【申万电新】博迁新材投资价值分析：铜浆业务打开新空间，主业奠定业绩基本盘

博迁新材凭借纯铜浆料业务的显著突破以及主业高端镍粉的稳固发展，迎来多重增长机遇，具备较高的投资价值。

从新业务增长来看，公司纯铜浆料已取得显著进展，随着下游大客户纯铜浆产线的加速上线，该业务明年有望实现快速放量。光伏领域纯铜浆料市场规模可观，预计此业务明年能为公司贡献 1-2 亿利润，且后年利润有望实现翻倍增长，成功为公司打开第二增长曲线。

在主业基本盘方面，公司核心业务高端镍粉明年预计可达成满产满销，高端产品的营收占比也将持续提升。依托下游大客户订单的有力支撑，未来三年公司主业有望实现量价齐升的良好态势。经测算，明年主业保底利润可达 4.5-5 亿元，对应 30 倍 PE，仅主业就具备 135 亿市值的底部支撑。

从整体估值角度，申万电新预计公司明年整体业绩将达 5.5-6 亿元，若给予 30 倍估值，短期市值有望冲击 180 亿；而到了后年，公司整体利润预计将增长至 8-10 亿元，对应中期市值空间可达 300 亿，成长潜力突出。

商业航天核心瓶颈凸显，卫星散热赛道迎来关注，上海沪工成稀缺标的

在本轮商业航天浪潮中，可回收火箭与太空算力成为核心变革与亮点，而算力实现太空部署的关键在于发电与散热两大环节，其中卫星散热已成为当前行业核心瓶颈，具体原因如下：

散热方式受限：太空为真空环境，无法依托空气对流实现散热，仅能依靠热辐射完成热量散发，整体散热效率偏低；
芯片功率挑战大：卫星所搭载的算力芯片功率密度极高，已远超传统散热方案的承载极限；
系统设计受制约：卫星的体积与重量存在严格限制，大幅压缩了散热系统的设计与部署空间；
太空环境存威胁：太空中的高能粒子辐射，可能破坏散热系统材料的性能与设备整体可靠性。

基于此，一套高效的卫星热控系统成为破解卫星散热难题的核心关键，上海沪工凭借稀缺的卫星热控系统技术，成为该领域重点关注标的。

除此之外，上海沪工还具备多重商业航天核心逻辑：

可回收火箭核心配套：公司为长征 12-A 可回收火箭供应结构件，相关催化事件预计于 12 月中旬落地；
卫星总装稀缺资质：其子公司沪航卫星是航天八院唯一商业卫星 AIT（总装测试）供应商，相关业务价值量占卫星整体的 15%-25%，具备显著的赛道稀缺性。

【方正机械】PCB 设备企业近况更新：高端产品驱动成长，核心标的值得关注

方正机械近期对 PCB 设备领域核心企业进行跟踪梳理，鼎泰高科与大族数控凭借高端产品的突破与落地，展现出显著的成长潜力，具体情况如下：

鼎泰高科：高端钻针需求放量，业绩弹性凸显
在 AI PCB 钻针领域，不同类型板材对应钻针寿命差异显著，其中 ASIC 板材钻针寿命仅 300-500 孔，消耗量为传统 AI PCB 钻针的 6-10 倍，为公司带来巨大增量空间。
目前公司高端钻针业务进展顺利：GB300 钻针已进入大批量供货阶段，月度需求达数千万只且 11 月需求显著增长；M9 钻针单价超 2 元，已完成小批量样品供货，预计 2026 年下半年实现放量；此外，公司服务的胜宏、深南等核心客户已切入 ASIC 供应链，伴随大客户 ASIC 大额订单落地，公司相关钻针需求于本月起逐步起量。随着高端钻针业务持续放量，公司产品单价、营收规模及毛利率均有望实现明显提升，具备较高投资价值。
大族数控：M9 材料催生设备迭代，新订单打开增长空间

市场核心变化来自 M9 材料的应用，预计 2026 年 6 月后实现量产，这一变化推动 PCB 钻孔设备迎来技术迭代：一方面，M9 石英布硬度与熔点较高，传统 CO2 激光灼烧钻孔方式不再适用，公司超快激光钻孔设备凭借冷加工技术可满足需求；另一方面，针对机械钻孔面临的超硬石英布排屑、高温等问题，公司已通过新工艺实现有效解决。

