，高附加值 MLCC 供需失衡

1. 行业背景

MLCC（多层陶瓷电容器）凭借温度范围宽、电容范围广、介质损耗小、体积小、价格低等特点，广泛应用于移动终端、高端装备、汽车、通信等多个领域。当前行业正朝小型化、高容化趋势发展，对高容、高压、宽温 MLCC 的需求持续提升。

2. AI 带来的需求爆发

• 单台 AI 服务器所需的 MLCC 数量是传统服务器的8 倍，直接推动行业量价齐升。

• 海外龙头村田制作所、三星电机等厂商已处于满载状态，且新增高端产能有限，导致高容 MLCC 产品交期大幅拉长，部分型号甚至出现供应短缺。

• 东莞证券指出，供需矛盾可能进一步加剧，叠加高端 MLCC 制造工艺复杂、良率较低，内资厂商突破高端领域后，有望受益于本轮供需失衡带来的涨价潮。

二、受益标的解析

景旺电子 ——PCB + 光模块 + 商业航天三驾马车齐驱，1.6T 光模块 PCB 已出货

一、核心背景：大佬持仓标的

周谧自 2025 年 11 月任东方阿尔法优势产业混合基金经理，该基金 2025 年年报显示，景旺电子为其第六大持仓股，持仓占比 2.99%。

二、公司核心业务与竞争优势

1. 全球汽车 PCB 龙头，切入 AI 计算领域

• 行业地位：全球汽车 PCB 供应量排名第一，全球前十大 Tier1 汽车供应商中 7 家为其客户，产品广泛应用于全球十大汽车集团。

• 产品矩阵：多层 PCB、HDI、FPC 等覆盖毫米波雷达、域控制器、高压充电平台等车载电子，七代毫米波雷达板、线控底盘等高阶智驾配套产品正在加速导入和小批量生产。

• AI 算力布局：战略性布局 AI 计算领域，产品覆盖 AI 服务器、400G/800G/1.6T 光模块、交换机等数据中心基础设施。

2. 光通信 PCB 技术突破，1.6T 产品已批量出货

• 核心进展：高频高速通信领域，1.6T 光模块 PCB 已开始出货；已启动11 阶 HDI 认证，产品线宽线距、盲孔孔径等指标升级至行业前沿。

• 技术壁垒：具备 M7 至 M9 级别及 PTFE 材料的产品量产加工能力，为下一代 AI 算力产品提前布局。

• 产能与客户：已通过多个头部服务器、光模块客户审核，800G/400G 等产品实现稳定量产。

3. 智能终端与商业航天多点开花

• 智能终端：产品应用于 AI 眼镜、AR/VR 设备、折叠屏手机等，全球前十大智能手机品牌中 7 家为客户。

• 商业航天：多款相控阵雷达板已在终端产品实现应用，低轨卫星和商业航天领域专利储备丰富。

三、产能与业绩展望

1. 产能建设

• 珠海金湾基地部分产线已投产；泰国生产基地已完成主体结构封顶，预计 2026 年内投产，支撑海外客户订单交付。

• 研发聚焦大电流、高密度、高频高速等方向，多款 AI 服务器、汽车电子用 PCB 产品通过省级高新技术产品认定。

2. 财务与券商预测

• 2025 年业绩：营收 153.08 亿元（同比 + 20.92%），净利润 12.31 亿元（同比 + 5.30%）。

• 申万宏源上调预测：2026/2027 年营收预测上调至 187/215 亿元，归母净利润上调至 20/28 亿元；新增 2028 年营收 251 亿元、归母净利润 37 亿元预测。

重点公司跟踪：长电科技

1. 核心逻辑：AI 驱动先进封装需求爆发

• 需求端：AI 算力芯片对 2.5D/3D、Chiplet 等先进封装需求呈指数级爆发，单台 AI 服务器先进封装价值量是传统服务器的数十倍。

• 行业影响：AI 算力芯片封装涨价 20%、存储封测涨价 30%、通用封测涨价 8%-15%，行业龙头已上调报价 5%-20% 并酝酿第二波涨价。

2. 公司优势与转型

• 行业地位：国内封测龙头，先进封装收入占比超 50%。

• 产能策略：面对传统产能被 AI 芯片高度挤占，公司主动收缩同质化产品，将核心产能向高附加值领域倾斜，AI 相关业务收入大幅增长。

• 业绩展望：当前处于向先进封装全面转型的关键期，短期因新建工厂及研发投入增收不增利，但随着高端产品量产、产能利用率提升，公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。

