核心板块与前瞻机会

（一）工程机械 / 造船：2026 年需求二次加速，估值中枢有望抬升

1. 行业逻辑：

   • 机构认为，2026 年工程机械 / 造船行业有望复刻 2019 年的景气度，需求进入二次加速阶段，行业估值中枢有望抬升。

   • 造船行业：中国造船三大指标市占率连续 16 年全球第一，广船国际手持订单金额达 1000 亿元，订单已排至 2030 年，船舶大型化、绿色化趋势下，行业景气度持续向上。

2. 相关标的：

   • 造船：中国动力（船舶动力系统）、松发股份（船舶制造）

   • 工程机械：关注产业链核心标的

（二）电池产业链：储能锂电需求高增，头部企业订单饱满

1. 行业数据：2026 年一季度中国储能锂电池出货量达 215GWh，同比增长 139%，头部企业订单已排至 2026 年底至 2027 年。

2. 关注方向：优先关注进入头部电池厂供应链、具备规模化量产能力的企业，以及钠电池产业链中已实现批量出货的标的。

3. 相关标的：永杉锂业、德方纳米

（三）深圳楼市新政：“改善 + 多孩” 政策倾斜力度空前

1. 政策要点：深圳 4 月 29 日发布楼市新政，自 4 月 30 日起实施，核心聚焦核心区域限购松绑、公积金贷款额度大幅提升，重点支持改善型购房、多子女家庭及职住平衡群体购房需求。

2. 机构解读：政策重心从 “限购” 转向 “鼓励购买”，在全国数据企稳背景下修复市场需求，针对性较强。

3. 相关标的：深振业 A（深圳本地房企，一季度业绩同比增长 129%）、南山控股（房地产业务布局 16 城）

核心标的深度解读

（一）德龙激光：光模块 + 玻璃基板 + PCB 三大业务齐突破

1. 光模块设备：1.6T 及以上产品已获订单

   公司针对光模块开发的 “硅光芯片激光键合设备”，采用激光热源替代传统回流焊工艺，解决芯片键合温差导致的键合形态变异问题，可应用于 1.6T 及以上产品，技术门槛高，目前已获得小批量订单。同时，公司已推出针对 M9/M10 材料的超快激光钻孔设备，正与客户推进测试验证。

2. 玻璃基板 TGV：全工艺试验线建成，产业化加速

   公司在玻璃基板 TGV（玻璃通孔）工艺方面深耕多年，相关产品已实现市场销售。目前已与合作方建成包含湿法清洗、激光诱导、湿法刻蚀的全工艺试验线，推进 TGV 技术产业化，该技术可应用于半导体、光通信领域。

3. PCB 业务：成熟激光精细加工矩阵成型

公司在 PCB 领域拥有覆盖硬板、FPC 软板、软硬结合板的切割、打标、钻孔等成熟激光精细加工产品矩阵，适配行业多场景需求。

（二）华阳股份：钠电池 + 碳纤维双轮驱动，商业化进程加速

1. 钠离子电池：已实现多场景应用，获外部订单

   公司钠电池产品已在煤矿应急电源、工商业储能柜等领域实现应用，建成全球首条 1GWh 钠离子电芯、Pack 及储能集成产线。核心产品 “钠电煤矿应急电源” 入选国家第五批能源领域首台（套）重大技术装备名单，并已获得外部订单。

2. 碳纤维项目：高性能线投产，打开高端化空间

公司一期 200 吨 / 年高性能碳纤维项目已竣工投产，实现 12K 小丝束 T1000 级碳纤维国产化量产，产品可应用于航空航天、高端装备制造、风电叶片、氢能储瓶等领域，推动产品高端化升级。

行业主线：户储行业订单高增，Q2 排产大幅提升，拐点明确

（一）行业催化与需求展望

• 政策驱动：澳洲、英国、乌克兰、荷兰四大市场的补贴 / 重建 / 光伏配套政策，有望带来未来 3-5 年超 100GWh 的户储新增需求。

• 行业验证：东吴证券指出，户储公司订单持续高增，Q2 行业排产环比提升显著，行业拐点已明确。

• 数据支撑：欧洲、澳洲及东南亚订单加速增长，Q2 户储 PCS 排产环比提升 30-200%；3 月起电池包涨价传导原材料上涨，预计行业毛利率环比回升，全年有望实现 50-300% 的增长。

• 机构观点：长期来看，全球缺电与地缘冲突背景下，能源安全意识提升，相关公司有望迎来业绩与估值的双重上修，重点关注德业股份、锦浪科技、固德威等标的。

重点公司：永兴材料 —— 碳酸锂利润弹性凸显，新产能加速扩张

（一）核心数据与业绩表现

• 2026 年 Q1 营收 24 亿元，同环比 + 36%/+30%；归母净利润 4.9 亿元，同环比 + 156%/+277%，业绩弹性显著。

（二）机构看好逻辑

1. 碳酸锂利润贡献突出：东吴证券预计公司 2026 年 Q1 碳酸锂出货 0.6 万吨，均价约 14 万元 / 吨，单吨利润近 7 万元，贡献利润超 4 亿元。

2. 产能扩张加速推进：预计 2026 年碳酸锂出货 2.5 万吨以上，同时推进矿权变更与新产能扩建，预计 2027 年底产能有望扩至 5 万吨，长期供应能力持续提升。

3. 业绩预测与估值：预计 2026-2028 年归母净利润 20.1/25.7/31.2 亿元，同比 + 205%/+28%/+21%，对应 PE 为 22/17/14 倍，估值具备吸引力。

（三）风险提示

• 产能释放不及预期、下游需求不及预期。

储能行业盘中解读：一季度出货量同比增近 150%，景气度持续上行

一、行业景气度核心数据与趋势

1. 国内需求端：近期全国多省储能项目招标密集启动，多个项目陆续公开招标，总规模达 1.07GW/2.55GWh，国内独立储能建设加速推进。

2. 出货量与排产：

   • 2026 年一季度中国储能锂电池出货量达 215GWh，同比增长近 150%，行业高增态势明确。

   • 头部企业订单饱满，产能已普遍排产至 2026 年底至 2027 年 Q2，优先承接高利润订单，产能结构持续优化。

3. 产能扩张与成本变化：

   • 2026 年预计新增储能锂电产能超 500GWh，其中 500Ah + 大电芯产能占比达 85%，集中于宁德时代、亿纬锂能、瑞浦兰钧等企业，预计年底国内总产能将超 1200GWh。

