一、宏观大事件一览

1. 国家主席习近平应约同沙特王储兼首相穆罕默德通电话。

2. 国务院专题学习 “统筹能源安全和绿色低碳转型，加快建设新型能源体系”。

3. 国家发改委：积极扩大国内有效需求，加快培育壮大新动能，推动产业园区规范发展。

4. 商务部：中方对欧盟《网络安全法》修订草案表达严正关切。

5. 美国总统特朗普表示，若谈判取得突破，愿同伊朗高级别领导人会面。

二、行业核心机会

（一）商业航天：液体火箭向大运力快速迭代，三大核心逻辑支撑

1. 行业催化

   • 国内：国家航天局明确 2026 年航天任务密集实施，多型重复使用火箭将开展飞行验证，商业航天进入订单落地阶段。

   • 海外：SpaceX 星舰 V3 开展全时段静态点火测试，行业技术迭代加速。

2. 机构核心逻辑（华福证券）

   • 宏观：大运力火箭是大国竞争的战略制高点，类比 GPU 算力，属于关键基础设施。

   • 中观：与海外差距倒逼火箭数量 “通胀” 逻辑，国内火箭数量将在 5 年内大力追赶。

   • 微观：火箭上市公司融资扩产带动全产业链进入产能扩张阶段，实现 PE 与 EPS 的戴维斯双击。

3. 相关标的：飞沃科技、广联航空、昊志机电。

（二）涤纶长丝：消费需求持续修复，行业景气预期回升

1. 公司概况（新凤鸣）

   2025 年实现营收 715.57 亿元（同比 + 6.7%），归母净利润 10.18 亿元（同比 - 7.4%）；其中 2025 年 Q4 营收 200.14 亿元，同比 + 11.9%、环比 + 10.9%，业绩改善趋势明确。

2. 行业向好信号

   • 需求端：2025 年涤纶长丝表观消费量 3602 万吨，同比 + 6.0%，终端消费需求持续修复。

   • 开工率：2025 年行业平均开工率 88.8%，同比 + 2.6pct；2025 年 Q4 开工率 89.5%，同比 - 0.66pct、环比 + 0.16pct，维持高位。

   • 库存端：以 POY 为例，2025 年库存天数均值 16.7 天，同比减少 3.9 天，行业产销情况持续向好。

3. 机构观点（国联民生证券）

   看好公司在终端需求稳中有升下的业绩改善，预计 2026-2028 年归母净利润 30/48/56 亿元，对应 PE 为 9/6/5 倍。

4. 风险提示：油价大幅波动、终端需求恢复不及预期、地缘政治风险。

两大核心催化事件梳理

（一）芯原股份：AI 算力订单占比超 85%，ASIC 赛道迎放量元年

• 核心数据：2026 年 1 月 1 日 - 4 月 20 日，芯原股份新签订单 45.16 亿元，创历史新高；其中 AI 算力相关订单占比超 85%，数据处理订单占比 84.77%，主要来自云侧 ASIC 及 IP 授权。

• 机构观点：东吴证券认为，ASIC 服务商的客户粘性来自平台协同与全流程整合能力，先进制程下，服务价值加速重估，2026 年 ASIC 产业链有望迎来放量元年。

• 相关标的：瑞斯康达（自研 ASIC 芯片用于通信产品）、兴森科技（IC 封装基板用于 ASIC 等芯片领域）。

（二）宁德时代 “超级科技日” 将发布钠电技术，行业拐点将至

• 事件催化：宁德时代计划于 4 月 21 日举办 2026 年 “超级科技日”，发布钠电、凝聚态、快充等核心技术产品。

• 行业逻辑：钠电产业正迎来技术收敛、需求扩散、成本反转、龙头引领四大催化，当前板块预期处于底部，随着核心主材料进入新一轮扩产周期，钠电成本有望在 2026 年实现反转，确立长期优势。

