锂电 + 芯片材料双龙头获资金追捧，业绩高增催化行情

一、盘面简述

市场探底回升，三大指数午后跌幅收窄，创业板指前期一度跌超 2.5%。沪深两市成交额 2.64 万亿，较上一交易日缩量 1626 亿。

• 热点杂乱，超 3000 只个股下跌；

• 板块分化：锂电概念集体爆发，芯片产业链震荡拉升，化工板块表现活跃；算力硬件方向走弱。

• 收盘：沪指跌 0.33%，深成指跌 0.69%，创业板指跌 1.41%。

二、机构动向

4 月 24 日机构参与度大幅上升，净买卖额超 1000 万元个股共 28 只（净买入 17 只，净卖出 11 只），核心动向如下：

• 净卖出：中宠股份 5560 万、金富科技 (3 日) 4814 万、博云新材 2829 万。

三、焦点公司深度解析

1. 多氟多：锂电 + 芯片材料双轮驱动，未来三年产能翻倍

• 业绩爆发：2026 年一季度营收 32.16 亿元，同比 + 53.26%；归母净利润 3.76 亿元，同比 + 480.14%，主因新能源材料及电池板块收入增长。

• 锂电业务：2026 年电池产能规划 50GWh、出货预计 30GWh，未来三年规划综合产能超 120GWh；大圆柱 / 氟芯电池配套五菱、奇瑞、华宝等核心客户。

• 氟化工业务：六氟磷酸锂现有产能 6.5 万吨 / 年且满负荷运行，2026 年计划出货约 6 万吨（2025 年出货约 5 万吨），全球市占率目标提升至 25%-30%。

• 固态电池布局：已布局聚合物 / 凝胶固态电池体系，开发新型含氟高分子聚合物电解质，依托现有电池产线具备装车能力；子公司中宁硅业生产的硅碳负极可在固态电池中应用。

• 半导体客户：氢氟酸客户包括台积电、德州仪器、Soulbrain 等；电子级硅烷客户包括台积电、中芯国际、京东方等。

2. 恩捷股份：全球锂电隔膜龙头，固态电池技术突破

• 行业地位：截至 2025 年，湿法锂电隔膜产能稳居全球首位，是全球出货规模最大、市占率排名第一的锂电隔膜龙头企业，深度绑定宁德时代、LGES、松下、中创新航、亿纬锂能、国轩高科、法国 ACC、UltiumCells 等海内外一线动力电池企业及整车厂商。

• 业绩高增：2026 年一季度营收 39.08 亿元，同比 + 43.21%；归母净利润 2.60 亿元，同比 + 901.70%；扣非归母净利润 2.61 亿元，同比 + 793.83%，毛利率、净利率环比显著改善。

• 技术进展：持续加大研发投入，第二代 5μm 高强度超薄基膜顺利推出；前瞻布局固态电池赛道，2025 年硫化物固态电解质十吨级中试产线顺利打通，关键性能指标实现多项突破，整体技术水平稳居行业第一梯队。

四、机构交易一览（核心标的节选）

OpenAI GPT-5.5 发布解读：AI 大模型迭代加速，算力与液冷产业链迎新机遇

一、核心事件：GPT-5.5 正式发布，模型效率与商业化同步升级

北京时间 2026 年 4 月 24 日，OpenAI 正式发布新一代大模型 GPT-5.5，在第三方权威评测中展现出显著性能优势：

• 性能突破：在 Artificial Analysis Intelligence Index（10 项 eva 加权平均）评测中，GPT-5.5 在同等输出 token 量下智能得分最高，token 总消耗显著低于其他模型，大幅提升模型运行效率。

• 商业化进展：基础版已向 ChatGPT 付费用户开放，高级别 GPT-5.5 Pro 面向 Pro、Business、Enterprise 用户开放，API 即将上线；价格大幅上涨至$5/$30 / 每百万 Token，较 GPT-5.4 翻了三倍。

二、行业趋势：海内外大模型加速迭代，AI 推理需求迎来爆发期

1. 全球大模型迭代节奏显著加快

近期海内外头部厂商密集发布新一代模型，行业竞争进入白热化阶段：

• 海外厂商：Meta 于 4 月 8 日发布多模态推理模型 MuseSpark，标志其从开源向闭源策略转型；Anthropic 宣布有限发布下一代 AI 旗舰大模型 “神话”（Mythos）。

• 国内厂商：智谱发布开源新一代旗舰模型 GLM-5.1；DeepSeek 创始人透露，DeepSeekV4 将于 4 月下旬正式发布。

2. AI 算力需求指数级增长，国产超节点迎来发展机遇

• 截至 2026 年 4 月初，全球 AI 大模型周调用量已达 27 万亿 Token，中国市场增速（31.48%）显著高于全球平均水平（18.9%）。

• 海量高频调用对底层算力设施的稳定性、吞吐量和时延提出严苛要求，传统服务器堆叠模式难以满足需求。国产超节点凭借高密度集成、高速互联等核心优势，有望实现量产与渗透率快速提升，直接带动国产算力板块景气度，包括国产芯片、CPU、服务器 ODM 厂商等产业链环节。

三、重点上市公司梳理：算力与液冷核心标的

四、投资方向与核心逻辑

当前 AI 大模型迭代加速，核心受益方向明确：

1. 算力基础设施：关注国产 CPU/DCU 等核心算力芯片，以及服务器、IDC 等底层设施厂商；

2. AI 推理与应用：受益于大模型 API 调用量增长的 AI 应用服务商，以及推理优化、算力调度相关企业；

3. 数据中心液冷：随着 AI 服务器功率提升，液冷成为数据中心散热刚需，核心部件供应商迎来业绩兑现期。

龙头板块解读：绿电协同迎来政策催化

电力（绿电协同）

• 政策催化：4 月 22 日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》；2025 年来 “绿电直连” 政策频出，“算电协同” 2026 年首次被纳入政府工作报告，上升到国家新基建战略层面。

• 机构观点：华泰证券认为，我国电力赋能 AI 竞争力不仅是基建上的融合，更是 “算电协同” 的双向调节；绿电有望迎来估值修复，并向成长股估值切换。

• 核心标的：晶科科技、华电辽能等。

热点前瞻：三大核心方向解析

1. 台积电 1.3nm 量产，半导体设备国产替代加速

• 事件：台积电（TSMC）4 月 22 日宣布，将于 2029 年开始量产 1.3 纳米半导体，相比 2028 年量产的 1.4nm 产品，可减少 6% 的芯片面积并实现同等性能。

• 行业逻辑：当前电子行业处于 “国产算力崛起 + 半导体设备材料加速替代 + 供应链涨价预期” 三重逻辑交织阶段。AI 算力需求持续释放，晶圆厂扩产周期延续，半导体设备行业景气度上行，本土替代红利持续兑现；消费电子基本面修复，AI 硬件、人形机器人等新兴赛道加速落地，打开行业全新空间。

• 核心标的：

2. 中东冲突推升欧洲光伏储能需求，行业迎来爆发期

• 事件：自中东战事爆发以来，欧洲各地对屋顶太阳能系统的需求激增，家庭用户的需求已增加一倍多。越来越多家庭选择 “全套系统”—— 将太阳能板与电池储能、电动汽车壁挂式充电桩相结合，实现电力的存储与灵活使用。

• 行业逻辑：中银证券认为，中东局势推升天然气价格，欧洲能源独立紧迫性进一步升级；西部证券预计，2024 至 2034 年全球累计需要新增 1400GW 采用构型型储能技术的电池储能容量，市场空间广阔。

• 核心标的：

业绩预增标的（核心）

行业机会：SST——AI 供电系统里的 “CPO”，具备 0→1 产业弹性

1. 核心逻辑：算力升级催生供电侧革命

随着 AI 集群从 MW 级向 GW 级演进，传统工频变压器因体积大、效率低、缺乏智能交互，成为制约算力密度的物理瓶颈。

• SST 定义：固态变压器（SST）是将传统工频变压器升级为高频电力电子系统，通过功率半导体 + 高频磁性器件，实现电压变换、隔离与能量管理的一体化集成，被称为 “供电侧的 CPO”。

• 核心价值：CPO 解决光带宽 / 功耗瓶颈，SST 解决电损耗 / 密度 / 响应瓶颈，是 AI 算力基础设施升级的关键环节。

2. 产业结构与核心受益环节

国盛证券认为，SST 具备从 0→1 的产业弹性，核心受益于三层结构布局：

• 关键壁垒：高压 SiC 是 SST 的 “心脏”，耐压值和良率决定了 SST 的商业化进度，其推广核心取决于宽禁带半导体的渗透率与电控算法的成熟度。

• 风险提示：算力进展不及预期、AI 发展不及预期、技术创新风险。

齐心集团 —— 从集采服务向高附加值 MRO 领域延伸

1. 公司概况

齐心集团是中国 B2B 办公物资与服务市场领军企业，依托数字化采购能力，持续拓展业务边界。

2. 核心看点：MRO 业务高成长

• 业务延伸：公司持续将集采服务延伸向更高附加值的 MRO（工业用品采购与运维）领域，已成功拓展至核心工业与基础设施领域。

• 核心优势：

  1. 以 AI 赋能锤炼竞争力，建立全链条数智化运营体系，覆盖超 70% 主营业务环节；

  2. 战略聚焦垂直行业场景，深化 “专家驻场” 服务模式，依托存量优质客户资源，在数字化采购大势中占据先发优势。

3. 投资建议与盈利预测

国投证券罗乾生预计，公司 2025-2027 年归母净利润分别为2.23/2.79/3.40 亿元，给予 2026 年 23 倍 PE，对应目标价8.91 元。

• 风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、技术和产品创新滞后风险。

CPU 涨价潮开启，AMD/Intel 供应链迎来双重红利

一、核心催化：英特尔业绩超预期，CPU 行业涨价潮开启

英特尔发布强劲营收展望，预计 2026 年第二季度营收 138-148 亿美元，大幅超出市场 130.4 亿美元的预期，盘后股价大涨超 20%。行业层面，AI 需求旺盛 + 产能持续短缺驱动 CPU 迎来涨价周期。

