先导智能|

公司已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，有望将液态电池设备优势复刻到固态电池领域

公司概况:先导智能从电容器设备起步，依托技术复用和平台化发展，逐步成长为覆盖锂电、光伏、氢能、3C智能设备等多领域的平台型企业;

看好理由:国投证券朱宇航认为，锂电设备订单触底反转，公司盈利拐点已至;

客户方面，与宁德时代合作，同时积极开拓海外市场，业务覆盖超过20余个国家，2024年公司锂电设备占全球市场份额22.4%，占中国市场份额的34.1%，龙头优势明显;

公司研发投入占比高，连续多年研发投入占营收比重超过10%，全固态电池整线领域优势明显;

公司已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，公司固态电池设备客户已涵盖国内外主流电池企业与车企，全固态电池整线解决方案的量产及交付，公司有望将液态电池设备优势复刻到固态电池领域，长期成长空间广阔;

3投资建议:朱宇航预计公司2025-27年净利润的增速分别为511.3%、42.9%、27.8%，成长性突出，给予2026年40倍PE,对应目标价为63.81元;

长鑫存储相应上市公司

分类	上市公司	与长鑫存储的关联
参股方	兆易创新	持有长鑫存储 0.95% 股份
	合肥城建	通过合肥市国联资本间接少量投资长鑫科技
	合锻智能	出资 1.8 亿元参与基金，基金间接投资长鑫存储 4.5 亿元
	朗迪集团	通过基金间接持有长鑫科技股份
	上峰水泥	通过合伙企业间接持有长鑫存储 0.16% 股份
	中山公用	通过新能源产业基金投资长鑫存储
	正帆科技	早期投资长鑫存储，是其长期合作伙伴及供应商
	美的集团	持股 90% 的子公司持有长鑫存储 0.80% 股份
代理商	商络电子	代理长鑫存储 DDR5/LPDDR5 新品，进入客户批量接单
	中电港	作为电子元器件分销商，拥有长鑫存储授权分销资格
	力源信息	代理长鑫存储等品牌存储产品
	神州数码	代理长鑫存储存储芯片及组件
	雅创电子	取得长鑫存储代理权
设备 / 材料 / 仪器	富乐德	为长鑫存储提供晶圆代加工服务
	拓荆科技	产品应用于长鑫存储产线
	盛美上海	产品获得长鑫存储订单
	芯源微	涂胶显影设备供应长鑫存储
	沪硅产业	300mm 硅片通过长鑫存储认证
	晶瑞电材	光刻胶产品批量供应长鑫存储
	彤程新材	客户包含长鑫存储
	中船特气	为长鑫存储供应高纯三氟化氮
	华海清科	产品进入长鑫存储供应链
	江化微	产品应用于长鑫存储产线
	兴福电子	客户包含长鑫存储
	精测电子	已为长鑫存储供应设备
	铂诚股份	参与长鑫存储洁净厂房建设
	深桑达 A	中标长鑫存储项目
	亚翔集成	承接长鑫存储 12 吋存储器基地工程项目
	捷捷微电	已为长鑫存储等客户供货
	鲁光股份	抛光垫产品通过长鑫存储认证
	精智达	与长鑫存储建立合作关系
	通富微电	与长鑫存储成为战略合作伙伴，量产存储产品
	深科技	与长鑫存储深度合作
	至纯科技	客户包含长鑫存储
合作商	意明利	与长鑫存储建立长期战略合作关系
	江波龙	与长鑫存储建立长期稳定合作关系

自动驾驶（L3 级）商业化突破，核心信息整理如下：

一、行业进展：L3 级自动驾驶进入 “可量产、可上路” 阶段

自动驾驶成为全球科技竞争制高点，近期国内外同步推进：

国内：12 月工信部首批批复 L3 级有条件自动驾驶车型（长安深蓝 SL03 激光版、极狐阿尔法 S 纯电版），限定在指定城市 / 道路 / 场景启用 L3 功能，标志国内智能网联汽车从 “测试验证” 进入 “合规量产 + 受控上路” 新阶段。
国外：马斯克宣布无人驾驶出租车（CYBERCAB）4 月加速生产；美国奥斯汀街头已运行全自动驾驶出租车（Unsupervised FSD）。

机构（海通国际、平安证券）认为，中美同步推进标志 L3/L4 商业化进入实质阶段，自动驾驶技术向量产应用迈进。

二、相关上市公司及业务关联

上市公司	业务布局
豪恩汽电	主营汽车智能驾驶感知系统；APA 自动泊车超声波雷达已配套理想、小鹏、吉利等国内头部车企，同时与百度 Apollo（萝卜快跑）在高阶智驾、自动驾驶场景合作。
信维通信	已针对客户需求开发毫米波雷达产品，积极拓展无人驾驶领域业务。

大模型迭代 + AI 应用双轮驱动：行业进入业绩兑现与端侧爆发期

近期国内外大模型与 AI 应用进展显著，核心信息整理如下：

一、行业动态：大模型迭代升级，AI 应用进入双轮驱动期

大模型竞争加剧：
SuperCLUE-VLM 多模态大模型测评中，谷歌 Gemini-3-pro 以 83.64 分领跑，国内字节跳动巨量模型以 73.15 分跻身前三；全球范围内 Gemini 3.0、GPT-5.2 实现多模态理解与自主 Agent 能力跃升，国产阵营（如 DeepSeek、豆包）凭借 “推理增强 + 工具融合” 加速应用落地，豆包日均使用量已升至全球第二。
AI 应用双轮驱动：

业绩兑现：以 Salesforce Agentforce 为代表的 B 端软件 Agent 渗透率超 35%，标志 Agent 进入商业化阶段；
端侧爆发：国产大模型凭借高性价比加速端侧落地。

机构（招商证券、华创证券）认为，AI 产业链投资已从 “算力竞赛” 转向 “应用价值”，建议关注 AI 驱动的软件及端侧硬件企业，今年或成国产大模型爆发与应用格局重塑之年。

二、相关上市公司及业务布局

上市公司	业务关联
三维通信	子公司巨网科技依托 AI 技术打造智能广告管理平台，实现投放效果优化；与腾讯、字节跳动、快手等主流媒体深度合作。
省广集团	整合国内外媒体资源，打造包含 GMC 云、灵犀 AI 在内的数智产品矩阵，聚焦品牌营销 AI 应用。

卫星互联网 + 低空经济：盛路通信卡位 Ka/Ku 频段，核心技术落地量产

近期卫星互联网与低空经济赛道热度攀升，有源相控阵天线成为关键技术，龙头企业盛路通信的布局与进展如下：

一、行业背景：低轨卫星加速落地，有源相控阵天线成主流方案

全球低轨卫星计划推进，预计 2030 年在轨卫星超 7 万颗；
有源相控阵天线凭借波束灵活调控能力，可满足低轨卫星高速移动下的快速波束指向需求，已成为低轨通信卫星天线的主流方案；
国际市场由 Raytheon、Northrop Grumman 等企业主导，国内企业（国睿科技、盛路通信等）在政策与技术驱动下加速追赶。

