风电股投资价值分析：偏见扭转与基本面共振，开启持续性行情

今日风电 B 股迎来大涨，除商业航天概念带来的短期催化外，核心驱动力在于行业基本面的积极变革与 B 股价值重估，这将推动板块走出具备持续性的大行情。当前风电行业正迎来三大核心趋势，叠加市场对板块的多重 “偏见” 逐步扭转，投资价值凸显。

一、行业核心趋势：三大动力支撑基本面走强

电源结构调整驱动投资倾斜：“136 号文” 下发后，国内主流电源建设主体已将投资重心大幅转向风电，行业迎来长期发展的政策与资金红利。
盈利修复周期持续兑现：历经多年激进大型化竞争与价格战后，风电行业盈利水平进入持续修复通道。未来两年整机企业盈利改善趋势明确，且中标价格有望维持高位，盈利修复效应将逐步传导至核心零部件环节。
海外需求与出口替代双向赋能：全链条成本优势推动中国风电装备及服务出口放量，与海外（尤其是欧洲）海上风电需求增长形成共振，进一步提升企业收入增速与盈利能力。

二、偏见逐步扭转：估值修复空间全面打开

装机增长预期修正：中国电建启动 2026 年 35GW 风机框采招标（同比 + 40%），叠加整机企业在手订单创新高、各省机制电价竞标结果向好，2026 年国内风电装机增长已成定局，市场对 “风电装机五年规划前低后高” 的固有偏见将被打破。
企业价值认知重塑：2025 年国内装机增长与欧洲海风项目复工，已带动整机、零部件及出口型企业报表修复。2026 年产业链 “量价齐升” 效应将加速显现，叠加出口替代持续突破，市场对风电企业 “治理一般、业绩兑现弱、国际竞争力不足” 的偏见将逐一扭转。
低估值优势凸显：受前期多重偏见影响，当前风电 B 股估值处于 10-20x 2026PE 的低位区间（整机龙头靠近下限，优质零部件企业靠近上限）。而在三大行业趋势加持下，多数风电企业未来几年将实现利润高增长，估值修复空间广阔。

三、重点推荐标的

整机龙头：金风科技（A/H）、运达股份，关注明阳智能、三一重能；
两海（海上风电 + 海外市场）主线：大金重工（业务拓展打开中长期成长天花板），其次为东方电缆、海力风电等；
供需偏紧环节：大型化铸件、叶片、齿轮箱领域，推荐金雷股份、日月股份、新强联、中材科技、德力佳等。

悦康药业：新药收获期临近 + 小核酸布局深化，成长潜力凸显

悦康药业凭借核心大单品推进与高价值赛道布局，成长逻辑清晰，持续重点推荐。公司一方面迎来中药 1.1 类新药收获期，另一方面小核酸药物管线密集推进，双轮驱动打开长期增长空间。

一、核心新药进入收获期，收入增量明确

潜力大单品羟 A 获批在即：用于治疗急性缺血性脑卒中的羟 A，其 NDA（新药申请）综合审评已完成。该药物在临床试验中展现出优异的优效性与安全性，针对的适应症市场空间广阔，获批后有望成为公司核心增长引擎。
两款中药新药同步推进：治疗血管性痴呆的通络健脑片、治疗感冒后咳嗽的紫花温肺止嗽颗粒，其 NDA 均处于审评阶段。两款药物针对性强、市场需求稳定，获批后将进一步丰富公司产品矩阵，为收入增长持续贡献增量。

二、小核酸平台卡位高价值赛道，管线进展密集

公司搭建了完备的核酸技术平台，在靶点发现、序列设计、递送系统等底层关键技术上深度布局，为管线高效推进筑牢基础。目前小核酸管线聚焦心血管代谢、乙肝等高价值优势领域，进展顺利：

CT102（IGF-1R ASO，针对原发性肝癌）：处于临床 II 期；
YKYY015（PCSK9 siRNA，针对高胆固醇血症或混合型高脂血症）：处于临床 I/II 期；
YKYY029（AGT siRNA，针对高血压）、YKYY013（HBV siRNA，针对乙肝）：均处于临床 I 期；
YKYY032（Lp (a) siRNA，针对抗动脉硬化风险）：已申报 IND（临床试验申请）。

