本轮化工行业的投资逻辑：

市场的演绎跟预期的基本面节奏不匹配?当前基础化工行业PE达到历史66%分位、PB达到历史48%分位，而整体ROE水平截至25年三季度末还在历史低位尚未见改善。

盈利端看，当前整体化工盈利水平处于较低阶段，存量产能错配压制了价格，伴随供需再平衡(供给拐点在25年6月已经显现)、结合PPI的周期规律，2026-2027年走出谷底、盈利改善概率较高。

从历史板块行情来看，2015年启动领先基本面约1年时间，2021年则较为同步。因此从未来半年到一年的时间维度看，动能来自于反内卷等政策节点以及行业供需逆转趋势的确认。

双碳是化工产业26年及长期发展重要逻辑增量26年双碳考核变化是关键:国家、地方从能耗向碳排放双控考核变化，结合2030年达峰目标，针对考核的一系列产业结构调整行动蓄势待发，其中能耗向碳排考核的变化中，原料碳排是重要差异点之一。

投资审批的长期趋紧:短期化工等高碳排产业的投资审批在双碳背景下趋严，国家地方把控碳排强度和总量，化工项目规划、投资放缓;长期达峰后的总量下降考核，有望带来长期供给端存在天花板，企业盈利的修复有望长期化。

26年为制度指标建设的重点年份:碳排基础框架配套政策、数据库建立、指标的确立仍在进行时，为应对27年的碳交易.26年将成为碳排制度、数据指标建设的重要年份。

绿色双碳增加企业投资强度和技术差异，龙头企业竞争优势长期更加凸显。

向好趋势的判断不变：从短期存量优化、供需逆转盈利趋势改善预期;到双碳长效政策对化工行业资产价值重估的期待;龙头手中的优质产能、稀缺产能、绿色产能将是新一轮化工变革期中的主导力量。

重点观察：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、巨化股份、新安股份、云图控股、兴发集团、鲁西化工、华峰化学、川恒股份等。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎！文中所涉个股只作为数据板块分析，不作买卖依据，投资者不应将以上内容为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为以上内容可以取代自己的判断。

唯真财经

2026年1月20日研报显微镜——本轮化工行业投资逻辑