热点前瞻：两大产业事件驱动

1. 字节跳动发布 Seedream5.0 Preview，AI 漫剧成本再降

事件：字节跳动旗下图像生成模型 Seedream5.0 Preview 上线，支持 2K/4K 分辨率，首次支持检索生图，降低 “抽卡” 成本。
机构观点：Seedance2.0 模型更高的可控性，有助于减少抽卡成本，从而降低漫剧行业的制作成本和周期。
核心标的：
- 昆仑万维：短剧平台 DramaWave 全球月活突破 1500 万。
- 华媒控股：与 AI 漫剧领域企业杭州水母智能合作。

2. 台耀科技停产 E-glass，电子布产能紧俏

事件：台耀科技因 Low Dk 玻璃布需求增加，被迫降低 E-glass 供货量，2026 年底将停止生产相关系列产品。
机构观点：上游电子布厂转产 Low Dk，导致 E-glass 产能紧俏，国内具备 E-glass&Low Dk 生产能力的厂商将持续受益。
核心标的：
- 华正新材：推进覆铜板产品 “三低” 技术指标。
- 东材科技：电子级树脂材料为 PCB 上游核心材料。

染料行业景气回升 + 印染旺季将至，龙头企业迎价值重估

一、行业核心：染料产业链量价齐升，供给收缩驱动景气上行

价格表现：截至 2 月 8 日，H 酸价格 4.03 万元 / 吨（同比 + 11.81%），分散染料中间体还原物价格 3.8 万元 / 吨（同比 + 50%），分散染料 19 元 / 公斤（年初至今 + 11.76%），活性染料 23 元 / 公斤（年初至今 + 4.55%）。浙江龙盛、闰土股份的分散染料黑品种近期每吨累计涨价约 5000 元。
供给逻辑：染料行业属高污染行业，近年环保督察与事故处置推动中小产能退出，行业集中度提升。2026 年 3 月是 H 酸等 27 种化学品硝化工艺整改最后期限，行业将再迎 “集中检修 + 淘汰”，供给进一步收缩。
机构观点：太平洋证券王亮看好行业龙头，如浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等。

二、公司聚焦：航民股份（600987）—— 印染旺季 + 成本优势，量价弹性可期

业务概况：公司坚持 “印染纺织 + 黄金饰品” 双主业，印染业务贡献主要业绩，2025 年上半年印染年加工规模达 14.5 亿米，采用代加工模式收取加工费。
催化因素：
1. 旺季驱动：每年 3-4 月是纺织印染 “金三银四” 旺季，春节后订单集中下达，染费价格有望上涨。
2. 需求修复：2025 年受美国关税冲击，海外下单谨慎；2026 年关税政策趋明、海外经济企稳，公司在全球产业链中的优势将推动下游客户恢复正常下单。
投资建议：广发证券糜韩杰预计公司 2025-2027 年 EPS 为 0.72/0.85/0.91 元，给予 2026 年 12 倍 PE，对应目标价 10.20 元。
风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、下游需求不及预期。

算力需求高增，全球数据中心建设迎高景气，厂商涨价 + AI 开支扩张重塑产业逻辑

一、行业核心：算力需求爆发，AIDC 产业迎来结构性红利

需求驱动：算力是 AI 发展的核心基础设施，全球科技企业正加速布局算力基础设施。2025 年前三季度，美国四大云厂商资本支出达 2841 亿美元，国内阿里、腾讯等企业支出超 1500 亿元，海外云厂商计划进一步加大数据中心资本开支，2026 年 AI DC 上行趋势明确。
产业逻辑：云厂商涨价与 AI 开支扩张共同重塑 AIDC 产业逻辑。涨价提升了算力资产回报预期，需求爆发则抬升了产业规模天花板，推动 AIDC 从重资产行业升级为具备高壁垒、高确定性的核心基础设施赛道，具备技术代差能力和资源整合效率的头部厂商将持续受益。