GEV 投资者活动核心更新（12.11）：业绩指引大幅上调，股东回报加码

GEV 在最新投资者活动中释放多重积极信号，不仅显著提升股东回报力度，还大幅上调未来多年业绩指引，叠加订单增长实现强势逆转，成长确定性与投资价值凸显。

一、股东回报升级：股息翻倍 + 回购规模扩容

股息大幅提升：公司将季度股息从 0.25 美元上调至 0.5 美元，年化股息随之从 1 美元翻倍至 2 美元，直接增厚股东现金回报。
回购规模扩容：董事会批准将股票回购规模上限从 60 亿美元提升至 100 亿美元，截至 2025 年 10 月已完成 33 亿美元回购，后续回购空间充足，彰显公司对自身发展的信心。

二、业绩指引大幅上调，长期增长动能强劲

公司显著上调 2025-2028 财年核心业绩指标，收入、自由现金流等关键数据超预期：

2025 财年：收入目标 360-370 亿美元（区间上轨），自由现金流从原 30-35 亿美元上调至 35-40 亿美元；
2026 财年：收入 410-420 亿美元，自由现金流 45-50 亿美元；
2028 财年：收入从原 450 亿美元上调至 520 亿美元，EBITDA 利润率从 14% 提升至 20%，自由现金流从 140 亿美元上调至 220 亿美元，长期盈利与现金流增长潜力大幅释放。

三、经营与订单表现：增长强势逆转，订单储备充裕

订单增速大逆转：2025 年 Q3 订单增速实现跨越式提升，从个位数飙升至 55%。其中，燃机新签订单增长 50%，电气化板块扭转连续多季度下滑态势，大幅增长 100%（基数影响除外）。
订单储备目标明确：燃气轮机发电订单年底有望达到 80GW；预计 2028 年在手订单将超 2000 亿美元，其中电气化订单占 600 亿美元，为长期业绩兑现奠定坚实基础。

四、相关产业链供应商

燃机相关供应商：应流股份（机械）、常宝股份、派克新材（军工）；
电气设备供应商：思源电气（多产品）、神马电力。

大金重工：新业务破局打开成长天花板，市值增长空间明确（持续重点推荐）

大金重工凭借业务边界持续拓展与业绩兑现超预期，成长逻辑不断强化，短期及中长期市值目标清晰，持续重点推荐。当前市场尚未充分反映公司船运、漂浮式、系统服务等新业务的增长潜力与盈利价值，其估值理应高于行业平均水平，后续增长确定性强。

一、市值目标：短中长期均具高增长空间

2026 年目标市值：500 亿以上（当前 362 亿，仍有 40%+ 上行空间）
- 业绩支撑：预计 2026 年归母净利 16-17 亿元，叠加自有船只投运与高价订单交付，业绩仍存上调潜力；
- 估值逻辑：纯海风企业当年 PE 估值普遍为 23-25X（与行业复合增速匹配），而大金重工已从 “固定式海工制造” 拓展至 “漂浮式 + 系统服务商”，业务天花板大幅打开，30X 估值更具合理性，对应 500 亿以上目标市值。
3 年维度目标市值：800-1000 亿（翻倍以上空间）

基于 2029-2030 年业务布局与盈利预期，各板块市值拆分如下：

业务板块	核心指标	净利润 / 估值	对应市值（亿元）
出口固定式海工（单桩、导管架）	出货量 50 万吨，单吨净利 5000 元	25 亿元，15X PE	375
出口漂浮式	出货量 20 万吨，单吨净利 8000 元	16 亿元，18X PE	288
船运业务	对外销售 4 条 / 年（3 亿元 / 条，20% 净利率）；自有船 12 条（6000 万 / 条 / 年利润）	对外销售 3.6 亿元 + 自有船 7.2 亿元，12X 估值	30+86=116
系统服务	利润体量对标固定式海工	22 亿元，15X PE	330
其他业务（风场运营 + 国内海工）	风场运营 8 亿利润；国内海工 12 万吨（单吨净利 800 元）	风场 8 亿元（12X PE）+ 国内海工 0.96 亿元（15X PE）	96+15=111
注：各板块加总对应 1200 亿长期市值，3 年维度目标锁定 800-1000 亿。

