I 驱动电力需求爆发，燃气轮机产业链迎来机遇
一、核心催化：GE Vernova 业绩超预期，上调全年指引
1. 业绩与订单爆发
受 AI 数据中心及电网升级热潮推动，燃气轮机巨头 GE Vernova 一季度业绩大幅超预期：
营收 93.4 亿美元，同比增长 16.3%；调整后核心利润 8.96 亿美元，超出分析师预期。
订单同比飙升 71%，自由现金流达 18 亿美元，超过去年全年；电气积压订单突破 100GW，电气化分部订单激增。
股价盘初涨近 15%，创历史新高，总市值站上 3000 亿美元。
2. 上调全年业绩指引
公司全面上调 2026 年财务目标，核心指标显著提升：
营收指引由 440-450 亿美元上调至 445-455 亿美元，中值提升。
调整后核心利润率指引由 11%-13% 上调至 12%-14%，盈利能力预期增强。
自由现金流目标中值提升近 40%，显示全球电力基础设施投资进入高速扩张期。
预计到 2026 年底，燃气轮机的待交付订单与机位预留协议总计将达到至少 110 吉瓦。
二、行业逻辑：燃气轮机成 AI 数据中心短期最优供电方案
1. 需求爆发：AI 数据中心推高美国电力需求
美国用电量在 2025 年连续第二年创下历史新高，预计 2026-2027 年将持续增长，核心驱动因素为 AI 数据中心的高耗电需求。
美国电力消费结构中，天然气发电占比已达 40%，目前仍是美国大部分数据中心的主要电力来源，且至少在 2030 年前将维持主导地位。
2. 核心优势：建设周期短，可快速补充电力供应
不同电源建设周期对比：
发电方式 | 建设周期 | 优势 |
燃气轮机系统发电 | 8~10 个月 | 建设周期短、电力输出稳定、对发电资源要求低 |
联合循环系统发电 | 16~20 个月 | 效率较高，适合大容量场景 |
燃煤火电厂 | 24~36 个月 | 周期长，难以匹配 AI 项目的快速扩张需求 |
3. 市场规模：全球燃气轮机市场持续扩容
2024 年全球燃气轮机市场规模约 281.4 亿美元，预计 2025 年达 302.4 亿美元，2034 年将增至约 574.4 亿美元，2025-2034 年复合年增长率为 7.4%。
机构观点：东吴证券指出，燃气轮机发电设备具备建设周期快、电力输出稳定等特点，有望成为短期内最优的数据中心供电解决方案；方正证券认为，美国本土产能紧张，相关供应订单有望外溢至产能充足的中国厂商。
三、受益上市公司梳理
1. 飞沃科技
核心合作：与全球燃气轮机龙头 GE Vernova 签署谅解备忘录（MOU），为其提供燃气轮机燃烧室钣金件以及精密机加件。
行业地位：GE Vernova 在全球在建燃气电厂燃气轮机市场占据约三分之二的市场份额，以近 55GW 的在建燃气轮机装机容量领跑行业，公司作为其核心供应商将直接受益订单增长。
2. 万泽股份
业务进展：旗下子公司上海万泽近期与某海外客户就燃气轮机叶片签署相关协议，该客户所在地区的工业燃气轮机叶片潜在售后市场份额约为 2 亿美元 / 年，后续订单空间广阔。
精选核心标的解析
1. 华勤技术
核心业务：公司数据中心业务类产品出货量高速增长，已构建 AI 服务器、通用服务器、交换机、存储器、超节点等全栈式产品矩阵，在各类整机厂建立领先市场地位。
技术壁垒：
光模块方面：已申请光模块液冷散热等关键技术工程化能力专利，解决模块高功耗散热问题。
封测技术方面：具备基于 CPO（共封装光学）技术的高速互联与散热等关键技术工程化能力，正积极推进行业落地。
全栈式算力方面：深度承接 AI 算力到侧侧的多层次产业机遇，算力预、XR 等领域需求匹配，持续推进创新技术和产品迭代。
