盐津铺子

近日山姆上新盐津蛋皇糖心鹤鹑蛋（79.9元/800g），为蛋皇系列新增产品，主打“营养加餐好方便”，能上餐桌，预计本月完成全国铺货。后续公司新品蒜香口味魔芋等亦将陆续上架流通渠道，或贡献业绩。近月公司定量渠道持续放量+魔芋精粉价格回落+电商调整临近尾声，继续推荐。

【万兴科技】全球创意软件领军，“移动端 + AI” 锚定未来发展 | 中信计算机

【核心观点】多模态 AI 赛道稀缺的核心标的，海外收入为主奠定业绩基础。移动端率先放量带来经营拐点，AI 收入超高速发展且占比领先，当前位置空间显著。

【简介：全球创意软件领军】

涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具，2024 年收入 14.40 亿元，同比持平，预计 25 年实现 15%+ 增速。其中，以万兴喵影（Filmora）为代表的视频编辑软件为传统核心业务，24 年收入 9.61 亿元占比 67%。公司海外收入占比超 90% 并将持续提升，海外对产品化 SaaS 和 AI 应用的高付费接受度奠定未来增长基础。

【核心一：移动端带动经营拐点】

H1 移动端同比增长超 100%，预计全年保持 80%+ 增长，收入占比超 20%，未来 3 年 CAGR 有望超过 50%，带动收入和利润双拐点：

1）收入端，25 年预计实现 15%+ 的增长（较此前指引上修），未来两年有望进一步加速，中期预计移动端收入占比超过 40%。

2）盈利端，移动端用户触达成本大幅低于 PC 端，因此移动端的销售费用率更低。伴随移动端收入占比提升，我们估算中期公司整体销售费用率有较大希望降低至 40% 以内，带动盈利能力快速修复和持续释放。

【核心二：AI 收入增速快、占比高】

原生 AI 应用、传统产品 AI 功能齐放量，预计 25 年同比增长 150%+，收入占比 10%+，在行业内处于领先地位：

1）原生 AI 应用，包括 SelfyzAI、天幕 AI、media.io、万兴播爆等原生 AI 应用，预计全年实现 1.5 亿 + 收入。公司内部将 AI 能力中台化，结合深耕行业形成的客户触达优势，可以快速推出新产品，持续踩热点、推爆款。华为合作支持更高性价比的模型服务。快速迭代、高性价比是公司原生 AI 应用的核心优势。

2）传统产品 AI 功能，预计全年收入 4000 万 +，同比翻倍。Filmora 内不断推出全新 AI 功能，契合移动端一键式轻剪辑需求，实现 AI 和移动端需求共振，有望保持中高速增长。

【核心三：关注多模态产业拐点】

拓展性是制约多模态产业发展的重要因素，我们认为原生多模态或许是解决拓展性的关键方案，相关领域未来半年有望迎来新突破，有望形成产业级投资机会。结合短期产业催化，如 Google Gemini 3.0 有望本月发布，产业高度关注其多模态能力上的进展，以万兴为代表的多模态应用公司将持续受益。

【投资建议：首次覆盖，给予买入评级】

公司在多模态赛道具备高产品化程度和高海外收入占比的稀缺性，AI 应用收入增速快、占比高，结合多模态领域的产业拐点变化，有望打开市值空间。我们预计 25-27 年营收 17/20 亿元，目标估值 203 亿（对应 26 年 10xPS），当前位置向上空间 50%+，首次覆盖给予 “买入” 评级。

家纺龙头更新：大单品策略成效显著，罗莱水星 Q3 流水增速亮眼

Q3 电商流水增速亮眼

- 根据久谦数据，罗莱 7/8 月天猫 + 京东 + 抖音销售增速 63%/40%，水星 7/8 月天猫销售增速 - 93%/55%，较上半年进一步提速，我们预计主要来自大单品策略。

持续深化大单品策略、9 月水星发布 4 款科技单品

-25 年以来，家纺龙头均明确以大单品为突破点，上半年水星推出人体工学枕、雪糕被，罗莱自 24 年双十一推出零压深睡枕、床笠等大单品，并加大电商投放。

-25H2 持续深化战略，如 9 月底水星在上海举办睡眠科技体验展，围绕睡眠问题发布 3 款功能被及 1 款人体工学枕，主打升温快、温湿双控、透气亲肤及护颈助眠等科技功能。

