AI SoC 与硅光 CPO 迎景气向上，锂电与功率电子同步催化

一、本周优选标的及核心逻辑

1. 国科微：存储主控芯片涨价，AI SoC 布局完善

事件催化：公司宣布对 KGD 产品涨价（512Mb 涨 40%、1Gb 涨 60%、2Gb 涨 80%），并将根据二季度市场情况进一步调整价格，顺应存储行业复苏趋势。
成长逻辑：围绕 “ALLINAI” 战略，已形成低中高全档位 AI SoC 产品布局，覆盖 8TOPS 小算力、16TOPS 边缘计算及 64-128TOPS 大算力芯片，应用于 AIoT、AIPC、工业计算等场景，伴随产品价格上涨，盈利能力有望修复。
风险提示：产品研发不及预期。

2. 源杰科技：大功率 CW 激光器芯片卡位硅光与 CPO

技术优势：国内领先的高速半导体激光器芯片厂商，DFB/CW 激光器芯片性能稳居国内第一梯队。
成长逻辑：AI 算力爆发驱动高速光芯片需求井喷，公司凭借大功率 CW 激光器芯片率先卡位硅光与 CPO 产业链核心环节，进入高速放量期：2025 年数据中心收入增速达 791.03%，800G 光模块放量 + CW 70mW 芯片量产 + CW 100mW 客户验证，数据中心业务毛利率高达 69.9%；已研发 300mW 高功率 CW 光源，满足 CPO / 硅光集成需求，技术储备领先行业 1-2 年。
风险提示：海外 AI 投入不及预期。

3. 比亚迪：二代刀片电池发布，充电技术引领行业

产品突破：3 月 5 日发布二代刀片电池及闪充技术，创造全球量产最快充电速度：10%-80% 充电仅需 5 分钟，10%-97% 仅需 9 分钟；极寒条件下 20%-97% 充电仅多 3 分钟，解决 “充电慢” 和 “低温充电难” 痛点；同步发布 1500kW 超充桩，年底将建成 20000 座闪冲站。
成长逻辑：受益于国内车型新技术周期开启及出海快速增长，销量和盈利能力均有望稳步提升。
风险提示：下游需求不及预期。

4. 阳光电源：光储 + SST 双轮驱动，成长持续亮眼

业务优势：全球光伏逆变器和储能系统龙头，SST（固态变压器）积极布局中，产品竞争力处于行业领先地位。
成长逻辑：AIDC 快速发展推动数据中心电源需求，公司将 UPS 主流供电系统向 800V 等直流供电系统演进；在固态变压器 SST 及电源解决方案方面具备优势，计划 2026 年实现产品落地和小规模交付，持续打开成长空间。
风险提示：技术进步不及预期。

5. 宁德时代：2504 业绩亮眼，动力 + 储能双增长

业务进展：动力电池主力产品性能升级，开拓商用车 / 无人场景；储能业务覆盖公用、工商业、数据中心，发布全球首款可量产 9MWh 超大容量储能系统及 TENERStack、高温场景集装箱系统；乘用车领域发布神行超充电池、Pro 电池等，商用车领域发布钠硫启星一休蓄电池等。
成长逻辑：动力 + 储能双轮驱动，业绩增长有望延续，与合作伙伴推进无人物流、无人矿山等绿色低碳转型。
风险提示：技术迭代风险。

6. 新宙邦：锂电 + 氟化工双驱动，盈利修复

业务亮点：电池化学品业务受益于锂电需求旺盛及材料涨价，盈利修复；氟化工业务向高附加值、高毛利产品转型，氟化液、全氟异丁腈等新品有望持续放量。
成长逻辑：锂电新周期明确，电池化学品盈利能力持续修复，氟化工产品转型贡献成长新动能。
风险提示：下游需求不及预期。

7. 星宸科技：视觉 AI SoC 进入成果兑现期

业务转型：全球领先视觉 AI SoC 设计商，正从稳健增长向快速增长转型，前期在端侧 AI SoC 芯片研发投入逐步进入成果兑现期。
成长逻辑：智能车载、智能机器人、3D 感知等前沿赛道落地放量，智能车载前装业务在中 / 日市场定点项目突破，激光雷达芯片预计 2026 年小批量量产、2027 年大规模量产，贡献可观业绩增量。
风险提示：下游需求不及预期。