• 相关标的：传艺科技（钠电池在电动二轮车、储能领域推进）、维科技术（钠电池储能业务出货量行业领先）。

AI 智能体驱动芯片需求从 GPU 扩展至 CPU，算力配比迎 4 倍提升

一、核心观点：AI 智能体重塑 CPU 需求，市场空间显著扩容

摩根士丹利指出，随着 AI 智能体自主性增强，数据中心芯片需求正从 GPU 向 CPU 扩展。预计到 2030 年，AI 智能体将为规模超 1000 亿美元的数据中心 CPU 市场，额外创造 325 亿 - 600 亿美元的新增产值。

二、行业背景：巨头入局 + 价格上调，CPU 赛道景气度抬升

1. 价格端：英特尔、AMD 集体上调 CPU 定价

   英特尔已两次上调 CPU 价格，2026 年 2 月入门级 / 旧款 CPU 涨价超 15%，3 月再次提价 10%；AMD 也计划在 2026 年 3 月上调消费级 CPU 定价，最高涨幅达 15%。

2. 供给端：英伟达、Arm 入局，强化 CPU 赛道关注度

   • 英伟达：2026 年 3 月宣布将 Vera CPU 作为独立产品销售，基于自研 Olympus 架构，可与英伟达 GPU 实现内存共享，适配更灵活的 CPU:GPU 算力配置。

   • Arm：2026 年 3 月推出首款自研 CPU 产品 Arm AGICPU，终结 35 年纯授权模式，单机架性能提升超 2 倍。

三、核心逻辑：AI 智能体时代，CPU 与 GPU 配比将提升 4 倍

1. Agentic AI 显著提升 CPU 耗时占比

   早期 AI 效率优化聚焦 GPU，但 Agentic AI 执行流程中引入了大量以 CPU 为核心的工具 / 工具链，导致 CPU 调度耗时占比大幅提升。

2. 算力配比重构，CPU 需求持续扩容

国海证券测算，当前 AI 数据中心 CPU 与 GPU 配比约为 1:4~1:8；智能体 AI 时代，这一比例将提升至 1:1~1:2，CPU 需求将迎来爆发式增长。

四、相关上市公司梳理

海内外储能需求共振，锂电产业链高景气延续

一、行业核心逻辑：海内外需求共振，储能成锂电主线

2026 年一季度锂电产业链公司业绩普遍 “报喜”，储能成为行业重点布局方向。机构认为，在市场需求旺盛的背景下，锂电产业链多个细分环节有望持续受益，核心驱动来自海内外储能市场的双向爆发。

二、海内外储能市场景气度验证

1. 海外市场：订单爆发 + 价格上调，欧洲市场进入高景气周期

• 订单数据：2026 年一季度，中国企业在海外共斩获 124 个储能订单，总容量约 104.63GWh，其中明确涉及储能电池 / 系统的订单达 112 起。

• 价格趋势：欧洲储能市场供需快速倒挂，产能成为核心瓶颈，叠加原材料上涨，储能产品价格普遍上调 5%-10%；政策调整下，市场预期后续仍有 3%-5% 涨幅。

• 机构观点：长城证券认为，欧洲储能需求爆发是库存、产品、政策、地缘四大周期共振的结果，海外市场景气度将持续上行。

2. 国内市场：招标量价齐升，需求落地节奏明显加快

• 招标数据：2026 年 3 月国内储能系统与 EPC（含 PC）中标规模均实现同比翻倍增长：

  • 储能系统：中标 1.6GW/27.0GWh，同比 + 185.1%、+256.6%；

  • EPC 项目：中标 10.8GW/30.1GWh，同比 + 176.6%、+203.7%，环比显著回升。

• 需求驱动：宁夏领跑 EPC 招标，电网侧、大型集采 / 框架成为核心驱动力，华能、中石油、华电、国电投等央企集中放量，行业需求落地节奏明显加快。

• 机构观点：华福证券看好国内大储、工商业与海外户储市场需求共振，认为国内量价政策推动储能盈利模式持续改善，行业长期发展确定性强。

三、核心受益上市公司梳理

覆铜板行业兼具涨价与 AI 放量逻辑，两大核心标的梳理

一、行业核心逻辑：AI 算力 + 涨价双轮驱动，高端覆铜板需求爆发

1. 需求端：AI 算力拉动高端覆铜板需求指数级增长

   AI 大模型迭代、算力中心规模化建设推动下游 PCB 需求激增，单台 AI 服务器所需 PCB 用量远超传统服务器，且对高频高速、低损耗性能要求大幅提升，直接带动上游高端覆铜板需求呈指数级增长。

