华创电新海外・西门子燃机交流核心要点：量利齐升逻辑强化，小燃机产能将迎 3 - 4 倍扩张

在最新投资者交流中，西门子燃机业务展现出需求、订单、产能、利润全方位高景气，具体如下：

一、燃机需求端：多维度驱动紧迫性凸显

宏观层面：美国电力领域燃机需求增长强劲，到 2030 年新增需求约 250GW，实现 “翻倍式” 增长。
中观层面：在稳定电源匹配场景中，燃机交付周期仅需 2 - 3 年（核电需 5 - 10 年，中小燃机更短），适配 AIDC 等场景的灵活优势显著。
微观层面：新能源占比提升带动调峰需求激增（火电碳排放受限），预计 2026 - 2035 年全球年化新增燃机需求超 100GW，较 2022 - 2024 年增长 50%。

二、订单与产品端：高增长 + 轻燃弹性释放

2025 年燃机交付订单将实现翻倍，签单同比增长 63% 至 26GW（其中 AIDC 占比 1/4）。增长动力主要来自航改燃机与中小型燃机，以 SGT800 为代表的机型订单台数预计翻 3 倍。

三、产能规划：中小型燃机成扩张主力

2025 - 2027 年燃机能预计达 22GW，同比增长 30%；其中小型燃机能预计实现 3 - 4 倍扩张，成为产能增长核心驱动力。

四、利润指引：持续爬坡，盈利能力显著提升

2025 年燃机板块利润率预计从 2023/2024 年的 9.5% 提升 4.5 个百分点至 13%，2026 年、2028 年将进一步提升至 15%、19% 左右；相较于 2022 年，在手订单中设备利润率提升 12 个百分点（服务环节提升 3 个百分点）。

五、产业链关注方向

燃机零部件供应商：联德股份（卡特链）、应流股份（S / 东电，透平叶片）、豪迈科技（G/M 链，缸体）、隆达股份 / 万泽股份（S 链，热端零部件）、振华股份（高温合金）。
整机配套企业：博盈特焊（余热锅炉）、东方电气（随 EPC 出口）。

人形机器人手部微型丝杠及模组定点窗口期临近，产业链标的迎来布局机遇

T 机器人手部微型丝杠及模组预计于 11 月底 - 12 月进入定点阶段，相关产业链标的在该领域框架订单份额有望超 60%。核心受益标的包括：

浙江荣泰：布局手部模组 + 丝杠业务，有望率先启动。
伟创电气：灵巧手电机龙头，覆盖多家头部客户，兼具弹性与确定性。
力星股份：聚焦滚珠丝杠陶瓷球领域，市场格局清晰，弹性较大。

【华西中小盘・SiC 行业深度】：先进封装领域迎新增量，市场需求或数倍于当前全球供给

基于 SiC 深度报告分析，SiC 在先进封装领域迎来关键发展机遇，具体如下：

一、技术逻辑：SiC 成 CoWoS 中介层最优替代材料

主流算力芯片普遍采用 CoWoS 封装，而 AI 算力芯片发展亟需解决其散热难题。CoWoS 的核心价值在于 Interposer（中介层）的连通作用，SiC 因在性能与可行性上具备双重优势，有望成为未来 CoWoS Interposer 的最适宜替代材料。

二、市场需求：数倍增长空间打开

若 CoWoS 未来将 Interposer 替换为 SiC，且按 CoWoS 2028 年后 35% 复合增长率、70% SiC 替换率推演：

需求端：2030 年将需要超 230 万片 12 英寸 SiC 衬底，等效约 920 万片 6 英寸衬底。
供给端：2025 年全球碳化硅衬底（6 英寸等效）年产能预计超 300 万片。
结论：CoWoS 对 SiC 的需求有望数倍于当前全球供给总和。

三、受益标的

晶盛机电、晶升股份、天岳先进、三安光电、通威股份、天富能源、华纬科技、宇晶股份等。

四、风险提示

新技术推进不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险等。

AI营销+谷歌+通义干问，Google广告在国内的一级代理，通过自研多模态大模型与阿里云、智谱AI等合作伙伴的技术协同，已实现电商场景AI视频广告的端到端生成能力，这家公司获净买入

易点天下:AI营销+谷歌+通义千问+电商出海，公司是国内领先的效果广告服务商，面向出海电商及娱乐内容服务商，并为软件工具服务商提供广告综合服务。公司持续深化AI智能体研发，通过自研多模态大模型与阿里云、智谱AI等合作伙伴的技术协同。已实现电商场景A|视频广告的端到端生成能力。相关技术深度整合至智能营销系统，形成"创意-投放-优化”全链AI解决方案，在游戏、跨境电商等领域取得了应用成果。公司与抖音、快手、微信、微博、小红书、B站、知乎等社交平台合作。在广告主客户方面，公司赢得了阿里巴巴、腾讯、华为、网易、字节跳动、百度、快手、爱奇艺、SHEIN、米哈游等知名企业的信赖,.

