缘冲突搅动全球能源，热泵与商业航天成 A 股核心主线

一、市场主线：情绪修正接近尾声，地缘冲突成核心变量

周二 A 股三大指数集体收跌，沪指突破阶段高点后震荡回落，油气股逆势爆发，中国石油连板，航运和化工板块表现活跃，但全市场超 4800 只个股下跌。

市场情绪：过去两天的高低走高和高开低走属于对预期的来回修正，目前情绪趋稳，后续大概率迎来修复，修复方式需结合日韩股市及原油、黄金白银期货走势判断。
资金方向：资金明显向地缘局势相关方向倾斜，油气、航运、化工等板块成为市场主线，20cm、30cm 连板股频现，资金优先选择涨幅更大的方向，再回流 10cm 板块。

二、龙头板块：天然气价格暴涨，能源链全线受益

欧洲天然气价格涨幅扩大至 40%，创 2023 年 1 月以来新高，中东战事蔓延导致卡塔尔暂停液化天然气生产，全球能源运输受阻。

核心逻辑：天然气是价格弹性明显的能化品种，地缘局势下运输瓶颈和价格弹性凸显，重点关注运输瓶颈设施及相关路线。
核心标的：水发燃气、凯添燃气等。

三、热点前瞻：三大主线驱动 A 股机会

1. 天然气涨价→热泵经济性提升

参考俄乌冲突下的行情，若欧洲天然气价格持续大涨，将带动户储、热泵产品销售提升。

核心标的：
- 鑫磊股份：布局光伏空气源热泵，深耕对欧出口市场，品牌与渠道稳定。
- 儒竞科技：热泵系统控制器及变频驱动器核心供应商，是热泵对欧出口的核心标的。

2. 商业航天：卫星图像直播战场，产业爆发在即

觅熵科技发布高清卫星图片直播伊朗战场，引发全球关注，我国商业航天产业正从技术孵化迈向产业爆发。

核心标的：
- 雷科防务：构建天地一体化技术体系，提供遥感数据全产业链解决方案。
- 国科天成：依托基础软件平台，提供遥感数据应用开发及导航接收机产品。

3. 海外映射：大宗商品与焦点公司异动

大宗商品：布伦特原油涨 4.7%，欧洲天然气涨 20%，COMEX 黄金期货涨 4%，全球避险情绪升温。
焦点公司：塔吉特涨 6.8%、百思买涨 7%、Pinterest 涨 9.2%、AeroVironment 涨 9%，带动 A 股相关板块。

AI 硬件革新打开增量空间，消费龙头迎提价周期

一、核心大事件速览（2026.03.04）

外交与地缘：中央外办主任王毅应约同以色列外长通电话；沙特阿美正研究红海口石油出口替代方案，规避霍尔木兹海峡风险；上合组织秘书长会见伊朗驻华大使；约旦重新开放领空，恢复民航航班运行。
产业政策：工信部等六部门明确，2027 年光伏组件绿色生产水平、再生材料使用比例将进一步提升。

二、行业研选：AI GTC 大会催化，LPU 带动 PCB 设备需求爆发

（一）核心背景：LPU 技术重塑 AI 算力架构

英伟达计划于 2026 年 3 月 GTC 开发者大会发布集成 LPU（语言处理单元）的全新推理芯片。LPU 专为低延迟 AI 交互设计，通过消除内存瓶颈将端到端延迟缩短约百微秒，推理性能较 H100 GPU 提升约 10 倍，与 GPU 形成 “训练 + 推理” 互补架构，适配高并发在线推理服务需求。

（二）投资逻辑与受益方向

光大证券指出，全球 AI 算力需求高增叠加低延迟需求强化，GPU+LPU 异构架构加速落地，产业景气度延伸至 PCB 设备领域，当前 PCB 钻铣呈现 “供不应求 + 涨价” 的高景气格局，核心受益环节如下：

高精度钻孔及曝光环节：如大族数控等；
PCB 高精度装联设备：如凯格精机等；
高端 PCB 钻针：如鼎泰高科等。

（三）风险提示

行业竞争加剧、技术迭代风险、产业转移及终端需求不及预期。

美国 750 亿电网扩容引爆 AIDC 电力基建，SST 技术适配下一代数据中心成核心看点

一、核心事件：美国电网大扩容，AI 算力驱动电力需求爆发

美国电网投资落地：美国三大区域电网运营商获批总计750 亿美元输电扩容项目，核心是建设一批 765 千伏超高压线路，以应对数据中心激增的用电需求。
AI 驱动电力缺口：全球 AI 投资热潮快速带动 AIDC（人工智能数据中心）电力基建需求。根据 IEA 数据，2024 年全球数据中心用电量约为 415TWh，预计到 2030 年将升至 945TWh，年均增幅约 15%。其中，美国和中国有望占到全球数据中心电力需求的 80%。
政策倒逼自建电厂：美国要求大型科技公司为数据中心自建电厂或在电网紧张时限制用电，凸显电力基础设施已成为 AI 算力发展的核心瓶颈。