二、盛路通信：多领域技术突破 + 量产落地

作为国内通信设备及微波电子核心企业，公司在民用、军用、新兴赛道均实现布局：

毫米波天线：全球化布局，出口超 100 国
- 民用通信：绑定三大运营商，中标运营商天线项目；微波器件出口印度、中东等新兴市场；
- 技术积累：2005 年起与日本 NEC 合作，自主研发 28G 毫米波有源相控阵天线等产品，出口全球超 100 个国家 / 地区；
- 军用领域：产品应用于机载、舰载、弹载等作战平台。
卫星互联网 + 低空经济：Ka/Ku 频段研发 + 量产供货
- 卫星互联网：推进 Ka/Ku 频段有源相控阵天线研发，支撑天地一体化信息网络；
- 低空经济：已向行业头部客户量产供货，完成相关联样品交付；
- 智能制造：终端产线导入全自动焊接生产线，用工成本降 80%、产能倍增。
射频微波模组：技术突破，填补空白
- 2025 年上半年在 SiP 微波模组领域取得突破，推出小型化变频模组、超宽带双频段双极化 T/R 组件，填补技术空白；
- 完成太赫兹 W 波段变频通道组件小批量交付，可定制相关前端 / 功放产品。

机构调研：卓易信息 —— 华为等厂商的底层适配商，国内唯一 X86 IBV 授权主体

卓易信息近期获机构调研，核心业务布局与亮点如下：

一、核心业务：“固件 + 云服务 + IDE” 三位一体的底层布局

固件层（核心优势）

深耕服务器、AI 服务器核心固件（BIOS/BMC），为 Intel、华为、浪潮、曙光、兆芯等厂商提供底层适配；
子公司百敖是国内唯一 X86 IBV 授权商，该领域市场份额持续提升。

IDE 工具（国产替代）

是国内少数具备从底层开发自主完整 IDE 体系的厂商，瞄准金融等行业 IDE 国产化需求；
发布 Snapdevelop、Eazydevelop 两款 AI 编程产品：Snap 将于 12 月底完成大版本更新并启动商业推广；Eazydevelop 已于 10 月上线并产生订单。

二、业务目标

围绕 “自主、安全、可控”，构建 “基础固件 + 开发支撑软件 + 应用软件” 的软件产业链，填补国产计算设备的软件空白。

生益电子：受益 AI / 交换机升级，亚马逊等大客户落地 + 产能扩张，估值未反映增长弹性

生益电子（688183）作为高端 PCB 厂商，受益于 AI 算力与交换机速率升级，核心逻辑与业务进展如下：

一、行业红利：AI + 交换机升级驱动高端 PCB 需求

本轮 AI 资本开支加速服务器、交换机等基础设施建设 / 升级，对高速运算、高密度互联的高端 PCB需求大幅提升（PCB 需满足高频高速、低损耗、高散热等严苛要求，单位面积附加值提升）。

二、核心业务进展：大客户突破 + 产品卡位

服务器端：绑定亚马逊等 AI 大客户

2023 年成功开发亚马逊等服务器客户，AI 配套主板、加速卡项目进入量产；
2024 年服务器订单占比从 2023 年 24% 升至 49%，受益亚马逊 AWS Trainium（数十亿美元级业务）集群扩容（2025 年已上线 1.1GW，后续将继续部署）。

交换机端：800G 量产 + 1.6T 研发

2024 年 800G 高端交换机产品完成多家顶尖企业认证并批量出货；
同步研发下一代 1.6T 以太网主板，有望抢占下一代市场。

三、产能与盈利：扩张 + 高增长

产能：2024 年产能 200 万平米 / 年，2025-2027 年有望扩至 300 万平米 / 年（东城 5 厂、吉安二期、泰国工厂等项目落地）；
盈利预测：申万宏源预计 2025-2027 年归母净利润 17.2/28.9/41.2 亿元，复合增速 55%。

四、估值：当前未反映增长弹性

可比公司 2026 年预测 PEG 均值 0.8，而生益电子仅 0.5（增速远超可比公司 30% 的平均水平），当前估值未充分反映增长潜力。

CES 展会聚焦消费级 AI 硬件：兆威机电 / 美格智能新品将亮相

2026 年 CES 展会（1 月 6-9 日）作为开年科技盛宴，已成为前沿 AI 硬件的核心秀场，相关动态与上市公司布局如下：

一、CES 定位：消费级 AI 硬件的 “年度秀场”

近年 CES 已成为智能眼镜、可穿戴设备、消费级机器人等前沿 AI 硬件的集中展示平台，本次展会重点：

测试市场对消费级人形机器人的接受度，主办方为机器人展区单独规划了 9222 号展厅（涵盖家用、工业 / 物流 / 餐饮等场景的新机型）；
华尔街机构（如丹・艾夫斯团队）认为，2026 年消费级 AI 变革将全面提速，CES 将集中展示 AI 赋能的机器人、可穿戴设备（如 AI 智能眼镜）、端侧 AI 消费产品等趋势。

二、相关上市公司：新品将亮相 CES

上市公司	参展布局
兆威机电	12 月 26 日公告：新一代灵巧手将亮相 CES，该产品具备 20 个自由度。
美格智能	提供机器人用无线通信模组、智能模组、高算力 AI 模组（可提升通信 / 端侧计算能力）；2025 年 CES 已联合伙伴推出人形机器人原型方案，内置其 48Tops 高算力 AI 模组。

“港股 GPU 第一股” 暗盘涨超 80%：壁仞科技专利居国内通用 GPU 首位，游族网络等参股

壁仞科技作为 “港股 GPU 第一股” 暗盘大涨，核心信息与相关企业关联如下：

一、壁仞科技：国内通用 GPU 头部企业，暗盘表现强劲

上市动态：壁仞科技暗盘涨超 80%，预计 2026 年 1 月 2 日挂牌买卖；
技术与专利：国内通用智能计算解决方案提供商，以 “壁砺” 系列 GPU 为核心，自主研发 GPGPU 架构，已推出 BR106、BR110 芯片；截至 2025 年 6 月，全球专利授权超 430 项，位列中国通用 GPU 公司第一；
产品与应用：技术性能领先，获世界人工智能大会最高奖 SAIL；产品已应用于 AI 数据中心、电信、能源等行业，规模部署于多个智算集群，支撑大模型训练等场景；
市场空间：2024 年全球 GPU 市场规模超万亿元，2025-2029 年 CAGR 达 24.5%；中国市场增速更高（CAGR 53.7%），国产 GPU 厂商有望受益。

二、相关上市公司：参股壁仞科技

上市公司	关联方式
游族网络	旗下全资子公司投资了壁仞科技（互动平台 12 月 23 日披露）
兆丰股份	参与的基金持有上海壁仞科技股份有限公司 0.54% 的股权

“十五五” 商业航天进入高速期：新火箭首飞 + 回收技术突破，资本技术市场三重共振

“十五五” 开局之年，商业航天在可回收技术、资本 / 技术 / 市场协同下加速发展，核心信息如下：

一、行业核心趋势：可回收技术支撑低轨星座规模化

低轨卫星星座需按国际电联（ITU）节点完成部署（以中国星网 1.3 万颗卫星为例，2029 年需在轨约 1300 颗、2034 年全部部署），可回收技术是降低发射 / 运维成本的关键：

技术价值：提升发动机 / 火箭复用次数，降低全箭平均发射成本，支撑大规模星座组网；
布局进展：国家队（长征十号甲 / 乙等可回收火箭，2026 年将实现首飞 / 首回收）与民企（蓝箭航天、天兵科技等）互补，覆盖不同技术路线，推进 “低成本、高复用” 目标。