二、行业核心逻辑：供需错配 + AI 算力升级，CPU 量价齐升

1. 涨价潮：头部厂商开启多次提价

• 英特尔：计划 5 月开启第三次 CPU 调价，此前已完成 2 次上调，累计涨幅显著。

• AMD：跟随涨价，2026 年 3 月计划提高消费级 CPU 定价，涨幅最高达 25%，并预计服务器 CPU 市场规模（TAM）将在 2026 年实现两位数强劲增长。

2. 需求端：AI 算力重构 CPU 价值，需求持续提升

• 随着 AI 智能体时代到来，CPU 在 AI 推理中的重要性显著提升。据 TrendForce 数据，当前 AI 数据中心 CPU 与 GPU 配比约为 1:4 至 1:8，未来智能体时代预计将演变至 1:1 至 1:2，CPU 需求将迎来结构性爆发。

3. 供给端：产能受限持续短缺，供需缺口放大

• 英特尔：受限于 Intel7 和 Intel3 节点的晶圆制造供给约束，预计 2026 年服务器 CPU 产能将持续短缺。

• AMD：产能依赖第三方代工，同样面临供给紧张问题，供需缺口进一步支撑涨价逻辑。

三、核心受益标的解析

伊戈尔 —— 变压器 + 数据中心双轮驱动，海外市场放量开启高增长

一、行业背景：变压器出口高景气，海外需求持续爆发

2026 年前三个月，变压器出口市场呈现稳健增长态势，截至 2026 年 3 月，累计出口总额达 27.80 亿美元，同比增长 37.5%。随着全球电力建设开支快速增长，变压器作为典型电网设备，海外需求强劲，出口驱动因素呈现范围多元化特征，具备海外产能与品牌优势的企业显著受益。

二、核心标的：伊戈尔 —— 全球化布局 + 高毛利数据中心业务，业绩迎来拐点

1. 全球化产能布局，海外收入占比持续提升

公司战略聚焦能源 + 信息行业，打造光储升压变、箱变、配电变压器、数据中心变压器等全系列产品矩阵，海外产能布局成效显著：

• 2025 年海外收入占比 36.3%，同比 + 7.0pct，海外毛利率 27.2%，显著高于境内 12.5% 的毛利率水平；随着海外基地陆续投产，2026 年海外收入占比将进一步提升。

• 数据中心、储能配套变压器毛利率显著高于传统主业，将持续增厚公司利润。

2. 产品矩阵持续完善，客户结构优质

• 新能源变压器：长期稳定供应阳光电源、华为、宁德时代等头部客户，同时拓展科士达、科华、锦浪、天合等储能头部客户；2025 年直销出海取得突破，开拓了多家欧美本土 TOP10 光储集成商客户。

• 配电变压器：开发了适用于美国配电网的单相柱上式、三相座地式变压器，全面满足海外客户需求。

• 固态变压器：已开展固态变压器相关产品研发，积极开拓巴拿马电源等新型高效供电系统市场，为数据中心等高端场景提供节能系统解决方案，卡位未来智能电网与能源互联网关键赛道。

3. 业绩拐点已现，一季度净利润环比增长近 2 倍

• 2026 年一季度业绩预告：归母净利润预计 6400 万 - 7200 万元，同比增长 52.31%-71.35%；以 2025 年 Q4 净利润 0.22 亿元测算，Q1 净利润环比预计增长 188%-224%。

• 增长驱动：全球化布局及海外本土化服务优势凸显，海外市场拓展顺利，客户订单快速增长，实现收入与利润双增长。

• 数据中心业务突破：2025 年在北美数据中心领域实现突破，绑定大客户锁定 10/35kV 配电变压器市场份额，产品线从油变拓展至干变，随着产品市占率提升，高毛利业务将持续贡献增量。

4. 机构盈利预测与估值

重点公司跟踪：航天电器

1. 核心逻辑：华为昇腾超节点供应链核心供应商

• 供应关系：公司苏州华航已进入华为昇腾 950 机柜供应链，成为 Cable Tray（含高速背板连接器）和液冷模组 Manifold 的核心供应商，并已公布高速模组产能扩产计划。

• 行业催化：超节点行业正处于爆发前夕，昇腾服务器放量驱动算力基建，机柜互联需求大幅提升，公司的硬核供应关系带来了极强的下游确定性和潜在利润弹性。

2. 业绩与机构预期

• 尽管 2025 年年报净利润同比有所下滑，但多家券商已将 2026 年视为明确的业绩反转之年，预测净利润均值约为 3.77 亿元，同比增长超 100%。

昇腾超节点 + DeepSeek V4 双催化，国产算力放量元年开启

一、核心事件：昇腾超节点全面支持 DeepSeek V4，算力协同实现突破

DeepSeek V4 于 4 月 24 日正式发布，昇腾超节点系列产品实现全面支持。双方通过芯模技术紧密协同，昇腾 950 通过融合 kernel 和多流并行技术，大幅降低 Attention 计算和访存开销，显著提升模型推理性能。

二、行业核心逻辑：2026 年是国产超节点放量元年，算力产业链迎结构性机遇

1. 超节点：国产算力进攻的 “矛”

超节点是通过高速互联协议与专用交换技术，突破单卡带宽瓶颈，将数十至数百颗 GPU 芯片在逻辑上整合为低延迟、高带宽的协同计算系统。相比传统 GPU 集群，它在通信时延、算力密度、成本效率、机房空间利用和 TCO 总成本等方面具备显著优势，同时对系统架构、信号完整性、供电、散热、深度耦合提出更高要求。

2. 机构核心观点与产业链增量机会

• 财通证券：随着国产超节点规模化放量，整机方案商的价值重心将向 “系统级架构 + 高速互联 + 液冷 + 大规模交付” 全栈集成上移，具备计算 / 网络 / 液冷全栈能力、深度绑定 CSP 的头部厂商盈利能力有望显著提升。

• 东方证券：2026 年是国产超节点放量元年，产业链将迎来多环节增量：

三、相关上市公司解析

华丰科技 —— 高速线模组提前扩产，深度受益超节点算力趋势

一、核心逻辑：超节点方案驱动高速线模组量价齐升

随着服务器芯片迭代、AI 算力卡性能升级，对板卡性能和传输需求显著提升，卡间连接与整体方案复杂度大幅增加，推动单套高速线模组价值量提升。

• 行业现状：国内超节点方案已成为 AI 算力传输的重要技术路线，高速线模组是关键环节，当前行业产能整体处于饱和状态。

• 行业趋势：2025 年下半年以来，华为、阿里、字节、浪潮、新华三、沐曦、海光等厂商陆续推出超节点服务器，预计 2026-2027 年国产算力超节点形态渗透率将快速提升，高速线模组需求将迎来爆发。

二、核心标的：华丰科技

1. 业绩回顾（2025 年）

• 实现营业收入 25.28 亿元，同比增长 131.50%；

• 归母净利润 3.59 亿元，同比大幅增长（较上年增长 3.76 亿元）；

• 增长驱动：全球数字化、AI 算力需求爆发及新能源汽车渗透率提升三重机遇共振。

2. 核心动作：提前启动高速线模组扩产

公司已结合客户订单与需求预期，提前使用自有资金启动 “高速线模组扩产项目” 建设，以应对超节点趋势下的需求增长，把握行业量价齐升的红利。

铝行业供需趋紧，价格有望延续长期上行趋势

一、行业核心逻辑：供需缺口持续扩大，铝价上行趋势明确

1. 供给端：国内外双重减产，产能逼近天花板

• 海外供给收缩：中东铝厂大规模减产，海外电解铝呈现明显缺口格局，对全球铝价形成强支撑。

• 国内产能受限：国内电解铝产能已近天花板，受能耗双控等政策约束，新增产能空间有限。

2. 需求与库存：开工率稳定，库存拐点临近

• 本周铝加工开工率环比持平于 64.7%，下游需求保持稳定。

• 库存端，SMM 统计上周全国铝锭社会库存环比累库 0.1 万吨，巩义地区社会库存拐点已现，无锡地区仍有部分铝锭堆积待入库，整体去库趋势有望延续。

3. 政策与项目支撑

今年以来，宁夏、山西、河北、四川等多省发布 2026 年重点建设项目名单，涉及铝行业相关项目达 182 个，为行业长期需求提供支撑。申万宏源指出，中东地区减产导致 2026 年全球供给出现缺口，叠加国内产能天花板限制，供需格局将持续趋紧，铝价有望延续长期上行趋势。