二、行业逻辑：AIDC 配电系统升级，SST 技术成关键增量

需求升级：随着算力芯片和服务器的升级，AIDC 配电系统需要向降低损耗、减少变电环节、更适应功耗剧烈波动的方向升级。
技术迭代：当前 AIDC 配电系统主要采用 UPS（不间断电源）方案，但未来 HVDC（高压直流）和 SST（固态变压器）方案有望逐步放量，成为下一代数据中心供电架构的核心。

三、核心标的：两大公司卡位 SST 赛道，适配 800V 直流供电

公司名称	核心业务与优势	技术亮点
新特电气	主导 110kV-1000kV 超高压、大容量变压器，在高压、大容量及特高压交 / 直流变压器领域竞争力强；国内高压变频器配套变压器市占率 25%，供货 ABB、西门子等国际巨头	已布局固态变压器（SST）配套用变压器，卡位下一代配电技术
四方股份	国内继电保护传统六大家之一，2022 年国网继电保护中标金额市占率 18.4%，位列第二	SST 产品成熟度高，涵盖 60kV 及以下交直流 SST，全面适配下一代数据中心 800V 直流供电架构，广泛应用于各类型数据中心

四、风险提示

全球 AI 投资增速不及预期，导致 AIDC 电力基建需求放缓；
行业竞争加剧，SST 技术路线迭代或替代风险；
海外项目落地进度及政策变动超预期。

能源结构重塑下的煤化工机遇，机构重申板块投资价值

一、核心背景：地缘驱动油价高波动，能源安全战略升级

当前原油市场由地缘政治风险主导，价格已计入 8-10 美元 / 桶的地缘风险溢价，供需格局呈现 “向下而溢价向上” 的特点，高波动率将持续。

我国 “富煤、缺油、少气” 的资源禀赋，叠加下游石化产品需求旺盛，共同推动现代煤化工产业快速发展，这一产业有望降低我国能源进口依赖，增强能源安全，战略重要性进一步提升。

二、机构观点：重申能源安全及煤代油长周期趋势

东海证券：我国能源结构决定了煤化工行业的战略重要性，部分地区煤资源制油、煤制天然气相比传统制取方式具备较大成本优势。
广发证券：在能源安全重要性提升的背景下，应重视煤化工板块的投资机会，现代煤化工是保障能源安全、实现煤代油长周期趋势的关键路径。

三、核心标的：两大企业卡位煤化工赛道

公司名称	核心优势与项目进展
中国化学	全资子公司赛鼎工程为煤化工领域龙头，技术积累深厚，在行业内具备领先地位。
东华科技	新疆多个煤化工项目有序推进，在煤化工等领域工程业绩突出，竞争优势显著。

固态电容成 AI 服务器核心趋势，海星股份十年积淀抢占先机

一、核心逻辑：AI 服务器驱动固态电容替换，电极箔迎来结构性机遇

AI 服务器对极端工况寿命、高电压段稳定性要求极高，驱动了固态电容器的替换趋势，同时催生了对高比容、高强度中高端电极箔的急剧需求，成为行业最大的结构性变量。

技术壁垒：固态电容器采用聚合物取代电解液，要求电极箔具备更优的孔洞结构及耐高温特性。海星股份是国内率先掌握低压变频腐蚀技术的企业，在该领域布局近 10 年。
先发优势：公司 GS 系列固态电容器用电极箔已于 2025 年实现交付，在 AI 浪潮中占据先发地位。

二、公司核心优势：技术、产能与全球化布局共振

1. 技术壁垒与 AI 时代先发优势

公司是国内最早实现国产化突破的领军企业，稳居全球电极箔市场前二。
在腐蚀技术上具备显著护城河，是国内率先掌握低压变频腐蚀技术的企业，其 GS 系列产品已成功切入 AI 服务器领域。
在新能源与工控领域，公司是国内首个通过 IATF16949 认证的电极箔企业，产品稳定供给日系高端客户，在车载电子等高端替代中优势显著。

