重点公司解读
1. 联泓新科（003022）：高速覆铜板 + 光刻树脂 + 低空经济材料三轨布局
高速覆铜板：战略投资绵阳达高特，其核心产品 BCB 单体已用于下游高频高速覆铜板树脂生产。
光刻树脂原料：布局光刻胶树脂 PCB 主要原料 BCB 产品，切入半导体先进封装材料赛道。
低空经济材料：并购泰兴智推进 PEEK 材料研发，已启动项目规划建设，预计 2027 年投产；同步推进特种异氰酸酯 XDI 项目，预计 2027 年投产。
其他业务：覆盖新能源光伏、电池、生物可降解材料等领域，持续拓展业绩增长点。
2. 德邦科技（688035）：AI 与先进封装材料放量，多产品线同步突破
TIM 热管理材料：TIM1.5、TIM2 已稳定批量出货，广泛应用于 AI 服务器、交换机、汽车电子等领域，覆盖 GPU/CPU 核心点位及光模块、电源模块等场景；TIM1 产品已通过国内重要封测客户全套可靠性验证，多家客户正在同步验证测试。
封装材料：圆 UV 膜、固晶胶等成熟产品已在国内主流封测产线稳定放量；Underfill、DAF/CDAF 膜、Lid 框粘接材料实现小批量交付并导入更多客户。
消费与车载电子：LIPO 超窄边框屏幕封装技术在智能手机端份额持续提升；车载电子领域实现多点导入和起量；偏光片领域应用拓展迅速，叠瓦导电胶主要供应北美客户，销量稳步增长。
锂电铜箔设备行业：供不应求，行业复苏信号明确
行业周期：锂电铜箔行业自 2023Q4 至 2024 年持续亏损，2025 年开始复苏，预计 2025Q4 将进入爆单状态。
设备厂订单回暖：设备厂商合同负债已见底回升：
洪田股份 2025 年 Q3 末合同负债为 2.52 亿元（2023 年 Q3 为 11.6 亿元）
泰金新能 2025 年末合同负债为 6.8 亿元（2023 年为 23.8 亿元）
泰金新能 2025 年下半年新签订单金额达 8.87 亿元（不含税），显著好于上半年的 2.80 亿元。
国产替代机遇：AI、5G 驱动 PCB 制造向高速高频化发展，高端电子电路铜箔（如极薄载体铜箔、低轮廓铜箔）市场供不应求，目前主要依赖进口，国内厂商正加快国产化进程。
推荐标的：泰金新能、洪田股份、三孚新科等铜箔设备公司。
重点公司：思瑞浦（688536）
1. 公司概况
产品布局涵盖信号链类和电源管理类模拟芯片，广泛覆盖工业、汽车、泛通讯和消费电子等下游领域。
2. 核心增长亮点
AI 相关业务爆发：在光模块和服务器领域实现快速增长，2025 年光模块业务营收突破 1 亿元，服务器业务营收同比实现较快增长。
产品矩阵完善：2025 年累计量产产品型号超 3200 款，围绕光模块、服务器、泛工业、汽车及高端消费电子推出多款比较器、放大器、转换器等新产品。
汽车电子业务放量：截至 2025 年末，汽车市场已量产 300 余款芯片，2025 年营收超 3 亿元；电源管理芯片已在多家客户批量供货，并与信号链产品形成协同效应。
3. 机构盈利预测（招商证券）
年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 对应 PE（倍） |
2026 | 30.02 | 4.38 | 73 |
2027 | 39.04 | 6.7 | 53 |
2028 | 49.06 | 7.8 | 41 |
龙头板块与热点前瞻
1. 工业气体：价格持续上涨，板块迎来高景气
近期氦气、氙气、六氟化钨等工业气体价格持续上涨，其中高纯氦气（40L）价格从一个月前的 550 元涨至昨日的 5000 元。山西证券认为，氦气采购决策已从 “成本优先” 转向 “保供优先”，供需缺口难以短期填补，价格有望维持高位。
核心标的：蜀道装备、水发燃气等。
2. CXL（Compute Express Link）：下一代存储技术，份额有望快速扩张
全球存储厂商在 CXL 领域竞争加剧，该技术可实现 CPU、GPU 与内存 / 加速器间的高效互连，是 AI 高性能计算的关键技术。
行业前景：根据 TechInsight 预测，CXL 在服务器 DRAM 中的总份额将从 2024 年的近乎零，快速增长至 2030 年的约 15%，带动 CXL 互联芯片行业高速发展。
核心标的：
澜起科技：2022 年全球首发 CXL/MC 芯片，2025 年 9 月推出 CXL3.1MXC 芯片，已向主要客户送样测试，多家 CXL3.1 厂商、云服务提供商推出基于其芯片的内存扩展和池化方案。
天山电子：计划重点布局 CXL 扩展内存模组、SSD 固态硬盘、存储外设三大产品线，构建 AI 算力底层支撑。
3. 稀土管理条例公开征求意见，行业供需格局重塑
工信部公开征求《〈稀土管理条例〉设定的行政处罚事项裁量权基准（征求意见稿）》意见，核心突破是将海外外冶炼分离产能纳入配额管理，预计将推动稀土价格中枢上移，板块盈利与估值有望迎来双击。
核心标的：
华宏科技：稀土回收龙头企业，年可再生稀土氧化物超 12000 吨。
中钨高新：华南稀土龙头，若考虑左坑矿投产，稀土矿产量有望从 2000 余吨增加至 5000 余吨。
PCB 核心原料：电子树脂供需偏紧，产业链涨价通道顺畅
一、行业逻辑
核心背景：AI 服务器、数据存储、网络设备需求爆发，带动 PCB 市场空间快速扩容，电子树脂作为 PCB 关键原料，供需偏紧，高景气度有望延续。
涨价驱动：
成本端：中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻，推高石油化工产业链成本，环氧树脂、PPO 树脂等 CCL 核心材料上游成本持续走高，为电子树脂涨价提供支撑。