二、核心受益标的解析

AI 服务器爆发式增长，算力产业链迎来深度重塑

一、行业核心数据：2026 年 AI 服务器市场规模同比激增 104%

美银证券研究显示，2026 年将成为 IT 硬件史上具有里程碑意义的一年：

• 全球服务器市场规模（TAM）预计达7560 亿美元，同比增长 75%；

• 其中 AI 服务器作为绝对增长引擎，市场规模预计达4957 亿美元，同比激增 104%，行业正经历深度重塑。

二、核心增长逻辑：量价齐升 + 需求结构迁移，国产算力链迎来机遇

1. 三大支撑因素驱动 AI 服务器量价齐升

1. 企业级客户加速部署：企业级客户正加速部署 AI 基础设施，推动需求持续扩张；

2. 内存涨价影响有限：尽管内存价格大幅上涨，但其在物料清单（BOM）成本中的占比仍不足 5%，对整体需求影响有限；

3. 厂商指引乐观：主要 OEM 厂商对 2026 年的订单和出货指引依然保持乐观。

2. 算力需求结构迁移，推理算力带来长期增量

算力需求结构正从训练侧向推理侧迁移，Agent 及多模态应用对实时推理的依赖持续提升，推理算力需求有望持续增长，为上游算力基础设施带来长期增量。

• 中银证券指出，当前云服务商更加倾向于部署性价比更高的国产算力集群，“性能出海” 与 “价格出海” 双轮驱动，有望助推国产大模型持续增长，国产算力链具备配置性价比。

三、相关上市公司解析

江海股份 ——AI 算力 + 新能源双轮驱动，超级电容与薄膜电容龙头迎来高增长

一、行业核心逻辑：AI 算力浪潮催生超级电容市场爆发

1. 市场规模与需求增长

当前 AI 数据中心单机柜功率密度持续上升，对储能系统提出 1-100KW/L 的高规格要求，为超级电容市场催生庞大增量空间：

• 全球超级电容市场规模预计从 2025 年的 28.0 亿美元，增长至 2032 年的 95.1 亿美元，2026-2032 年 CAGR 达 19.4%；

• 伴随 AI 算力升级，2025-2028 年新增 NVL72 架构服务器对应的超级电容全球总需求量，预计从 1947.85 万颗增至 3734.45 万颗。

2. 技术价值与国产替代趋势

面对 MW 级算力场景，传统备用电源已无法满足运行要求。超级电容凭借快速充放电和高功率密度优势，被视为功率补偿的刚需组件。随着国际云厂商供应链国产替代趋势显现，具备技术与产能优势的国内厂商有望获得核心订单。

二、核心标的：江海股份（002484）

1. 业务结构与核心产品

• 核心主业：铝电解电容（2025 年收入 44.18 亿元，占比超 80%），广泛应用于消费电子与工业自动化控制领域；

• 新兴业务：超级电容、薄膜电容，深度绑定 AI 算力与风光储新能源赛道。

2. 超级电容：产能与技术双突破

• 产能布局：公司前期投入 8 亿元布局超级电容器产业化项目，已建立完整生产矩阵；

• 技术指标：HAA4.0V3200F 型号质量功率密度达 27kW/kg，核心参数已逐步接近甚至部分超越国际竞品指标；

• 盈利潜力：在 10% 的全球市占率中性假设下，该业务存在约 5.19 亿元营收增量潜力。

3. 薄膜电容：绑定高景气赛道

• 业务广泛应用于风光储及新能源汽车领域，已形成覆盖 DC-Link、安规电容及车用耐高温高压模组的全产品矩阵；

• 全球市场 CR5 约为 38%，公司布局时间较早，具备先发优势。

4. 机构盈利预测与估值

爱建证券预计，公司 2026-2028 年归母净利润分别为 8.64/10.44/12.66 亿元，同比增长 28.0%/20.9%/21.2%，对应 PE 分别为 34.3/28.4/23.4 倍。

三、风险提示

• 技术发展不及预期；

• 下游需求不及预期。

三大核心机会前瞻

机会一：双碳考核纳入政绩体系，节能减碳赛道迎刚性释放

• 事件催化：中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，将双碳目标完成情况全面纳入地方党政领导班子政绩考核，配套专项债倾斜、项目审批绿色通道等激励政策，双碳工作进入刚性考核新阶段。

• 产业逻辑：地方政府将加速推进节能降碳、新型电力系统、生态修复、绿电消纳等项目落地，行业需求从政策引导转为刚性释放；具备资质与项目经验的龙头企业优先受益。

• 核心标的：

  标的	核心亮点
  伟明环保	固废处理与节能降碳龙头，2026 年一季度新签节能降碳订单同比增长超 80%，生物质发电受益绿电消纳政策，同时布局锂电池回收业务打开第二增长曲线
  高能环境	生态修复与节能降碳工程核心企业，2026 年以来中标多个省级生态修复与节能改造项目，订单金额同比增长超 60%

• 相关公司：盈峰环境（节能环卫装备）、中材国际（工业节能工程）、龙净环保（大气碳减排）、东珠生态（生态修复）、百川畅银（生物质碳减排）。

机会二：自动驾驶 Mobileye 业绩大涨，国内智驾产业链加速放量

• 事件催化：Mobileye 一季度业绩大幅超预期，叠加新增全球车企大额量产订单，股价单日大涨 11.7%，带动全球自动驾驶产业链情绪升温，国内自动驾驶量产落地进程加速。

• 产业逻辑：Mobileye 业绩验证全自动驾驶从研发转向规模化量产，L2 + 及以上智驾渗透率快速提升；国内车企同步加速高阶智驾布局，上游域控制器、车载感知硬件、智驾软件、车规级芯片等环节需求爆发，进入头部供应链的 A 股企业直接受益。

• 核心标的：

  标的	核心亮点
  华阳集团	Mobileye 国内核心合作伙伴，联合开发的智驾系统已批量搭载多家主流车企，2026 年一季度智驾相关业务收入同比增长超 120%，订单持续落地
  德赛西威	国内自动驾驶域控制器龙头，基于 Mobileye 芯片平台开发的 L2-L4 级智驾方案已实现规模化量产，高阶智驾域控制器订单持续增长，在手订单排至 2028 年

• 相关公司：中科创达（智驾软件算法）、舜宇光学（车载感知镜头）、经纬恒润（智驾系统集成）、均胜电子（车载智驾硬件）、千方科技（车路协同配套）。

机会三：凝聚态电池提速，PEO 电解质迎来爆发期

• 事件催化：申万新电发布研报指出，头部企业凝聚态电池进展超预期，PEO 基电解质技术突破量产瓶颈，年内将实现乘用车装车，成为固态电池产业化的核心路线。

• 产业逻辑：凝聚态电池兼顾高安全、高能量密度与快充性能，PEO 电解质是核心材料，具备成本低、易量产、兼容性强优势；随着凝聚态电池从实验室走向量产，PEO 电解质迎来从 0 到 1 的增量市场，核心材料供应商优先受益。

• 核心标的：

  标的	核心亮点
  奥克股份	国内电池级 PEO 电解质核心供应商，完成全产业链布局，产品纯度达标且成本优势显著，多家头部电池企业送样并小批量供货
  泰和科技	布局光刻胶原材料与电池电解液添加剂，产品可优化 PEO 基凝聚态电池性能，已完成中试具备量产能力

• 相关公司：新宙邦（电解液配套）、天赐材料（电解质材料）、星源材质（固态隔膜）、容百科技（高镍正极）、杉杉股份（固态电解质布局）。

市场挖掘及传言补充

1. 产业链机会梳理

• GE Vernova 供应链：燃气轮机订单同比大增，国内加速燃气轮机国产替代，受益标的包括杭锅股份、陕鼓动力、华西能源、科远智慧、全柴动力。

• 光通信产业：AI 算力升级带动 800G/1.6T 光模块需求爆发，行业进入景气上行周期，标的包括中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、博创科技。

• 磷化铟 - InP 产业链：高速光模块、6G 通信、激光雷达需求爆发，磷化铟材料供不应求，受益标的包括云南锗业、光迅科技、仕佳光子、三安光电、华工科技。

2. 个股信息补充

台湾工商时报：CPU 涨价潮持续 供需紧张驱动价格上行

一、涨价现状

1. 自 3 月起，消费级 CPU 涨价 5%~10%，服务器 CPU 涨价 10%~20%，反映产能紧缺与 AI 基建强劲拉货需求。

2. 国际大厂计划第三季再启动新一轮涨价，当前 CPU 仍严重供不应求，涨价尚未见顶。

二、主要厂商涨价动作

1. Intel：3 月上调 PC CPU 价格，4 月 1 日再调服务器 CPU 价格；市场预计下半年仍有 8%~10% 涨价空间。

2. AMD：服务器 CPU 预计Q2、Q3 各涨价一次，累计涨幅16%~17%。

三、核心驱动因素

1. AI 服务器需求爆发，带动 CPU 用量大幅增长。

2. 先进制程产能高度集中，供给端无法快速匹配需求增速。

华泰计算机：DeepSeek-V4 发布催化，国产算力链主升浪加速

核心逻辑

DeepSeek-V4 明确适配国产算力芯片，并指出当前 Pro 服务受高端算力限制、吞吐有限；下半年昇腾 950 超节点批量上市后，将大幅提升服务能力、显著降低 Pro 定价，直接引爆国产算力链行情。

