长江电子杨洋团队：聚焦汇成股份，把握先进封测核心机遇

汇成股份作为合肥先进封测领域核心标的，具备高成长潜力与广阔发展空间，核心亮点如下：

技术与产能双线发力：公司持续推进先进封测技术研发及产能建设，2026 年有望实现技术突破与大规模投入，业绩弹性十足。
存储封测业务扩容：通过投资鑫丰科技切入 CX 存储封测赛道，在客户资源与地方政策支持下，将持续大幅扩产以提升市场份额，POP、3D DRAM 等先进存储封测项目也将逐步落地见效。
主业增长动力强劲：核心 DDIC 封测业务下游面板需求旺盛，预计 Q4 业绩环比增长；同时布局的玻璃基 TGV 产能即将落地，凭借高投入回报比，为公司主业开辟新增长路径。
长期价值空间广阔：从长期发展来看，公司有望实现 3-4 亿美金利润规模，远端市值目标可逐步看到 300-500 亿，后续详细合作与业务进展欢迎进一步沟通。

震有科技近况交流核心要点

震有科技近期在业务订单、多领域布局及未来规划上亮点突出，发展势能强劲，核心信息如下：

业绩表现与预期明确：三季度 1 亿多元高毛利卫星核心网软件订单收入确认推迟至四季度；二季度诉讼计提金额待结案收回，即便未收回今年仍可实现盈利，2025 年营收预期 10-12 亿元。
在手订单充裕且结构优质：已签约订单 10 亿元，中标待签约订单 40 亿元（不含刚果金两项目）。国内订单占比三四成，含 5 亿元军方车载光传输订单（700 辆车，2-3 年完成）及拟投 5 亿元新光传输项目（15 规划期内有望实现 10 亿营收，大 / 小产品单价 200 万 / 50 万，毛利率 60%-70%+）；海外订单涵盖 A 国 5000 万美金 4G 基站、B 国 4600 万美金 5G-A 项目，印度回款问题已解决，刚果金卫星项目年底将获千万级美金订金，15 亿美金光纤项目预计 2026 年启动。
算力业务开启深度合作：与沐曦达成生态战略合作，并非简单代理关系，将联合承建千卡 / 万卡集群（已锁定初步客户），计划成立联合研发中心，在下一代芯片设计中嵌入交换机、光模块等技术，目标打造中国版 NVLink。震有科技有望短期成为沐曦第一大客户，年内首个合同即将落地，明年将全面推进多个千卡集群及 1 个万卡集群建设。
星网业务进展显著且潜力巨大：累计中标 20 多个星网相关项目，首款高轨卫星终端通过认证并出货，今年 3000 万元订单收入确认于明年，低轨卫星终端待认证，微终端已面世且基带、射频自研；星载核心网为一代星双品牌、二代星独供（未来大概率回归双品牌），供应多家卫星厂家，三大运营商客户合作持续深化；定增 7 亿元将全额投向卫星领域，涵盖信关站、载荷和终端，叠加年底至明年年初星网密集招标，公司有望成为卫星产业链核心受益标的。

商业航天高温合金核心标的：钢研高纳与抚顺特钢

钢研高纳、抚顺特钢作为商业航天高温合金领域的 “国家队双雄”，凭借核心技术优势与高市占率，稳居产业链关键地位，核心投资亮点如下：

钢研高纳：商业航天高温合金绝对龙头

市占率垄断优势显著：国内商业航天发动机高温合金材料市占率超 60%，航天发动机精密铸件市占率超 90%，直接供应涡轮叶片、涡轮盘等热端核心部件，掌握国内 80% 高温合金牌号，ODS 合金为国内独家供应，全力支撑液氧煤油 / 液氧甲烷发动机高温工况需求。
赛道价值量高且抗通胀：热端部件是火箭可回收核心，液体火箭发动机铸件（含精密铸造与 3D 打印近净成形件）在整机制造成本中占比 20%-30%，固体火箭发动机占比 10%-18%，公司兼具材料与零部件供应能力，将深度受益于本轮航天产业浪潮，奠定核心供应商地位。
估值重估空间广阔：参考西部材料在商业航天领域的估值重估逻辑，公司主业发动机需求持续恢复，叠加商业航天方向的绝对垄断地位，卡位明确后有望迎来持续重估，短期目标市值 200 亿。

