【欧科亿】跟踪 05：25Q4 量价齐升，26Q1 景气度延续

一、核心经营亮点：25Q4 量价双升，26Q1 预期乐观

近期与公司交流 11 月及 Q4 经营情况，核心要点如下：

出货量：维持高位，产能爬坡后份额有望扩大
10-11 月刀片出货量较 9 月提升 25% 以上，公司对 26Q1 销量信心充足；
中小刀具厂受原材料成本压力退出，叠加公司高端产能爬坡，后续有望同时抢占进口替代份额与中小厂退出份额。
价格：连续 3 个月涨价，外资调价打开国产品牌空间

9-11 月持续提价，11 月环比涨价 6%-7%；

年底外资品牌计划上调 26 年售价（预计 15%+），同步为公司带来涨价契机。

二、利润与长期展望：弹性释放 + 盈利回升

短期利润弹性：25Q4-26Q2 进入利润快速释放期
当前仍有 5 个月低价库存，涨价部分直接转化为利润；
按 Q4 出货环比 Q3 增 20%-25%、价格增 10%-15% 测算，利润弹性显著。
长期盈利回升：26 年业绩估值有望共振

明后年刀片满产 + 非刀片产能爬满，新扩收入仅需承担可变成本，净利率有望回升至 20%；

26 年业绩增长 + 估值修复具备向上共振条件，维持推荐。

【浙商电新】唯特偶首覆报告：电子装联材料国产替代提速，新能源新材料放量可期

（注：已剔除无关广告信息）

一、公司定位：国内微电子焊料龙头

核心产品为锡焊料、焊接辅料，其中锡膏、助焊剂在国内细分市场产销分别位列第一、第二。

二、核心增长逻辑：国产替代 + 全球化 + 高毛利产品放量

国产替代空间大：以锡膏为例，2020 年国内 50% 市场份额由美日外企占据，公司仅占 7%，替代潜力显著；
全球化突破：部分核心产品性能已超海外同行，有望切入海外市场；
高毛利产品放量：焊接辅料毛利率更高，后续加速起量将增厚盈利。

三、新增长点：消防新材料适配新能源 / AIDC 场景

布局全氟己酮微胶囊（针对封闭空间快速灭火），适配新能源、AIDC 消防场景，支持前装 / 后装，可复用现有客户资源，有望快速推广。

四、盈利预测

预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.02 亿元、1.24 亿元、1.53 亿元。

五、风险提示

宏观经济及下游波动、原材料价格波动、应收账款坏账、新建项目产能落地不及预期等风险。

这一未来产业展现巨大的增长潜力，行业 26-28 年或进入增速最快阶段，2030 年市场规模有望逼近 10 万亿元，这家公司开发了细分领域相关产品

财联社资讯获悉，近日，中国航天科技集团四院甘肃鑫研新材料工位通过竣工验收，在酒泉东风商业航天创新试验区正式落成。该工位的建成标志着青汤一体化战略落地取得了关键突破，未来，可重复使用火箭将在这里持续迭代，为我国商业航天的快速发展，提供了一个重要的支点。

一、2030 年我国商业航天市场规模有望逼近 10 万亿元

十五五规划建议提出，培育壮大新兴产业和未来产业，加快航空航天等战略性新兴产业集群发展。11 月 25 日国家航天局发布《推进商业航天高质量发展行动计划（2025-2027 年）》，提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局，加快形成航天新质生产力，计划到 2027 年基本实现商业航天高质量发展。国家航天局已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产业迎来专业管理机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展。

华西证券指出，中国商业航天的黄金十年始于 2015 年的政策破冰，2019-2025 成为全面爆发的分水岭。数据显示，我国商业航天市场规模从 2015 年的约 0.38 万亿元增长至 2024 年的 2.3 万亿元，年均复合增长率约 22%。若按 25% 增速，2030 年我国商业航天市场规模有望逼近 10 万亿元，展现巨大的增长潜力。从今年开始，商业航天产业将进入高速成长，26-28 年将进入增速最快、成长性最好的阶段。

二、相关上市公司：飞沃科技、天银机电

飞沃科技基于在风电紧固领域多年的研发能力、技术工艺水平和制造能力等的沉淀，公司开发了航空航天、石油装备、燃气轮机和核电等其他高端装备领域的紧固件、零部件等非风电产品，公司提供了天绘三号火箭地面试车装置的紧固件产品。

