【招商电新・凯迪股份】机器人赛道 “小而美” 潜力标的

核心逻辑：主业托底 + 机器人业务高成长

一、主业支撑转型，基本面扎实

财务健康：Q3 净现金达 10 亿元，现金流充裕；短期利润率承压系关税扰动，后续海外产能释放后盈利有望修复。
全球化布局完善：越南、美国均设产能，契合头部客户供应链标准。

二、机器人业务进展迅猛，布局稀缺

自研核心部件：已掌握人形 / 服务 / 工业机器人关键硬件（外转子电机、无框力矩电机、减速器、关节模组）。
股东资源协同：大股东体外公司 “凯卓威” 专注精密齿轮、反转式行星滚珠丝杠，有望与上市公司形成业务联动。
战略投资绑定下游：25 年 7 月参股辉星动力（10%，聚焦新型减速器、电控与 AI 软件，创始人系美国双足机器人先驱）、墨的智能（16%，强化一体化关节与电机电控能力），补全产业链能力。

结论

公司在机器人领域布局早、落地快，兼具稀缺性与成长弹性，是机器人赛道值得重点关注的 “小而美” 标的。

（注：本报告仅作分析参考，请注意投资风险）

【国联民生通信】20251128：北京 16GW 太空数据中心规划落地，强推顺灏股份（002565）

一、北京太空数据中心规划：16GW 超大规模布局

在 “智绘星空胜算在天 —— 太空数据中心建设工作推进会” 上，明确近地晨昏轨道 16 座 1GW 级太空数据中心（总功率 16GW，约为三峡总装机容量的 70%）建设计划，分三阶段推进：

2025-2027 年：突破能源、散热技术，研制试验星，建成一期算力星座；
2028-2030 年：攻克在轨组装技术，降本后建成二期算力星座；
2031-2035 年：卫星批量组网，完成大规模太空数据中心在轨对接。

产业目标：通过空间能源、散热、可重复火箭技术创新，使太空算力成本与地面持平。

二、顺灏股份：深度绑定核心主体，切入商业航天赛道

2025 年 11 月 18 日，北京主要领导调研北京星辰未来空间技术研究院、北京轨道辰光科技（太空数据中心核心运营主体）；而顺灏股份已于 2025 年 6 月以 1.1 亿元战略投资轨道辰光，成为其重要股东。

轨道辰光作为星空院孵化的核心项目，聚焦太空数据中心核心业务，计划通过发射算力卫星构建晨昏轨道算力体系 —— 顺灏股份借此直接切入商业航天 + 太空算力赛道。

结论

北京 16GW 太空数据中心规划落地，顺灏股份通过投资轨道辰光深度绑定核心主体，具备明确的业务联动预期，建议重点关注。

【中泰传媒】202511：11 月游戏版号发放创年内月度新高

一、11 月版号数据：数量再创新高

11 月新一轮游戏版号发放中，国产游戏版号达 178 个、进口游戏版号 6 个，合计数量为今年月度发放峰值；其中 PC 客户端相关国产游戏版号 11 个，保持两位数水平。