二、业务进展：新业务落地超预期，业绩兑现确定性强

系统服务：订单提前落地，盈利效率翻倍：Genneker 项目单价（含服务）达传统制造业务的 2 倍，原预期 2-3 年后获取的服务类订单已提前落地，验证业务模式可行性。
船运业务：订单与产能双推进：2025 年斩获韩国挪威船东 2 条造船订单（金额约 6 亿元，2027 年交付），自有船 “KING ONE” 已下水，2026 年正式投入运营，将持续贡献业绩增量。
漂浮式：储备充分，投标在即：公司已完成漂浮式业务的产能、团队与技术储备，正参与英国漂浮式项目投标，2026 年有望获取订单，2027 年启动生产。

三、核心投资逻辑：预期差与估值溢价并存

市场尚未充分认知大金重工的业务独特性 —— 从传统海工制造向 “航运物流 + 漂浮式 + 系统服务商” 的转型，不仅打开了成长天花板，更提升了盈利质量与持续性。公司新业务具备广阔市场空间与更高盈利水平，且各项业务推进进度超预期，短中长期成长路径清晰，估值应领先行业，全面看好其市值增长潜力。

银邦股份：3D 打印 + 抗辐射复材双轮驱动，太空赛道打开成长天花板（再推荐）

银邦股份凭借在 3D 打印航天应用、铝钽抗辐射复材领域的核心布局，叠加主业支撑，成长逻辑清晰且空间广阔，远期目标市值 200 亿 +，具备翻倍上行潜力，持续推荐关注。

一、核心业务布局：卡位太空高价值赛道

（一）3D 打印：深度绑定航天产业链，市场空间广阔

火箭领域：公司参股 17% 的飞而康，深度参与火箭发动机与卫星的 3D 打印业务，合作覆盖蓝箭航天、天兵科技、星际荣耀等头部企业。随着 3D 打印在火箭发动机中的价值占比从当前 20% 提升至远期 80%，单箭 3D 打印产品 ASP（平均售价）将达千万元级；按远期年产 200 发可回收火箭测算，对应市场空间约 80 亿元。
卫星领域：无锡市 “梁溪星座” 项目预算 4.5 亿元，计划建设由 12 颗智算卫星组成的太空算力星座，所有卫星均采用 3D 打印制造，飞而康作为核心参与者将直接受益于该项目落地及后续星座扩容。

（二）铝钽复材：太空抗辐射核心材料，率先实现量产应用

产品优势：太空辐射环境下需依赖低 / 高原子序数（低 Z / 高 Z）复材，铝因抗腐蚀、高导热成为低 Z 材料首选，钽因无毒、轻量化、高屏蔽效率成为高 Z 材料首选。银邦股份牵头与中科院合作研制的铝 - 钽 - 铝复材，可实现减重 30%+、降本 50% 的双重优势，是太空领域最具潜力的抗辐射屏蔽材料，远期单卫星价值量接近百万元。
落地验证：2024 年 3 月我国发射入轨的云海三号 02 星，已成功应用该款抗辐射铝钽复材，标志着产品技术成熟度与实用性得到航天级验证，为后续大规模推广奠定基础。

二、成长空间：多业务协同，市值增长潜力明确

远期来看，飞而康 3D 打印业务、铝钽复材业务与公司原有主业将形成协同发展格局，预计合计贡献 8.5 亿元净利润。基于业务成长性与行业估值水平，公司目标市值有望突破 200 亿元，相较于当前市值具备翻倍以上上行空间。