2. 东方钽业
公司主要从事稀有金属、铝合金等的研发、生产、销售和进出口业务，主要产品包括铝柜、铝丝、熔炼铝、熔铸铝、超导线、铝钪及铝合金制品等，业务布局覆盖金属材料全产业链。
核心事件：光刻胶上游核心原料供应中断
1. 短缺原料与影响
本次供应中断的核心原料为丙二醇甲醚（PGME）和丙二醇甲醚醋酸酯（PGMEA）：
这两类溶剂是光刻胶配方中用量最大的核心溶剂，其中 PGMEA 占比达 80%-90%，广泛应用于光刻胶、抗反射涂层、高带宽存储器（HBM）临时粘合剂等半导体材料生产。
三星、SK 海力士的日本供应商（信越化学、东京应化、JSR、富士胶片、日产化学等）已发出供应中断通知。
2. 短缺原因与价格影响
根本原因：美伊冲突导致丙烯供应减少，进而影响环氧丙烷（PO）产量，而环氧丙烷是 PGME/PGMEA 的核心原料，形成连锁冲击。
价格变动：此前包括杜邦、陶氏、LG 化学在内的供应商已向 PGMEA 生产商发出提价通知，价格涨幅达 40%-50%。
3. 行业背景：光刻胶验证周期长，供应替代难度大
光刻胶的晶圆厂验证需经过 PRS（性能测试）、STR（小试）、MSTR（批量验证）及 Release（通过验证）四大流程，周期较长。
配方型化学品的特性决定了供应格局相对固化，本次海外供应中断，将为国内具备相关产能的企业带来国产替代机遇。
三、受益上市公司梳理
公司名称 | 核心业务与产能 | 关键看点 |
百川股份 | 丙二醇甲醚醋酸酯（PGMEA）设计产能为 5 万吨 / 年 | 国内具备大规模 PGMEA 产能的企业，直接受益于供应缺口与价格上涨 |
怡达股份 | 拥有环氧丙烷及其下游丙二醇甲醚、丙二醇甲醚醋酸酯（PGMEA）产能，产品可出口 | 产业链覆盖 PGME/PGMEA 全环节，具备出口能力，可承接海外订单转移 |
热点前瞻：两大政策与产业催化
1. 中办、国办发布节能降碳重磅文件
核心要求：坚持节约优先，将节能降碳贯穿经济社会发展全过程，坚决遏制能源消费总量不合理增长，持续提升资源产出效率。
市场解读：政策明确推进 “算电协同”，2026 年首次被纳入政府工作报告，上升到国家新型基础设施战略层面。“绿电直连”“算电协同” 成为可再生能源价值重估的重要方向，相关标的迎来估值修复与成长切换机遇。
受益标的：海亮股份（分布式光伏）、天顺风能（风电运营）。
2. DeepSeek 获阿里、腾讯投资，估值超 200 亿美元
事件进展：据财联社消息，腾讯控股与阿里集团正洽谈投资 DeepSeek，DeepSeek 寻求超 200 亿美元估值融资，以充实算力资源、加大模型研发投入。
行业意义：DeepSeek 融资推进说明国产大模型竞争持续升温，利好国内 IDC 行业与模型产业链发展。其新一代 V4 版本全面运行于华为昇腾 950PR 芯片，底层代码从 CUDA 迁移至华为 CANNNext，标志着国产算力生态迈出关键一步。
受益标的：超讯通信（DeepSeek GPU 代理与部署）、拓维信息（AI 服务器适配 DeepSeek 大模型）。
AI 浪潮下，存储与燃气轮机行业景气度持续提升
一、核心催化：海外巨头业绩与订单超预期
1. 存储行业：SK 海力士创历史最佳季度业绩
韩国存储巨头 SK 海力士公布史上最佳季度业绩，在 AI 需求推动下，产品价格持续飙升，季度营收首次突破 50 万亿韩元，利润创历史新高。
兴业证券指出，数据中心对 HBM、大容量 DDR5 及企业级 SSD 的存储需求快速增长，行业景气度持续至 2027 年之后，预计存储价格上涨有望贯穿 2026 年全年。
2. 燃气轮机行业：GE Vernova 订单与业绩爆发