抚顺特钢：高温合金传统龙头，价值低位凸显

行业地位稳固：作为高温合金传统龙头企业，占据火箭发动机高温合金第二大市场份额，是商业航天产业链不可或缺的核心供应商。
估值具备吸引力：当前股价位置极低，安全边际充足，短期目标市值 150 亿，具备较高投资性价比。

国光电气最新调研核心要点

国光电气在重大项目布局、核心业务拓展及产能规划上均有明确进展，调研核心信息如下：

重大项目接单预期明确：12 月份 ITER 项目将在国内启动 10 亿元第一壁招标，公司具备中标潜力；氚工厂相关招标将于今年开展，公司有望拿下部分尾气处理项目订单。
先觉装置订单争取主动：先觉装置设有战略委员会与招标参数制定委员会，公司计划通过参与招标标准制定等方式，积极抢占更多相关订单资源。
霍尔电推业务高速发展：该业务今年预计实现大几千万元收入，增速亮眼。产品应用场景广泛，凡是上天需移动的器件均有需求，且客户对价格敏感度低；核心客户覆盖五院、八院等国企及遨天、蓝箭等民企，竞争壁垒显著 —— 需长期在轨验证，跨领域研发难度大，行业准入门槛高。
电推进产品产能持续扩容：公司当前电推进产品产能为 1000 只，未来三年规划将产能提升至 6000-10000 只，产线建设资金将来源于募投项目剩余资金。

量子计算 “卖铲人”：QPU 芯片制造与核心硬件核心标的

量子计算机的研发与制造对环境和材料有着极其苛刻的要求，以下四家企业作为量子计算核心硬件供应商，分别在关键环节占据重要地位，成为赛道核心 “卖铲人”：

华工科技（000988）：量子光源核心供应商

核心逻辑：聚焦光量子计算机核心光源供应，是光量子计算领域的关键支撑企业。
核心亮点：其量子点激光器芯片为 “九章” 系列等光量子计算机提供核心光源，产品单价极高，且技术壁垒深厚，难以被替代。

禾信仪器（300417）：量子计算设备黑马

核心逻辑：通过收购快速切入量子硬件赛道，具备超导量子计算机整机交付能力。
核心亮点：掌握极低温测量设备核心技术，已成功交付超导量子计算机，在量子计算硬件整机领域具备先发优势。

西部超导（688122）：高端超导材料龙头

核心逻辑：为超导量子计算机提供核心材料支撑，契合谷歌、IBM 等主流超导量子计算路线需求。
核心亮点：生产的低温超导材料是构建超导量子计算机的不可或缺的核心部件，在高端超导材料领域具备较强的技术与产能优势。

腾景科技（688195）：精密光学元件供应商

核心逻辑：聚焦量子计算科研场景，为多量子比特芯片研制提供关键光学部件。
核心亮点：为量子计算相关科研项目供应精密光学元件，深度参与多量子比特芯片的研发进程，是量子计算科研环节的重要配套企业。

AI 眼镜成消费新风口：大厂入局 + 产能告急，产业链企业抢先卡位

AI 眼镜正从小众设备加速渗透大众市场，今年多款产品热销导致产能紧张，互联网大厂密集布局这一 AI 时代交互入口，相关产业链企业已深度绑定核心客户，核心要点如下：