2. 新疆基地投产：驱动规模与成本双优化

产能规划：新疆基地一期项目预计于 2026 年三季度全面达产，年产能新增 2000 万平方米，2025 年底总产能预计达 5400 万平，同比提升 29%。
成本优势：新疆基地火电基准价全国最低，且受益于 “一带一路” 政策及税收减免，将通过极具竞争力的电力成本强化龙头的盈利壁垒。
多元布局：公司构建了南通、雅安、石嘴山及霍尔果斯四大生产基地，降低了单一区域的运营风险，确保在行业回升期实现 “量利齐升”。

3. 全球化客户结构与高分红回报

公司客户群已覆盖全球前十大铝电容器企业，前五大客户销售占比约 40.43%，客户粘性极强。
2019-2024 年累计分红率达 81.93%，2024 年股息率测算达 5%，为投资者提供了稳定的现金回报。

三、财务预测与估值

中国银河证券曾韬预计，海星股份 2025-2027 年将实现归母净利润 2.4/3.2/4.5 亿元，同比增长 46.9%/35.7%/41.1%，对应 PE 分别为 28.4/20.9/14.8 倍。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入 (百万元)	1,928	2,294	2,748	3,088
归母净利润 (百万元)	161	236	321	453
摊薄 EPS (元)	0.67	0.98	1.33	1.87
PE	41.70	28.38	20.91	14.83

四、风险提示

AI 及高端应用放量不及预期；行业竞争加剧；产能扩张进度不及预期。

AI 抢电与供给扰动强化铝产业链脆弱性，国内一体化企业凸显成本优势

一、核心逻辑：地缘与 AI 双因素共振，铝产业链供给脆弱性凸显

中东供给风险：2025 年中东区域氧化铝产能约 450 万吨 / 年（占全球 2%），电解铝产能约 692 万吨 / 年（占全球 9%）；伊朗电解铝产量约 62 万吨 / 年（占全球 0.8%）。若周边地缘冲突升级，上述产能存在减产风险。
AI 抢电与供给扰动：世纪铝业出售 Hawesville 铝厂给数字基础设施公司，美国铝业计划将 10 处设施销售给数据中心公司，AI 数据中心对铝行业挤压替代效应正逐步具象化。
二次能源危机风险：若霍尔木兹海峡封锁持续，油气价格和海外电价或将持续飙升，作为用电密度最高的金属之一，铝价将受深刻影响。我国能源进口依存度为 20%，若能源危机再次发生，海外成本将显著推升铝价，提升我国铝企盈利。

二、机构观点：供给收缩预期下，国内一体化铝企受益

中信证券指出，能源价格变化对铝产业影响尤为深刻。我国能源进口依存度相对较低，若能源危机再次发生，海外成本推动铝价上涨，将显著提升我国铝企盈利。

三、核心标的：国内一体化布局企业具备成本与产能优势

公司名称	核心优势
天山铝业	依托完整一体化产业链及区位、能源优势，电解铝完全成本低于行业平均水平。
电投能源	控股子公司霍煤鸿骏现有电解铝产能 86 万吨，扎铝二期达产后新增 35 万吨；收购白音华煤电后再增 40 万吨，产能扩张明确。
南山铝业	拥有从热电、氧化铝、电解铝到废铝回收的完整铝产业链一体化布局，抗风险能力强。

液冷 + 华为双轮驱动，佳力图卡位 AI 算力散热新赛道

一、行业趋势：AI 算力爆发，液冷成数据中心散热刚需

随着 AI 大模型和高算力芯片的普及，数据中心功耗密度急剧提升，传统风冷已无法满足散热需求，液冷技术凭借 1000-3000 倍于空气的冷却能力，成为行业主流方向。

英伟达引领：下一代 Vera Rubin 算力系统为首个 100% 液冷散热系统，GB300 系列及后续产品出货量超预期，将带动液冷设备需求爆发。
谷歌全面转向：TPUv7 热设计功率预计达 980W，谷歌服务器散热架构将从 “液冷可选” 全面转向 “液冷刚需”，拉动冷板、快接、CDU 等液冷部件需求。

二、公司核心优势：佳力图深耕液冷，绑定华为与运营商

1. 客户与行业地位

作为温控设备商，客户覆盖华为、三大电信运营商及政府、金融、互联网等多领域，是数据中心温控领域的核心供应商。
产品应用于数据中心机房、通信基站等精密环境，提供节能、控温设备及相关技术服务。