高举高打下销售拉动显著、静待费用率摊薄

- 大单品策略下，营销资源投放更聚焦、曝光率更大，有利于更好占领消费者心智、打造品牌影响力，且大单品能够作为流量入口拉动其他品类的销售。

- 盈利角度，我们预计大单品的毛利率较高，对整体毛利率有正向拉动；但前期营销投入较大，静待销量规模提升后逐渐摊薄费用率。

稳增长 + 高股息资产、建议关注

- 在大单品带动下，我们预计罗莱、水星流水有望实现亮眼增长，尽管加盟发货相对谨慎，我们预计 25/26 年罗莱、水星有望保持个位数收入增长。

- 罗莱家纺主业净利率修复空间大、莱克星顿也在减亏过程中，因此预计 25/26 年归母净利有望实现双位数增长；水星由于大单品前期投入高，预计 25/26 归母净利个位数增长。

- 参考历史分红，我们预计 25 年罗莱 / 水星股息率分别约 7%/5.5%，稳增长、高股息属性突出。

风险提示：电商竞争加剧，线下客流进一步减少

【中信通信】空芯光纤重大更新，烽火 + 亨通中标宁夏移动空芯集采！

宁夏移动空芯光纤集采开标，此前预期长飞第一中标人，但本次长飞出局，烽火通信和亨通光电中标，分别获得 60%、40% 的份额。

本次宁夏移动空芯集采意义十分重大，标志着空芯光纤在国内的商业化应用进入实质性阶段，各家厂商均全力送测，此前移动和电信的所有空芯集采，均由长飞独家中标。本次烽火和亨通成功进入，意味着烽火和亨通的空芯光纤能力得到全球光纤需求最大的运营商的认可，意味着烽火和亨通的空芯光纤实现从 0 到 1 的突破，直接有望打开烽火和亨通的空芯光纤成长空间。

尽管长飞本次没中标，但长飞的技术实力仍然位居国内龙头，我们看好国内光纤龙头的技术进步和全球化进展加速，当前股价调整后，光纤板块性价比较高，重视空芯集采突破的烽火通信 + 亨通光电，长期看好长飞光纤，关注中天科技。

【SST 方向持续推荐】

截至今日上午收盘，SST 方向标的金盘科技（+11.34%）、新特电气（+9.34%）、四方股份（+7.87%）、伊戈尔（+4.04%）等均上涨。

NV 官网 blog 再更新 800VDC 方案，对下一代 AI‘factory 中的 800VDC 配电方案给出图示，明确中压整流器或 SST 是未来的技术方向，以最大化实现空间利用，简化系统，并能实现储能的直接接入。NV 表示在积极和行业伙伴共同开发相关解决方案。

相关标的：

四方股份：电网主业稳健向上，已有中压大容量 SST 应用

中国西电：特高压核心设备龙头，SST 已应用在数据中心中

金盘科技：深耕北美变压器市场，推出 SST 样机

伊戈尔：美国工厂投产，AIDC 拓展美国、日本市场；SST 技术研发中

新特电气：业绩拐点向上，加大 AIDC 布局，SST 技术研发中

上海:到2027年上海市智能终端产业总体规模突破3000亿元

上海市经济和信息化委员会印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案(2026-2027年)》。其中提出，到2027年;上海市智能终端产业持续做大做强，总体规模突破3000亿元，打造3家以上具有全球影响力的消费级终端品牌，培育2家领军企业，实现三个“一千万”台规模，即人工智能计算机、人工智能手机、人工智能新终端规模各达到千万台以上，

AI手机、AIPC产业持续突破，头部厂商加速推出新产品，AI穿戴设备方面则迎来AI耳机、眼镜等多形式的持续演进。长城证券侯宾认为，顶层设计方面我国出台多项政策支撑智能终端发展，伴随大模型逐步轻量化以及端云协同发展，将进-步加速智能终端的突破，持续看好芯片算力终端厂商等各环节投资机会

翱捷科技:公司窝基带芯片凭借强大的处理能力、出色的兼容性及低功耗优势:已成功切入AI玩具、智能穿戴、AI眼镜等领域

泰凌微:公司的芯片已经在谷歌(Google)最新的PixelBudPro2智能耳机方案中被采用

加强光伏产能调控文件或将于近日出台

财联社10月14日电，有消息称，相关主管部门或将发布一份加强光伏产能调控的文件。对此，记者向接近主管部门的业内人士求证，该人士回应称，该文件或将于近日出台，文件内容涉及对全产业链现有产能开工率限制方面的要求，并严禁新增产能，以尽早推动实现产能供需平衡，

