【华创机械强推】凯格精机：被低估的 AI 端侧核心设备龙头

AI 端侧是当前确定性高、性价比突出的板块，而凯格精机正是该赛道被低估的优质标的，目标看至 100 亿市值。

核心逻辑：AI 端侧 + 3C 升级双驱动

AI 手机带动设备升级：
公司是富士康、立讯的独家供应商，AI 手机对元器件精度要求提升，设备需从 “二类” 升级为 “三类”（精度更高），单价、利润率均翻倍。
11 月 3C 领域订单环比 10 月大增超 70%，预计 2026 年 3C 头部代工厂订单仍将翻倍增长。
高毛利业务占比提升，利润弹性大：
三类机毛利率超 60%，2026 年占比预计提升 10 个百分点至 30%，将显著拉高综合毛利；
预计 2026 年收入 15 亿元 +，净利率提升至 20%+，对应净利润 3 亿元 +。
中期技术卡位：下一代工艺打开空间：
与富士康联合研发的 cowop、sap 工艺全球领先，对应点锡设备单机价值 100-200 万元（是三类设备的 2 倍 +），为中期增长注入动力。
全球市占率领先，客户壁垒高：

产业地位对标鼎泰、大族数控，全球市占率 30%+、国内 50%+，是工业富联、华勤（服务英伟达 / 谷歌 / 苹果）的锡膏印刷设备核心供应商。

同赛道受益标的

建议同步关注 AI 端侧核心设备厂商：快克智能、博众精工、联得装备、联赢激光、燕麦科技。

【东吴电新】德国储能 11 月数据：大储高增领跑，户储有望企稳

11 月德国储能装机环比回升，但全年累计仍同比下滑：

单月装机 239MW（同 - 28%/ 环 - 1%），对应 426MWh（同 - 24%/ 环 + 66%）；
2025 年 1-11 月累计装机 2776MW（同 - 21.36%），对应 4514MWh（同 - 16.88%）。

细分板块表现：大储爆发，户储、工商储偏弱

大储：单月高增，累计同比翻倍
11 月大储装机 178MWh，同比 + 1408%、环比 + 883%，配储时长 2.2 小时；
1-11 月大储累计装机 971MWh，同比 + 66.4%。
户储：单月下行，全年累计降幅明显
11 月户储装机 149MW（同 - 42%/ 环 - 32%），对应 232MWh（同 - 39%/ 环 + 3%），装机数量同比 - 34%；
1-11 月户储累计装机 3326MWh，同比 - 28%。
工商储：环比改善但规模有限

11 月工商储装机 7.56MW（同 - 41%/ 环 + 21%），对应 15.7MWh；

1-11 月累计装机 218MWh，同比 - 8%。

核心观点：欧洲大储成主线，中国龙头充分受益

欧洲大储已进入爆发期：主力国家（英、意）+ 中东欧多点开花，预计 2025-2026 年装机达 36/61GWh，同比 + 60%/70%。

中国企业布局早、份额高：

系统集成商（阳光电源）份额超 30%；
电池厂（宁德时代）份额超 50%。

首推宁德时代、阳光电源，其次关注亿纬锂能、海博思创等标的。

风险提示

政策波动、项目延期、地缘政治风险。

消费电子：AI 端侧主线 + 12 月 AR 眼镜催化

消费电子是 AI 端侧的硬件载体（端侧半导体对应 SOC，硬件对应消费电子），当前主线围绕 AI 终端及新设备展开：

近期标的表现：蓝思、歌尔更占优

立讯精密是北美端侧核心厂商，但因盘子大 + 近期催化弱于其他标的，表现不如蓝思科技（豆包手机精密结构件供应商）、歌尔股份（受益字节 AI 耳机待发布），甚至跑输领益智造。

12 月关键催化：谷歌 xXREAL AR 眼镜（Project Aura）

谷歌与 XREAL 联合发布的 AR 眼镜 Project Aura 将落地，相关受益标的：

立讯精密：负责整机代工；
领益智造：XREAL 长期伙伴，承接 Air AR 眼镜组装 + 结构件 / 声学件制造，深度参与该项目；
龙旗科技：提供硬件技术支持。

后续立讯精密有望借此催化迎来表现机会。

【中金电新】隔膜行业：整合提速 + 龙头提价，盈利修复可期

当前隔膜行业呈现 “整合加速 + 龙头涨价” 的核心趋势：

近期关键事件

行业整合：恩捷收购中科华联
11 月 30 日恩捷股份拟收购中科华联 100% 股权（配套募资）。中科华联是国内领先隔膜设备商，子公司蓝科途 5μm 隔膜出货量行业第二；收购后恩捷可快速获得 5μm 隔膜产能，同时控制国产设备外销，利于行业扩产更有序。
龙头提价：星源材质率先涨价