公司已全面接入包括GPT-4、文心一言、通义千问、盘古等多种通用大模型，并在业内率先实现应用落地。公司AIGC产品KreadOAI是公司对外的AI类产品，该产品包含了多模态模型的融合，包括文本生成、图生图、文本生成视频、语音生成等，也包括了文字到广告创意图片及视频的生成能力。公司一直以来都与智谱AI保持着密切的技术交流与业务探索，基于易点天下对AI模型的深度挖掘和对海量数据的分析，结合智谱A1大模型能力，共同为广告主提供定制化、多语言的实时互动服务。公司是微软广告中国区官方媒体渠道合作伙伴(一级代理商)，与微软bing一直保持友好合作。

公司在互动平台表示，很早就在人工智能领域进行探索和布局，使用人工智能技术生成模型，视频理解，智能剪辑，小语种AI翻译上都有投入和布局，部分研发成果已经应用于业务中，具体看，公司基于A1能力的CvberCreatve创意平台，实现了多项前沿技术的商业化应用测试，其中主要包括:视频人脸融合、多图视频生成、文本+绿幕生成多语种视频等，通过以上技术应用测试，电商商家可以实现一套(爆软)素材，变换不同人种风格的模特人脸，叠加不同商品图片，从而实现高效率复用。

公司与谷歌的合作包括多个方面，在广告侧，公司是Google广告在国内的一级代理;在变现侧，公司通过Google ad manage服务于广大开发者，提供一站式的H5广告变现方案;在技术侧，公司是GCP的代理，并在云技术，ai技术和大模型产品上都有广泛的合作。

赛微电子:谷歌OCS+光刻机+华为海思+硅光子，公司是一家全球领先的高端集成电路芯片晶圆制造厂商，专注于MEMS芯片的工艺开发及晶圆制造。公司在国内外拥有多座中试平台及量产工厂，服务客户涵盖通讯、生物医疗、工业汽车、消费电子等多个领域。MEMS芯片的工艺开发及晶圆制造是公司主要的营收来源。MEMS工艺开发业务通过为客户定制产品制造流程实现收入，而晶圆制造业务则提供批量生产服务。

公司还从事部分半导体设备业务，通过旗下子公司赛积国际进行设备销售。公司致力于发展成为国际化的半导体制造领军企业持续扩大MEMS产线及客户领域，保持在全球MEMS代工市场的领先地位，公司一直为全球光刻机巨头厂商提供透镜系统MEMS部件的工艺开发与晶圆制造服务，该类业务一直为公司工艺门槛极高的优势业务，公司的角色是为华为(海思)提供硅光子芯片的代工服务，包括工艺开发和晶圆制造。

在算力方面，公司日前与其直接相关的主要是为该领域的巨头厂商提供MEMS-0CS工艺开发及晶圆制造服务。MEMS-OCS微镜阵列可用于精确调节光链路的折射方向，实现光链路之间的信号切换与双向传播，提高运算系统的整体性能及稳定性，同时降低系统成本与功耗，可在数据中心网络、超算系统集群等场景中得到广泛应用。

全球光交换机领域的前沿探索者与领导者--谷歌公司采用MEMS-OCS取代传统交换机，实现了低延迟、全速率兼容的无阻塞交换，还能进行动态拓扑重构和集中式软件定义网络(SDN)控制，公司境外产线(今年7月出表)的MEMS-OCS工艺开发及晶圆制造业务，已服务欧美知名巨头厂商约10年时间;公司境内产线的的MEMS.OCS工艺开发及晶圆制造业务，已服务业界知名厂商约3年时间。公司境内产线正积极推动MEMS-OCS晶圆从试产走向量产

关键节点将近，机构称该行业迎来政策面 + 业绩面 + 技术面三重拐点，未来市场规模有望近 10 万亿，这家企业具备专业生产能力

财联社资讯获悉，媒体报道，美国蓝色起源公司近日宣布，将建造一款比其现有 “新格伦” 火箭更大、更强的重型运载火箭。此前，美国蓝色起源 “新格伦” 火箭升空，第一级实现海上回收，成为继 SpaceX 之后第二家实现轨道级火箭发射并回收的商业航天企业。