天银机电控股子公司天银星际的恒星敏感器是航天器、航空器导航系统的重要组成部分，为航天器的姿态控制和天文导航提供高精度测量数据，主要应用于各种卫星、无人机、飞船等航天设施。

液氧甲烷发动机凭借其可重复使用、低成本和高性能的优势，正成为新一代商业航天的核心动力技术，相关产业链也展现出投资潜力。

下表汇总了与液氧甲烷发动机紧密相关的上市公司及其主要角色，可以帮助你快速了解市场情况。

公司名称 (代码)	产业链角色	核心业务/产品关联
航天动力 (600343.SH)	发动机研发与制造	依托航天科技集团六院技术，主导YF-209等液氧甲烷发动机研发，适配朱雀三号等可回收火箭。
中天火箭 (003009.SZ)	发动机材料与部件	将耐烧蚀炭/炭复合材料应用于火箭发动机热防护系统，解决回收阶段高温挑战。
斯瑞新材 (688102.SH)	发动机材料与部件	为朱雀系列火箭发动机推力室提供能承受3000℃高温的高性能铜合金内壁材料。
钢研高纳 (300034.SZ)	发动机材料与部件	提供用于液氧甲烷发动机的高温合金涡轮叶片，国产化率超85%。
派克新材 (605123.SH)	发动机材料与部件	供应火箭壳体及发动机机匣锻件，是蓝箭航天液氧甲烷发动机的独家供货商。
航天晨光 (600501.SH)	箭体结构与回收系统	为元行者一号等商业火箭提供全尺寸不锈钢箭体结构件。
万隆光电 (300710.SZ)	箭体结构与回收系统	战略投资星际荣耀，为双曲线三号火箭提供轻量化结构件，参与海上垂直回收试验。
航天电子 (600879.SH)	导航与控制系统	其栅格舵-发动机联合制导技术用于火箭回收，正向商业火箭领域渗透。
司南导航 (688592.SH)	导航与控制系统	为元行者一号等可回收火箭提供厘米级高精度北斗导航系统，支撑回收末段精准定位。

💡 产业链投资逻辑

在选择具体投资标的时，可以从以下几个维度进行综合判断：

关注核心技术壁垒：直接参与发动机研发和制造的企业（如航天动力）处于价值链顶端，技术壁垒最高，但同时也高度依赖国家队的订单和技术路线。为发动机制造提供关键材料和核心部件的企业（如斯瑞新材、派克新材），其产品是发动机能否稳定工作的基础，具备很强的专业性和不可替代性。
把握“可回收”技术趋势：液氧甲烷发动机的核心优势在于可重复使用。因此，与垂直回收技术强相关的公司值得重点关注，这包括提供轻量化箭体结构（如航天晨光）、高精度导航定位（如司南导航）和制导控制系统（如航天电子）的企业。这些技术是实现回收、降低发射成本的关键。
跟踪行业龙头进展：目前，蓝箭航天在液氧甲烷火箭的入轨和规模化生产方面走在行业前列。其供应链上的上市公司（如派克新材是其发动机锻件独家供应商）的业绩可能会直接受益于蓝箭航天的发射计划和产能扩张。
了解行业宏观前景：在低轨卫星星座（如中国星网GW星座）组网的强劲需求下，商业发射市场前景广阔。火箭发动机作为动力核心，其市场需求将随之增长，为整个产业链带来发展机遇。

折叠屏手机三季度出货增 14% 创历史新高，机构看好渗透率提升，这家公司铰链产品已批量应用

一、折叠屏手机：技术 + 价格驱动，苹果入局打开增长空间

行业景气度：2025 年三季度全球折叠屏手机出货量增 14%，创季度历史新高；
催化因素：技术进步 + 价格下探，折叠屏成中高端市场技术焦点与品牌差异化利器，2025 年 1-7 月主流厂商（OPPO、华为、vivo 等）密集发布新品，8 月荣耀、华为再推折叠机型；
苹果进展：iPhone Fold 已曝关键进展，核心无折痕屏幕 + 铰链正与富士康搭建产线；
机构观点：德邦证券认为 “价格下探 + 平价入局” 将推动渗透率提升，看好 UTG 盖板、铰链等环节；华西证券指出苹果入局有望带动行业加速放量，看好液态金属、3D 打印等新工艺；
2024 年市场格局：三星（45.20%）、华为（35.20%）、荣耀（6%）、联想（5.50%）、小米（3.00%）居前。