润泽科技 —— 长三角订单加速释放，AIDC 交付规模创历史新高

一、核心事件：2025 年 AIDC 交付规模创历史新高

润泽科技于 4 月 13 日举行业绩说明会，披露核心进展：公司已从区域性服务商升级为全国性 AIDC 服务商，并加快全球布局，构建起 “国内外联动、全球化协同” 的 AI 基础设施体系。

• 深度覆盖国内前三大互联网企业、头部云服务商及主流 AI 客户；

• 2025 年交付规模创历史新高，完成行业首例单体 100MW 超大规模智算中心交付，整体交付能力迈上新台阶；

• 境内外九大园区节点合计规划规模达6GW，处于行业领先地位。

二、增长逻辑：长三角订单加速释放，算力需求爆发

1. 行业背景

2026 年以来，国内大模型 Tokens 消耗呈指数级增长，算力需求增速显著提升，长三角市场订单加速释放，直接推动公司 2025 年智算中心交付规模和上架速度创历史新高。

2. 园区项目进展

锂电产业链一季度业绩亮眼，“海外渗透 + 能源安全” 驱动需求超预期

一、核心行业背景：机电产品出口高增，锂电产业链亮眼

海关总署数据显示，一季度我国出口机电产品 4.34 万亿元，同比增长 18.3%，占出口总值的 63.4%，同比提升 3.5 个百分点。其中，锂电池、电动汽车、风力发电机组等绿色产品出口分别增长 50.4%、77.5% 和 45.2%，锂电产业链成为出口增长的核心引擎之一。

二、锂电产业链逻辑：“反内卷”+ 双轮驱动，供需格局有望改善

1. 行业基本面修复

• 业绩拐点显现：多家锂电企业一季度业绩亮眼，如德业股份预告 2026 年一季度净利润同比增长 56%-70%，亿纬锂能预告同比增长 30%-40%，验证行业景气度回暖。

• 供给侧改革推进：“反内卷” 持续深入推进，叠加工信部等四部门联合召开行业座谈会，规范产业竞争秩序，有望改善行业供需格局。

• 产销稳步上行：3 月车市显著回暖，叠加电池出口退税政策调整的阶段性 “抢出口” 效应，短期需求得到有力支撑。

2. 需求端双轮驱动

• 海外渗透率提升：油价高位运行推动海外新能源车渗透率提升，叠加中东地缘不确定性，锂电产品 “出口效应” 进一步强化，国内厂商凭借磷酸铁锂（LFP）路线的成本优势持续扩大全球市占率。

• 能源安全战略：全球能源安全战略下，风光 + 储能行业进入发展快车道，锂电储能需求有望超预期增长，动力电池出口维持高景气。

三、核心标的解析

1. 恩捷股份：全球锂电隔膜龙头，业绩触底反弹

• 行业地位：全球锂电隔膜龙头，市占率连续多年稳居全球第一。

• 业绩预告：预计 2025 年实现归母净利润 1.09-1.64 亿元，扣非归母净利润 0.85-1.27 亿元，同比扭亏为盈。以区间中值测算，预计 2025 年 Q4 归母净利润 2.23 亿元，同比扭亏为盈，环比大增 3185%，业绩拐点明确。

2. 永兴材料：国内锂云母龙头，全产业链一体化布局

• 核心优势：国内锂云母龙头企业，锂电新能源业务依托国内自有锂矿资源，搭建了从采矿、选矿到碳酸锂深加工的一体化全产业链，公司锂电新能源业务碳酸锂产能为 3 万吨 / 年，成本优势显著。