在此背景下，未来的光伏出路将依赖于政策引导、技术创新和全球化布局。中国银河证券电新行业认为，此轮改革的核心是“禁止低于成本价销售”，并以位于产业链最上游、化工属性强、产能弹性低的硅料环节为突破口。未来，以BC电池为代表的高效技术路线和以降本为核心的铜浆金属化技术，被视为企业摆脱同质化竞争、实现差异化盈利的核心途径

TCL中环:公司主营业务围绕硅材料，形成新能源、半导体双产业链发展模式，目前上半年已完成半片及BC产能建制，降本增效持续推进后盈利能力或将迎来边际改善，组件业务重整后有望为公司业绩提供增量。

迈为股份:公司前瞻布局HJIT、钙钛矿叠层整体解决方案，最新的GW级H、IT电池解决方案，通过大片化、薄片化、半片化、微晶化，进一步提升了太阳能电池的转换效率，良率和产能，同时有效降低生产成本。

路维光电：新凯来是公司在半导体掩膜板领域的重要客户，公司为新凯来供应掩膜版产品。

公司作为国内具备能力的厂商，道坚固硬的。2024 年公司 G11 掩膜版销售收

远东股份：子公司安缆已中标紧凑型聚变实验装置（HEST）项目，其核级电缆已应用于 30 余台核电机组。

算力线缆方面，去年公司与全球领先工芯片公司建立合作，时间流程，于 2024 年 9 月成功获得其供应商资质代码，自此具备了向其供应公司相关产品的资格，合作始于电源线供应，并逐步延伸至高速铜缆、智驾数据传输线、车载线等品类，目前均已实现批量供货。机器人方面，公司具有柔性拖链电缆、机械臂游动电缆、视频通讯线及 HDMI、MiniFakra 迷你法卡尔电源线等产品，已与优必选、智元等战略合作，提供手指 / 关节 / 本体用电线及线束、数据与视频传输线缆等定制产品。

创历史新高，看好旺盛需求持续带动发电量回升，这家企业多个新项目建成投产

财联社资讯获悉，建投能源公告称，建投能源发布 2025 年三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润约 15.83 亿元，同比增加约 231.75%。报告期内，煤炭市场价格回落，火电业务成本降低，公司控股及参股火电公司盈利增加。

一、机构看好旺盛的用电需求持续带动火电发电量回升

申万宏源研报指出，Q3 煤价同比下跌，环比有所提升，但夏季高温背景下发电景气度提升。成本端，3Q25 秦皇岛 5500 大卡动力煤现货均价为 672 元 / 吨，同比 3Q24 下降 178 元 / 吨，较 2Q25 提升 14 元 / 吨，成本端改善幅度虽较上个季度有所收窄，但火电盈利能力预计同比保持正增长。1 - 8 月全国火电设备平均利用小时数为 2783 小时，同比 + 4.16%，主要受新能源装机高增发电量快速增长、核电量稳步提升等因素冲击，1 - 8 月全国火电发电量同比下降 0.8%，环比上半年 - 2.4% 的增速有所好转。在全国高温天气及水电发电同比下降情况下，Q3 全国火电发电景气度有所提升，7、8 月单月火电发电量同比增速为 4.3%、1.7%。9 月全国气温创历史新高，看好旺盛的用电需求持续带动火电发电量回升，判断今年电价平稳的北方火电企业有望继续取得超越行业平均的业绩增速，延续上半年利润快速修复趋势。

二、相关上市公司：皖能电力、浙能电力

皖能电力新疆英格玛电厂两台 66 万千瓦煤电机组于 2024 年 12 月建成投产，钱营孜公司二期百万千瓦机组于 2025 年 3 月 30 日正式投产，贡献增量。

浙能电力稳步推进存量燃煤机组三改联动，例如 2024 年完成三改联动项目 14 个。公司具有丰富的电力行业管理经验，管理及控股装机容量约占省统调火电装机容量的一半，在浙江电力市场中占有较大份额。