二、行业周期：资本 + 技术 + 市场三重共振，进入高速发展期

技术突破：国内可回收火箭技术取得试验进展，航天产业向 “低成本、高复用” 迈进；
资本 + 市场：“十五五” 期间火箭发射向可重复、大运力演进，从验证阶段转向工程应用 / 规模发展，机构（东吴证券）认为商业航天进入高速发展期，利好航天制造、新材料、卫星应用等产业链。

三、相关上市公司布局

上市公司	业务关联
航天智造	实际控制人航天科技集团布局商业航天；控股股东四川航天技术研究院（“航天天上院”）旗下企业，已向商业航天相关企业供应航天产品。
佳缘科技	拥有商业航天综合管理系统，可匹配元器件型号、提供一站式资料存储，辅助设计师精准选型元器件。

智元发布具身大小脑系统：人形机器人 “大小脑融合” 在即，或迎 “GPT 时刻”

智元推出第二代一体化具身大小脑系统，人形机器人 “大脑（认知决策）+ 小脑（运动控制）” 融合进程加速，核心信息如下：

一、国内外头部企业 “大小脑” 进展密集

2025 年以来，人形机器人大小脑技术突破不断：

海外（英伟达）：发布物理 AI 模型 Cosmos（通过 9000 万亿 token 训练，生成真实世界仿真数据）、开源 Isaac Groot N1（感知推理 + 动作生成双系统），并升级 Cosmos Reason3 模型，提升机器人学习与动作精度。
国内：
- 智元：3 月发布通用具身模型 GO-1（视频学习 + 小样本泛化），4 月推出具身智能开发平台 Genie Studio，1 月再发第二代大小脑系统 GenieReasoner（解决语义推理与动作控制的模态对齐问题）；
- 优必选：升级群智能网络 2.0，搭载工业人形机器人智能体技术 Co-Agent，实现单机器人自主 + 群体协同进化。

二、大小脑融合在即，或迎 “GPT 时刻”

“大小脑融合” 指人形机器人认知决策系统（大脑）与运动控制系统（小脑）的协同，当前行业已从 “分层架构” 进入 “端到端融合阶段”：

机构（兴业证券）认为，目前机器人在工厂场景训练下，大小脑配合处于较浅层次，但头部企业已实现任务执行突破；
后续随着场景扩展、训练优化、硬件升级，高质量数据积累将呈指数级提升，通用 / 家庭场景应用有望扩大，人形机器人或迎来类似 GPT 的爆发 “时刻”。

三、相关上市公司布局

上市公司	业务关联
均胜电子	布局人形机器人领域，成立全资子公司，为国内外客户提供大小脑控制器、能源管理模块等关键零部件，以及头部 / 胸腔总成等硬件一体化方案，已与海内外机器人厂商签合作协议。
奥比中光	凭借 3D 视觉 + 机器人算法优势，叠加地平线在机器人芯片 / 底层软件的积累，聚焦机器人 “感知（眼睛）+ 大小脑（决策 / 控制）” 协同环节，推动感知 - 决策 - 执行全链路技术进化。

脑机接口产业加速迈向规模化：2030 年市场规模将破百亿美元，相关企业掌握核心技术

脑机接口产业在政策、技术推动下进入规模化、规范化阶段，核心信息如下：

一、政策密集扶持，多地打造产业高地

国家层面：2025 年 7 月七部门发布《脑机接口产业创新发展实施意见》，“十五五” 规划将其定位为 “新质生产力” 核心赛道；
地方层面：深圳、北京、上海等多地出台政策，围绕标准制定、产业生态、场景落地布局，有望形成 “基础研究 - 技术创新 - 产业化” 一体化的产业高地。

二、产业进入规模化商业化新阶段，市场空间广阔

当前脑机接口产业成果频出，正从 “产业研究” 转向 “商业化落地”：

机构（长江证券）建议关注三条主线：侵入式脑机接口的国内映射标的、非侵入式在消费场景的产品落地、下游应用端标的；
市场规模：2023 年全球市场已达数十亿美元，预计 2030 年突破百亿美元；仅医疗应用领域，2030 年规模有望达 400 亿美元，2040 年将增至 1450 亿美元。

三、相关上市公司布局

上市公司	业务关联
海格通信	聚焦非侵入式脑机接口，从核心技术、算法、工程应用切入，瞄准感知控制等场景的民用与特种领域应用。
翔宇医疗	2016 年起布局脑机接口研发，与天津大学、西安交大等高校合作，已掌握脑机接口芯片、脑电信息采集装置等核心技术的自主研发能力。

2026 人形机器人产业全景：量产拐点确立，千亿赛道迎主升浪

核心结论：2026 年人形机器人将跨越 “1—10” 拐点迈向 “10—100” 规模化阶段，特斯拉 Optimus 量产落地为核心引擎，中美产业政策共振下，核心零部件供应商将率先兑现业绩红利。

一、产业演进：从技术收敛到量产爆发

1. 2025 年：技术收敛奠定基础

产业完成从 “0—1” 到 “1—10” 的关键过渡，核心特征是 “技术收敛”。板块围绕特斯拉机器人技术迭代展开，丝杠、电机、PEEK 轻量化材料、灵巧手等关键环节技术路径明确，行业从 “送样” 向 “配合开发 + 产能建设” 缩圈，纯题材标的关注度下降，具备技术壁垒的企业凸显优势。

2. 2026 年：量产落地成核心主线

技术定型：特斯拉 Gen2.5 已完成硬件平台锁版，Gen3 版本聚焦安全防护结构件与灵巧手优化，预计 2 月份内完成定型。
量产节奏：2026 年 3 月开启批量订单，8 月进入大规模制造阶段，核心供应链同步推进标准化产能建设。
市场空间：2024 年全球市场规模达 34 亿美元，2028 年有望突破 200 亿美元，2030 年特斯拉目标年产 100 万台，长期市场规模剑指万亿美元。

二、核心驱动：技术突破 + 政策共振

1. 技术迭代升级

特斯拉 Optimus Gen3 实现三大突破：步行速度提升至 5km/h（较 Gen2 提升 67%），手部 22 个自由度可精准操作易碎品，3.2kWh 电池包支持 8-10 小时续航，定子液冷技术解决电机过热痛点。国内企业在核心部件国产化替代中持续突破，部分产品精度、成本优势显著。

2. 中美政策协同

2026 年将实现中美产业政策共振，海外以特斯拉量产为核心牵引，国内政策聚焦供应链扶持与应用场景拓展，共同推动行业进入规模化发展快车道，板块有望迎来主升浪。

三、投资主线：三大方向锁定核心机遇

1. 整机端：聚焦量产确定性标的

海外关注已明确量产规划的头部厂商，以特斯拉、Figure、1XTechnologies 为核心代表，其量产进度直接决定供应链需求释放节奏。

2. 核心零部件 / 模组：价值量集中的黄金赛道

执行系统占单机成本 70%，是最具弹性的细分领域，国产化率已超 60% 并持续提升：

执行器总成：拓普集团（Optimus 直线 / 旋转执行器独家一级供应商）、三花智控（带液冷系统关节模组核心供应商）；
传动与电机：绿的谐波（全球市占率超 35% 的谐波减速器龙头）、鸣志电器（机器人手指空心杯电机核心厂商）；
感知与结构件：长盈精密（灵巧手触觉传感器供应商）、蓝思科技（整机组装与夹爪模组龙头）。

