飞龙股份：液冷赛道核心标的，增长潜力强劲

飞龙股份作为谷歌电子水泵核心配套企业，凭借高确定性液冷订单成为零部件领域焦点，具备显著投资价值。

短期核心看点（2026 年）

谷歌合作落地在即：本周谷歌将开展审厂工作，公司跟随 ywk（100% 份额）、台达为谷歌配套电子水泵。2026 年谷歌 TPU V7 及以上等级芯片预计出货 220-230 万颗，对应 3.5 万柜液冷方案需求，成为行业关键增量。
业绩测算明确：谷歌已指引 Tier1 2026 年达产需 2000+/ 月产能，按 1 个 CDU 对应 2.5 个泵计算，月均泵需求约 5000 个，考虑爬产周期，全年需求约 4 万个。按保守单价 5 万元 / 个、公司 60% 份额测算，对应液冷收入约 12 亿元，利润 2.5 亿元。
客户拓展多元：除谷歌外，维谛 inrow 相关产品正在测试，后续可供应 NV、Meta 等 800V 系统泵，国内众多客户也在推进 800V 系统预研，全年液冷泵收入有望达十几亿元，利润 3 亿元确定性高。

中期增长空间（2027 年）

2027 年液冷电子泵市场空间预计达 130 亿元，若公司实现 30%-50% 市场份额，对应收入 39 亿 - 65 亿元，利润 8 亿 - 13 亿元。给予 20 倍估值，可新增 160 亿 - 260 亿元市值空间。

估值展望

2026 年：主业利润 4 亿元（20 倍估值对应 80 亿元）+ 液冷利润 3 亿元（40 倍估值对应 120 亿元），综合估值看 200 亿元。
2027 年：综合估值有望达到 350 亿 - 400 亿元，成长空间广阔。

招商机械重点推荐：伟隆股份 —— 液冷 + 海外增量双驱动，补涨潜力凸显

伟隆股份凭借液冷赛道布局与海外市场突破，成为兼具确定性与成长性的补涨标的，当前估值具备吸引力，重点推荐关注。

核心亮点一：液冷业务受益 AIDC 高增长

公司液冷阀门在北美数据中心积累了成熟应用案例与实践经验，一次侧、二次侧产品均已实现批量销售。受益于全球 AIDC 资本开支扩张，预计 2026 年来自 AIDC 领域的收入接近 1 亿元，未来三年有望实现翻倍增长，业绩弹性值得期待。

核心亮点二：海外主业打开增长天花板

沙特市场突破在即：沙特阿美预计 1-2 月开展审厂工作，公司是全球仅有的两家获得沙特相关资质的企业之一（另一家为丹麦 AVK）。仅沙特阿美单一客户需求规模就达 3 亿美金，公司有望在 3 年内拿下 30% 份额，对应可观收入增量。
客户拓展空间广阔：除沙特阿美外，后续有望进一步突破沙特国家水务局（NWC）、沙特国家海水淡化公司（SWCC）、沙特基础工业公司（SABIC）等当地核心大客户，打开海外业务增长空间。

盈利与估值优势

盈利预测：预计 2025 年实现净利润 1.5 亿元，2026 年净利润有望达 1.9 亿元，未来几年持续保持高成长态势。
估值吸引力：对应 2025 年、2026 年 PE 分别为 27 倍、21 倍，当前估值处于较低水平，安全边际充足。

申万液冷团队：英维克 —— 减持噪音无碍成长，海外订单确立业绩拐点

英维克作为液冷赛道龙二标的，近期股东减持公告引发市场关注，但短期筹码波动不改行业趋势与公司核心竞争力，叠加海外订单超预期兑现，2026 年业绩拐点明确，继续重点推荐。

一、减持事件解读：无需过度担忧，不影响长期逻辑

12 月 22 日晚，英维克公告股东上海秉原旭拟减持不超过 0.56% 股份。对此我们认为：

减持影响有限：减持比例极低，且计划分三个月执行，实际抛压微乎其微；
非经营层面问题：此次减持是财务投资人基于自身资金需求的正常退出，并非核心管理层变动，不涉及公司经营战略调整，完全不影响长期经营信心；
行业趋势主导：当前液冷行业正处于从 “概念导入” 向 2026 年 “全面爆发” 切换的黄金阶段，产业成长洪流远胜于短期筹码交换的局部波动。