   • 受供需关系与原材料影响，预计 2026 年 Q4 电芯成本较 Q1 上涨约 1-3 分 / Wh，行业盈利端有望修复。

4. 新增长点：AIDC（人工智能数据中心）成为储能新需求场景，鹏辉能源、天合储能等企业密集发布相关备电及储能新品。

5. 机构观点：国海证券持续看好欧洲、澳大利亚、新兴市场的海外储能需求增长，以及国内独立储能的长期发展空间。

二、核心标的梳理

PCB 钻针行业解读：材料迭代浪潮下，AI 算力催生 “电子基础设施” 弹性赛道

一、行业核心逻辑：AI 高密度 PCB 推动钻针成为高弹性细分赛道

1. 行业背景与技术瓶颈

   PCB 高密度化发展推动板材材料从 M7/M8 向 M9 迭代升级，硬度与加工难度显著提升，钻孔精度、钻针耐磨性已成为 AI PCB 生产的核心瓶颈。

2. 赛道核心价值

   PCB 钻针是 PCB 制造的核心耗材，负责在电路板层间构建导通通路，实现电子零件的稳定连接。在 AI 算力爆发与终端硬件创新共振下，AI 服务器普遍采用多层板，带动 PCB 需求及加工难度双升，钻针赛道成为 “电子基础设施” 中最具弹性的细分领域。

3. 行业规模与商业模式优势

   • 2025 年全球 PCB 钻针市场规模约59.1 亿元，亚太地区占比约 85%，是 AI 算力产业链景气度兑现最直接的环节。

   • 商业模式具备三大优势：高频复购保障稳定现金流、与 AI 服务器 / 高端 PCB 景气度强绑定且无传导滞后、无库存周期困扰，客户按需采购降低厂商经营风险。

二、核心标的梳理

安克创新（300866）—— 欧洲阳台光储浪潮下的低估龙头

一、行业背景：欧洲掀起阳台光储热潮，渗透率加速提升

1. 需求爆发核心逻辑：

   近期地缘冲突推动油气电价飙升，欧洲家庭为节省电费，掀起阳台光储安装潮。后续结构性因素将持续驱动渗透率提升：高电价、政策支持、公寓人口基数大、相比传统户储经济性更优。

2. 行业对比数据：

   • 阳台光储系统价格区间 700-2500 欧元，重量 43 公斤，2025 年欧洲出货量预计 1.3 百万台；扫地机价格 120-1500 欧元，重量 12 公斤，出货量 5 百万台。

   • 2025 年欧洲阳台光伏与储能系统渗透率约 2%（德国 5%），显著低于户储系统（欧洲 13%/ 德国 16%）和户用光伏，增长空间广阔。

二、公司核心优势：多重壁垒构筑光储业务高增长潜力

（一）核心竞争壁垒

• 品牌与渠道优势：在阳台光储领域拥有先发优势，线上电商平台、品牌网站、线下商超等渠道全覆盖，渠道壁垒深厚。

• 成本与技术优势：大规模效应带来成本优势，同时利用先进 AI 算法与欧洲电网运营商合作，优化电价调度，提升用户收益与系统效率。

• 其他业务弹性：美国市场销售回升、潜在关税退款，叠加 2025 年充电宝召回事件的低基数效应，2026Q2-Q3 业绩有望迎来改善。

（二）机构估值与催化剂

• 瑞银证券预测 2026-2028 年公司每股收益 CAGR 为 22%，隐含 1.0x PEG，与行业均值一致；但储能业务增长潜力更大，有望获得高于同业的估值溢价。

• 关键催化剂：储能行业需求持续改善、2026Q2/Q3 业绩修复。

三、公司业绩与业务进展

（一）2026 年一季度业绩表现

• 营收 76.08 亿元，同比 + 26.93%，增速环比进一步加快；归母净利润 4.72 亿元，同比 - 4.87%；扣非归母净利润 5.47 亿元，同比 + 24.39%，在汇率波动等外部因素下仍表现亮眼。

（二）产品与渠道进展

1. 储能业务：一季度推出全球首个智能混合动力全屋备电解决方案 Anker SOLIX E10，在欧洲用电紧张背景下，有望持续受益品类渗透率提升。

2. 其他业务：智能安防、清洁及母婴领域发布新品，4 月发布端侧智能核心技术布局，加速 AI 应用落地。

3. 渠道表现：一季度线上渠道收入 51.42 亿元（同比 + 25.17%），线下渠道收入 24.65 亿元（同比 + 30.79%），官网收入 8.14 亿元（同比 + 46.73%），全渠道增长态势良好。

四、风险提示

• 下游需求不及预期、地缘政治影响海外市场拓展、行业竞争加剧。

弘景光电（301479）——AI 光电器件 + 具身智能双轮驱动，高增长可期

一、核心业务：光成像与光联接双轮驱动，切入 AI 光模块赛道

（一）技术同源性带来业务跨越

公司依托传统光成像业务在光学设计、精密制造上的深厚积累，切入光通信光无源器件赛道，核心产品已实现量产：

• 已开发并量产玻璃非球面透镜、光纤阵列组件（FAU）、Z-Block 滤光片等关键光无源器件。

• 针对 AI 数据中心对超高速率光模块的需求，正研发适用于1.6T 硅光方案和 EML 方案模块的 FA-MT 产品，一体化非球面组件已实现量产，技术实力获验证。

（二）行业背景与市场空间

光无源器件市场增长明确，据天孚通信港股招股书预测，2030 年市场规模将达 76 亿美元，2025-2030 年复合增长率达 23%，AI 算力对高速光模块的拉动，为公司提供了高增长的行业红利。

二、第二增长曲线：绑定智元机器人，卡位具身智能生态

1. 战略合作布局：与智元机器人达成深度合作，联合设立具身智能视觉联合实验室，目标实现 “光 - 机 - 电 - 算 - 软” 一体化创新。

2. 产品与技术输出：为智元机器人量身打造包含交互相机、深度立体相机、RGB-D 相机在内的整套视觉系统，相关产品已搭载在 2026 年 4 月智元合作伙伴大会的远程系列机器人上。

3. 产业资本联动：与智元机器人等方拟合资设立创业投资合伙企业，聚焦人工智能、具身智能领域股权项目，强化生态绑定。

三、业绩预测与财务数据

申万宏源证券预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.93/2.60/4.10 亿元，同比增长 16.7%/34.9%/57.7%，对应 PE 为 49/37/23 倍，估值随业绩增长有望持续消化。

四、风险提示

• 新产品开发或客户导入不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。

联德股份（605060）——AI 算力 + 燃气轮机双赛道核心零部件龙头

一、核心背景：机构持仓与行业地位

赵强管理的新华优选分红混合基金一季报显示，联德股份为其第七大持仓股，持仓占比 5.48%。公司是国内少数拥有 “铸造 + 机械加工 + 热处理” 一体化产业链的高精度机械设备零部件龙头，客户覆盖卡特彼勒、江森自控等全球知名企业。

二、核心业务亮点

（一）压缩机：AI 数据中心核心温控部件放量

• 传统与新兴市场双驱动：空气压缩机在石化、机械制造领域保持稳定需求，制冷压缩机在 AI 数据中心温控领域迎来爆发式增长，采购量年均增幅超 50%。

• 客户验证落地：公司生产的压缩机机体、壳体、蜗壳等零部件，已通过全球龙头客户验证，广泛应用于数据中心冷水机组、商用空调等场景，深度匹配数据中心高效节能需求。

（二）内燃机 / 燃气轮机：数据中心备用电源核心供应商

1. 内燃机零部件：公司已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体等核心零部件的批量稳定供应，深度服务于数据中心备用电源、分布式发电设备等场景。