算力枢纽相关个股梳理表

枢纽集群	分类	个股	相关性	信源
京津冀枢纽（张家口集群）	绿电直连	东方新能	实控人为北京朝阳国资委，主营光伏 / 风电 / 水电 / 热电联供、储能、EPC、运维、电力交易	公告
	绿电直连	新天绿能	河北省最大风电运营商，2025H1 风电发电量 80.65 亿千瓦时	研报
	绿电直连	电投产融	2024 年底绿色能源总装机 228.5 万千瓦，其中河北省 116.86 万千瓦	研报
	绿电直连	华电国际	2025H1 河北水电装机 6.55 万千瓦，25 年发电量 1.82 亿千瓦时	研报
	绿电直连	建投能源	河北建投控股的大型电力上市公司，河北省重要能源电力投资主体；2025H1 光伏上网电量 3.03 亿千瓦时	研报
	配套	恒华科技	承接涿州中珑云、中翰云、河北三河等大数据中心项目，提供综合能源解决方案，服务算力与电力协同发展	互动
	算力	南威软件	2024 年 4 月获批建设 2300PFlops 算力的 “北京七星园数字经济产业智算中心”；2025 年 11 月上架运营，并获 3285 万元算力租赁订单	互动
长三角枢纽（长三角 + 芜湖）	绿电直连	上海电力	上海最主要电力能源企业之一，25 年风电发电量 115.09 亿千瓦时，光伏发电完成 79.13 亿千瓦时	研报
	绿电直连	浙能电力	浙江省规模最大发电企业，25 年光伏发电 14.84 亿千瓦时，风力发电 0.13 亿千瓦时	研报
	绿电直连	浙江新能	浙江省政府批准组建的省级资产运营机构，主营水电、光伏发电、风力发电	研报
	绿电直连	江苏新能	江苏省属重要地方能源投资主体，25 上半年新能源总发电量 17.83 亿千瓦时（风电 16.33 亿千瓦时，光伏 1.50 亿千瓦时）	研报
	绿电直连	苏能股份	截至 25 上半年新能源装机 647.8MW；预计 2026 年达 2200MW 以上，25 上半年新能源发电量 9857.21 万千瓦时	研报
	绿电直连	皖能电力	在建安徽省内 30 万千瓦风电项目、新疆 80 万千瓦光伏大基地项目和 50 万千瓦风电项目	公告
	算力	云赛智联	松江、临港智算中心	公告
	算力	杭钢股份	杭钢云项目已启用机柜数量 3730 个，在架服务器约 27276 台；浙江云项目 A 楼启用机柜 1056 个，B 楼 1167 个，C 楼 969 个	公告
	算力	江苏有线	截至 2025 年底构建起 10Pflops 高性能 AI 智能算力集群	互动
	算力	华孚时尚	浙江上虞 AIGC 智算中心项目规划建设 3000PFlops AI 算力，一期 800P 投入运营	新闻
	算力	韶能股份	为韶关市清洁能源为主源上市公司，全资子公司韶能电算公司拟设立全资孙公司，落实韶关数据中心集群资源网荷储一体化电源业务	公告
粤港澳大湾区枢纽（韶关集群）	绿电直连	粤电力 A	25 年风电发电量 54.35 亿千瓦时，光伏 42.18 亿千瓦时，水电 5.63 亿千瓦时	研报
	算力	朗科科技	韶关集群算力产业投资平台，业务包括算力租赁	官网 / 公告
成渝枢纽（天府、重庆集群）	绿电直连	川投能源	以投资开发、经营清洁能源为主业，25H1 参控股总装机容量 3741.19 万千瓦，权益装机 1765.19 万千瓦	公告
	绿电直连	乐山电力	25H1 自有及并网水电站 145 座，装机容量 37.9565 万千瓦，完成发电量 24575 万千瓦时；完成售电量 228743 万千瓦时	公告
	绿电直连	华电国际	25H1 四川水电装机 239.4 万千瓦，25 全年水电发电量 98.28 亿千瓦时	研报
	绿电直连	三峡水利	2025 年上半年发电量 9.7831 亿千瓦时，自发水电上网电量 9.6683 亿千瓦时，新能源装机 4.7 万千瓦（主要为并网光伏装机）	研报
	算力	汇纳科技	规划算力：四川汇算智智早期规划算力规模约 4,500P	互动
贵州枢纽（贵安集群）	绿电直连	黔源电力	25H1 公司投产总装机容量 413.85 万千瓦，其中水电站装机容量 323.35 万千瓦，光伏电站装机容量为 90.50 万千瓦	研报
	算力	贵广网络	规划算力：公司数据中心规划建设约 1164TFLOPS FP64 的算力能力	互动
内蒙古枢纽（和林格尔集群）	绿电直连	华能蒙电	内蒙古自治区首家电力上市公司，区域大型综合性能源公司之一，2025 年度电量绿电发电量共计 25.46 亿千瓦时	研报
	绿电直连	电投能源	立足内蒙古地区市场，25 上半年风电光伏新能源实际发电量 421,926.82 万千瓦时	研报
	算力	东方国信	内蒙古古智算中心项目总体规划建设 6 栋数据中心机房及配套能源设施，总投资约 45 亿元，占地 196 亩，规划建设 1.2 万个 16kW 高密度机架用于智算业务	互动
甘肃枢纽（庆阳集群）	绿电直连	甘肃能源	25H1 水电发电量 19.44 亿千瓦时；风电发电量 8.55 亿千瓦时；光伏发电量 5.411 亿千瓦时时，绿电发电量共计 33.4 亿千瓦时	研报
	智能调度	同力天启	2025 年 3 月与庆阳市政府签署战略协议，规划建设 2GWh 储能装备生产线及 1GWh 磷酸铁锂储能电站，探索电电协同智能调度模式	互动
	算力	亿田智能	全资子公司亿智智能与庆阳政府、燧原签署共建国产十万卡算力集群及新质生产力生态圈战略合作框架协议	互动
	算力	弘信电子	2023 年底在庆阳数据中心集群投放绿色算力底座近 3000P 算力；公司目标到 2026 年底提升至 30 万 PFlops（25 年底目标为 10 万 PFlops）	互动 / 新闻
宁夏枢纽（中卫集群）	绿电直连	嘉泽新能	25H1 公司装机风电 2041MW，集中式光伏 30MW，屋顶分布式光伏 238.268MW；已并网储能项目 150MW/300MWh	研报
	绿电直连	银星能源	25H1 风电装机容量 161 万千瓦（风电装机规模占宁夏区内装机规模的 10.57%），光伏装机 39 万千瓦；新能源发电产业总装机容量 207.38 万千瓦	研报
	算力	美利云	中卫数据中心总占地面积 600 亩，总建筑面积约 20 万平方米，规划建设数据中心机房 8 栋	互动

1000 亿美元 AI 目标 + 霍尔木兹海峡通行费预期：市场主线与核心机会梳理

一、市场主线：沪指震荡寻底，4000 点支撑待修复

周四 A 股全天震荡调整，沪指盘中一度跌破 4000 点，全市场超 5000 只个股下跌，有色金属板块领跌。

盘面特征：绿电、静电协同概念反复活跃，油气概念逆势走强；科技股和宁德时代勉力支撑创业板指，但午后资金熄火导致指数翻绿，市场情绪偏弱。
核心判断：市场存在过度反应，4000 点支撑效果明显，短期大概率围绕 4000 点修复；个股杀跌意愿有限，跌停数量少，风险回报比偏友好，短期或存在共振向上机会。
关注方向：天然气方向承接力超预期，后续可持续性是关键；油价若创新高将提振资源股；电相关题材若能超预期开盘，或成为新主线。

二、龙头板块：天然气 —— 地缘冲突催化供应收缩

事件驱动：伊朗对伊拉克供应的天然气中断，美国和以色列袭击伊朗石油化工设施，地缘冲突加剧全球天然气供应收缩预期。
机构观点：天风证券认为，本次冲突与俄乌冲突供应收缩体量相当，若持续时间较长，将对国内天然气市场造成持续扰动。
核心标的：国新能源、天壕能源等。

三、热点前瞻：AI 基建 + 航运地缘双主线

（一）阿里云 AI 新目标：五年收入破 1000 亿美元

核心信息：阿里 CEO 吴泳铭表示，未来五年云和 AI 商业化年收入将突破 1000 亿美元；过去四个季度阿里在 AI + 云基础设施资本开支约 1200 亿元，考虑将未来三年投入从 3800 亿元提升至 4800 亿元。
受益逻辑：AI 加持下云业务营收增长明显，AI 投资与云业务形成协同效应，千问 App 等 AI 产品有望贡献新增量。
核心标的：
- 云赛智联：华为云、阿里云、天翼云等主流云服务商认证服务商。
- 数据港：国内少数获得阿里、腾讯、百度等互联网公司长期服务合同的专业 IDC 服务商。

（二）伊朗拟征霍尔木兹海峡通行费，航运需求强化

事件驱动：伊朗议会正推动法案，拟对使用霍尔木兹海峡的国家征收通行费；多国联合声明保障海峡航行安全。
机构观点：申万宏源证券认为，即使海峡恢复通行，原油补库存将强化海运中期需求，地缘风险溢价将推升运价。
核心标的：
- 招商轮船：全球最大 VLCC 权益船东，VLCC 规模与运营优势显著，景气周期下盈利弹性领先。
- 招商南油：亚太成品油运输龙头，有望受益于成品油运价上升。

Agent 算力需求爆发 + AI 互连双主线，数据中心与 PCB 光通信迎来价值重估

一、大事件・读懂大市

央行：坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。
商务部：继续发挥中美经贸磋商机制作用，加强对话沟通。
中韩经贸：王文涛会见韩国产业通商部长官，就深化中韩经贸合作等议题深入交换意见。
三部门：加快补齐汽车芯片、基础软件等短板，推动扩大应用规模。
市场监管总局：破除地方保护与市场分割，深入整治 “内卷式” 竞争。