3. 能力演进端：关注技术迭代受益标的

聚焦大脑泛化能力提升与末端灵巧手迭代，AI 大模型与机器人运动控制的融合升级，将持续打开应用场景边界，相关算法、传感器企业有望迎来估值重塑。

四、赛道优先级与标的梳理

1. 赛道优先级排序

执行器总成 > 谐波减速器 > 伺服系统 > 热管理 > 结构件 / 传感器，其中单台价值量高、绑定头部主机厂深度深的标的弹性最大。

2. 核心标的分类

标的类型	代表企业	核心优势
核心龙头（★★★★★）	拓普集团	Optimus 执行器总成独家供应商，墨西哥工厂配套量产，2027 年目标收入 200 亿元
核心龙头（★★★★★）	三花智控	旋转关节总成核心供应商，单台价值量超 1 万元，海外工厂满负荷运转
核心龙头（★★★★★）	绿的谐波	单台 Optimus 搭载 14 个其减速器，全球市占率超 35%，成本仅为日系产品 1/2-1/3
关键部件（★★★★☆）	鸣志电器	全球三家空心杯电机量产企业之一，特斯拉关节电机采购份额超 40%
关键部件（★★★★☆）	长盈精密	指尖传感器柔性板供应商，2026 年 Q1 计划批量供货

固态电池量产突破：欣界能源 2GWh 产线落地，产业链迎商业化爆发前夜

核心结论：欣界能源首条 2GWh 固态锂金属电池量产线投产，标志着半固态氧化物 + 锂金属负极技术路线正式跑通，2026 年二期产能释放将对接 eVTOL、机器人等新兴场景，产业链设备、材料环节率先受益，行业进入市场化验证关键期。

一、核心事件：技术量产双突破，树立行业标杆

技术落地：欣界能源在杭州建成首条 2GWh 固态锂金属电池量产线，成为少数跨过 GWh 级量产门槛的企业，验证了半固态氧化物 + 锂金属负极路线的可行性，打破行业量产瓶颈。
产能规划：杭州工厂总设计产能 10GWh，分两期推进 —— 一期 2GWh 已落地，聚焦高端消费电子市场；二期 8GWh 计划 2026 年扩建，将拓展至 eVTOL（亿航）、具身机器人、新能源汽车等更高价值场景。

二、产业链联动：设备 + 材料率先受益，订单落地明确

设备端：海目星为欣界能源提供整线设备，签订 4 亿元（对应 2GWh 产能）设备订单，目前已进入陆续交付阶段，直接受益于固态电池产线建设需求。
材料端：天铁科技与欣界能源达成双重合作，既签订 4 亿元铜锂复合带采购框架协议及订单，又战略入股杭州公司，深度绑定固态电池产业化进程。

三、行业影响：技术收敛 + 需求释放，产业链景气上行

技术意义：GWh 级产线投产推动固态电池技术方案进一步收敛，为行业树立量产标准，有望加速其他企业技术迭代与产能落地。
需求支撑：下游消费电子、eVTOL、机器人、新能源汽车等场景对高安全、高能量密度电池需求旺盛，量产线落地是市场化验证的关键一步，将带动全产业链加大投入。
投资机会：当前固态电池中期验收顺利推进，主机厂招标在即，锂电设备板块有望迎来跨年行情，同时材料、电池制造环节也将伴随产业化进程持续受益。

万泽股份：斩获 2 亿美元 / 年燃机后市场大单，出海 + 商发双轮驱动业绩爆发

核心结论：万泽股份子公司签订国内最大燃机后市场叶片订单，锁定海外核心区域长期份额，叠加西门子长协落地与国产商发业务突破，公司燃机业务进入量价齐升的爆发期，充分受益全球燃机后市场高景气红利。

一、核心事件：签订海外超级大单，锁定 75% 长期份额

订单规模与合作模式：子公司上海万泽与海外客户达成燃机后市场叶片业务合作，创下国内该领域最大订单纪录：
- 合资建厂前：海外客户所在地区约 2 亿美元 / 年的燃机叶片后市场全部由上海万泽独占；
- 合资建厂后：后市场由合资公司与上海万泽共享，按双方各持 50% 股权测算，上海万泽将长期占据 75% 的绝对市场份额；
- 额外收益：海外客户将分阶段支付相关咨询费，进一步增厚利润。
订单意义：标志着公司燃机叶片产品获得海外高端市场认可，成功实现从 “燃烧室结构件” 到 “高价值量涡轮叶片” 的产品升级，单机价值量大幅提升，为业绩增长奠定坚实基础。

二、行业背景：后市场长坡厚雪，高景气持续兑现

据 Gas Turbine World 预测，燃机市场呈现 “前装稳增、后市场高增” 格局：

2025-2030 年：全球燃机前装 / 后市场（MRO）年平均规模分别达 109/196 亿美元；
2025-2034 年：全球燃机前装 / 后市场年平均规模将升至 137/261 亿美元，后市场因燃机存量规模扩大持续高景气，成为行业核心增长引擎。

三、业务共振：订单爆发 + 商发突破，增长动能充足

燃机订单持续放量：前期已与西门子德国签订长期协议，涡轮叶片业务预计每年大幅增长 150%，收入接近亿元级别，海外市场拓展成效显著。
国产商发业务在即：公司是国产商发核心涡轮叶片环节唯一民企供应商，2026 年起下游商发进展将提速，公司正积极扩产数倍，全力承接业务爆发需求。

四、核心亮点：产品升级 + 市场拓展，打开成长天花板

公司从传统燃烧室结构件升级至高价值量涡轮叶片，产品竞争力与盈利水平大幅提升；同时通过 “海外大单 + 西门子长协 + 国产商发” 三轮布局，实现海外与国内市场、前装与后市场的全面覆盖，成长空间持续打开。

政策催化 AI 眼镜产业爆发：全产业链图谱解析，上下游企业迎红利

核心结论：政策支持与技术迭代双轮驱动 AI 眼镜行业进入加速渗透期，整机制造、光学、芯片等全产业链环节充分受益，头部企业凭借技术与产能优势，将持续抢占市场份额。

一、行业背景：政策 + 技术共振，AI 眼镜渗透率提速

政策层面，智能眼镜首次纳入国补范围等政策落地，有效降低消费者购置成本，激发市场需求；技术层面，光波导、芯片方案持续突破，推动 AI 眼镜向 AR 形态迭代，应用场景不断拓展，行业迎来规模化发展拐点。

二、AI 眼镜全产业链核心企业布局

1. 整机制造（终端落地核心）

代表企业：歌尔股份、立讯精密、龙旗科技、华勤技术
核心优势：具备成熟的消费电子制造能力，深度绑定国内外科技大厂，覆盖从产品设计到量产交付的全流程，是 AI 眼镜终端落地的核心支撑。

2. 光学（视觉体验关键环节）

代表企业：舜宇光学科技、水晶光电、宇瞳光学、蓝特光学
核心优势：掌握光波导、镜片贴合等核心技术，满足 AR 眼镜对薄度、平整度、精度的严苛要求，直接影响产品视觉效果与用户体验。