2. 技术与解决方案

CPU 液冷技术：拥有 45 项核心技术，包括 CPU 液冷技术、封闭式高效冷却循环等，布局 24 项在研项目。
双液冷方案：提供冷板式液冷方案及单相浸没式液冷方案，可实现高密度、低噪声、极致节能，显著提升数据中心能源利用效率。

3. 业务布局与市场覆盖

制冷方案辐射全国：制冷产品和解决方案在贵州、内蒙古、“东数西算” 8 大枢纽节点广泛应用，受益于国家 IDC 产业政策支持。
液冷边缘计算柜：布局液冷边缘计算柜等 5 大产品系列，满足传统及户外数据中心的多样化需求，具备机房可搬迁特性。

三、投资逻辑总结

佳力图凭借在液冷技术上的先发优势、与华为及运营商的深度绑定，以及在 “东数西算” 核心枢纽的布局，将充分受益于 AI 算力爆发带来的液冷需求增长，有望成为数据中心液冷赛道的核心受益者。

天禄科技联合京东方布局 TAC 膜，打破日本垄断迈入产业化关键期

一、核心事件：横向拓展 TAC 膜赛道，联合京东方攻坚 “卡脖子” 环节

天禄科技于 2 月 26 日接待富国基金等机构调研，核心披露横向拓展 TAC 膜产业布局的进展：公司联合面板产业龙头京东方、偏光片本土企业三利谱，共同设立合资公司安徽吉光，聚焦 TAC 膜项目，目标打破日本企业对该领域的长期垄断，助力我国面板产业链实现自主可控。

目前，安徽吉光已于 2025 年 6 月取得建筑工程施工许可证，主要设备将于 2026 年上半年陆续进场调试；实验室状态的试制膜已送往下游偏光片厂和面板厂检测，测试结果与公司自检结论无重大差异，标志着项目已迈入产业化验证关键阶段。

二、行业背景：TAC 膜被日企高度垄断，国产替代空间广阔

TAC 膜是 TFT 级偏光片的核心原材料，属于面板产业链的 “卡脖子” 环节，目前全球供给格局高度集中：

垄断格局显著：全球 TFT 级偏光片用 TAC 膜主要供应商为日本富士胶片、柯尼卡美能达、瑞翁，三家合计占据全球 **80%** 的市场份额，韩国晓星化学、中国台湾达辉为补充，国产供给几乎空白。
市场需求与产能匹配：2025 年全球 TAC 膜需求量有望达到12.29 亿平方米；下游面板环节超 70% 产能位于中国大陆，偏光片环节整合后产能也将有 70% 落地国内，本土需求与国产供给的缺口，为替代项目提供了巨大市场空间。

三、公司战略：以主业为基，打造第二增长曲线

天禄科技本次布局并非跨界盲目扩张，而是依托主业光导板的技术与产业协同性，实现 “主业深耕 + 横向延伸” 的双轮驱动：

战略定位：以光导板主业为核心依托，通过 TAC 膜布局切入显示行业相邻细分领域，形成横向延伸；后续计划以 TAC 膜为基础，进一步拓展偏光增亮膜项目，最终打造公司未来发展的第二增长曲线。
产业协同：联合京东方（面板龙头）、三利谱（偏光片龙头）的产业链资源，实现 “上游材料 + 中游组件 + 下游应用” 的协同发力，大幅降低国产替代的技术和市场风险。

四、风险提示

调研内容仅为机构与上市公司的业务交流，不构成投资观点；项目设备调试、量产落地进度可能不及预期；试制膜下游检测结果若出现重大偏差，将影响项目推进；行业竞争加剧或技术迭代风险。

重点公司跟踪：三祥新材 —— 铪金属国产替代核心标的

1. 行业背景：铪金属供需失衡，价格持续飙升

需求端：铪是 28nm 以下逻辑芯片的栅极材料，也是 3D NAND 存储器的关键介质层。随着芯片制程缩小，铪用量随制程缩小增加 30%，带动其价格创历史新高。同时，铪也是燃气轮机涡轮叶片、航空航天发动机的关键材料。
供给端：铪是锆冶炼的副产品，提取工艺复杂，每 50 份锆中仅能分离出 1 份铪。2024 年全球未加工铪主要出口国为中国、德国、荷兰，且出口受 “两用物项条例” 收紧限制。2025 年 1-9 月，我国未加工铪出口量从 5001 公斤骤降至 499 公斤，减少约 90%。
价格走势：2024 年 11 月铪金属价格飙升至 7000 美元 / 千克，2025 年 2 月已涨至 12000 美元 / 千克，3 月继续上涨。