申万交运：中船防务 2026 年 Q1 业绩预增超预期

一、核心业绩预告

公司预计 2026 年第一季度归母净利润3.6 亿–4.3 亿元，同比增长95%–133%；扣非净利润3.3 亿–3.9 亿元，同比增长85%–119%，业绩超预期，主要得益于黄埔文冲、广船国际民船交付节奏加快。

二、核心增长逻辑

1. 产品系列化优势显著，利润率持续提升

   • 支线集装箱船实现系列化批量建造，建造周期缩短，毛利率稳步上行。

   • 3000–6000TEU 集装箱船手持订单占全球17%，2026 年新签订单占全球41%，是中小型箱船需求爆发的核心受益标的。

   • 地缘因素推动支线船需求增长，订单量与价格有望持续上行。

2. 远期排产充足，高价订单逐步兑现

   • 黄埔文冲 2028 年排产较 2025 年增长135%，广船国际增长60%，远期产能增量可观。

   • 高价订单交付占比提升，持续带动利润率与业绩弹性释放。

三、行业景气支撑

• 新造船价格企稳，具备向上动能。

• 油运行业处于超级周期，景气度快速传导至造船板块，新签订单有望加速释放。

锂矿板块：需求旺季 + 供给扰动，主升浪已开启（2026.4.13 会议要点）

一、板块行情定位与核心驱动

1. 行情判断：锂矿进入需求主导的主升浪，类似 2025 年 9-11 月行情；需求占定价权重 70%-80%，供给扰动为强化因素，供给持续收紧将触发板块 “无敌时刻”。