一、AI 眼镜：需求爆发 + 定位升级，行业进入普及加速期

市场热度与产能压力：今年 11 月夸父 AI 眼镜发布 6 款新品后持续缺货，线下门店订单等待周期超 15 天；此前 Rokid 智能眼镜因热销启动三班倒生产，其音乐眼镜用户量已突破 10 万。
行业定位与前景：AI 眼镜被视为 “替代 VR/AR + 部分手机功能” 的 AI 时代交互入口，互联网大厂纷纷入局，行业正处于快速推广与生态构建阶段。

二、相关上市公司：卡位核心部件，绑定头部客户

硕贝德：其微型射频连接器、互联组件已应用于 AI 眼镜，与部分国内外 AR/AI 眼镜客户深度合作；同时完成卫通天线研发，正推进技术迭代与市场化。
环旭电子：今年三季度起为北美 AI 眼镜大客户供应 Wi-Fi SiP 模组，高集成度主板模组已获订单，预计明年上半年批量出货。

伊戈尔：北美 AIDC 建设东风至，本土工厂落地打开盈利空间

北美 AIDC 与配网升级催生变压器增量需求，伊戈尔凭借海外产能布局与美国本土工厂落地，已切入美国数据中心供应链，盈利有望迎来突破，核心要点如下：

一、北美市场需求高增，AIDC 是核心增量场景

美国配网升级需求迫切，2027 年美国配网变压器市场规模预计达 700 亿元；而数据中心是配变压器的关键增量场景，2027 年美国 AIDC 配套市场规模预计约 75 亿元。

二、伊戈尔：海外产能卡位 + 本土工厂落地，竞争力升级

全球产能布局：公司以海外终端市场为主，已在泰国、美国、墨西哥布局三大基地（整体产值超 30 亿元），叠加国内江西、安徽基地，整体产值达 80 亿元。
切入美国数据中心：产品已进入美国数据中心供应链，当前供应油浸式变压器，干式变压器正推进认证，品类扩张有望进一步打开市场。
本土工厂落地：美国德州沃斯堡工厂已于 10 月开业，既提升服务响应速度，也利于规避潜在贸易风险，助力北美市场拓展。

三、盈利预期：分析师看好业绩高增

招商证券预计公司 2026-27 年归母净利润分别为 5.0/7.2 亿元，同比增长 84%/45%，对应 PE 为 27.7/19.2 倍。

【重点公司跟踪】

银邦股份:

高能电子与质子辐射对电子器件的损害已成为制约航天器寿命的核心因素。传统抗辐照方案存在性能妥协或成本失控的困境，而铝钽复合材料通过“钽金属屏蔽层+铝基散热层"的双层结构，实现了辐射防护与热管理的双重优化，为这一难题提供了突破性解决方案。

实验数据显示，该材料在相同面密度下，对3.5 MeV电子的屏蔽效能较传统铝合金提升60%以上，且热阻降低40%。铝钽复合材料或采用“轧制-扩散复合"工艺，而银邦股份深度绑定中科院空间中心，独家掌握“轧制-扩散复合”工艺，材料界面结合强度达500MPa以上。

此外公司参股的无锡飞而康深耕3D打印十余年，火箭发动机3D打印业务覆盖蓝箭、天兵、东方空间、星河动力、星际荣耀、东方空间、中科宇航等头部公司。

鼎龙股份：高端晶圆光刻胶核心材料自主可控，近 30 款产品卡位半导体与 OLED 赛道

鼎龙股份作为国内关键赛道创新材料平台型企业，在半导体与 OLED 材料领域实现核心技术自主，业务布局已覆盖多类高端产品，核心要点如下：

一、半导体材料：光刻胶 + 抛光液双线突破

光刻胶自主化：具备高端晶圆光刻胶核心原材料（功能单体、主体树脂等）独立开发能力，已布局近 30 款高端晶圆光刻胶产品，涵盖浸没式 ArF、KrF 光刻胶。
抛光液客户突破：抛光液产品在国内主流晶圆厂实现突破 —— 多晶硅桂抛光液与配套清洗液获技术认可，成功斩获 “抛光液 + 清洗液” 组合订单；铜及阻挡层抛光液加速导入存量客户，同时进入多家晶圆厂验证阶段。