2. 公司进展：半工业化生产线验证成功，产能落地在即

三祥新材通过控股子公司辽宁华祥投资建设年产 2 万吨铪锆分离项目，2025 年 2 月项目半工业化生产线圆满完成 14 天全流程、全天候连续生产验证，实现连续、高效、稳定地产出高纯氧化铪，产品各项指标均达预期标准。

产品纯度：分离纯化的锆材料纯度可达 99.999%（5N），铪材料纯度可达 99.99%（4N）以上，满足电子级领域使用要求。
盈利测算：根据华金证券测算，不考虑后续涨价，仅以 2026 年 1 月电子级氧化铪价格 9000-10000 元 / 千克，按公司 250 吨氧化铪产能计算，仅该产品对应收入就达14-19 亿元。

风电景气周期重启，“海风 + 海外” 双主线驱动产业链供需两旺

一、行业展望：2026 年风电迎来新一轮景气周期起点

兴业证券指出，风电产业链价格持续修复，重点关注 “海风 + 海外” 两大主线：

国内海风：陆上风机中标价持续回升，风机涨价订单进入交付期，大型化趋势带动降本增效，毛利率有望持续改善。
海外市场：2025 年高价订单进入交付期，将带动盈利能力向好，海风出海业务进入兑现期，具备长期成长空间。

展望 “十五五”，2026 年有望迎来风电新一轮景气周期起点，产业链或将看到供需两旺的景气局面。

二、核心标的：三大企业卡位风电高景气赛道

公司名称	核心优势与项目进展
新强联	风电轴承龙头，TRB 轴承先发优势显著，2025 年完成齿轮箱厂样机验证与小批量供货，2026 年有望规模化供货。
东方电缆	国内海缆龙头，2025 年 Q4 中标近 19 亿元亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工 EPC 总包项目，受益于亚太海风放量。
北方国际	积极布局海外新能源项目，投资克罗地亚 156MW 风电项目（中国企业在东欧的代表性新能源项目），并开展老挝南湃水电站 BOT 项目。

浙矿股份 —— 矿山需求复苏 + 海外资源布局，“铲子股” 开启全链成长

一、核心逻辑：三重驱动打开成长空间

矿山需求复苏：房地产弱复苏及矿山需求回升，叠加矿山运营、资源再生等新业务落地，带动营收及净利润修复。
海外资源布局：2026 年起布局海外矿山业务，收购哈萨克斯坦 Alaignr 高品位铅银矿，构建 “设备生产 + 矿山开采” 全产业链，预计 2027 年贡献业绩。
电池回收放量：2023 年布局新能源电池回收业务，2027 年后大批动力电池进入质保期，新建回收线有望受益于行业高景气。

二、公司核心优势

1. 收购海外高品位铅银矿，构建全产业链布局

资源储量：Alaignr 矿铅金属总品位 5.4%，探明可采储量 74.85 万吨；银金属总品位 26.1 克 / 吨，探明可采储量 362.6 吨。
时间节点：预计 2026 年上半年完成交割复产，2027 年实现业绩贡献。
行业空间：铅行业供需相对稳定；白银行业受益于汽车电动化、光伏技术迭代，长期空间广阔。

2. 破碎筛分设备龙头，行业结构性支撑

市场地位：国内破碎筛分设备领军企业，下游砂石骨料行业占比约 65.05%。
增长驱动：2025 年固定资产投资增速维持在 40% 以上，为设备需求提供支撑；海外占比提升，贡献新增量。

3. 电池回收业务蓄势待发

政策驱动：多项政策推动电池回收行业规范化、集约化发展。
市场前景：2025-2031 年大陆动力电池累计退役量年均复合增速约 52.95%，2027 年后行业进入爆发期，公司新建回收线有望充分受益。

三、财务预测与估值

国投证券贾宏坤预计，浙矿股份 2025-2027 年归母净利润为 0.93/1.08/1.81 亿元，同比增长 16.38%/16.36%/67.60%。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
主营收入 (百万元)	548	653	723	781	1308
净利润 (百万元)	107	80	93	108	181
每股收益 (元)	1.07	0.80	0.93	1.08	1.81
市盈率 (倍)	37.9	50.8	43.6	37.5	22.4