AI 眼镜：苹果新品领衔爆发，巨头扎堆 + 爆款售罄催化赛道红利（附标的）

苹果首款轻量化智能眼镜 Apple Glasses 预计 2026 年 WWDC 发布、2027 年量产，叠加谷歌、阿里等巨头密集布局，行业已进入 “爆款频出 + 量产加速” 的爆发前夜。当前夸克 AI 眼镜等产品 “上架即售罄”，2026 年全球出货量或破 2300 万台，产业链核心标的值得关注。

一、行业热度：巨头卡位 + 市场火爆，2026 年成规模化元年

（1）科技巨头集体押注，产品节奏明确

苹果：聚焦 “轻量生态配件”，Apple Glasses 无独立算力、依赖 iPhone 联动，配备定制 S 级芯片与多摄像头，主打视觉智能 + 健康追踪，2026 年 WWDC 亮相、2027 年上市。
其他巨头：谷歌计划 2026 年推两类合作款 AI 眼镜；阿里、百度、理想汽车等国内企业已发布新品，行业竞争从 “硬件战” 转向 “生态战”。

（2）消费端需求爆发，爆款 “一镜难求”

夸克 AI 眼镜 S1 开卖 4 小时登顶三大平台热销榜，当前主流电商全渠道售罄，发货周期延至 45 天，二手市场溢价超 50%（炒至 4000-5000 元），产能已透支未来 1 个半月订单，验证大众市场需求。

（3）市场规模快速扩容，2026 年迎临界点

2025 年全球 AI 眼镜出货量预计达 550 万台（同比 + 135%），2026 年 IDC 预测全球出货量将跃升至 2368.7 万台，中国市场突破 491.5 万台，成为继 TWS 耳机后的核心穿戴品类。

二、核心标的：布局 AI 眼镜产业链，技术卡位明确

（1）乐鑫科技：芯片覆盖 AR 眼镜场景

公司 ESP32 系列芯片已应用于 AI 眼镜领域，主打低功耗、高续航（合作原型机续航达 8 小时），明确将 AR 眼镜列为下游重点应用市场，产品矩阵持续覆盖。

（2）广和通：端侧 AI 方案赋能智能眼镜

自研 Fibocom AI Stack 技术平台，提供从模型压缩到部署的全流程支持，可适配 AI 眼镜的视觉识别、语音交互等场景；同时布局 “星云” 系列 AI 模组，覆盖多算力等级需求，直接受益于终端智能化升级。

昊志机电：PCB 主业高增 + 机器人 / 航天双赛道卡位，成长曲线再升级

昊志机电依托 PCB 主轴主业的高景气，叠加机器人核心部件、航天级电机的全球领先布局，正打开第二、第三增长曲线，2025-2027 年业绩高增确定性强。

一、PCB 主轴主业：需求放量 + 市占率领先，盈利持续高增

PCB 行业 2025-2030 年市场规模将破 4000 亿元，年复合增速 6.5%。公司在 PCB 钻孔 / 成型主轴领域市占率分别达 60%、80%，是国内 AI 相关线路板设备的核心供应商。

前三季度主轴类产品收入 7.58 亿元，同比增长 30.32%；受益于 AI 及新消费电子终端需求提升，主业盈利持续增厚。

二、机器人赛道：核心部件全球领先，打造第二增长曲线

公司构建 “N+1+3” 机器人业务体系，谐波减速器、无框力矩电机等产品可用于人形机器人：

谐波减速器：传动精度较国际 17 规格同类产品提升 66.7%，振动峰值下降 60%，噪音降低至 22.7 分贝，达到世界领先水平，已送头部人形机器人厂商测试。

三、航天赛道：超级电机卡位核心环节，打开第三增长曲线

电机是航空航天的核心驱动部件（如火箭发动机燃料喷射控制）。公司自研的超级电机具备大扭矩、高承载能力（最大承重 100kg），下游适配航空航天、新能源、精密仪器等 90% 以上精密加工场景，技术壁垒高。

四、业绩展望：2025-2027 年高增长明确

东北证券预计，公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.48/1.72/2.16 亿元，同比增长 78.46%/16.51%/25.35%，对应 PE 为 72.81/62.49/49.86 倍，主业 + 新赛道双轮驱动成长。