三大投资方向（标的清晰整理）

1. 昇腾链

   华丰科技、航天电器、卡莱特、杰华特、泰嘉股份、深圳华强、盛合晶微、恒铭达

2. 国产算力芯片

   寒武纪、海光信息、天数智芯

3. 机柜 & 超节点

盛科通信、浪潮信息、紫光股份、华勤技术、中科曙光、神州数码、拓维信息、锐捷网络

九丰能源｜年报 + 一季报简评：压力出清，成长重启

一、核心业绩速览

• 2025 全年：归母净利润14.8 亿元（同比 - 12%，剔除卖船收益后基本持平）；扣非13.62 亿元（同比 + 0.9%）。资产负债率大幅下降 10 个百分点至27%，财务结构优化。

• 2026Q1：归母净利润4.34 亿元（同比 - 14%），主要受 LNG 到港排期、汇兑及新项目拓展影响，短期扰动。

二、经营亮点

• LNG 销量 229 万吨；LPG 销量 205 万吨（同比 + 11%，华凯码头并表）。

• LNG 吨毛利提升约16%，LPG 吨毛利保持稳定。

• 分红4.4 亿元+ 回购注销2.34 亿元，股东回报明确。

三、重大布局

• 拟18 亿元投资江西同位素项目（持股 51%），3 年达产，强化特种材料稀缺壁垒。

四、后市看点（压力已过，拐点明确）

• Q2 起：LNG 到港恢复、LPG 上量，存货收益兑现。

• 氦气价格上涨，自主可控产能150 万方 / 年。

• 庆华二期煤制气推进（27 年底投产），打开长期利润空间。

• 核心赛道：煤制气、商业航天特气、同位素，高 ROE 稀缺标的，底部配置价值凸显。

国信电子｜翱捷科技 核心要点整理

一、核心催化

大普微上市市值破千亿，为公司ASIC 业务核心客户，其主力 SSD 方案搭载翱捷相关定制主控芯片，直接验证公司 ASIC 能力。

二、三大业务亮点

1. ASIC 定制业务（重点）

• 研发资源向 AI / 算力倾斜，在手订单充足

• 新单以先进制程为主，聚焦 AI 云侧、AI 端侧、可穿戴、RISC-V

• 头部客户落地，即将进入批量交付与收入确认周期

1. SSD 存储主控

• 为大普微提供定制化 SSD 主控，产品支持 PCIe 5.0、NVMe 2.0，直接受益算力存储爆发

1. 5G 业务放量

• ASR1901 平台规模化量产，落地印尼 5G FWA 商用

• 合作移远通信、芯讯通等头部方案商

• 2026 年有望成为 5G eMBB/RedCap 放量元年

三、核心结论

ASIC+SSD 主控 + 5G 三曲线共振，AI 算力与海外 5G 双驱动，业绩进入上行周期。

华安机械｜硕贝德：液冷预期差标的，三大业务全面突破

一、液冷 Busbar（核心增量）

1. 进展：已完成送样→合格供应商→项目定点全流程，获TE 项目定点，订单体量数亿美金，公司占绝对大份额，Q2 开始小批量出货。

2. 价值量：单柜液冷约1.5 万元；未来液冷 + Busbar 整模组供应，单柜价值将提升至4–5 万元。

3. 优势：新能源汽车 Busbar 多年合作 TE，客户关系稳固。

二、光模块液冷（1.6T 核心受益）

1. 进展：已获合格供应商资质，拿到 forecast 订单，待终端客户审核。

2. 价值量：1.6T 液冷 Cage 模组150–200 元，公司提供冷板 + Cage 一体化交付（冷板占 80%）。

3. 技术：7 年散热积淀，GB200/GB300 冷板水平对标台系厂商，产业链反馈积极。

三、卫通天线（传统主业加固）

• 深耕天线 20 余年，卫星通信天线已量产出货，客户为国内头部厂商。

四、核心结论

• 主业去年大幅扭亏，2026 年有望中高速增长。

• AI 液冷为最大弹性：液冷 Busbar 大额订单落地、光模块液冷即将突破，是当前预期差较大的液冷遗珠。

强瑞技术｜2026.04.24 调研要点

一、液冷业务（核心增量）

• 布局Rubin 架构 inner-manifold，为架构变动最大环节，不锈钢精加工需求紧缺

• 送样反馈最优（富士康、AVC），2027 年有望占 10%-20% 份额

• 对应订单20 亿元，净利率30%，2027 年贡献利润6 亿元

二、半导体零部件（超预期）

• 为华为 XCL 建专线，覆盖夹治具、腔体等全工序

• 2026 年预计收入3 亿元，毛利率30%，高于同业

• 2027 年目标5-6 亿元，单独估值50 亿元以上

三、长期壁垒

• 非标件 AI 自动化编程已落地，2027 年推向市场，赋能全行业自动化

四、目标市值

主业 100 亿 + 半导体 50 亿 + 液冷 300 亿 = 450 亿，坚定看好

景旺电子｜1.6T 光模块 PCB 弹性标的，业绩拐点已至

一、行业逻辑：1.6T 光模块 PCB 供需紧张、量价齐升

• 800G→1.6T 升级，PCB 从 5 阶 HDI 升至6 阶 SLP，依赖 mSAP 工艺，产能紧缺

• SLP 价格持续上调：Q1 已涨20%，Q2–Q3 有望继续上涨

• 市场空间：2026/2027 年 1.6T 光模块 PCB 规模80 亿 / 200–250 亿，高净利

二、公司核心优势

1. 1.6T SLP 已量产

   Q1 实现1.6T 光模块 PCB 量产出货，供货国内光模块龙头

2. 产能快速扩张

   珠海金湾现有2 条线量产；11 月再增 3 条线，承接大客户大单

3. 利润弹性极大

满产后 mSAP-SLP 产能可贡献20 亿利润增量

三、业绩与基本面

• Q1 利空出尽，Q2 迎业绩拐点

• 高端产能释放，进入 NV、谷歌、Meta 等头部客户供应链，0→1 突破放量

• 利润率逐季上行，业绩进入爆发期

四、结论

1.6T 光模块 PCB 新弹性标的，二线低位、高成长、高净利，重点关注

长江电子｜华正新材：国产算力黑马，CCL 一供地位确定

核心逻辑

1. 行业催化

   新大模型发布带动算力板块行情，高端算力紧缺，昇腾 950PR 超节点即将放量，直接带动 CCL 需求。

2. 公司突破

   已锁定头部板厂订单，正在争取剩余两家 PCB 供应商份额，基本确定 CCL 一供地位，实现 0→1 关键突破。

3. 目标空间

维持中期目标市值160–200 亿元，坚定推荐。

芯原股份｜强 call：国产算力核心卡位，预期差极大

一、核心催化

DeepSeek-V4 发布引爆国产算力行情，芯原股份处于核心卡位，直接受益。

二、核心逻辑

1. 量产加速

   多家头部客户（zj/tx/ds/ali）项目均在2026–2027 年集中量产，业绩确定性强。

2. 预期差显著

市场对 Q1 业绩与后续订单已过度悲观，底部位置预期差极大。

三、目标空间

坚定看2500 亿市值，当前位置强烈推荐。

普源精电｜错杀后凸显机会：光模块测试设备国产替代加速

一、行业核心逻辑

1. 高速光模块驱动测试需求爆发

   800G/1.6T/3.2T 升级，带宽与精度要求提升，测试设备价值量与需求量翻倍，成为产业链刚需环节。

2. 市场空间快速扩容

   核心设备采样示波器市场规模，2026–2027 年从 30 亿增至 200 亿以上。

3. 国产替代窗口打开

海外厂商扩产受限、供给缺口扩大，国产化率不足 20%，国产龙头显著受益。

二、公司核心优势

1. 技术壁垒

   国内唯一且首家实现自研 ASIC 数字示波器商业化的企业。

2. 客户与订单

   光通信基础扎实，2025 年核心大客户收入同比 + 70%；与头部光模块客户联合开发顺利，大客户采购持续落地。

3. 业绩与目标

新品密集推出，Q2 催化不断；2027 年预计利润 3 亿元，目标市值180–200 亿。

三、结论

当前属于错杀，光模块测试自主可控提速，新品落地在即，强烈关注。

天风电新｜液冷赛道强推：趋势不变，5–6 月订单落地、Q3 业绩兑现

一、核心观点

板块短期波动不改变产业趋势，5–6 月订单集中落地，Q3 进入业绩兑现期，坚定看好。

二、投资优先级

1）首选：Tier1 液冷解决方案龙头

• 英维克

• 思泉新材