四、风险提示

矿山行业固定资产投资增长不及预期；海外项目交割及复产进度不及预期；电池回收行业政策及市场需求波动。

锦浪科技核心交流要点：全品类扩张迎经营拐点，2026 年剑指百亿收入

2026 年 3 月 3 日锦浪科技交流核心显示，公司从逆变器单品向储能系统全面扩张，户储、工商储业务出货高增超预期，大储业务同步布局落地，整体经营拐点已至。预计 2026 年实现营收超 100 亿元、利润超 15 亿元，给予 2026 年 30 倍估值，对应目标市值超 500 亿元。各业务板块核心进展及规划如下：

工商储：产品升级 + 出货翻倍，系统业务成新增量

出货规划：当前 PCS 月出货 1000-2000 台，2025 年总出货超 1 万台，2026 年预计达 2-3 万台，其中 0.5-1 万台为工商储系统，出货量实现翻倍增长；
产品布局：2025 年以 50kW 机型为主，125kW 机型于三季度起量，市场需求逐步转向大机型；2026 年推出含电池包的四合一工商储系统，主打 261kwh 规格；
盈利水平：PCS 单价 0.5 元 / W，毛利率超 50%；工商储系统单价 1-1.2 元 / Wh，毛利率超 30%，盈利表现亮眼；
市场布局：以亚非拉、欧洲市场为主，依托公司工商业光伏现有布局，市占率处于领先地位。

户储：逆变器翻倍出货，电池包系统上量 + 澳洲市场待突破

出货目标：2025 年 PCS 出货 25-30 万台，2026 年计划提升至 50 万台，其中配套电池包的户储系统达 10 万套；
价格与成本：PCS 单机售价 0.3-0.4 万元，户储系统单价 1 元 / Wh，目前电芯涨价尚未传导，后续酝酿调价；
市场结构：欧洲、亚非拉市场各占 50%，澳洲市场户储系统正推进认证，预计 2026 年 6-7 月完成认证并落地；
盈利稳定：板块整体毛利率超 30%，盈利水平保持稳健。

并网逆变器：出货基本持平，结构向工商业倾斜

2025 年出货 60-70 万台，2026 年收入端与去年基本持平，产品结构中工商业逆变器占比将有所提升；单机售价 5000-6000 元，毛利率超 30%，成为公司业绩基本盘。

大储：产品落地 + 项目启动，下半年迎发货节点

推出单柜 5MWh 大储产品，目前在手 2 个项目（其中 1 个位于非洲），预计 2026 年下半年开始发货，后续业务将陆续起量，成为公司未来业绩增长新看点。

电站业务：无新投项目，持有收益稳中有保障

2023 年后无新增电站投资，现有持有电站每年贡献发电收益约 5 亿元，若出现限电情况，收益会略有下滑，整体为公司提供稳定现金流支撑。

卫星制造行业专家交流核心要点

本次交流围绕国内卫星发射、火箭技术、核心部件、制造格局等核心维度展开，明确了行业当前运力制约、技术研发方向及产业发展现状，核心要点如下：

一、卫星发射：规划量高增但运力受限，星座建设有明确落地动力

2025 年国内卫星实际发射 300 余颗，未达计划目标，火箭运力不足为核心制约因素；2026 年卫星发射规划量达 2000-3000 颗，仍受运力限制，实际发射量暂无法准确预估。
星网、千帆均规划建设 1 万颗以上卫星的星座，受ITU 申请到期作废规则影响，相关主体具备强动力推进规划落地，行业长期建设确定性较高。

二、火箭技术：商业发射成本阶段性下探，可复用技术是降本提效核心

商业火箭发射报价从前期 10 万 +/kg，降至当前 5-6 万元 /kg，在可复用技术突破前，降本空间已有限；技术突破后，发射成本有望大幅下探至 1-1.2 万元 /kg。
火箭可复用技术的价值不仅在于降本，更能提升发射效率和整体运力，当前火箭生产周期过长，未实现可复用则运力难以实质性提升。

三、核心部件：太阳翼刚性与柔性价格持平，柔性为主要研发方向

目前刚性、柔性太阳翼价格相近，均约 16 万元 / 平，且均采用三结砷化镓电池；性能上，柔性太阳翼功质比约 200W/kg，刚性太阳翼功质比在 100-200W/kg 区间。
柔性太阳翼具备质量、体积优势，成为行业主要研发方向，但目前各厂商均未实现批量供货，尚未进入产业化阶段。