2. 燃气轮机核心部件：公司已实现向客户批量供应燃气轮机核心零部件，受益于全球数据中心算力需求增长与 “双碳” 目标推进，燃气轮机电站、数据中心备用电源场景需求持续扩张。2025 年全球燃气轮机市场规模达 226 亿美元，预计 2035 年将突破 648 亿美元，复合增长率 11.2%。

（三）海外业务加速扩张

• 墨西哥工厂预计 2026 年 Q2 投产，将有效贴近北美市场，满足客户区域化供应需求，规避贸易摩擦风险。

• 2025 年海外收入 6.32 亿元，同比增长 22.19%；2026 年 Q1 营收 3.37 亿元，同比 + 22.42%，净利润 6234.78 万元，同比 + 35.07%，海外增长态势强劲。

三、机构业绩预测与估值

国泰海通证券预计公司 2026-2028 年 EPS 为 1.35/1.81/2.35 元，同比 + 42.9%/+34.2%/+29.2%，对应 PE 为 43.00/32.05/24.80 倍，业绩增长确定性较强。

四、风险提示

• 下游客户需求不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧导致毛利率下滑。

  重点公司跟踪：锐捷网络（国产超节点核心受益标的）

  核心卡位优势：超节点以 Scale-up 高速互联取代传统集群网络协议，交换机整机是国产超节点中 “交换芯片落地” 的直接载体，锐捷网络具备三大核心优势：

  • 订单与业绩确定性：800G 交换机已中标客户 2025 下半年 - 2026 上半年商用集采框架，公司预计 2026 年 800G 相关收入实现翻倍增长。

  • 前沿技术适配：其 ETH 128 超节点产品包含计算与交换节点，已与两家 GPU 厂商完成适配测试并打通点亮，同时深度推进 LPO、CPO 等前沿光互联技术。

  • 绑定头部客户：深度服务阿里巴巴、字节跳动、腾讯、百度等头部互联网智算中心，阿里、腾讯 2026 年集采招标已启动，字节已完成 2026 年框架招标，订单落地确定性高。

OCS 技术从 0 到 1 落地，支撑高功率 GPU 集群的光互联架构迎来爆发

一、行业核心逻辑：OCS 成为 AI 算力互联的关键突破方向

1. 技术必要性：

   传统以电子分组交换为核心的 OEO 互联架构，面临功耗、时延、带宽三大瓶颈。OCS（光电路交换机）通过全光直通实现功耗与速率解耦、纳秒级时延和跨代速率透明，是支撑更高功率 GPU 集群的架构级解决方案，正从谷歌独家技术走向行业 AI 基础设施的架构核心。

2. 行业进展与市场空间：

   • 产业端：英伟达 Feynman 架构将 OCS 纳入下一代网络方案，计划 2028 年实现芯片级 OCS 集成；微软、Meta 等厂商正加速跟进，供应链已出现明确放量信号。

   • 市场规模：国盛证券预计 2025-2028 年 OCS 交换机出货量年复合增长率超 150%，积压订单超 4 亿美元；2027/2028/2029 年出货量将分别达 5 万 / 20 万 / 30 万台，呈现爆发式增长。

二、核心标的梳理

AI 算力驱动燃机需求爆发，全球供给缺口凸显

一、行业核心逻辑：AI 算力催生燃机需求，供给缺口持续扩大

1. 需求端爆发背景

   大模型算力推动数据中心电力需求指数级增长，AI 算力建设进入爆发期，高功率、高稳定供电成为关键。根据美国能源信息署（EIA）报告，到 2030 年全球数据中心电力需求将达 945 太瓦时，占全球用电量近 3%，年增幅较 2024 年翻倍。燃气轮机凭借对天然气资源的适配性，成为数据中心快速供电的核心选择，GE Vernova 一季度订单同比飙升 71%，行业景气度明确上行。

2. 供给缺口测算

中信建投测算，2028 年北美 AI 带动电力需求超 70GW，叠加其他领域稳定需求 60GW，合计需求约 130GW；而全球燃机供给预计仅约 90GW，供给缺口超 40GW，燃机产业链排期将持续紧张，外溢需求同步带动航改燃、船改燃等细分领域增长。

二、核心标的梳理

SpaceX 星链 V3 计划启动，商业航天两大细分赛道迎来机遇

一、SpaceX 核心进展与估值逻辑

（一）项目进展

SpaceX 星舰项目累计投入超 150 亿美元，计划 2026 年下半年发射首批星链 V3 卫星，推进升级版原型机部署。

（二）估值逻辑：复合价值体系驱动

SpaceX 目标估值 1.5 万亿美元，背后是 “火箭复用 + 星链订阅 + 远期太空期权” 的多层价值驱动：

1. 业务阶段跨越：从技术验证到现金流转正，再到卫星通信业务垄断式领先，估值从 2002 年的 0.27 亿美元升至 2025 年的 8000 亿美元。

2. 业务模式转变：从 “航天公司” 转型为具备太空基建叙事、以星链为核心的全球低轨基础设施运营商，与特斯拉 Optimus、X.AI 形成数据采集 - 传输 - 计算的纵向一体化 AI 操作系统。

二、两大细分赛道机会

SpaceX 产业链的新兴技术成熟后有望推广至全行业，重点关注两大方向：

1. 火箭环节：制造工艺突破

   关注航天级金属 3D 打印设备、材料及工艺服务龙头，重点布局复杂内流道制造、耐高温合金打印技术的企业，受益于新一代无支撑金属 3D 打印技术在猛禽发动机上的应用成熟。

2. 卫星环节：技术降本与太空算力硬件

关注柔性太阳翼基板及制造设备、相控阵天线核心组件、耐极端环境材料等，打开新的叙事空间，受益于降本需求与太空算力带来的硬件价值增量。

三、相关上市公司梳理

美国国防部牵手 7 大 AI 巨头，军工 AI 赛道迎来战略级催化

一、核心催化：美国国防部与 7 家 AI 公司达成合作

美国国防部 5 月 1 日宣布，已与 SpaceX、OpenAI、谷歌、英伟达、Reflection、微软、亚马逊云（AWS）7 家领先 AI 公司达成协议，目标是将美军打造为 “人工智能主导的作战力量”，强化美军在全战争领域的决策优势。这一合作标志着 AI 技术军事化应用进入加速落地阶段，也凸显了军工 AI 赛道的战略价值。

二、行业核心逻辑：军工 AI 成为大国战略博弈焦点

1. 技术重构战争形态

   AI 技术正推动军工体系从数据驱动向自主决策加速重构，俄乌冲突被定义为 “人工智能实战元年”，AI 系统对战场态势的实时分析能力，将情报处理周期从数月压缩至分钟级，直接改写了传统战争的胜负逻辑。

