锂电材料板块大跌原因分析及后市展望

一、大跌主因

获利盘调整需求：近期六氟、VC 等细分方向涨幅较大，获利盘存在调整诉求；部分公司因交易异动可能面临监管或交易限制。
信息扰动：此前铁锂等环节涨价信息被证伪，对板块形成干扰；同时近期负面传言较多，经产业交流验证，多数属于对行业的歪曲理解或纯臆想。

二、行业基本面分析

锂电材料上游环节总体盈利向好趋势明确，预计明年将实现 “量利双击”，部分供需逆转的环节盈利弹性尤为突出。
大客户价格传导存在时间差：当前月度议价机制导致大客户采购价滞后于现货价，不排除部分大客户尝试锁量锁价，但与现货价偏离过大时，主流供应商大概率不会同意。
行业格局优化：经过多轮洗牌，供应链企业更注重现实生存与盈利，主流参与者扩张意愿较低，“画饼式” 发展逻辑不再适用；同时电池大客户向下游传导成本也需要时间。

三、价格趋势预判

预计今年底起，消费电池、工业与家居电器用圆柱电池、户储电池将普遍出现较大幅度提价，后续动力、储能大电池的提价也将逐步落地。涨价本质是行业景气度的体现，在通胀过程中多数参与者最终将受益。

四、投资展望

当前板块正处于 “去伪存真、去粗取精” 的阶段。我们仍坚定看好锂电材料板块，重点推荐六氟、隔膜、添加剂环节，建议关注EC等方向，石墨化等环节也具备盈利弹性。核心公司的阶段性调整，或为布局机会。

【长江电新】锂电策略会 “拾级而上” 核心观点总结

产业需求与盈利端趋势：锂电产业链需求端受储能高增拉动，26Q1 跨年淡季不淡的共识明确；紧缺及差异化材料环节即便面临终端波动，也会主动备货以保障排产稳定，为 26Q2 进一步放量蓄力。盈利端各环节挺价意愿强烈，当前六氟磷酸锂（6F）、溶剂涨幅显著，铁锂、铝箔有望先在头部客户落地提价，其余环节从小客户逐步向头部客户争取涨价；多数材料环节在供给格局优化的背景下，中期看 5 - 6 年的投资回收期较为合理。
电解液链条涨价预期：电解液链条涨价预期依旧强劲。目前 6F 企业除头部客户外，实际成交价基本超 10 万 / 吨，对 26 年均价预期在 12 - 15 万 / 吨区间。溶剂板块普涨，除 VC 涨幅较大外，EC 累计上涨 1000 元，DMC 上涨 300 元，EMC、DEC 也形成涨价趋势。电解液链条暂未开启新一轮产能扩张，后续扩产计划将有序推进。
铜箔经营拐点与第二增长曲线：铜箔行业经营拐点确立，第二增长曲线价值重估。在需求超预期的背景下，铜箔头部公司维持满产状态，其中 4.5/5μm 超薄铜箔的结构性变化凸显，龙头公司超薄铜箔单吨盈利溢价达 4 - 5k；考虑到铜箔行业资产重、扩产周期长、盈利分位低等因素，具备充分的涨价预期，当前涨价预期约 2k / 吨。此外，HVLP 铜箔均在布局中，盈利能力与成长空间广阔；各铜箔公司在高端电子箔、固态电池和光模块领域布局积极，进一步延伸第二增长曲线。
铁锂正极产品迭代与价格抬升：铁锂正极环节呈现产品迭代与价格抬升并存的格局。铁锂表观总体产能利用率约 70%，但产品迭代明显，长尾、老旧产能基本沦为无效产能，导致当前实际供需偏紧；后续产品升级趋势明确，5 代产品在富临的出货占比已超 20%，26 年预期提升至 50% 左右；万润、龙蟠、德方、安达等企业也将新建高压密产线并增加出货规模。价格方面目前处于谈判窗口，铁锂企业有提价落地预期，行业协会的成本指导以及上游磷酸铁、磷源等资源品涨价也值得关注。
钠电领域布局与竞争力：容百组织钠电发布会，强调钠电与铁锂在需求端的互补性。钠电凭借低温、长循环的优势，在动力（换电、重卡、船舶）和储能领域的生命周期成本更具竞争力；在启停、两轮车市场，也因高倍率下的安全性具备竞争力。成本方面，通过产品技术提升（层氧能量密度突破 180Wh/kg、聚阴压实达到 2.5 以上）以及回收端再生技术的应用，实现成本竞争力。产能方面，当前仙桃基地产能 0.5 万吨，2026 年将规划 5 + 5 的产能建设，后续扩产力度加大。