二、核心标的：具备技术与资源优势的头部服务商

1. 云赛智联

业务布局：积极参与 “上海算力” 建设，为上海人工智能产业提供高品质智算中心和智能运维服务，参股企业上海智能算力科技已形成万卡规模的智能算力供应。
合作与资质：作为微软、阿里、华为等知名云厂商的合作伙伴，拥有高等级 MSP 资质和自主研发的云管理平台，为超 1 万家客户提供 MSP 云服务，持续强化云服务全国布局。

2. 城地香江

业务定位：致力于提供 IDC 全生命周期服务。
合作生态：与 BAT、字节跳动等头部互联网企业及中国能源建设集团、中交（中卫）大数据科技、中建三局等央企深度合作，服务国家算力战略及 “一带一路” 战略。

机器人与低空经济拉动需求，稀土战略价值迎来重估

一、行业核心：稀土价格飙升，战略价值重估

价格表现：2 月 11 日，生意社氧化镨基准价为 885000.00 元 / 吨，较本月初（765000.00 元 / 吨）上涨了15.69%。2026 年 1 月，稀土生产商上调一季度稀土精矿交易价至 26834 元 / 吨，为连续第六次提价，直接推高下游磁材等产品成本中枢。
驱动因素：
- 供给端：国内稀土价格未来上涨预期持续攀升，2026 年一季度稀土产业有望保持业绩高增。行业实行总量调控，供给增长滞后于需求扩张，分离厂年后停产引发供应偏紧预期。
- 需求端：机器人、低空经济、军工等产业快速发展，拉动稀土需求释放；海外冶炼成本高企也对价格形成支撑，稀土战略价值有望迎来重估。

二、核心标的：全产业链布局的龙头企业

1. 中稀有色

核心优势：是广东省内稀土资源的唯一合法开采企业，拥有省内已获批的全部稀土采矿证，具备稀土全产业链优势及科技创新优势。

2. 盛和资源

业务布局：形成了从稀土选矿、冶炼分离到深加工的完整产业链，业务规模居行业前列，是国内少有的融南北（轻重）稀土业务于一体的稀土企业。

3. 金力永磁

产业布局：在重稀土产地江西赣州、轻稀土产地内蒙古包头、磁性材料产业集群地浙江宁波均建设了大型磁材工厂，与主要稀土原材料供应商建立了长期战略合作关系。

豪迈科技（002595）—— 多维度共振，“铸造 + 机加工” 一体化龙头驶入快车道

一、核心逻辑：三大业务协同发力，业绩进入快速上升通道

豪迈科技凭借 “铸造 + 机加工” 一体化模式，在AI 燃气轮机、风电铸件和高端数控机床三大高景气赛道实现共振，积极扩产以分享下游红利，推动业绩高速增长。

1. 轮胎模具：全球龙头，份额持续提升

行业地位：公司是全球轮胎模具龙头，技术覆盖电火花、雕刻及 3D 打印，全球市占率已超 30%。
增长驱动：国内胎企海外建厂加速，公司凭借全球服务体系和成本优势，海外市场份额持续提升。2025 年上半年，模具业务收入 26.3 亿元，同比增长 18.6%。

2. 大型零部件：燃气轮机 + 风电铸件双轮驱动

燃气轮机：受 AI 算力中心能耗需求驱动，全球燃机巨头（GEV、西门子能源、三菱重工）产能吃紧。公司作为核心供应商，订单需求旺盛。
风电铸件：受益于行业装机回暖，公司于 2025 年开启扩产，下半年 6.5 万吨铸件扩建项目投产，并新备案 7 万吨产能，为后续增长提供支撑。
行业认可：公司铸件产品多次获得 GE、西门子等国际巨头的 “最佳供应商”“最佳合作伙伴” 等荣誉。

3. 五轴机床：第二增长曲线，爆发式增长

业务突破：公司自研五轴机床在模具、航空航天等领域实现突破，2024 年及 2025 年上半年对外销售收入分别为 4.0 亿元和 5.1 亿元，同比增速达 29.3% 和 145.1%，部分机床荣获中国机床协会 “春燕奖”。
国产替代：在工业母机自主可控的政策背景下，该业务有望持续受益于航空航天、新能源汽车等高端制造需求。