二、核心亮点：海外订单超预期，2026 年业绩画面清晰

谷歌大单落地在即，验证全球竞争力：谷歌 2026 年 TPU 机柜规划达 4 万台 +，英维克审厂已结束，市场期待合作订单落地。公司有望拿下约 25% 的 CDU 份额，对应价值量 20-30 亿元，充分彰显其在全球顶级算力链条中的核心地位。
订单储备充足，增量空间可观：2026 年已锁定的海外订单（含 NV 直接下单的 UQD 和 CDU）有望超 40 亿元；乐观预期下，Meta 框架订单落地在即，叠加通过 CLS 切入的交换机冷板及谷歌间接订单，潜在高确定性增量仍有 40-50 亿元。
成长逻辑坚实：未来随着 NV 份额持续提升、谷歌 TPU 出货超预期，公司业绩增长动能充足，长期成长路径清晰。

天风电新：CCL 上游赛道景气凸显，产品迭代与涨价双轮驱动盈利弹性

CCL 上游领域具备显著投资价值，核心逻辑在于量增基础上，产品迭代升级与涨价预期共同催生强劲盈利弹性。其中电子布、铜箔聚焦产品迭代红利，氧化铜粉侧重涨价逻辑，各细分赛道龙头标的值得重点关注。

一、电子布：Q 布迭代推动价值量翻倍，龙头优势显著

电子布行业正从二代布向 Q 布升级，产品价值量实现翻倍增长，净利率有望攀升至 40%。

重点推荐：【菲利华】，其 Q 布出货量及全产业链竞争力处于行业独一档水平，是核心受益标的；
赔率品种：【平安电工】，具备一定成长潜力与估值修复空间。

二、铜箔：向高世代升级，加工费持续提升

铜箔产品正从二、三代向四、五代加速过渡，加工费随世代升级稳步增长：二代加工费 5-10 万元 / 吨，三代 10-15 万元 / 吨，四代 15-20 万元 / 吨。国际龙头三井当前月产 600 吨铜箔，其中四代产品占比 35%、五代占比 5%，行业升级趋势明确。

重点推荐：稀缺国产产业链代表【铜冠铜箔】；通过收购海外卢森堡产业链布局的【德福科技】，同样受益于高世代铜箔需求增长。

三、氧化铜粉：量增价涨逻辑清晰，盈利弹性极高

氧化铜粉因替代铜球需求，行业量增速度超 CCL 行业整体水平，且单吨净利率达 5000 元，是铜球的 5 倍，盈利优势突出。目前行业产能已完全打满，新增产能主要集中于【江南新材】，预计 2026 年年中投产，在此之前涨价概率较大。

重点推荐：铜粉龙头【江南新材】，产品价格每上涨 1%，公司利润将上修 10%，同时受益于液冷 - CM 产业链发展，额外增长动能充足。

固态电池产业进度更新（2025.12.23）：审核与招标推进，三大环节成核心主线

固态电池产业近期迎来关键进展，中期审核与中试线招标节奏明确，行业商业化落地进程加速。当前建议重点布局电解质、设备、集流体三大核心环节，积极拥抱优质产业链标的。

一、产业关键进展

中期审核节奏明晰：固态电池中期审核将在 1 月中旬左右启动二轮送样，部分车企一轮送样效果未达预期，但标的 C 第一轮送样已完全满足工信部要求，性能参数处于行业领先水平，为后续推进奠定基础。
中试线招标即将开启：头部大厂固态电池中试线招标预计 2026 年 1 月陆续启动，核心覆盖干法电极、等静压、高压化成分容等关键环节，中试线规模预计约 0.5GWh，将带动上游设备及材料需求释放。