【华泰通信・核心观点】谷歌重磅发布 Gemini 3 大模型，多维度能力跃升，其 “AI 应用 - 大模型 - 算力 - 网络设备” 全栈布局模式前景广阔，我们持续看好谷歌 AI 算力供应链投资机会。

谷歌供应链核心标的梳理

光模块：中际旭创、联特科技
MPO：汇聚科技、长芯博创、特发信息
OCS：腾景科技、德科立、光库科技、凌云光

瑞迈特在海外市场表现亮眼，尤其看好美国市场新产品放量。

展望第四季度，公司收入有望加速增长，利润在低基数背景下有望实现高增长。公司无降噪棉呼吸机新品自 7 月起已批量进入美国市场，四季度有望加速放量；在欧洲市场，公司已基本完成云平台建设，通过本土化运营策略，产品开始进入主流医保市场；在国内市场，公司 9 月底启动线上经销向直销模式切换，三季度处于模式转换初期，预计四季度新模式将开始增厚业绩，国内电商毛利率水平有望逐步提升。展望明年，在美国新品放量、国内业务模式改革效果逐步体现的驱动下，公司收入和净利润有望实现高增长。此外，脑机接口技术与公司呼吸机等产品在场景上具有适配性，建议关注公司对外合作的可能性。

盈利预测方面，预计公司 2025-2027 年营业收入分别同比增长 30.19%、26.65% 和 28.60%，预计归母净利润分别同比增长 71.20%、25.72% 和 25.85%。2025 年利润增速预计高于收入端，主要考虑去年利润基数较低。按照 11 月 18 日最新价计算，2025-2027 年 PE 为 30、23、19 倍。

【天风电子团队】深南电路：谷歌新模型与 TPU 大规模布局驱动，2026 年成长弹性显著

谷歌 Gemini 3 模型超预期，TPU 构筑全栈算力壁垒
谷歌全新模型 Gemini 3 推理能力达到博士级别，多模态理解超越 GPT-4V，可处理百万级上下文，其 “深度思考模式” 在智能代理任务、编码能力及权威测试中均创纪录，堪称 AI 领域 “全能型超级大脑”。该模型完全基于谷歌 TPU 训练，凸显 TPU 在定制适配、规模交付与成本控制上的商业化落地能力。凭借算力、能效优势及 “芯片 - 模型 - 云” 全栈闭环，TPU 构筑起坚实的算力护城河。
谷歌向 Anthropic 供应百万颗 TPU，2026 年出货量预期大幅提升
10 月 23 日，谷歌宣布与 Anthropic 达成协议，将为其提供百万颗自研 TPU，预计 2026 年将带来超 1 千兆瓦的 AI 计算能力。该协议涉及的 TPU 数量占谷歌今年 TPU 出货量的一半，而深南电路在谷歌供应链中的份额预计持续提升，将深度受益于 TPU 的规模化放量。
多方算力需求共振，深南电路成长斜率陡峭抬升

除谷歌外，AMD 算力业务亦有突破：10 月 8 日，OpenAI 预计与 AMD 达成 6GW 算力合作协议，2027 年下半年启动 1GW；10 月 14 日，Oracle 宣布下单 5 万颗 AMD 芯片，2026 年下半年开始部署。深南电路在 AMD 供应链中份额较高，受益逻辑清晰。

此外，公司业务多点开花，2026 年弹性可期：①下游光模块市场 1.6T 需求持续超预期，2026 年全光模块市场规模翻番，公司深度受益；②今年多家优质交换机客户导入，2026 年预计起量；③载板业务稼动率和盈利能力在 2025 年下半年快速提升，2026 年释放利润空间；④预计 2026 年导入 Meta，贡献营收。