二、行业：AI Agent 驱动推理算力爆发，数据中心运营与调度成核心环节

1. 事件催化：英伟达 GTC 大会聚焦 Agent 算力

2026 年 3 月 16 日，英伟达在 GTC 大会上发布多款针对 Agent 应用的 AI 算力产品（如 Vera Rubin NVL72 超节点、Groq 3 LPU、NemoClaw 等），重点强化集群算力与推理算力的竞争力，同时通过 Dynamo、NemoClaw 等软件栈适配 Agent 应用，凸显未来推理算力需求的快速增长趋势。

2. 机构观点与投资逻辑

广发证券刘雪峰认为：

推理算力需求激增：Agent 应用将推动推理算力需求快速提升，AI 芯片国产替代空间进一步打开。
国产替代机遇：受政策影响，英伟达 AI 芯片在国内销售存在不确定性；而推理 AI 芯片性能要求较低，国产 AI 芯片追赶难度更小，替代进程有望加快。
受益环节：数据中心运营与调度服务环节将直接受益于 Agent 应用落地，代表公司包括网宿科技、云赛智联、首都在线等。

3. 风险提示

AI 芯片产能有限、政策不确定性或影响 AI 供给节奏。

三、公司：东山精密 ——PCB + 光通信双轮驱动，AI 互连龙头迎价值重估

1. 公司概况

东山精密是全球领先的软板与精密结构件平台企业，深度绑定国际顶尖云计算、AI 和科技巨头。2025 年 10 月完成对索尔思光电的并表，正式切入全球光通信核心赛道。

2. 核心看好逻辑

光通信全覆盖：索尔思光电具备光芯片自研 + 光模块一体化能力，公司通过并购实现 AI 基础设施互连领域全面覆盖，产品覆盖 400G/800G/1.6T 全系列，成为全球数通领域核心器件提供商。
技术与产能优势：凭借 Multek 技术壁垒与提前布局的产能优势，在市场竞争中占据有利地位；AI PCB 新产能投产后，预计 2027 年 PCB 业务营收实现阶梯式增长。
消费电子新机遇：2026-2027 年苹果有望推出折叠屏、AI/AR 眼镜等硬件，带动 FPC 用量与复杂性提升，公司作为核心 FPC 供应商将持续受益。

3. 投资建议

华泰证券邰正林预计公司 2025-2027 年归母净利润为 15.7/74.4/153.6 亿元，同比增速 45%/373%/107%，给予 2027 年 20 倍 PE，对应目标价167.8 元。

4. 风险提示

行业竞争加剧、原材料价格波动、产能或技术提升慢于预期。

算电协同 + 海外政策双催化，数据中心绿电需求爆发，风电板块迎景气上行

一、核心背景：算电协同驱动数据中心绿电需求高增

在 “东数西算” 工程引领下，我国已完成 8 大国家算力枢纽、10 个国家数据中心集群的整体布局，全国一体化算力网络体系初步建成。国家层面持续出台政策，明确数据中心能效管控与绿电绑定要求，推动源网荷储一体化、算力与绿电绑定交易等创新模式。

机构核心判断

需求规模：中信证券测算，2025 年我国数据中心机架规模超 900 万架，2030 年将突破 3300 万架；未来五年数据中心新增年用电量超 3800 亿千瓦时，对应需配套175GW 风电装机。
双重驱动：在绿色燃料制备和数据中心绿电供给的双重高增长需求下，预计至 2030 年将拉动近450GW 风机需求，驱动风电板块超级景气度。
海外利好：欧洲算电协同需求加速爆发，英国取消风电供应链关税，利好中国风电企业出海。

二、核心标的：海外订单在手，充分受益行业红利

1. 大金重工

海外订单优势：2025 年度持续签订欧洲主流海风国家优质订单，截至报告期末，累计在手海外订单总金额超 100 亿元，主要集中在未来两年交付。
成长逻辑：深度绑定海外海风市场，充分受益欧洲算电协同带来的风电装机需求爆发，业绩弹性显著。

2. 海力风电

技术与市场地位：国内海上风电桩基领域领先企业，已通过多个海外业主方审核。
成长逻辑：伴随 2026 年欧洲项目推进，海外项目订单有望持续落地，打开长期成长空间。

储能升级为刚性需求，电价驱动 + 海外订单双轮催化，核心公司订单饱满

一、行业核心逻辑：储能从光伏配套升级为刚性需求

1. 行业趋势转变

储能行业叙事已从短期组件排产，转向中长期能源供能系统布局：

欧洲能源政策从补贴驱动转向市场化消纳与自发自用模式，储能逐步脱离传统光伏配套，成为刚性需求。
电价驱动下的经济性凸显，叠加能源供给稳定性诉求，共同构成行业核心成长动能。

2. 海外与国内需求共振

海外需求：2026 年 2 月中国企业海外共斩获 35 个储能订单，总计容量 35.71GWh；美国数据中心储能、欧洲及中东大储需求旺盛，澳洲、英国、波兰等国持续加码户储补贴。
国内催化：东吴证券预测，容量补偿电价细则落地 + 算电协同将进一步提振需求，2026 年全球储能装机增速超 60%，2027-2029 年复合增速 30-50%。

3. 产业事件催化

韩国 LG 能源计划 2026 年底将储能系统电池容量翻倍。
特斯拉与 LG 能源签署协议，将在美国建设 43 亿美元磷酸铁锂电池厂，用于 Megapack 3 储能系统，2027 年投产。

二、核心上市公司：订单饱满，充分受益行业高增

1. 亿纬锂能

业务状态：储能电池业务订单饱满，满产满销，直接受益于全球储能需求爆发。
成长逻辑：深度绑定海外大客户，产能与订单匹配度高，业绩弹性显著。

2. 横店东磁

市场布局：依托光伏产业在欧洲、澳洲的市场优势，全力推进户用储能市场开发。
服务能力：已构建从方案设计、系统集成到本地化销售与安装的全链条服务能力，为海外业务扩张奠定基础。

新型储能 EPC 服务商迎政策红利，南网科技自主研发产品体系支撑 3 亿 + 营收合同

一、核心调研要点

公司定位：新型储能 EPC + 设备集成服务商，也是国家新型储能创新中心牵头组建单位，背靠南方电网区域资源。
技术能力：已形成完整自主研发电力电子产品体系，涵盖直流配用电装置（碳化硅柔直调压、柔性互联、直流变压器等）、储能变流器装备（构网型储能 PCS）及柔性配电网整体解决方案。
业务进展：构网型储能技术可应用于数据中心绿电直连项目，相关业务已实现超 3 亿元营收合同，订单覆盖广东、广西、内蒙古、贵州、湖北等多省份，稳步增长。
风险提示：调研内容仅为业务交流，不构成投研观点，信息以公司公告和分析师公开报告为准。

二、行业政策催化：储能与算电协同双轮驱动

1. 电价机制改革红利

国家发改委、能源局联合发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确建立电网侧独立储能容量电价机制，将独立储能站与常规煤电同等对待，有望构建 “容量电价 + 电能收益 + 辅助服务收益” 的完整收益模型，直接利好公司储能业务盈利空间。

2. 算电协同国家战略赋能

政府工作报告提及 “实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”，算电协同升级为国家战略。公司新型储能系统及技术可应用于数据中心绿电直连项目，为数据中心提供平稳电力负荷支撑，深度契合算力与绿电融合的发展方向。