【重点公司跟踪】

福瑞股份:据弗若斯特沙利文报告，全球非酒精性脂肪肝病相关药物的市场规模2020年约19亿美元，预计将快速增长至2030年的322亿美元;在我国，非酒精性脂肪肝患病率已超过全球患病率，相关药物市场规模预计将从2020年的7亿元增长至2030年355亿元人民币，2020-2025和2025-2030年间的复合年增长率分别为37%和61.4%。NASH治疗必然伴随NASH和NAFLD诊断，福瑞股份的海外控股子公司Echosens核心产品FibroScan是全球首创的肝纤维化无创检测仪器，用于检测肝脏硬度程度、脾脏硬度程度和肝脏脂肪含量，被WHO等多家国际权威机构列入肝病检测指南或作为官方推荐的肝脏弹性检测设备。FibroScan几乎参与NASH新药研发每个重要环节，包括患者早期入组筛查，患者治疗进程状态检测、药品效果评估、后续治疗跟踪等。未来公司将推动FibroScan成为全球NASH检测领域的重要标准之一，提升全球范围内的 Fibroscan临床应用需求。随着NASH治疗不断突破和NASH药物的上市，FibroScan有望进入超高成长阶段，

合作厂商达 1.5 万家，推出了基于开源鸿蒙物联网操作系统，这家公司智能网联汽车软件服务覆盖 100 多家主机厂及供应商

工信部等七部门近日联合印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案 (2025—2028 年)》，《方案》提出的重点生产性服务业包括科技服务业、工业设计、软件和信息服务、生产性金融服务、知识产权服务、节能环保服务等。

中泰证券研报指出，目前国产操作系统已形成完整的产品体系，覆盖 PC、服务器、移动和云端四大领域，技术路线日趋成熟，市场认可度提升，开源发展方向明确。国产操作系统在适配和用户体验等方面实现了质的飞跃，部分产品已具备替代 Windows 的能力；同时，越来越多的机关企事业单位、金融机构和个人用户开始关注国产系统，在安全性和稳定性方面的优势获得认可；此外，充分利用、参与开源是实现操作系统技术创新和产业繁荣的有效路径，实现从 “可用” 向 “好用” 阶段的过渡转变。

目前，国内 PC 操作系统厂商主要包括麒麟软件、统信软件、普华软件、中科方德、中兴通讯等。

图表 22：国产操作系统代表厂商

类别	产品代表	代表厂商	主要客群
PC 操作系统	麒麟系统、统信系统、普华操作系统、中科方得、中兴新支点	麒麟软件、统信软件、普华软件、中科方德、中兴通讯	G 端客群、B 端客群
服务器操作系统	麒麟系统、统信系统、普华操作系统、中科方得、欧拉 OS、中兴新支点	麒麟软件、统信软件、普华软件、中科方德、华为、中兴通讯	B 端客群
移动操作系统	HarmonyOS、MIUI、Flyme OS、Smartisan OS、OMS 操作系统	华为、小米、魅族、锤子科技、中国移动	C 端客群
云操作系统	安超 OS、QingCloud	华云数据、青云	G 端客群、B 端客群
来源：亿欧智库，中泰证券研究所

龙头公司：诚迈科技

1、参股统信软件，打造国产操作系统领军企业

统信软件成立于 2019 年，由诚迈科技与北京世界星辉科技有限责任公司等国内操作系统厂商联合成立，是国内领先的基础软件公司。公司以 “打造中国操作系统创新生态” 为使命，致力于研发和推广国产操作系统，涵盖桌面、服务器、智能终端等多个领域。统信软件的核心产品包括统信桌面操作系统（UOS）和统信服务器操作系统等，现已应用于政府、大型国企央企、行业头部企业及个人用户。生态建设方面，统信软件率先实现适配总量突破 700 万大关，生态合作厂商达 15000 多家。通过深度整合产业链资源，统信软件已与龙芯、飞腾、鲲鹏等国产芯片厂商开展了广泛而深入的合作，与国内各主流整机厂商、数百家国内外软件厂商开展了全方位的兼容性适配。截至上半年，持股比例为 23.7%。

2、深度参与鸿蒙生态建设，推出基于 OpenHarmony 物联网操作系统

诚迈科技自 2021 年起深度参与鸿蒙生态建设，成为鸿蒙生态的核心共建伙伴。2021 年，公司成立鸿志事业部，专注于开源鸿蒙的研发。2022 年，推出基于开源鸿蒙的工业发行版操作系统 “鸿诚志远 HongZOSV1.0”；2023 年，公司 40 余款自有和赋能产品通过了开源鸿蒙生态的兼容性测评；2024 年，推出首个支持 AI 的开源鸿蒙物联网操作系统 HongZOS2.0，并升级为开放原子开源基金会 OpenHarmony 项目群 A 类捐赠人。

在物联网操作系统领域，诚迈科技基于 OpenHarmony 打造了鸿诚志远 HongZOS 系列产品，目前该业务产品涵盖平板、PDA、网关、PLC 等多种硬件设备，并在工业、教育、交通等领域实现了广泛应用。