2. 产业链核心驱动：下游场景落地与订单增长

   军工 AI 产业链分为三层：

   • 上游：数据、算力、核心硬件与基础软件，具备高壁垒强技术属性；

   • 中游：算法优化、模型训练与软硬件集成，是技术转化的关键环节；

   • 下游：指挥决策、无人装备、情报分析等应用场景，直接提升作战效能，是当前产业链的核心驱动力。

东北证券指出，军工 AI 订单增长已成为产业核心驱动，2024 年底以来订单正从个别公司突破转向导弹、无人机、数据链等特定领域集中释放，预计 2026 年全领域订单将迎来爆发式增长。

三、重点上市公司梳理

云深处科技 IPO 辅导完成，四足机器人商业化进程加速

一、核心事件：云深处科技完成 IPO 辅导验收

5 月 1 日，证监会官网显示，杭州 “六小龙” 之一的云深处科技已向浙江证监局提交《辅导工作完成报告》，标志着这家具身智能四足机器人企业正式完成 IPO 辅导验收，登陆资本市场进程再进一步。

二、行业与公司核心亮点

（一）公司行业地位：全球第二大四足机器人厂商

1. 市场份额领先：IDC 数据显示，2024 年全球四足机器人市场规模约 1.8 亿美元，出货量约 2 万台。云深处科技以18.9% 的销量份额位列全球第二，仅次于宇树科技（32.4%），出货量领先全球绝大多数竞争者。

2. 技术里程碑：

   • 2018 年推出国内首个完成上下楼梯、自主导航和智能交互的四足机器人；

   • 2019 年发布国内首个可自主充电的四足机器人；

   • 2020 年早期研发的 “绝影” 机器狗登上《Science Robotics》封面，成为中国足式机器人领域里程碑事件。

3. 融资与估值：2025 年累计融资超 12 亿元，2025 年末估值已突破百亿元人民币，获达晨财智、国新基金、北京机器人产业发展投资基金等机构投资。

（二）行业趋势：机器狗进入商业化应用阶段

• 四足机器人凭借强地形适应、高动态稳定、灵活机动等优势，是工业巡检、应急救援、特种场景的优选方案，行业技术路线从发散走向收敛，软硬件技术趋于成熟，已进入商业化应用阶段。

• 申万宏源指出，行业放量在即，关注方向包括：

  1. 四足机器人整机厂商及产业链合作伙伴；

  2. 行业应用入口，与机器狗硬件厂商共同推动方案设计与场景落地；

  3. 零部件及代工，重点关注关节模组和组装代工环节。

三、相关上市公司梳理

首个算电协同绿电直供项目投运，产业链迎政策红利期

一、核心事件：我国首个大规模 “算电协同” 绿电直供项目正式投运

我国首个大规模算电协同绿电直供项目 —— 中国大唐中卫云基地 50 万千瓦光伏电站正式投运，标志着 “东数西算” 工程实现了从沙漠风光电到数字算力的直连直通。

• 项目构成：由 50 万千瓦风电场及配套储能装置组成，位于宁夏中卫全国首个新能源综合示范区。

• 项目效益：全容量投产后年发电量达 43 亿千瓦时，可保障中卫云基地 22.9 亿千瓦时用电需求，每年减少碳排放 365 万吨，实现绿电消纳与电网稳定性的双向提升。

二、行业核心逻辑：算电协同从概念走向国家战略

（一）算力与电力矛盾凸显，算电协同成关键抓手

1. 算力需求爆发：AI 大模型训练推动全球算力需求指数级增长，2023-2028 年全球智能算力年复合增长率达 46.2%，2025 年我国智算规模同比增长 43%。

2. 电力瓶颈制约：全球电力需求增速创 15 年新高，但电网建设滞后，低成本、稳定且绿色的电力供应，成为 AI 算力产业发展的核心竞争力。

（二）政策持续加码，产业进入红利释放期

• 2026 年 3 月，“算电协同” 首次被写入《政府工作报告》，被提升至国家战略层面，推动我国算力竞争迈入电力系统调度与协调能力比拼的新阶段。

• 长江证券指出，算电协同已从 “概念探索” 升级为 “国家战略”，是破解新能源消纳困局、推动能源与数字经济双赢的确定性方向，未来将进入政策红利释放的快速发展期。

• 重点关注方向：绿电 + 算力一体化运营商、算力基础设施服务商、电网调度平台。

三、相关上市公司梳理

天风电子：国产算力芯片一季报总结 —— 供需缺口扩大，业绩与订单高增兑现

一、核心结论

国产算力芯片板块业绩大超预期，头部企业大幅预付锁定晶圆、HBM 等核心产能，订单与合同负债持续走高，行业供需缺口显著，国产替代兑现度持续提升。

二、重点公司一季报核心数据

1. 寒武纪：业绩翻倍，大幅囤货锁产能

• 营收28.9 亿元，同比 + 159.6%；归母净利润10.1 亿元，同比 + 185.04%

• 毛利率 54%，净利率 35%，盈利表现强劲

• 预付款近19 亿元（环比 + 11.5 亿元），锁定晶圆与 CoWoS 产能

• 合同负债近4 亿元（环比 + 4 亿元），订单大幅增长

• 存货 45 亿元，环比小幅下调 4 亿元

2. 沐曦：业绩超预期，盈利能力大幅改善

• 营收5.6 亿元，同比 + 75%；亏损收窄至 - 1 亿元，同比 + 57%

• 毛利率 60%，净利率 - 17.59%，盈利显著提升

• 预付款12.3 亿元，环比 + 48%

• 存货 14.2 亿元，环比持平，约半数为 HBM

3. 芯原股份：订单爆发，二季度新签超预期

• 营收 8.36 亿元，亏损 3.4 亿元，符合低预期

• 预付款8.85 亿元，环比 + 90%

• 合同负债17.6 亿元，环比 + 40%

• 二季度新签订单约 70 亿元，对应约 3.5 万片晶圆、100 万颗成品 Die、100 万颗 HBM

• 客户覆盖理想、VIVO、MX 及国内多家算力厂商，ASIC 需求持续扩大

三、行业核心观点

1. 国产算力芯片供需缺口扩大，头部企业集中囤货锁产能，订单能见度大幅提升

2. 产能稀缺决定盈利水平，板块估值安全垫持续增厚

3. 二季度订单集中落地，国产替代进入加速兑现期

船舶行业速览：盈利加速修复，松发股份具备强弹性

一、核心结论

船舶板块迎来盈利快速提升的波段机会，民营船企净利率显著领先，松发股份产品结构完善、自制率高，盈利向上空间大。

二、龙头净利率对比

1. 扬子江（民企）：2025 年净利率30%，行业领先

2. 松发股份：2025Q4 为 14%，2026Q1 为 12%，2026 全年预期15%+

3. 中国船舶：2025Q4 为 6%，2026Q1 大幅提升至12%

三、松发股份核心亮点

• 产品结构类似中国船舶 + 中国动力，具备发动机与船用配套自制能力

• 自制率高，未来净利率有望向 ** 扬子江 30%** 水平靠拢

• 与扬子江会计政策一致（完工百分比法），业绩确认更顺畅

四、关注标的

松发股份、中国船舶、中国动力、中船防务、亚星锚链

海外科技巨头财报总结：AI 驱动高增长，资本开支全面上调

一、核心结论

谷歌、微软、亚马逊、Meta 四大科技巨头财报共同指向 AI 高景气：AI 相关收入高速增长、云业务强劲复苏、资本开支（Capex）普遍上调，验证全球 AI 算力周期持续向上。