绿氢产业迎拐点之年，下游应用清晰，核心公司卡位布局

一、行业核心：2026 年或成绿氢产业拐点

1. 产业定位与突破路径

氢能凭借能源燃料、工业原料、储能介质三重属性，已上升为国家能源体系重要组成部分，正处于规模化与商业化关键转折点。

下游应用路径逐步清晰，将从交通和化工领域率先突破：

优先场景：绿色航运、氢能重卡、化工、冶金等，其中氢能重卡受益于国内政策与欧盟碳税双重驱动，已具备经济性突破优势。
催化事件：四川 “成德绵广”“攀西雅成” 两条绿色氢路全线贯通，打通南北氢能运输大通道，全省氢能骨干网络初步成型。

2. 政策与机构观点

政策催化：工信部等三部门联合发布《关于开展氢氨综合应用试点工作的通知》，政策导向从奖补车辆转向多场景渗透，国内绿氢政策密集落地。
机构判断：华泰证券指出，海外交运碳约束趋严 + 中东地缘扰动推高能源价格，2026 年或为绿氢产业拐点，看好绿氢项目运营商、氨醇设备供应商、电解槽设备生产商。

二、核心上市公司：卡位绿氢产业链，产品落地应用

1. 禾望电气

产品布局：提供 500kW~20MW 大功率 IGBT 制氢电源产品，支持风冷 / 水冷、户内式 / 集装箱式等多类型方案，可提供新能源制氢智慧管理一体化解决方案。
应用场景：深度适配绿氢制氢环节，助力新能源制氢项目高效落地。

2. 雄韬股份

产业链卡位：在氢能产业链完成关键环节布局，拥有领先技术与完整产品矩阵。
市场合作：与国内多家知名主机厂建立战略合作，产品广泛应用于城市公交、环卫、重卡、物流等多领域。

需求爆发 + 供给刚性，存储行业迎超级周期，AI 驱动短缺或持续至 2030 年

一、行业核心：供需错配下价格持续上涨，存储进入超级周期

1. 价格暴涨现状

全球内存价格剧烈上涨，深圳华强北成为价格风暴中心：一款常见 16GB 内存条半年内从 200 元涨至 800-900 元，涨幅高达 700 元，引发消费电子行业高度关注。

供给端事件：全球存储巨头铠侠于 3 月 19 日宣布，将全面停产 TSOP 封装的 1Gb~64Gb SLC/MLC NAND Flash（低容量闪存），进一步收紧供给。

2. 供需驱动逻辑

需求端：AI 大模型技术超预期迭代，Token 消耗量爆发式增长，带动数据存储与处理需求激增；海外三大原厂将产能向高利润 HBM 和 DDR5 产品倾斜，挤压消费级和低端存储芯片产能，供需缺口扩大。
供给端：存储原厂上轮周期产能与资本开支过度后，本轮扩产动作谨慎；高端 HBM 存储芯片因洁净室建设周期长、良率爬坡难，短期供给持续偏紧。

3. 机构与行业判断

西南证券：需求爆发 + 供给刚性，存储行业迎来超级景气周期，2026 年存储价格整体仍将延续上涨趋势。
广发证券：SK 集团社长崔泰源表示，受 AI 需求持续拉动，存储短缺或将持续至 2030 年，缺口可能超过 20%，强化供给持续紧平衡判断。

二、核心上市公司：卡位存储赛道，新品适配 AI 需求

1. 江波龙

公司定位：国产 NAND 模组龙头，具备自主主控芯片能力，拥有 FORESEE、Lexar 及 Zilia 三大品牌。
AI 适配新品：抓住 AI 机遇推出 SOCAMM 新品，采用 LPDDR5X 技术，提供 128 位 I/O 位宽，相同容量下带宽比传统 DDR5 RDIMM 高 2.5 倍以上，延迟降低约 20%，大幅加速 AI 训练与推理任务的数据吞吐。

2. 兆易创新

存储布局：NOR Flash 全球第二，保持高端消费电子市场优势，同时覆盖工业、通信、汽车等领域；2025 年实现 45nm NORFlash 规模化量产。
DRAM 进展：自研 DRAM 拥有 DDR3L、DDR4、LPDDR 等 4 个产品型号，DDR48Gb 产品市场推广顺利，规划 LPDDR5 小容量产品，已在网通、电视、机顶盒、工业、智慧家庭、AI 等领域广泛应用。

宇树科技 IPO 受理，人形机器人迎量产关键窗口，核心标的受益产业爆发

一、核心事件：上交所受理宇树科技科创板 IPO 申请

3 月 20 日，上交所正式受理宇树科技科创板 IPO 申请，公司拟融资金额42.02 亿元，将进一步助力人形机器人技术研发与产能扩张。

二、行业格局：中国领跑全球，宇树科技出货量居首

《2025 年人形机器人市场研究报告》显示：

全球地位：中国凭借完善供应链、核心技术自主化及多场景落地优势，稳居全球人形机器人产业第一大国。
市场规模：2025 年中国人形机器人整机企业超 140 家，出货量约 1.44 万台（占全球 84.7%），市场规模 15.5 亿元（占全球 53.8%）。
企业排名：宇树科技、智元、乐聚等跻身全球前六，合计占据全球 74.1% 出货量份额；其中宇树科技出货量超 5500 台，全球占比 32.4%，出货量与市场占比均居全球第一。

三、产业判断：2026 年是量产验证与场景落地关键窗口

万联证券蔡梓林认为，当前人形机器人正处于技术突破向规模化商业化过渡的破晓时刻：

供给端：特斯拉、Figure AI 等海外巨头量产时间表清晰，国内整机厂百花齐放、快速推进技术迭代。
需求端：人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动，AI 大模型为机器人注入 “灵魂”，产业逐步从 B 端走向 C 端，市场空间广阔。
投资方向：
1. 特斯拉供应链：关注已切入或有望进入其供应链的核心零部件厂商，重点是精密减速器、执行器、传感器等技术壁垒高的环节。
2. 国产供应链：关注掌握电机、减速器、控制器等核心技术，并能实现低成本、高质量量产的公司，受益于成本下探带来的规模商业化。

四、相关上市公司：核心技术卡位，深度绑定产业龙头

1. 凌云光

合作亮点：联合宇树科技推出针对机器人研发训练的具身智能解决方案，以自研动捕系统 FZMotion 为基础，可亚毫米级精度捕捉人体姿态与运动轨迹，适配多场景人形机器人应用。
成长逻辑：深度绑定头部整机厂，在机器人感知与训练环节具备技术优势，受益于人形机器人研发投入增长。

2. 富临精工

技术布局：在机器人关键硬件智能电关节领域布局预研产业，整合减速器、智能控制及电机技术，拓展谐波减速器和行星减速器平台的电关节产品，已实现小批量生产与交付。
成长逻辑：提前卡位机器人核心零部件，伴随行业量产放量，有望迎来业绩弹性。

太空算力或成算力终极方案，四大环节迎结构性增量，核心公司已批量出货

一、核心事件：黄仁勋谈太空数据中心，太空算力逻辑获验证

英伟达 CEO 黄仁勋在播客节目中表示，直接在太空处理数据合乎逻辑，并指出太空冷却（辐射散热）是最大技术难题之一；同时透露英伟达已在卫星上部署基于 CUDA 的系统，用于执行成像和 AI 处理任务，为太空算力落地提供了实践佐证。