二、盈利预测与估值

国投证券朱宇航预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为24.60/30.67/35.31 亿元，同比增长 22.3%/24.7%/15.1%，对应 PE 分别为 26.4/21.2/18.4 倍。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
主营收入（百万元）	7,166	8,813	11,108	13,538	16,144
净利润（百万元）	1,612	2,011	2,460	3,067	3,531
每股收益（元）	2.02	2.51	3.07	3.83	4.41
市盈率（倍）	40.3	32.3	26.4	21.2	18.4

三、风险提示

制造业景气波动、汇率波动风险
原材料价格波动
新业务开拓不及预期

建新股份（300107）—— 染料 + 新材料 + 低空经济三赛道共振，成长空间广阔

一、行业背景：染料行业景气回升，供给持续收缩

价格表现：截至 2 月 8 日，H 酸价格 4.03 万元 / 吨（同比 + 11.81%），分散染料中间体还原物价格 3.8 万元 / 吨（同比 + 50%），分散染料 19 元 / 公斤（年初至今 + 11.76%），活性染料 23 元 / 公斤（年初至今 + 4.55%）。
供给逻辑：染料行业属高污染行业，近年环保督察与事故处置推动中小产能退出，行业集中度提升。2026 年 3 月是 H 酸等 27 种化学品硝化工艺整改最后期限，行业将再迎 “集中检修 + 淘汰”，供给进一步收缩。

二、公司核心业务：多领域布局，成长潜力凸显

1. 染料及中间体：核心业务，受益行业景气

产品矩阵：公司间氨基、间羟基等染料和日化中间体下游可用于酸性、活性、分散等多种染料生产，以及作为紫外吸收剂的中间体。
代表产品：间氨基苯磺酸、间羟基 - N,N - 二乙基苯胺、对氨基苯磺酸等主要用于生产染料。
项目进展：全资子公司沧州建新瑞祥在建项目（年产 1000 吨液晶高分子材料中间体、3000 吨硫酸钾及 325 吨聚芳醚树脂）按计划推进。
资质荣誉：2025 年 12 月，公司入选 2025 年第二批河北省专精特新中小企业名单。

2. 碳纤维树脂固化剂：切入航空新材料领域

应用场景：公司 4,4'- 二氨基二苯砜、3,3'- 二氨基二苯砜等产品可作为碳纤维材料的树脂固化剂，已通过客户最终应用于波音、空客等不同型号的飞机上。
行业前景：聚砜等新材料国内进口替代空间大，芳纶、芳砜纶、电子级聚酰亚胺等未来需求前景较好，有望带动中间体需求增长。

3. 低空经济：参股企业飞行汽车研发中

布局情况：公司参股河北建新飞行汽车科技有限公司，其国外合作方克莱因视觉公司的飞行汽车仍在研发中，待首架样机生产完成后将进行测试，完成后设计定型，后续将申请资质并开展销售。

4. 造纸行业：新型显色剂打开增长空间

产品应用：公司 2,5 酸、ODB-2、JX201 等产品用于造纸行业，如纸张增白剂、热敏纸的成色剂和显色剂等。
政策驱动：欧盟限制热敏纸中双酚 A 含量，我国 GB/T28210-2024 热敏纸标准于 2025 年 4 月实施，限制双酚 A 含量，公司 JX201 等新型显色剂未来需求增长空间大。

厦门钨业 —— 钨金属供需失衡，多轮提价 + 固态电池布局打开成长空间

一、核心逻辑：钨金属供需短期失衡，价格进入上行通道

行业现状：钨金属需求突然增长，供给未跟上，短期处于失衡状态，钨价维持较高水平并呈现上涨趋势。从中长期看，供给端增量有限，市场前景向好。
公司动作：2025 年下半年以来，公司对钨丝价格做出多轮上调，直接受益于行业景气度提升。