2. 供给端：行业掀起涨价潮，盈利修复可期

2026 年 4 月以来，多家龙头覆铜板企业密集发布涨价函，行业盈利能力稳步向上的能见度持续提升。中信证券判断，覆铜板行业盈利有望在 2026 年 Q1 保持平稳，Q2 起开始向上提升，顺周期下传统覆铜板超额涨价逻辑明确，利润率提升有望在 2026 年 H1 逐步体现，2026 年 Q2 到下半年涨价幅度和持续时间均具备超预期潜力。

二、核心受益上市公司

造船高景气 + 产能扩张共振，松发股份（恒力重工）深度解析

一、核心结论：油运超级周期最大受益者，量价齐升打开业绩天花板

全球造船行业正处于第五轮长周期上行通道，老旧船舶替换叠加脱碳新规，推动行业加速淘汰高排放船队。松发股份（恒力重工）已转型为高端船舶制造龙头，油轮新船市占率断层领先，高价订单持续交付，业绩有望迎来爆发式增长。

二、行业逻辑：造船景气周期 + 产能扩张共振

1. 行业长周期：替换需求与政策双驱动

   • 上一轮船舶交付高峰（2004-2011 年）至今已逾 20 年，大量老旧船舶进入自然替换周期，全船型替换覆盖率刚过 60%，油轮订单覆盖率不足 50%，潜在替换需求依然充沛。

   • 国际海事组织及欧盟脱碳新规，迫使航运业加速淘汰高排放船队，叠加全球头部航运公司 “运力竞赛 + 船队绿色升级” 的战略窗口，行业景气度持续上行。

2. 公司产能突破：跨越行业壁垒，打造全球顶级产能

   • 通过收购原 STX 大连资产并投入重金改造，公司成功进入高端船舶制造领域，产品覆盖超大型油轮（VLCC）、超大型矿砂船（VLOC）、超大型集装箱船及 LNG 运输船等全谱系高端产品。

   • 一期 “海洋工厂” 已全面运营，拥有全球最大超级船坞（长 741 米、宽 135 米），具备单坞同时建造 4 艘 30 万吨级 VLCC 的能力；二期 “未来工厂” 聚焦高附加值船舶，在建四号船坞达产后，公司年产值有望突破 1000 亿元，利润潜力突破 200 亿元。

三、核心亮点：VLCC 市占率断层领先，订单爆发式增长

1. 市占率数据：2023 年至 2026 年 3 月 11 日，全球 VLCC 新船订单累计 203 艘，公司一家独揽 76 艘，市占率高达 37%，断层领先同行。2026 年以来新签 46 艘 VLCC 订单，成为本轮需求释放的核心受益者。

2. 量价齐升逻辑：新船价格企稳回升，油轮与散货船价格领涨；公司凭借设施大型化带来的效率优势，实现 “量价齐升”，高价订单持续交付与产能上限不断抬升，将大幅推升公司长期利润天花板。

四、财务与盈利预测（申万宏源）

• 机构预计公司 2025-2027 年归母净利润同比增长 1083.1%/165.1%/103.3%，盈利进入高速增长通道。

商业航天 + 卫星导航龙头 —— 上海瀚讯深度解析

一、核心结论

上海瀚讯是国内稀缺的天地一体化通信解决方案领军者，已构建 “芯片 - 模块 - 终端 - 基站 - 系统” 全产业链布局，深度参与 “千帆星座” 建设，上海垣信为其第一大客户，业务直接绑定国家商业航天战略需求，成长确定性极强。邹承原管理的南方军工改革灵活配置混合基金，将其列为第七大持仓股，持仓占比 4.83%。

二、公司核心业务亮点

1. 专网通信：全产业链布局，军品订单持续落地

• 公司专注于陆、海、空、天领域行业用户的专网宽带移动通信，产品覆盖专网宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统，实现研发生产自主可控，多次在国家级项目评比中位列性能第一。