本次获批的国产游戏中，头部厂商产品集中，包括吉比特《再世仙途》、完美世界《梦幻新诛仙：妖谭》、腾讯《无境撤离》、B 站《闪耀吧！噜咪》、恺英网络《冰雪王者》等。

二、板块观点：高性价比 + AI 催化，攻守兼备

游戏板块前期调整后，当前对应明年估值约 15 倍，业绩能见度较高；叠加 AI 在游戏研发、内容运营等环节的潜在应用催化，板块处于 “攻守兼备” 的配置窗口。

三、投资建议与风险

投资建议：建议关注世纪华通、巨人网络、恺英网络、完美世界；
风险提示：产品上线进度 / 效果不及预期、游戏内容监管变化、信息更新不及时等。

【天风电子】202511：坚定看好 2026 年端侧 AI 创新大年

核心观点：消费电子板块调整后，配置价值凸显

当前消费电子板块具备三大支撑逻辑：产业趋势未变、中国电子制造竞争力未变、市场预期偏低，叠加龙头厂商估值（不足 20x）具备安全边际，持续坚定看好。

一、产业趋势：端侧 AI 创新周期明确

本质是交互革命：端侧 AI 以自然语言交互替代图形界面，类比从 GUI 到智能手机触屏的变革，有望开启十年级时代机遇；
技术底座成熟：OpenAI “Apps inside ChatGPT”、谷歌 / 亚马逊等布局企业级 AI 平台，标志 LLM 多功能编排能力落地，设备厂商系统级 AI 集成窗口临近；
关键窗口期已至：OpenAI 明确 “先平台（25H2）后硬件（26H2）” 节奏，Salesforce 已将 Agentforce 360 集成至 ChatGPT，26H1 是传统设备厂商突破的关键窗口。

二、中国电子制造：中美冲突下竞争力依旧

关税影响可控：苹果承担关税（且已通过美投资 6000 亿美金获关税豁免），供应链厂商业绩不受冲击；
供应链地位稳固：中国电子制造是苹果等客户的核心伙伴，且 OpenAI 已与立讯、蓝思等合作开发新硬件，将成为端侧 AI 硬件的中流砥柱。

三、市场预期：估值安全边际充足

以立讯为例，当前对应明年估值不足 20x，而算力侧进展或带动业绩上修，叠加端侧 AI 软硬件催化，当前估值反应的市场预期偏低，安全边际充分。

重点标的

恒玄科技、蓝思科技、立讯精密、歌尔股份、工业富联、领益智造、鹏鼎控股、影石创新、信维通信、高伟电子、智立方、杰普特、达瑞电子、宜安科技、精研科技、水晶光电、蓝特光学、宇晶股份等。

【四川黄金】：松潘东北寨特大金矿注入预期明确，价值弹性显著

一、东北寨金矿：四川最大金矿，资源量达特大级

今日松潘县东北寨金矿新增金资源量 28.24 吨，累计查明资源量 81.04 吨，规模升级为特大级，平均品位 3.75 克 / 吨，系目前四川资源量最大的金矿。

二、注入逻辑：实控人承诺 + 法律支撑，确定性高

承诺约束：四川黄金招股说明书中，实控人已承诺将持有东北寨金矿探矿权的 “松潘紫金工贸” 23.10% 股权注入公司；2024 年报显示该承诺仍在履行中，未发生变更。
法律保障：根据《矿产资源法》，探矿权人完成勘查后可直接申请采矿权，东北寨金矿探矿权归属明确，转为采矿权后即可注入。

三、资源价值：当前估值弹性充足

按今日沪金期货收盘价 947.16 元 / 克计算：

东北寨金矿现有资源对应价值量约 767.6 亿元；
实控人持有的 23.1% 股权对应价值约 177.3 亿元，远超四川黄金当前 120.3 亿元市值，注入后价值弹性显著。

结论

四川黄金具备松潘东北寨特大金矿的明确注入预期，资源价值与当前市值存在明显价差，建议重点关注后续进展。

下游覆盖 AI 服务器 + 机器人 + AI 手机，机构称 AI 浪潮下算力需求激增，有望带动该行业需求快速增长，这家企业产品在多个领域取得技术突破

财联社资讯获悉，智能算力已成为驱动人工智能发展的核心引擎，在大模型浪潮的推动下，当今的计算需求正在经历一场根本性的变革，彻底重塑芯片与系统架构的设计理念。“大模型时代下智能芯片与系统” 专题会议将于 11 月 30 日召开。

一、算力时代，AI 芯片电感大显身手

银河证券表示，随着 AI 芯片算力提升，其功率密度大幅增加，有望带动芯片电感需求快速增长。

中信建投证券研报表示，算力时代，AI 芯片电感是一种与芯片高度集成的一体式电感，其尺寸微小，性能优越，广泛应用于各类集成电路中，起到为 GPU、CPU、ASIC、FPGA 等芯片前端供电的作用。AI 快速发展导致对于算力的要求爆发增长，传统的铁氧体电感体积大、散热差，而软磁粉或羰基铁粉制作的芯片电感具有体积小、效率高、散热好等优点，可以更好适应芯片供电低、大电流、大功率场景，耐受大电流冲击，开关频率可达 500kHz-10MHz，更加适用于 AI 服务器、AIPC、AI 手机、智能驾驶、AI 机器人、DDR 等大算力应用场景。