二、公司核心优势：全产业链布局 + 资源保障

1. 钨全产业链布局

业务覆盖：公司具备前端钨矿山采选、中端钨钼冶炼及钨钼粉末生产、后端硬质合金、钨钼丝制品和切削刀具等深加工应用及回收的完整产业链。
资源保障：
- 内部四家钨矿企业，其中宁化行洛坑、都昌金鑫、洛阳豫鹭为在产企业，三家在产矿年产能约 12000 吨，钨资源原矿保障率约 20%。
- 博白巨典钨矿为在建矿山，达产后预计年产钨精矿约 3200 吨。

2. 稀土与固态电池业务协同发展

稀土产能：金龙稀土在长汀基地实现 15000 吨 / 年产能落地，包头基地首期 5000 吨 / 年磁材项目于 2025 年 6 月逐步投产，长汀基地 5000 吨磁材项目预计 2026 年全面投产。
固态电池布局：
- 正极材料：氧化物路线固态电池正极材料已实现供货；硫化物路线与国内外下游头部企业密切合作，进行多批次样品验证。
- 固态电解质：实现氧化物固态电解质的吨级生产和稳定可靠的产品性能。

正交背板赛道迎预期反转延江股份具备高弹性成长潜力

近期正交背板赛道市场预期迎来强势扭转，经 PCB 企业及台湾产业链多方验证，该领域不存在延期或取消的情况，带动整个 PCB 行业强势反弹，板块仍存在较大预期差。

从供应链端来看，正交背板的 CCL 环节迎来新变化，核心 PCB 企业已于年前持续开展 M9 型正交背板 CCL 验证，新增供应商数量显著增加。除台光、生益 + 斗山等传统供应商外，中国大陆的南亚、华正新材以及甬强科技成为新晋参与者，且 M9 型正交背板已基本完成核心板厂认证，后续 CCL 领域参与者有望迎来可观的利润弹性。

延江股份因收购甬强科技跻身正交背板 CCL 供应阵营，成为该赛道的核心受益标的，其当前位置和估值均处于低位，具备极高的成长弹性。公司现有正交背板相关产能达 1000 万张 / 年，对比同为新晋参与者的华正新材（市值 111 亿）、南亚新材（市值 227 亿），估值显著低估，仅从正交背板业务的起步阶段来看，公司就具备翻倍以上的业绩和估值弹性。

2026 年春天的 CCL（覆铜板）赛道具备复刻去年秋天存储板块行情的潜力，核心驱动逻辑清晰且具备较强确定性，相关标的迎来布局机遇。

上游供给端紧张：高端玻纤布（Low-Dk/Q 布）产能告急，AI 服务器的需求爆发对消费电子领域形成明显挤出效应，苹果、高通等头部企业被迫加入抢单行列，进一步加剧了供应链的紧张格局。
下游需求端升级：英伟达 Rubin 架构锁定 M9 级 CCL 材料，叠加 CoWoP 方案推动 PCB 向类载板化发展，直接带动 CCL 材料的价值量实现倍数级提升。
行业周期向上：当前 CCL 行业处于库存低位，叠加原材料成本的推动作用，以及 AI 产业带来的结构性需求拉动，2026 年行业有望进入确定性的涨价通道。