二、行业判断：太空算力有望成为算力终极解决方案

1. 技术路径与发展阶段

太空算力指将计算资源部署在空间平台，通过卫星等设施实现数据处理与智能决策，目前分为三个阶段：

“单星智能”：星上自主处理，已相对成熟；
“天数天算”：太空边缘计算，正从验证走向商业化；
“地数天算”：轨道云数据中心，为长期目标，可支持 AI 在轨训练与推理。

国内外企业正通过集中式与分布式两种路径推进规模化部署，2026 年将是项目进展密集期：

集中式路径：轨道辰光、Starc loud 等计划从 200kW “天数天算” 起步，逐步向 GW 级 “地数天算” 迈进；
分布式路径：SpaceX 计划搭建星链 V3 卫星平台与高速激光链路，已申请 100 万颗卫星级太空数据中心；国星宇航 “星算计划” 已将通义千问大模型部署至在轨卫星。

2. 集中式 vs 分布式架构对比

对比项	集中式架构	分布式架构
延迟与性能	对地理距离近的用户延迟较低	对靠近边缘节点的用户延迟更低
冗余与可靠性	存在单点故障风险	容错能力和弹性更高
适用场景	大规模处理、AI 模型训练	内容分发、物联网、自动驾驶等近场场景
技术复杂度	单体系统复杂，但系统架构相对简单	单星技术门槛较低，但星间协同等软件复杂

三、核心增量：四大环节成太空算力结构性增量

兴业证券认为，太空算力对通信互联、电源、散热、算力载荷四大环节提出更高要求，将成为核心结构性增量：

通信互联系统：激光通信是确定性增量，相比微波通信在传输速率、体积、功耗上优势显著，是突破星间通信瓶颈的关键。
电源系统：更高单星功率要求推动技术升级，包括更优质的工程化太阳电池材料、全柔性太阳翼、聚光技术等。
散热系统：算力与功耗相伴相生，需升级散热技术，如两相流体循环系统、相变材料热缓冲、高辐射能力表面涂层等。
算力载荷：COTS（商用货架产品）器件有望广泛应用，英伟达 H100 等商用芯片已实现在轨 AI 训练，可降低算力载荷成本。

四、相关上市公司：核心产品已落地，受益行业爆发

1. 乾照光电

业务优势：国内领先的砷化镓太阳能电池外延片供应商，出货量国内领先；适用于低轨商业卫星的产品已批量出货，在轨经验近 20 年，柔性空间太阳能电池抗辐照性能突破。
成长逻辑：深度受益于太空算力卫星电源系统需求爆发，是低轨卫星太阳能电池核心供应商。

2. 优刻得

业务优势：太空数据中心创新联合体首批成员，结合云计算领域多年经验，可为太空数据中心规划建设提供算力相关技术支撑与解决方案。
成长逻辑：提前卡位太空算力云服务环节，伴随 “地数天算” 场景落地，打开长期成长空间。

永太科技：锂电材料全产业链布局加码，三箭齐发迎补涨机遇

永太科技深度绑定头部电池大厂，凭借补锂剂落地、六氟扩产、电解液扩产三大核心动作完善电解液产业体系，巩固锂电材料领域市场地位，锁定未来利润增长空间，具备补涨投资价值。

一、新型补锂剂落地，覆盖全类型电池应用场景

公司布局的新型补锂剂为创新 “锂载体分子”，核心作用是精准补充锂电池循环中流失的活性锂，实现延长电池寿命、恢复电池容量的双重效果。

该材料应用场景广泛，既可用于废旧电池修复，也可适配液态、半固态、全固态新电池制造，目前邵武永太在建 0.5 万吨 / 吨产能，成为公司锂电材料业务新增长点。

二、六氟快速扩产，稳固行业头部地位

公司通过技术改造实现六氟产能短期快速提升，总产量将达 5 万吨，持续稳居六氟行业头部阵营。

本次扩产不仅进一步夯实公司锂盐环节竞争力，更为后续电解液产能释放做好配套布局，强化 “锂盐 — 添加剂 — 电解液” 全产业链布局的协同优势，当前六氟产能为 1.8 万吨 / 吨 + 邵武永太 3.2 万吨 / 吨在建。

三、电解液产能大幅加码，绑定头部电池厂新产能

公司加速电解液产能扩张，盐城基地 20 万吨 / 吨产能在建，投产后电解液总产能将实现台州 15 万吨 / 吨 + 盐城 20 万吨 / 吨的规模突破，大幅提升行业市场地位。

此次 20 万吨扩产产能主要适配某头部电池厂新产能需求，且公司拥有完善的锂盐、添加剂产业链配套，无供应链缺口问题，电解液业务竞争优势显著。

四、锂电材料全品类产能布局一览

产品	产能情况	生产基地
六氟	1.8 万吨 / 吨 + 3.2 万吨 / 吨在建	邵武永太
双氟液态	6.7 万吨 / 吨	邵武永太
VC	1 万吨 / 吨	乌海永太
FEC	0.3 万吨 / 吨	乌海永太
电解液	15 万吨 / 吨 + 20 万吨 / 吨在建	台州、盐城
补锂剂	0.5 万吨 / 吨在建	邵武永太

2026 年 1-2 月热泵出口数据亮眼，欧洲市场领涨全球

方正家电数据显示，2026 年 1-2 月热泵出口市场表现强劲，欧洲成为核心增长引擎，多国出口实现翻倍增长，东盟市场增速大幅攀升，全球出口整体呈高速增长态势。

一、欧洲市场：连续两月高增，核心国家涨幅显著

欧洲 21 国为热泵出口第一大市场，1-2 月累计出口 15.2 亿元，同比大涨 56%，单月增速持续走高：

1 月出口 8.3 亿元，同比 + 53%；德国、英国、法国分别 + 73%、+75%、+139%，意大利 + 31%
2 月出口 6.9 亿元，同比 + 60%；德国、英国分别 + 105%、+141%，意大利 + 57%，法国 + 48%

二、东盟 + 非洲：东盟增速大幅提升，非洲市场企稳回升

东盟：1-2 月累计出口 2.0 亿元，同比 + 31%；1 月出口 1.1 亿元（+8%），2 月出口 0.9 亿元（+79%），单月增速大幅攀升
非洲 8 国：1-2 月累计出口 0.9 亿元，同比 + 4%，市场企稳；1 月出口 0.5 亿元（-6%），2 月出口 0.4 亿元（+20%），实现由降转升

三、全球市场：单月增速翻倍提升，整体增长势头强劲

2026 年 1-2 月全球热泵出口量价齐升，增速呈阶梯式上涨：

1 月出口 18.9 亿元，同比 + 18%
2 月出口 17.2 亿元，同比 + 57%
两个月累计出口实现高速增长，彰显热泵产品全球市场需求旺盛

热泵板块龙头股列表（按业务细分 + 核心优势梳理）

结合热泵出口高增的市场背景，按整机出口龙头、整机 + 多品类龙头、核心零部件龙头三大主线梳理 A 股热泵板块核心标的，覆盖欧洲出口核心受益企业，同时标注核心优势与市场地位，便于参考：