综上，深南电路在 AI 算力、光模块、交换机、载板等领域全面受益，2026 年成长动能强劲。

内需消费的重要增长点，行业市场规模快速增长，产业链上中下游或迎发展机遇，这家公司专注于上游相关解决方案以及设备供应

财联社资讯获悉，据 “阿勒泰文旅” 官微消息：新疆阿勒泰地区将于 2025 年 12 月 1 日至 5 日为当地义务教育阶段学生放首个雪假，11 月 29 日、30 日及 12 月 6 日、7 日是周六周日，学生可拥有 9 天假期。此次雪假是阿勒泰地区落实国家及自治区冰雪经济与教育融合发展决策部署的重要举措，旨在充分释放本地得天独厚的冰雪资源优势，让义务教育阶段学生在假期中亲近自然、传承文化、强健体魄。

一、旅行 + 滑雪相结合，已经成为了一种新的休闲娱乐和度假方式

受到 2022 年北京冬奥会热后持续推动，我国冰雪运动持续升温，市场规模快速增长。2024 年，中国冰雪产业规模达到 9800 亿元，同比增长 10.8%，预计 2025 年我国冰雪产业规模将超 1 万亿元。滑冰滑雪等冰雪运动项目已经从小众运动消费逐步迈向大众化消费，同时旅行 + 滑雪相结合，已经成为了一种新的休闲娱乐和度假方式，成为了冬季旅游生活全新的体验。

江海证券表示，冰雪产业链涵盖了从上游冰雪资源开发、装备生产，到中游冰雪服务与运营，再到下游的冰雪消费及衍生经济等多个环节，形成了一个完整的产业生态系统。在政策的驱动下，冰雪产业的上中下游中均有所布局，冰雪经济未来或将成为我国内需消费的重要增长点，产业链上中下游将迎来发展机遇。

二、相关上市公司：雪人集团、长白山、探路者

雪人集团作为冰雪产业制造领域的单项冠军企业，专注于冰雪场地制冷解决方案以及制冰造雪设备的供应。此外，公司还涉足冰雪大世界的娱乐业态，如广西桂林天湖露天滑雪场等人造雪项目、长沙湘江冰雪大世界等项目，为冰雪产业消费者提供了丰富多彩的冰雪娱乐体验。

长白山表示，在冰雪旅游热潮逐渐兴起的当下，长白山冰雪旅游正经历着 “由单一观光型向休闲度假复合型、由服务功能单一型向服务功能配套型、由传统旅游方式向生态文化融合型” 的转型升级。

探路者在 2025 年秋冬订货会上发布了下肢外骨骼、智能滑雪头盔和镜模式高清户外影院等户外智能装备，使户外产品与智能技术得到有效结合。

【重点公司跟踪】

阳谷华泰:

聚酰亚胺波晶取向剂市场因具有较高的技术壁垒及客户验证门槛，市场参与者相对较少，行业集中度较高，全球市场仍由日本企业主导，尤其是技术难度更高的TFT-LCD用液晶取向剂领域，基本被日本日产化学、日本JSR两家日本企业垄断。根

据势银(TrendBank)数据，在液晶取向剂领域2022年日本企业占据约92%的全球市场份额，中国企业仅占8%，根据QY Research相关数据，2023年日本日产化学及日本JSR两家企业合计市场份额达到83.84%。阳谷华泰收购的波米科技致力于光敏性聚酰亚胺、聚酰亚胺液晶取向剂的研发和生产，公司产品指标达到国际同类产品水平，从过去的”“追赶者“到现在的“并行者”，突破了日企的技术垄断。

目前波米量产光敏性聚酰亚胺产品已稳定供应客户2年以上，具备100吨/年的聚酰亚胺光刻胶产能、500吨/年的聚酰亚胺液晶取向剂产能，产品深度绑定国内行业龙头。

这家矿山工程服务商在手订单超 350 亿元，公司持续加码航天军工业务

①这家矿山工程服务商业务规模逐步扩大，在手订单超 350 亿元，公司持续加码航天军工板块，在轨卫星达 10 颗；

②风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

广东宏大于 11 月 14、17 日接待多家机构调研，公司的矿山工程业务规模逐步扩大，国内继续聚焦新疆、西藏及内蒙等重要区域市场，海外沿着 “一带一路” 沿线国家，现在手订单超 350 亿元，未来将继续稳步释放。