二、OLED 材料：标杆产品稳居供应领先地位

公司的黄色聚酰亚胺（YPI）、光致聚酰亚胺（PSPI）是 OLED 柔性屏核心材料，已实现全规模稳定供货，确立国产供应领先地位，成为国内主流显示面板客户 YPI、PSPI 产品的第一供应商。

微导纳米：ALD 设备龙头卡位半导体扩产 + 光伏赛道，订单高增盈利可期

微导纳米凭借 ALD（原子层沉积）核心技术，深度布局半导体与光伏高端设备赛道，受益于半导体国产化与产业扩产，今年订单表现亮眼，核心要点如下：

一、半导体领域：卡位核心扩产需求，订单超去年全年

技术与应用优势：ALD 技术弥补传统沉积工艺不足，在 45nm 以下节点、3D 结构等半导体薄膜沉积环节不可或缺，是 DRAM 存储芯片生产的关键设备。
订单高增：作为国内 ALD/CVD 设备龙头，产品已切入逻辑、存储、先进封装等核心领域并批量订单；2025 年上半年新增半导体订单超去年全年，截至 6 月末在手订单 23.28 亿元（较年初增 54.72%），客户数量从 2021 年 1 家拓展至 2024 年 9 月 15 家，开拓成效显著。

二、光伏领域：多技术路线布局，产品多元发力

公司主营的薄膜沉积设备是太阳能电池片制造关键设备，已覆盖 TOPCon、XBC、钙钛矿三种技术路线，实现多元产品布局。

三、盈利预期：分析师首覆盖，看好高增长

天风证券预计公司 2025-27 年归母净利润分别为 3.15/4.31/5.78 亿元，同比增速 39%/37%/34%，认为其受益于国内半导体设备自主可控扩产浪潮，首次覆盖。

AI 医疗政策红利释放：技术落地加速，企业联合大厂推解决方案

近期政策加码支持 AI 医疗发展，相关企业已联合头部厂商推出细分场景方案，行业应用加速渗透，核心要点如下：

一、政策 + 技术双驱动，AI 医疗市场高增

政策支持：国家卫健委等多部门发文推动 AI 医疗发展，目标 2027 年建成一批医疗健康数据空间，实现基层诊疗、临床专科等场景的智能辅助应用。
应用与规模：AI 医疗以数据、算法、算力为核心，已在药械研发、疾病诊疗、资源优化等领域落地；据弗若斯特沙利文预测，国内 AI 医疗市场规模将从 2019 年 20 亿增至 2033 年 2244 亿，复合增速达 43.1%。

二、相关上市公司：卡位场景，推落地解决方案

润达医疗：联合华为、华鲲振宇发布新智智慧医疗 AI 一体机解决方案，通过创新模式降低部署成本，破解 AI 医疗落地难题。
卫宁健康：AI 智能助手 WNEX Copilot 已覆盖全国 150 家医疗机构，集成医院管理、医护增效等 100 余个临床应用场景。
康众医疗：通过投资布局 AI 赋能基层医疗、打造经营业务第二增长曲线，其主业为数字化 X 射线平板探测器研发生产。

核聚变招标潮来袭：单月金额近 40 亿，AI 驱动 + 巨头布局抬升战略价值

近期核聚变领域迎来密集中标潮，单月招标额逼近 40 亿，AI 重构用电结构叠加全球巨头布局，行业战略价值凸显，相关企业已切入核心项目，核心要点如下：

一、招标潮密集来袭，未来 3-5 年迎高峰

近期招标热度：11 月核聚变招标金额达 39 亿元，12 月上半月（12.01-12.12）中标项目总额超 24 亿元，单项目预算超 5000 万的达 9 个，行业进入密集中标期。
长期市场空间：机构预计未来 3-5 年是核聚变项目招标高峰，国内主要项目预计投入达 1465 亿元；国际能源署预测 2030 年全球核聚变市场规模将接近 5000 亿美元（约 3.5 万亿元人民币）。