二、相关上市公司：顺络电子、铂科新材

顺络电子已实现多种工艺（细线铜磁共烧模压）制作的 AI 电感产品量产出货，并已在多位头部功率半导体客户及终端云客户中获得认可，2025 年一至三季度实现了较快的业务增速。公司为 AI 服务器客户布局了 AI 电感、铝电容、各类型磁性元件产品，为客户提供一站式的解决方案。

铂科新材电感产品除了在 AI-GPU 领域逐步取得较高的市场地位外，还在 ASIC、光模块、DDR5、消费电子等多个领域取得了技术突破或已获得国际头部客户的量产订单。

龙头涨价最高达三成，这一元件广泛用于军工航天、AI 服务器等领域，这家公司出货量稳居市场前列

《科创板日报》28 日讯，松下向客户发出涨价通知，将调升钽电容报价，涨幅最高达三成，预计 2026 年 2 月 1 日起生效。(台湾经济日报)

一、钽电容广泛用于军工航天、AI 服务器等领域，此前巨头已宣布涨价

钽电容是以钽金属为阳极核心的电解电容，核心结构由钽粉烧结芯块阳极、氧化钽薄膜介质及二氧化锰固体阴极构成，具备体积小、容量密度高、漏电流低、温度稳定性优的特点，封装以贴片和引线式为主，广泛应用于军工航天、消费电子、汽车电子等领域。

10 月 24 日，受 AI 服务器应用增多推动钽电容需求持续增长的影响，被动元件大厂国巨集团旗下基美电子（KEMET）向客户下发钽电容涨价通知，此次调价幅度达 20%-30%，系该公司年内第二次上调钽电容价格，且涨价覆盖范围从此前的代理商扩大至直销客户，涵盖 T520、T521 和 T530 等多个系列产品。

市场规模上，QYResearch 数据显示，2024 年全球钽电容市场规模 4.32 亿美元，预计 2031 年将攀升至 36.12 亿美元，同时市场呈现高度头部集中特征，前四大厂商合计占据 96% 的市场份额，由 KEMET、AVX、Panasonic 和 Vishay 主导。中国作为全球钽电容产业的核心生产国与消费国，2024 年进口金额 7.01 亿美元、同比增长 6.91%，出口金额 2.59 亿美元、同比增长 12.12%，2025 年 1-9 月出口需求显著回暖，同比增长 63.23%。

图表 4：2031 全球钽电容市场规模将达到 36.12 亿美元

2024 年全球钽电容市场规模 4.32 亿美元，2025E、2031E 对应规模未标注具体数值；资料来源：QYResearch，爱建证券研究所）

二、相关上市公司：振华科技、东方钽业

振华科技：公司钽电容出货量稳居市场前列，是高端特种领域的主力。与竞争对手相比，公司长期配套航空航天装备，供应链体系完善；且依托中国电子内部资源，技术协同能力强。

东方钽业：公司产品广泛应用于超导产品、高温合金添加剂、溅射靶材、钽电容器、硬质合金、化工防腐等领域。

这类产品工艺复杂，技术壁垒较高，有望充分受益于可控核聚变的商业化，这家公司是相关材料重点研发生产企业之一

财联社资讯获悉，中国科学院宣布，电工研究所科研团队近日在大口径高场通用超导磁体技术方面取得突破，电工研究所团队成功研制出中心磁场强度高达 16.6 特斯拉、内孔直径达 150mm 大口径高场通用超导磁体。

一、可控核聚变行业对应超导磁体空间超千亿美元

超导磁体是由超导材料绕制而成的磁体，可以产生巨大磁场，具有广阔应用前景。低温超导材料发展较早，目前已经形成系统的商业化生产，而高温超导材料发展起步较晚，制备技术较为复杂，目前高温超导还正处于开发性和实验应用性的产业初期阶段，在这个过程中，高性能高温超导材料的批量化制备成为关键节点，而且超导材料制作成磁体过程，需要完成超导材料的焊接、绕制等工艺过程，尤其是高温超导磁体。