• 2025 年持续深耕无人通信及末端通信领域，中标某无人机分项目；为某联队研制轻量化背负设备，顺利转入定型试验阶段；承研的地面保障系统通信设备进入调试阶段，同时中标多个新型车辆通信配套任务，订单交付节奏加快。

2. 商业航天：深度绑定 “千帆星座”，低轨卫星业务爆发

• 核心技术：在低轨卫星领域布局相控阵天线研制、卫星载荷研制、星上宽带通信协议及基带信号处理、地面信关站宽带通信管理软件等关键技术，是国内首个采用真实设备完成低轨卫星组网地面验证的团队。

• 订单与客户：深度参与 “千帆星座” 建设，是 G60 星座通信分系统承研单位；2024 年前两大客户上海垣信、格思航天分别实现收入 0.78、0.73 亿元，占总收入达 42.9%。2025 年 4 月中标上海垣信一体化信关站系统采购项目（120 套，单套约 249.7 万元），对应合同金额约 1.5 亿元，宽带载荷产品已进入量产阶段。

三、券商观点（湘财证券）

公司正迎来明确的成长双击：

• 短期：扎实的财务表现与持续获得的军用订单，验证了技术转化能力与业绩弹性；

• 中长期：全产业链闭环能力与深厚的专利壁垒，使其成为国家卫星互联网核心建设阶段不可或缺的供应商。随着 “星网”“千帆” 等星座进入密集组网期，公司在低轨卫星通信载荷、信关站及终端核心环节的领先实力，叠加与上海垣信等产业链伙伴的深度协同，将直接受益于行业高景气度，成长确定性与市值空间具备高天花板。

六氟磷酸锂全球市占率 20%，多氟多电池业务进入产能放量快车道

一、核心结论

多氟多作为锂电材料龙头，在六氟磷酸锂领域市占率稳居全球前列，同时大圆柱电池业务产能与出货量进入高速扩张期，业绩实现扭亏为盈，成长逻辑清晰。

二、核心业务亮点

1. 六氟磷酸锂：全球市占率约 20%，量价齐升带动业绩修复

• 市场地位：基于 2025 年出货数据，公司六氟磷酸锂全球市占率约为 20%；2025 年出货量约 5 万吨，2026 年计划出货量提升至 6 万吨。

• 业绩驱动：新能源汽车及储能市场需求快速增长，行业低端产能出清，产能向头部集中，产品价格理性修复，带动六氟磷酸锂销量大增、毛利显著增长，公司 2025 年实现营收 94.34 亿元（同比 + 14.37%），归母净利润 2.13 亿元，成功扭亏为盈。

2. 大圆柱电池：产能扩张提速，出货量大幅增长

• 产品布局：公司专注于 40mm 以上大圆柱电池，已形成全系列产品矩阵，适配新能源汽车、储能、轻型车等多领域需求，“氟芯” 大圆柱电池凭借结构设计优势，在乘用车及储能领域竞争力突出。

• 产能与出货规划：

  • 2025 年：大圆柱电池出货量接近 10GWh，年末产能达 20GWh；

  • 2026 年：产能规划扩张至 50GWh，出货量预计达 30GWh，进入产能与出货量双升的快车道。

冰轮环境（液冷系统龙头）

1. 核心业务逻辑

公司是百年品牌，主营汉钟精机和冰轮换热技术，为数据中心及液冷系统提供侧冷源装备和热交换装置。

• 核心技术：旗下 “磁悬浮变频离心式冷水机组” 集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组，两项核心产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》。

• 项目落地：已成功服务于国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国通西安徽数据中心等众多标杆项目。