2. 上涨逻辑：需求增量明确、基本面向好，叠加国际油价高位利好锂电、供给端持续扰动，板块处于天时地利人和，是有色内部逻辑最稳固、配置价值最高的方向。

3. 博弈提示：市场担忧锂价突破 20 万抑制需求，但需求承接与增速被低估，强需求下担忧不构成主要制约。

二、供给端：大幅下修 + 多重扰动，紧缺加剧

1. 年度供给下修

   • 2026 年新增供给从年初 50-60 万吨下调至不足 40 万吨；2025 年至今累计下修超 10 万吨。

2. 区域供给扰动

   • 江西：大型矿山复产无期，5 月底起其他矿山将减停产。

   • 津巴布韦：年内供给下修 3-4 万吨，4 月底 - 5 月上旬将开始缺矿。

   • 澳洲：柴油库存仅支撑至 4 月下旬，耗尽即关停，供给下修风险高。

3. 长期趋势：2026 年供给增速最快但已被需求消化；2027 年起供给增速放缓，不再压制锂价。

三、需求端：增速超预期，二季度缺口扩大

1. Q1 需求爆发

   • 锂电需求（折锂）同比 **+40%**，远超此前 20% 预期。

   • 电池排产同比 **+40%，电解液+50%**，全链高增。

2. 库存低位：全链库存仅 0.5-1 个月，去库后补货需求将放大价格弹性。

3. 驱动与缺口

   • 核心驱动：储能需求强化 + 新能源车边际好转，淡季转旺季形成供需双击。

   • 二季度：5 月正极排产环比 **+15%，6 月电池产能加速投放；全年硬缺口5-10 万吨 **，二季度缺口堪比 2025 年四季度。

四、锂价与板块估值

1. 锂价展望：底部定价上移至15 万元 / 吨，未来 2-3 个月上涨空间打开，主升浪确认。

2. 估值与机会

   • 当前估值对应 2026 年 15 万锂价下15-20 倍 PE，处于合理区间。

   • 前期受津巴布韦扰动错杀的津巴资源标的，优先迎来估值修复，后续再享板块 β 上涨。

商业航天：4 月底–6 月迎密集催化，中美共振（ZX 航空航天）

一、核心观点

商业航天4 月底 —6 月将迎来密集催化（本周或已启动），产业发展与资产证券化同步推进，中美共振。

二、产业链核心方向与标的

1. SpaceX 链

   独立确定性高，代表：西部材料、信维通信

2. 火箭链

   运力即算力，重点：3D 打印产业链

3. 卫星链

核心格局与份额，代表：信科移动、烽火通信、复旦微电、国博电子、陕西华达（HW + 大唐链）

神通科技 ——26Q1 业绩大超预期，高端光学 + 机器人驱动业绩估值双击

一、26Q1 核心业绩（超预期）

• 营收：4.1 亿元，同比 + 20%

• 归母净利润：4643 万元，同比 + 420%（原预期约 3000 万元）

• 毛利率：24%，同比 + 2pct

• 净利率：11%，同比 + 8.7pct

• 核心驱动：主动式油气分离器、激光雷达产品大幅放量

二、四大业务亮点与增长逻辑

1. 汽车核心零部件：主动式油气分离器

   • 自研 PCB 硬件 + 电机控制算法，可满足国 7 排放标准

   • 全球仅 2 家供应商，2025 年突破国际大客户，2026 年继续拓展头部车企

   • 已批量交付，是业绩核心增量

2. 车规级光学：激光雷达 / HUD 光学镜片

   • 依托注塑 + 光学技术，布局激光雷达、毫米波雷达、HUD光学镜片

   • 深度受益智能座舱、智能驾驶需求爆发

   • 后装市场稳步落地，成长确定性强

3. 消费电子：B 端向 C 端延伸

   • 吉光系列：光场显示手机、3D 护眼学习机、远像护眼读写台

   • 现阶段以积累用户数据与市场反馈为主，打开长期成长空间

4. 机器人业务：头部方案成熟，送样头部厂商

   • 机器人头部面罩：塑料工艺 + 抗畸变算法 + PC 表面硬质光学涂层