中国银河指出，超导磁体应用前景广阔，有望充分受益于可控核聚变的商业化，根据 Gingtion Research 的预计，到 2050 年可控核聚变行业成为千亿美元的市场，对应超导磁体空间超千亿美元，潜在市场规模庞大。另外，除了可控核聚变以外，超导磁体还在高场 MRI、感应加热设备、晶体生长炉等设备中有所应用，随着超导磁体的应用逐渐拓展，超导磁体的应用前景广阔。

二、相关上市公司：西部超导、东方钽业

西部超导是目前国内唯一的 NbTi 铸锭、棒材、超导线材生产及超导磁体制造全流程企业，是我国高端钛合金棒丝材主要研发生产基地，也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。

东方钽业实施的钽板带、钽蒸发次冶金、年产 100 支超导腔等三个重点项目已投入生产，钽铌高端制品、火法精炼、火法熔炼、年产 400 吨超导腔用粗钽锭数字化充填固定资产投资项目正在加速建设中。在核聚变装置建设领域，超导材料是磁约束系统的核心材料。

年末票房冲刺行情开启，《疯狂动物城 2》等全球顶级 IP 密集上映叠加国内优质内容储备陆续释放，分析师看好今年四季度影视行业回暖趋势

影视（中国电影、上海电影）精要：

①招商证券预计看好年末票房冲刺行情，11-12 月进口大 IP 影片密集上映形成票房强催化，《疯狂动物城 2》《阿凡达 3》等头部作品票房表现有望超预期；

②《疯狂动物城 2》于 11 月 26 日中美同步上映，猫眼想看人数 218.3 万人，预售票房已超 1.8 亿，《阿凡达 3》也将于 12 月 19 日和北美同步上映，Q4 电影总票房有望高于 24 年同期；

③从细分赛道看，进口片发行龙头直接受益于海外大片票房分成，中国电影作为国内进口片发行核心龙头参与进口影片如《鬼灭之刃：无限城篇》《疯狂动物城 2》的国内发行业务，上海电影聚焦中式奇幻 IP 开发，旗下现象级动画 IP 续作、中式奇幻动画短片集《中国奇谭 2》正式官宣定档 2026 年 1 月 1 日哔哩哔哩独家播出；

④风险提示：影片上映不及预期风险等。

年末票房冲刺行情开启，《疯狂动物城 2》等全球顶级 IP 密集上映叠加国内优质内容储备陆续释放，分析师看好今年四季度影视行业回暖趋势

招商证券顶住最新跟踪影视行业，认为 11-12 月进口大 IP 影片密集上映形成票房强催化，《疯狂动物城 2》《阿凡达 3》等头部作品票房表现有望超预期。

后续主要电影定档情况

《鬼灭之刃无限城篇》《一拳超人琦玉座驾》：2025/11/14 上映，前者全球票房 7.01 亿美元，前作票房 5.07 亿美元；
《惊天魔盗团 3》：2025/11/14 上映，全球票房 1.96 亿美元，前作系列票房表现亮眼；
《疯狂动物城 2》：2025/11/26 上映，前作票房 10.26 亿美元，猫眼想看 218.3 万人；
《阿凡达：火与烬》：2025/12/19 上映，前作系列票房表现优异，猫眼想看 47.6 万人；
《无名之辈：意义非凡》《困杀》《用武之地》：2025/12/31 上映，对应想看人数等信息）

《疯狂动物城 2》于 11 月 26 日中美同步上映，目前该片已于上海迪士尼乐园开启首映礼，评价较高，猫眼想看人数 218.3 万人，预售票房已超 1.8 亿，猫眼预测首日票房有望达 2.56 亿。

此外《阿凡达 3》也将于 12 月 19 日和北美同步上映，同系列《阿凡达》2010 年中国大陆上映票房达 17.15 亿元，2025 年重映票房 17.03 亿元。