需求端：AI 发展带动 PCB 向高频高速化升级，对电子树脂的性能（高玻璃化转变温度、低介电常数等）要求提升，高端产品需求高速增长，推动 CCL 产业链整体进入涨价通道，上游电子树脂仍有涨价空间。
二、重点标的
公司 | 核心业务与优势 |
同宇新材 | 专注电子树脂的研发、生产与销售，产品主要用于覆铜板生产，已与建滔集团等全球知名覆铜板厂商建立长期稳定合作关系。 |
圣泉集团 | 核心产品覆盖高频高速覆铜板用树脂、半导体封装材料用树脂、光刻胶树脂及光学材料等，广泛应用于服务器、高速通信、AI 算力设备、半导体封装等高端电子制造场景。 |
盛视科技（002990）研报解读：布局算力底座，词元业务打开成长空间
一、核心逻辑：算力紧缺背景下，公司切入 AI 算力服务赛道
1. 行业背景
2026 年以来算力稀缺性凸显，国内云厂商集体上调算力服务价格，行业量价上行趋势明确，景气度持续验证。
2. 公司动作：大手笔布局算力底座
公司于 4 月发布公告，计划投入不超过11 亿元采购 IT 设备及零部件，并申请 230 亿元授信额度，明确推进词元业务，标志着公司从原有主业向 AI 算力服务领域实质性切入。
以 “盛算” 大模型技术底座为核心，深耕智慧口岸场景，自研大模型的性能优化与场景适配，将持续推高公司对算力的自用需求，可有效消化算力产能，显著降低算力租赁业务的闲置风险，提升资产运营效率。
二、机构盈利预测（国海证券）
分析师刘熹看好公司算力新业务线，预计 2026-2028 年业绩将迎来爆发式增长：
指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
归母净利润（亿元） | 4.88 | 6.38 | 8.84 |
同比增速 | +472% | +31% | +38% |
对应 PE（倍） | 27.33 | 20.90 | 15.09 |
三、核心业务支撑与行业逻辑
1. 主业优势：智慧口岸场景提供稳定算力需求
公司在智慧口岸领域深耕二十余年，已在全国多个核心口岸、机场落地相关项目。随着 “AI+” 战略推进，口岸专属模型与场景化模块的持续迭代，将为公司提供稳定的算力自用需求，大幅降低算力业务的闲置风险。
2. 行业景气：国产大模型调用量持续攀升
OpenRouter 数据显示，中国 AI 大模型调用量已连续六周超越美国，多模态生成、智能体等高频场景持续增加，带动 Token 需求呈量级式增长。
国产大模型在场景适配、成本性价比上具备显著优势，易形成 “应用普及 - 调用提升 - 模型优化 - 生态扩张” 的正向循环，为算力服务需求提供持续支撑。
四、风险提示
设备采购不及预期，导致算力业务推进进度放缓。
盛视科技（002990）国金证券研报整理：主业复苏 + 71 亿算力采购，算力租赁业务利润弹性巨大
一、主业：智慧口岸业务扎实，报表健康，利润有望温和复苏
1. 核心经营数据（2025 年）
营收：14.45 亿元，同比增长 18.26%
归母净利润：0.85 亿元，受两大一次性因素拖累：
股权支付费用 0.34 亿元
应收账款坏账计提 1.7 亿元（客户以海关边检、政府和国企为主，风险可控）
毛利率：37.5%，盈利水平稳定
资产负债：历史负债率极低，2025 年底非流动性负债仅 0.34 亿元，长期借款为 0，报表清爽，财务安全性高。
2. 复苏逻辑
在国家化债政策推动下，应收账款压力有望缓解，叠加一次性计提因素消退，预计主业利润有望回暖至 2 亿元左右，为公司提供稳定的现金流与安全垫。
二、算力租赁：累计 71 亿服务器采购 + 230 亿授信，全力拥抱 AI 算力赛道
1. 核心布局动作（公告梳理）
公告日期 | 关键动作 | 核心内容 |
4 月 14 日 | 申请综合授信额度 | 向银行及租赁机构申请230 亿元综合授信额度，为算力业务提供充足资金保障 |
4 月 14 日 | 首批算力服务器采购 | 拟向供应商分批采购 IT 设备及零部件，金额11 亿元 |
4 月 28 日 | 新增服务器采购 | 拟采购60 亿元高性能服务器 |
合计 | - | 算力设备累计采购计划达71 亿元，叠加 230 亿授信，资金与硬件储备充足 |
2. 业务推进优势
客户侧：客户资源稀缺，公司自研顶尖大模型，自身算力需求旺盛，且外部客户合同条款优渥，订单确定性强。
渠道侧：拥有海外独立采购渠道，供应链推进顺利，设备交付有保障。
三、利润弹性测算：主业 + 算租双轮驱动，业绩空间打开
主业利润回暖：化债政策下应收账款压力缓解，叠加一次性计提因素消退，预计主业利润有望回升至2 亿元左右。
算力租赁业务弹性：依托 230 亿授信与 71 亿设备采购计划，机构测算算力业务利润空间有望达12 亿元，叠加主业利润，公司整体业绩弹性巨大。
核心投资亮点总结
✅ 主业扎实、报表健康，化债政策推动利润温和复苏，提供安全垫
✅ 累计 71 亿服务器采购 + 230 亿授信，算力业务资金与硬件储备充足
✅ 客户资源稀缺、渠道独立，算力租赁订单确定性强、条款优渥
✅ 主业 + 算租双轮驱动，利润弹性巨大，重点推荐
南兴股份（002757）研报解读：算力租赁 + 调度双轮驱动，IDC 业务已成第一增长曲线
一、行业背景：AI 算力进入量价齐升高景气周期
近期阿里云、腾讯云、百度智能云等头部厂商集体上调 AI 算力产品价格，涨幅普遍在 5%-50%；海外 H100 GPU 租赁价格 5 个月内上涨 40%，行业进入量价齐升的高景气阶段。中泰证券看好国产 AI 凭借能源与成本优势，在大模型与 AI Agent 等应用爆发中持续提升竞争力。
二、公司核心优势与业务布局
1. 算力基础设施：全国超 80 个边缘数据中心节点