2）其次：代工链 & 供应链

• 冷板代工：江南新材

• CDU 代工：同飞股份

• 谷歌 CDU 供应链：飞龙股份、大元泵业

• 管路配套：金富科技

• 光模块 / Tim 材料：中石科技

三、核心标的最新进展

【英维克】

• 谷歌链：CDU 测试即将完成，6 月订单落地，份额30%，提前备货

• NV 链：UQD 改版完成，5 月起供货大幅提升，下半年东南亚落地

【思泉新材】

• 国内：4 月底阿里液冷招标（17–18 亿），有望一供40% 份额；下半年看腾讯、字节突破

• 海外：下半年落地，优先 AMD 液冷板，同步对接 CLS、全球 CSP

英特尔财报电话会核心观点：CPU 重返 AI 核心地位

一、核心判断

AI 时代CPU 重新成为核心，是 AI 技术栈的编排层与关键控制平面。

二、核心依据

1. AI 场景迁移

   AI 从集中训练转向分布式推理、Agent、边缘 AI、机器人等多元场景，CPU 不可或缺。

2. 配比关系反转

   服务器 CPU 与 GPU 配比从过去1:8回升至1:4，且持续向 CPU 倾斜，为客户真实部署趋势。

3. 架构定位确立

生产级 AI 计算以CPU 为锚点，加速器仍重要，但主干由 CPU 主导。

三、英特尔优势

依托x86 CPU + 先进封装 + 制造网络三大核心资产，深度受益 AI 结构性机遇。

四、业绩展望

预计今明两年服务器 CPU 需求实现双位数增长，长期利好 x86 生态。

芯片测试产业链：AI 通胀驱动全链高景气，重点关注探针环节

一、核心逻辑（通胀传导链）

AI 通胀 → 封测 / 第三方测试资本开支大增 + AI 测试挤占资源、需求向大陆转移 → 测试设备订单暴增、测试耗材涨价、封测稼动率高企、第三方测试提价

二、关键催化

Rubin 架构进入量产，芯片测试全产业链景气度将全面爆发，测试厂、设备厂、耗材厂均受益。

三、重点标的提醒

和林微纳（探针）

• Q1 因淡季业绩承压，可择时布局

• Q2 起景气度显著改善，弹性明确，重点关注

四、核心结论

芯片测试是大势驱动的大行情，全链处于量价齐升周期，重视赛道级机会。

东北计算机｜DeepSeek V4 发布：华为昇腾 950 超节点加持，国产算力链全面受益

一、模型核心亮点

DeepSeek V4 开源发布，性能与性价比双突破

• 两大版本：V4 Pro（1.6 万亿参数）、V4 Flash（284B 参数）

• 原生支持100 万 token 超长上下文，长文本、Agent 能力大幅提升

• 性能登顶开源模型，性价比突出

二、核心催化：昇腾 950 超节点深度适配

• 时延 / 吞吐表现优异，支持万卡级扩展，可稳定支撑长序列应用

• 三大技术突破：原生精度加速、稀疏访存优化、存储架构创新

• 实现国产算力对万亿参数大模型全流程支撑验证

三、产业链受益逻辑

1. 加速高端 AI 硬件国产替代，封装载板等零部件需求提升

2. 超节点放量，带动液冷温控等配套需求爆发

3. 算力扩容持续拉动载板、液冷、测试等上游环节

四、核心受益标的

• 算力：海光信息、寒武纪、禾盛新材

• 上游材料：华正新材、德福科技、宏和科技、东材科技、凌玮科技、联瑞新材、川环科技、飞龙股份

• 服务器：中科曙光

• 芯片测试：利扬芯片

• 算力租赁：利通电子、盈峰环境、协创数据、东阳光

国海计算机｜英特尔 Q1 超预期：AI 推理时代 CPU 成核心，利好海光信息 / 中科曙光

一、英特尔核心要点

1. 业绩超预期

   连续 6 季超指引，AI 驱动收入占比60%，数据中心与代工业务高增；Zion CPU供不应求。

2. 行业趋势确立

   AI 推理时代CPU 重回核心，服务器 CPU 高景气延续至 2027 年。

3. 产能与合作

   Intel 7/4/18A 量产提速，14A 良率超预期；与谷歌深化Xeon+IPU合作。

4. 持续涨价

5 月启动第三轮涨价，全年目标累计涨幅30%。

二、海光信息核心逻辑

1. CPU 业务

   国内服务器市占率超 40%；96 核批量出货，128/256 核验证通过，HSL 系列 2027 年量产；直接受益全球 CPU 涨价。

2. DCU 业务

   深算 4 号预计 2026 下半年发布，性能翻倍；万卡级超节点领先，全年 DCU 出货50-60 万卡。

3. 目标市值

CPU+DCU 潜在空间合计万亿，2026 年中先看10000 亿。

三、中科曙光核心逻辑

超节点时代迎来交换机 + OEM + 电源 + 液冷多重量价齐升，目标市值3000 亿。

四、核心结论

AI 推理驱动 CPU 价值重估，全球涨价 + 国产替代共振，海光信息、中科曙光显著低估，重点推荐。

芯片业“晴雨表”德州仪器Q1财报“全垒打”盘后大涨超11%

最新财报显示，德州仪器Q1营收同比增长19%至48.3亿美元，高于分析师平均预期的45.2亿美元:营业利润为18.08亿美元，同比增长37%;净利润为15.45亿美元，同比增长31%;每股收益同比增长31%至1.68美元，超过分析师平均预期的1.38美元。

此外，按业务划分:模拟芯片(Analog)部门依旧是核心支柱，一季度营收39.24亿美元，同比增长22%，营业利润18.38亿美元，同比增长36%;嵌入式处理(Embedded Processing)部门营收7.23亿美元，同比增长12%，营业利润则从去年同期的4000万美元跃升至1.22亿美元，增幅高达205%。

数据中心&工业领域模拟芯片需求高增，持续看好受益于需求外溢&产能转移的国内模拟芯片相关标的

我们点评如下:

需求侧:工业及数据中心(两者合计占模拟芯片的40%左右)需求持续高增，头部厂商TI、ADI等优先保障数据中心、高阶工业应用场景，导致其他部分需求外溢;

供给侧:台积电、三星等全球代工龙头将主要资源倾斜到先进制程中，成熟制程(8寸&12寸成熟)产能持续收缩;

供给侧收缩&需求侧高增，供需关系逐渐紧张，导致

1)国产模拟芯片厂商受益于需求外溢，

2)模拟芯片代工产能逐渐向国内新增产能转移，

3)带动模拟芯片代工价格向上;

我们看好这一轮全球模拟芯片需求高增&供给产能转移共同推动的景气向上周期，建议重点关注:

-国内模拟芯片公司中受益于全球需求外溢的厂商，同时工业及数据中心占比较高的#圣邦股份、#思瑞浦、#杰华特;

-受益于产能转移并且代工价格向上的代工厂:#华虹半导体、#中芯国际;

AI SOC一季度业绩高增，掘金板块错杀机会

瑞芯微:26Q1实现营收12.05e，同比+36.2%;实现归母净利3.29e，同比+57.15%。

公司RK3588、RK3576、RVI1系列为代表的AloT一系列算力平台增长强劲，毛利率随产品结构进一步优化，RK182X系列首批客户已进入产品发布、量产阶段，导入速度超出预期。AloT SoC算力平台十协处理器的双轨制发展，有望驱动公司业务持续增长。

全志科技:26Q1预计实现营收9.12e，同比+47%;实现归母净利2.03e，同比+122%。

公司持续积极拓展各产品线业务及推动新产品量产，叠加下游客户因涨价预期增加备货。

公司对产品销售价格进行上调，主要应对存储等上游原材料及封装成本上涨影响。

结论:AIOT 下游应用广泛，随着终端AI渗透与新品推出升级，AIOTSOC量价齐升趋势不变。目前市场整体预期较低，业绩释放有望带动SOC板块修复，持续重点推荐。

[AISOC]星宸、瑞芯微、晶晨、全志、乐鑫、恒玄、炬芯、中科蓝讯、富瀚微等。

涨价线PCB上游&电容再推荐

PCB上游#核心逻辑:产品迭代、国产替代、涨价弹性品迭代:PCB跟随AI升级，升级核心在上游材料(铜箔HVLP1到4、载体，电子布一二代到Q布，树脂PPO到碳氢，铜球到铜粉)。

国产替代+涨价弹性:PCB上游环节以前多数海外供应，产能受设备限制较为刚性，下游需求高增故持续性涨价，且26Q2下游产品切换期+快速拉货，紧张进一步加剧。

#投资建议

铜箔:铜冠、德福、方邦(新增载体标的);海亮、诺德(没有涨价逻辑，但业绩好，AI边际变化大)