2024 年 11 月电影大盘票房为 18.77 亿元，截止 11 月 27 日，2025 年 11 月大盘票房已达 16.80 亿，在海外大片的加持下，Q4 电影总票房有望高于 24 年同期。

海外头部 IP 影片集中上映形成强劲票房拉力，叠加国内影视公司优质内容储备陆续释放，电影复苏态势持续巩固。年末贺岁档蓄势待发，《无名之辈：意义非凡》《困杀》《用武之地》已定档 12 月 31 日上映。

从细分赛道看，进口片发行龙头直接受益于海外大片票房分成，中国电影作为国内进口片发行核心龙头参与进口影片如《鬼灭之刃：无限城篇》《疯狂动物城 2》的国内发行业务，后续储备影片包括《无名之辈：意义非凡》《澎湖海战》等。

上海电影聚焦中式奇幻 IP 开发，旗下现象级动画 IP 续作、中式奇幻动画短片集《中国奇谭 2》正式官宣定档 2026 年 1 月 1 日哔哩哔哩独家播出。

一、11-12 月全球顶级 IP 影片集中登陆中国市场，年末票房冲刺行情

《疯狂动物城 2》于 11 月 26 日中美同步上映，目前该片已于上海迪士尼乐园开启首映礼，评价较高，猫眼想看人数 218.3 万人，预售票房已超 1.8 亿，猫眼预测首日票房有望达 2.56 亿。2016 年《疯狂动物城》中国大陆上映票房为 15.38 亿元，收获较高口碑，猫眼评分 9.6 分，IMDb 评分 8.0 分，豆瓣评分为 9.3 分。

《阿凡达 3》也将于 12 月 19 日和北美同步上映，同系列《阿凡达》2010 年中国大陆上映票房达 17.15 亿元，2025 年重映票房 17.03 亿元，在猫眼收获 9.0 高分，IMDb 评分为 7.5 分，豆瓣评分为 8.6 分。

二、AI 文生视频颠覆传统影视内容生产，激活行业新动力

上游内容创作端，AI 降低了个人创作者与中小团队的入场门槛，推动内容供给从头部集中向 “百花齐放” 转变；中游制作端，传统影视公司加速向 “A + 人工” 混合模式转型，将人力聚焦于创意策划、质量把控等核心环节，提升整体运营效率；下游技术服务端，AI 制作工具研发、影视素材库建设、AI 剪辑插件开发等细分领域迎来明确增长机遇，形成 “技术突破→效率提升→内容创新→产业升级” 的良性闭环。

【重点公司跟踪】

榕基软件:榕基软件立根福建，名字寓意以榕城为基础，榕城指的是福建福州。自“数字福建”建设启动以来，榕基软件便深度参与其中，不仅助力推进了一系列重要项目的建设，还积极融入了“数字中国“的整体布局，有望受益于福建板块的集体走强。

昊志机电布局机器人核心部件：减速器、无框力矩电机等实现国产自研

调研核心看点

昊志机电聚焦机器人核心零部件业务，减速器、力矩传感器、无框力矩电机等已全部实现国产自研，当前机器人订单量正大幅增长。

主业与机器人业务双增长

主业表现：截至 2025Q3，公司主轴类产品（PCB 钻孔机主轴、成型机主轴等）实现营收 75800.12 万元，同比增长 30.32%，占主营业务收入的 66.31%，是核心收入来源；其中多款主轴产品收入同比大幅增长，为业绩增长主要动力。
机器人业务布局：公司机器人业务形成 “N+1+3” 格局 ——“N” 指减速器、低压驱动、力矩传感器、无框力矩电机、编码器等核心零部件（已全部国产自研）；“1” 指协作机器人本体；“3” 指生活美容、工厂上下料、新能源汽车充电三大应用场景。
机器人业务增长：截至 2025Q3，公司转台、减速器、直线电机等功能部件营收 16834.10 万元，同比增长 15.69%，占营收 14.73%；受益于行业加速发展、下游需求提升及产品竞争力增强，叠加下半年产品迭代（通量与性能显著升级），市场竞争力持续增强，带动订单量大幅增长，目前相关产品正按计划有序交付。