通过全资子公司唯一网络，在全国运营超 80 个边缘数据中心节点，覆盖国内近 20 个省、30 多个地市及海外部分地区，全网接入带宽超 30T。
唯一网络服务超 5000 家客户，覆盖人工智能、互联网、数字娱乐、政企等多个行业，为算力业务提供了稳定的客户基础。
2. 算力服务体系：调度 + 租赁全栈布局
算力调度平台：围绕数据中心、AI 智算、云计算、云联网四大业务，打造异构算力资源动态调度、跨网跨平台协同调度的全栈服务体系；自研公有云平台 WCloud、MSP 多云管理平台及小鹭 AIGC 智能助手。
算力租赁业务：依托自有数据中心资源，采购并部署 GPU 算力设备池，利用有机房、机柜、带宽资源提供算力租用服务，为 AI 推理场景提供高效弹性算力支撑。
3. 业绩验证：IDC 业务已成为第一收入来源
指标 | 2025 年度 | 同比变化 | 备注 |
营业总收入 | 34.12 亿元 | +2.40% | - |
归母净利润 | 1.20 亿元 | +168.52% | - |
经营现金流净额 | 4.54 亿元 | +24.45% | - |
IDC 及云计算业务收入 | 19.66 亿元 | +29.79% | 占比提升至 57.62%，首次超越家具智能装备业务，成为第一大收入来源 |
2026 年一季度，公司实现营收 8.35 亿元，同比下滑 1.25%；归母净利润 0.43 亿元，同比增长 0.53%；经营现金流净额 1.22 亿元，同比大幅增长 73.86%。
4. 传统业务：板式家具装备龙头，提供业绩安全垫
公司是国内首个登陆 A 股市场的板式家具设备制造企业，连续九年跻身广东省制造业 500 强，为索菲亚、慕思、顾家等知名家居品牌提供设备，业务稳定，为公司转型算力业务提供了现金流支撑。
三、核心投资亮点总结
✅ 算力基础设施优势显著：全国超 80 个边缘数据中心节点，带宽资源充足，为算力租赁与调度业务提供了坚实基础。
✅ 算力业务布局完整：算力调度平台 + GPU 算力池 + 算力租赁服务，形成全栈服务能力，深度受益 AI 算力需求爆发。
✅ IDC 业务已实现高增长：2025 年 IDC 业务收入占比近 6 成，成为第一大收入来源，业绩验证明确。
✅ 传统业务稳定：家具装备龙头地位稳固，提供充足现金流与安全垫。
当升科技（300073）机构调研核心解读
一、一季度业绩：营收利润双爆发，增长超预期
2026 年一季度公司延续高增长态势，盈利质量大幅提升：
营收：45.25 亿元，同比 + 137.19%
归母净利润：2.77 亿元，同比增幅超 150%
扣非归母净利润：2.14 亿元，同比 + 221.45%
三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂三大核心业务同步发力，整体盈利水平稳步提升。
二、核心业务亮点
1. 三元材料：绑定国际高端客户，出货量大幅增长
高镍高电压、超高镍多元材料出货量同比大幅提升，多款产品成为行业标杆，持续供应全球一线动力电池品牌。
产品配套进入大众、现代、戴姆勒、宝马等国际高端新能源车型，与 LGES、SK On 等签订长期供货协议，海外客户订单持续释放。
2. 磷酸铁锂：高端卡位完成，成为第二增长曲线
产品迭代领先：三代半产品稳定量产；四代半产品压实密度达 2.68g/cm³，出货量持续提升；第五代超高压实密度产品（≥2.75g/cm³）已完成头部客户导入。
客户与出货：深度绑定中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、PowerCo 等国内外电池客户，2025 年销量快速增长，月出货量近万吨，实现盈利持续向好，成为公司第二增长曲线。
3. 固态电池材料：提前布局，已进入客户验证阶段
公司多年前率先布局固态锂电材料，硫化物固态电解质、硫化锂等均有布局。
成功开发高离子电导率、界面浸润性良好的氟磷复合固态电解质，可用于全固态电池，相关产品已在头部客户进入批量验证阶段。
三、核心投资逻辑
✅ 业绩兑现明确：一季度营收、利润均实现翻倍以上增长，高景气度持续验证。
✅ 高端客户卡位：三元材料绑定国际车企，磷酸铁锂完成头部客户导入，订单确定性强。
✅ 技术壁垒突出：磷酸铁锂压实密度持续突破，固态电解质产品进入验证阶段，技术领先优势显著。
✅ 增长动力充足：三元 + 磷酸铁锂双轮驱动，叠加海外订单释放，业绩增长空间广阔。
固态电池行业解读：产业化加速推进，材料与设备端迎来增量机遇
一、行业背景：固态电池进入工程化验证关键期
1. 行业融资与技术进展
2025-2026 年第一季度，全球固态电池领域融资额超 13 亿美元（约 97 亿元人民币），相关融资案 57 件，共 46 家企业获得资金，技术路线聚焦硫化物、聚合物 / 氧化物复合。
行业技术正从实验室研发推进至工程化验证、产业化准备阶段，2025-2026 年被视为厂商把握融资窗口、加速技术迭代的关键时期。
2. 固态电池核心优势（对比液态锂电池）
对比维度 | 固态电池 | 液态锂离子电池 |
能量密度 | 理论能量密度可达 400-500Wh/kg，下一代技术可突破传统瓶颈 | 主流产品仅 260-280Wh/kg，性能已接近理论极限 |
安全性 | 电解质热分解温度高，无可燃电解液，消除热失控风险 | 电解液易燃易漏，存在热失控隐患，依赖复杂温控系统 |
循环寿命 | 无 SEI 膜持续增厚问题，循环寿命显著延长 | SEI 膜增厚导致电阻升高、容量衰减，循环寿命较短 |
低温性能 | 电解质在低温下保持稳定，可在 - 40℃~60℃稳定工作 | 低温下电解液粘度上升，离子传导性差，性能非线性恶化 |