   • 具备专利领先优势，竞争格局优良，有望成为头部总成供应商

三、投资结论

公司沿内饰件→汽车电子→精密光学升级，业绩持续兑现，叠加高端光学与机器人业务放量，有望迎来业绩 + 估值双击。

北化股份：低估的全球硝化棉龙头，景气上行 + 高成长空间

一、核心结论

2025 年受益出口均价提升，公司业绩与股价表现亮眼；当前硝化棉行业景气持续上行，北化股份作为全球龙头，仍具备显著成长与估值修复空间。

二、两大估值测算（均指向高价值）

1. 参照海外并购估值（产能法）

   • 对标案例：捷克 ColtCZ 收购 Synthesia Nitrocellulose 51% 股权，单吨产能对价约 100 万元。

   • 公司产能：2025 年硝化棉产量4.6 万吨。

   • 对应估值：460 亿元。

2. 基于利润弹性测算（业绩法）

   • 假设条件：2028 年硝化棉出口均价7 万元 / 吨、出口量2 万吨，国内业务零增长。

   • 业绩展望：净利润有望达10 亿元。

   • 对应估值：给予 25 倍 PE，250 亿元。

三、核心投资逻辑

• 全球硝化棉绝对龙头，产能与份额领先。

• 出口价格持续上行，业绩弹性充足。

• 两种估值方法均显示当前显著低估，安全边际高、上行空间大。

东方计算机：润建股份 ——Token 工厂战略落地，算力服务新模式打开估值空间

一、核心事件

公司在4 月 9–11 日 AI 算力产业大会正式发布五象云谷 “Token 工厂”，近期股价表现突出。

二、Token 工厂核心优势

• 模式：算力调度 + 模型优化 + 算法加速，显著提升 Token 吞吐量、压缩单 Token 成本。

• 服务：覆盖国内 + 跨境用户，推进算力与 Token 出海。

• 定位：是算力服务下一阶段方向，技术壁垒、盈利空间优于传统算力租赁。

三、核心竞争力

• 依托南宁数据出入境 + 跨境光纤优势，布局海内外 Token 服务。

• 与马来西亚高校等机构合作，跨境业务前景广阔。

四、投资建议

• 当前动态估值偏低，市场预期不足，建议重点关注。

• 同赛道关注：首都在线、优刻得。

长江电子｜PCB 行业观点更新（2026.4.14）

一、核心推荐：东山精密（目标市值 4000 亿）

1. 当前催化

一季度业绩超预期，光模块 / 光芯片客户持续导入：

• 4 月：A 客户审厂稳步推进

• 2026 下半年：G 客户光芯片 + 光模块有望突破；N 客户 1.6T 光模块打样落地

1. 长期展望

2027 年为光模块 + 光芯片 + AI PCB 三轮驱动大年，预计营收 200 亿，目标市值4000 亿。

二、行业核心增量方向与受益标的

1）LPU（新增量）

• 2026 下半年配合 Rubin 单独柜式出货，52 层高多层板，M9+Q 布方案

• 核心受益：沪电股份（一供份额 50%+）、胜宏科技（英伟达核心供应商）

2）正交背板

• 6 月进入 M10/PTFE 新材料密集测试，2027 下半年批量量产

• 核心受益：沪电股份（份额 30%+）、胜宏科技、南亚新材（M10 领先）、生益科技

3）CoWoS/CPO（价值量大幅提升）

• 2026Q1 商讨、Q3 出方案；2027 年底小批量、2028 大批量

• PCB 单平米价值提升数倍至十倍

• 核心受益：鹏鼎控股、沪电股份、深南电路

4）ASIC/AI 服务器

• 谷歌 TPU、亚马逊 Trn 出货上修

• 核心受益：生益电子、沪电股份、深南电路、胜宏科技、东山精密、广合科技（服务器 PCB 占比 70%+）

三、重点关注标的

东山精密、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、广合科技、南亚新材、生益科技、深南电路、生益电子