电子布:菲利华，平安树脂:东材、圣泉

以及低关注度的季度业绩快速上行，拐点明确药水-天承科技、铜粉-[江南新材]。

电容&上游#核心逻辑:大单进展、格局好、涨价弹性需求:AIDC电容外溢至大陆企业，随AIDC下半年起量，国内企业有望成为头部电源企业主供。

张价:海外铝电解电容企业已开启涨价，国内头部电容电极箔企业5月起腐蚀箔价格上调10%-15%，低压化成箔价格上调8%-12%。

看好电容&上游电极箔环节需求、价格双升。#继续重点推荐江海股份、海星股份。

江海:近期牛角电容有较大订单启动，预计27年AIDC电容收入15e，30%净利率，贡献4.5e利润，公司整体收入85e，利润13.5e。若净利率+3%，27年利润16e，PE19x。

海星股份:与下游沟通涨价，且产品高端化asp提升。预计27年AIDC电极箔出货800万平，asp120元，10e收入，3e+利润。叠加主业3e，合计6e+利润。30XPE，看200e市值。

顶点软件:以收入利润剪刀差开启26Q1，2026有望迎来戴维斯双击时刻

1、Q1收入端拐点已现，利润弹性加速释放。公司2026Q1实现营业收入1.50亿元，同比+5.34%;归母净利润同比+117.79%，扣非归母净利润同比+130.50%。在A股成交活跃度提升，同时信创加速，券商IT需求边际修复背景下，公司收入端已出现拐点，利润增速显著快于收入，收入利润“剪刀差”正式开启。

2、经营杠杆持续蓄能，收入反转后利润弹性或有望持续体现。Q1公司综合毛利率提升至73.53%，同比提升4.51pct，我们判断公司毛利率提升，或与市场回暖推动公司高毛利的交易相关业务占比提升导致。同时，销售/管理/研发费用率分别为14.26%/10.21%/23.16%，同比变动-2.31/-4.95/-3.07pct。毛利率提升叠加三费率明显下行，反映公司在需求修复阶段经营杠杆加速释放。往后看，若下游需求继续回暖、收入端持续改善，公司利润弹性仍有望进一步体现。

3、2026年行业景气度向上明确，#公司行业地位更有望持续提升延续2025年活跃，2026年Q1A股成交额144.5万亿元，同比+66.28%，券商IT2026年景气回升明确。公司与华为等伙伴推进A5Max升级，并在重大项目上取得突破。考虑2028年金融信创改造时点临近，我们看好公司借助机遇在2026年Q2~Q3持续卡位新客户的核心系统，并带来行业地位有望持续提升(长期增长空间进一步打开)。

同花顺:Q1销售收现yoy+~72%超预期，重申交投高景气+AI共振下的高弹性金融科技标的

1、交投活跃驱动需求放量，Q1收入利润超预期2026Q1公司实现营业收入10.53亿元，同比+40.81%;归母净利润2.56亿元，同比+112.58%。公司q1业绩增长主要系资本市场持续活跃、用户对金融信息服务需求大幅增加，同时产品与大模型技术深度融合、竞争力持续提升所致。交投高景气下，公司“交易活跃度β+经营杠杆a”逻辑再度验证。

2、销售收现高增、合同负债抬升，利润高增具备持续性Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金20.31亿元，#同比+71.84%，经营现金流净额8.39亿元，#同比+167.75%;同时期末合同负债26.56亿元，较年初+50.12%，表明预收款和收现同步走强，为后续收入增长打下基础。盈利端看，公司Q1综合毛利率约84.99%、同比小幅提升，管理费用率、研发费用率明显下降，叠加利息收入增加带动财务费用改善，最终驱动利润端高弹性释放。

3、交投景气叠加AI升级，看好公司打开新一轮成长空间我们认为，同花顺本轮业绩弹性不仅来自市场活跃度提升，也来自AI能力落地后产品力持续增强。随着交投维持高景气、AI在投研投顾和金融信息服务场景加速渗透，公司有望凭借流量入口、数据积累与成熟产品矩阵，持续受益于“市场活跃+AI升级”双重驱动，打开新一轮成长空间。

璞泰来26Q1点评:隔膜、PVDF持续超预期

#财务数据

26Q1归母净利润7.0亿元，yoy+44%，qoq+6.8%，扣非净利润6.6亿元，yoy+38%,qoq+4%。

毛利率29.8%，同比-2.4pct，环比-0.4pct。

#业务拆分

我们预计公司26Q1大头利润仍来自隔膜业务，预计贡献在5亿元左右。其中涂覆膜出货34亿平，yoy+58%，qoq-6%，量持续超预期，[上修全年出货至160亿平]。基膜出货4.5亿平，继续满产满销，预计26H2年产能增至40亿平，后续有望继续扩产(26Q1在手货币资金72亿，预计[新产线单线产出3.5-4亿平，带动单亿平资产开支有望下探至1亿元以内]。

功能性材料业务表现亮眼，PVDF销量环比提升，预计突破1万吨，盈利稳定(致力于给大客户保供)，PAA同样趋势良好。设备业务从利润贡献上不大(因确收的是1-2年前订单，彼时处于订单淡季)，但当下订单趋势旺盛，同比保持较高增速。负极业务底部回升中，预计26Q1销量4万吨+，环比提升。

#投资建议

我们预计公司26年利润36亿元，上修27年利润至50亿元(隔膜量超预期，单位盈利暂不考虑涨价)，估值15X，看好公司成为基膜黑马(单线产出提升带来后发成本优势+大客户绑定深厚)，继续保持重点推荐。

恩捷股份年报和一季报点评

#财务数据

公司25Q4归母净利润2.3亿元，符合业绩预告，同比增长126%，环比增长3270%，其他业务&减值影响在-1.4亿元，若加回去，对应归母净利润3.7亿元

26Q1归母净利润2.6亿元，略微超预期，同比+902%，环比+13.5%，其他影响在-2亿元(减值1.3亿元、奖金主业务等影响0.8亿元等)，对应归母净利润4.6亿元

#业务分析和后续展望

湿法隔膜出货情况:公司25Q4出货35亿平，确收37亿平，26Q1出货35亿平，预计Q2出货环比Q1继续增长，全年出货150亿平+

价格和盈利情况:25Q4单平净利润1毛，26Q1单平净利润1毛3，环比提升30%，主要原因是12月份部分客户涨价10%落地。4月份公司隔膜继续新一轮5%-10%的涨价，主要是为了应对原材料成本压力，预计除了原材料涨价外还能有超涨，预计后续 Q2公司的盈利能力会继续提升

展望未来，26全年单平净利2毛，26全年出货150亿平，对应业绩30亿元，27年全年出货180亿平，单平净利润3毛，对应业绩54亿元，维持推荐。

DeepseekV4发布：国产算力产业链迎来机遇及重点标的梳理

DeepseekV4正式发布，作为国内头部大模型，其核心升级聚焦于参数量级、超长上下文处理及Agent能力三大方向，不仅延续开源SOTA（业界领先）水准，更在极致降本的前提下实现综合能力全面领先，成为国产大模型突破的重要里程碑，也为国产算力产业链带来反转机遇与强劲提振。

此次发布的核心亮点的在于，DeepseekV4已完成与国产算力厂商昇腾、寒武纪的深度适配，其中寒武纪实现Day 0级适配并开源适配代码，昇腾全系列超节点产品全面支持该模型，通过技术协同实现高吞吐、低时延的部署效果，进一步推动“国产大模型+国产算力”闭环落地。同时，国内先进制程供给侧近期出现较大边际变化，叠加DeepseekV4带来的国产算力需求提升，行业有望实现需求与供给的双向共振，国产算力产业链迎来重要发展契机。

结合行业趋势与模型适配进展，坚定看好并重点关注以下核心标的，覆盖算力、存力全产业链及相关细分领域：

一、核心产业链标的

• 算力芯片核心供应商：寒武纪（Deepseek官方认证适配）、昇腾产业链（长川科技、强一股份）；

• 算力上游核心供应链：中芯国际（港股）、华虹半导体、盛合晶微、长电科技、通富微电；

• 国产存力产业链：中微公司、中科飞测、安集科技、上海新阳。

二、重点关注细分领域标的

• AI芯片：华为链（深圳华强、航天电器、华丰科技、恒铭达）、寒武纪（官方认证适配）；

• CPU：受益于Agent用量提升带来的需求增长，重点看好海光信息；

• 交换芯片：盛科通信；

• 服务器：浪潮、华勤；

• IDC：东阳光、豫能控股、东方国信。

DeepseekV4的发布与开源，不仅彰显了国产大模型的技术突破，更带动国产算力产业链各环节需求释放，叠加供给侧边际改善，国产替代进程有望加速推进，相关核心标的具备较高关注价值

海光信息宣布Day0适mDeepSeek V4

4月24日，深度求索发布并开源 DeepSeek V4。海光信息宣布，海光DCU同步完成对 DeepSeekV4的Day0适配，实现对DeepSeekV4模型深度调优，以“模型发布一芯片适配一产业落地”的高效闭环，为全球开发者、企业客户提供即取即用的部署方案。

国城矿业一季度业绩点评:钼基本盘向上，锂弹性龙头锋芒初露

业绩:公司2026年Q1实现营收16.96亿元，同比+56.13%，(国城实业并表调整后)环比+18.8%。利润端，26年一季度归母净利润3.53亿，同比-52.47%(同比为负主要由于去年Q1出售宇邦矿业65%股权，投资收益约6.58亿元)，环比+102.9%。扣非端，26年一季度扣非归母净利润3.6亿元，同比+849.37%，环比扭亏。#业绩超预期!