3、智能网联汽车软件服务覆盖 100 多家主机厂及供应商

公司近年来在智能网联车领域积极布局，主要通过子公司智达诚远和与宝马的合作推动业务发展，已在智能网联车领域形成 “操作系统 + AI + 生态” 的全栈能力。产品研发方面，智达诚远推出了最新一代整车级操作系统 FusionOS2.0，该系统基于高通 SA8775P 集成了智能座舱软件平台 FusionEX8.0 与智能驾驶软件平台 FusionDrive3.0，通过跨域通信及资源调度管理实现一体化设计，有效解决算力的高效利用以及舱驾功能之间的协作问题。这一系统能为汽车制造商和一级供应商实现舱驾融合提供全面解决方案。

上半年，公司及子公司智达诚远在维持与现有海内外整车厂紧密合作的同时，进一步开拓海外市场，积极进行海外布局，开拓当地业务，为当地客户提供更多量产验证的国产解决方案，提升国际竞争力与技术水平。目前公司已覆盖宝马、吉利、理想、比亚迪、福特、长城、东风、一汽、上汽、大众、奇瑞、奔驰、零跑、大陆汽车、博世、德赛西威等 100 余家主机厂及供应商。

4、发布基于国产芯片和操作系统的望龙电脑

2024 年，诚迈科技发布了基于国产芯片和操作系统的望龙电脑，并完成了多条产线的布局，实现了规模化量产。望龙电脑采用统信 UOS 操作系统，并且全面支持在线 AI 大模型和端侧 AI，支持国产化替代需求，主要面向党政军、金融、教育等信创领域，能够满足复杂应用场景下的性能需求和自主可控需求，支持商业档和工业档质量等级，具有体积小、运行稳定、接口丰富等优点。望龙电脑的发布标志着诚迈科技在硬件领域的进一步拓展，为公司带来了新的增长点。目前，望龙电脑系列产品已入围中央国家机关、国家税务总局以及山西、黑龙江、江西、贵州、四川、吉林、宁夏、新疆等政府采购项目和平台。

5、券商观点

2025 年上半年公司实现营收 10.19 亿元，同比增长 17.86%；实现归母净利润 - 0.57 亿元，同比下降 2.11%；实现归母扣非净利润 - 0.65 亿元，同比增长 8.13%；实现投资收益 333 万元，同比转正。2025 年第二季度公司实现营收 5.43 亿元，同比增长 21.89%；实现归母净利润 - 0.14 亿元，同比下降 43.13%。

中泰证券研报指出，公司智能终端解决方案业务实现较快增长，重点领域持续技术迭代，创新能力进一步提升。预计 2025 - 2027 年营收分别为 24.93/31.28/38.00 亿元，归母净利润分别为 0.10/0.81/1.46 亿元。

以上信息是财联社由公司研报、公告、机构调研等公开信息综合整理，仅供投资者参考，不作为投资建议。

需求超预期供应紧张，这家企业相关产品订单饱满

财联社资讯获悉，媒体报道，近日，记者来到泰安市多个储能项目建设现场，看到一座座服务电网调峰、保障能源安全的巨型 “稳定器” 和 “超级充电宝” 拔地而起。全市正在推进的储能项目达 22 个，计划总投资 340 亿元。

一、机构称行业需求超预期，供应紧张

中信建投表示，继续关注储能板块。尽管海外摩擦再起，但国内储能经济性迎来拐点 + 海外光储平价全面共振态势不变。国内核心驱动在于新能源全面入市推动峰谷电价差拉大，加上各省电价政策出台，推动储能 IRR 提升。1 - 9 月国内招标同比增长 88%。海外市场来看，光 + 储仍是不可替代的快速上量能源模式。

东吴证券研报指出，国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，今明年预计 30 - 40% 增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，预计明后年稳增长，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，持续高增长；欧洲户储去库存完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场光储平价需求持续，预计全球储能装机 25 - 28 年的 CAGR 为 30 - 50%，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。

二、相关上市公司：亿纬锂能、特锐德

亿纬锂能储能电池订单较为饱满，目前处于满产状态。

特锐德先后推出 40.5kV 高海拔新能源厢式箱变、10kV 台区变配光储一体机、海外 33kV 组串式储能变流一体式变电站等产品。海外 33kV 组串式储能变流一体式变电站产品，采用先进的三电平技术，有效解决电池并联环流问题，大幅提升储能电池使用寿命与系统稳定性。

唯真财经

10月15日晚盘笔记