同时，公司在类载板领域取得突破，此前相关业务多为测试及零散订单，目前已与板厂达成 1.6T 光模块合作，下月将落地 20 台设备订单，并计划 2026 年上半年完成大规模量产。综合考量公司现有 PCB 设备主业利润，以及超快激光设备的潜在市场空间，当前公司估值已处于底部区间，未来成长确定性较强。

整体来看，鼎泰高科与大族数控均在高端产品领域实现关键突破，业绩增长动力充足，为 PCB 设备板块重点推荐标的。

【招商电新】新雷能投资逻辑再梳理：AI 业务打开弹性空间，稀缺卡位铸就成长壁垒

新雷能作为国内少数切入海外二次电源核心供应链的企业，凭借 ADI AI 服务器 GPU/ASIC 二次电源独家供应资质，在 AI 业务放量背景下具备极强业绩弹性，其核心投资逻辑如下：

稀缺卡位，技术壁垒筑牢竞争优势
公司是国内领先的二、三次电源企业，且为 ADI AI 服务器二次电源的独家供应商，技术壁垒深厚。从价值量来看，单颗 ASIC/GPU 二次电源价值约 1500 元，测算明年该业务潜在市场空间超 220 亿元，稀缺的供应链地位为公司抢占 AI 电源赛道先机奠定基础。
产能先行，双线布局应对需求释放
为匹配未来业务增长，公司已完成产能前置布局：国内深圳基地已储备 13 亿产值的基础产能，同时预留 5 亿弹性产能以应对突发需求；海外马来西亚工厂预计 2026 年投产，可有效规避地缘政治风险，投产后将新增 10 亿产值产能，为 AI 业务及海外市场拓展提供充足产能支撑。
业绩弹性凸显，利润率有望大幅跃升
公司年刚性费用成本约 5 亿元，随着 AI 业务高增长，费用率将被显著摊薄，利润率具备较大提升空间。
- 传统业务：军工业务触底回暖，预计贡献 10 亿收入且毛利率超 50%；通信业务收入约 5 亿，毛利率 25%；卫星、低空行业电源收入超 1 亿，毛利率 30%，传统业务合计可贡献 6.6 亿毛利，构成业绩基本盘。
- AI 业务：该业务产值空间达 23 亿元且毛利率超 35%，是核心增长极。若 2027 年产能利用率达 70%，预计可贡献 5.6 亿毛利。

综合来看，若 2027 年 AI 业务实现 70% 产能利用率，公司整体利润有望达 7 亿元。考虑到公司的行业技术壁垒及未来三次电源导入的潜在机遇，给予 2027 年 30 倍 PE 估值，对应目标市值 210 亿元。

【东北计算机】美光退出消费级存储：供给格局重塑，国产厂商迎替代红利

12 月 3 日，美光科技公告称将于 2026 年 2 月底终止运营近 30 年的 Crucial（英睿达）消费级存储业务，全面退出零售存储市场，未来将集中产能与资源发力 AI 数据中心驱动的高带宽内存（HBM）及企业级存储等高增长领域，这一动作将对存储行业格局产生深远影响。

一、供给格局优化，消费级存储结构性缺口扩大

美光作为全球第三大 DRAM 供应商（市占率约 10%-15%）及 NAND 闪存核心参与者（市占率约 13%），其退出将直接造成消费级存储产能的永久性收缩。当前 AI 服务器需求爆发正持续抢占原厂先进制程产能，消费级晶圆投片量已长期受限，行业供需缺口也从周期性转向结构性。东北计算机预计，2026 年消费级存储合约价上涨趋势将延续至年底，DDR4/5 内存及 SSD 等产品价格具备较强刚性。

二、国产模组厂迎来份额替代黄金窗口期

美光退出后，其 Crucial 品牌年销售额约 35 亿美元的零售市场份额出现空缺，这为具备渠道优势与方案能力的国内模组厂提供了重要替代机遇。佰维存储、江波龙、德明利等标的，已在嵌入式存储、固态硬盘等消费级领域积累了扎实的技术与客户基础，有望通过灵活的产能调配快速承接空白市场。与此同时，国内手机、PC 品牌为保障供应链安全，正加速导入国产存储方案，进一步助推本土产业链渗透率提升。

三、行业逻辑生变：存储赛道从 “周期” 转向 “结构性成长”

美光此次战略收缩，印证了 AI 浪潮下存储行业的核心逻辑转变：HBM 及企业级存储已成为行业增长主引擎，而消费级市场因红海竞争、低利润率等因素，逐渐被行业巨头边缘化。未来行业竞争焦点将聚焦于 HBM 技术迭代与先进制程产能争夺；消费级领域则将从价格战转向价值细分赛道，具备客制化方案能力的厂商话语权将显著提升。