经营保障

受益于 PCB 领域业务增长，公司订单、营收均实现显著提升，保障了支付能力与后续增长；公司已启动部分设备采购计划，将按订单规模逐步推进支付。

【掘金行业龙头】东材科技：电子树脂 + 光刻胶双布局，切入英伟达 / 华为供应链，AI / 低轨卫星项目年营收望达 20 亿

一、行业背景：高端电子树脂国产替代空间大

AI 算力驱动下，高端 PCB（印刷电路板）需求激增，其核心基材覆铜板（CCL）的关键材料电子树脂成紧俏品（南亚新材等厂商已涨价）。目前全球高端电子树脂市场规模超 180 亿美元，但国内高端特种树脂国产率不足 30%，关键领域依赖进口；东材科技是国内少数突破 M8 级树脂的企业，已向头部厂商送样验证。

二、东材科技核心布局：高端材料 + 新兴赛道

1. 电子树脂：打入英伟达、华为等终端供应链

产品矩阵完善：覆盖碳氢树脂、BMI（双马来酰亚胺）、PPO（聚苯醚）等高频高速树脂品类，攻克电子级 BMI、低介电活性酯等关键技术，通过生益科技、松下等一线 CCL 厂商验证并批量供应。
终端应用：高性能树脂已用于英伟达、华为的服务器、高算力芯片、5G/6G 通信模块，提升国产树脂高端渗透率；2024 年新增 BCB（苯并环丁烯）类半导体封装材料布局。

2. 光刻胶：联合韩国企业布局核心原材料

2023 年与韩国 Chemax、神化化学合资设立成都凯凯芯，聚焦高端光刻胶所需单体、光酸等核心原料的合成 / 纯化，切入光刻胶上游关键环节。

3. 产能 + 新项目：卡位 AI、低轨卫星等新兴场景

现有产能：3700 吨 BMI 树脂、1200 吨活性酯树脂已稳定量产；绵阳 5200 吨高频树脂项目一期 2600 吨产线已放量，应用于服务器等场景，二期将扩产高端树脂品类。
眉山新项目：投资 7 亿元建设 “2 万吨高速通信基板电子材料项目”，聚焦 AI、低轨卫星所需高端树脂，满产后年营收望达 20 亿元、利润约 6 亿元，建设周期 24 个月。

4. 其他业务：光学膜 + 阻燃材料拓展应用

光学膜：布局光学级聚酰亚胺产线，产品用于偏光片、MLCC（片式多层陶瓷电容器）、汽车功能膜等，切入消费电子、新能源汽车领域。
阻燃材料：环保阻燃树脂用于消防军备、轨道交通内饰等，自主研发产品满足欧盟环保标准，出口占比高。

风险提示

以上信息基于公开资料整理，不构成投资建议。

北京拟建太空 AI 算力中心，“能源心脏” 太阳翼价值量短期超 2000 亿、中期望达 4.8 万亿

核心事件：北京推进太空大规模 AI 算力布局

财联社 11 月 27 日消息，北京拟在 700-800 公里晨昏轨道，建设运营超千兆瓦（GW）功率的太空数据中心系统，实现大规模 AI 算力 “上天”。方正证券认为，太空算力是未来趋势，当前需求与供给双重驱动，“算力上天” 势在必行。

一、算力上天的核心逻辑：需求 + 供给双催化

1. 需求端：地面模式瓶颈凸显，星上算力刚需

遥感数据量激增：地面分辨率从 10 米提升至 0.3 米，数据量增长约 1000 倍，但传统 “天数地算” 受限于星上处理能力，存在数据、传输、管理瓶颈；
低轨卫星组网需求：目前遥感卫星仅 1/10 数据能传回地面，传输效率低，且低轨卫星大规模组网后，地面测控能力趋紧，需卫星自主运营，催生星上算力需求。

2. 供给端：破解 AIDC 能源瓶颈的关键方案

美国现有大型数据中心规划容量超 45GW，2030 年将达 200GW（占美总发电量 40%），但过去 10 年美发电量仅增 6%，地面能源缺口大；而太空数据中心具备低运营成本、高发电功率、高部署速度等优势，是解决 AIDC 能源瓶颈的核心路径。