一、热泵整机出口龙头（欧洲市场核心受益）

聚焦对欧出口占比高、拥有欧盟全认证、低温技术适配欧洲市场的企业，是本轮热泵出口高增的直接受益标的。

日出东方（603366）
- 核心优势：欧洲家用 / 商用热泵出口 TOP3，覆盖德英法意核心市场；-46℃超低温制热技术适配北欧，拥有 CE/Keymark/BAFA/MCS 全认证；欧洲订单排期 6-12 个月，满产满销。
- 市场地位：国内热泵整机出口标杆，2026 年计划扩产加码欧洲市场。
万和电气（002543）
- 核心优势：对欧出口占比持续提升，德国 / 意大利市场销量高增；-35℃低温适配技术，全系产品通过欧盟 CE/ERP/Keymark 认证；绑定欧洲大型能源公司、暖通分销商，OEM/ODM 业务规模大。
- 市场地位：2025Q4-2026Q1 订单排产饱满，高端机型占比提升带动盈利修复。
迪森股份（300335）
- 核心优势：欧洲热泵 + 壁挂炉出口 TOP3，“热泵 + 冷凝炉” 组合契合欧洲燃气锅炉替代需求；-25℃低温热泵技术，拥有欧盟全认证；内外销双轮驱动，国内享受以旧换新补贴。
- 市场地位：工业热泵 + 家用热泵双布局，2026 年欧洲产能爬坡、订单加速落地。

二、综合型整机龙头（家电巨头 + 热泵全布局）

依托家电全球化渠道与产能优势，热泵业务多品类、全场景覆盖，内销 + 出口均具竞争力。

美的集团（000333）
- 核心优势：全球家电龙头，热泵业务覆盖家用 / 商用 / 工业场景；拥有欧洲全认证，渠道遍布全球；技术储备深厚，变频、低噪、环保冷媒产品适配欧洲高端需求。
- 市场地位：热泵全产业链布局，国内市占率领先，欧洲出口规模持续增长。
海尔智家（600690）
- 核心优势：全球化布局完善，欧洲拥有本土化生产基地与渠道；热泵产品适配欧洲能效标准，联动智能家居打造一体化采暖方案。
- 市场地位：国内热泵市场核心玩家，海外出口受益欧洲能源转型。
格力电器（000651）
- 核心优势：空调技术积淀赋能热泵业务，低温制热、节能效率表现优异；国内渠道覆盖广，海外逐步拓展欧洲、东盟市场。
- 市场地位：国内热泵行业重要参与者，产能与技术实力位居前列。
海信家电（000921）
- 核心优势：聚焦空气能热泵，拥有多年技术积累；出口覆盖欧洲、东盟等市场，产品适配海外能效标准。
- 市场地位：国内空气能热泵细分领域龙头，海外出口增速稳步提升。

三、核心零部件龙头（热泵产业链刚需，全球供货）

热泵核心零部件具备高技术壁垒，国内企业全球市占率领先，为国内外整机厂配套，业绩确定性高，是产业链上游核心受益标的。

三花智控（002050）
- 核心优势：全球热泵阀件龙头，电子膨胀阀、四通阀市占率超 40%；-40℃低温专用阀、微通道换热器技术领先；供货欧洲主流整机厂（Viessmann、Nibe）+ 国内出口龙头，2025 年热泵零部件营收 + 35%。
- 市场地位：供应链不可替代，欧盟制造仍高度依赖其产品，2026 年欧洲扩产、订单饱满。
盾安环境（002011）
- 核心优势：国内热泵阀件 / 换热器第二龙头，欧洲出口高增；进入欧洲一线整机厂供应链，低温阀、高效换热器适配 SCOP≥4.8 能效标准。
- 市场地位：2026 年目标欧洲市场份额 15%+，营收增速预计超 40%。
儒竞科技（301525）
- 核心优势：热泵控制器龙头，市占率 12.74%，欧洲出口占比高；拥有变频驱动、低温自适应、AI 节能技术，产品适配 - 35℃环境。
- 市场地位：2025 年暖通控制器营收 + 25%，欧洲订单爆发式增长。
汉钟精机（002158）
- 核心优势：热泵专用压缩机核心供应商，技术性能优异，节能效率高；覆盖国内外主流整机厂，产品适配家用 / 商用热泵场景。
- 市场地位：国内压缩机细分领域龙头，热泵压缩机业务随行业高增。

四、细分领域配套龙头

聚焦热泵产业链配套环节（泵体、风机等），为整机厂提供核心配套，受益于热泵行业整体放量。

大元泵业（603757）
- 核心优势：热泵专用泵核心供应商，产品适配各类热泵场景，出口海外多个国家。
雪人集团（002639）
- 核心优势：热泵压缩机、换热器等零部件布局，技术适配工业 / 商用热泵大场景。
申菱环境（301018）
- 核心优势：商用热泵配套设备龙头，聚焦工业、大型建筑热泵场景，技术壁垒高。

卓胜微：硅光芯片稀缺标的，射频主业迎周期拐点，目标市值望达千亿

兴证电子指出，卓胜微是国内少数拥有硅光芯片 Fab 工艺能力的稀缺标的，旗下硅光业务技术与产能优势突出，同时射频主业迎来多重利好催化步入周期拐点，公司整体价值具备较高成长空间，目标市值有望突破 1000 亿。

一、硅光芯片业务：工艺稀缺 + 产能扩张，卡位高毛利赛道

高端工艺能力国内稀缺：公司掌握 SOI 与锗硅两大硅光芯片高端工艺，SOI 量产技术完全对标国际水平；锗硅工艺壁垒高，国内具备该能力的工厂极少，公司拥有专属 12 寸锗硅产线，目前正与下游开展工艺接触，进展顺利。
产能布局持续加码：现有 12 寸产能 7000 片 / 月，2027 年初将扩至 10000 片 / 月，未来规划扩至 1.5 万片 / 月，锗硅产能已初具规模；6 寸产能 1.5 万片 / 月，主要配套滤波器产品。
业绩增长逻辑明确：2026 年硅光方案渗透率将快速提升，随着客户逐步导入，公司硅光产能占比有望持续提高；公司将聚焦硅光这一高端高毛利业务，灵活分配射频与硅光产能，实现利润最大化。

二、射频主业：多重利好共振，2026 年迎快速增长

公司射频业务迎来周期拐点，2026 年业绩有望实现高速增长，核心驱动因素有三：

专利问题迎解，三星份额望提升：2026 年一季度村田专利问题大概率解决，公司接收端产品在三星供应链中的市场份额具备显著提升机会。
LPAMID 产品放量，贡献业绩增量：LPAMID 产品已进入放量周期，伴随大客户导入进程加速，2026 年该业务收入有望实现数倍增长。
抢占海外厂商让出的市场空间：Skyworks 与 Qorvo 合并后，Qorvo 让出中国区 7-8 亿美金市场空间，公司将凭借产品竞争力部分抢占该市场份额，加速替代海外厂商。

三、估值展望：双业务协同，目标市值千亿

公司 Fab 工艺能力可对标 Tower（当前市值近 1000 亿），结合产能横向对比，硅光业务未来目标市值有望达 500 亿以上；叠加原有射频主业 400 亿市值，公司整体目标市值望突破 1000 亿。

招商电新：卡塔尔 LNG 产能遇阻引爆能源危机，户储行业迎大周期超高景气

招商电新指出，伊朗袭击致卡塔尔 LNG 产能严重受损，全球天然气价格异动，叠加欧洲光储市场供需紧张、多国政策催化，户储行业迎来中长期大周期超高景气，建议重点布局相关龙头标的。