二、四大巨头核心亮点

1. 谷歌

   • 云业务收入同比 + 63%，营业利润率大幅提升至 32.9%

   • AI token 处理量环比 + 60%，达 160 亿 / 分钟

   • Capex 上调至1800–1900 亿美元，2027 年预计进一步显著增加

2. 微软

   • Azure 云服务收入同比 + 40%，AI 年化收入同比 + 123%

   • 预计 Azure 下季度增速 39%–40%

   • 2026 全年 Capex 预计1900 亿美元

3. 亚马逊

   • AWS 同比 + 28%，超市场预期，AI 为核心拉动

   • 明确处于AI 基础设施扩张周期

4. Meta

   • 营收、利润均超预期

   • 全年资本开支上调 100 亿美元，至1250–1450 亿美元

三、行业核心观点

• AI 成为核心增长引擎，传统业务未受冲击，增量效应明确

• 资本开支上调强化AI 算力长期景气，产业链确定性提升

• 持续看好：算力芯片、算力服务相关标的

四方股份：一季报稳健增长，SST 业务激励落地，成长逻辑清晰

一、2026 Q1 核心业绩

• 营收21.6 亿元，同比 **+18.1%**

• 归母净利润2.7 亿元，同比 **+12.1%**

• 合同订单同比增长17%–18%，传统主业高确定性

• 剔除研发加码与减值影响后，经营性净利润近3.3 亿元，盈利表现强劲

二、关键亮点

1. 研发持续加码

   Q1 研发投入1.9 亿元，同比 + 0.3 亿元，重点投向SST 与电力电子领域。

2. 管理层激励落地，机制理顺

   副总裁刘树、钱进文联合设立四方数创，增资 SST 主体四方数智：

   • 高管合计出资1500 万元（个人实缴 100 万元 + 团队激励额度 1400 万元）

   • 深度绑定核心团队，与 SST 业务增长直接挂钩

3. 长期景气支撑

电网投资高增 + 海外拓展加速，全年业绩确定性强。

储能行业专家纪要：订单排至 2027 年，高景气全面确认

一、核心景气：出货量爆表，订单排产超一年

1. 一季度中国储能锂电池出货215GWh，同比 **+139%**

2. 头部企业订单已排满全年，部分排至2027 年 Q2

3. 2026 年出货量上调至900GWh，同比高增

二、结构与区域：大储领涨，欧洲 / 中东占海外 70%

1. 2026 年增速预期：

   • 大储 **+50%**

   • 户储 **+30%**

   • AIDC 储能 **+100%**

   • 工商储 **+30%+**

2. 海外订单：欧洲 + 中东占比 70%，需求最火爆

三、投资主体多元化

• 基建央企（中建、中交）切入 EPC

• 地方能源集团、储能基金加速入场

• 民企大规模投建储能电站

• 比亚迪计划建 2 万座闪充站，带来3–4GWh工商储增量

四、碳酸锂涨价：客户接受价格联动，电芯持续提价

• 长单客户普遍接受价格联动

• 欧洲可承受碳酸锂20–25 万元 / 吨

• 3 月电芯涨价，4 月继续提价

五、储能时长升级

• 主流从4 小时向6–8 小时延伸

• 企业规划1000Ah + 大电芯，抢占 8–12 小时长时储能市场

• 锂电 / 钠电循环寿命达1.5 万次 +，适配更长时场景

六、AIDC 储能：高增但尚处试点，对价格不敏感

• 2026 年预计21GWh，同比 **+200%+**

• 2027 年后进入规模化

• 仅占数据中心成本2%–3%，优先安全，对价格不敏感

low-CTE 与二代布：AI 材料核心赛道，供需缺口持续扩大

一、核心结论

AI 驱动需求爆发，low-CTE 布、二代布供给刚性强、格局优质，Q2 供需缺口持续放大，是 AI 材料链高确定性方向。

二、low-CTE 布：供需缺口显著，格局稳固

1. 需求端：存储、光模块、AI 算力芯片需求暴增

2. 供给端：品质壁垒高、客户认证严格；日系扩产迟缓，供给受限

3. 供需缺口：2026 年供给约2000 万米，需求约3000 万米，缺口明显

三、二代布：M8 主力放量，扩产难度大

1. 需求端：M8 为主流方案，谷歌、英伟达大项目即将放量

2. 供给端：工艺难度高、上量慢，供给刚性强

3. 供需缺口：2026 年供给约3300 万米，需求约4500 万米，缺口逐季扩大

四、投资方向

核心标的：中材科技、宏和科技、国际复材、中国巨石

硫磺硫酸大周期：供需刚性 + 地缘扰动，硫铁矿龙头充分受益

一、核心逻辑

硫磺进入近 2 年强景气周期，供需格局紧张、供给刚性极强，价格持续上行，带动硫酸、硫铁矿 / 硫精矿同步涨价。

二、需求端：多重增量驱动，持续高增

1. 磷肥：占下游需求半壁江山，支撑基本盘

2. 湿法镍：2023 年起成为核心新增量

3. 固态电池（硫化物路线）：未来潜在增量

4. 整体需求稳中有升、结构持续向好

三、供给端：刚性极强，缺口扩大

1. 主要为油气 / 铜冶炼副产品，价格上涨也难快速扩产

2. 中国进口依赖度约 50%，约 50% 来自中东

3. 地缘冲突 + 炼厂降负，供给进一步收缩

4. 供需呈难以缓解的紧平衡

四、价格表现

• 镇江港硫磺：6520 元 / 吨，同比 **+150%**

• 云浮硫铁矿（高品位）：从年初 987 元 / 吨 → 4 月 30 日报价2510 元 / 吨

五、核心受益标的

粤桂股份（硫铁矿龙头）

• 年产硫铁矿约140 万吨，直接受益价格大涨

• 湿法精制酸、石英矿等新业务提供增量

迅捷兴投资逻辑：高端 PCB 全面突破，光模块 + 电源 + 机器人四轮驱动

一、核心业务与订单进展

1. 光模块 PCB（核心增长极）

• mSAP 工艺：已获富士康批量供货（鸿腾精密），400G ASP 1 万元、800G ASP 3 万元；单月订单 1500 万，全年展望2 亿，长期有望至10 亿。