二、最大增量：太空能源 “心脏” 太阳翼

太阳翼是卫星能源系统核心（将太阳光转化为电能），是太空算力的 “能源心脏”，市场空间极广：

短期价值：5GW 太空数据中心对应太阳翼电池阵需求近 12 平方公里，若采用低成本钙钛矿电池，价值量超2400 亿元；
中期空间：若马斯克 100GW / 年的太空数据中心计划 5 年后启动，2040 年总容量望达 1TW，对应太阳能电池需求将达4.8 万亿元。

材料趋势：钙钛矿电池具备成本优势 + 柔性制备能力，光电转换效率与砷化镓持平，且能实现太空环境自修复，将成为未来太阳翼主流材料。

重点公司

上海港湾：全系太阳翼 / 能源系统；
乾照光电：砷化镓外延片；
云南锗业：锗晶片衬底。

风险提示

商业化落地不及预期。

北京拟推太空大规模 AI 算力，相关上市公司全梳理（附清单）

一、核心事件：北京布局超千兆瓦太空数据中心

财联社 11 月 27 日消息，北京拟在 700-800 公里晨昏轨道，建设运营超千兆瓦（GW）功率的太空数据中心系统，分三阶段推进：

2025-2027 年：突破能源 / 散热技术，建一期算力星座；
2028-2030 年：突破在轨组装技术，建二期算力星座；
2031-2035 年：卫星批量组网，建成大规模太空数据中心。

二、太空算力：AI 时代痛点的优选方案

太空算力是将数据中心部署至太空轨道，通过卫星搭载计算硬件在轨处理数据，具备高运算效率、自主智能、实时响应、无需消耗地面能源等特性；可解决 AI 时代地面算力的能源紧张、散热难、碳排放高等痛点（如 Meta 新计算集群预估用水超当地总用水量）。

三、全球布局：国内外巨头抢滩

海外：英伟达发射 StarCloud-1 算力卫星（配 Blackwell/H100 处理器），谷歌推进 “逐日计划”，微软与 SpaceX 合作 AzureSpace，Meta 推 “Spacellama” 项目；
国内：之江实验室打造 “三体计算星座”，由 12 颗卫星组成，具备太空在轨计算能力。

四、相关上市公司清单（附业务布局）

股票简称	核心业务布局
顺灏股份	1.1 亿元投资轨道辰光（持股 19.30%），其计划发射算力卫星至晨昏轨道，组建太空数据中心。
中科星图	规划太空算力 / 感知等商业卫星星座，与中科曙光合作建设开放普惠太空算网。
乾照光电	砷化镓太阳能电池用于太空能源领域，商业航天布局深化，国际市场已实现订单销售。
云南锗业	子公司生产光伏级锗单晶片，用于太空太阳能电池（光电转换效率高、性能稳定）。
上海港湾	卫星电源系统业务高速增长，订单储备充足，已构建 “研发 - 工程 - 交付” 良性循环。
背天科技	参与三体计算星座技术攻关，聚焦空间激光链路稳定性、星地通信适配性等难题。
陕西华达	布局 “太空算力” 赛道，启动宇航级设计 / 星载模块 / 耐辐射等技术，覆盖全层级产品。
华力创通	相关产品与技术可服务于太空算力建设。
中科曙光	与中科星图合作，推进先进计算在太空领域的技术创新、全链条自主研发。

AI 眼镜：全球用户基础庞大，有望成下一代人机交互 “感官中枢”，这家公司是行业巨头细分领域独家伙伴

一、AI 眼镜：下一代人机交互核心，市场增速超 100%

近日，夸克 AI 眼镜正式发布，标志着阿里向 C 端推出头显设备，用户可结合眼镜获取实时音视频数据，体验跨设备 / APP 的助手能力。截至 11 月 28 日凌晨，该眼镜在天猫预售量超 7000 副，居天猫智能眼镜品类总交易额及销量双第一。