3. 市场前景与机构观点
全球固态电池出货量持续提升，市场规模快速增长，预计到 2030 年有望突破1100 亿元。
东莞证券：材料体系迎来全面升级，硫化物电解质、硅基负极、高镍 / 富锂锰基正极、新型集流体等材料将迎来放量机遇。
爱建证券：固态电池产业化加速，新增设备成为刚需，设备关键增量环节有望贡献较大市场增量。
二、相关上市公司梳理
公司 | 核心业务与进展 |
赢合科技 | 固态电池设备解决方案已实现湿法 + 干法工艺双路径技术贯通，已向多家客户交付核心固态电池设备，产品涵盖湿法全自动制浆、湿法涂布、辊压、电解质转印和干法搅拌纤维化、多辊连轧成膜复合等环节。 |
中一科技 | 围绕固态电池战略布局锂 - 铜金属一体化复合负极材料等相关技术，部分技术、工艺已申请发明专利，目前正推进中试线设计建设工作。 |
博迁新材（605376）研报解读：AI + 光伏双轮驱动，业绩迎来爆发式增长
一、核心逻辑：高景气赛道需求爆发，业绩创下历史新高
1. 业绩表现（2026 年一季度）
受益于 AI 用 MLCC 镍粉及光伏铜粉业务驱动，公司一季度营收、利润均创下历史新高：
核心驱动：AI 服务器需求激增带动 120nm 镍粉需求量快速增长，产品结构持续优化。
盈利能力：一季度毛利率 29.93%，受春节季节性影响、汇率波动及新产能爬坡影响略有下滑，随着产能释放与效率提升，盈利水平有望持续回升。
2. 机构盈利预测（中信建投）
年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | 对应 PE（倍） |
2026E | 28.7 | 7.7 | +250.44% | 42 |
2027E | 46.2 | 14.3 | +85.74% | 22 |
2028E | 62.8 | 20.4 | +43.31% | 16 |
二、核心业务亮点
1. 技术与产品优势
公司PVD 工艺粉体性能突出，产品广泛应用于高景气赛道：
AI 服务器领域：高端 MLCC 用超细镍粉，受益于 AI 服务器需求激增，120nm 镍粉需求快速增长。
光伏领域：光伏银包铜、光伏铜代银材料，随着低银及无银化趋势推进，未来空间广阔。
2. 产能扩张，打开成长空间
2025 年四季度及 2026 年一季度，已累计新建 1800 吨镍粉（按原粉计）产能并投产。
2026 年计划再建 640 吨超细粉体和 800 吨高性能超细铜粉，合计新增1440 吨粉体产能，以满足 AI 用 MLCC 镍粉和光伏铜粉的市场增量需求。
随着新建产能逐步释放，公司将实现量价齐升，打开主业业绩增长空间。
3. 资本动作：启动 H 股上市筹备，加速国际化布局
公司启动 H 股上市筹备工作，旨在：
加快海外业务发展，搭建国际化资本运作平台，优化资本结构。
深度绑定三星电机，巩固全球供应链地位，夯实全球龙头地位。
三、核心投资亮点总结
✅ 业绩爆发明确：AI + 光伏双轮驱动，一季度业绩创历史新高，机构预计 2026 年净利润同比增长超 250%。
✅ 高景气赛道卡位：PVD 工艺技术领先，产品覆盖 AI 服务器 MLCC、光伏铜粉等高增长领域。
✅ 产能扩张有序：累计新建超 3000 吨粉体产能，充分匹配市场增量需求。
✅ 国际化布局推进：启动 H 股上市，深化与核心客户合作，巩固全球龙头地位。
重点公司跟踪：东方材料
1. 核心逻辑：算力租赁量价齐升，公司业务进入兑现期
行业背景：Token 用量指数级膨胀引爆全链路算力涨价，海外 H100 一年期租赁价格从去年 10 月的 1.70 美元 / 小时，飙升至今年 3 月的 2.35 美元 / 小时；国内云厂商集体上调算力服务费率，行业量价齐升景气度爆表。
业务进展：
公司位于六安的首个智算中心已完成 20 台 H 系列 GPU 服务器部署并进入联调阶段，与中国移动六安分公司签订了五年算力租赁合作协议，同时手握为期三年的商汤科技算力合同。
若六安项目如期进入规模化计费阶段，叠加商汤等客户按涨价后价格执行后续合同，在极低基数下有望实现显著的同比倍增效应。
额外看点：旗下 “东方六合” MCP 服务平台，已为高德提供 MCP 协同服务，相比纯算力租赁具备更高的毛利空间和技术壁垒。
MLCC 行业解读：AI 需求引爆供需缺口，高阶产品量价齐升
一、行业核心逻辑：AI 驱动供需矛盾加剧，价格进入上行通道
1. 行业供需格局
需求端：AI 服务器、汽车电子需求持续强劲，尤其是 AI 服务器功率消耗为普通服务器的 5-10 倍，单台 MLCC 用量可达 2.8 万颗 / 台，是普通服务器的 13 倍，推动高容、高压、宽温、小型化 MLCC 需求爆发。
供给端：行业产能扩张受制于设备和内部制造能力，年增长仅略高于 10%；村田、三星电机等厂商已处于满产状态，且新增高端产能有限，高容量 MLCC 产品交期已被拉长。
价格趋势：高盛预计 2026 年 MLCC 价格将由持平转为上涨 0%-5%，行业可能进入持续紧平衡状态，高阶 MLCC 价格有望迎来持续上涨。
2. 技术升级与产能瓶颈
AI 浪潮推动 MLCC 向超薄介电层、高堆叠层数方向迭代，高端 MLCC 制造工艺复杂、良率低于常规品，整体产能消耗更大，进一步加剧供需矛盾。
内资厂商深耕行业多年，积极突破高端领域，有望受益于本轮高端 MLCC 供需失衡带来的涨价潮。
二、重点上市公司梳理
公司 | 核心优势与业务进展 |
风华高科 | AI 服务器用 MLCC 容量达 220μF，8 项关键材料实现自主供应；协同开发的高端 MLCC 设备关键指标达国际先进水平，直接受益于 AI 服务器需求爆发。 |