可控核聚变：万亿级赛道加速商业化，国内 2027 年迎工程验证期（附订单标的）

可控核聚变作为 “终极能源”，潜在市场超万亿美元，当前正从实验验证向工程示范迈进。海外巨头已前瞻布局，国内产业链核心设备国产化率超 96%，2027 年前后将进入工程实验堆建设阶段，相关标的已获订单。

一、赛道潜力：“终极能源” 市场超万亿，2027 年迎工程验证节点

可控核聚变具备能量密度高、燃料丰富、放射性废物少等优势，被视为 “零碳能源” 终极方案。据国际能源署预测，2030 年全球核聚变市场规模将达 4865.5 亿美元，2050 年有望突破万亿美元，远期可满足全球 5%-9% 的用电需求。

当前行业处于工程验证阶段，国内预计 2027 年前后启动工程实验堆建设，届时装置体量、投资金额将显著扩容，产业链核心供应商有望持续受益。

二、海外布局：巨头扎堆卡位，商业化进程提速

OpenAI 联合创始人山姆・奥特曼、谷歌、Aphabet 等海外巨头已对核聚变产业链进行前瞻投资；谷歌、微软还分别与 CFS、Helion 签订购电协议，直接绑定商业化落地场景，行业从技术验证向商业应用的节奏加快。

三、国内进展：核心设备国产化率超 96%，关键部件自主可控

当前核聚变关键设备整体国产化率超 96%，核心部件如基莫偏滤器、高温超导带材等已实现自主化，技术与供应链自主可控性较强。

四、核心标的：订单 + 技术双卡位，受益产业链扩容

合锻智能：具备托卡马克装置核心零部件制造能力，且已获得相关订单，直接受益工程实验堆建设；
海陆重工：核电设备覆盖二代 + 至四代机型，同时配套核聚变装置 ITER（国际热核聚变实验堆），技术适配性强；
西部超导：开发出核聚变用 NbTi 超导线材工程化生产技术，可量产长度达 10 万米的超导线材，性能满足 ITER 项目要求。

【重点公司跟踪】

上海港湾:

在轨道能源系统中，钙钛矿光伏的几项关键性能几乎”为轨道而生”，与空间应用的五大核心需求天然契合:

1、轻质高效，比功率优势明显。柔性钙钛矿组件采用超薄膜层结构，单位重量远低于品硅。

2、柔性展开，结构适配性强。钙钛矿组件基于可弯曲的塑料基底，可适应多种轨道平台的展开机构和异形表面设计，打破晶硅组件“刚性笨重”的工程限制。

3、低温快速成膜，适合近地制造与部署。钙钛矿可在150℃以下完成快速沉积，支持原位制造，降低了空间任务的集成难度与工艺门槛。

4、具备一定辐照自愈能力。部分钙钛矿材料体系在遭受质子流或辐照损伤后，可自动重组晶格结构，在实验中表现出优于晶硅的抗辐照能力，具备更长生命周期潜力。

5、光谱响应宽，效率可提升。叠层设计可攀盖更广波段太阳光，从而提高单位面积的产能输出，适合小空间、高能星密度的任务载荷需求。"比功率超20 mWimg”使得钙钛矿材料成为最有希望接替晶硅走上轨道的太阳能新材料。

上海港湾子公司上海伏曦炘空具备钙钛矿等太阳能电池全套解决方案，长光卫星的梦启东方号将于近期发射，此颗卫星搭载了由伏曦炘空研制的新型电源系统与测控教传一体机，为首次使用钙钛矿电池实现卫星供电以保障载荷能源。意味着公司钙钛矿电池技术有望持续得到验证，加速迈入批量化供货阶段。

瑞芯微：下一代端侧算力芯片破 40Tops，AIoT + 机器人双场景卡位爆发

瑞芯微在端侧算力协处理器领域持续突破，下一代产品算力将超 40Tops，叠加机器人、AIoT 场景的高市占率，有望在 2026 年端侧 AI 爆发周期中充分受益。