基于上述核心逻辑，业绩表现率先兑现的金安国纪、布局海外的国内 CCL 龙头南亚新材，以及跨界布局 CCL、存在较大预期差的延江股份，成为该赛道的核心看好标的。

AI 虹吸引发供给侧重构国产 CCL 及高端玻纤布迎价值重估

【东北计算机】指出，AI 产业的爆发式增长引发产业链供给侧突变，台耀科技（TUC）发布官方声明揭示行业核心变化，国产 CCL 及高端玻纤布企业迎来价值重估机遇。

一、核心事件

台耀科技公告称，受上游高端玻纤布需求激增影响，台湾主要玻纤厂正加速从标准 E-glass 产能转向低介电（Low Dk）产能，带动行业供给结构发生重大调整。

二、行业核心变化

供给侧结构性收缩，国产替代空间打开：台耀科技宣布将逐步停掉 662/868/848 等系列产品，此类产品广泛应用于主流服务器、高端数通及工业控制领域。上游 Low Dk 玻璃布产能紧缺，迫使台系 CCL 厂商主动退出 E-glass 产品线，这种 “供给侧被动退出” 为国产 CCL 厂商腾出巨大市场空间，中高端替代逻辑持续增强。
高端玻纤布地位重塑，成核心紧缺资源：台耀的声明印证了当前产业链现状 —— 高端玻璃布已从传统 “成本项” 转变为限制 CCL 产能的 “紧缺资源项”。随着台湾玻纤厂全面转向 Low Dk 产能，全球范围内标准及极薄型玻璃布的供需平衡将被重塑，行业格局迎来重构。

三、重点关注标的

华正新材：聚焦其中高端服务器及车载 CCL 领域的份额接管能力，有望充分受益于台系厂商退出后的市场空白。
宏和科技：作为底层玻璃布龙头企业，在行业供给缺口持续放大的背景下，具备量价齐升的业绩弹性。

风险提示

下游算力投入节奏放缓、国产化验证进度不及预期。

国联民生电子 2 月 10 日梳理国产算力板块重磅行业动态与标的价值，从晶圆厂、国产 ASIC、先进封装三大核心领域给出最新观点，具体如下：

晶圆厂：中芯国际具备配置价值
中芯国际发布 Q4 业绩，毛利率、少数股东权益表现不及预期，但营收实现超市场悲观预期的亮眼环比增长。当前公司股价已深度回调，叠加后续成熟制程涨价、先进制程扩产等多重催化，成为国产算力领域值得配置的核心标的。
国产 ASIC：芯原股份业绩确定性高
团队长期跟踪芯原股份，且持续联合国产 ASIC 专家更新产业动态。目前字节一期流片顺利，其全生命周期出货量预计上修，同时公司一季度新签订单将保持高增，为全年业绩奠定极高确定性，是兼具胜率与赔率的核心推荐标的。
先进封装：板块迎估值重构机遇

盛合晶微将于 2 月 24 日接受科创板 IPO 审议，作为板块内稀缺的高端封测标的，其上市有望带动先进封装板块估值重构。高端算力封装已成为除前道外的又一核心瓶颈环节，建议重点关注国产封测龙头长电科技、通富微电，以及新兴厂商甬矽电子、精测电子（子公司星辰技术）；同时，先进封装领域的设备、材料企业也将充分受益于行业大扩产浪潮。

印尼镍矿 RKAB 配额大幅缩减镍价上行带动标的高利润弹性

2026 年 2 月 11 日，印尼能源与矿产资源部正式落地 2026 年镍矿 RKAB 配额，额度从 2025 年的 3.89 亿吨降至 2.6-2.8 亿湿吨，降幅约 30%，与市场此前预期基本一致。

镍价方面，LME 镍在经历小幅调整后已重新步入上行通道，结合配额缩减带来的供给收缩影响，预计 2026 年镍价维持 1.8 万美金 / 吨以上成为大概率事件。

利润弹性测算显示，在 1.8 万、2.0 万、2.5 万美金 / 吨的镍价假设下，核心镍资源标的 2026 年 PE 仅分别为 6-14 倍、5-11 倍、4-10 倍，估值优势显著。

核心推荐标的：华友钴业、中伟新材、力勤资源（港股）。

中伟新材此前接受机构调研时表示，公司通过投资、参股、长期合作协议、包销等形式锁定6亿湿吨镍矿资源的供应，随着未来镍矿出口配额收紧，将推动镍矿价格上涨，对公司参与的镍矿资源盈利能力具有积极影响。此外，公司已建成镍资源冶炼产能19.5万金属吨，打通资源、冶炼、材料的垂直一体化产业链生态，LME镍价上涨对公司经营利润有积极影响。