一、三重拐点持续强化，关注商业航天板块性投资机遇

商业航天已成为全球航天领域的重要发展方向。近日，多家航空领域的头部公司启动 IPO 辅导，资本持续涌入，资本市场正助力行业完成从技术到产业的飞跃。

华泰证券研报指出，商业航天板块迎来 “政策面”“业绩面” 和 “技术面” 的三重拐点。政策面，十五五规划首提建设航天强国目标；业绩面中国星网今年实现密集组网，有望带动上游卫星制造等环节业绩兑现；技术面国内民营火箭公司继续加快 IPO 步伐，朱雀三号、天龙三号等首飞发射节点临近。建议关注卫星互联网及其配套产业链。

华西证券表示，数据显示，我国商业航天市场规模从 2015 年的约 0.38 万亿元增长至 2024 年的 2.3 万亿元，年均复合增长率约 22%。若按 25% 增速，2030 年我国商业航天市场规模有望逼近 10 万亿元，展现巨大的增长潜力。

二、相关上市公司：上海沪工、佳缘科技

佳缘科技星载（含商业卫星）、机载等业务稳步提升。

上海沪工全资子公司上海沪航卫星科技有限公司，主要从事商业卫星总装集成、航天产品核心部件设计及制造等服务，参与多种小型卫星的装配、制造业务，具备专业的商业卫星 AIT 生产能力，可同时装配多颗 500KG 以下的商业卫星，是少数具备 500KG 级商业卫星总装场地条件的民营卫星公司。

长盈精密:

目前特斯拉Optmus-GEN3版本技术方案已进入定型关键阶段，后续审厂流程与订单落地节赛正逐步提速，为机器人规模化推进奠定基础，尽管特斯拉在业绩说明会上透露V3版本原型机展示时间推迟至明年2月至3月，但这一调整并未改变产业链的实质性进展--零部件企业仍持续供货，这种“时间表调整”与“实际供货持续”的并行状态，恰恰暴露出市场对机器人产业投资的认知偏差:短期股价波动更多受事件驱动，而真正的产业价值需通过零部件企业的持续订单、产能建、技术选代等硬性指标来验证。

长盈精密在机器人领域已经布局超过10年，与Figure、T等海外头部企业和国内多个机器人企业建立了合作关系，能够为人形机器人的结构件、执行器、传感器、变速齿轮、线束、电机等提供核心零部件，且已实现为海内外人形机器人客户开发如铝合金、镁合金、钛合金等金属材料，PEEK、IGUS等工程塑料，以及橡胶、硅胶、尼龙、纤维织布等多种材料的零件，涵盖CNC、3D打印、压铸、注塑、滚齿、热压等多种成型工艺。今年上半年，公司为少有形成几千万级别机器人收入质献的核心公司，海外人形机器人收入超过3500万，而去年全年仅为1011万元，1-8月人形机器人零组件业务出货金额超8000万元，招商证券在研报中判断公司H2机器人收入环比有望增长，明年机器人业务将延续大幅增长。

这家风电叶片用胶主要供应商环氧结构胶产品在国内市场占有率第一

①这家国内风电叶片用胶主要供应商布局 “新材料 + 电子科技”，加速向半导体产业战略转型升级；

②风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

康达新材于 11 月 20 日接待多家机构电话调研，公司主营业务胶粘剂领域中风电叶片系列产品占主导地位，核心产品包括风电叶片用环氧结构胶、灌注树脂、胶膜等。公司是国内风电叶片用胶的主要供应商，风电叶片环氧结构胶产品在国内市场占有率第一，风电环氧灌注树脂国内份额领先。

2025 年前三季度，胶粘剂与特种树脂系列产品销售总量稳步增长，带动净利润同步大幅提升。受益于风电行业景气度上升，风电叶片系列产品需求旺盛，成功拉动板块业务增长与盈利能力提升。

经过近年来的布局及发展，公司形成了以胶粘剂业务为核心，以高端电子信息材料为支撑的第二增长曲线发展模式，产品附加值及技术含量随着产业链条的延伸而不断提升，公司已由单一化工胶粘剂生产型企业向先进新材料研发型企业快速转型。