四、卫星产品：单星功率跨度大，低轨通信卫星制造自动化、标准化待提升

国内卫星单星功率跨度大，从几十 W 到几十 kW 不等，其中功率最大的几十 kW 卫星应用于 GEO 轨道，配套太阳翼展开面积超 100 平。
低轨通信卫星目前自动化制造水平较低，核心原因是产品仍处于非标准化阶段；当前单星最快制造周期 3 个月，30-40 人的生产厂房可同时量产 10 颗卫星。

五、行业制造格局：头部主体自研 + 星网订单集中，多数厂商仍处跟研阶段

垣信卫星基本由其子公司格思航天自主制造，实现核心产能内部化；
星网卫星订单当前仅两家厂商拿下，行业内其他厂商暂处于技术跟研阶段，订单格局相对集中。

从公开产业信息来看，中国卫星（600118）是星网整星制造的绝对龙头，为星网一期核心供应商，在手星网相关整星订单超 150 亿元，2026 年计划为星网交付 540-720 颗卫星，市占率超 60%，其海南超级工厂 2026 年达产后年产能可达 900 颗，是星网星座规模化部署的核心产能支撑。

另一家中标厂商暂未完全公开具体信息，推测为航天系核心企业，与中国卫星形成整星制造双寡头格局，共同承接星网首批规模化整星订单。

六、核心配套环节：多家龙头企业切入，各环节市占率高度集中

整星订单外，星网星座的星载核心部件、分系统等配套环节，已有多家技术壁垒高的企业斩获大额订单，成为产业链 “卖水人”，核心标的及布局如下：

星载计算机 / 测控通信：航天电子（600879），星网相关订单超 80 亿元，星载计算机、相控阵天线市占率均超 60%，首批 300 套相控阵天线已完成交付；
星载 T/R 芯片：铖昌科技（001270），星网项目中市占率 80%-90%，拿下 12.5 亿元星网 GW 星座首批大单，2026 年 2 月已启动量产；
星敏感器：天银机电（300342），微小卫星星敏感器市占率超 80%，为星网低轨卫星核心配套；
宇航级连接器：中航光电（002179），商业航天领域市占率超 60%，产品覆盖星、箭、地面站全链路；
抗辐射 FPGA / 算力芯片：复旦微创，星网 GW 星座市占率 60%+，2026 年星网配套订单 8 亿元。

七、地面设备 / 核心网：多企业中标，震有科技卡位核心测试环节

相控阵宽带终端：飞思通信、航天恒星、神舟卫通、盟升科技等中标星网 0.45 米相控阵宽带终端采购项目，报价区间 17.9-22.2 万元 / 套，已具备批量化交付能力；
核心网 / 测试平台：震有科技（688418）中标星网故障注入平台研制项目，为星网系统核心网环节核心供应商，其技术参数和运行案例具备领先性，卡位星网运行稳定性测试核心环节；
地面站设备：华力创通、震有科技等为星网地面站设备核心供应商，负责卫星信号接收、数据处理等核心工作。

谷歌 2027 年技术方案及供应链份额核心更新

本次更新披露谷歌 2027 年内存池化方案应用规划、硅光波导 OCS 落地节奏，以及 PSU、液冷、L10/L11 等环节的供应链份额分布，核心要点如下：

一、核心技术方案：2027 年内存池化方案 90% 将落地，弃用 HBM 改用 DDR

谷歌明确 2027 年内存池化方案应用比例将达 90%，该方案核心为抛弃 HBM、改用 DDR，相关消息一月前已开始发酵，方案核心设计为通过小正交背板，实现 TPU、CPU、CXL 的 PCB 之间的互联，同时方案中将提升 TPU 的 OCS 端口占比。

二、硅光波导 OCS：落地时间晚、初期量级小

谷歌硅光波导 OCS 落地节奏偏缓，最快2026 年 11 月后才会开始使用，且初期应用量级极小，短期对产业链影响有限。

三、核心供应链份额：各环节格局清晰，头部厂商占优

1. PSU 环节：欧陆通有望拿下 10%-15% 订单

欧陆通在谷歌 PSU（电源供应器）采购中具备竞争优势，乐观估计可获得 **10%~15%** 的订单份额。

2. 液冷环节：细分品类龙头明确，英维克多环节位列第二

谷歌液冷各细分品类供应商份额格局清晰，头部厂商优势显著：

CDU：酷冷大师第一、英维克第二、Vertiv 第三；
冷板：古河第一、AVC 第二、宝德第三；
mainfold：双鸿第一、英维克第二。

3. L10/L11 环节：捷普一家独大，伟创力、鸿海分食剩余份额

谷歌 L10、L11 环节供应链高度集中，捷普（jabil）以 60% 份额居首，伟创力占 35%，鸿海仅占 5%。

智能经济核心应用场景：智能电网成能源数字底座与核心引擎

在智能经济框架下，智能电网作为能源领域核心基础设施与数据枢纽，通过 AI、数据、算力的深度融合，实现能源流、信息流、价值流的协同优化，成为智能经济的 “能源大脑” 与 “数字底座”，更是智能经济发展的核心发起点。