GE Vernova 股价盘初涨近 15%，报 1130 美元创历史新高，总市值站上 3000 亿美元。
一季度订单同比飙升 71%，自由现金流达 48 亿美元，超过去年全年；受益于 AI 数据中心及电网升级热潮，电气积压订单突破 100GW，电气化分部订单激增。
信达证券分析，燃气轮机凭借启动速度快、调峰能力强、碳排放低的优势，成为解决美国等地区电力缺口的核心选择，国际巨头纷纷宣布扩产，国内产业链公司充分受益。
二、受益上市公司梳理
公司名称 | 核心业务与看点 |
普冉股份 | 存储芯片适用于消费电子、光模块、服务器、基站等市场，与相关代理商、组装厂保持战略合作，直接受益于 AI 存储需求增长 |
聚辰股份 | 业内少数拥有完整 SPD 产品组合和技术储备的企业，率先推出下一代高性能 SSD 的 VPD 芯片，成为首家与下游头部客户合作的厂商，有望打开更大市场空间 |
三角防务 | 积极推进西门子燃气轮机配套产品的验证工作，切入海外巨头供应链 |
东方电气 | G50 重型燃气轮机的热端第一、二级叶片为公司自主研制，掌握核心技术，受益于燃气轮机国产替代浪潮 |
优刻得（688158）：云计算运营商迎来业绩拐点，AI 算力布局打开成长空间
一、核心概况与业绩拐点
优刻得是国内领先的中立全栈式第三方云计算服务商，2026 年一季度实现扭亏为盈，标志着公司进入盈利拐点：
单季度营收 4.39 亿元，同比增长 16.77%；归母净利润 274.07 万元，成功由亏转盈。
毛利率同比提升 5 个百分点至 29.34%，经营活动现金流净额由负转正至 179.42 万元，盈利质量同步改善。
2025 年公司减亏显著：营收 16.99 亿元，同比增长 13.07%；归母净利润同比大幅减亏 69.49%，为 2026 年盈利奠定基础。
二、业务布局：全栈云服务体系适配 AI 发展
公司已形成公有云、私有云、混合云协同发展的完整业务布局，深度适配 AI 算力需求：
业务类型 | 核心布局与亮点 |
公有云 | 以直销为核心模式，深度适配 AI 发展，推出轻量云主机、智能体沙盒、孔明智算平台等产品，支撑大模型训练与推理需求，AI 相关收入贡献突出 |
私有云 | 依托自研 UCloudStack 平台（核心代码自研率达 96.4%），面向政府、金融、能源等行业，提供轻量化、自主可控的私有化云基础设施解决方案 |
混合云 | 采用 “公有云 + 私有部署 + 专线网络” 架构，搭载自研 UCMP 多云管理平台，实现裸金属管理、云上资源统一调度，兼顾数据安全、弹性扩容与降本增效 |
三、基础设施：自建智算中心 + 全球化算力网络
1. 国内智算中心布局
深度卡位 “东数西算” 战略，自建两大核心智算中心：
内蒙古乌兰察布智算中心：定位西部低成本大规模训练算力。
上海青浦智算中心：定位东部低时延高可靠推理算力。
2. 全球化算力网络拓展
已在 25 个地区建成 32 个可用区，2026 年一季度新增美国丹佛、巴西圣保罗、越南胡志明、哈萨克斯坦阿拉木图等节点，形成覆盖欧美、东南亚、非洲的全球化算力网络，为 AI 业务落地与企业出海提供支撑。
四、机构盈利预测与估值
东北证券预计公司 2026-2028 年业绩将持续高增长：
年份 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 |
2026E | 22.26 | 31.00% | 1.38 | 扭亏为盈 |
2027E | 26.61 | 19.54% | 2.34 | 69.24% |
2028E | 31.25 | 17.42% | 3.20 | 37.14% |