二、相关上市公司：宜安科技、东睦股份

宜安科技：具备液态金属量产能力，其液态金属产品已在折叠屏手机铰链上批量应用，为国内多家头部手机终端提供多款铰链结构件；
东睦股份：子公司上海睦声专注液态金属研发，已实现规模化生产，2024 年液态金属营收 5663 万元，主要配套折叠机使用。

数控刀具连涨价，龙头凭采购 / 原材料优势扩份额，产业链受益标的梳理

一、行业核心逻辑：涨价 + 供需错配，龙头份额望提升

涨价驱动：年初至今钨料成本上涨，为数控刀具企业提供提价基础，以欧科亿为例，10 月刀具价格环比大幅提升，可覆盖原材料涨价成本；且本轮涨价周期长，下游客户对调价接受度较高，涨价或成趋势。
龙头优势：头部企业凭借采购端规模优势增强竞争力，有望扩大市场份额。
供需支撑：
- 供给端：2025 年国家对钨矿实行开采总量控制，第一批钨精矿开采量同比降 6.45%，供给收缩推升钨价；
- 需求端：刀具应用于机械、航空航天等多领域，2025 年 1-6 月中国钨消费合计 3.59 万吨（同比增 2.1%），下游景气度较高。

二、产业链受益标的

东方财富证券推荐关注：

硬质合金刀具龙头：欧科亿、华锐精密；
钻头 / 钻孔设备领先者：新锐股份；
业务多元（数控刀具 + 制品 + 钨材）：中钨高新。

【重点公司跟踪】

中富电路：

随着 GPU/ASIC 功率与封裝尺寸快速增长，芯片供电效率改善迫在眉睫，为了提升三次电源的供电效率，PowerSiP 方案开始受到关注。

根据 Yole 报道，半导体封测大厂日月光半导体 2024 年宣布推出 PowerSiP 创新供电平台，PowerSiP 的工艺路线可分为四个阶段，远期方案为内层垂直供电方案。

南兴股份表示，通过最内层埋的垂直供电方案或将催生 PCB 的增量空间。垂直功率传输结构可以解决未来大电流 PCB 和 GPU 的空间不足问题，随着 GPU、ASIC 的芯片功率不断增加，三次电源模块的效率与可靠性将不得不提升，其中带来的 PCB 增量有望加速成长。中富电路已具备成熟的嵌埋与内埋较板工艺技术，成熟产品包括平面变压器，未来有望通过算力芯片放量快速受益。

AI 驱动功率半导体需求高增，头部供应商出货 + 产能双升

一、核心逻辑：AI 成功率半导体增长核心引擎

华润微近期接待机构调研时表示，AI 在消费电子、服务器、算力中心等领域的渗透，持续拉动功率半导体需求：

需求端：AI 功能普及（手机 / 电脑 / 智能电器）、AI 服务器功率提升，带动 MOSFET、SiCMOS、GaN 等器件需求；
行业趋势：SiC/GaN 等第三代半导体未来 3 年将有规模化应用，公司同步拓展光学传感器等新业务。

二、公司核心优势与进展

AI 服务器领域：已覆盖国内多数头部电源客户，产品覆盖高 / 中 / 低压场景，未来几年该领域有望显著增长；
产能释放：深圳 12 吋项目 2024 年底通线，当前月产能 1 万片，2027 年将达 4 万片满产；
资本开支：明年固定资产开支处近年低位，聚焦已投项目达产满产，同时关注外延并购。

三、风险提示

调研内容仅为机构与公司业务交流，不构成投资观点，信息以上市公司公告、分析师报告为准。

入冬气温下降推高用能需求，供热价格改革提速，这家区域龙头竞争力突出

一、行业背景：用能需求攀高 + 价格改革推进

需求端：入冬后气温下降，多地用能需求提升；叠加 2026 年春节阳历时间较晚，节前生产用能 + 冬季低温用能叠加期拉长（供暖高峰持续超 2 个月），国家发改委预计全国最高用电负荷、高峰日用气量将创供暖季历史新高。
政策端：2025 年 4 月中办、国办出台供热价格治理机制意见，推进供热价格市场化改革 + 计量收费改造，价格改革有望成为行业盈利改善关键；短期热价不变下，成本控制强、管理效率高的供热企业更具优势。