• 全球化布局：产品远销北美、澳洲、东南亚、中东等海外市场，充分受益于AI 数据中心建设浪潮。

2. 竞争壁垒

• 技术壁垒：冰轮换热技术公司的 “液冷系统热交换器” 已入选 2024 年度山东省首台（套）技术装备名单。

• 产能与服务：公司海外制造基地积极扩产，以满足日益增长的液冷装备需求。IDC 冷水机组较高的国别准入标准和全球售后服务体系构筑了较高的竞争壁垒。

MLCC 供需矛盾加剧，涨价潮开启，两大核心标的梳理

一、核心结论：AI 需求引爆高阶 MLCC 缺口，行业进入实质性短缺阶段

MLCC（多层陶瓷电容器）市场交期持续拉长，头部厂商产能满载，AI 服务器与高端车规级需求爆发，推动行业迎来全面涨价潮，内资厂商迎来国产替代与份额提升机遇。

二、行业供需逻辑与涨价催化

1. 交期大幅拉长，渠道库存见底

• 全球头部厂商村田、三星电机 MLCC 最长交期已达 24 周，约为常规 8 周生产周期的 3 倍；高端 MLCC 交期也拉长至 14-16 周，渠道库存已降至较低水平。

• 头部厂商将更多产能投向 AI 服务器相关高附加值产品，通用型 MLCC 供应趋紧，订单开始向二线供应商外溢，行业实质性供给短缺尚未真正展开。

2. AI + 车规需求爆发，高阶 MLCC 价格上涨

• 需求端：AI 服务器堆叠层数增加，大幅提升高容、高压、宽温、小型化 MLCC 需求；高端车规级 MLCC 需求同步放量，供需矛盾进一步加剧。

• 供给端：村田、三星电机等头部厂商已处于满载状态，且今年新增高端产能有限，无法快速匹配增量需求。

• 涨价潮开启：村田 4 月起对 AI 服务器和高端车规级 MLCC 产品全面涨价，涨幅 15%-35%；三星电机计划 4 月提价，涨幅或达两位数百分比。

三、核心受益上市公司

天风机械：联赢激光 —— 锂电 / 3C 订单高景气，稀缺 TGV 激光设备标的

一、核心结论

联赢激光是被低估的玻璃基板 TGV 激光设备龙头，同时受益于锂电扩产 + 果链创新双景气，订单高速增长，业绩与估值具备双重修复空间。

二、行业催化：玻璃基板 CoPoS 提速，TGV 激光工艺迎爆发

1. 台积电引领玻璃基板浪潮

   台积电推进玻璃基板 CoPoS 技术，2026 年上半年建成中试线，2028-2029 年量产；Intel、英伟达、博通、三星等巨头同步布局，国内面板厂有望跟进规划中试线，设备端率先放量。