一、智能电网的核心定位与价值

智能电网兼具三大核心属性，三者合一构筑智能经济的能源数字底座：

数据超级采集器：实现源网荷储全环节的感知与数据采集；
算力重要消费者：支撑 AI 调度、数字孪生等数智化应用落地；
能源输送与配置中枢：统筹能源全链路的输送、调配与优化。

当前智能电网正从传统 “自动化” 阶段，向数智化、自主化、生态化方向演进，成为智能经济中能源数字化转型的标杆与核心引擎。

二、智能电网核心标的及核心布局

南网数字：南网数字化建设核心平台，自研伏羲电力芯片、电鸿物联 OS、大瓦特电力大模型，落地 AI 调度、运维、数字孪生等应用；
国网信通：电网云、调度云建设主力，实现 AI 新能源功率误差预测，是虚拟电厂运营平台核心建设方；
四方股份：配网自动化领域领先，布局 AI 故障预测，微网、柔直解决方案具备竞争优势；
特变电工：变压器行业龙头，结合特高压布局 AI 优化输电效率，是风光储并网核心配套企业；
中国西电：全球唯一具备特高压全系统交付能力的央企，为智能电网 “能源流优化” 的核心枢纽；
安靠智电：特高压 GIL 与智慧模块化变电站龙头，全球唯一覆盖 10kV~1000kV 全电压等级 GIL 厂商，北美市场已斩获相关订单。

海星股份核心推荐逻辑：AI 需求驱动量价齐升，固态产品卡位高景气赛道

银河电新曾韬团队重点推荐海星股份，公司作为全球铝电极箔行业龙头，依托 AI 服务器需求爆发、产能持续扩张及产品涨价预期，叠加固态电极箔先发优势，2026 年有望迎来量价齐升，业绩具备高弹性，核心推荐逻辑如下：

一、行业龙头卡位 AI 赛道，产能扩张 + 产品涨价打开业绩空间

市场地位领先：公司深耕铝电解电容器用电极箔领域，行业地位稳居全球前二，在 AIDC 牛角电容铝箔领域份额领先，深度绑定 AI 服务器产业链。
产能加速释放：新疆基地新增产能聚焦中高端电极箔，优先配套 AI 服务器需求；2025 年底全产能规模近 5400 万平，同比提升 29%；2026 年产能将拓展至 6000 万平以上，其中 AIDC 铝箔出货量达 500 万平，年末 AIDC 铝箔产能将提至 1000 万平，2027 年 AIDC 铝箔出货量计划实现翻倍以上增长，市占率有望进一步提升。
涨价周期将至：叠加 AI 产业链高景气度，公司电极箔产品涨价预期升温，2026 年将迎来量价齐升双重利好，业绩弹性十足。

二、固态产品布局十年，先发优势抢占 AI 战略高地

AI 产品需求升级：AI 服务器对元器件的极端工况寿命、比容一致性及高电压段稳定性要求严苛，推动固态电容器替换成为明确趋势；高 ESR、高频特性等高端场景下，MLPC 产品应用需求同步提升。
技术壁垒深厚：公司是国内首家突破低压低频腐蚀技术的企业，在固态电容器电极箔领域布局近 10 年，技术积淀深厚。
产品落地兑现：2025 年公司固态电容器电极箔产品已如期交付，在 AI 产业链的竞争中形成显著先发优势，充分受益于固态电容的替代浪潮。

三、业绩与估值双优，涨价落地打开爆发空间

业绩层面，按当前产品价格测算，公司 2026/2027 年归母净利润预计分别为 3.2 亿元、4.5 亿元；估值层面，按 30 倍估值计算，公司股价向上还有近 40% 空间。若后续产品涨价落地，公司业绩将迎来更大爆发空间，具备极高的投资价值。

唯真财经

3月4日晚盘笔记