核心点:

[量】Q1公司精矿折碳酸锂出货量大约2500吨左右。公司金鑫矿业(权益48%)拥有马尔康觉坝锂辉石矿采矿权，证载采矿许可证规模100万吨/年，正在积极办理500万吨/年采矿许可证的申请工作，目前5000吨/天选矿厂改扩建项目已进入试生产阶段。钼矿，25年公司完成对国城实业60%股权的收购，当前已具备500万吨/年生产规模，正在办理800万吨/年的采矿许可证(扩产后上万)。

[价】Q1碳酸锂均价15.5万吨，同比+103%，环比+67%。钼精矿一季度均价为4209元/吨度，同比+20.1%，环比+7.2%。

[盈利】1)钼业务，国城钼矿一季度利润约4亿(60%权益利润约2.4亿元);2)锂业务，一季度利润约1.8-1.9亿，折单吨净利7.万左右，48%权益利润约0.9亿;3)铅锌/钛白粉分别贡献利润约0.5/0.2亿元。【以上均为自行测算数值，仅供参考]。往后看，随着锂价中枢抬升与锂矿持续放量，钛白粉业务已扭亏为盈，业绩向上空间大。

投资建议:公司作为本轮锂矿新贵，业绩正处在加速兑现路上，具备较大弹性，尤其近几年处在产能释放大年，有望充分受益行业大β+自身a!预计26/27归母利润25/35e，建议重点关注。

昆仑万维:存算一体艾捷科芯引战，AI全平台价值重估可期

1)艾捷科芯本次增资扩股，核心是引入产业资本、做大平台。今晚昆仑万维发布公告，子公司艾捷科芯增资扩股。本轮合计募资5.5亿元，对应投后估值约40.54亿元;交易完成后，昆仑万维持股比例由58%降至48.65%左右，艾捷科芯不再并表、改按权益法核算。值得重视的是，本轮投资方包括长鑫芯聚(长鑫科技集团全资子公司)等，#说明子公司AI芯片方向已开始获得产业链龙头认可。

2)艾捷科芯聚焦AI大算力芯片，与昆仑万维形成“算力基础设施一大模型算法一AI应用”全链条协同。

昆仑万维此前已明确将公司AI战略定位为“算力基础设施一大模型算法一A应用”协同布局，本次让渡部分股比，本质上是用一定控制权换取资金与产业资源，加速艾捷科芯研发、量产和商业化落地。我们认为，对重资本、重周期的AI芯片业务而言，这类“以股权换成长”的安排更具现实意义。

3)业绩预告亮点突出，A应用与内容出海共振，估值重估可期。公司2025年业绩预告显示，收入同比增长超40%，延续高增;AI应用产品矩阵持续完善，模型加速迭代，Mureka保持全球领先竞争力;短剧业务进入放量阶段，DramaWave与FreeReels合计MAU超6800万。我们认为，盈利拐点临近，叠加芯片、模型、应用协同价值释放，公司估值体系有望重估。

永鼎股份年报及一季报业绩点评:Q1经营性利润超预期，光纤+光芯片打开更大弹性空间，持续推荐!

事件:公司发布2025年报及2026一季报，2025年业绩符合此前预告区间。2026年Q1，公司营收为12.46亿元，同比增长41.92%，归母净利润为1.59亿元，同比下降45.19%，主要是去年同期产生2.92亿元的投资收益，剔除此影响，公司Q1经营性利润同比大增1.59亿元，超出此前市场预期，预计主要利润贡献来源于光纤涨价，公司毛利率为26.20%，同比和环比均大幅提升，预计后续仍有较大提升空间。

子公司鼎芯光电全面布局EML、CW光源等光芯片产品，并采用IDM模式，目前CW光源已有明确的客户并签署保供协议，目前放量出货且产能持续爬坡，后续有望获得其他大客户订单，明年出货量有望大幅提升，鼎芯光电亦同步大幅扩产。此外，鼎芯同步加快200mW、400mW CW及200GEML等高端芯片的研发突破。

光纤持续涨价并维持较高价格位置，公司积极扩产，预计2026底光棒产能扩产到950吨，光纤产能扩产到3600万芯公里，公司聚焦高价值产品，有望贡献弹性利润。公司布局空芯光纤项目研发，后续有望批量出货。此外，公司亦布局MPO光纤跳线产品，并在安徽六安自建产线，后续有望实现规模出货。

此外，子公司东部超导前瞻布局高温超导带材，并采用国内独有的1IBAD+MOCVD技术路线，产品性能优异，可用于可控核聚变战略方向，公司是国内为数不多可以量产的超导带材公司，近期计划扩产5万公里，满足下游需求的快速增长。

公司产业链布局完善，光芯片依托产品自研有望持续取得客户订单，布局的高温超导带材有望受益于可控核聚变的高速发展。此外，公司紧跟行业发展趋势扩充光纤光缆产能，有望贡献弹性利润，我们认为公司未来成长空间广阔，股价仍有上行空间，建议投资者持续关注。

环旭电子:SiP龙头卡位AI光通信+算力硬件，锚定高成长

前期震荡系认知偏差，AI算力+光通信商业化双轮驱动价值重估窗口开启。

公司前期股价波动核心系市场未充分认知 SP封装龙头切入光模块赛道的成长性，低估日月光先进封装+光创联光电技术+自身系统集成三位一体优势.随着800G/1.6T光模块订单锁定、CPO技术闭环形成、产能加速释放，公司未来业绩高增确定性强，认知差修复带来显著估值弹性。

核心逻辑:SP制造全球龙头+光通信全栈布局，深度绑定头部CSP/终端客户，双轮驱动业绩跨越式增长。

环旭电子依托日月光封测赋能，通过“内生+外延”切入高速硅光模块、CPO、NPO、A算力硬件、智能眼镜等高景气赛道，绑定NV、亚马进、Meta、苹果等核心客户，未来几年进入业绩放量期，成长路径清晰。

一、光通信:硅光模块+CPO+NPO三维布局，未来年化有望35+亿利润。

1、硅光模块:携手光创联(高速光引擎核心厂商)+日月光，光创联负责光引擎、环旭负责后端制造，在手Coherent代工订单充足。预计2026年年中越南厂达10万只/月，2027年或翻倍至240~300万只/年，假设800G/1.6T各半，对应有望25亿利润:

2、CPO:环旭+光创联+日月光覆盖光源、耦合测试、封装全环节，模组+光引擎+交换芯片ASP5万美金，净利率3%，单台有望盈利1500美金，20万台或对应10亿利润(假设50%份额).

3、NPO:预计2026Q2进入样品阶段，2027年下半年量产，substrate级方案壁垒显著高于PCB方案，对接北美头部CSP.

二、VPD方案有望贡献额外20e利润。

公司与母公司合作开发A服务器VPD解决方案,计划2026年完成PDU产品方案:预计2027年完成样品验证及NPI产线转量产，针对垂直供电系统优化 PDB+VRM+液冷板架构.

按VPD单价1.5元/瓦预期，2027年海外共40GW 的装机预期下总空间约600e:除芯片外的其他价值量约50%，假设50%份额，对应约150e收入、20e利润。

三、传统主业消费电子+亚马通网卡+Meta眼镜主板，或稳定贡献25e利润。

1、苹果消费电子:预计26年苹果等消费电子主业将贡献18亿利润:

2、亚马进网卡:26年预计7亿美金收入，对应2.5亿元利润(26Q4新增AWS板卡 PCBA,价值量持续提升，预计2027年同比+50%):

3、智能眼镜:主供MetaWF模组(5.5美元),主板模组预计 50%份额(95美元)、WF模组主供，合计有望贡献5亿元利润。

目标空间:siP主业托底+高景气新业务爆发:消费电子主业合计25亿利润，光通信+VPD电源未来有望55+亿利润，合计80e利润、20X 看1600亿，近70%空间。

为什么特别看好铜牛信息

#近期市场在轮次行情演绎:国产芯片(下单加速)一算力租赁(存量涨价)一光模块(海外业绩加速释放)一AIDC(快速扩容+能耗审批边际改善)，目前看AIDC现阶段性价比非常高!重点看节点资源和能耗指标。

#独家提示铜牛信息:政策支持快速扩容+卡位BJ唯一国资AIDC+ZJ导入在即

(1)远期规划，智算50wp:十五五BJ规划50wp算力，27年底建成|20wp，BJ数据(铜牛信息)和JN集团承担，对应IDC1gw(1wp=20mw)，长期翻5倍。(2)中期注入，同业竞争:BJ数据旗下亦庄智能院存量算力5kp，需注入铜牛，解决同业竞争问题。

(3)短期重大变化和超大预期差:

#最稀缺的北京IDC资源，资金(大股东实力)+土地(密云顺义昌平)+能耗(ZC导向支持)#密云60mw(7000机柜)改造完成，Q2开始导入北京头部大客户ZJ!#大股东洽谈算租业务，预期2个万卡2400台(5090+B卡)，大超预期