2. TGV 为玻璃基板核心工艺

   玻璃基板关键环节：TGV（激光诱导 + 湿法刻蚀）、金属化、图形化、表面处理。

   • 价值占比：图形化约 30%，TGV 激光、金属化各约 20%，湿法刻蚀、AOI 各约 10%。

   • TGV 激光是玻璃基板放量的核心受益设备环节。

三、公司核心优势

1. TGV 激光技术领先，已切入头部客户

   • 2023 年启动玻璃与 TGV 激光加工研发，超快激光玻璃打群孔工艺已完成。

   • 设备样机交付多家客户试用，年初已有 TGV 设备供货台积电，卡位核心赛道。

2. 锂电 + 3C 双主线，订单翻倍高增

   • 2026 年 Q1 新签订单30 亿元，同比翻倍，达 2025 年全年订单的 60%。

   • 锂电：宁德时代 Q1 订单 200GWh，全年有望 400-500GWh，拉动公司设备需求。

   • 3C：苹果 20 周年产品创新大年，2026-2027 年果链设备高景气，公司订单持续向好。

国内外火箭发射计划梳理（2026 年 4-5 月）

一、国内近期发射（可回收为核心方向）

1. 长征十号乙（可回收）：4 月 28 日执行国内首次网系回收试验

2. 长征二号丁（不可回收）：4 月计划发射

3. 朱雀二号 E（不可回收）：4 月发射（已推迟）

4. 长征七号甲（不可回收）：4 月计划发射

5. 长征十二号乙（可回收）：Q2 规划垂直陆上回收

6. 星云一号（可回收）：Q2 规划垂直海上回收

7. 朱雀三号（可回收）：Q2 冲刺可复用验证

8. 智神星一号（可回收）：Q2 冲刺可复用验证

二、海外近期发射

• SpaceX 星舰 V3（可回收）：5 月执行首次试飞

华为 AI 眼镜发布：AI 交互升级，产业链国产化率高，智能眼镜行业高景气

一、产品核心信息

4 月 20 日华为发布 AI 眼镜，主打AI 闪拍 + 无感交互，轻量化与智能化突出。

• 设计：镜腿薄 6.25mm，镜架轻 35.5g，接近普通眼镜

• 芯片：自研 AI 眼镜芯片，响应速度提升 20%，搭载鸿蒙系统

• 核心功能：按键 / 语音双模式支付、第一视角直播、AI 智能拍照、实时 AI 助手（指向识别准确率超 90%）

• 续航：综合续航 12 小时，通话 8 小时，音乐 9 小时

• 定价：2499 元起，高配版 2899 元

二、核心供应链（国产化率高）

• 整机组装：歌尔股份

• 摄像头模组：欧菲光

• 图像传感器：思特威

• 结构件：裕同科技

• 芯片：华为海思

三、行业景气度

• 2025 年全球智能眼镜出货1477.3 万台（同比 + 44.2%）

• 中国市场出货246.0 万台（同比 + 87.1%）

• 趋势：轻量化、AI 化成标配，华为、Meta、百度、小米、苹果密集布局，行业加速爆发

国金机械：氦气短缺空前加剧，价格暴涨，首推广钢气体

一、核心事件

俄罗斯全面暂停氦气出口（含中国），需特殊审批方可恢复；叠加卡塔尔氦气停产，我国氦气进口近乎 “断供”，短缺程度史无前例。

二、供需与涨价逻辑

1. 供给冲击极强

   • 俄罗斯占全球氦气供应10%，占中国进口超 50%。

   • 本次冲击远大于 2022 年，当年仅扰动全球 20% 供应，中国价格曾大涨500%，且高位持续一年。

2. 价格快速飙升

   • 氦气价格连续三周周涨 20%。

   • 3 月 2 日卡氦停产以来，零售价已翻倍。

   • 库存持续去化，预计涨价速度将进一步加快。

三、核心受益标的

广钢气体：手握美国氦气长协，是本轮氦气紧缺行情下最直接受益标的。

新雷能 2025A&2026Q1 财报点评：数据中心 + 商业航天双驱动，盈利拐点将至

一、营收表现：需求景气，Q1 大幅提速

• 2025 年全年营收11.88 亿元，同比 + 28.91%；Q4 营收 2.6 亿元，受确认节奏影响增速放缓。

• 2026Q1 营收3.24 亿元，同比 + 38.77%，环比 + 24.7%，高可靠需求平稳 + 数据中心模块批量交付，增长显著。

二、盈利情况：亏损持续收窄，拐点临近

• 2025 年归母净利润 **-1.95 亿元 **，同比减亏 60.97%；2026Q1 净利润 **-0.43 亿元 **，同比、环比大幅减亏。