一、端侧算力芯片：下一代产品算力超 40Tops，卡位大模型落地

公司端侧算力协处理器主打 “大算力 + 高带宽”，是端侧大模型部署的核心载体：

当前产品：首款 RK3588 已在 7 月推出，可高效支持 7B 参数级模型流畅运行；
下一代产品：RK1860 预计 2026 年上半年推出，支持 13B 参数级模型，算力水平将大幅超过 40Tops，性能升级将进一步适配端侧复杂 AI 场景。

二、机器人场景：“小脑 + 大脑” 双布局，市占率领先

公司将机器人列为 AIoT 核心产品线，已实现多形态机器人的深度覆盖：

“小脑” 卡位：RK3588 在机器人市场市占率较高，与宇树科技、云深处科技等头部客户合作，覆盖人形、四足、服务、工业巡检等多类机器人；
“大脑” 升级：依托端侧算力协处理器布局机器人 “大脑”，同时在机器视觉、音频等领域具备成熟方案，后续将拓展更多客户合作。

三、行业趋势：2026 年端侧 AI 多点爆发，成长空间打开

随着模型轻量化能力提升，端侧大模型性能持续优化，已具备规模化落地基础。公司预计 2026 年端侧 AI 将在 AIoT 多领域爆发，几乎所有电子产品都有望 “重做一遍”，端侧 AI 将进入连续多年的高速增长周期。

烽火通信：空芯光纤 + 太空计算双突破，天地融合网络打开成长空间

烽火通信在空芯光纤、星载设备、超算节点等领域持续突破，空芯光纤性能跻身国际先进，星载设备已在轨组网，叠加超算合作落地，成长逻辑持续强化。

一、空芯光纤：超低衰减破国际瓶颈，特种光纤领跑细分市场

作为国内光通信主力，公司掌握从光纤、芯片到系统的全产业链能力：

空芯光纤：2025 年自研空芯反谐振光纤在 1550nm 波段实现 0.63dB/km 的超低衰减（突破传统石英光纤理论极限），单丝长度达 30 公里，量产基础成熟，性能跻身国际先进水平；
特种光纤：突破 G.654.E 光纤结构的 4 芯光纤产品，传输容量达 25.89Pbit/s，刷新国内纪录，在航空航天、海洋等领域市占率领先。

二、太空计算 + 光通信：星载设备在轨组网，星间激光通信技术领先

公司聚焦天地融合网络架构，星载与星间通信布局已落地：

星载路由设备：为大型星座研制的高集成度、低功耗星载路由交换系统已在轨组网成功，支持协议兼容与动态拓扑重构，可应对低轨星座高速运动的频率切换挑战；
星间激光通信：率先开展星间激光相干通信技术研发，已交付相关终端，具备超高速、长距离、低功耗、抗干扰特性，是星间网络的核心 “血管”。

三、超算领域：子公司成华为 CM384 超节点合作伙伴

控股子公司长江计算成为首批具备 CloudMatrix384 超节点集群方案能力的华为合作伙伴，该集群面向超大规模 AI 计算，可支撑千亿参数大模型训练，标志公司在国产超算基础设施领域的技术领先性。

四、业绩展望：2025-2027 年净利高增

天风证券预计，公司 2025-2027 年归母净利润分别为 9.45/11.79/14.22 亿元，服务器、多模、海缆等业务成为新增长极，未来传输网、宽带网络升级也将带动 OTN、50GPON 业务增长。

空芯光纤：AI 驱动数据中心互联爆发，海外大厂加速布局，行业复刻数通光模块高增长（附全材自研标的）

AI 驱动下数据中心互联需求激增，空芯光纤凭借性能优势成布局焦点，微软等海外大厂加速推进，行业有望复刻数通光模块的高速增长节奏，国内企业已实现技术与商用落地突破。