3. 芯片（算力与通信核心）

代表企业：恒玄科技、瑞芯微、环旭电子
核心优势：提供端侧算力支撑与通信解决方案，保障 AI 眼镜的智能交互、多模态处理等核心功能实现，是产品性能的核心驱动力。

4. 声学与传感（交互体验赋能）

代表企业：佳禾智能、豪威集团
核心优势：聚焦声学组件与传感设备研发，实现语音交互、环境感知等功能，提升 AI 眼镜的人机交互流畅度与场景适配能力。

5. 电池和存储（续航与数据支撑）

代表企业：紫建电子、佰维存储、珠海冠宇、豪鹏科技
核心优势：提供高能量密度电池与高效存储方案，解决 AI 眼镜续航短板与数据存储需求，支撑产品长时间稳定运行。

6. 电源和音频 IC（硬件供电与音质保障）

代表企业：南芯科技、艾为电子
核心优势：研发电源管理芯片与音频 IC，保障硬件设备稳定供电与高品质音质输出，是 AI 眼镜硬件系统的重要配套。

7. PCB（硬件连接核心）

代表企业：鹏鼎控股
核心优势：提供高密度、高可靠性的 PCB 产品，实现 AI 眼镜内部各组件的高效连接，保障信号传输稳定，支撑产品整体性能发挥。

金盘科技：斩获 7 亿海外 IDC 大单，AIDC 高景气下业绩弹性凸显

核心结论：金盘科技凭借稀缺的北美变压器渠道资源与前瞻产品布局，持续兑现海外数据中心订单，叠加可转债募资扩产落地，2025-2026 年业绩增长确定性强，在 AIDC 高景气周期中具备估值溢价潜力。

一、核心事件：海外再斩 7 亿大单，订单景气持续兑现

订单详情：12 月 30 日公司公告与海外客户 F 签署数据中心电力产品合同，总金额约 1 亿美元（对应 7 亿元人民币），聚焦数据中心核心电力配套需求。
订单节奏：2025 年 1-10 月 IDC 相关订单已近 20 亿元，下半年海外签单明显放量；其中上半年 IDC 成套订单达 7 亿元，同比增长 81%，订单高增趋势明确。

二、订单价值：增量显著 + 盈利优化，业绩弹性充足

收入弹性：本次 7 亿大单对 2025 年公司总收入弹性约 8%，对海外收入弹性高达 27%，成为全年业绩重要支撑。
盈利优势：海外业务利润率高于国内，此次订单及后续海外项目落地，将持续优化公司盈利结构，为 2026 年及以后业绩带来可观增量。

三、核心支撑：渠道壁垒 + 产品前瞻，绑定高景气赛道

渠道稀缺性：具备北美市场变压器核心渠道能力，是海外数据中心客户合作的核心优势，支撑海外订单持续落地。
产品前瞻性：已成功开发 SST（固态变压器）、HVDC（高压直流供电）、高压 HVDC 供电架构、超级电容柜等 AIDC 核心电力产品；800V HVDC/SST 产品预计 2025Q4 完成测试与认证，精准匹配下一代数据中心供电需求。

四、增长动能：募资扩产加码，打开成长空间

公司近期发行可转债募集 17 亿元，重点投向 IDC 电源模块、变压器等核心环节。项目达产后，预计将新增收入 42 亿元、净利润 3.4 亿元，进一步扩大产能规模，巩固在数据中心电力设备领域的竞争优势。

五、估值参考：强预期 + 强现实，具备估值溢价

当前 AIDC 行业高景气持续，公司兼具订单落地（强现实）与产品迭代、产能扩张（强预期）双重属性，预计 2026 年 PE 约 41x，在高景气赛道中估值具备吸引力。

环旭电子：AI 战略转型提速，光模块 + 加速卡双引擎打开成长天花板

核心结论：环旭电子 2025 年开启战略转型，依托日月光集团资源协同，从消费电子 SIP 业务向 AI 数据中心核心环节拓展，光模块、CPO、AI 加速卡等新业务进入放量周期，2026-2027 年业绩增长动能充足，AI 时代成长空间全面打开。

一、战略转型：锚定 AI 赛道，构建多元增长格局

公司以北美大客户 SIP（系统级封装）消费电子业务为基本盘，2025 年起重点发力 AI 数据中心相关业务，形成 “消费电子 + AI 基建” 双主线布局：

基本盘稳固：长期合作 A 客户（覆盖手机、手表、耳机），SIP 业务持续贡献稳定收益；
新增长引擎：聚焦光通讯、PDU（电源分配单元）、AI 加速卡等 AI 高景气赛道，打开增量空间。

预计 2025 年业绩平稳过渡，2026 年 Meta AI 眼镜、亚马逊 AI 加速卡将新增 12-14 亿美元收入，2027 年光模块业务有望实现快速放量。

二、核心新业务：多点突破，进入放量倒计时

1. 光通讯：光模块 + CPO 双线布局，产能加码

光模块：作为台系新晋领跑者，依托集团供应链优势，800G 光模块 2024 年底已小批量出货北美 CSP 客户，1.6T 产品送样多家北美 CSP；产能端，越南海防厂投建月产 10 万只 800G/1.6T 硅光光模块完整产线，启动越南第二厂区规划，2026H2 将大规模量产。
CPO：与日月光进行垂直技术整合，联合布局 CPO 光器件及系统组装，抢占 AI 高算力场景核心硬件赛道。

2. AI 加速卡：绑定亚马逊，产能持续扩张

核心供应：亚马逊 AI 加速卡 Nitro 核心供应商，当前主力供应 T2 型号，未来将切入 T3 供应，产品价值量显著提升；
产能规划：2025H2 单月产能达 18 万片，2026 年持续快速扩产，后续有望拓展至 ASIC AI 服务器主板及特定客户 L10 系统组装。

3. PDU：技术协同，瞄准台积电先进工艺

与日月光联合研发面向台积电 SoW 工艺的 wafer 背板垂直供电技术，日月光负责 VRM（电压调节模块），环旭电子供应 PDB 板，预计 2027 年实现量产，切入先进制程供应链。

三、消费电子 SIP：受益 AI 眼镜放量，份额与价值双升

公司是 Meta AI 眼镜核心 SIP 供应商，供应 MLB 主板、WiFi 模组等产品，预计市场份额达 70%，单机价值量 100 美元；随着 Meta AI 眼镜出货量持续放量及 SIP 渗透率提升，该业务将持续贡献业绩增量，与 AI 新业务形成协同增长。

四、核心优势：集团协同 + 客户资源，筑牢竞争壁垒

资源协同：深度绑定日月光集团，在技术研发、供应链整合、产能布局等方面形成强协同效应；
客户优质：覆盖北美科技巨头、Meta、亚马逊等 AI 产业链核心客户，订单确定性强；
技术积累：在封装、硬件集成等领域具备深厚技术沉淀，快速适配 AI 场景差异化需求。

海格通信：卫星终端芯片 + 激光通信双龙头，坐拥 1700 亿市场空间

核心结论：海格通信凭借 7 年 70 亿元研发投入，深度绑定中国星网，成为 “手机 / 汽车直连卫星芯片” 与 “卫星激光通信模组” 双赛道核心龙头，两大业务合计市场空间超 1700 亿元，叠加主业提供的 300 亿元市值安全边际，成长确定性与业绩弹性兼具。