• 毛利率保持在37%~38%，受产品结构影响小幅波动。

• 研发费用率同比明显下降，但仍处高位，拖累短期盈利。

三、核心业务：数据中心 + 商业航天进入放量期

1. 数据中心电源

   具备一次 / 二次 / 三次全系列电源方案，二次电源获国际认证并批量供货；三次电源突破POWER BLOCK、VPD核心技术，国内稀缺。

2. 商业航天

多款卫星通用抗辐照电源已落地，承接太空算力电源研发任务，布局太空供电赛道。

四、机构展望

• 预计 2026 年盈亏平衡，2027 年归母净利润 3.3 亿元。

• 当前市值 161 亿元，对应 2027 年 PE 约 49 倍，数据中心业务超预期有望上调盈利。

铜箔 + 电子布行业更新（0421）：AI 驱动 + 涨价共振，Q2 迎放量拐点

一、铜箔核心逻辑（涨价 + 放量 + 国产替代）

1. 上涨驱动

   • 光模块载体铜箔需求爆发，国产替代加速（三井垄断逐步被打破）。

   • 铜箔涨价能力被低估，三井 HVLP 全系列提价1.5–2 美元 /kg，涨幅10%–15%，5 月国内跟涨，Q3 三井或再提价。

2. 出货拐点

   • HVLP4 需求Q2 正式放量，台光 Q2 起量、AWS 5 月初加单，国内龙头铜冠 Q2 同步起量，迎来良率 + 出货双拐点。

3. 板块弹性

   • AI 铜箔竞争格局好、不内卷；传统 PCB 铜箔 + 锂电铜箔同步涨价，EPS 与 PE 双击，类似 AI 电子布补涨逻辑。

二、电子布核心信息

• 丰田织布机扩产至300 台 / 月时间为2027 年底（非 2026 年底），短期供给紧缺。

• 5 月 7628 电子布继续筹备涨价，供需持续偏紧。

三、核心受益标的

• 铜箔：铜冠、德福、方邦、诺德

• 电子布：巨石、宏和、莱特、复材、中材、聚杰

洪田股份：玻璃基板光刻机率先卡位，AI 先进封装核心设备标的

一、产业逻辑

玻璃基板是 AI 算力时代先进封装核心载体，苹果、英特尔等巨头加速布局，2026 年有望成为小批量商业化元年。

二、公司核心优势

1. 设备卡位领先

   控股子公司洪镭光学自研TGV 玻璃基板直写光刻机，已完成订单交付，在玻璃基板设备环节具备先发优势。

2. 产品矩阵完善

直写光刻设备解析度覆盖20μm–0.5μm，应用于 PCB、IC 封装基板、先进封装等领域，国产替代空间广阔。

三、核心结论

洪田股份是玻璃基板扩产周期中率先落地订单的设备标的，直接受益先进封装与国产替代双逻辑。

AI PCB 铜箔更新：1.6T 光模块驱动载体铜箔爆发，国产替代加速

一、1.6T 光模块带来铜箔需求升级

• 800G 光模块：以 HDI 为主，用 HVLP2-4 铜箔

• 1.6T 光模块：以 SLP 为主，必须用载体铜箔

• 盈利差距：载体铜箔加工费约50 万元 / 吨，净利率70%，远高于 HVLP 铜箔

二、载体铜箔供需将持续紧缺

• 供给：三井市占率90%，2025-2027 年产能几乎无增长

• 需求：市场规模约 6500 万平 / 年，光模块 + 存储需求快速爆发

• 结论：供需缺口扩大，行业进入紧缺周期

三、国产替代提速，国内厂商加速送样

• 三井 3 月提价12%，深南电路等加速导入国产

• 德福：26H1 产能 100 万平，H2 扩至 400 万平，27 年 600 万平

• 方邦：载体铜箔产能约 2000 万平

• 多家企业在深南电路送样，通过即可放量

四、投资建议

• 首推：德福

• 关注：方邦、铜冠、海亮、诺德、中一

中泰机械：商业航天・太空算力进入工程化加速期

一、核心催化

1. 政策定调：4 月 20 日求是网发文，将太空算力定位为大国科技竞争前沿赛道。

2. 资金落地：轨道辰光获577 亿元战略授信，同步完成 PreA1 轮融资，资金 + 技术 + 工程化全面提速。

二、核心标的：顺灏股份

1. 股权绑定：持有轨道辰光 **23.78%** 股权，为第二大股东。

2. 业务卡位：设立全资子公司顺灏航宇，主营卫星制造、系统集成、热控材料，为商业航天唯一落地主体，直接承接订单。

3. 技术协同：轨道辰光布局太空数据中心、太空能源、太空散热三大核心技术，支撑巨型算力星座建设。

三、产业链关注名单