一、空芯光纤：性能碾压传统光纤，AI 场景需求爆发

空芯光纤以气体 / 真空为传输介质，相比传统光纤优势显著：

传输时延低（速度快 47%、时延降 31%）、损耗超小（衰减系数低至 0.05dB/km）、非线性弱（仅为普通单模光纤的 1/3-1/4）；
支持超 1000nm 的宽工作频段与超高传输容量，完美适配数据中心高带宽、低时延连接需求。

微软已宣布未来 24 个月部署 15000 公里空芯光纤，中信证券预计 2024 年 AI 应用光缆消费增长 138%、2025 年有望超 80%，随着网络向 800G/1.6T 演进，空芯光纤在数据中心的应用空间将持续扩容，长期呈 “先进倒逼” 趋势。

二、核心标的：技术 + 商用双落地，卡位行业红利

长飞光纤：拥有空芯光纤全套关键原材料自研能力，技术水平全球领先；
亨通光电：与中国联通联合部署，开通并投运国内首条商用空芯光纤光缆线路；
中天科技：携手主流通信设备商，试点空芯光纤用于数据中心内部连接已获成功。

信维通信：绑定 SpaceX / 亚马逊供应链，商业卫星 + AI 终端双轮驱动增长

信维通信深度卡位商业卫星核心供应链，同时把握 AI 终端爆发机遇，2025-2027 年业绩高增确定性强，收入规模有望持续扩容。

一、商业卫星：绑定国际巨头 + 国内项目，进入增长周期

全球商业卫星通信需求扩容、低轨星座加速部署，行业迎新一轮增长期。信维通信是国内少数布局卫星通信的企业，核心优势显著：

国际供应链：在 SpaceX 高频高速连接器、亚马逊天线及高速连接器业务中处于独供地位；
国内项目：参与国内上海海讯卫星通信地面终端项目，已完成样件；
子公司贡献：子公司力盛连接器 2024 年营收近 7 亿元，同时正导入新产品与新客户，收入规模有望进一步扩大。

二、AI 终端：卡位核心部件，受益出货量增长

AI 技术变革下，手机、眼镜等智能终端出货量提升，带动公司核心产品线持续增长：

技术布局：在高分子材料、磁性材料等核心材料领域高研发投入；
产品覆盖：天线（可重构天线、卫星通信相控阵天线等）、无线充电（NFC 无线充电、Q12.0Ki 等技术）、高速连接器（轻量化、高频低损耗材料）等核心产品，同时在智能车领域（车载雷达、大功率无线充电等）取得进展。

三、业绩展望：2025-2027 年净利稳步高增

光大证券预计，公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.78/8.68/9.98 亿元，同比增长 17.56%/11.65%/14.93%，对应 PE 为 38/34/30 倍，商业卫星 + AI 终端双赛道驱动成长。

“九天” 无人机首飞突破，军用无人机市场扩容，核心供应商受益（附标的）

我国自主研发的 “九天” 大型军用无人机首飞成功，标志着国产大型无人机技术实现新突破。叠加全球军用无人机市场持续扩容，为核心供应商打开成长空间。

一、“九天” 无人机：国产大型无人机技术新突破

“九天” 无人机是我国自主创新的大型军用无人机平台，采用 “通用平台 + 模块化任务载荷” 设计，具备大载重（6000 公斤）、高升限、高速度、短起降等优势：机长 16.35 米、翼展 25 米，最大起飞重量 16 吨，航时 12 小时、转场航程 7000 公里，性能指标居同类产品前列。

该机型由陕西天工装备委托航空工业第一飞机设计研究院设计，首飞成功后将进一步推动我国大型无人机的实战化、体系化应用。

二、全球军用无人机市场：2028 年市值超 148 亿美元

无人系统是各国装备竞赛的制高点，在信息化战争与安全需求驱动下，全球军用无人机需求持续扩容：

根绝蒂尔集团报告，2019-2028 年全球军用无人机产值（含采购）逐年增长，2028 年预计达 147.98 亿美元，年复合增长率 5.36%，市场保持稳定发展；
我国军用无人机研制以国有科研院所（中航工业、航天科技等）为主力，型号研制工程化程度高、实用性强，“十四五” 期间有望实现规模化、实战化突破。