二、核心推荐环节及标的

1. 电解质：核心材料，需求率先受益

【厦钨新能】：硫化锂全球龙头企业，已规划千吨级别产能，供应能力领先；
【国瓷材料】：硫化锂业务一体化推进顺利，当前估值位置较低，具备高赔率优势；
【博苑股份】：碘化锂领域唯一标的，稀缺性突出；
【上海洗霸】：头部核心标的，深度参与固态电池电解质产业链。

2. 设备：中试线核心增量，确定性强

【华自科技】：覆盖等静压、高压化成分容两大增量环节，为核心标的；
【纳科诺尔】：干法电极设备领域确定性最高的标的，契合中试线建设需求；
【科新机电】：头部大客户等静压设备合作稳步推进，业务落地可期。

3. 集流体：技术迭代核心，稀缺性凸显

【中一科技】：无负极集流体唯一标的，技术壁垒高；
【远航精密】：镍铁合金集流体核心标的，适配固态电池性能需求。

长征十二号甲首飞入轨成功、回收未果：理性看待试错价值，中国可重复使用火箭赛道多点推进

长征十二号甲（CZ-12A）可重复使用火箭完成首飞，成功实现入轨目标，但一子级再入过程出现异常，未能达成回收预期。此次事件需理性客观看待，试错是技术迭代的必要环节，而国内可重复使用火箭赛道正呈现 “国家队 + 民营力量” 协同推进的良好态势，后续进展值得关注。

一、回收失败：符合技术探索规律，试错价值凸显

可重复使用火箭回收技术难度极高，全球范围内均经历了多次试错迭代。SpaceX 在实现首次成功回收前，曾开展多轮失败尝试：2012 年起持续进行 “蚱蜢跳” 测试，2013 年猎鹰 9 号首飞时同步开展一级回收性能测试，2015 年 1 月首次海上平台回收因速度过快爆炸，同年 2 月至 11 月的多次陆、海回收尝试均未成功。

对于我国而言，可重复使用火箭仍处于初期尝试阶段，此次回收未果符合预期。核心价值在于通过实际发射收集关键数据、积累工程经验，为后续技术优化和方案完善奠定基础，无需过度放大短期结果的影响。

二、赛道进展：国家队引领 + 民营跟进，2026 年成关键节点

1. 国家队持续发力

除航天八院 CZ-12A 完成首飞外，航天科技一院旗下中国长征火箭公司（中国火箭）在文昌航天论坛上披露重要进展：长征十号乙（CZ-10B）可重复使用火箭将于 2026 年 4 月具备首飞条件，未来将与长征十号甲、长征十号丙火箭一同，使用海南商业航天发射场的 3、4 号专属工位执行发射任务，国家队技术落地节奏明确。

2. 民营力量加速追赶

民营火箭企业同样动作频频，中科宇航的力箭二号、星际荣耀的双曲线三号、星河动力的智神星一号等多款可重复使用相关火箭，均有望在 2026 年实现首飞，民营梯队的加入将进一步丰富赛道生态，推动行业技术迭代与商业化进程。

AI 算力需求爆发驱动高景气，瑞可达 / 德科立卡位核心赛道

AI 大模型浪潮下，全球算力需求进入狂飙周期，谷歌、微软、Meta 等科技巨头持续加码布局，叠加国内互联网大厂 AI 竞赛白热化，行业呈现 “海内外共振” 高景气态势。瑞可达、德科立等企业已卡位数据中心、机器人等算力关联领域，具备成长潜力。

一、算力需求狂飙：海内外共振，高景气延续

AI 大模型的爆发成为算力需求的核心催化剂：

全球维度：ChatGPT 落地后，亚马逊、谷歌、微软等巨头加速算力投资，全球算力建设进入 “狂飙时刻”；
国内维度：字节火山引擎大会、腾讯组织架构调整等事件，推动互联网大厂大模型竞争白热化；豆包等产品的高调用量，进一步验证 AI 应用的算力刚需；
市场空间：中国信通院预测，2028 年中国智能算力规模将达 2782EFLOPS，未来五年复合增长率超 40%，长期成长确定性高。