风险提示：业绩预测不及预期、AI 行业发展不及预期、行业竞争加剧等。
信维通信：商业航天 + AI 硬件双轮驱动，低轨卫星与北美客户突破成长
一、核心背景：大佬持仓聚焦
高端装备智造精选混合基金一季报显示，信维通信为其第六大持仓股，持仓占比 4.83%，反映出机构对公司赛道与成长逻辑的认可。
二、公司核心业务布局
1. 业务版图：“1+3+N” 多元化战略
公司以消费电子为根基，同时布局智能汽车、卫星通信、标准元器件三大核心产业，并拓展人形机器人、数据中心、低空飞行等新兴赛道，形成 “消费电子 + 卫星通信 + 智能汽车 + N” 的多元发展格局。
全球布局：在深圳、北京、上海、美国库比蒂诺、日本横滨、韩国水源、瑞典斯德哥尔摩等地设立研发中心，构建全球化研发布局。
产能扩张：已建成越南生产基地，2024 年完成越南基地扩建并新增墨西哥生产基地，支撑海外客户交付需求。
2. 技术突破：切入 AI 硬件供应链
射频与天线领域：围绕 5G-A/6G 技术目标，布局柔性可重构天线、卫星通信相控阵天线、毫米波雷达缝隙波导天线等，在智能终端天线领域保持领先地位。
材料与封装突破：自主研发的 TIM 界面材料、液态金属及高分子导热材料，成功切入芯片封装散热领域，实现量产应用于 AI 终端产品；自研的 LCP 薄膜通过美国 UL 认证，高频传输性能处于国内领先水平，已服务北美大客户，进入其 AI 硬件供应链。
3. 商业航天：低轨卫星产品实现批量出货
全链条布局：构建 “低轨地面终端核心器件 + 相控阵天线 + 高频高速连接器 + 精密结构件” 的完整业务布局，与行业头部客户建立深度合作。
北美客户突破：2025 年成功新增一家北美商业卫星客户，为其提供天线、连接器等产品解决方案并实现批量出货；高频高速连接器在卫星通信领域取得突破，成为公司第二大主要下游应用领域。
三、业绩表现与机构观点
1. 2026 年一季度业绩
营收 19.92 亿元，同比增长 14.31%，环比下降 18.60%；
归母净利润 1.05 亿元，同比增长 35.35%，环比下降 52.79%；
扣非归母净利润 1.05 亿元，同比增长 104.04%，环比下降 50.76%，盈利质量持续改善。
2. 券商观点
华创证券认为，信维通信作为全球一站式射频解决方案领导者，客户覆盖全球消费电子及卫星通信领先厂商。随着商业航天进入快速发展期，公司卡位行业头部客户有望深度受益；同时 AI 终端业务多点开花，大客户拓展 + 电池钢壳 + 透明天线 + TIM 界面材料等多业务线，将持续带动公司业绩增长。
重点公司跟踪：中科曙光
1. 核心技术与产品
scaleX640 超节点：单机柜级高密度集成高性能计算核心，实现高效协同与低延迟数据交互，支撑万亿参数大模型训练。
开放兼容架构：超节点、超集群产品采用 AI 计算开放架构，硬件支持多品牌加速卡，软件层面兼容 CUDA 等主流软件生态，大幅降低用户迁移成本。
2. 项目落地与新进展
2026 年 4 月 14 日，公司提供的6 万卡科学智能计算集群系统在郑州国家超算互联网核心节点投入使用，为国内目前已知的最大规模 AI4S 计算集群。
近期发布全球首个无线缆箱式超节点scaleX40，具备低门槛部署、高稳定运行和开箱即用等优势，重点面向中小企业客户，有望打开企业端推理算力部署市场。
紫光股份：AI 全栈商业化落地，超节点与智算交换机领跑市场
一、核心调研要点
公司已在 AI 全栈实现商业化，800G 智算交换机持续领跑市场，超节点产品率先完成多个大型项目部署，深度受益于 AI 算力基建与行业智能化升级红利。
二、核心业务进展