12 月 1 日星源材质对湿法隔膜（含基膜、涂覆）提价 30%（对应单平涨 0.2-0.3 元）；目前行业龙头（恩捷、星源、金力等）产能利用率已满产 / 超 90%，头部企业已陆续向部分客户提价，平均涨幅约 0.1-0.2 元 / 平。

行业盈利：修复空间明确

3Q25 全行业单平利润不足 0.05 元（而隔膜投资成本超 1 元 / 平），企业扩产意愿低；按合理投资回收期测算，单平利润有望修复至 0.25-0.3 元，后续仍有涨价潜力。

核心标的

恩捷股份、星源材质、佛塑科技

脑机接口：政策 + 技术 + 应用驱动，市场规模十年望破 120 亿美元

脑机接口是 “十五五” 重点赛道，当前在政策支持、技术突破、应用拓展的多重驱动下，行业有望进入快速增长期，相关企业已有产品落地。

行业空间：十年规模剑指 120 亿美元

全球市场：2024 年约 26.2 亿美元，预计 2025 年达 29.4 亿美元，2034 年有望增至 124 亿美元，十年复合增速 17.3%；
中国市场：2024 年规模 32.0 亿元，预计 2032 年达 61.4 亿元。

政策层面，“十五五” 规划已将脑机接口列为新经济增长点，未来十年有望成长为新的高技术产业。

行业现状：商业化初期，国内企业局部领先

当前脑机接口处于商业化初期，国内企业在设备小型化、信号传输速率、安全性能等领域已追平国际水平，中长期产业链具备投资机会，建议关注临床进展、商业化推进快的标的。

核心标的：产品已落地的企业

创新医疗：控股子公司博灵脑机的 “博灵脑机 AC51” 近于上市，可识别患者真实运动意图，帮助脊髓损伤患者恢复双手协作能力，提升生活质量；
爱朋医疗：已有多款脑机接口产品落地销售（如围术期麻醉深度监护仪、顽固性失眠治疗系统），参股公司的植入式脑深部神经刺激器已获批上市。

AIDC 建设催化储能需求，这家企业已布局细分技术

储能是电力系统的 “蓄水池”，可提升供电稳定性与效率，而 AI 数据中心（AIDC）对供电连续性、电能质量要求更高，储能成为其供电保障的理想方案，AIDC 加速建设有望带动储能市场增长。

行业逻辑：AIDC + 全球需求双驱动储能增长

AIDC 侧：AI 数据中心建设提速，美国用电需求爆发（预计 2029 年最高用电负荷达 947GW，较 2024 年增 128GW），欧洲新兴市场需求也在增长；叠加 AI 模型升级、算力需求提升，2025 年成全球 AIDC 建设元年，储能调节电网负荷的需求日益突出。
全球需求侧：LG 新能源因北美储能系统电池需求激增，计划 2026 年将储能电池总产能提至 50GWh（较原 30GWh 目标上调 67%），其中 80% 产能布局北美生产销售。

核心标的：技术 / 产品已布局的企业

世运电路：在固态变压器（SST）领域已有产品技术布局，该产品聚焦高成长性的数据中心储能、新能源储能方向，相关产品已具备向导入商用的下游客户量产的能力；
永福股份：提供储能全场景解决方案，覆盖固态电池、磷酸铁锂电池、钠电子电池、液流电池、超级电容等多种储能电池技术路线。

中科星图：商业航天全产业链布局 + 联手中科曙光押注太空算力

中科星图深度卡位商业航天赛道，覆盖全产业链核心环节，同时布局太空算力等前沿方向，业绩增长确定性较强。

一、核心亮点：商业航天全产业链 + 太空算力双主线

全产业链深度布局
覆盖卫星星座建设运营、航天电子装备制造、航天测控运、卫星应用服务四大环节：
- 研发 “天箭” 系列火箭电子系统、“天星” 系列卫星电子系统，以及 “天箭” 商业火箭通信 / 测量系统；
- 推出 “星眼” 太空感知星座计划（2026 年起发射 156 颗卫星），构建近地轨道检测网络，服务太空交通安全管理。
前沿布局：联手中科曙光做太空算力

合作建设 “开放普惠的太空算网”，构建 “用户端 - 星上边缘 - 天基云 - 地基云” 的天地一体化智能计算架构，实现算力资源互联调度，接入国家级算力服务平台。