相关标的

原厂：美光、海力士、铠侠
存储模组：闪迪、开普云、国科微、德明利、香农芯创、线上线下、时空科技
存储芯片：兆易创新、普冉股份、帝科股份
SSD 企业级解决方案：同有科技
上游及设备：华源控股、雅克科技、神工股份、拓荆科技、中微公司

【华创通信】激光通信成星间通信核心方向，烽火通信布局领先具备配置价值

在商业航天通信技术迭代进程中，激光通信凭借显著技术优势成为星间通信核心发展方向，而烽火通信在该领域布局深厚，叠加其他业务稳步推进，当前具备较高配置性价比，具体逻辑如下：

激光通信：星间通信的核心技术路径
相较于传统微波通信，卫星激光通信拥有突出技术优势：传输速率、信道带宽较微波通信可实现 3 个数量级的提升，同时链路安全性更高；此外还具备小体积、低重量、低功耗的特点，是未来星间通信发展的必由之路。尤其在相关卫星组网建设中，单星激光链路终端配置数量已不少于 3 个，激光通信有望成为相关卫星二期项目中最核心的价值量增量环节。
烽火通信：激光通信领域的领先布局者
公司在激光通信赛道已实现关键突破，其自主研发的低轨星载路由、100G 激光通信终端已成功完成在轨组网，相关产品的单星价值量及市场份额均处于行业高位，将充分受益于激光通信在卫星通信领域的规模化应用。
多元业务协同，配置性价比凸显

除激光通信外，公司其他业务也呈现良好发展态势：此前压制估值的可转债因素已逐步消解；多模光纤、空芯光纤、海底工程及服务器等业务推进顺利，为公司业绩提供坚实的主业净利润支撑。结合商业航天领域优先聚焦高价值量、优竞争格局业务的特性，烽火通信在激光通信的领先卡位叠加主业的稳健表现，当前位置配置性价比突出，具备较好的布局机遇。

特斯拉 Optimus V3 人形机器人审厂落地：2026 量产前的关键验证

12 月 7 日 - 13 日，特斯拉开展国内批量产线定型审厂，这是 Optimus V3 人形机器人量产前的核心验证环节，核心信息如下：

一、审厂核心目的

推动产线标准化并制定量产指标，同步跟进国内外供应链产能建设，为 2026 年 V3 量产铺路；同时核查 10 月需整改企业的调整情况，并考察有意向供应样品的新厂商。

二、审核标准

沿用汽车供应链严格的 IQP 流程，额外聚焦精密制造、AI 集成兼容性能力，核心考核质量、成本、技术成熟度；不将供应商原产国设为排除条件，但要求拿到 V3 订单的国内企业需具备海外工厂布局 + 产品稀缺性。

三、网传行程（以官方信息为准）

12 月 7 日：走访常州恒立液压
12 月 8 日：前往杭州新剑
12 月 9 日：奔赴宁波拓普

AI+XR 加速融合：智能终端成虚实连接载体，这类企业卡位核心组件

12 月 9 日盘中消息显示，XR 智能终端正凭借与 AI 的融合，成为连接虚实世界的关键载体，相关产业链企业已布局核心组件供应。

一、AI+XR 成虚实连接核心赛道

当前 XR 智能终端的产业热度与政策支持同步升温：北京已发布首个 XR 智能终端产业专项政策，“共享工厂” 模式吸引超百家企业集聚；谷歌在 Android Show 上发布 Project Aura（适配 Gemini AI 的 AR 眼镜）及 Android XR 系统，标志中国企业在全球 XR+AI 硬件领域实现突破。

随着 XR+AI 技术渗透，其应用已覆盖个人消费（助手、娱乐）与行业场景（生产、医疗、教育），国盛证券认为，AI 的 “景气周期” 将带动 XR 产业进入上行通道。

二、核心标的：卡位 XR 硬件组件

领益智造：是谷歌 XREAL AR 眼镜镜腿组件的长期供应商，同时与谷歌在 Android XR 生态有合作；此外，谷歌手表客户也向公司下达硬件订单。
春秋电子：掌握 AR 眼镜、手表等 AI 终端结构件生产技术，已为部分客户供应 AR 眼镜结构件。
三安光电：在 AR/VR 领域布局 Micro LED 产品，正与国内外终端厂商优化方案，已从技术验证进入小批量验证阶段。