三、核心标的：“九天” 无人机供应链直接受益

华力创通：为 “九天” 无人机首飞提供核心技术支撑（仿真测试平台），保障低空经济领域重大装备的安全首飞；
中航高科：复合材料已应用于 “九天” 无人机，后续将持续优化产品性能，拓展更多应用场景。

商业航天：密集发射期 + 三重拐点催化，近 3 万亿市场开启，子公司中标细分项目（附标的）

我国首颗能源工程专用卫星 “电建 1 号” 成功下线，商业航天迎来政策、业绩、技术三重拐点，近期将进入密集发射期，2025 年国内市场规模有望破 2.8 万亿元，核心标的已切入细分项目。

一、行业迎来 “三重拐点”，密集发射期将至

商业航天成全球科技与经济竞争焦点，当前进入快速发展阶段：

政策面：“十四五” 规划明确建设航天强国目标，商业航天从主题投资转向主线投资；
业绩面：中国星网 2025 年实现组建并网，多重任务启动，带动卫星制造等上游环节业绩兑现；
技术面：国内商业火箭公司快速获 IPO 批文，多个火箭首发节点临近，年底及未来将迎密集发射期。

市场规模方面，2024 年全球商业卫星产业占航天产业 71%，2025 年中国商业航天市场规模预计突破 2.8 万亿元，成长空间广阔。

二、核心标的：切入商业航天细分场景

苏试试验：客户覆盖航空航天领域，可为航天器提供航宇环境测试、材料测试等一站式综合检测服务；
长江通信：低轨卫星通信是重点布局方向，全资子公司迪爱斯中标上海海昌卫星科技的卫星测控运营中心建设、地面站园区建设项目；
震有科技：提供 “天通一号” 卫星核心网设备及配套系统，是少数具备卫星 5G 核心网能力的企业，覆盖高轨、低轨卫星场景。

燃气轮机：美股龙头产能售罄 + 数据中心需求激增，国内供应商切入核心供应链（附标的）

美股燃气轮机龙头 GE Vernova 大涨超 15%，2029 年产能已售剩 10%，叠加燃气轮机成数据中心供电优选方案，国内企业已向其导入数十项新品、获优秀合作伙伴称号，受益行业高景气。

一、GE Vernova：产能售罄 + 业绩上调，燃气轮机需求爆棚

GE Vernova（通用电气分拆的能源业务）全面上调业绩指引：2025 年营收 360-370 亿美元、自由现金流 35-40 亿美元；2028 年营收上调至 520 亿美元，EBITDA 利润率从 14% 提至 22%。

更关键的是，其燃气轮机产能已售罄至 2028 年，2029 年产能仅剩余 10%，凸显行业需求的爆发性。

作为全球燃气轮机三巨头之一（2023 年新签订单市占率 21.5%），GE Vernova 的 HA 级燃气轮机联合循环效率达 64%、单机功率 826MW，是高效能源解决方案的核心设备。

二、行业逻辑：燃气轮机成数据中心供电最优解，市场规模高增

燃气轮机是美国数据中心的主要电力来源（天然气发电占比 40%），具备建设周期短（仅 8-10 个月）、电力输出稳定等优势，被机构视为短期内最优的数据中心供电方案。

2024 年全球燃气轮机市场规模约 281.4 亿美元，2025-2034 年预计从 302.4 亿美元增至 574.4 亿美元，年复合增长率 7.4%。

在美国头部企业产能紧张背景下，供应链订单需求外溢至国内，相关厂商直接受益。

三、核心标的：切入 GE Vernova 供应链，合作深化

航宇科技：面向 GE Vernova 完成数十项新品导入（覆盖主力机型压气机、燃烧室及涡轮端部件），并实现 “一站式交付”，同时与普惠签署数亿元框架采购协议；
航发科技：外贸项目全增长，交付质量获 GE Vernova 认可，荣获 “杰出合作伙伴奖”。

唯真财经

12月11日晚盘笔记