二、财务预测：业绩稳步增长

开源证券预计 2025-2027 年归母净利润为 4.36/5.25/6.27 亿元，对应 EPS 0.54/0.65/0.78 元，营收、利润均保持稳健增长。

三、风险提示

政府财政支出紧张、市场竞争加剧等。

佳缘科技：布局宇航产品线，为航天客户提供安全 / 计算载荷

佳缘科技（信息安全 + 信息化综合方案商）在航天领域拓展新业务，打造宇航产品线，同时 AI 算力能力支撑业务落地。

一、核心业务进展：切入航天 + 算力支撑升级

航天领域新布局：
公司打造宇航产品线，组建专业团队，向航天客户提供安全载荷、计算载荷、地勤数传设备、信息化技术服务等产品 / 服务，业务覆盖网络安全、信息化综合解决方案两大方向。
AI 算力能力强化：

公司组建了 AI 算力团队（含强 AI 架构师、算法研究员等），算力核心硬件采用华为昇腾 AI 服务器（Atlas 800/9000/3000 系列），总算力达 10P FLOPS（等效超 2000 台传统高性能服务器），可支撑百亿参数级大模型训练，实现从算力到业务应用的全链条交付。

二、原有业务基础：聚焦特定领域信息化

公司主要为国防军工、医疗健康、政务服务等领域提供智能化系统建设、“软件 +” 信息化综合解决方案。

三、风险提示

调研内容仅为机构与公司业务交流，不构成投资观点，信息以公司公告 / 公开报告为准。

传音控股：AI 手机 + 全场景生态双发力，新兴市场龙头打开成长空间

传音控股（新兴市场手机龙头）2025 年重点布局 AI 手机与全场景智能生态，同时依托新兴市场优势拓展第二增长曲线。

一、核心看点 1：AI 手机 + 多端协同，强化用户体验

AI 手机落地：2025 年发布 CAMON 系列 AI 智能手机，集成 AI 影像技术 + 实用 AI 功能；联合同星云将通义千问大模型接入 PHANTOM V Fold2，提升 AI 能力体验。
全场景智能生态：旗下 TECNO 以 “AI 全场景互联” 为核心，在 MWC 2025 发布多款 AI PC 与生态终端，实现手机、平板、穿戴设备的智能协同，构建 “端侧轻量化 AI + 云端协同 + 多端互联” 的综合能力。

二、核心看点 2：新兴市场根基稳固，第二增长曲线拓展

主业：非洲市场绝对龙头：2024 年非洲智能手机市占率 51%（功能机市占率垄断），通过长续航、多卡多待、深肤色影像等本地化创新构建壁垒；非洲人口年轻（2029 年预计 16.33 亿）、3G/4G 渗透加速，智能机升级空间大。
全球化复制：将非洲经验拓展至巴基斯坦（市占率 43%）、孟加拉（49%）、菲律宾（36%）等新兴市场，东南亚市场稳居头部。
第二增长曲线：
- 配件 / 家电：oraimo（非洲 TWS 耳机市占率 66%）、syinix（家电）布局终端生态；
- 储能 / 电动出行：推出 itel Energy 储能产品（联手中东光伏龙头），孵化 Reevo/Tank Volt 电动两轮 / 三轮车切入非洲市场。

三、财务预测

开源证券预计 2025-2027 年归母净利润为 31.47/44.82/59.23 亿元，同比增长 43.3%/42.4%/32.2%，对应 PE 分别为 23.6/16.6/12.5 倍。

风险提示

全球宏观经济波动、技术创新不达市场需求。

端侧 AI 迎创新周期，巨头催化下这些企业已卡位落地场景

2026 年有望成端侧 AI 大年：字节、华为、夸克等巨头密集推出豆包手机助手、华为 AI 玩具、夸克 AI 眼镜等新品，重塑 AI 交互模式，推动端侧 AI 需求加速释放，终端厂商加码智能硬件，算力与应用深度融合，行业进入创新大周期。

核心标的：已落地场景的企业

移远通信：
在 AI 眼镜解决方案领域，提供 “软件 + 硬件 + 算法” 整体方案，支持语音、文字、图像等多模态自然交互，实现智能化服务体验。
瑞芯微：

主芯片产品为通用型 SoC，已应用于 AI 玩具领域，多家客户基于其主控芯片推出接入 AI 模型的 AI 玩具产品。

端侧 AI 新品 - 企业业务匹配表

巨头新品类型	代表产品	核心交互模式	对应布局企业	企业业务匹配点
AI 手机助手	字节豆包手机助手	端侧智能交互	-	（当前表格无直接对应企业）
AI 眼镜	夸克 AI 眼镜	多模态自然交互	移远通信	提供 AI 眼镜 “软 + 硬 + 算法” 整体解决方案
AI 玩具	华为 AI 玩具 “智能憨憨”	智能硬件 + AI 模型接入	瑞芯微	通用型 SoC 芯片支撑 AI 玩具产品落地