一、核心赛道一：卫星终端芯片（绝对龙头，瞄准 1500 亿市场）

技术与合作优势：作为中国 “手机直连”“汽车直连” 卫星芯片绝对龙头，与中国星网深度合作，自主研发 22nm “星途” 芯片，具备低轨卫星通信 + 天通卫星通信双重功能，可提供从天线到基带到射频芯片的全链路解决方案，技术壁垒深厚。
市场空间测算：覆盖多终端场景，总市场空间约 1500 亿元，利润空间达 600 亿元：
- 手机终端：3 亿部存量 / 增量手机，单机 ASP（平均售价）100 元，对应 300 亿元市场；
- 汽车终端：2000 万辆汽车，单机 ASP 500 元，对应 100 亿元市场；
- 泛终端场景：10 + 亿台各类终端（含物联网设备等），单机 ASP 100 元，对应 1000 + 亿元市场。
业绩弹性：若拿下 5% 市场份额，可实现 30 亿元利润；份额提升至 10%/30%，利润将达 60 亿元 / 200 亿元，增长潜力巨大。

二、核心赛道二：卫星激光通信（核心供应商，200 亿市场待挖掘）

行业地位与技术路线：激光通信是卫星间通信的核心技术方向，海格通信已成为中国卫星激光通信模组核心供应商，产品直接配套卫星组网需求。
市场空间与弹性：
- 市场规模：按单星使用 4 个激光通信模组（单个 50 万元，单星合计 200 万元）测算，1 万颗卫星对应 200 亿元市场空间，利润空间 60 亿元；
- 业绩弹性：拿下 10%/30%/50% 市场份额，分别可实现 6 亿元 / 20 亿元 / 30 亿元利润，随低轨卫星组网推进持续释放。

三、安全边际：主业扎实，筑牢估值底线

公司 2021-2023 年净利润稳定在 6-7 亿元，主业经营稳健；2026 年主业拐点将现，对应 300 亿元市值安全边际，为新兴业务拓展提供稳定支撑，降低投资风险。

海格通信：双轨领跑卫星通信赛道，1700 亿市场空间打开成长天花板

核心结论：海格通信以 7 年 70 亿元研发投入筑牢技术壁垒，深度绑定中国星网，同时占据 “卫星终端芯片” 与 “卫星激光通信” 两大高价值赛道龙头地位，合计市场空间超 1700 亿元，叠加稳健主业提供的估值安全边际，成长确定性与业绩弹性凸显。

一、卫星终端芯片：1500 亿终端市场的绝对龙头

技术与合作壁垒：作为中国 “手机直连卫星”“汽车直连卫星” 芯片领域绝对龙头，与中国星网深度协同；自主研发 22nm “星途” 芯片，支持低轨卫星通信 + 天通卫星通信双重功能，可提供从天线、基带至射频芯片的全链路解决方案，技术实力行业领先。
市场空间与业绩弹性：覆盖多终端场景，总市场空间约 1500 亿元，利润空间达 600 亿元：
- 手机终端：3 亿部存量 / 增量手机，单机 ASP（平均售价）100 元，对应 300 亿元市场；
- 汽车终端：2000 万辆汽车，单机 ASP 500 元，对应 100 亿元市场；
- 泛终端场景：10 + 亿台物联网等各类终端，单机 ASP 100 元，对应 1000 + 亿元市场；
- 盈利弹性：若拿下 5%/10%/30% 市场份额，预计可实现 30 亿元 / 60 亿元 / 200 亿元利润，增长潜力显著。

二、卫星激光通信：200 亿组网市场的核心供应商

赛道核心地位：激光通信是卫星间数据传输的核心技术路线，海格通信已成为中国卫星激光通信模组核心供应商，直接配套低轨卫星组网需求。
市场空间与盈利潜力：
- 市场规模：按单星配备 4 个激光通信模组（单个 50 万元，单星合计 200 万元）测算，1 万颗卫星组网对应 200 亿元市场空间，利润空间 60 亿元；
- 业绩弹性：若占据 10%/30%/50% 市场份额，可分别实现 6 亿元 / 20 亿元 / 30 亿元利润，随卫星组网进程加速持续释放收益。

三、安全边际：主业稳健，筑牢估值底线

公司主业经营扎实，2021-2023 年净利润稳定在 6-7 亿元；2026 年主业有望迎来业绩拐点，对应 300 亿元市值安全边际，为新兴卫星通信业务的研发与拓展提供稳定支撑，显著降低投资风险。

紫金矿业 2025 业绩超预期：量价齐升创纪录，2026 扩产提速剑指 900 亿净利

核心结论：紫金矿业 2025 年业绩超预期大增，受益于黄金、铜等核心矿产品量价齐升；2026 年推出高增长产量计划，矿产金提前破百吨、碳酸锂产能爆发式增长，叠加产品价格向好预期，上调归母净利润至 900 亿元，对应 PE 不足 10 倍，成长与估值性价比突出。

一、2025 业绩：超预期创新高，量价齐升为核心驱动

12 月 30 日公司发布 2025 年度业绩预增公告，业绩表现亮眼：

盈利规模：预计归母净利润 510-520 亿元，同比大增 59%-62%，环比 2025H1 增加 189-199 亿元，创历史新高；
增长逻辑：核心源于 “量价双升”——
- 产量端：矿产金 90 吨（同比 + 23%）、矿产铜 109 万吨（同比 + 2%），核心矿产品产量稳步提升；
- 价格端：黄金、铜价格同比分别上涨约 44%、7%，显著增厚盈利空间。

二、2026 产量指引：多矿种高增，黄金、碳酸锂成亮点

公司披露 2026 年度矿产品产量计划，各品类均实现明确增长，增量亮点突出：

矿产品	2026 年产量计划	同比增速	核心看点
矿产金	105 吨	+17%	提前突破 100 吨关口（原计划 2028 年），海外业务驱动增速领先
矿产铜	120 万吨	+10%	增量集中于西藏巨龙 / 朱诺铜矿、塞尔维亚博尔铜矿
当量碳酸锂	12 万吨	+380%	产能爆发式增长，成为全新业绩引擎
矿产银	520 吨	+19%	稳步放量，补充业绩弹性

三、投资价值：扩产 + 价涨共振，估值具备吸引力

增长确定性强：公司权益口径扩产持续推进，核心矿产品产量逐阶提升，2026 年黄金、碳酸锂等品类增速显著，成长动能充足；
价格预期向好：看好黄金、铜、碳酸锂后续价格走势，量价共振将进一步放大盈利弹性；
估值性价比高：机构上调 2026 年归母净利润至 900 亿元，当前对应 PE 不足 10 倍，估值处于低位，具备较强配置价值，建议积极布局。

精测电子：先进逻辑大订单落地，量检测业务迈入 “1-10” 爆发期

核心结论：精测电子斩获 5.7 亿元先进逻辑前道量检测设备订单，累计绑定核心客户订单超 7 亿元，标志着公司从 “技术验证” 迈入 “规模化交付” 阶段；明场 / 暗场产品持续突破，2026 年订单预期达 30 亿元，合计目标市值 540 亿元，成长拐点明确。