1. 子公司新华三业绩亮眼
2025 年新华三实现营业收入 759.81 亿元，同比增长 37.96%；净利润 31.51 亿元，同比增长 12.3%。
增长核心驱动：国内政企业务收入 658.46 亿元，同比增长 48.84%，主要受益于互联网厂商资本开支增大，交换机、服务器需求爆发。
2. 超节点与智算交换机产品领先
UniPoD S80000 系列超节点产品：可满足 32 卡到 1024 卡不同规模算力需求，适配国内外多种 GPU，已率先完成多个大型项目部署。
800G 智算交换机：高密盒式交换机等产品持续领跑市场，基于自研 CPO/NPO 光引擎技术的产品已具备商业化交付能力。
3. 前沿技术突破
CPO 技术方向：51.2T CPO 硅光数据中心交换机融合创新散热与无损网络设计，已完成与多家供应商 800G 光模块、测试仪的互通验证，顺利通过战略客户 POC 测试并实现批量交付。
Scale-up 整机柜方向：
32 卡交换节点：已具备 POC 展示和小批量发货能力，处于性能调优阶段。
64 卡 / 256 卡交换节点：进入回板调试环节，相关端口已成功点亮。
三、机构观点与风险提示
机构观点：公司已构建从底层数字基础设施、中层云与智能平台到上层 AI 平台的全栈赋能体系，有望充分分享 AI 算力基建与行业智能化升级的双重红利。
风险提示：调研内容仅为业务交流，不构成投资观点，需以上市公司公告和分析师公开报告为准。
腾讯、阿里洽谈投资 DeepSeek 估值超 200 亿美元
一、核心事件
腾讯与阿里巴巴正洽谈投资 AI 企业DeepSeek，该公司启动首轮融资，估值超 200 亿美元。
二、关联标的
直接关联：每日互动、杭钢股份
昇腾生态适配：泰嘉股份、川润股份、华丰科技、华胜天成、拓维信息
燃气轮机赛道爆发：GE Vernova 大涨 13.75%，A 股核心标的梳理
一、核心事件
GE Vernova 股价大涨13.75%，报 1127 美元，创历史新高，总市值突破3000 亿美元。
二、业绩亮点
一季度订单同比大增 71%，自由现金流48 亿美元，超去年全年。
AI 数据中心与电网升级驱动，气电积压订单超100GW，电气化板块订单大幅增长。
三、A 股受益标的
应流股份、万泽股份、联德股份、福鞍股份、东方电气
智明达：一季报大超预期，商业航天 + 华为昇腾双轮驱动
一、核心业绩
2026 年一季度营收1.08 亿元（同比 + 34.32%），归母净利润1783.65 万元（同比 + 114.44%），受益于交付放量与下游需求爆发。
二、四大增长逻辑
商业航天（核心主线）
为星网提供星载 / 地面站嵌入式计算机、路由器板卡、测试设备，覆盖火箭 — 卫星 — 地面站全链路；订单饱满，临近航天日与低轨卫星组网加速，需求弹性大。
华为昇腾（高等级合作）
华为昇腾钻石级 APN 合作伙伴，聚焦具身智能、边缘计算；切入机器人决策系统、低功耗智能终端，2026 年有望实现商业化突破。
无人装备（增量补充）
配套近 40 款无人机嵌入式计算机，覆盖飞控、数据采集、AI 决策；向无人车、无人艇延伸，订单持续落地。
国防装备
下游需求加速释放，支撑业绩稳健增长。
三、核心结论
业绩超预期，商业航天 + 华为昇腾 + 无人装备三重共振，成长空间打开。
谷歌 TPU 8t/8i 发布：800G/1.6T 光模块 + OCS 迎爆发增量
一、核心事件
谷歌发布TPU 8t（训练）、TPU 8i（推理）芯片，网络架构升级直接拉动1.6T/800G 光模块与OCS 交换机需求。
二、两大芯片网络架构要点
1. TPU 8t（训练芯片）