二、核心标的：卡位算力关联领域，布局明确

1. 瑞可达

深度布局 AI 数据中心、人形机器人等领域，在 AI 数据中心通信环节提供完整解决方案：

核心产品包括 400G/800G/1.6T 光模块（AEC/ACC/DAC 等）、电源电力传输产品（POWERWHIP/BUSBAR）、PCIe 协议产品（MCIO/GENZ）；
配套冷却解决方案（UQD 等），全面覆盖算力基础设施核心环节。

2. 德科立

OCS（光线路交换）产品已实现 “纳秒级快速响应 + 端口零磨损” 关键性能，可应用于数据中心光互联、算力集群调度等场景；目前产品处于样品交付与客户验证阶段，后续商业化潜力大。

AI Agent 推高硬件功耗，散热 / 配套部件迎机遇，中科科技 / 博威合金卡位多场景

高通官宣智能手机计算架构革新在即，叠加 AI Agent 功能加速渗透，硬件端功耗压力陡增，散热、配套材料等部件迎来需求机遇，中科科技、博威合金已布局多类 AI 硬件领域。

一、AI Agent 驱动：硬件功耗上行，部件需求扩容

技术趋势明确：高通 CEO 指出，AI 体验正走 “本地 + 云端” 双路径 —— 设备端需部署能理解视听、语言的模型，同时保持强连接能力；上下文能力是 AI 智能 / 代理的核心，终端设备实现部分 AI 功能成必然选择。
市场渗透提速：2025 年智能手机 AI 渗透率已达 33%，2027 年将升至 43%，AI 功能成换机核心动力；AI Agent 推高硬件功耗，解决手机发热、续航等问题的散热 / 配套部件需求显著增长。

二、核心标的：覆盖多类 AI 硬件场景

1. 中科科技

热管理解决方案矩阵（高导热石墨、导热界面材料、热管 / 均热板等）具备普适性，可应用于 AI 手机、AI PC、AI 眼镜、机器人等多类 AI 硬件领域。

2. 博威合金

布局 AI 算力服务器配套材料：包括高速连接器材料、通讯电子器件屏蔽材料、GB300 液冷板异型散热材料、供配电材料，以及新一代手机散热用 VC 材料。

12 月特高压核准密集落地，外送通道 / 主网建设提速，中国西电中标 10 亿项目

国内首条超秦岭 750 千伏输变电工程投运，叠加 12 月多地特高压项目密集核准，特高压外送通道与区域主网架建设持续推进，中国西电、许继电气等企业直接受益。

一、特高压建设加速：核准密集 + 工程落地，景气度上行

工程动态：
- 国内首条超秦岭的陕西汉中 750 千伏输变电工程投运（全长 459 公里），将强化陕西南部电网输送能力，助力风电 / 光伏并网与能源优化。
- 12 月多地项目密集核准：浙江特高压交流项目（投资 293 亿）、攀西特高压直流项目（投资 232 亿，含 1000 千伏线路）；此前国家电网已招标张北 - 京津冀、藏粤工程（动态投资超 531 亿）。
机构观点：

国海证券指出，12 月特高压核准进入密集期，清洁能源是 “十五五” 能源重点，电力基建有望保持增长，特高压外送通道与主网建设将持续推进；华安证券认为，特高压仍是未来电网建设核心环节，建议关注相关标的。

二、核心标的：卡位特高压赛道，订单 / 业务明确

1. 中国西电

下属子公司中标南方电网特高压直流输电工程项目，总金额达 10.065 亿元，直接受益特高压工程落地。

2. 许继电气

主营特高压、智能电网等五大核心业务，其常规直流输电、柔性直流输电换流阀及保护等产品，已应用于国内多条特高压线路。

华盛锂电（688353）的研报总结，核心亮点是碳酸锂添加剂（VC/FEC）市场上行 + 公司成本优势带来的业绩弹性：

一、行业与价格：底部反弹 + 供应偏紧，价格看涨

近期碳酸锂添加剂（VC/FEC）价格触底后快速上行：

25 年 7 月 VC 跌至底部 4.5 万元 / 吨，当前已涨至 17.8 万元 / 吨；FEC 涨至 7.2 万元 / 吨。
供给端：冬季盐湖减产（环比降 30%）+ 锂矿石产线检修，叠加 25 年产能利用率超 90%，26 年预计持续偏紧，分析师认为价格将继续上涨。