一、核心突破：5.7 亿大订单落地，巩固先进制程核心地位

订单详情：公司近期与先进逻辑客户签订 5.7 亿元前道量检测设备订单，产品涵盖膜厚、OCD、电子束等核心品类，全部面向先进制程；截至目前，与该客户累计合同金额已达 7.7 亿元。
订单意义：充分验证公司在先进逻辑量检测领域的技术实力与产品竞争力，强化核心供应商地位，为后续大规模订单拓展奠定基础，标志着公司量检测业务从 “0-1” 的技术突破阶段，正式迈入 “1-10” 的规模化交付阶段。

二、产品迭代：明场 / 暗场齐发力，明年迎订单放量 “元年”

明场产品：当前处于优化阶段，明确瞄准最先进制程，已对接多家客户需求，预计 2026 年迎来 “明场元年”，实现多台设备订单落地。
暗场产品：无图形暗场设备已进入客户推广期，有图形暗场设备研发稳步推进，预计 2026 年成功斩获客户订单，形成 “明场 + 暗场” 双线发力格局。

三、投资价值：订单与估值双支撑，目标市值 540 亿元

业绩预期：
- 半导体设备业务：参照当前订单节奏，预估 2026 年有望斩获 30 亿元订单，假设远期稳态净利率 40%，对应 12 亿元利润，给予 40 倍 PE，对应 480 亿元市值；
- 显示主业：预计实现 18 亿元收入、3 亿元利润，对应 60 亿元市值；
- 合计目标市值：540 亿元。
核心逻辑：半导体量检测设备赛道空间广阔，公司技术路线对标行业龙头 KLA，产品持续突破且客户验证顺利，已迎来发展转折点，后续成长潜力显著。

政策催化 AI + 教育赛道：300 亿美元市场待挖掘，头部企业迎发展红利

核心结论：教育部计划 2026 年出台人工智能赋能教育专项政策，明确分类推进 AI 通识教育，叠加全球市场 40% 高复合增长率与国内教育公平化需求，AI + 教育商业化进入加速期，产品力与推广能力突出的企业将率先受益。

一、核心催化：政策加码，系统部署 AI 教育落地

政策动向：教育部在新闻发布会上明确，计划 2026 年出台人工智能赋能教育的相关政策文件，将按不同教育阶段特点，分类推动人工智能通识教育，目标是培养适应智能时代的高素质人才。
政策意义：国内教育公平化需求旺盛，此次专项政策落地将为 AI + 教育行业提供明确发展指引，降低行业推广阻力，推动技术与场景深度融合，加速市场下沉与规模化落地。

二、行业前景：全球高增 + 国内潜力，商业化空间广阔

市场规模：权威机构 MarketsandMarkets 预测，2025 年全球 AI + 教育市场规模将突破 300 亿美元，年复合增长率超 40%，行业增长动能强劲。
商业化优势：用户付费意愿强，海外相关企业商业模式已验证顺畅；国内市场在政策扶持下，AI 技术将逐步渗透至备课、教学、升学等全流程，挖掘业绩增长新动能。

三、投资标的：聚焦产品与推广双优势企业

1. 重点推荐标的

企业名称	核心优势方向
豆神教育	AI + 教育产品布局深厚
荣信文化	内容与 AI 技术融合优势
南方传媒	国有传媒资源 + 渠道覆盖
世纪天鸿	教育出版与 AI 工具适配

2. 其他关注标的

粉笔、新东方 - S（海外经验 + 国内场景适配）、中原传媒、皖新传媒（渠道下沉能力突出）、全通教育（K12 教育 AI 化布局）。

四、风险提示

文化监管政策变动风险；
国有传媒企业优惠政策调整风险；
AI 技术发展不及预期，影响教育场景落地效果；
研报信息数据更新不及时风险。

国补首入 + 技术迭代，智能眼镜渗透率加速，镜片龙头率先受益

核心结论：智能眼镜首次纳入 2026 年消费品以旧换新补贴范围，叠加技术突破与销量爆发，行业进入渗透率加速提升期；AI 眼镜向 AR 形态迭代催生高端镜片需求，具备制造、品牌或渠道优势的企业将充分享受行业红利。

一、核心催化：国补政策落地，降低消费门槛

政策详情：12 月 30 日发改委、财政部发布 2026 年消费品以旧换新通知，智能眼镜首次被纳入补贴品类：
- 补贴条件：单件销售价格≤6000 元（契合主流 AI 眼镜定价）；
- 补贴力度：按销售价格的 15% 补贴，每位消费者限 1 件，单件补贴上限 500 元。
政策影响：直接降低消费者购置成本，激发终端需求，加速智能眼镜从 “尝鲜级” 向 “大众级” 渗透，为行业增长注入强政策动力。

二、行业现状：技术突破 + 销量爆发，成长确定性凸显

技术迭代：光波导、芯片方案持续升级，推动智能眼镜向 AR 形态迭代，应用场景从单一辅助延伸至办公、出行、娱乐等多领域；
销量高增：维深数据显示，2025 年 Q1-Q3 全球 AI 眼镜销量超 300 万台，同比激增 285%；国内外大厂密集布局，Meta RayBan AI 眼镜引领潮流，Rokid、阿里夸克等 AR 眼镜产品陆续发布，2026 年行业增速有望进一步提升。

三、细分机遇：AR 迭代催生镜片需求，优质企业脱颖而出

AR 眼镜成为行业主流方向，平凹近视镜片成为标配，且一体化贴合技术对镜片的薄度、平整度、精度等指标提出更高要求，技术壁垒显著提升，优质镜片制造商将持续抢占市场份额：

康耐特光学：制造优势突出，主业稳健，国内外 AI 眼镜客户多点开花，深度绑定产业链；
明月镜片：头部镜片品牌，已合作小米 AI 眼镜，品牌认可度与产品适配能力兼具；
博士眼镜：渠道卡位优势显著，依托线下终端网络，承接消费需求放量红利。

电磁发射赋能商业航天：技术突破 + 布局领先，万亿赛道迎投资机遇

核心结论：电磁发射技术凭借低成本、高载荷、高频次优势，成为卫星发射的革命性方案，我国在该领域具备全球比较优势，且已完成技术验证与产业布局，相关核心标的有望充分受益于商业航天产业化浪潮。

一、技术优势：突破化学发射瓶颈，重构卫星发射逻辑

电磁发射作为平台型技术，通过超高速磁悬浮与电磁推进原理，为运载火箭构建 “零级助推器”，核心优势显著：

载荷翻倍：同等起飞质量下，卫星载荷携带量提升一倍以上，大幅提升发射效率；
成本优化：单次运行仅消耗电能，发射轨道无需维护，显著降低发射成本；
高频发射：摆脱化学燃料依赖，可实现高频次、规模化卫星组网发射，适配低轨卫星星座建设需求；
应用延展：技术可覆盖十米级 / 百米级 / 千米级场景，从航母应用延伸至临近空间卫星发射，潜力广阔。

二、行业背景：全球认可 + 国内领先，技术壁垒筑牢

全球共识：SpaceX 创始人 Elon Musk 公开展望电磁发射方案，计划用于月球批量发射 AI 卫星，印证技术可行性与行业价值；
国内优势：我国电磁技术具备全球比较优势，003 电弹航母的成熟服役验证技术可靠性；马院士已发明并申请 “临近空间电磁发射卫星” 相关专利，技术布局领先。