• 1.6T 新技术：引进台湾团队，采用 RCC 材料实现 15/15/15μm 精密线路，已向英伟达汇报，计划导入光迅、旭创；5 月启动再融资投专用设备。

• 客户拓展：同步导入成都楚汉、海信、华工正源。

2. 电源 PCB

• 客户：欧陆通、麦格米特、维谛（在谈），终端覆盖阿里、字节、腾讯、谷歌。

• 高端产品：12 层 2 阶 / 14 层 3 阶高毛利产品送样中，6 月起放量，2026 年收入预期8000 万 - 1 亿。

3. 无人机 PCB

• 聚焦工业级，客户含云圣智能、好盈、海科、炫动等，2026 年目标1 亿收入。

4. 机器人 PCB

• 客户：宇树、地平线、智元；2026 年预期数千万收入。

• 电子皮肤：与南开大学合作，已送样宇树、小米，推进联合实验室。

二、产能与业绩展望

• 2026 年目标营收15 亿：高端 PCB 5 亿（利润率 20%）、传统 PCB 10 亿（利润率 10%），全年利润有望 2 亿。

• 三大厂区满产产值可达40 亿，高端放量带动利润率提升，中期利润看 7-8 亿。

富创精密：2026Q1 业绩创历史新高，经营拐点明确，长期空间打开

一、核心业绩（2026Q1）

• 营收10.4 亿元，同比 + 36.8%，创单季历史新高

• 归母净利润5794 万元，同比 + 361.52%，经营拐点正式确认

二、增长驱动：海内外订单双高增

1. 海外：AMAT、LAM 批量下单，订单连续多月同比 + 50% 以上，高景气贯穿全年

2. 国内：北方华创、中微公司等头部设备商扩产，订单快速增长

三、盈利改善核心逻辑

• 2025 年为折旧高峰，2026 年折旧压力显著缓解，毛利率有望提升 3–5pct

• 资产减值、高额咨询费取消，费用端大幅优化

• 规模效应释放，盈利逐季上行

四、信心与估值

• 实控人累计增持超1.7 亿元，长期信心充足

• 2026 年营收有望达50 亿元，短期目标市值500 亿元

• 远期产值有望达200 亿元，稳态净利率 15%–20%，长期看800–1000 亿市值

国产算力更新：订单与预付款大超预期，芯原 + 沐曦高景气确认

一、芯原股份：AI 订单爆发，2026 量产大年

• 新签订单：1–4 月新签82.4 亿元，AI 算力占比91.37%，大超预期

• 在手订单：截至 4 月末达125 亿元，一年内可转化超 90%

• 产业催化：海外 CSP（谷歌、亚马逊、微软、Meta）自研 ASIC 提速，5 月后新单有望 10 月回片，持续打开值空间

二、沐曦股份：预付款高增，营收弹性充足

• 营收：2026Q1 收入5.62 亿元，同比 **+75.37%**，GPU 出货大增

• 预付款：期末12.33 亿元，环比 **+4 亿元 **，锁定上游产能，支撑后续放量

三、核心结论

国产算力订单与产能储备双高增，AI ASIC 与 GPU 赛道持续高景气，重点看好芯原股份、沐曦股份。

光模块封装：北美云厂商 Capex 集体上调，设备链迎机遇

一、核心催化

谷歌、微软、Meta、亚马逊2026 年资本开支（Capex）全面上调，AI 算力投入持续加码，光模块行业景气度进一步确认。

1. 谷歌：1800–1900 亿美元（上修 50 亿），2027 年将显著更高

2. Meta：1250–1450 亿美元（上修 100 亿）

3. 微软：全年约 1900 亿美元

4. 亚马逊：维持 2000 亿美元

二、重点受益标的

1. 博众精工：贴片 + 耦合 + AOI + 自动化（ZJXC/AAOI 链）

2. 科瑞技术：贴片 + 耦合 + AOI + 光纤打磨（H/Finisar/Lumentum 链）

3. 快克智能：CPO TCB 热压键合设备

4. 凯格精机：自动化设备（Fabrinet / 剑桥链）

5. 创世纪：光模块 CNC 加工，定增落地压制解除

6. 华沿机器人：光模块自动化设备

商业航天五月核心事件梳理：密集催化，赛道高景气

一、五大关键事件（2026 年重点催化）

1. 长十乙首飞（Q2）：全球首创海上网系回收，验证我国可回收火箭技术

2. 朱雀三号遥二发射（Q2）：挑战一子级垂直回收，民营火箭首获入轨级回收能力

3. 星舰 V3 首飞（Q2）：全箭可回收，推力 9200 吨，引领全球运力革命

4. SpaceX 上市（6-7 月）：目标估值 1.75 万亿美元，募资 400-750 亿美元

5. 中科宇航上市（Q4）：科创板 IPO 已受理，募资 41.8 亿元用于可回收火箭研发

二、核心投资观点

五月商业航天进入密集催化期，可回收火箭、民营航天、产业链配套迎来机遇。

三、重点关注标的

• 核心推荐：飞沃科技、广联航空、震裕科技

• 其他标的：航天工程、信科移动、电科蓝天、国博电子、美新科技

低轨卫星产业链：海内外星座组网提速，板块催化密集

一、核心催化

海内外低轨卫星进入高密度发射期，行业景气度快速提升：

1. 国内：星网、垣信两大低轨星座 4 月发射密集

2. 海外：SpaceX 单月发射 24 颗 Starlink；亚马逊低轨卫星累计部署 270 颗

二、产业逻辑

火箭发射 + 卫星组网双轮驱动，发射服务、卫星制造、地面终端、核心器件全线受益。

三、细分受益标的

• 北美客户链：信维通信、钧达股份、西部材料

• 太空光伏：迈为股份、钧达股份

• 火箭制造：航天动力、超捷股份、再升科技、航天机电

• 太空算力：顺灏股份、臻镭科技、普天科技、中科星图

• 卫星本体：西测测试、天银机电、中国卫星

• 通信载荷 / 激光通信：航天电子、烽火通信、新光光电、上海瀚讯

• 地面站 / 终端：海格通信、北斗星通

必创科技：光模块精度升级核心受益，六轴运动平台稀缺卡位

一、核心逻辑