网络：Virgo+Apollo+3D Torus，支持百万卡集群
带宽：单芯片 ICI 带宽9.6T（6×1.6T），1.6T 端口大规模应用
光模块配比：1.6T 光模块1:1.5；800G 光模块1:2.5
OCS：9000 卡需48 台320×320 OCS；13 万卡集群需200 台OCS
2. TPU 8i（推理芯片）
架构：Boardfly 大幅降低跳数（1024 卡仅7 跳），OCS 直连机柜
带宽：单卡 ICI 带宽9.6T
光模块配比：1.6T 光模块1.25:1
OCS：1152 卡需5 台320×320 OCS
三、行业总量测算（关键结论）
OCS 交换机
2027 年 TPU 600 万 - 700 万片 → 对应 OCS 总量约4 万台
光模块需求
1.6T 光模块：约925 万只
800G 光模块：约1500 万只
四、核心结论
谷歌新一代 TPU 全面推动1.6T/800G 光模块与OCS 交换机进入高速放量周期，产业链显著受益。
PCB 女王廖婉婷：基板产业迎超级周期，CCL+ABF 载板双重红利
一、CCL 铜箔基板：进入涨价超级周期
供需错配：中低阶产能严重不足，涨价已从中低阶扩散至高阶。
厂商动作：建滔、松下、凯耀等已官宣涨价。
周期判断：供应紧张 + 价格上行至少持续 1–2 年。
二、ABF 载板：分两阶段，即将进入超额利润主升段
Blackwell 世代：成本驱动涨价，利润以转嫁为主，无超额利润。
Rubin 世代（主升段）：GPU 变大 + HBM 层数提升 + 3D 封装，载板面积与层数大幅增长，供需缺口扩大，进入超额利润高增长期。
三、AI PCB 核心逻辑
需求超预期：AI 算力基建持续爆发，先进制程产能紧缺。
核心壁垒：厚板制造 + 精密钻孔能力。
速率升级：800G/1.6T 推动制程难度提升，稀缺厂商利润率上行。
四、CPO / 光通讯间接催化
当前 CPO 渗透率仅1%–3%。
未来 GPU + 光引擎封装整合，将提升基板功能、复杂度、层数，载板价值进一步提升。
五、核心结论
基板产业从成本驱动转向技术 + 面积驱动；具备高阶制程、切入 AI 供应链的厂商，将迎来业绩 + 估值双击。
中银基金王方舟：医药大跌为短期资金波动，基本面积极、价值重估在即
一、大跌原因
医药下跌主要是短期资金面波动所致，受前期强势科技成长板块快速下跌引发流动性抽水、边际利好兑现影响，叠加 AI 与量化交易放大市场波动，并非基本面恶化。
二、基本面核心积极信号
ASCO 会议催化：4 月 21 日披露 2026 年 ASCO 摘要目录，多家公司重要管线预期向好。
临床数据可期：5 月底 —6 月初若临床数据符合预期，将带动相关公司大幅估值重估。
行业定性：此为今年全球医药最重要变化，相关资产将进入全球资金定价体系，当前基本面被显著低估。
三、市场与投资观点
盘面高开低走是短期利好兑现、资金策略行为，真实利好并未充分定价。
短期流动性冲击难以完全避免，但长期看基本面价值终将兑现。
投资策略坚守企业价值，坚守周期内有望获得较好回报。
圆通速递年报 & 一季报点评：业绩超预期，盈利弹性释放，低估值高成长
一、核心业绩（超预期）
2025 全年：营收 752.77 亿元（+9.05%）；归母净利润 43.22 亿元（+7.73%）；快递业务量 311.44 亿件（+17.20%），市占率超行业增速 3.6pct。
2026Q1：营收 187.69 亿元（+10.01%）；归母净利润 13.78 亿元（+60.76%）；扣非净利润 13.43 亿元（+65.79%），盈利大幅提速。
二、盈利核心改善