民爆板块产能提升至 72.55 万吨，产能释放稳定，业务规模较上年同期基本持平，行业整合并购积极推动中。

调研过程中，公司表示，公司坚定向军工转型，近年持续加大防务装备板块投入，围绕相关产业链配套、布局，如全资控股江苏红光、并购大连长之琳，以及投资宏大卫星等。

宏大卫星应用技术（江苏）有限公司目前在轨卫星 10 颗，未来计划完成整个星座组网建设，形成覆盖全球的实时监测探测能力，高水平服务保障智慧海洋、环境监测、国防安全等重点领域。

风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

金银河：锂电设备、固态电池、有机硅多领域龙头，全球首个千吨 “一矿多产” 提锂项目建成

动储电池行业景气度持续攀升，2025 年前三季度我国新能源汽车销售约 929.3 万辆，同比增长 25%，带动动力电池装机量约 481.0GWh，同比增长 39%；储能锂电池合计出货量 430GWh，超 2024 年全年总量 30%，全年预计出货 580GWh，增速超 75%。头部电池厂商资本开支明显回暖，行业进入新一轮上行通道，同时固态电池产业化进程加速，锂电设备厂商有望深度受益。

在锂电设备领域，金银河是国内锂电池连续化制浆装备及有机硅装备双龙头，其锂电池浆料连续化自动生产线全球率先实现双螺杆连续化全自动大规模合浆，单线产能达 4500L/h、10GWH，累计销售超 600 条，市场占有率超 95%，行业第一。在固态电池设备方面，公司聚焦干法电极工艺装备及产线优化升级，关键设备干法涂连续成膜及覆合成极片设备已取得突破性进展，完全具备接单能力，后续高速连续量产线预计 2025 年度内可完成量产。

在资源利用领域，金银河建成全球首个千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产项目，基于二段硫酸低温矿重构技术，实现锂云母中锂、铷、铯、钾、钒和硅等全元素高值化利用。项目主要产品包括电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、铷盐、铯盐、钾明矾、硫酸钾和硅砂等，重构了国内低品位锂云母行业的资源价值。

在有机硅装备领域，公司是国内有机硅化合物装备龙头企业，实现有机硅橡胶连续化自动生产线全覆盖，凭借首创连续法工艺、全品类覆盖、高客户粘性及持续技术创新，稳居行业龙头地位，产品线丰富且产销量最高，拥有双螺杆全自动连续生产线等核心技术，推动行业工艺和装备升级。

券商观点认为，金银河锂云母提锂板块铷铯盐投产或推动业绩快速结构性扩张及估值优化，锂电设备板块订单量预计从 2025 年起持续恢复并稳定提升，有机硅板块维持行业龙头地位，预计公司 2025-2027 年营收分别为 20.51/42.43/59.05 亿元，归母净利润分别为 0.61/7.83/13.92 亿元，对应 EPS 为 0.45/5.85/10.4 元 / 股。

路维光电：算力与先进封装双驱动，半导体高精度材料龙头的稀缺成长逻辑

全球半导体市场复苏扩张，叠加算力需求爆发与先进封装（如 WLCSP、Fan-Out、RDL）多层化趋势，高精度掩膜版需求持续攀升。路维光电（688401）凭借 “显示 + IC + 先进封装” 三线平台布局，以技术能力和产能形成稀缺竞争壁垒，已实现头部封测厂商批量供货，成长逻辑清晰。

一、显示领域：G11 高壁垒筑护城河，G8.6 放量定增量

公司是国内唯一拥有 G11 生产线的本土厂商，在大尺寸玻璃（G10.5 和 G11）制造与检测领域具备先发优势，2024 年 G11 掩膜版全球市占率达 25.52%，位列全球第二。同时，核心增量来自 G8.6 IT-OLED 领域，伴随 IT-OLED 面板出货量高增长（2023-2031 年移动 PC 用 OLED 面板需求年复合增长率约 37%）及技术升级，公司已与京东方成都 B16 产线对接成为主力供应商，厦门高世代项目规划 11 条高端产线，2026 年将形成南北联动的在地化交付优势。

二、半导体封装领域：路芯项目突破先进制程，产能爬坡打开成长空间

公司通过 “路芯半导体” 项目承接先进封装 “小批量、多批次、高频次” 需求。一期项目覆盖 130-40nm 制程，2025 年上半年设备到厂试运行，下半年试生产 40nm 产品；二期规划扩展至 28nm。目前已在华天科技、通富微电等头部封测厂商实现批量供货，半导体掩膜版业务毛利率达 56.84%，随着项目爬坡，有望持续优化公司整体毛利结构。