一、核心事件：卡塔尔 LNG 产能瘫痪，全球天然气价格跳涨

伊朗袭击事件造成卡塔尔近 20% 的 LNG 制造能力瘫痪，据卡塔尔能源 CEO 透露，产能修复时间需3-5 年，公司已向欧、亚合作国家宣布长期合同不可抗力。受此影响，荷兰 TTF 天然气期货价格当即跳涨 15%，全球能源供给格局扰动加剧，光储需求端支撑进一步强化。

二、行业现状：欧洲光储供需紧平衡，户储企业经营反馈可期

受中东冲突传导影响，2026 年一季度欧洲光储产品涨价趋势明确，户用、工商业等热门品类现货断货严重，各户储企业海外仓库存已处于低位。行业层面的订单、业绩等强劲经营反馈值得高度期待。

三、产业逻辑：户储迎大周期景气，中长期趋势明确

户储行业已完成近 3 年的行业性去库调整，此前澳洲补贴政策已推动相关企业经营显著改善；此次卡塔尔 LNG 产能危机引发的能源供给担忧，叠加英国、波兰、德国等国后续潜在的政策催化，进一步夯实行业成长基础。

机构判断，户储行业景气度并非短期行情，1-2 年维度内将持续维持超高景气，无需纠结短期高频指标波动。

四、标的梳理

重点关注

艾罗能源、正泰电源、德业股份、阳光电源、固德威

其余关注

锦浪科技、首航新能、科士达、派能科技、合康新能

钾肥板块配置价值凸显：供需收紧 + 地缘催化，龙头量增迎成长红利

钾肥行业兼具需求刚性、成本稳定、全球定价核心属性，当前供需格局偏紧叠加地缘扰动推升价格上行预期，行业景气中枢有望持续高位；龙头企业产能扩张规划明确，成长属性清晰且估值具备安全边际，板块配置价值突出。

一、行业核心逻辑：多重利好共振，价格与估值双升可期

需求刚性打底：钾肥是粮食生产必需化肥，下游需求无弹性，为行业发展提供坚实基本面支撑。
供需收紧强化价格支撑：全球钾肥本就供需偏紧，2026-2027 年需求预计分别增长 3.5%，而供给增速仅 2%，供需缺口进一步扩大；我国钾肥进口依存度达 60%，全球定价下行业价格受国际格局影响显著，当前价格支撑强劲。
地缘扰动推升成本与价格预期：全球 3% 的钾肥产能（约旦 APC250 万吨）需经霍尔木兹海峡运输，地缘冲突下若绕行将大幅推升海运成本；目前青海 60% 粉钾价格 3260 元 / 吨，处于 2019 年以来 74.6% 价格分位数，地缘扰动持续强化价格上行预期。
估值提升逻辑显现：钾肥资源属性与粮食安全战略价值不断凸显，行业迎来估值抬升契机。

二、板块核心优势：龙头成长清晰，估值安全边际充足

行业龙头企业均发布明确产能扩张规划，成长属性一目了然，且当前估值处于低位，安全边际充足，叠加行业景气中枢持续高位，业绩与估值双驱动下配置价值突出：

亚钾国际：2026 年底产能预计达 500 万吨，“十五五” 产能目标 1000 万吨
东方铁塔：现有产能 100 万吨，另有 100 万吨产能在建
盐湖股份：现有产能 515 万吨，“十五五” 产能目标 1000 万吨

当前板块估值水平：亚钾国际 12 倍 PE、盐湖股份 14 倍 PE、东方铁塔 16 倍 PE，估值优势显著。

三、重点关注标的

亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份

风险提示

行业扩产进度超预期；下游农产品需求不及预期

广发通信：2027-2028 光模块需求迎爆发式增长，行业迎来年度行情起点

广发通信最新更新 2027-2028 年光模块行业需求展望，明确行业将迎来爆发式增长，2026 年 3 月成为光模块第二年订单驱动的年度行情起点，且 2028 年需求有望延续翻倍增长，叠加龙头估值低位、技术卡位优势显著，光互联板块将回归订单现实交易，“连接” 成未来 3-5 年 AI 投资核心机会，强烈推荐板块核心标的。

一、核心判断：2026 年 3 月为行情年度起点，市场正逐步兑现预期

广发通信为全市场首家给出 2027 年可插拔光模块 & NPO 需求预测的机构，此前明确2026 年 3 月等同于 2025 年 5 月，均是第二年订单驱动下光模块行情的年度起点，当前市场走势正逐步验证该观点；同时指出 GTC 和 OFC 会议是光互联板块 “交易预期” 与 “交易现实” 的分水岭，2027-2028 年强劲的需求预期将推动投资者回归订单现实交易。

二、2027 年需求爆发：800G 稳步增长，1.6T 翻倍扩容，市场规模大幅提升

经调研、推算及供应链双重验证，2027 年光模块行业核心产品需求与市场规模迎来跨越式增长，龙头份额同步提升：

可插拔光模块：800G 需求达 8000-9000 万支，同比 2026 年增长约 30%；1.6T 需求超 8000 万支，同比 2026 年增长约 200%；即便考虑小幅价格年降，2027 年全球可插拔光模块市场采购规模仍同比增超 100%，达 800 亿美金左右，中际旭创、新易盛等龙头总体市场份额进一步提升。
NPO：2027 年 CSP 实际有效需求约 1000 万支，与此前预测一致，对应市场规模 100-150 亿美金；核心供应商为中际旭创、新易盛，其中旭创客户数更多、指引规模更大，当前客户提前给出需求指引，核心目的为锁定上游紧缺物料。

三、2028 年需求前瞻：行业延续高增，多家 CSP 需求有望翻倍

当前行业产业链布局提前，多家 CSP、光模块龙头已开始锁定激光器、光芯片等上游紧缺环节 2028 年产能；经调研验证，多家 CSP2028 年光模块需求有望较 2027 年实现翻倍以上增长，行业高景气周期持续延续。

四、板块投资价值：龙头估值低位 + 技术卡位认可，新周期值得重点参与

估值优势显著：中际旭创、新易盛 2027 年 PE 仅 6-7 倍，且 2028 年业绩仍有望实现 100% 以上增长，安全边际与成长空间兼具。
技术卡位获认可：中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头在新技术上的布局与卡位，获得赴美参会投资者的一致认可。
新周期机遇明确：即便未参与 2023-2026 年行业行情，2027 年 “光入柜内” 新周期仍具备极高参与价值，“连接” 将成为未来 3-5 年 AI 投资中最陡峭的投资机会。

五、重点推荐标的

中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技

风险提示

光模块产业发展进度不及预期

海目星：卡位太空光伏设备核心赛道，25Q4 业绩迎拐点，多业务打开成长空间

海目星深度绑定光伏龙头并卡位太空光伏设备核心环节，锂电主业订单高增支撑业绩反转，算力设备与固态电池设备业务同步突破，25Q4 业绩拐点即将确认，公司成长动能充足，具备较高投资价值。