三、产业进展：验证落地 + 基地布局，商业化加速

技术验证成功：2023 年航天三院在资阳成立商业航天发射技术研究院，采用 “超导磁悬浮与电磁推进＋运载火箭” 技术路线；2025 年 9 月，世界首个超导磁悬浮电磁发射验证平台在资阳完成首次试验，标志技术从实验室走向工程化；
基地布局推进：南部区域计划投资建设电磁发射基地，配套卫星工厂将主要采用电磁发射技术，形成 “技术 - 产能 - 应用” 闭环。

四、投资标的：聚焦核心环节，把握估值机遇

标的名称	核心关联逻辑	关键亮点
湘电股份	电磁弹射核心标的	股价接近定增发行价（13.3 元），估值具备吸引力
王子新材	电磁发射相关供应商	深度绑定产业链核心环节
联创光电	参股资阳商业航天产业运营公司	直接受益于电磁发射基地建设与运营

2026 AI 应用迎规模化爆发：全球货币化提速，本土场景多点开花

核心结论：AI 应用全球货币化进程加速，海外已实现百亿收入突破，国内虽起步稍缓但细分领域成果初显；2026 年企业级应用、多模态融合、端侧智能三大方向将集中爆发，AI 应用赛道迎来价值兑现关键期。

一、全球格局：海外领跑货币化，国内加速追赶

海外市场：收入规模化落地：AI 应用商业化成果显著，OpenAI 推出 ChatGPT 约两年半后，年经常性收入（ARR）已达 100 亿美元，印证 AI 应用的商业价值与变现能力；同时海外在 AI Infra（基础设施）层加大投入，为 2026 年应用进一步落地筑牢技术根基。
国内市场：细分领域突破：商业化探索虽晚于海外，但已涌现具备规模收入能力的本土产品，随着技术成熟与场景适配，2026 年将进入从 “试点” 到 “规模化推广” 的关键转折。

二、2026 核心趋势：三大方向集中爆发

企业级 AI 应用规模化：Agent 智能体技术持续成熟，应用普及率快速提升，将深度渗透至企业办公、生产、管理等全流程，成为降本增效的核心工具。
多模态融合深化：AI 与影视、游戏、玩具等行业进一步融合，文字、图像、音频、视频等多模态交互更趋成熟，丰富消费级应用场景与用户体验。
端侧智能加速渗透：AI 手机、AIPC（AI 个人电脑）持续放量，AI 眼镜等新入口快速起量；“OS 大模型化 + 跨应用 Agent” 逐步成为终端标准能力，推动 AI 从云端走向端侧，贴近用户即时需求。

三、重点关注标的

标的名称	核心布局方向
合合信息	智能文字识别与商业数据分析
鼎捷数智	制造业 AI 数字化解决方案
汉得信息	企业级 ERP 与 AI 协同应用
税友股份	财税领域 AI SaaS 服务
虹软科技	端侧智能视觉解决方案
福昕软件	AI + 办公文档处理工具
金山办公	智能办公套件与协同平台
金蝶国际	企业云服务与 AI 管理工具
迈富时	金融领域 AI 应用解决方案

存储大周期进入高景气阶段：供需失衡 + 国产替代，产业链迎投资机遇

核心结论：存储行业大周期高景气态势明确，2026 年全球供需缺口持续扩大，叠加国内企业扩产提速与国产化率提升，存储模组、设计、设备及光刻机产业链核心标的均具备显著投资价值，大周期行情仍具延续性。

一、行业核心逻辑：供需失衡支撑高景气，大周期未到顶

海外业绩验证：美光 FY26Q1 业绩及指引大超预期，印证行业复苏态势；2026 年存储行业将持续供不应求，需求增速远高于供给增速，且行业资本开支（200 亿美元）显著低于此前预期，进一步强化供需紧平衡格局。
机构坚定看好：自 2025 年 9 月起，机构持续重点推荐存储赛道，后续延伸至长鑫链标的及设备产业链，12 月两次电话会重申 “存储大周期不要轻易言顶”，坚定看好行业长期增长潜力。

二、国内机遇：扩产窗口期 + 国产化提速

全球存储缺货背景下，国内长鑫、长存等龙头企业抓住发展窗口期，积极扩产抢占市场份额，推动存储行业国产化率快速提升。国产替代与产能扩张形成共振，为国内存储全产业链带来系统性投资机会。

三、投资主线：四大方向聚焦核心标的

1. 弹性存储模组（业绩弹性突出）

代表标的：江波龙、德明利、香农芯创、佰维存储、开普云、时空科技
核心逻辑：直接受益于存储产品价格上涨与需求放量，业绩弹性最大，优先享受行业高景气红利。

2. 存储设计类原厂（技术壁垒 + 份额提升）

代表标的：兆易创新、北京君正、普冉股份、聚辰股份、东芯股份
核心逻辑：掌握存储芯片设计核心技术，伴随国产化替代推进，逐步扩大市场份额，成长确定性强。

3. 设备及产业链核心标的（扩产直接受益）

存储设备（两存敞口大）：微导纳米、拓荆科技、中微公司、精智达、华海清科、中科飞测、京仪装备、骄成超声、百傲化学、北方华创
产业链核心：晶合集成、汇成股份
核心逻辑：国内存储企业扩产直接拉动设备需求，设备厂商订单与业绩确定性高；产业链核心标的深度绑定龙头，共享行业增长红利。

4. 光刻机产业链（技术攻坚 + 配套需求）

代表标的：茂莱光学、汇成真空、波长光电、阿石创、联合化学、富创精密、永新光学
核心逻辑：光刻机是存储芯片制造核心设备，国内技术攻坚持续推进，产业链配套需求随扩产释放，成长空间广阔。

四、风险提示

全球存储需求不及预期，导致供需格局逆转；
行业竞争加剧或技术迭代速度超预期，影响企业盈利水平。

国家集成电路基金加码中芯国际 H 股：持股比例翻倍，彰显产业支持决心

核心结论：国家集成电路产业投资基金（大基金）大幅增持中芯国际 H 股，持股比例从 4.79% 提升至 9.25%，近乎翻倍的增持动作，既体现对中芯国际核心地位的认可，也释放出国家层面持续支持集成电路产业发展的明确信号。

一、核心事件：大基金增持力度显著，持股比例大幅提升

香港交易所披露信息显示，12 月 29 日国家集成电路产业投资基金股份有限公司对中芯国际 H 股的持股比例完成调整，从原有的 4.79% 升至 9.25%，增持幅度超 93%，是对国内集成电路龙头企业的重磅资本加持。

二、事件意义：产业背书 + 信心支撑，利好行业发展

凸显核心地位：中芯国际作为国内规模最大、技术最先进的集成电路制造企业，是半导体产业链国产化的核心支柱，大基金增持印证其在产业中的关键作用。
释放支持信号：在集成电路产业国产替代加速推进的背景下，大基金的增持动作，传递出国家对半导体制造环节的重点扶持态度，为行业长期发展注入信心。
助力企业发展：资本加持将为中芯国际的技术研发、产能扩张等提供更坚实的资金支持，助力其在先进制程突破与成熟制程扩产中持续发力。

唯真财经

1月4日晚盘笔记