阿里巴巴 CEO 吴泳铭表示，AI 的想象力在于 “连接数字世界、改变物理世界”，AI 眼镜相当于人的 “另一双眼睛、耳朵和第二大脑”，有望成为下一代人机交互的感官中枢，“未来每一副眼镜都会是 AI 眼镜，每个人都需要一副 AI 眼镜”。

据 Wellsen 数据：

2024 年全球 AI 眼镜出货约 152 万部，同比增 353%；
预计 2028 年出货达 3500 万部，2024-2028 年复合增速达 119%。

全球眼镜用户基础为 AI 眼镜智能化升级提供了天然存量市场，叠加当前较低的渗透率，共同构成了 AI 眼镜市场高增长潜力的核心逻辑。

二、相关上市公司：绑定头部巨头，卡位核心环节

明月镜片：2025 年 6 月，小米发布小米 AI 眼镜，官宣明月镜片为其官方独家光学合作伙伴；截至 2025 年 9 月末，公司累计为小米 AI 眼镜贡献收入 6541 万元，智能眼镜镜片的毛利率达 78.6%。
南芯科技：为阿里夸克 AI 眼镜提供超长续航的电源芯片解决方案，推出国内首颗电池均衡芯片，有效解决了夸克 AI 眼镜双电池的均衡难题。
恒玄科技：夸克 AI 眼镜采用公司 BE28000 芯片，该芯片采用 6nm FinFET 工艺，单芯片集成多核 CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗 Wi-Fi / 双模蓝牙，在性能、功耗和技术创新等方面实现大幅提升。

人形机器人订单超 20 亿，0-1 趋势兑现期将至，明年望成量产元年，这家企业已供货国内外客户

一、行业：人形机器人 0-1 趋势明确，明年有望成量产元年

国内机器人厂商在全球人形机器人竞争中的地位日益凸显：

政策 + 订单双支撑：工信部明确重点布局人形机器人应用，产业支持力度升级；截至 2025 年 11 月，国内头部企业累计订单超 24 亿，已订破 2 万台。
周期拐点临近：机构认为，人形机器人板块经历前期调整后，已进入0-1 趋势兑现期，特斯拉 Optimus 量产订单、核心部件进展等节点将支撑市场预期，短期需新一轮催化落地，2026 年有望成为量产元年。

二、核心事件：优必选订单超 19 亿，中标千万级项目

11 月 28 日，优必选中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额 1.43 亿（采用其 Walker S2 工业人形机器人）。截至目前，优必选 Walker 系列人形机器人 2025 年订单总额已达19 亿元（不含教育 / 小型人形机器人）。

三、相关上市公司：卡位核心环节，供货头部客户

安塔龙：已与多家国内机器人厂商、关节模组厂商、减速器厂商，开展六维力传感器的技术交流及送样测试。
浙江荣泰：重点布局人形机器人业务，推进顺利，已有部分产品向国内外多家机器人公司销售。

创新药|创新药出海已成趋势，大交易不断涌现，分析师看好心血管与代谢疾病治疗药物的市场规模持续庞大

近十年，全球范围内医药交易数量呈稳步增长趋势，总交易金额从569亿美元大幅增至1874亿美元，首付款从83亿美元增至139亿美元。中国相关交易数量和总交易金额增长势头更猛，总交易金额从31亿美元大幅提升至571亿美元;2024年中国相关交易数量及金额约占全球交易数量及金额30%，

方正证券周超泽表示，本轮创新浪潮由中国参与新技术带动，ADC、双抗多抗、二代10、GLP1等，中国在这些领域的创新药研发领先，众多创新产品开始读出数据，随着新技术新靶点品种的不断涌现，以及BD交易的不断达成，早期创新管线价值将被进一步发现并定价。

周超泽看好心血管与代谢疾病治疗药物的市场规模持续庞大，GLP-1(R)类药物作为近年CVM领域的革命性产品，在2024年全球销售额已突破500亿美元，并展现出持续的增长势头，小分子口服药物、减重增肌药物成为市场关注新方向，降血脂赛道引人关注，新技术新机制药物火热，相关上市公司包括恒瑞医药、众生药业、前沿生物等

唯真财经

11月30日晚盘笔记