光模块制造向高精度工艺升级，六轴运动平台是光耦合设备的核心瓶颈，直接决定良率与产能，必创科技为赛道稀缺标的。

二、核心卡位优势

• 全资子公司卓立汉光深耕精密位移与光谱技术

• 卡位光模块光纤耦合对准、封装调芯等关键工艺环节

• 光耦合设备占封装成本约40%，是量产核心瓶颈

三、产品矩阵（全覆盖 400G–1.6T）

1. NXP 系列：挠性结构，亚微米级对准，成熟用于400G/800G

2. Free6D.3/HXP 系列：并联驱动 + 光学传感，适配800G/1.6T 硅光高精度调芯

四、投资结论

光模块精度升级主线明确，公司凭借六轴运动平台稀缺性，深度受益行业工艺升级。

兆易创新：2026Q1 业绩大超预期，利基存储高景气持续

一、核心业绩（2026Q1）

• 营收41.88 亿元，同比 + 119%，环比 + 77%

• 毛利率57.08%，同比 + 19.64pct，环比 + 12.17pct

• 归母净利润14.61 亿元，同比 + 523%，环比 + 159%，显著超预期

二、高增长核心逻辑

利基存储全线涨价 + 量价齐升，三大业务毛利率逐季上行：

1. 利基 DRAM

   • 营收占比升至 1/3，环比翻倍以上

   • 2026 年全年涨价，H1 涨幅更陡峭，新品 LPD4 / 新制程 D4 8G 量产

   • 全年晶圆采购量同比显著增加，业绩弹性充足

2. NOR Flash

   • 全年温和涨价，景气延续

3. SLC NAND

   • 营收占比大幅提升，涨价陡峭，销量同比 + 25%

三、MCU 业务

工业与消费电子需求回暖，客户补库 + 价格回升，2026Q1 环比大增，Q2 持续向好

四、投资结论

公司为利基存储绝对龙头，行业高景气 + 产品结构升级，业绩持续高增确定性强。

中微公司 2026 年一季报点评：收入高速增长，平台化设备龙头深度受益扩产大周期

一、核心业绩（2026Q1）

• 营收29.15 亿元，同比 **+34.13%**

• 归母净利润9.30 亿元，同比 **+197%**

• 扣非净利润4.78 亿元，同比 **+60%**

• 毛利率39.89%，环比持平，盈利质量稳健

二、增长驱动：下游扩产 + 高端设备放量

• 下游存储 + 先进逻辑制程扩产趋势明确，公司订单与收入持续高增

• 高端刻蚀设备付运显著提升：下一代90:1 超高深宽比低温刻蚀已送样验证；第二代 ICP 刻蚀、全新 CVD 设备稳步推进

• 规模效应显现，研发费用率同比改善约 5.4 个百分点

三、利润结构：主业强劲 + 非经一次性增厚

• 扣非净利润同比 **+60%**，主业增长扎实

• 净利润高增主要来自出售拓荆科技股权的投资收益，一次性增厚显著

四、长期逻辑：国产扩产周期 + 平台化布局

1. 行业红利

   2026 年为国内存储扩产大年，CAPEX 高增、国产化加速；先进制程扩产提速，未来数年存数倍扩产空间

2. 公司优势

   存储业务敞口约60%，深度绑定头部客户，关键刻蚀设备受益确定性强

3. 平台化拓展

薄膜设备（LPCVD/ALD/PECVD/EPI）持续放量；检量测设备推进；拟并购杭州众硅补齐CMP 设备

远期将覆盖60% 以上 IC 设备、70% 以上先进封装设备，成长空间广阔

五、投资结论

公司受益国内晶圆厂扩产与国产替代，刻蚀为基、多设备平台化加速落地，业绩高增长确定性强，持续看好半导体设备龙头。

澜起科技 2026Q1 点评：业绩再创新高，MRDIMM+CXL 打开长期成长空间

一、核心业绩（2026Q1）

• 营收14.61 亿元，同比 **+19.5%**

• 归母净利润8.47 亿元，同比 **+61.3%**

• 剔除股份支付后利润9.42 亿元，同比 **+56.7%**

• 单季度盈利创历史新高，业绩质量持续提升

二、盈利能力显著增强

• 毛利率69.8%，同比 **+9.3pct**

• 净利率58.0%，同比 **+15.0pct**

• 互连类芯片毛利率71.5%，同比 **+7.0pct**

• 核心驱动：DDR5 高端产品占比提升，产品结构持续优化

三、行业景气：AI 服务器带动内存接口需求上行

• AI 服务器高增 + 通用服务器回暖，CPU 订单持续性强

• 算力向CPU+GPU 协同演进，内存带宽需求大幅提升

• 内存接口成为算力系统关键瓶颈，行业景气度持续上行

四、中期核心增量：MRDIMM 即将起量，价值量大幅提升

1. 架构升级：1 颗 MRCD+10 颗 MDB，替代传统 1 颗 RCD

2. 价值量跃升：传统 RCD 约 7–10 美元 → 一代 MRDIMM 约 75 美元 → 二代100 美元以上

3. 渗透率：当前低个位数，2027 年进入起量期，目标 15%–25%

4. 公司优势：具备MRCD+MDB 全套方案，市占率有望从 30% 提升至40%–50%

五、长期空间：CXL 打开新增市场

• CXL 实现内存扩展与池化，解决算力容量瓶颈

• 单颗芯片价值百美元级别，显著高于传统接口芯片

• 公司在控制芯片环节先发优势突出，打开第二增长曲线

六、投资结论

短期受益DDR5 渗透率提升 + CPU 需求回暖；中期看MRDIMM 起量，价值量与份额双升；长期看CXL 落地打开新空间。公司在产品升级 + 新品周期双重驱动下，利润中枢持续上移。

Agentic AI 重构算力格局：CPU Socket 连接器迎量价双击，重点关注鸿腾精密

一、核心逻辑：Agentic AI 颠覆算力分工，CPU 从配角变瓶颈

• 传统 AI 服务器：GPU:CPU≈8:1，CPU 仅辅助运算

• Agentic AI 场景：推理需高频工具调用（搜索、代码、数据库、API），CPU 承担核心调度，工具密集场景 CPU 处理时延占比最高达88%，成为系统瓶颈