二、AI + 能源转型，巨头抢滩布局

战略价值凸显：AI 驱动用电结构重构，核聚变被视为全球能源转型关键方向，具备解决长期能源供需矛盾的潜力。
巨头进场：谷歌、微软已锁定核聚变电力供应，英伟达与核聚变初创企业达成深度合作，全球科技巨头加速布局产业链。

三、相关上市公司：切入核心项目

四创电子：积极开拓核聚变项目，已布局上海、成都等地项目资源。
旭光电子：与国内多个核聚变项目建立技术合作，覆盖托卡马克装置、直线场反位形装置等核心设备领域。

绿色液体燃料迎万亿市场：减排目标趋严，行业从试点迈向规模化落地

国际减排要求升级下，绿醇、绿氨等绿色液体燃料成航运、化工减排核心抓手，行业正从试点示范转向规模化落地，相关企业已布局示范项目，核心要点如下：

一、减排目标倒逼，绿色液体燃料加速渗透

政策驱动：IMO “净零框架” 要求 2050 年实现航运净零排放，减排目标趋严推动绿色燃料替代；中信证券预计未来 5 年绿色液体燃料市场有望近 10 倍增长，远期空间达万亿元。
行业进展：国内已签约 / 备案绿色甲醇项目 173 个，规划产能超 5346 万吨 / 年，但多数仍处规划阶段；2030 年中国可再生甲醇规划项目占比将达 60%，有望成全球主要产地。
产业链布局：绿色甲醇产业链已覆盖原料设备、储运、应用环节，依托技术成熟度与政策支持，正从试点向规模化落地推进。

二、相关上市公司：布局核心项目与技术研发

吉电股份：在绿色氢氨能源领域保持先发优势，推进风光制绿氢合成氨一体化示范项目，同时持续开发绿色甲醇、绿色航煤等示范项目，发力绿色氢能产业。
华光环能：2024 年 11 月披露正与科研机构合作，开展生物质气化、绿色甲醇、绿色航煤（SAF）的相关技术研发。

计划于2026年量产，能取代GPU的QPU要来了

12月12日，谷歌宣布与英国国家量子计算中心达成合作，拟邀请后者为公司研制的Wilow量子处理器寻找应用场景。而在英特尔前首席执行官帕特·基辛格(PatGelsinger)看来，量子计算仅需两年便可步入主流。

日前接受《金融时报》采访时，基辛格表示，量子计算将在两年内普及并加速戳破AI泡沫，且将在2030年前彻底取代GPU。在他看来，量子计算将与经典计算、AI计算共同构成未来计算世界的“神圣三位一体”(HolyTrinity)。这一预言得到了部分验证，量子硬件初创公司QuantWare正式发布了全新的量子处理器(QPU)扩展架构V1O-40K，并计划于2026年实现量子芯片的大规模量产

英伟达CEO黄仁勋在COMPUTEX2025主题演讲中表示，英伟达正在开发量子经典或量子GPU计算平台，他预测未来所有超级计算机都有量子加速部分，超级计算机将拥有GPU、QPU(量子处理单元)和CPU。东方证券薛宏伟分析指出，量子科技正在成为全球科技争霸的战略高地，而量子计算是其中最具前景的应用领域。量子计算成为国内外政府重点关注的科技前沿领域，英伟达等头部算力厂商也持续布局量子计算领域，量子计算商业化落地进程有望加速。

陕西华达:

公司依托在连接器领域的长期技术积累，已预研出适用于量子计算机的射频传输系统及组件，目前正在积极跟进中。

国盾量子:

公司可提供除芯片外的量子计算机整机解决方案，向市场提供测控系统、稀释制冷机等核心组件及整机，配套的量子计算机技术服务等，产品已交付下游科研和产业客户。

唯真财经

12月15日晚盘笔记