(4)市值空间测算:BJ稀缺资源溢价:存量零售30mw(30e)+批发增量60mw(100e)+2个万卡算租(100e)+中期规划200mw(200e)

#2026年业务实质拐点，市值短期200e，中期看400e，务必重视

#风险点:预算资金不及预期，能耗指标审批节奏不确定，客户导入不确定

方邦股份更新&推荐:载体铜箔放量在即，利润弹性大

主业:困境反转、逐渐修复

公司主营四大高端电子材料:电磁屏蔽膜(全球第二，下游消费电子)，FCCL、载体铜箔、买阻铜箔。

25年亏损因屏蔽膜毛利率下降(70%到50%)，载体铜箔早期投资(6亿)，研发费用高(占比20%)。后续在FCCL放量(去年50万平，今年有望200万平 均价70-80元，后期逐步往高端走100元+)、载体铜箔(26H2)，有望扭亏为盈。

载体铜箔

1、产能:目前月产能40万平(采用进口设备)，可快速增加至60万平(有可改的线)。市场空间:不考虑光模块等新增市场，预计BT载板市场空间在50亿，单价100元，对应5000万平。客户进展

3、1) 载板:验证主要看终端，和H、两存验证多年，目前H、长鑫已小批量供应，预计26Q3有望大批量(H月需求在大几十万平)，长江26H2有望通过验证。2) 光模块:主要通过鹏鼎、深南等验证，预计PCB环节通过在即。光模块属于载体铜箔中偏中高端应用，预计节奏慢于存储。

4、工艺:采用物理方式(磁控建射)，三井是化学方式，故可绕开其专利封锁。

5、成本结构:1)铜材:3微米可剥离铜，但是有底层铜18微米按照当前铜价对应单平成本17元;2)折旧公司40万平/月，对应年折旧3000W 100%良品率下单平折旧成本6元。

6、 盈利能力:按照现在市场价格100-150元，若70%良品率，再考虑其他耗材、电费、人工等，预计单平利润有望达50元+。

#空间:

1、27年:按照600万平产能，单平净利50元利润3亿50X值150亿、再考虑主业市值200亿+，翻倍+空间。

2、2-3年后:载体铜箔百亿市场，50%净利率对应50亿利润，若拿下20-30%份额对应利润10-15亿，给20X，可看向200-300亿市值，再考虑主业可看向300亿+，2倍+空间。

再次强调载板机会，投资逻辑从替代转向供需主导

全球载板周期今年开启，十倍成长始于当下:Demand快速上行，Capacity增量无法匹配，周期已经到来，#海外CSP公司在转向国内寻求供给支持。

逻辑逆转、标的缩圈:过去载板一直强调国产替代以及价格优势，实际上由于需求疲软导致客户导入意愿不强。ABF技术壁垒高，相较于PCB进一步缩圈。当供需错配将拉开缺口，替代逻辑转向需求逻辑，这也是我们强调产能定价的核心原因!

#CPU、GPU、ASIC、Switch同步拉高需求，看好ABF/BT产业机遇!

推荐标的:兴森科技、深南电路

兴森科技:25年公司经营加速向上，BT/ABF均迎来需求高峰，载板敞口充分，公司迎来成长最佳窗口，翻倍空间，弹性最强!

深南电路:PCB、BT、ABF板级互联行业冠军，利润高增!

[宏润建设]:市场唯一航天发动机总装+稀缺火箭工位基建运营标的，空间200%，重视大盘回踩的上车机会

#唯一上市的航天发动机总装。全方面深度绑定一线火箭，预计下月发射可回收，重资火箭股权+发射工位+3d打印发动机，公司负责主导发动机生产总装，第一阶段供应一线火箭，

按年均10发估计年产值10亿，后续面向全市场火箭销售。参考马斯克盾构TBC核心人员来自Spacex:盾构与航天发动机构造与制造模式、供应链有相似性，均是太空探索重要组成，且盾构比发动机更难一一这在此前完全被市场忽略。公司在盾构制造证明过自己，是唯一进入行业top10与头部央企并列的民企制造，在效率和降本方面更具优势。

#稀缺火箭工位基建运营标的。当前航天主要矛盾是日益迫切发射需求vs有限工位，参考某现有基地工位每发收费2000万，发射架基建毛利率和运营价值非常高。公司借助多年行业积淀和火箭业务布局，切入西北和东部发射工位业务(去豆包问“宁波象山火箭基地建设进度”可看到今年以来前期工作加速，面向商业航天规划年发射100发，预计Q2重大变化)，预计潜在土建机电业务量100亿+、发射工位10亿+，并参与投资运营。

#筹码干净，持续催化，2倍空间。预估2028年业绩10亿规模，按分部估值:主业盾构施工3亿*20xpe，对应60亿;火箭基建运营+发动机3亿*30xpe，对应90亿;电池新能源5亿*25xpe，对应125亿:机器人2亿+*20xps，对应40亿，总计315亿，当前仅112亿，空间接近2倍。

骄成超声-反路演更新:先进封装设备正式放量，公司今明两年业绩连续翻倍

公司业务多元，当前时点主要更新半导体业务的进展。

先进超扫设备(超声波扫描显微镜)正式放量

1、应用领域:品圆封装2.5D&3D和W2WHBM传统封装主要用于后道封装检测，而现在更多的是品圆级封装，在品圆键合之后需要检测空洞、气泡、裂纹等缺陷，并且下一代芯片的堆叠层数将会增加，其层数将变得非常薄，对于检测设备的要求会更高。

，混合键合技术对于下一代人工智能和高性能导体而言至关重要，其面临的挑战在于键合界面处的结构异常，这些异常在电气测试中难以检测。而扫描声学显微镜是#唯一能够在工艺层面识别此类缺陷的非破坏性技术，这一点至关重要。

2、市场空间巨大

测算逻辑:按国内先进封装产能测算，1万片/月产能对应20-30台，超扫设备(堆叠2层)，若堆叠4层或8层，设备需求量需翻倍。

单台价值:约1000万元人民币(为同款进口设备价格的5折，进口设备约300万美元)。市场规模:中芯国际、华虹半导体等规划先进封装产能各7万片/月，全市场达14万片/月，长鑫和长存HBM产能分别达到3/2万片，远期国内设备市场空间高达28-42亿元，

3、竞争格局由海外主导

市场由德国PVA、美国Sonoscan等海外厂商垄断。骄成超声是国内#唯一进入头部存储客户供应链的公司，凭借成像清晰度、性价比和快速交付能力，正在加速国产替代。

4、客户情况

长鑫:验证已通过，北京工厂有2台(已上产线)，合肥1台:上海工厂年底投产，预计提前半年设备就位，二季度有望下批量订单长存:去年年底交付设备，因春节假期，实际跑了两三个月，预计五月出验证结果。其他客户:武汉新芯、盛合品微、通富、长电等均有送样，都对公司的扫描结果比较满意。

5、交付与订单:25年订单:大厂4台+科研院所，合计六台，除了武汉客户延时外全部确收。测26年订单:头部封测厂1台，全年预计10台。预计26年订单3e，同比增长50%。

投资建议1、预计公司今明两年业绩为2.5/5亿元，同比增长108%/100%，对应PE为62/31倍。参考北方华创27年35XPE，公司仍处于被低估的位置。且伴随今年5月份长存验证通过后，公司26年半导体设备订单和27年的业绩存在大幅上修的空间。

2、半导体超扫设备:往远期去看，国内40e市场，30%净利率，公司50%的份额，对应业绩6亿元，给予30倍估值，对应180亿元市值，会再打造一个骄成超声

国机精工持续推荐:航天轴承+金刚石技术领军

公司早盘上涨6%，近2周上涨25%。我们近期新发航天轴承专题报告，强调航天轴承行业壁垒高、格局优，公司作为龙头将极大受益。

金刚石散热近期产业进展加快，联想、曙光等均开展了金刚石散热产品的部署。公司是国内金刚石领域第一梯队，金刚石散热片已和算力、光模块等领域的多家龙头公司对接送样，建议重点关注!

重申公司三大核心贝塔:

1:商业航天[轴研所核心卡位】

公司旗下轴研所在我国航天领域市占率90%以上，配套长征系列国家队+商业航天企业。公司特种轴承特种轴承在火箭发动机涡轮泵、卫星飞轮及太阳能帆板组件中均为核心产品，预计单箭/单星价值量为200万元/50万元，预计到28年我国实现200发火箭/5000颗卫星入轨，则对应29亿收入/10亿利润。

2:金刚石散热【三磨所技术领先】

公司旗下三磨所是我国磨料磨具行业唯一的综合性研究开发机构。

金刚石散热片:公司与H客户深入合作，光模块散热产品快速推进，批量后弹性空间大。

3:半导体设备【国产替代加速】

减薄砂轮、划片刀、陶瓷吸盘等目前国产化率仅为5%，公司己实现对日企DISCO的国产替代。参考日本Disco24年营收174亿元，若实现20%替代则对应35亿收入/10亿利润。

预计公司风机轴承、磨具等主业预计26年实现净利润3.5-4亿元，叠加上述三大板块增量，未来三年公司利润有望快速突破20亿元以上，#30倍PE对应600亿市值、翻倍以上空间!持续推荐!