单票利润持续提升：2026Q1 单票利润约 0.176 元，同比 + 5.6 分、环比 + 0.8 分，国内主业盈利强劲。
行业反内卷 + 涨价落地，定价能力与利润传导效率显著增强。
三、增长驱动逻辑
价：行业涨价对冲成本，单票利润持续改善。
本：数字化 + 智能化降本，全程时效缩短超 2 小时，运输与操作成本优化。
减亏：国际业务收缩，亏损收窄，业绩环比动能充足。
四、估值与配置价值
预计 2026 年归母净利润突破 65 亿元，对应 PE 仅11 倍左右。
低估值 + 高成长 + 格局优化，配置性价比突出，持续推荐。
长江电子：强 Call 立讯精密，AI 光铜共振，成长空间打开
一、核心成长逻辑
光模块业务（核心动能）
800G/1.6T 光模块海内外客户推进顺利，2026 年有望从 0→1 突破，实现近百万量级出货，后续迎来1→10 快速放量。
铜连接业务（新增曲线）
数据中心 CPC 铜连接产品，预计2027 年 Q3–Q4向首家客户批量交付，逐步拓展多客户落地。
技术多点突破
铜光高速互联、散热、电源模块等领域获重要客户突破，业务边界持续拓宽。
二、关键判断
通信业务有望再造一个立讯精密，AI 光铜双主线共振，长期成长确定性高。
兴证电子：谷歌新一代 TPU 重磅发布，HBM 需求大幅爆发
一、核心事件
4 月 22 日谷歌发布第八代 TPU（训练 + 推理双芯片），显著拉高HBM 高带宽内存需求。
二、芯片关键升级
训练芯片
支持扩展至9600 颗芯片、2PB 共享 HBM
芯片间带宽翻倍，算力集群能力大幅提升
推理芯片
单颗配288GB HBM + 384MB 片上 SRAM，容量达上一代3 倍
带宽8.601TB/s，单集群 HBM 总容量331.8TB，为上一代6.8 倍
三、行业核心结论
长上下文、MoE、AI 智能体等场景高度依赖 HBM
谷歌第八代 TPU 放量将直接引爆 HBM 需求
四、机构推荐
持续看好海外存储龙头：三星、海力士、美光、闪迪、铠侠
天风机械：氦气供应危机爆发，涨价弹性巨大，核心标的梳理
一、核心催化：全球氦气供给大幅收紧
卡塔尔断供：受战争、航运中断、装置损毁、天然气停产影响，氦气供应中断。
俄罗斯出口管制：4 月 14 日起氦气被列入管制清单，出口需特批，政策延续至 2027 年底。
供给格局：俄 + 卡合计占全球氦源超 50%，双重冲击下供应空前紧张。
二、价格走势：涨幅已超预期，后续仍有大空间
管束高纯氦气周均价150 元 / 方，周环比 **+17.98%**。
美伊冲突以来累计涨幅超 130%。
参照 2022 年稀有气体暴涨先例，本轮扰动更强，氦气有望迎来数倍上涨。
三、核心推荐标的
广钢气体
内资最大高纯氦气厂商，量级约 500 万方；海外多气源 + 国内最大氦罐储备，最受益涨价。
金宏气体
锁定国内最大俄罗斯氦源，供应能力 400 万方；晶圆厂验证突破，加速替代卡塔尔货源。
杭氧股份
气体 + 设备双受益；拥有稳定长协氦源，同时具备稀缺氦气储罐制造能力。
中船特气（新增）
六氟化钨全球龙头，受益钨粉出口管制，产品年内涨价超 100%，量价齐升。
四、核心结论
全球氦气供给侧硬短缺，价格进入加速上涨周期，拥有稳定气源、长协、储备能力的企业将显著受益。
东吴通信：谷歌 TPU 新一代发布，光互联 + OCS 迎重磅催化
一、核心事件
谷歌 Cloud Next 大会发布TPU 8t（训练）、TPU 8i（推理），网络架构全面升级，强力催化光模块、OCS、DCI 产业链。
二、关键技术升级
TPU 8t（训练）
单集群最高9600 颗，Virgo 网络支持13.4 万块芯片互联
端口带宽大幅提升：DCN 带宽400Gbps（×4），ICI 带宽19.2Tbps（×2）