三、业绩预期：高增长确定性强，估值优势显著

浙商证券预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.63/3.67/5.14 亿元，同比增长 37.62%/39.68%/40.17%，对应 PE 分别为 34.32/24.57/17.53 倍，业绩增长与估值性价比兼具。

风险提示：半导体掩膜版导入与良率不及预期。

综上，路维光电在显示领域的高世代壁垒与半导体封装领域的先进制程突破形成双轮驱动，稀缺产能与技术能力构筑竞争护城河，有望充分受益于算力与先进封装带来的高精度材料需求红利，成长路径清晰。

碳酸锂需求强劲现月度级别短缺，产业链一体化公司迎来发展机遇

2025 年 11 月 19 日消息，机构指出，碳酸锂因需求强劲出现月度级别短缺、去库情况。据 Mysteel 数据，11 月碳酸锂月度供给约 11.5 万吨，需求 12.8 万吨，短缺约 1.3 万吨，市场持续去库，且淡季不淡，订单可延续至明年，碳酸锂供需矛盾已从供给施压转向消费驱动。

一、储能成锂需求增长极

今年三季度以来，储能市场爆发推动锂电材料需求快速攀升，氢氧化锂、碳酸锂、碳酸锂等锂电材料价格大幅上涨，锂电材料板块成近期 A 股市场 “头号明星”。碳酸锂生产企业相关人士称市场需求旺盛，产能全开仍无法满足客户需求，有企业订单已排到明年，直言 “生产一吨拉走一吨”。储能产业人士认为，储能正成为锂电需求新的增长极。

中邮证券指出，市场对储能明年需求预期较为明确。海博思创签订《战略合作协议》，2026 至 2028 年累计采购量不低于 200GWh，进一步验证储能市场景气度，中国储能产业已确立 3 - 5 年持续成长周期。同时，AI 推动数据中心规模爆发式增长，其功率极高压波动大，需配置储能来平滑电网冲击，且作为备用电源支撑算力峰值，未来两三年海外储能年增速预期或达 40% - 50%，成为碳酸锂需求主要增长动力。

二、相关上市公司布局产业链一体化

江特电机：经过多年积累发展，形成锂矿石开采、锂矿石分选综合利用、锂盐深加工的一体化产业链，产业布局涵盖锂盐产业链上游开采和中游提炼环节，其子公司宜春锂业碳酸锂产线设计产能约 4.5 万吨 / 年。
雅化集团：现有锂盐综合设计产能 9.9 万吨，雅安锂业新建 3 万吨高等级锂盐材生产线正在调试中，预计 2025 年底公司锂盐综合产能将达到近 13 万吨。
盐湖股份：4 万吨 / 年基础锂盐一体化项目已投料试车，公司碳酸锂总产能已达 8 万吨。

国泰海通传媒：阿里 “千问” APP 正式公测，AI 应用板块投资机遇值得关注

11 月 17 日，阿里巴巴正式宣布 “千问” 项目，全力进军 AI to C 端市场。该应用基于阿里自研的全球领先开源大模型 Qwen，以 “开放、免费、场景融合” 为核心策略，定位为 “会聊天、能办事” 的个人 AI 助手。目前，“千问” APP 公测版已在各大应用商店上架，同时提供网页版和 PC 版；面向全球市场的国际版也将于近期推出，旨在依托 Qwen 模型已建立的海外影响力进一步拓展。

我们认为，近年来国内大模型进步显著，Kimi、豆包、DeepSeek 等模型逐步出圈，推动用户使用习惯持续养成。此次阿里积极发力 AI to C 端大模型产品，标志着 C 端 AI 市场时机已成熟。展望未来，阿里有望将地图、外卖、商旅、办公、购物、健康等核心生活服务场景陆续深度接入 “千问” APP，为下游带来更广泛的应用落地和商业化机会。

基于此，建议关注 AI 应用端投资机会，重点关注以下方向：

AI 电商：值得买（与华为开展全面战略合作，AI Agent 有望成为 AI 时代电商新入口）、焦点科技、光云科技、美登科技等。
AI 广告：蓝色光标、易点天下、浙文互联。
港股 AI 稀缺产品型公司：美图公司、快手 - W。

唯真财经

11月19日晚盘笔记