甜味剂（以三氯蔗糖、安赛蜜为核心）涨价的核心原因是供给端收缩与需求端扩张的共振，叠加成本端压力传导，三大因素共同推动价格持续走高。

一、供给端：行业集中度高 + 协同限产，供给大幅收紧

行业高度集中，龙头主导供给：国内三氯蔗糖行业集中度超 95%，金禾实业等 4 家龙头掌控绝大部分产能；安赛蜜为双寡头格局（金禾实业 + 醋化股份占国内 95% 产能），龙头具备极强的供给调节能力。
产能过剩后协同自救：2024 年行业因产能过剩陷入亏损，龙头开启 “联合提价 + 轮流停产” 模式 ——2025 年 4 月起累计减少三氯蔗糖产能约 3000 吨，头部企业还主动将产能利用率降至 70%，使社会库存降至年内新低，市场供给显著收缩。
政策推动竞争理性化：国家 “反内卷” 政策整治低价无序竞争，引导行业减产限产，推动产品价格向合理区间回归，进一步强化供给端收紧趋势。

二、需求端：替代加速 + 消费旺季 + 出口强劲，需求持续扩张

健康消费驱动替代升级：2023 年阿斯巴甜被列为 “可能致癌物”，下游企业加速切换原料，三氯蔗糖在软饮中的渗透率从 20% 升至 35%；且全球无糖饮料市场快速增长（预计 2028 年中国市场规模达 815.6 亿元），持续拉动代糖需求。
消费旺季与补库需求叠加：2025 年四季度饮料、烘焙等行业进入消费旺季，农夫山泉等企业订单环比增 40%；同时下游食品企业原料库存周转仅 7 天（远低于 15 天安全线），紧急补库需求进一步推高价格。
出口市场贡献增量：中国三氯蔗糖、安赛蜜出口占比分别达 70%、超 50%，2024 年两者出口量同比分别增长 14.02%、22.61%，海外强劲需求挤压内需供给空间，加剧供需紧张。

三、成本端：上游原料涨价，成本压力向下传导

核心原料价格飙升：生产三氯蔗糖的 DMF（化工原料）价格较 2021 年上涨超 100%，且短期限产导致供应趋紧；蔗糖（基础原料）价格同比上涨 15%，直接推高生产成本。
生产特性放大成本影响：三氯蔗糖、安赛蜜属于 “两高” 产品，生产流程长、原料成本占比高（如 1 吨三氯蔗糖需 7 吨 DMF），上游原料涨价的成本压力可快速传导至终端产品，支撑价格上涨。

国金化工：强烈推荐金禾实业涨价驱动下有望实现翻倍空间

国金化工长期跟踪金禾实业 8 年以上，基于公司在甜味剂领域的绝对龙头地位及产品涨价弹性，强烈推荐该标的，当前位置具备翻倍成长空间。

核心逻辑：全球甜味剂龙头，涨价弹性显著

公司在核心产品领域占据绝对市场主导权，安赛蜜全球市占率达 80%，三氯蔗糖全球市占率达 50%，产品涨价将直接带动业绩大幅增厚：

安赛蜜确定性涨价，利润增厚明确：当前安赛蜜价格为 3.2 万 / 吨，预计节后价格将上涨至 6 万 / 吨以上。公司该产品产销量 1.5 万吨，此轮涨价预计将为公司带来 3.6 亿税后利润增厚。
三氯蔗糖涨价预期强烈，弹性空间巨大：目前三氯蔗糖价格在 9.2-9.5 万 / 吨，同行醋化、康宝等企业处于亏损状态，节后涨价预期升温。公司该产品产销量 1 万吨，正常价格水平约 20 万 / 吨，若价格回升至正常区间，预计将带来 10 亿税后净利润增厚。

估值与空间测算

安全边际：当前价格水平下，公司年化业绩约 4-5 亿；若仅安赛蜜价格恢复正常，业绩有望达到 8 亿左右，给予底部 20 倍估值，对应 160 亿市值安全边际。
向上弹性：若三氯蔗糖价格顺利反转，公司年化业绩有望达到 18 亿，给予 16 倍正常估值，对应 280 亿市值，相较于当前位置具备翻倍空间。

注：以上数据来源于百川盈孚、公司调研及行业专家交流。

唯真财经

2月11日晚盘笔记