风险提示：市场有风险，投资需谨慎！文中所涉个股只作为数据板块分析，不作买卖依据，投资者不应将以上内容为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为以上内容可以取代自己的判断。

近两月的大光主升浪中，天孚通信显著跑输，在27年的估值体系中，天孚已基本消化cpo预期，当下具备性价比；近期已从产业链验证到cpo进展良好，指引方面或许27年尚有争议，但28年50w+台基本预期比较一致（以scale up为主），cpo产业正逐步走向共识阶段；本轮中际旭创、新易盛 上涨的最核心基本面变化来自 npo 需求的明确，天孚目前并没有任何npo预期、这点将很快被修正；computex 6.2开启，且公司港股上市将近，后续或有持续催化！　

两大预期差：　

物料短缺问题：过去几个季度，由于200G EML短缺导致天孚业绩持续低迷，是影响股价走势的核心原因。但站在当前节点看，需要考虑的不是Q2缺不缺，而是27年缺不缺（估值体系已开始全面展望27年，从这个维度来说继续看好新易盛）；预估Q3开始公司物料问题将得到明显缓解，预计公司今明年200/500w 1.6T光引擎出货。　

cpo参与的环节、价值量、份额：天孚至少参与fiber tray、DFAU、elsfp、shuffle box四个环节，单台cpo价值量在15w+。

两大近期变化：认为npo是天孚后续的重要看点，而在之前被完全忽略。本轮中际旭创、新易盛上涨最重要的催化就是 AWS npo预期的明确，而市场并没有对天孚有参与npo的预期，这也是近期天孚涨幅显著落后的重要原因。后续公司有望获取英伟达npo的大量份额。同时重视中际旭创、新易盛在英伟达npo的#进展。光模块代工方面，市场反馈与F客户的800G模块代工份额可观，有望显著增厚明年EPS。

因此上调天孚通信之前估值：看至6000亿+市值，继续看好，当前市值3340亿！

风险提示：市场有风险，投资需谨慎！文中所涉个股只作为数据板块分析，不作买卖依据，投资者不应将以上内容为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为以上内容可以取代自己的判断。