伊戈尔：AIDC 数据中心产品破局海外，明年迎业绩收获期

伊戈尔（002922）聚焦变压器、电源等产品，近期在 AIDC 数据中心领域实现海外市场与产品结构的双重突破，叠加海外变压器供需紧张，2026 年有望进入业绩释放期。

一、核心逻辑：海外 + AIDC 双驱动

海外变压器业务高景气
海外变压器缺货问题加剧，交货期延长、价格上涨；公司海外业务（北美 + 欧洲）占比达 70%，主力产品为新能源 / 工业控制变压器。同时，马来西亚、泰国等海外产能逐步投产，支撑业务扩张。
AIDC 数据中心产品破局

公司近年集中资源投入数据中心变压器产品，2025 年上半年产能逐步释放，产品已从移相变压器拓展至环氧浇注式、油浸式等品类，销售区域从国内延伸至日本、美国、马来西亚等海外市场，成功打开新增长曲线。

二、业绩预期：高增速 + 高弹性

浙商证券预计，2025-2027 年公司营收分别为 56.37/72.89/91.96 亿元（CAGR 26%），归母净利润 2.76/5.03/6.83 亿元（CAGR 33%），利润增速显著高于营收，盈利能力持续提升。

【重点公司跟踪】

福晶科技:

在AI算力需求驱动下，全球光模块产业正加速向800G/1.6T升级。光隔离器作为光模块中保护激光器的关键无源组件，正因其上游核心材料法拉第旋光片的全球性供应短缺，成为制约光模块产能扩张的“卡脖子"环节，是继EML、CW光源之后光模块行业又一个持续紧缺且具备明显价格弹性的关键元件，其ASP和盈利能力都存在顺周期上行的可能，产业链地位也将迎来新一轮重估。福晶科技拥有从上游晶片到法拉第旋光片的布局。

菲利华：国内首家通过集成电路芯片准入认证的石英材料商

菲利华于 12 月 5 日接待机构调研，其核心亮点在于：作为国内率先通过集成电路芯片准入认证的石英材料商，已构建石英全产业链垂直一体化能力，同时在高端领域实现突破。

一、核心优势：全产业链 + 高端资质

全产业链布局
公司拥有石英砂、石英棒、石英坩埚、石英电子布等全产业链研发生产能力：从 1979 年起配套航天用石英纤维（航空航天领域主力供应商），2017 年起研发石英电子布，已开拓全球覆铜板厂商客户，与国际知名企业建立稳定合作。
高端资质突破

是国内首家通过集成电路芯片准入认证的石英材料商，具备气熔石英玻璃、合成石英玻璃、电熔石英玻璃全品类及石英材料 / 制品的全产业链服务能力。

二、产能与项目进展

高纯石英砂一期 10000 吨产能已全部建成，可应用于光伏、光通讯等领域；
高纯合成石英砂项目处于研发中，目前已进入中试阶段。

银轮股份：液冷 + 机器人双赛道发力，液冷产品逐步放量

银轮股份作为国内热管理龙头，同时布局液冷与具身智能机器人赛道，是大佬持仓标的之一，核心看点如下：

一、热管理主业：客户覆盖头部，新能源 + 传统双支撑

公司热管理业务覆盖传统汽车、新能源商用车 / 乘用车、工程机械等领域，长期服务宝马、奔驰等国际车企，同时与宁德时代、比亚迪、蔚来等新能源龙头保持合作，客户基础稳固。

二、液冷：覆盖服务器机柜全场景，部分产品已放量

在数字与能源热管理领域，公司液冷产品已覆盖服务器机柜内外部（包括液冷设备、芯片冷却模组等），部分品类进入逐步放量阶段，部分处于验证阶段。

该板块 2022-2025H1 收入年复合增速超 50%，2025H1 新获项目超 200 个，预计量产年后将新增年收入 55.37 亿元。

三、机器人：布局灵巧手、旋转关节，已完成初代产品开发

在具身智能赛道，公司布局旋转关节模组、灵巧手模组等核心组件，已完成第一代旋转关节模组、执行器模组开发，还合资设立公司拓展灵巧手业务，并与高校展开技术合作。

四、业绩预期：主业 + 新赛道双驱动

浙商证券预计，2025-2027 年公司营收分别为 152.11/179.52/209.78 亿元（YOY 19.8%/18.0%/16.9%），归母净利润 9.73/12.55/15.77 亿元（YOY 24.2%/29.0%/25.7%）。

AI 算力互联新方案：OCS 成数据中心理想选择，这家公司产品适配高可靠性标准

AI 大模型训练对通信带宽、时延要求极高，OCS（光交换机）凭借高带宽、低延迟特性，成为 AI 算力集群的理想互联方案，英伟达等巨头也在探索其应用，未来数据中心场景潜力广阔。