国瓷材料 | 全球领先的 MLCC 介质粉体生产厂商，实现了所有类型的基础粉和配方粉的全面覆盖，为 MLCC 产业提供核心材料支撑。 |
算力租赁行业解读：Token 需求指数级爆发，算力进入卖方市场
一、行业核心逻辑：Token 需求膨胀引爆算力紧缺
1. 需求端：Token 用量呈指数级增长
《全国数据资源调查报告（2025 年）》显示，2025 年全国日均词元调用量从年初的超万亿增长到年末的 100 万亿，全年累计调用量约 21100 万亿，呈现指数级增长。
模型能力提升并未带来 Token 收敛，反而通过扩展任务边界与执行深度，推动 Token 进入新一轮加速增长周期，算力需求持续膨胀。
2. 供给端：算力进入卖方市场，价格持续上涨
算力紧缺叠加上游存储等成本上升，促使算力租赁步入卖方涨价市场。
价格表现：
英伟达全系列 GPU 在云端数据中心的现货租赁价格均大幅上涨。
国内阿里云四天内三次调价，腾讯、百度等多家头部公司也已相继上调大模型价格，行业量价齐升趋势明确。
二、相关上市公司梳理
公司 | 核心业务与优势 |
南兴股份 | 子公司唯一网络业务覆盖云数据中心、网络安全、云专线、公有云、混合云等服务，与字节跳动有业务合作，算力基础设施布局完善。 |
铜牛信息 | 以互联网数据中心和云服务为主营业务，依托自建数据中心和国资云计算平台，具备为客户提供数据存储、计算等多元化技术服务的能力。 |
寒武纪核心订单动态（2026.4.29）
阿里：若寒武纪产能充足，将进一步追加订单。
腾讯：590 芯片并非仅 5 万卡，全年框架需求12 万卡；580 芯片全年需求预计20–30 万张。
胜宏科技｜天风电子一季报点评
一、核心业绩
2025 全年：营收 192.92 亿元（+79.77%）；归母净利润 43.12 亿元（+273.52%）
2026 年 Q1：归母净利润 12.88 亿元（+39.95%），利润稳健增长
二、核心优势
高阶 PCB 技术全球领先：具备 100 层以上高多层、10 阶 30 层 HDI、16 层任意互联 HDI 能力
市场地位突出：AI 算力卡、数据中心交换机领域全球份额领先
产能与现金流强劲：固定资产较 2024 年底翻倍；Q1 经营现金流 21.17 亿元（同比 + 300%）
三、机构观点
PCB 行业供需持续偏紧，公司深度布局 HDI/MSAP/HLC，受益北美 GPU/ASIC 客户需求提升，利润有望持续加速增长。
天风电子｜载板材料核心解读：BT 树脂紧缺 + 涨价，重点关注圣泉集团
一、行业核心变化
需求爆发：存储、计算、通信芯片需求大增，带动 PCB / 载板上游材料紧缺
供给紧张：BT 树脂全年供应紧张，PPO、碳氢树脂交期拉长
价格上涨：BT 树脂多笔订单涨价超20%，上游供需格局持续收紧
二、圣泉集团核心看点
卡位 BT 载板树脂：国内率先实现部分产品放量，切入头部客户供应链
产能规划清晰
PPO 树脂：现有 1300 吨 / 年，在建 3000 吨 / 年
碳氢树脂：现有 100 吨 / 年，规划扩至 2200 吨 / 年
市场空间广阔：BT 载板市场超 700 亿，2030 年望达 1500 亿，树脂空间超百亿
三、机构盈利展望
电子级树脂达产后营收敞口超25 亿元
2027 年经营利润预计18 亿元
BT 树脂突破后，有望贡献 **10 亿元 +** 利润，对应市值空间约 800 亿元
4 月 29 日 科技股一季报业绩速览
1. 紫光股份（交换机 / 服务器）—— 超预期
Q1 净利润7.88 亿元，同比 + 126%，环比 + 180%
收入、利润、费用全面向好；预付款50 亿元，环比 + 25 亿、同比 + 40 亿
2. 大普微（企业级 SSD）—— 超预期
Q1 净利润3.7 亿元，同比 + 399%，环比 + 526%
毛利率38%，同比 + 32 个百分点
海外突破谷歌、NVIDIA、xAI 等头部客户
3. 长芯博创（MPO 光跳线）—— 略超预期
Q1 净利润1.3 亿元，同比 + 45%，环比 + 53%
毛利率49%，环比 + 7 个百分点，行业领先
斥资 1.96 亿元收购长芯盛 2.2% 股权
4. 中瓷电子（光陶瓷产品）—— 高增长
Q1 净利润2 亿元，同比 + 57%，环比 + 65%
5. 江南新材（PCB 铜材）—— 高增长
Q1 净利润0.8 亿元，同比 + 114%，环比 + 45%
恒邦股份 核心要点整理
一、一季度情况
Q1 受金银价格波动影响产生减值，后续价格上涨减值有望冲回
扣非后单季利润预计5 亿元以上，基本面稳健
二、业绩展望
Q2 利润有望大幅提升：硫酸价格上涨带动盈利改善
全年有望实现年化利润 30 亿元
三、产能与项目进展
硫酸：Q4 新增 150 万吨，总产能达320 万吨
辽上金矿：建设正常，预计2027 年 Q4 投产
四、市值测算逻辑
硫酸：按吨利润 500 元，贡献约16 亿元
传统主业：约10 亿元
金矿：约15 亿元
叠加万国黄金股权价值，长期目标500 亿市值
海外硫酸状况
截至 2026 年 4 月底，海外硫酸价格正处于快速暴涨、区域分化、现货紧缺的状态，核心驱动是中国 5 月起限制普通硫酸出口叠加硫磺成本飙升。
一、最新价格（98% 工业硫酸，2026 年 4 月）
亚洲（FOB/CFR）
日韩（FOB）：140–150 美元 / 吨，较 3 月涨 5 美元
印尼（CFR）：190–270 美元 / 吨，月涨 75 美元，库存仅约 1 周
印度东海岸（CFR）：185–190 美元 / 吨，持稳但现货紧
美洲
智利（CFR）：270 美元 / 吨，近 1 个月暴涨 44%（去年底约 175 美元）