二、相关上市公司：区域龙头 + 多元能源布局

京能热力：供热行业地域性显著，公司在北京市域供热市场具备较强竞争力与品牌优势；
福能股份：构建多元电源（风电、气电、热电联产等）+ 储能业务组合，主营电力、供热蒸汽等产品。

PowerSiP + 内埋工艺打开 AI 电源增长空间，中富电路数据中心电源项目量产，适配大电流 VR/GPU 供电

一、核心逻辑：AI 芯片功率提升，PowerSiP 成供电方案新方向

随着 NVIDIA 等厂商高性能芯片功率大幅提升，传统供电架构难以满足需求，垂直供电（VPD）+PowerSiP（系统级封装电源）方案成为行业焦点：

PowerSiP 技术可将稳压器直置于 SoC 下方，电流密度提升 50%、降低传输损耗；
这一趋势催生对 “内埋器件工艺高端 PCB” 的增量需求，中富电路凭借技术积累成为受益标的。

二、公司核心优势：技术 + 产能 + 业务布局共振

AI 电源领域：
- 主营高可靠定制化 PCB，覆盖高频高速板、HDI 板、内埋器件板等，在内埋磁芯、电感及高散热材料 PCB 领域技术深厚，可满足大电流 VR/GPU 的垂直供电需求；
- AI 三次电源模块已从研发转入批量生产，2024 年内埋器件领域营收约 2000 万元，数据中心用内埋电感、大电流散热 PCB 已完成客户打样，部分项目进入批量交付。
产能与海外布局：
- 已形成含泰国工厂在内的四大生产基地，泰国工厂处于批量生产 + 产能爬坡阶段，通过工业控制、通信等领域海外客户审核，台达等客户批量订单持续导入。
新能源汽车业务：
- 2024 年新能源汽车业务营收 2.52 亿元（占比 20%），2025 年上半年增速提升至 35%；
- 车载铜钿电源、OBC 管理系统 PCB 已实现量产，提升散热及通流效果，丰富高利润产品线。

三、盈利预测与风险

彩联预计 2025-2027 年归母净利润为 0.58/1.28/2.29 亿元，同比 + 51.8%/122.3%/78.0%，对应 PE 分别为 272.88/122.78/68.97 倍；
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。

全球算力供需缺口或持续至 2026 年，AI 算力基建规模望超 3 万亿美元，这家企业产品覆盖数据中心 / 人形机器人

一、行业趋势：算力缺口延续，AI 算力需求加速增长

供需缺口：AI 技术迭代推高算力需求，英伟达预计 2030 年数据中心基础设施规模或超 3 万亿美元；天风证券指出，当前 AI 算力从 “千卡” 向 “万卡、百万卡” 升级，供需缺口或持续至 2026 年。
需求催化：多模态应用（如 Sora 等）渗透 + 算力运力需求增长，叠加英伟达新芯片（如 Rubin GPU）推出，有望驱动硬件产品升级迭代。

二、相关上市公司：覆盖算力基建多环节

瑞可达：布局 AI 与数据中心、人形机器人等领域，提供高速连接器（400G/800G/1.6T）、电源 / 信号传输产品、PCB 连接器等，及液冷解决方案。
兆龙互连：深耕高速线缆领域十余年，高速电缆及连接产品已应用于 AI 数据中心、云计算等场景，性能与稳定性突出。
仕佳光子：大功率 DFB 光芯片可用于数据中心高速互连、AI 算力基建等场景，适配低功耗需求。

亚马逊推 Trainium3 芯片挑战英伟达 / 谷歌，算力相关上市公司梳理

一、行业动态：巨头 AI 芯片密集发布，北美 CSP 高资本开支延续

亚马逊动作：云部门推出最新 AI 芯片 Trainium3，相比英伟达 GPU 具备更低成本、更高算力效率，搭载该芯片的服务器已正式商用；
巨头跟进：谷歌发布第七代 TPU（用于 Gemini3 训练推理），英伟达推出 Vera Rubin 超级芯片（2026 年推出），2026 年底 Blackwell/Rubin GPU 出货量预计达 2000 万颗；
资本开支：2025 年北美四大互联网厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）计划在 AI 基建投入超 3500 亿美元，2026 年将超 4000 亿美元；国内四大互联网厂商 2025 年资本开支合计超 5000 亿人民币。