一、OCS：数据中心互联的核心新方案

OCS 是基于全光信号的交换设备，无需光电转换，具备低延迟、低功耗、高可靠性优势，支持跨设备无缝互联。据测试，采用 OCS 的定制化网络可使吞吐量提升 30%、功耗降 40%、数据完成时间缩 50 倍，且资本开支减 30%。

伴随谷歌 TPU 出货量上调（2027 年预计从 300 万片增至 500 万片），OCS 需求同步扩张。目前 OCS 主流方案（MEMS、液晶等）技术进展较快，英伟达等巨头正探索其应用，未来在数据中心的落地空间广阔。

二、核心标的：卡位 OCS 技术，适配 AI 高可靠性标准

鹏景科技：OCS 光交换技术对光学组件的精度、稳定性要求极高，公司产品可满足 AI 算力集群对核心光交换部件的高可靠性严苛标准，技术壁垒较强。
英唐智控：OCS 产品已量产，当前以小通道系列为主，大通道系列预计 2026 年一季度至二季度推出。
恒为科技：已研发发布 OCS 光交换机产品，目前处于市场推广阶段。

商业航天：多款大推力火箭密集首飞，低轨卫星成投资方向，这家电连接器企业全覆盖航天领域

近期多款新型大推力商业火箭将密集首发，商业航天热度提升，低轨卫星端成重点投资方向；陕西华达作为国内电连接器核心供应商，产品覆盖高轨 / 低轨卫星、火箭等航天领域，有望把握行业机遇。

一、商业航天：大推力火箭密集首飞，低轨卫星成投资重点

12 月 3 日，朱雀三号遥一运载火箭成功发射，其近地轨道运力 21.3 吨、回收运力 18.3 吨，填补国内大型商业火箭空白。后续天龙三号、引力二号等大推力火箭也将首飞，长十二甲将启动可回收试验。

浙商证券认为，商业航天是 “十五五” 规划重点方向，投资可向低轨卫星端倾斜（如上海瀚讯、铖昌科技等）。同时，证监会已支持商业航天企业适用科创板第五套上市标准，目前箭航天等公司已启动 IPO 筹备。

二、陕西华达：航天电连接器核心供应商，全覆盖航天场景

陕西华达是国内电连接器核心供应商，IPO 募投项目将落地新产能，业绩有望超预期：

产品覆盖：高可靠等级电连接器及互连产品，应用于高轨 / 低轨卫星、载人飞船、火箭、空间站等全航天领域；
订单支撑：2026 年是 “十四五” 收官、“十五五” 开局之年，军工装备需求或提升，公司将持续受益；
项目布局：拟用 5.34 亿元 IPO 募资投建 “卫星互联网高可靠连接系统产业化项目”，卡位商业航天机遇。

国海证券预计，2025-2027 年公司归母净利 0.85/1.18/1.59 亿元，给予目标价 64 元。

谷歌推 Gemini AI 眼镜，国内消费级 AI/AR 销量增 186%，这家公司与谷歌联合布局端侧大模型

谷歌宣布将推出首款搭载 Gemini 的 AI 眼镜（2026 年上市），国内消费级 AI/AR 市场三季度销量同比大增 186%，2026 年有望成端侧 AI 大年，相关企业已卡位产业链。

一、行业热度：谷歌 + 巨头加码，国内销量爆发

巨头动作：谷歌开发两类 AI 眼镜（带屏 / 主打音频），还联合中国 AR 企业 XReal 推 “Project Aura” 独立眼镜；Meta、三星、阿里、百度等也密集发布 AI 眼镜新品。
国内市场：2025 年三季度消费级 AI/AR 销量同比增 186%，AR 市场突破 12.9 万台；IDC 预测 2026 年全球智能眼镜出货超 2368 万台，其中国内将达 491.5 万台，机构称 2026 年有望成端侧 AI 大年。

二、核心标的：绑定谷歌，布局端侧 / 硬件

芯原股份：与谷歌联合推出面向端侧大语言模型的 Coral NPU IP，聚焦在线、超低功耗的边缘 AI 应用（适配可穿戴设备），助力谷歌端侧 AI 应用商业化落地。
格林精密：主营智能终端精密结构件，是谷歌、Meta 等全球头部智能终端品牌的合格供应商，产品覆盖可穿戴设备等领域。

唯真财经

12月9日晚盘笔记