EDA 国产替代加速：英伟达入股海外龙头，国内这家企业市占率居国产第一

EDA 是芯片产业链上游 “芯片之母”，覆盖设计、仿真、验证等全流程，其技术水平决定芯片设计效率，但全球及国内市场均被海外巨头垄断，国产替代需求迫切。

一、行业格局：海外巨头主导，国产占比低但增速快

全球市场：新思科技（Synopsys）、Cadence、西门子 EDA 合计占 74% 份额；
国内市场：前三外企（Cadence、Synopsys、西门子 EDA）占比超 70%，国产企业中华大九天市占率 5.9%（居国产厂商第一）；
市场规模：2025 年中国 EDA 市场预计达 184.9 亿元，2020-2025 年复合增速 14.71%。

二、核心国产标的

华大九天：
提供全流程模拟电路设计 EDA 工具系统，探索 “EDA+IP” 组合策略，2022 年国内市占率 7%（国产厂商第二），是 EDA 国产化核心布局者。
广立微：

深耕 EDA 领域二十余年，自主研发良率提升、DFT、DFM 等 EDA 软件，实现高质量国产替代，同时布局核心环节工具研发，填补国内市场空白。

【热点前瞻】

瞄向全能Agent，Deepseek发布最强开源新品

12月1日晚间，DeepSeek一口气发布了DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale两个正式版模型，同步发布的技术论文显示，这两个推理能力达到了全球领先水平。根据DeepSeek介绍，已经在网页端、APP、API全部更新的“常规军”V3.2重在平衡推理能力与输出长度，适合日常使用。在Benchmark推理测试中，V3.2与GPT5、Claude 4.5在不同领域各有高低，只有Gemini3Fro对比前三者均有较明显优势。值得关注的是，V3.2在一些问答场景和通用Agent任务中的表现尤为出色。V3.2更新的API首次支持了在思考模式下使用工具调用能力，大大提升了用户获取到的答案的丰富度和适用性。DeepSeek方面也表示，相信V3.2在真实应用场景中能够展现出较强的泛化性。

今年以来，国内外厂商布局多智能体系统，实现“从1到N"场景化跃迁。根据IDC发布的预测，2024年A1Agent全球市场规模约529亿美元。中国企业级A1Agent应用市场在2028年的保守规模将超过270亿美元，预计到2030年可增长至471亿美元。到2028年，约33%的企业级软件应用将内置具备自主功能的AIAgent系统，远高于2024年时不足1%的渗透率，未来数年内AlAgent从辅助工具向业务决策层面的演变或将成为更大趋势。

蜂助手:公司在AI云手机产品及内部ERP系统中应用DeepSeek技术，其中AI云手机依托各类智能服务中枢的自动化计算，实现了从被动响应到主动服务的跨越式升级。公司云终端技术和产品在2C和2B都有布局和落地。

视觉中国:公司完成深度求索公司开源大模型DeepSeek-R1的接入与本地化部署，并在多个产品中深度应用其能力，这标志着在视觉内容服务领域AI技术应用的进一步升级。

AI字节发布豆包手机助手预览版，将与更多手机品牌合作，相关产业链公司有望直接受益

2025年12月1日，字节发布豆包手机助手预览版，在操作系统层面与中兴Nubia合作手机AI助手。豆包手机助手仍处于早期的探索阶段。

字节AI手机:首发于nubia M153，将在发售起至2026年Q1末保持每两周一次的更新频率。字节明确表示无自研手机计划，将与更多手机品牌合作。AI耳机:从OlaFriend耳机发起与豆包手机助手的对话、操作手机任务的能力，需搭配nubla M153使用。

申万电子杨海晏认为，豆包大模型超全模态布局，在推理、视觉理解、视频生成、图像创作、语音等方面性能达到国际一流水平。豆包大模型日均tokens使用量30万亿。字节探索终端A1布局的“三位一体”，将大模型能力、超级App与硬件终端结合。近期关注12月18-19日Force字节原动力大会，将发布新成员。杨海晏看好相关产业链公司，如豆包手机(中兴通讯)、可穿戴(恒玄科技)、AIOT(乐鑫科技)等。

唯真财经

12月2日晚盘笔记