二、公司核心优势：成本仅市价 1/3，利润弹性极强

华盛锂电是国内 VC/FEC 细分龙头：

成本优势显著：VC 成本 5.5 万元 / 吨、FEC 成本 4.5 万元 / 吨，仅为当前市价的 1/3。
业绩弹性爆发：分析师上调盈利预测 ——2026 年归母净利润预计 10.6 亿元（原预期 0.3 亿元），2027 年预计 17.5 亿元，2027 年同比增 65%，对应 PE 仅 14.8 倍。

三、公司基本面：技术 + 市占率双优

技术自主：掌握短流程制备、全流程合成等核心技术，提升产线效率。
市占率高：1-9 月 VC 销量增 70.2%（市占 18.2%）、FEC 销量增 166.8%（市占 45.1%），远超行业增速；客户覆盖比亚迪、天赐材料等头部企业。

唯科科技（301196），核心聚焦其在 MPO 光纤连接器、人形机器人等高景气领域的布局与业绩潜力：

一、核心业务：卡位高增长赛道，打入全球头部供应链

MPO 光纤连接器：绑定全球龙头，受益 AI 算力需求
公司是康普（全球光纤布线龙头）的长期供应商，已供应 MPO 光纤连接头、适配器，MT 插芯有望出货；康普 MPO 市占率将随安费诺收购其相关部门进一步提升，叠加 AI 算力驱动高端并行光模块需求，2026 年 MPO 跳线市场规模或达百亿级。
人形机器人 + 电子皮肤：量产 + 前沿布局
- 轻量化部件：已批量供应关节电机零件、PEEK 丝杆等，客户包括尼得科、丹佛斯等头部企业；
- 电子皮肤：掌握模内电子技术，与医疗龙头安姆布合作开发塑胶人皮，同时在汽车端小批量出货。

二、业绩与券商展望

2025 前三季度，公司新能源、时尚小家电营收同比增 29%、24%；浙商证券预计 2025-27 年归母净利为 2.8/3.6/4.6 亿元（同比 + 26.2%/+27.6%/+28.3%），三年 CAGR 约 27%，对应 PE 32/25/19 倍，首次覆盖给予看好评级。

风险提示

MPO 业务不及预期；人形机器人量产进度慢。

MPO 光纤连接器：绑定全球龙头康普，供应连接头 / 适配器（MT 插芯待出货）；AI 算力驱动下，2026 年 MPO 跳线市场或达百亿级。
人形机器人：批量供应关节电机零件、PEEK 丝杆，客户覆盖尼得科等头部企业。
电子皮肤：与医疗龙头安姆布合作开发塑胶人皮，汽车端已小批量出货。
业绩预期：2025-27 年净利 CAGR 约 27%，券商首次覆盖看好评级。

AI 浪潮下半导体存储设备产业链的机会总结，核心聚焦国内存储扩产与相关公司布局：

一、行业机遇：AI 驱动存储产业链高增长

全球半导体设备进入扩张期，SEMI 预计 2025 年晶圆制造设备销售额同比增 13.7% 至 130 亿美元，2026-27 年持续创新高，核心动力是先进逻辑 / 存储的 AI 投资扩张。

AI 浪潮推动存储行业上行：

企业级 AI 资本开支支撑 HBM、DDR4/5/6、企业级 SSD 等市场增长；
Yole 预测 2025-2030 年存储市场收入持续上涨，全球 HBM 收入 CAGR 达 33%，十年末市占率或达 50%。

国内存储扩产加速，AI 大模型驱动存储 3D 化，刻蚀、薄膜沉积等关键设备市场有望增长 1.7-1.8 倍，设备商将受益于工艺复杂度提升。

二、相关公司布局

至纯科技：半导体湿法设备覆盖扩散、光刻等工序，可满足逻辑电路、高密度存储等多细分领域需求。
精测电子：与存储客户合作紧密，电子束设备获国内先进制程重复性订单。
富创精密：半导体设备零部件领域龙头，深度服务全球头部企业，通过多家国内外设备商认证。

唯真财经

12月23日晚盘笔记