一、核心优势：首创光伏技术市占率领先，卡位太空光伏设备核心赛道

公司在光伏设备领域技术优势突出，行业首创 TOPCon 激光硼掺杂技术，该技术市占率超 70%；同时深度绑定天合、晶科等光伏龙头并成立合资公司，凭借技术与合作优势，率先卡位太空光伏设备供应商，充分受益太空算力产业发展带来的设备需求增量。

二、业绩拐点：25Q4 业绩反转可期，订单高增奠定主业景气基础

公司主业订单增长势头强劲，上修 2025 年新签订单量至 90-100 亿元，同比增幅超 70%，其中锂电设备订单占比超 80%；同时预计 2026 年新签订单将保持 30% 以上增长，锂电主业高景气为业绩增长筑牢根基。公司即将发布业绩预告，2025 年 Q4 将成为业绩拐点并正式确认，业绩反转趋势明确。

三、多元布局：算力设备空间广阔，固态电池设备订单望翻倍

算力设备：与北美大厂合作布局算力设备业务，多方向同步推进且项目进展迅速，依托技术与合作资源，该业务未来发展空间广阔；
固态电池设备：前瞻性布局双技术路线，同时覆盖 “氧化物 + 锂金属负极” 与 “硫化物 + 硅碳负极”，技术布局完善，预计 2026 年相关订单实现翻倍增长，成为公司新的业绩增长极。

核心催化

公司近期产业催化事件较多，光伏、锂电、算力、固态电池设备多业务线均迎来发展机遇，业绩与估值双升逻辑清晰。

燕东微：北京国资委重点扶持标的，多业务突破 + 高性价比，成长空间可期

燕东微作为北京国资委重点扶持企业，在先进制程、芯片代工、硅光代工等核心业务上均迎来关键进展，当前估值具备高性价比，下行空间有限且向上成长潜力充足，值得重点关注。

先进制程：技术发展进程未来有望持续超预期，为公司核心业务发展筑牢技术根基。
芯片代工合作：与长鑫北京厂在逻辑控制芯片代工方面的合作逐步推进，业务合作落地节奏稳步加快。
硅光代工突破：相关业务进展顺利，8 寸 SOI 已完成关键工艺开发；12 寸 SOI 工艺预计 2026 年底实现量产，目前正与国内客户联合开发光芯片业务，新业务增长曲线逐步清晰。
估值性价比突出：当前 3 倍市净率具备高性价比，股价向下调整空间较小，未来向上有望看到翻倍成长空间，投资价值显著。

长江证券：宇树科技招股书核心信息更新，2025 纯人形机器人出货量全球第一

长江人形机器人团队更新宇树科技招股书关键信息，公司 2025 年纯人形机器人出货量登顶全球，产品销量、客户结构、渠道布局及应用场景等核心数据清晰，各产品线定位明确，业务布局覆盖科研、消费、行业多领域。

一、核心销量：纯人形机器人出货全球第一，多产品线销量可观

2025 年度不含双臂轮式等类人形态的纯人形机器人出货量超 5500 台，拿下全球市场份额第一，客户涵盖国内外知名高校、研究机构及头部科技企业；
2025 年前三季度细分产品销量：G1 系列 3395 台、Go 系列 17460 台（售价 1.96 万）、B 系列 480 台（售价 30.50 万）。

二、客户结构：前五大客户含京东及多地境外客户，人形产品客户以境外为主

全产品前五大客户：京东（占比 3.54%）、亚洲境外客户 1、亚洲境外客户 2、朝元时代（占比 1.55%）、欧洲境外客户；
人形机器人前五大客户：亚洲境外客户 1、亚洲境外客户 2、朝元时代（占比 1.91%）、赫瓦机器人（占比 1.83%）、欧洲境外客户。

三、销售渠道：以线下渠道为主，线上线下多元布局

2025 年前三季度渠道销量占比分布明确，线下为核心销售渠道，占比超 86%：

线下直销：50.29%；线下经销：36.21%
线上直销：9.92%；电商入仓：3.58%

四、应用场景与产品分类：三大场景覆盖，产品线按场景精准定位

1. 三大应用场景及 2025 前三季度销量占比

科研教育（73.60%）、商业消费（17.39%）、行业应用（9.01%），以科研教育为核心应用领域。

2. 产品分类与场景匹配

面向科研教育、商业消费：四足 Go1/Go2 系列、人形 G1/R1 系列；
面向行业应用：四足 B1/B2/A2 系列、人形 H1/H2 系列。

北方国际：煤价 / 电价 / 战后重建三重逻辑共振，基本面迎改善拐点

北方国际迎来焦煤涨价、欧洲电价上行、中东战后重建三重核心逻辑共振，公司焦煤业务盈利弹性释放、海外风电项目收益提升，叠加中东基建订单潜在机遇，基本面预计迎来改善拐点，业绩修复确定性高，当前估值具备优势，维持买入评级。

一、焦煤价格回暖，单吨毛利改善，业绩修复核心驱动

中东战事推升能源替代需求，焦煤价格迎来显著上行，公司焦煤业务盈利弹性充分释放：

价格端：焦煤主连夜盘大涨 8.73%；蒙煤年初以来均价 1030 元 / 吨（同比 + 14%），最新价 1080 元 / 吨（同比 + 26%），现货价回暖趋势明确；
成本端：2026 年一季度成本按 25Q4 长协价核算，焦煤业务单吨毛利将明显改善，带动整体业绩修复；
盈利弹性：坑口价稳定前提下，焦煤价格每上涨 100 元 / 吨，公司对应增量业绩约 2 亿元 +，全年业绩向上弹性充足；
业绩背景：2025 年公司业绩受煤价回落承压，2026 年煤价回暖将实现业绩反转。

二、欧洲天然气涨价带动电价上行，克罗地亚风电项目盈利大增

中东战事升级推高欧洲能源价格，公司海外风电项目迎来盈利提升机遇：

能源价格联动：欧洲 4 月天然气期货价较战事爆发前翻倍，天然气占欧洲发电能源 20%-30%，将直接带动区域电价上行；
项目盈利弹性：公司持有克罗地亚风电项目，2025 年发电量 4.22 亿度，全年贡献归母净利 1.5-2 亿元；参考 2022 年欧洲能源紧缺时该项目归母净利达 3.6 亿元，后续电价上涨将显著提升项目盈利水平。

三、卡位中东战后重建，渠道与经验优势显著，订单机遇可期

公司凭借项目经验与股东资源优势，有望充分受益中东战后重建的基础设施需求：

区域项目经验：在伊朗、阿联酋等中东国家拥有丰富的项目落地经验，项目履约能力突出；
股东渠道加持：大股东北方工业为国内最大军贸公司，具备全球强渠道资源；
潜在订单方向：若中东局势缓和，区域战后重建将释放大量能源、交通类基础设施需求，公司有望斩获相关重建订单，打开业绩增长新空间。

四、业绩与估值：业绩持续高增，估值处于低位

机构预测公司 2025-2027 年业绩呈修复高增态势，当前估值具备安全边际与配置价值：

归母净利润：8.8/11.9/13.8 亿元，同比 - 16%/+35%/+16%；
每股收益（EPS）：0.76/1.02/1.19 元 / 股；
对应 PE：16.6/12.3/10.6 倍，估值逐步下探，配置价值凸显，维持买入评级。

风险提示

汇兑损失风险；煤炭价格大幅波动风险；投建营项目盈利不达预期风险。

唯真财经

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