二、亚马逊算力相关上市公司（附核心业务）

股票简称	核心业务关联
沃尔核材	高速通信线缆供应安费诺等客户，最终服务亚马逊、英伟达等服务器厂商
新亚电子	高频高速铜缆连接线进入亚马逊供应链，覆盖其 AI 服务器等领域
生益科技	覆铜板产品通过线路板厂应用于亚马逊、微软等的服务器、显卡等产品
胜宏科技	进入亚马逊供应链，核心客户订单需求增长
剑桥科技	400G/800G 光模块向亚马逊等直接送样
博杰股份	向亚马逊等服务器厂商供应检测设备
实东电子	参股液冷企业，产品应用于亚马逊等的服务器散热
光库科技	子公司产品供应光模块厂商 Finisar，最终服务亚马逊
依米康	为亚马逊等提供 IDC 服务
光环新网	运营亚马逊云科技中国区域业务，提供云服务支持
电科数字	与亚马逊云科技合作，提供 AI 云管理等技术服务
泰凌微	产品应用于亚马逊等的物联网生态系统

“豆包AI助手”手机售罄

《科创板日报》记者查询获悉，在中兴商城官网，售价3499元的nubiaM153豆包手机助手技术预览版已经售罄。官网显示，用户可填写预约信息申请F码，获得F码后按提示购买。在二手网站上，已经有卖家以3999元-4599元不等的价格出手nubiaM153手机。同时，还有卖家以百元左右的价格售卖F码。

通过与手机厂商合作，以手机为核心载体实现产品落地与销售，为大模型打通最宽阔的应用场景落地通道与商业变现路径。开源证券蒋颖分析指出，豆包手机助手、夸克AI眼镜和华为AI玩具或将重塑端侧AI交互模式，助力AI应用加速落地，有望持续拉动端侧AI需求。

豪声电子:公司的微型电声元器件产品广泛应用于OPPO、华为、中兴等多个消费类电子产品品牌。

广和通:公司推出AI玩具大模型解决方案，该方案深度融合豆包等A1大模型、内置广和通Cat.1模组，助力智能玩具实现AI化升级。

GPU “独角兽” 沐曦股份申购在即，本土 AI 芯片 2025 市占望达 40%，这家公司间接投资其与摩尔线程

一、沐曦股份：GPU 头部企业申购在即

继摩尔线程后，又一家 GPU “独角兽” 沐曦股份进入上市冲刺阶段：

申购安排：拟发行 4010 万股（占发行后总股本 10.02%），初步询价日为 12 月 2 日，网下、网上申购日为 12 月 5 日，网上路演时间为 12 月 4 日；
上市流程：IPO 申请 6 月 30 日获受理，10 月 24 日过会，11 月 12 日获证监会注册，从受理到过会耗时 117 天、过会到注册 20 天；
业务布局：主营高性能 GPU，覆盖 AI 计算、通用计算、图形渲染三大领域，募资将用于新型通用 GPU、AI 推理 GPU 等研发项目；
可比公司：海外对标英伟达、AMD，国内对标寒武纪、海光信息等，非上市对标华为海思、昆仑芯等。

二、行业趋势：本土 AI 芯片市占率 2025 年望升至 40%

东海证券认为，在政策支持下，寒武纪、华为昇腾等本土 AI 芯片供应商加速自主化，预计 2025 年中国 AI Server 市场中，英伟达、AMD 等海外厂商占比将从 2024 年的 63% 降至 42%，本土供应商占比将提升至 40%，与海外厂商平分秋色。

上海证券指出，国产 GPU 虽未达国际顶尖水平，但已能满足部分算力需求，从 “可用” 阶段进入 “好用” 阶段，正快速发展。

三、相关上市公司：间接参与投资 / 持股

圣元环保：通过认购中前海股权投资基金，间接参与了摩尔线程和沐曦集成的投资（出资额 3 亿元）；
七匹狼：控股股东持有沐曦集成股份比例达 0.39%。

唯真财经

12月3日晚盘笔记