一、行业判断逻辑（核心结论）

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国内映射逻辑：Coherent/Lumentum 为全球光模块 / 光芯片龙头，其订单与产能扩张直接利好国内上游供应链（PCBA、封装、光器件、光学元件、设备代工）及同类国产替代标的。

二、Coherent 核心看点（按优先级排序）

1. 订单与收入增长（确定性最高）

 订单覆盖：当前订单已覆盖至 2028 年，长协延伸至 2029-2030 年，行业领先的远期能见度。

 收入预期：

 短期：未来几个季度持续高增长，2026 年 6 月季度实现显著环比增长。

 中长期：2027 财年（7 月起）增速高于 2026 财年，产能扩张持续兑现需求。

·增长驱动：本季度由「光模块 + OCS」双驱动；1.6T 光模块从 2026 年二季度起，下半年 - 2027 年快速放量。

2. 磷化铟产能（核心壁垒 + 毛利引擎）

 核心重点：6 英寸磷化铟产能（行业关键产能升级方向）。

 推进进度：

o谢尔曼工厂（德州）产线已出货，芯片用于光模块，良率表现良好。

o2026 年底内部产量翻番目标提前 1 个季度达成，是公司首次扩产超预期。

o苏黎世第三座 6 英寸晶圆厂建设中，执行符合预期。

·成本与毛利：

o6 英寸 vs 3 英寸：器件产出数量≥4 倍，成本＜50%，规模效应显著。

o已出货的 6 英寸产线芯片光模块，对毛利形成正向贡献；未来毛利将持续受益于 6 英寸产能。

o产线覆盖三类核心光芯片：EML/CW/PD，良率均高于 3 英寸产线。

3. 新业务与技术增量

 CPO 业务：

oscale out（无源器件 FAU/ELS 等）：2026 年下半年开始贡献收入。

oscale up：落地难度更高，预计 2027 年下半年开始贡献收入。

 DCI 新增长点：多轨（Multirail）技术：

o核心逻辑：同一路由下高密度集成光纤 / 光放 / 控制硬件，提升带宽密度。

o性能优势：Ciena Hyperon 平台可实现单机架 128 通道管理，密度提升 32 倍、功耗降 75%。

o放量时间：2027 年上半年开始放量，受益于算力负载分布式部署。

·独家散热材料业务：

o产品：金刚石颗粒复合碳化硅陶瓷冷板。

o性能：芯片温度降低 15℃，导热能力是铜的 2 倍，重量仅为铜的 60%，优于传统铜材，为数据中心独家供应。

4. 供应链细节（风险点补充）

· 保偏光纤主要由藤仓供应，康宁相关产品也优先供给藤仓，国内暂无稳定供应能力，存在供应链依赖风险。

三、国内映射受益股票（Coherent/Lumentum 供应链 + 国产替代）

1）Coherent 核心供应链（直接供货，绑定深）

· 华懋科技（603306）：Coherent 第一大客户（收入占比≈70%），1.6T 光模块 PCBA 近乎独供；同时供货 Lumentum OCS/1.6T PCBA，份额约 50%。

· 中瓷电子（003031）：Coherent 相干光模块陶瓷管壳独家供应商，份额超京瓷；同时供货 Lumentum WSS/EDFA 封装。

· 光库科技（300620）：Coherent 1.6T 光模块采购占比约 55%，供应隔离器、高速调制器（AM70）、OCS 器件；铌酸锂调制器 2026Q2 量产。

· 天孚通信（300394）：Coherent CPO 光引擎核心供应商，全球市占 60–65%；供应隔离器、透镜、光纤阵列。

· 腾景科技（688195）：Coherent OCS 折射棱镜、准直透镜、光学组件核心供应商。

· 炬光科技（688167）：Coherent OCS 光学元件 / 光子方案，获 “卓越供应商” 认证；同时供货 Lumentum。

· 汇绿生态（001267）：子公司武汉钧恒为 Coherent 核心光模块代工厂，第一大客户，营收占比 > 50%。

2）Lumentum 核心供应链（直接供货）

· 源杰科技（688498）：Lumentum 在 DFB/EML 激光器芯片领域主要国产追赶者；100G EML 批量出货，800G/1.6T 完成验证。

· 光迅科技（002281）：国内产品线最接近 Lumentum（芯片→模块全产业链）；磷化铟 IDM 布局，订单饱满。

3）国产替代对标（光模块 / 光芯片，高弹性）

· 中际旭创（300308）：全球光模块龙头，800G/1.6T 领先，CPO 方案成熟；英伟达核心供应商。

· 三安光电（600703）：化合物半导体 IDM，磷化铟外延 / 芯片能力强，800G 光芯片批量供货。

· 云南锗业（002428）：A 股唯一 6 英寸磷化铟衬底量产，国内市占 > 80%；订单排至 2027 年。

四、关键数据汇总表

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