调研过程中，公司表示，公司在 “新材料 + 电子科技” 的战略驱动下有序布局，收购成都中科华微电子有限公司 51% 股权，中科华微已形成微控制器芯片（MCU）、通用集成电路、高功率密度电源、系统级封装电路（SiP）四大产品管线，主要应用于特种领域装备，尤其在特种装备 MCU 国产替代细分领域具有技术优势和市场影响力。

公司持股 51% 的控股孙公司康成达创（上海）新材料有限公司，主要规划产品为电子级双（多）马来酰亚胺树脂、碳氟树脂，可应用于高速覆铜板、BT 载板等领域。目前正开展技术测试、中试生产等相关前期工作。

公司以现有半导体材料产业布局（CMP 抛光液、溅射靶材、LTCC 陶瓷材料、电子化学品等）为基础，通过多元化投资模式，加速向半导体产业战略转型升级，努力打造第三增长曲线。

风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

【掘金行业龙头】半导体探针台细分市占率第一，哈勃持股加持，产品已送长江存储验证

一、行业背景：探针台市场国产替代空间广阔

探针台是半导体三大核心测试设备之一，用于晶圆测试环节。据 SEMI 预测，2025 年中国大陆探针台市场规模将突破 4 亿美元达 4.59 亿美元。全球市场目前由东京电子、东京精密等境外企业垄断（合计占全球约七成份额），而砂电股份作为中国大陆探针台市占率第一的厂商，2021 - 2023 年市场份额持续提升，从 19.98% 增至 25.70%。

二、公司核心亮点

市占率领先 + 哈勃入股：
砂电股份是国内首家实现 12 英寸晶圆探针台产业化的厂商，打破海外垄断，产品覆盖逻辑芯片、功率器件、光电芯片、MEMS 传感器等多领域，已与士兰微、比亚迪半导体等国内头部半导体厂商合作。股东方面，哈勃（华为旗下投资平台）为公司前十大股东，持股 3%。此外，其 DEMO 设备已发往长江存储等重点客户进行试验验证。
订单与产品能力高增：
公司探针台设备精度达 ±1.3um，覆盖 4 - 12 英寸晶圆，具备自动上下片、多接口适配等功能，满足多类芯片测试需求。2025 年上半年新增多家头部企业试机验证项目，12 寸高端晶圆探针台在手订单和发出商品均实现大幅增长；晶粒探针台达到国际同类水平，适用于光电芯片自动测试，具有无损清针、自动化程度高等优势。同时，公司通过子公司布局分选机、曝光机、AOI 检测机等产品，拓展半导体设备业务边界。
券商盈利预测：

中航证券预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 5.68、7.01、8.66 亿元，同比增长 11.9%、23.2%、23.7%；归母净利润分别为 1.03、1.35、1.79 亿元，同比增长 11.7%、31.2%、33.2%，看好其在国产替代趋势下的高端产品放量潜力。

唯特偶：电子装联 + 新能源 + 数据中心多赛道布局，新型材料对标国际一线，借力比亚迪、宁德时代等标杆客户快速拓展市场

一、公司核心亮点

技术实力：作为国内锡膏产销第一、全球第三的企业，产品性能已具备与国际一线品牌竞争的实力，在电子装联材料国产化加速背景下，当前国内市占率仅 7%，替代外资主导高端市场的潜力巨大。
客户资源：客户群覆盖中兴、比亚迪、大疆等行业标杆，同时在新能源领域可依托比亚迪、宁德时代等庞大客户网络迅速导入新产品。
产能与新项目：投资约 3.34 亿元建设南通生产基地，预计 2027 年 6 月投产，届时将新增锡膏 1270 吨 / 年、锡线 800 吨 / 年等产能，解决产能瓶颈的同时有望通过规模效应摊薄成本。
新业务布局：推出全氟己酮微胶囊产品，针对新能源汽车和储能电站电池热失控难题，结合电气火灾防护超 830 亿元 / 年的市场规模潜力，成为新的利润增长极。

二、行业与市场空间

国内电子级锡焊料市场规模稳健增长，2023 年约 42 亿美元，预计 2030 年增长至 74 亿美元，年均复合增速约 8.4%。
电气火灾防护市场规模每年超 830 亿元，全氟己酮微胶囊产品在电池热失控场景具备 “精准温控释放” 和 “高效灭火” 优势，应用前景广阔。

三、券商盈利预测

浙商证券预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 1.02/1.24/1.53 亿元，同比增长 13.8%/21.5%/23.5%，对应 PE 分别为 51/42/34 倍。