• 算力配比翻转：训练 7-8:1→推理 3-4:1→Agent 阶段持续向 CPU 倾斜，CPU 需求增速超 GPU

二、量价双击：CPU 数量翻倍 + Socket 引脚升级，价值量跳升

1. 用量翻倍

   主流单 CPU/socket→Agent 专用服务器向2-4 颗 CPU迁移，Socket 数量同步翻倍

2. 引脚数翻倍

   驱动：内存带宽扩张、PCIe 通道扩容、功耗 / TDP 提升

   迭代：当前约4000 引脚→下一代升至8000 引脚

3. ASP 大幅提升

4000 引脚级：40-60 美元 / 个→8000 引脚级：100 美元 +/ 个，单价显著上行

三、投资建议

Agentic AI 驱动CPU 配比上移 + Socket 技术升级共振，量价双击逻辑清晰，重点关注 CPU Socket 连接器龙头鸿腾精密。

A 股 CPU Socket 连接器核心标的

核心标的（直接做 CPU Socket 连接器）

1. 得润电子（002055）

• A 股唯一、大陆唯一通过Intel CPU Socket 官方认证并量产的企业

• 全球仅 3–4 家具备千针级 CPU Socket 量产能力

• 产品覆盖 LGA1851 等最新 AI 服务器平台，供应联想、惠普等整机厂

• 同时拥有DDR5 内存连接器Intel 认证，双产品受益 AI 服务器升级

中科飞测 2026 年一季报点评：短期结构调整蓄力，暗场放量 + 订单高增，长期成长确定性强

一、核心经营数据（2026Q1）

• 营收3.96 亿元，同比增长近35%，保持稳健增长

• 研发投入同比增速超50%，发力新产品与先进工艺迭代

• 毛利率48%，同比有所下滑，短期阶段性承压

• 季度出现亏损，主要系毛利率波动 + 研发费用大幅增加所致

• 全年指引：毛利率回归50% 以上高水平，营收恢复正常增长

二、毛利率下滑核心原因（短期、阶段性）

1. 先进封装收入占比超30%（往年约 20%），毛利率低于前道设备

2. 成熟制程型号产品销售占比偏高

3. 部分设备处于验证阶段，影响盈利结构

三、产品与客户结构持续优化

1. 产品结构（2025 年）

• 无图形晶圆缺陷检测：占比约44%

• 图形晶圆缺陷检测：占比超20%

• 暗场晶圆缺陷检测：占比5%–10%，订单增速快于收入

• 量测设备（三维形貌 / 膜厚 / 套刻）：各约10%

• 2026Q1：暗场设备订单占比已超 10%，进入快速放量期

2. 客户制程结构

• 2025 年收入中先进制程占比超 60%

• 订单中先进制程占比超70%，高端化趋势明确

四、订单与现金流指标强劲

• 合同负债环比大增近60%

• 预付款环比大增51%

• 在手订单饱满，全年有望实现 **50%–60%** 增长

五、新产品推进顺利

• CD-SEM：即将送至产线验证

• 明场设备：全面送样验证，2026 年预期进展积极

• 明场进度逐步追赶国际龙头，暗场设备大规模放量

六、投资观点

今年订单超预期，明场进度逐渐赶上xkl，暗场订单大规模放量，整体订单今年50-60%增长，目前市值约为10倍订单体量，考虑到公司作为检量测龙头的稀缺性，我们坚定看好飞测将成长为1000亿市值的公司!

方邦股份再推荐：载体铜箔量价齐升 + 国产替代，打开翻倍成长空间

一、核心逻辑

载体铜箔有望成为 CCL 上游新一代供需紧张、持续涨价、国产替代核心品种，短期由存储、光模块驱动需求，中长期 CoWoS 工艺打开更大市场，行业进入高景气周期。

二、行业：供需严重偏紧，涨价周期开启

1. 需求爆发（存量 + 增量双轮驱动）

• 存量：高端手机、存储芯片载板，2025 年行业需求约 4000 万平

• 增量：800G 硅光 + 1.6T 及以上光模块必备载体铜箔，2026 年需求 500 万平、2027 年望达 1500 万平

• 空间：2026/2027 年全球需求 5300/7300 万平，市场空间 60/82 亿元，2-3 年望破百亿

2. 供给刚性（高度垄断、扩产极慢）

• 全球95% 份额由日本三井垄断，扩产受限

• 三井当前月产能 490 万平，2030 年仅扩至 560 万平，累计扩产约 15%

• 三井 2026 年 4 月起涨价 12%，供需紧张驱动涨价，行业进入上行周期

三、公司：国产替代龙头，产能 + 客户双突破

1. 产能领先

• 现有月产能40 万平，可快速扩至 60 万平，核心设备日本进口，量产能力国内领先

2. 客户验证加速

• 载板：与头部客户、两大存储厂验证多年，H、CX 已小批量供货，2026 年 Q3 有望大批量上量

• 光模块：通过鹏鼎、深南电路等核心 PCB 厂验证，导入顺畅

四、市值空间测算

1. 2027 年：按 600 万平产能、单平净利 50 元，载体铜箔净利约 3 亿元；叠加主业，市值望达200 亿元 +

2. 2028 年：载体铜箔破百亿市场，若拿下 20%-30% 份额，净利 10-15 亿元，给予 20 倍 PE，叠加主业市值望达300 亿元 +

3. 对标：可参考 Low-CTE 电子布（宏和科技），起涨后实现千亿级别空间

五、投资结论

方邦股份为载体铜箔国产替代核心标的，受益行业供需紧张涨价 + 光模块 / 存储放量 + CoWoS 长期扩容，产能与客户验证同步推进，2026H2 存储业务有望批量放量，成长空间广阔，持续重点推荐。

宏润建设：Q1 压制解除 + 5 月催化密集，商业航天稀缺龙头迎布局窗口

一、Q1 业绩：短期压力出清，拐点显现

• 2026Q1 营收12.28 亿元，同比 - 9.69%；归母净利润7374.31 万元，同比 - 19.51%，符合预期

• 净现比达2 倍，回款质量优异，系严控项目质量所致

• 业绩仅反映传统施工业务，电池、商业航天、机器人等新业务尚未贡献增量

• Q1 利空落地，压制因素解除，迎来较好买点

二、核心看点：商业航天双稀缺壁垒，5 月催化密集

1. A 股唯一航天发动机总装上市标的

• 深度绑定头部可回收火箭企业，重资布局火箭股权 + 发射工位 + 3D 打印发动机

• 负责发动机生产总装，第一阶段供应头部火箭，年产值有望达10 亿量级，后续面向全市场供货

• 依托盾构高端制造能力（民企 TOP10），在效率、降本上具备优势，制造基因适配航天发动机

2. 稀缺火箭发射工位基建运营标的

• 商业航天核心矛盾：发射需求爆发 vs 工位严重紧缺，单工位发射收费约2000 万元，毛利率与运营价值突出

• 切入西北、东部发射工位业务，宁波象山基地前期工作加速（1 月成立商发公司、4 月勘察招标），规划年发射100 发，Q2 有望迎重大突破

• 潜在土建机电业务量超 100 亿元，发射工位运营超 10 亿元，公司深度参与投资运营

三、多业务协同，成长空间广阔

• 传统基建：盾构施工龙头，资质与资源壁垒深厚

• 新能源：电池业务预计 2026 年开始增厚业绩

• 机器人：战略投资布局，打造第二成长曲线

• 商业航天：发动机总装 + 工位运营双轮驱动，稀缺性独占

四、估值与空间

• 预估 2028 年业绩10 亿元，分部估值合计315 亿元，当前市值仅 107 亿元，成长空间近 2 倍

• 筹码结构干净，5 月新业务催化密集，持续重点推荐

上海新阳：2026Q1 业绩大超预期，单季净利破亿，光刻胶迎拐点，右侧布局正当时

一、核心业绩（2026Q1）

• 营收5.77 亿元，同比 **+33%**

• 归母净利润1.04 亿元，同比 **+102.59%**

• 扣非净利润1.01 亿元，同比 **+109.52%，环比+30%**

• 经营现金流净额3900 万元，同比 **+187.56%**

• 在建工程环比 **+50%，长期借款环比+54%**，扩产加速

• 费用强度高、非经常性损益影响小，业绩含金量高

二、业务拆分：半导体业务爆发，涂料业务盈利改善

1. 半导体业务（核心增长）

   • 营收4.89 亿元，同比 **+44.37%**

   • 扣非净利润9319 万元，同比 **+118.93%**

   • 驱动：合肥产能释放、本部技改、高景气稼动率维持高位

2. 涂料业务

   • 营收0.88 亿元，同比 **-7.43%**

   • 扣非净利润 **+23.06%**，成本优化带动盈利提升

三、核心增长逻辑

• 产能高速释放：合肥月产能已超1400 吨，同比翻倍，后续持续扩产

• 需求持续旺盛：半导体材料高景气，有效供给紧缺，公司技术卡位领先

• 光刻胶迎关键拐点：多款料号客户端放量验证积极，年内有望大幅扭亏

• 股权激励落地：彰显中长期高增长信心

四、投资观点

公司已站上两大关键拐点：单季度净利破亿、高端光刻胶放量临界；当前市场风格高度认可材料板块业绩确定性，右侧布局正当时。

• 短期目标市值：400 亿元

• 中期目标市值：800 亿元