北美（现货）：300–400 美元 / 吨，较 2025 年 9 月（115 美元）翻倍 +
欧洲
西北欧（现货）：380–435 美元 / 吨（350–400 欧元），同比 + 120%–150%
非洲（矿区现货，高价区）
刚果（金）科卢韦齐：680–700 美元 / 吨，同比 + 220%–250%
赞比亚：550–600 美元 / 吨，出口限制后低于刚果（金）
二、核心上涨原因
中国出口禁令（最大推手）
5 月 1 日起暂停普通工业 / 冶炼副产硫酸出口（仅电子级豁免）。
中国占全球硫酸产能40%+、贸易量20%；智利年进口 150 万吨（依赖中国），刚果（金）湿法铜、印尼镍冶炼高度依赖中国酸。
原料硫磺暴涨
中东地缘紧张 + 俄罗斯硫磺出口禁令延长，国际硫磺价格自 2 月中旬涨约40%至600 美元 / 吨。
硫磺占硫酸成本70%+，直接推高酸价。
需求刚性 + 库存低位
新能源（铜 / 镍 / 钴湿法冶炼）、磷肥需求旺盛；印尼、刚果（金）库存普遍仅1 周左右。
三、市场现状与趋势
现货紧缺、长单锁定：海外买家抢货，即期报价持续抬升，部分地区有价无货。
区域价差极大：非洲矿区（600–700 美元）＞欧洲＞美洲＞亚洲（140–270 美元），反映供需紧张程度。
短期难缓解：中国禁令至少持续至年底，硫磺供应偏紧，预计海外酸价高位震荡，易涨难跌。
四、与国内对比（2026 年 4 月）
国内出厂价：1450–2500 元 / 吨（约 200–350 美元 / 吨），同比 + 130%。
海外普遍高于国内，非洲约为国内2–3 倍，出口禁令后国内外价差进一步扩大。
中国有色矿业：硫酸预期差极大，估值仅 3 倍，具备翻倍空间
一、核心逻辑：海外硫酸价格暴涨，业绩弹性爆表
硫酸价格持续飙升
刚果金硫酸长协价从去年282 美元→3 月450 美元→4 月750 美元；当前散单1200 美元，市场最高价1500 美元，长协价同步快速上调。
稀缺海外产能，弹性巨大
公司是中国唯二在海外拥有硫酸产能的企业，赞比亚 + 刚果金合计100 万吨产能；单吨价格较去年上涨约8500 元人民币，业绩弹性极强。
中国唯二在海外拥有硫酸产能的企业是：
中国有色矿业（01258.HK）
紫金矿业（601899.SH）
业绩逐步兑现，估值极低
2026 年 Q1 业绩已超预期，因长单结算滞后，硫酸高景气从Q2 开始集中体现，对应年化净利润估值仅3 倍，严重低估。
二、关键催化
5 月 1 日起中国禁止硫酸出口，海外硫酸价格有望继续跳涨，进一步强化公司盈利。
三、长期成长：铜矿增速最快，资产注入预期
2030 年前自产铜产量翻倍（15 万吨→30 万吨），为增速最快的铜矿标的。
集团另有20 万吨大矿，未来存在注入预期。
固态电池设备行业跟踪点评
一、今日板块表现
板块内个股走势分化：先导智能下跌，宏工科技大涨；纳科诺尔业绩平淡，先惠技术尚未披露财报。
二、涨跌核心原因
先导智能：业绩整体高增长，但利润增速略有放缓，市场情绪偏谨慎。
宏工科技：2026 年 Q1 业绩大幅超预期，成为上涨主因。
先惠技术：一季报未披露，暂未定价。
纳科诺尔：当期业绩表现一般。
三、宏工科技 Q1 核心业绩
营收4.72 亿元，同比 **+82.05%**
归母净利润0.76 亿元，同比 **+338.62%**
驱动因素：2025 年在手订单充足，2026 年 Q1 集中验收交付，收入环比大幅增长。
四、行业与标的判断
锂电池设备处于上行周期，营收与利润开始释放，有望进入可持续高增长阶段。
先导智能基本面无明显问题。
核心关注标的共 4 家：先导智能、宏工科技、纳科诺尔、先惠技术。
五、后续操作思路
等待先惠技术一季报披露后，对 4 家核心标的进行排序。
国金金属｜稀土 & 钨 点评（0429）：逻辑持续兑现，小金属年度主线再确认
一、核心观点
稀土、钨两大品种政策与需求逻辑加速落地，均为当前小金属年度核心主线，继续重点推荐。
二、稀土：供改加速兑现，价格中枢上移
政策驱动
《稀土管理条例》行政处罚裁量基准征求意见发布，供给侧改革持续加码，管控力度强化。
价格表现
2024 年以来政策落地推动价格中枢从30–40 万元 / 吨上行至当前约 80 万元 / 吨。
后市展望
新叙事下备库行情有望启动；高油价助推电动化需求，价格中枢继续上抬。
关注标的
中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土。
三、钨：需求利好密集，静待价格拐点
需求驱动
AI 带动钻针、六氟化钨需求提升；海外刀具企业原料紧缺、涨价，国内需求预期走强。
基本面
产业原料偏紧，价格拐点临近。
关注标的
中钨高新、厦门钨业。
晶晨股份 2026Q1 电话会核心亮点（2026.4.29）
一、业绩与经营：Q1 创新高，Q2 高增确定
2026Q1 业绩
营收创历史新高
净利润：剔除4000 万元汇兑损失后为2.4 亿元
研发：新增200 人研发团队，研发费用增7000 万元
2026Q2 展望
公司对收入、利润同比 + 环比双增长信心强烈（2025Q2 净利润约 3 亿元，为历史高点）
价格策略
4 月起全产品线全面涨价
二、AI 战略：全面押注 AI，自研能力领先
2019 年启动自研 NPU，芯片自研 IP 占比超 70%
在售 AI 算力芯片25 款，占总在售芯片50%
机顶盒率先导入6nm AI 算力芯片，机顶盒 SoC全球市占率第一
三、核心业务与市场地位
TV 芯片
2025 年出货5200 万颗，全球市占率第二（仅次于 MTK）
目标：3 年内超越 MTK，成为全球第一
SMART HOME
谷歌Smart Home 唯一终端芯片合作方，合作超 7–8 年