TPU 8i（推理）
架构从 3D Torus 转向Boardfly，最大跳数降至7 跳
适配 MoE 大模型，全面引入OCS 光电路交换
三、核心结论
端口带宽翻倍→直接推动800G/1.6T/3.2T 光模块加速放量
新架构扩大OCS使用场景，渗透率与市场空间快速提升
四、受益标的（分类清晰）
大光模块
中际旭创、新易盛
小光模块
光迅科技、联特科技、剑桥科技、华工科技、东山精密等
新方向（CPO/OCS/DCI）
CPO：天孚通信、炬光科技、罗博特科
OCS：炬光科技、德科立、腾景科技、光库科技
DCI：光迅科技、德科立
光芯片 / 器件
源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯
国信机械：AI 光通信测试仪器高景气，联讯仪器上市 + 业绩上修，产业链全面受益
一、核心事件
光通信测试仪器龙头联讯仪器即将上市，且大幅上修 2026 年 Q1 业绩，印证光通信产业需求爆发。
二、联讯仪器业绩亮点
2025 全年：营收 11.94 亿元（+51.41%），归母净利润 1.74 亿元（+23.60%）。
2026Q1 上修后：
营收4.8–5.0 亿元（同比 + 138.68%~148.63%）
归母净利润1.12–1.25 亿元（同比 + 469.10%~546.71%）
扣非净利润1.05–1.20 亿元（同比 + 499.50%~585.15%）
业绩大幅上修，验证光通信行业高景气。
三、行业逻辑
AI 驱动光模块、800G/1.6T/CPO 高速迭代，测试仪器需求爆发。
国内企业切入高端测试赛道，享受行业高增长 + 国产替代双重红利。
海外龙头已率先放量，国内龙头业绩同步加速。
四、核心受益标的
联讯仪器：光通信测试龙头，客户覆盖中际旭创、新易盛、Lumentum 等。
优利德：收购信测通信，布局光功率计、熔接机等产品。
华盛昌：收购伽蓝特，提供光模块自动化测试解决方案。
普源精电：光通信大客户收入同比 + 147.71%，增速显著加快。
鼎阳科技：AI 订单增长，积极布局光通信测试。
五、投资结论
AI 带动光通信长周期高景气，测试仪器赛道业绩确定性强、弹性大，持续重点推荐。
东财煤炭：基本面强劲，旺季行情在即，重点标的梳理
一、核心观点
煤炭板块走强核心逻辑是基本面强劲，外部扰动影响有限，旺季供需紧张将驱动行情启动。
二、上涨主因
前期战争缓和预期已充分消化，一季报偏弱已被市场预期。
旺季来临，库存显著低于往年同期，供需格局偏紧。
油价中枢抬升、需求端利好共振，涨价预期明确。
三、重点推荐标的
核心龙头：兖矿能源（A/H）、兖煤澳大利亚
煤化工 + 弹性：中煤能源、广汇能源、陕西煤业
动力煤弹性：山煤国际、力量钻石、晋控煤业
焦煤：淮北矿业、mongol mining
稳健红利：中国神华
四、结论
煤炭板块多重利好共振，旺季行情一触即发，建议重点配置。
国金机械：光模块设备长景气被低估，回调即是上车机会
一、核心判断
市场严重低估光模块设备的长期持续性，当前回调是布局良机，行业将迎来 2 年以上高增长。
二、行业空间（高景气）
2025–2028 年行业规模：50→325→486→683 亿元
2028 年行业利润预计150–200 亿元，其中测试环节占 30%–40%
对应合理市值5000–6000 亿元，成长空间巨大
三、长牛逻辑
下游 AI 算力长期高投入，资金充足
800G/1.6T/CPO/OCS 持续迭代，设备需求不断升级
四、投资建议
短期调整为优质入场点，重点关注：
华盛昌、科瑞技术、优利德、罗博特科