四、风险提示

宏观经济变化及下游行业波动风险。

谷歌、OpenAI 大模型加速迭代，机构看好 AI 应用补涨行情，这家企业与谷歌云深度合作

一、大模型迭代动态频繁，巨头抢占 C 端流量入口

近期 AI 大模型领域动作不断：

OpenAI 发布 ChatGPT 群聊功能，覆盖免费版、Go 版、Plus 版及 Pro 版套餐；推出新一代旗舰模型 GPT-5.1 系列。
谷歌推出新一代图像生成与编辑模型 NANOBANANAPRO；字节跳动发布 Doubao-Seed-Code 模型。

机构观点方面：

中信证券指出，Gemini3Pro 多模态推理能力显著提升，建议关注多模态应用机会及模型发展带来的算力需求。
太平洋证券认为，OpenAI、阿里巴巴、腾讯等巨头积极布局 AI 智能体，抢占 C 端流量入口，利好 AI 应用发展；中银国际表示，AI 应用性价比高，产业拐点催化下或迎来补涨行情。

二、相关上市公司

易点天下：率先布局出海营销领域 AIGC 战略，联合国内外主流大模型与底层算力平台，提供从算力支持到内容生产再到发行的全流程出海营销解决方案，与谷歌云、亚马逊 AWS、微软 Azure 等保持良好合作。
诚迈科技：积极探索大模型在垂直领域的应用，已与南京审计大学联合发布基于大模型技术的审计人智能体，研发相关责任风险内控及预警平台。

谷歌新版 Nano Banana 上线，多模态模型生成能力再进阶，AI 应用领域关注度与增长速度或 “双提升”，这家公司 B 端服务已覆盖近 30 个行业

一、谷歌 Nano Banana 模型迭代：多模态生成能力显著突破

当地时间 11 月 20 日，谷歌新一代多模态 AI 模型 —— 第二代 Nano Banana（代号 Gemini 3.0 Pro Image）正式更新。该模型区别于传统图像模型，具备推理建模能力，生成图像前会进行内部推理，在图像质量、准确性及多语言长文本渲染能力上实现显著提升，且专为复杂挑战性图像生成任务设计，已在 Vertex AI 平台上线，可通过 Google Gen AI SDK 在 Google AI Studio 中使用。

回顾发展历程，8 月 26 日发布的 Gemini2.5FlashImage 即为初代 Nano Banana，主打跨图一致性、多图融合、对话式指令精细编辑、强常识语义理解四大能力，定价极具性价比（每百万 token30 美元，约 0.039 美元 / 张图）。该模型在 ArtificialAnalysis 文生图与图像编辑排行榜中均跃居第一，领先于字节 Pico3.0、GPT-4o 等模型；其 Gemini-2.5-flash-image-preview 版本在 LMArena 文生图与图像编辑排行榜中同样位列第一。

技术层面，Nano Banana 的优势源于谷歌Gemini 团队与 Imagen 团队的强势联合：Gemini 团队赋予模型世界知识、逻辑推理与指令遵循能力，向 AGI 方向迈进；Imagen 团队专注文本到图像任务，提供艺术审美支撑。未来模型能力有望在智能性、事实性与功能性上持续演进。

二、机构观点：多模态模型驱动 AI 应用 “双提升”

东方证券项雯倩认为，Nano Banana 在人物和产品一致性上表现极佳，生产效率提升将带动电商、广告素材 AI 渗透提速，释放营销预算；同时，其图像生成与编辑能力可作为 AI 视频创作的前置步骤，解决 AI 视频一致性痛点，建议关注多模态行业下游场景 AI 应用深化机会。
太平洋证券邓聪表示，Nano Banana 凭借强大生成能力快速获得市场关注，有望带动电商、广告营销、影视等领域 AI 应用的关注度和增长速度实现 “双提升”。

三、相关上市公司

合合信息：人工智能及大数据科技企业，基于领先的智能文字识别和商业大数据核心技术，为全球 C 端用户和多元行业 B 端客户提供数字化、智能化产品及服务。其 B 端服务已在银行、证券、保险、政府、物流、制造、地产、零售等近 30 个行业实现成熟应用，智能文字识别、商业大数据服务可帮助客户降本增效、改善风控、高效获客。
福昕软件：发布海外版云产品 PDF Editor Cloud 最新版本，集成 AIGC 技术，可实现 PDF 文档总结、内容改写、实时问答等智能文档服务功能；福昕 AI 助手已完成 DeepSeek 大模型接入，赋能学术研究、报告撰写、办公日常等场景，提升 PDF 文档智能处理能力。

唯真财经

11月23日周评