长江电子｜澜起科技：AI 服务器 + 内存池化驱动，远期看 3000–4500 亿市值

一、核心逻辑：主业高确定，三大增量打开弹性

1. 主业：服务器 CPU 高增，内存接口芯片稳增长

   • AI + 通用服务器双增长，AMD 订单持续走强，2026 年全年向上。

   • 2025 年预计净利润35–40 亿元，2026 年业绩持续向上。

2. CXL 内存池化：谷歌 TPU 催化，即将放量

   • 谷歌 Cloud Next 大会（4.22–24）有望发布TPU v8p + 内存池化。

   • 澜起为全球 CXL 龙头，技术领先、高单价高毛利。

   • 弹性测算：渗透率 50%/100%，对应利润32–64 亿元（40% 份额）。

3. MRCD+MDB：2027 年规模起量，远期弹性大

   • 随 Intel/AMD 下一代 CPU 落地，MRDIMM加速渗透。

   • 弹性测算：15% 渗透率 + 40% 市占率，对应增厚利润约 45 亿元。

4. 新品推进

   • AEC Retimer 测试顺利；PCIe Switch目标下半年送样。

二、盈利与目标市值

• 2026 年：利润35–40 亿元

• 远期（CXL+MRCD+MDB 放量）：利润100–150 亿元

• 目标市值：3000–4500 亿元（30x PE）

三、投资结论

在 AI 服务器与内存池化产业趋势下，主业确定 + 三大增量共振，重点推荐。

行云科技：股东大会核心更新，算力租赁业务落地，业绩与估值空间巨大

一、核心事件

公司高票通过算力租赁、百亿授信、股东增持等关键议案，正式发力打造算力业务龙头。

二、算力业务核心规划

1. 设备采购

   拟采购2000 台 B300 服务器（合计 16000 卡），渠道成本优势显著。

2. 成本与资金

• 单台成本：43 万美元（约 310 万元人民币）

• 融资利率：4%（优惠前）

1. 盈利测算

• 单台年税后净利润：约 66 万元

• 2000 台对应利润：13.2 亿元

• 叠加 H100/H200 集群，整体净利润有望达 15 亿元

三、投资逻辑与目标空间

1. 行业景气

   大模型 Token 需求爆发，阿里、字节等大厂上修资本开支，稀缺算力卡源 + 成熟运营享受红利。

2. 估值与空间

• 给予25 倍 PE，对应目标市值375 亿元

• 当前市值仅116 亿元，上行空间超3 倍

1. 催化

年报前静默期，年报后将开启投资者交流。

四、结论

算力租赁业务进入落地兑现期，业绩高增确定，估值与业绩双击，重点推荐。

中信军工｜燃机更新点评：703 产业链调整为短期扰动，坚定看好

一、市场波动原因

703 所产业链个股（万泽股份、中国动力、航宇科技）出现调整，主因市场传闻海外主机厂扩产，担忧 703 燃机出口受阻。

二、核心观点（坚定看多）

1. 海外扩产不影响出海

   GE、西门子重燃产能提升，仍无法填补北美电力缺口，中小燃机仍是最优方案，703 燃机出海将持续加速。

2. 产能传导利好国内

涡轮叶片（PCC）全球产能有限，海外主机厂扩产，订单将加速向中国企业转移。

三、投资建议

调整即是布局机会，持续重点推荐：

中国动力、万泽股份、航宇科技、应流股份

天风电子｜PoGoPin 进入 AI 服务器：行业缺货爆发，重点推荐电连技术

一、核心趋势

海内外计算芯片龙头推动 AI 服务器高速连接器 Pin 针升级为 PoGoPin，具备高密度、高传输、自动化组装优势，已成为行业确定性方向。

二、行业空间与格局

1. 市场规模：从约20 亿元扩容至百亿级。

2. 供需格局：需求爆发导致全行业缺货，国内厂商研发与扩产能力更强，加速导入。

3. 核心玩家：中国探针、拓普联科、电连技术（爱默斯）、东莞台易。

三、投资建议

PoGoPin 为 AI 服务器核心增量，行业缺货 + 国产替代共振，重点推荐电连技术。

东北电子｜AI 液冷板块推荐排序（重申）

一、核心推荐顺序（优先级从高到低）

1. 申菱环境（AWS + 谷歌链）：目标市值400 亿

2. 英维克（英伟达 + Google 链）：明年估值仍有翻倍空间

3. 鸿日达（国内小健策）：短期300 亿，远期1000 亿，封装散热片稀缺标的

4. 博杰股份（Google 链）：主板检测设备一供，目标300 亿

二、核心结论

液冷赛道持续高景气，海外大厂链优先，按上述顺序布局。

强 call 军贸｜防空反无人机板块迎史诗级订单，重点关注航天二院双雄

一、核心逻辑

美伊冲突后，导弹 + 无人机成为主流作战形式，中东多国防空反无装备需求爆发，我国有望斩获千亿级军贸订单，防空导弹为核心增量；航天二院是国内防空导弹绝对龙头，旗下上市平台直接受益。

二、核心标的

1. 航天长峰

   • 航天二院核心上市平台，军工电子占比63.53%

   • 红旗 - 9 系列核心配套，提供相控阵雷达、红外导引头、军工电源

   • 反无人机系统（雷达 + 红外 + AI）已获军方大额订单

2. 航天南湖

   • 航天二院核心军贸上市平台

   • 主营防空预警雷达、低空反无人机雷达出口

   • 中东、南亚市场高速增长

三、投资结论

全球防空反无需求爆发，军贸订单落地在即，航天二院双雄为首选配置标的。

存储板块点评：价格周期趋稳，AI 需求共振，配置价值凸显

一、核心预期差

市场担忧现货价持续下跌，但长协锁定价格区间，合约价与现货价将逐步收敛，存储价大幅下跌概率低，行业周期性显著弱化；叠加海外 AI 高景气传导，国内存储板块具备明确映射行情。

二、价格走势判断

1. 年度涨幅

   • 2026 年 Q1：+70%

   • 2026 年 Q2：+30%–35%

   • 2026 年 Q3：+10%–15%

   • 2026 年 Q4：+5%–10%

   • 2027 年：年化 + 15%–20%

2. 价差趋势

现货价当前高于合约价，后续现货价回落、合约价上涨，逐步收敛。

三、长协核心影响

• 结构：3+2年（2026–2028 锁价，2029–2030 保量）

• 约束：锁定价格上下限，附带预付款，违约成本高，约束力强

• 采购：2027 年采购量已锁定，2028 年洽谈中，2029–2030 年采购增速≥20%

四、重点关注标的

1. 存储模组：佰维存储、德明利、江波龙、香农芯创

2. 存储芯片：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、聚辰股份、澜起科技

五、风险提示

下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品迭代不及预期