• 卫星：顺灏股份、国博电子、铖昌科技、上海瀚讯、上海港湾、明阳智能

• 火箭：飞沃科技、江顺科技、广联航空

天风电子：先进封测迎业绩 + 估值双击，重点关注全产业链

一、核心结论

先进封测已从周期行业转为算力瓶颈资产，Q1 淡季不淡，行业进入量价齐升、加速扩产阶段，国产封测与设备迎来双重弹性。

二、基本面：Q1 景气拐点确认

• 稼动率高位：长电、通富等龙头 Q1 稼动率近 9 成，创近 3 年一季度新高；甬矽电子接近满产。

• 业绩高增：伟测科技 1-2 月高增，金海通 Q1 业绩超预期，设备端普遍 “爆单”。

• 盈利改善：Q1 价格普涨 + 稼动率提升，毛利率显著修复。

三、核心主线：CoWoS 扩产带来巨大弹性

1. 产能激进扩张

   龙头 2 年规划扩产 8–10 倍，长电 2026 年资本开支约 100 亿元，中小厂同步大幅扩产。

2. 利润弹性极强

   1 万片 CoWoS-S ≈ 12 亿元利润，对应市值空间约 500 亿元。

   长电、通富、甬矽、汇成、华天均规划大几千–上万片产能。

3. 技术升级

从 CoWoS-S 向CoWoS-L升级，难度、价值量、客户壁垒全面提升，成为算力核心高壁垒环节。

四、估值：仍处低位，空间巨大

• 先进封装放量可带来50%+ 估值弹性。

• 封测设备 2026–2027 年估值仅20–30 倍，低估值高成长。

五、关注方向

• 先进封装：盛合晶微、长电科技、通富微电、甬矽电子、汇成股份、华天科技

• 先进测试：伟测科技、利扬芯片

• 封测设备：金海通、长川科技、华峰测控、芯碁微装、光力科技、精智达、矽电股份

固态电池：行情蓄势待发，4–5 月迎关键催化

一、核心催化

1. 深圳电池展（5 月中）

   2025 年固态行情起点，今年有望集中展示固态电池产业化进展，成为重要产业风口。

2. 设备招标启动（4–5 月）

头部电池厂工艺优化完成，干法设备将率先启动招标，行业进入订单落地期。

二、配置方向：设备优先，材料聚焦确定性

设备（核心受益）

• 宏工、纳科：干法双雄，定点与订单确定性高

• 先惠技术：26Q1 同比 + 50%，PACK 加压环节龙头

• 华自科技：等静压 + 高压化成分容核心供应商

材料（高确定标的）

• 厦钨新能：硫化锂中试线建成，即将获头部订单

• 明冠新材：固态铝塑膜月交 2 万平米，给头部大厂供货

• 中一科技：无负极集流体核心标的

长江电新｜特高压：2026 年招标 + 业绩共振，绝对收益机会明确

一、核心逻辑

特高压是十五五电网最确定的高增长方向，2026 年迎来订单招标放量 + 交付业绩上修双重共振，景气度大幅提升。

二、最新招标关键信号

1. 4 月 17 日国网第二次特高压招标：涵盖 5 个交流项目，1000kV-GIS 93 间隔，超 2024+2025 两年总和，设备端订单大幅放量。

2. 对企业弹性巨大：以平高电气为例，按 30% 份额测算，新增约30 间隔，在手订单较 2025 年末翻倍；2027 年交付量有望翻倍，利润增量2-3 亿元。

三、2026 年招标节奏超预期

• 国网全年计划6 次招标，节奏显著快于往年。

• 预计全年3 直 5 交，较 2025 年（2 直 3 交）大幅增长。

• 十五五储备项目超20 条，中长期高景气确定。

四、核心推荐标的

平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工

天风电子：载板投资逻辑升级 —— 从国产替代转向供需主导，周期正式启动

一、核心结论

全球载板周期于 2026 年全面开启，需求高速上行、产能供给不足，形成供需错配缺口；投资逻辑从 “国产替代” 转向供需主导 + 产能定价，海外 CSP 加速转向国内采购。

二、核心逻辑

1. 需求爆发

   CPU/GPU/ASIC/Switch 同步拉动，ABF 载板、BT 载板迎来高景气。

2. 逻辑切换

   过去依赖替代与价格优势，客户导入慢；当前供需缺口拉开，替代逻辑转为需求驱动。

3. 壁垒集中

ABF 技术壁垒高，赛道持续缩圈，头部企业显著受益。

三、核心推荐标的

• 兴森科技：BT/ABF 载板双受益，敞口充分，弹性最强

• 深南电路：PCB+BT+ABF 一体化龙头，业绩高增确定性高