深度绑定谷歌 Gemini 生态落地，生态起量将显著受益
同时为亚马逊生态核心合作伙伴
MONITOR 芯片
切入全新增量市场（年需求 1.3–1.5 亿颗）
打破台湾厂商（MTK、联咏、瑞昱）垄断格局
存储业务
受益库存修复 + 套片销售，业绩同步向好
景旺电子：陶瓷基板新业务核心逻辑
一、业务定位
景旺电子不只是传统 PCB、MSAP 高速板龙头，已提前布局陶瓷基板 + 埋嵌陶瓷 HDI，打造高端化第二增长曲线。
二、技术与产线
材料：覆盖氮化铝、氮化硅高导热陶瓷
工艺：将陶瓷高导热与高阶 PCB、MSAP 融合集成
产能：依托珠海金湾基地，已建成陶瓷嵌入式 HDI 中试产线，具备量产能力
三、应用场景
AI 服务器 GPU 散热
算力 IO 板
1.6T 光模块
高端车载电子
功率半导体散热
四、核心优势
降低线路热阻，提升高算力硬件散热效率与高频信号稳定性
已通过英伟达、Intel AIBC高端算力认证
高端高速板、MSAP批量供货
陶瓷嵌入产品处于头部客户验证 + 小批量导入阶段
五、投资亮点
陶瓷基板业务暂未单独拆分营收，属于隐藏增量
A 股稀缺：同时布局高端 PCB+MSAP + 载体铜箔 + 陶瓷基板埋嵌
卡位1.6T 光模块、AI 服务器散热两大高景气主线
天风电子｜科翔股份 核心投资逻辑
定位：AI 科技牛市核心标的，三大稀缺性驱动价值重估
一、稀缺性一：卡位 AI 算力核心赛道
深度绑定全球算力需求，聚焦PCB + 光模块核心配套环节
以陶瓷 PCB为突破口，精准切入计算板 / OAM 板高价值赛道
直接受益 AI 产业链格局重构，为 AI 主线核心受益标的
二、稀缺性二：远期成长空间未被充分定价
前期板块回调充分，当前科技主线回归，公司赔率优势突出
产业布局与基本面改善尚未被市场充分认知，存在预期差
高成长主要兑现于2027–2029 年，中长期估值空间大
三、稀缺性三：边际变化密集落地
GPU 功率与数量提升，倒逼陶瓷 PCB 加速迭代
明年为产业落地与需求释放关键期
公司加快产线规划、设备储备、良率爬坡
今明两年是产能落地关键周期，有望实现跨越式增长
景旺电子 vs 科翔股份｜陶瓷 PCB 核心对比（选股速览）
一、核心定位差异
景旺电子：成熟龙头 + 高端升级
传统 PCB/MSAP 龙头，陶瓷基板是现有业务的高附加值延伸，稳、确定性高。
科翔股份：AI 弹性标的 + 主题成长
以陶瓷 PCB 为核心主线，主打算力计算板 / OAM 板，弹性大、偏成长预期。
二、技术与产品对比
项目 | 景旺电子 | 科翔股份 |
核心方向 | 陶瓷埋嵌 HDI、高导热基板 | 陶瓷 PCB、计算板 / OAM 板 |
材料 | 氮化铝 / 氮化硅 | 陶瓷基 PCB |
产线 | 珠海中试线，可量产 | 产能规划、设备储备、良率爬坡 |
阶段 | 头部客户验证 + 小批量 | 产业落地关键期（今明两年） |
三、客户与认证（决定性差异）
景旺电子
✅ 英伟达、Intel AIBC 认证
✅ 高端高速板 / MSAP 已批量供货
✅ 1.6T 光模块、AI 服务器散热
科翔股份
⭕ 聚焦算力赛道，但未提头部客户认证 / 批量供货
⭕ 更多是产业趋势 + 产能布局逻辑
四、业绩与估值风格
景旺电子
业绩扎实、有现有 PCB 大盘子托底，偏稳健、低波动。
科翔股份
弹性大、预期差大，偏主题进攻、高波动，成长看 2027–2029。
五、一句话选股结论
求稳、看兑现、做趋势 → 选 景旺电子
求弹性、搏预期、做赛道 → 选 科翔股份
普冉股份 2026Q1 业绩点评｜国联民生电子
核心结论：Q1 业绩大幅高增，SHM 子公司大超预期，存储涨价逻辑全面兑现
一、整体业绩（Q1）
营收：14.47 亿元，同比 + 256%，环比 + 63%
归母净利润：2.51 亿元，同比 + 1260%，环比 + 69%
毛利率：44.68%，同比 + 13.23pct，环比 + 18.9pct
二、本部业务：符合涨价预期
营收：7.04 亿元，净利润：1.25 亿元
毛利率：37%，环比 + 12pct，匹配 NOR/2D NAND 涨价 20%–30%
季度间计提、股份支付等一次性因素影响约 4200 万，剔除后符合市场预期
三、SHM 子公司：大超预期（核心亮点）
营收：7.43 亿元，净利润2.5 亿元（公司持股 51%，并表 1.25 亿元）
产品结构：MLC 占比 70%
毛利率：53%，显著提升
产能无忧：LTA 长约锁定供给至2032 年，破除市场担忧
四、后市判断
SLC/MLC 供需缺口扩大，涨价有望持续至年底，毛利率继续上行
本部 NOR、MCU 涨价逐步落地
2D NAND 涨价逻辑持续兑现，业绩高增长可期
先导智能 1Q26 深度点评｜建投机械
核心结论：订单超预期爆发，利润受一次性因素扰动；行业景气持续上行，钠电 + 固态双轮驱动
一、业绩表现
营收：36.91 亿元，同比 + 19.11%，环比 - 7.84%
归母净利润：4.05 亿元，同比 + 10.99%，环比 + 7.40%
利润增速放缓主因：港股募资一次性结汇损失，财务费用 0.86 亿元（创单季新高）；加回后业绩基本符合预期
二、订单：爆发式增长，结构大幅优化
新签订单96 亿元，同比 + 60%；中标未入账约40 亿元，全年增速有望超 30%
订单结构改善：储能增速快于动力，预计全年动力 / 储能订单五五开
基本面扎实：发出商品增约10 亿元，合同负债近150 亿元，均创单季新高，保障后续收入
三、行业景气：远未见顶，周期拉长至 2030 年
存量替换：2027 年设备替换订单占比有望达30%
海外突破：东南亚 + 日韩头部客户大额订单落地
驱动逻辑：替换 + 海外 + 新市场共振，行业高景气持续至 2030 年
四、新技术：钠电 + 固态双布局，弹性充足
钠电：技术储备完善，下半年伴随大客户量产，工艺升级带来高毛利
固态：2026 年固态订单预计接近翻倍至 20 亿元，头部车企 / 电池厂密集落地驱动放量
五、投资观点
全球锂电设备龙头，充分受益行业复苏 + 新技术 0→1 突破
盈利预测：2026/2027 年净利润25 亿 / 30 亿元，对应 PE 36X/30X
评级：维持买入，重点推荐
英伟达开源催化：算力 Token 主线进入价值兑现期
一、核心催化
英伟达 4 月 28 日开源Nemotron 3Nano Omni全模态大模型，原生全模态 + MoE 架构，定位 AI 代理底座，已被富士康、Palantir 采用，推动底层模型加速迭代。
二、三大维度验证 Token 爆发
底层模型
全模态 + Agent 使效率提升9 倍，Token 消耗从对话转向多模态、智能体，单任务用量级跃升。
数据端
国内日均 Token 调用量 3 月破140 万亿，两年增1000 倍，Q1 环比加速40%+。
应用端
可灵 1 月 ARR 环比 + 25% 至3 亿美元；巨量引擎预测 2026 年漫剧市场破220 亿，AI 覆盖 **80%** 制作环节。
三、当前核心逻辑
算力主线从叙事预期进入业绩兑现阶段，迎来业绩 + 估值戴维斯双击。
利通电子：26Q1 净利预增700%–900%
奥飞数据：同比大增79%
亚康股份：同比增近40%
四、重点配置方向
IDC 算力底座：光环新网、奥飞数据、亚康股份
算力租赁高弹性：利通电子、协创数据、宏景科技
云服务变现：优刻得、顺网科技
五、主线判断
形成底模迭代→Token 爆发→算力承接→应用变现完整闭环，坚定看好全模态底座 + 下游应用双主线，优先布局算力租赁高弹性环节。
中国长城 2025 年报 + 2026Q1 核心要点（兴证计算机）
核心结论：业绩持续减亏修复，计算业务放量，飞腾产业链高速增长
一、业绩表现：大幅减亏，营收稳步增长
2025 全年
营收：158.09 亿元，同比 + 11.31%
归母净利润：-0.56 亿元（去年 - 14.79 亿元），大幅减亏
扣非净利润：-6.50 亿元（去年 - 14.80 亿元），减亏显著
2026Q1
营收：32.20 亿元，同比 + 12.67%
归母净利润：-0.84 亿元（去年 - 1.60 亿元），持续减亏
扣非净利润：-0.97 亿元（去年 - 3.07 亿元），亏损收窄明显
2025Q4 单季
营收：55.13 亿元，同比 + 19.93%
归母 / 扣非亏损均大幅收窄，环比改善强劲
二、经营质量：毛利率提升，费用率显著优化
毛利率：16.56%，同比 + 1.20pct
整体费用率：17.13%，同比 - 3.05pct
销售 / 管理 / 研发费用率全面下降，控费成效突出
存货：53.96 亿元，同比 - 10.28%
合同负债：6.31 亿元，同比 - 17.65%
三、核心业务：计算产业主导，飞腾高速放量
计算业务
营收：119.05 亿元，同比 + 11.25%
占总营收75.31%，为核心增长引擎
飞腾产业链（关键亮点）
飞腾 2025 年：营收25.34 亿元（+25.08%），净利润0.79 亿元（+286.25%）
2026Q1：向飞腾采购8.75 亿元（同比 + 102%），销售额7.10 亿元（同比 + 124%）
新一代服务器、笔记本 / 台式机量产交付，出货节奏加速
盛科通信 最新跟踪（东北电子｜2026.04.28）
核心结论：字节大额订单落地，业绩确认加速，国产交换芯片替代大超预期
一、核心订单突破
字节跳动下达 3 万颗 25.6T 交换芯片框架采购
同步锁定 1 万颗 51.2T 预购订单
25.6T 产品 7 月起交货，Q3–Q4 集中确认收入
二、行业催化与逻辑
全球交换芯片严重缺货
博通产品涨价近翻倍，交期最长达70 周
互联网厂商被迫加速导入国产替代
三、行业地位与前景
继阿里之后再获字节大额订单，标杆效应明确
国产交换芯片龙头，业绩与份额进入快速释放期
维持重点推荐
DRMOS （给算力芯片 “供电 + 稳压 + 保护” 的核心电源管理芯片）产业链投资机会（算力电源核心）
核心结论：算力芯片功率飙升，DRMOS 需求爆发，国产替代迎来高景气
一、核心驱动：算力硬件带动 DRMOS 刚需爆发
单颗 GPU 需 **≥80 颗 **DRMOS
单颗 CPU 需 **≥20 颗 **DRMOS
芯片功率持续提升，直接拉动电源管理芯片需求暴增
二、需求端：头部厂商批量导入，空间巨大
覆盖主流算力芯片：昇腾、Intel、英伟达、Google、AMD 等
三次测试需求集中释放，国产 + 海外双链条空间广阔
三、投资逻辑
不只受益涨价，更核心是算力芯片电源保护刚需，产业趋势明确。
四、重点标的
杰华特、芯朋微
半导体设备板块观点（2026.04.29）
核心结论：AI 算力需求爆发→全行业资本开支不足→半导体设备迎扩产上调行情
一、核心逻辑
AI 引发全链缺货 + 交期拉长
AI 带动电源管理芯片、GPU/CPU、CoWOS、功率器件全面涨价、交期延长，缺货正在扩散。
设备行情独立于存储
行业有望走出不依赖存储扩产的独立行情，由 AI 算力刚需直接驱动。
半导体设备 = 国产算力核心载体
国产芯片进入业绩驱动阶段（类比海外算力的光模块），设备直接受益国产芯片与存储爆发。
二、重点推荐标的
微导纳米：两存占比高、订单增速快
精测电子：量测检测全覆盖、订单高增、GPU 先进封装加持
富创精密：海外敞口高，订单有望率先上修